Module : Marchés de Changes et Gestion de Risques Option: Gestion Financière et Comptable • Les

premiers marchés à terme sont apparus dans la deuxième moitié du 19 ème siècle : • il s’agissait de
marchés de matières premières et de produits agricoles. • Ces marchés permettaient aux détenteurs ou
acheteurs futurs de ces biens de se protéger contre les variations de prix. • Ensuite, sont apparus les
marchés à terme d’instruments financiers (MATIF), aux Etats Unis d’abord, puis Londres, Singapour,
Sydney. • Le dernier est le marché de Paris. • Le marché à terme est un marché où deux contreparties
négocient l’achat et la vente de devises pour une date ultérieure. • On fixe aujourd’hui le cours de change
auquel s’échangeront les devises le lendemain, dans une semaine, dans un mois, dans un an, voire
plusieurs années. ENCG Agadir Dr OUBDI LAHSEN Finance Internationale 2 3.2.1. Opérations & intervenants
sur le marché à terme. • Sur tout marché à terme, on peut distinguer trois intervenants : Les opérateurs
qui couvrent une position «Hedgers» : le marché à terme permet à ces opérateurs de couvrir un risque de
variation de prix ou de taux. Les spéculateurs : leur présence est nécessaire au bon fonctionnement d’un
marché à terme puisqu’ils acceptent, en espérant faire un gain, de prendre un risque que les autres
participants ne veulent pas courir. Les arbitragistes : leur rôle est de repérer les disparités de cours et
d’en tirer profit. Les principales appellations des échéances courtes sont : ENCG Agadir Dr OUBDI LAHSEN
Finance Internationale 3 • Overnight :aujourd’hui à demain ; • Tom-next (tomorrow, next day) : demain au
jours suivant (après demain) ; • Spot-next : surlendemain ou jour suivant.  Les dates de valeur • Les
opérations au comptant sont en principe réglées le deuxième jour ouvrable qui suit leur conclusion. • Ainsi,
les opérations de lundi sont traitées «valeur mercredi » et • Celles de vendredi «valeur mardi », les jours
fériés étant décomptés. • Au total, échéances et dates de valeur se combinent de la façon suivante:
Overnight Tom next Spot next J Lundi J +1 Mardi J +2 Mercredi J +3 Jeudi Date d’opération Date de valeur
3.2.2. Cotation sur le marché à terme. ENCG Agadir Dr OUBDI LAHSEN Finance Internationale 4 • Les cours
de change à terme (forward rate) ne sont pas cotés en tant que tels. • Les cotations portent sur le
différentiel par rapport aux taux spot. • Elles sont exprimées en déport (discount) ou report (premium ou
prime). A) Calcul d’un report et déport • Une devise cote un report contre la monnaie domestique lorsque
son cours à terme est plus élevé que son cours au comptant (la monnaie domestique est alors en déport). •
A l’inverse, une devise est dite « en déport » par rapport à la monnaie domestique quand son cours à terme
est plus bas que son cours au comptant (la monnaie domestique est donc en report). • Enfin, deux
monnaies sont dites « au pair » (square) lorsque leurs taux d'intérêt sont identiques. Le cours à terme est
égal au cours spot. ENCG Agadir Dr OUBDI LAHSEN Finance Internationale 5 • En fait, les cours à terme, et
plus précisément le taux de déport et les de report, sont essentiellement fonction du différentiel de taux
d’intérêt existant entre la monnaie nationale sur le marché monétaire national et le devise étrangère sur le
marché des eurodevises. • Soit : • Cc = cours de change au comptant. • CT = cours à terme. • I = taux
d’intérêt de la monnaie domestique • Id = taux d’intérêt de la devise. • J = le nombre de jours (base 360
jours sauf pour le £ :365 jours) • La formule générale permettant de calculer le cours à terme à partir du
cours comptant est la suivante :                       36 000 I * J 1 36 000 (I I ) * J Cc * C Cc d
d T B) Formation des cours à terme ENCG Agadir Dr OUBDI LAHSEN Finance Internationale 6 •
Généralement, le court à terme est obtenu en ajoutant au taux (cours) spot le report ou prime, ou en
déduisant du taux (cours) spot, le déport. • Donc :  cours à terme = cours spot + report  cours à terme =
cours spot – déport [1] Les taux report ou déport = [(cours à terme – cours comptant) / cours comptant] *
12/T ; avec T : nombre de mois. • Exemples. • Exemple 1 • Soit le tableau suivant indiquant le cours du $ et
£ en € • Le $ est en déport par rapport au . Le £ quant à lui est en report par rapport à €. Ainsi, les cours à
terme acheteur et vendeur sont indiqués au tableau suivant : ENCG Agadir Dr OUBDI LAHSEN Finance
Internationale 7 Cours Acheteur Cours vendeur $ £ $ £ A 3 mois Spot : Déport/Report : CT A 6 mois Spot :
Déport/Report : CT 5,9287 -0,0112 =5,9175 5,9287 -0,0127 =5,9160 3,3712 +0,0068 =3,3780 3,3712
+0,0281 =3,3993 5,9317 -0,0087 =5,9230 5,9317 -0,0055 =5,9262 3,3780 +0,0094 =3,3874 3,3780 +0,0302
=3,4082 • EXEMPLE 2 • Supposons, que le cours spot soit le suivant : 1USD=8,125 €. • Un importateur
français a besoin dans trois mois de 1 000 000 USD. Le taux d'intérêt monétaire français est de 10% et le
taux d’intérêt du $ sur le marché des eurodollars est de 8%. • Le banquier achètera au