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Exercicescorrigs 130111070052 Phpapp01 130314105936 Phpapp02
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Mardi 6 décembre 2005
Exercice/ 1
Années 1 2à5
Chiffre d’affaires HT 1 000 1 100
Charges variables 300 450
Charges fixes (hors 310 340
amortissements)
Corrigé de l’exercice 1
a) Cash-flows prévisionnels :
0 1 2 3 4 5
Investissement 1 000
Chiffre 1 000 1 100 1 100 1 100 1 100
d’affaires
Charges 300 450 450 450 450
variables
Charges fixes 310 340 340 340 340
Amortissements 200 200 200 200 200
Résultat avant 190 110 110 110 110
impôt
Résultat net 123,5 71,5 71,5 71,5 71,5
Valeur 30
résiduelle
Cash-flows nets - 1 000 323,5 271,5 271,5 271,5 301,5
b) VAN au taux de 9%
VAN = 323,5(1,09)-1 + 271,5(1,09)-2 + 271,5(1,09)-3 +271,5(1,09)-4+ 301,5 (1,09)-5- 1000
1 124 – 1 000 = 124
c) TRI
1 000 = 323,5(1+ x)-1 + 271,5(1+ x)-2 + 271,5(1+ x)-3 +271,5(1+ x)-4+ 301,5 (1+ x)-5
d) Délai de récupération
Au bout de la 4ème année, le cash-flow cumulé est de 928. Il nous faut une somme de (1000 –
928) soit 72 pour récupérer le montant de l’investissement.
Ce montant de 72 nécessite une période inférieur à une année (c’est-à-dire moins que le
montant de 196 généré au bout de la 5ème année)
Le délai sera obtenu par interpolation linéaire :
Exercice 2/
Une entreprise en visage la réalisation d’un projet d’investissement pour lequel vous êtes
chargé d’analyser la rentabilité. Ce projet comprend l’achat de deux équipements A et B
Caractéristiques A B
Prix d’acquisition HT 200 000 500 000
Amortissement Dégressif sur 5 ans Linéaire sur 5 ans
Valeur résiduelle nette d’impôt 20 000
- L’étude prévisionnelle du chiffre d’affaires sur 5ans a donné les résultats suivants : (en
1 000 Dh)
Années 1 2 3 4 5
CA 1 200 1 900 2000 2 100 2 150
Marge sur 20% 20% 20% 20% 20%
coûts variables
- Le BFR nécessaire est estimé à 30 jours de CAHT prévisionnel. Il sera récupéré à la fin de la
5ème année. (Négliger les variations du BFR additionnel)
L’amortissement dégressif se caractérise par des annuités décroissantes avec le temps par
application d’un taux constant à une valeur dégressive. Il permet ainsi de tenir compte d’une
dépréciation supposée plus forte au cours des premières années d’utilisation du bien.
L’amortissement dégressif est facultatif et ne peut s’appliquer qu’au matériel acquis en neuf
(les biens acquis d’occasion ne peuvent être amortis selon le mode dégressif).
Exemple :
Un matériel d’un coût d’acquisition de 10 000 Dh mis en service le 15 avril est amorti selon
le mode dégressif en cinq ans, soit un taux de 20% x 2 = 40% .
Plan d’amortissement dégressif
Corrigé de l’exercice 2
Années 0 1 2 3 4 5
I0 700
BFR 100
CAHT 1 200 1 900 2000 2 100 2 150
Marge sur coûts 240 380 400 420 430
variables
Charges fixes 200 200 250 250 280
Amortissements (A et 180 148 128,8 121,6 121,6
B)
Résultat avant impôt - 140 32 21.2 48,4 28.4
Résultat net - 91 * 20,8 13,78 31,4618,46
BFR 100
Valeur résiduelle 20
Cash-flows nets - 800 89 168,8 142,58 153,06 260,06
* on considère que l’entreprise est bénéficiaire sur d’autres activités et que ce déficit sera
couvert
- VAN à 9% = négative --> projet à rejeter
Exercice 3
Pour diversifier sa production, une entreprise hésite entre deux projets d’investissement :
- L’acquisition d’un équipement d’occasion A qui nécessite des dépenses d’entretien
annuelles
- L’acquisition d’un équipement neuf B, susceptible d’être amorti selon le mode
dégressif (voir rappel sur l’amortissement dégressif).
L’entreprise vous communique des informations sur ces deux projets et vous demande votre
conseil quant au choix à retenir.
Année 1 2 3 4 5
Montant 10 000 30 000 40 000 40 000 40 000
Année 1 2 3 4 5
Quantité 20 000 50 000 80 000 100 000 100 000
4) Prix de vente unitaire = 8 ; coût de fabrication unitaire (hors amortissement) = 5
5) Le taux d’actualisation = 12%
Travail demandé :
- Donner votre conseil sur le choix à retenir
- Qu’en serait-il si l’entreprise opte pour l’amortissement de l’équipement B en mode
linéaire?
Exercice 4
Pour améliorer la qualité de ses produits, une entreprise envisage d'acheter début janvier 2006
un équipement industriel de 50000 DH HT, amortissable sur 4 ans selon le mode dégressif.
Les résultats nets prévus (chiffre d'affaires - charges avec amortissement -) serait
respectivement de:
Exercice 5
La valeur actuelle nette d’un projet d’investissement, calculée au taux de 12%, est de 88 970.
Le taux de rentabilité interne de ce projet est de 14%.
Sachant que la durée de vie est de 5ans et que les cash-flows sont égaux,
Calculez le montant du capital investi et celui des cash-flows.
Rappel de l’actualisation :
n
Lorsque les cash-flows sont égaux, la somme∑ Ci(1 + i )-n peut s’écrire : C 1- (1+i) -n
i=1 i
Exemple : Un projet d’investissement de 350 gènère des flux de liquidité annuels nets d’une
valeur de 110 pendant une période de 4 ans.
Calculez la VAN de ce projet au taux de 8%
1- (1,08) -4
110 0,08 ou bien VAN = - 350 = 14.33
Corrigé de l’exercice 5
1- (1,12) -5
C 0,12 - I = 88 970
1- (1,14) -5
C 0,14 =I
88 970 + I =
1- (1,12) -5
C 0,12
I=
1- (1,14) -5
C 0,14
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D’où C = 88 970
88 970 = c( 0,12 0,14
) / 0.171695 =
518 186,32
Et I = 1 778 975,61
Exercice 6
Années 1 2 3 4
On fait l’hypothèse que la valeur résiduelle est nulle. Impôt sur les bénéfices : 35%.
L’investissement étant spécifique, il est difficile de lui attribuer une valeur résiduelle. Celle-ci pourrait
d’ailleurs être négative (si l’entreprise était obligée de faire appel à une société spécialisée pour se
débarrasser du matériel)
b) En désignant par X cette valeur résiduelle, exprimez la VAN (à 10%) en fonction de X. pour
quelle valeur de X serait-elle nulle ? Quel serait alors le TRI ?
Exercice 7
La société L vend actuellement 5 000 produits par an, ce qui correspond à la demande actuelle. Sa
capacité de production est de 5 500 produits par an. Ses immobilisations actuelles son totalement
amorties.
La marge unitaire avant impôts et amortissements est de 3 000 par produit.
Des études commerciales laissent espérer une croissance du marché de 10% par an pendant 3 ans.
Pour faire face à la croissance du marché, l’entreprise envisage un investissement de 3 000 000,
amortissable en linéaire sur 6 ans.
cet investissement induirait une augmentation des charges fixes de 1 000 000 par an, hors
amortissements, la marge unitaire restant sensiblement la même.
Grâce à cet investissement la capacité de production passerait à 6 000 la première année,
6 500 la deuxième année et 7 000 la 3ème année.
Taux de l’IS : 35 %
Taux d’actualisation : 8%
- Est-il intéressant d’investir ? il a été décidé de retenir une durée de 3 ans pour effectuer les calculs
nécessaires. Conclure.
- Qu’en serait-il si la durée retenue pour les calculs était de 5 ans ? Par prudence, on considérera que
la demande restera constante à partir de la 3ème année.