CH3-Modalités de Financement-2021

COURS: GESTION FINANCIÈRE DE
L’ENTREPRISE
Dr: Hassan OUABOUCH
Année Universitaire: 2020-2021

COURS DE GESTION FINACIERE
PLAN DU COURS
Introduction générale
Chapitre 1: Introduction à la gestion financière
Chapitre 2: Choix et décisions d’investissement
Chapitre 3: Les modalités de financement

COURS DE GESTION FINACIERE
OBJECTIFS DU COURS:
❑ Approfondir les fondamentaux de la
comptabilité générale;
❑ Analyser les documents comptables;
❑ Participer à la fixation des objectifs

d’équipements et de financement de l’entreprise;
❑ Connaitre les mécanismes de la gestion

financière;
❑ Elaborer les différents budgets.

CH3: MODALITES DE FINANCEMENT
Introduction:
Une fois le choix du projet d’investissement est effectué, il reste
bien souvent
pour l’entreprise à déterminer le meilleur mode de financement,
et pour le
déterminer, l’entreprise peut faire appel à différentes sources de
financement.
Les instruments de financement sont destinés à renforcer les
fonds propres
(augmentation du capital par émission de nouvelles actions)
ou à procurer
des crédits à l’entreprise (emprunt bancaire, emprunt
obligataire).
Le choix entre ces modalités de financement peut influencer

Le choix définitif va ainsi porter sur le financement le moins

coûteux en
tenant compte les calculs l’impact de la fiscalité.
Le choix du mode de financement à adopter pour réaliser un
investissement est
une décision aussi importante et déterminante que celle du choix
du projet
d’investissement à réaliser. Il s’agit, en effet, de choisir le mode de
financement adéquat qui optimisera la rentabilité globale du
projet.
Il existe une variété de sources de financement, chacune
comportant un coût
qu’il faut bien calculer afin de pouvoir faire un choix judicieux.
Les ressources choisies doivent être suffisantes pour couvrir

I- Les principales sources de financement

1-Financement par des fonds propres
1.1. L’autofinancement:
C’est la forme préférée de financement des entreprises, en effet, c’est
la plus
facile à mettre en œuvre car il n’y a pas à obtenir l’accord des
personnes
extérieures à l’entreprise et qu’elle n’entraîne pas de frais. Toutes les
entreprises
l’utilisent y compris les plus grandes.
L’autofinancement est le financement des investissements par les
I. Sources de financement
Distinction sources internes/sources externes:
On distingue deux grandes catégories de sources de financement :
les sources
de financement internes
Sources à l’entreprise
de capitaux propres et les sources externes .
Autofinancement Financement
interne
Actifs cédés
Actions émises
sur le marché financier
Financement
Sources de dettes externe
Obligations émises
sur le marché financier
Emprunts auprès
d’organismes de crédit
crédit-bail
II. Sources de financement

internes
Le financement interne d’une entreprise provient de
l’autofinancement ou bien
du produit de la vente d’actifs.
1. Autofinancement : mise en réserve du bénéfice net non
distribué
a. Définition et caractéristiques
La capacité d’autofinancement d’une entreprise (CAF) est un
surplus monétaire qui lui reste une fois qu’elle a payé ses
fournisseurs (consommations intermédiaires), ses salariés
(salaires et participation au bénéfice), le fisc (impôt sur le
bénéfice) et ses prêteurs (intérêts financiers). Ce surplus n’est
pas entièrement à la disposition de l’entreprise qui doit aussi
rémunérer ses actionnaires en distribuant des dividendes.
CAF
dividen actionnaires
de
Bénéfice
Bénéfic
e non
distribu
é
Dotations
Amortisseme
nts et
provisions Autofinancement
Entreprise
L’autofinancement est égal à la capacité d’autofinancement diminuée

des dividendes.
L’autofinancement a pour avantage d’assurer à l’entreprise son

indépendance.
Le niveau de cette ressource est fonction de la CAF et de sa politique
de
L’autofinancement permet :
dividendes.
▪ Le Autofinancement
financement de l’actif
= CAFéconomique (Ensemble des
- dividendes.
immobilisations + BFR).
▪ Le remboursement de dettes financières.
▪ D’accroître la capacité d’endettement.
Avantages de l’autofinancement:
❖ Ce financement ne crée pas de charges supplémentaires.
❖ La capacité d’endettement reste intacte.
❖ Il permet de sauvegarder l’autonomie des dirigeants.
Inconvénients de l’autofinancement:
❖ Les actionnaires ou associés vont voir leurs dividendes
diminués, ce qui peut faire partir des actionnaires en place et
gêner la venue de nouveaux.
❖ Les bénéfices doivent être suffisants, ce qui est rarement le cas
pour les PME.
L’autofinancement est une importante source de financement qui

ne comporte aucun frais d’émission. Elle permet de rembourser
les dettes contractées pour des investissements passés et de
financer les nouveaux investissements.
C’est l’entreprise elle-même qui fixe le montant des dividendes en
fonction de sa politique générale mais aussi en respectant les
Rentabilit
motivations de ses actionnaires
é de
Politique l’entrepri
générale se
de
l’entrepris Politique Volume
e de de
Distributi l’autofin
on de a-
Motivation
dividende ncemen
de
s t
l’actionnari
at
La capacité d’autofinancement (C.A.F) de l’exercice représente un

surplus
potentiel de trésorerie et correspond à la différence entre les
produits
encaissables et les charges décaissables.
CAF
=
résultat net
+
dotations nettes aux amortissements et provisions
-
reprise sur provisions et amortissements
+
valeur nette comptable des éléments d’actifs cédés
-
produits des cessions d’éléments d’actifs
LA CAF SERT A
Mesurer Financer Rembourser Renouveler Rémunér

l’indépenda l’accroissem les emprunts et accroître er
nce ent les les
financière du BFR. investissem associés
de ents
l’entreprise
La CAF est un indicateur potentiel de la capacité de l’entreprise à

générer des
flux par sa propre activité, elle ne prend pas en compte les
décalages financiers
et les variations de stocks.
La CAF est un flux de fonds et non un flux de trésorerie.
L’autofinancement est une ressource potentielle, ce n’est pas la
trésorerie.
Deux composantes au sein de l’autofinancement:
l’autofinancement de maintien et l’autofinancement de
croissance.
❑ L’autofinancement de maintien: permet de renouveler le
potentiel de
production c’est le rôle de l’amortissement, et de faire face au
risque de dépréciation d’actif, c’est le rôle des provisions.
1.2. L’augmentation de capital

Ce mode de financement est plus rare car il est plus difficile de
trouver de
nouveaux apporteurs de fonds que de puiser dans ses propres
ressources.(capital
risque : pour des PME en forte croissance grâce à des innovations
technologiques).
Elle permet de financer le développement de l’entreprise
(investissements
nouveaux) ou en cas de perte, rétablir une situation financière
saine (émission de
Avantages:
✓ Elle évite le recours à l’endettement (pas de charges financières).
✓ La capacité d’endettement reste intacte.
✓ Permet d’accroitre le fonds de roulement financier de l’entreprise
Inconvénients:
✓ L’entrée de nouveaux associés entraîne une dispersion du capital
(répartition des dividendes sur plus d’actions, baisse du dividende
par action).
✓ Risque de perte de contrôle de l’entreprise par les actionnaires
actuels.
✓ Le rendement attendu par les nouveaux investisseurs peut
entamer les futures possibilités d’autofinancement, voire se
Exemple:
Un groupe d’actionnaires détient 55% d’une société de 200.000
actions. On
décide d’augmenter du capital d’une action nouvelle pour 4
anciennes. Le
groupe d’actionnaires ne peut pas souscrire.
Dans ce cas, la part de ce groupe passe à 44%.
Il existe quatre méthodes dáugmentation du capital:

❖ Par un rapport en numéraire (espèce).
❖ Par des apports en nature.
❖ Par incorporation des réserves.
❖ Par transformation des dettes en Capital.
A- Par un apport en numéraire:

a- Avantages:
➢ Principale source de fonds propres externe.
➢ Permet d’accroitre la liquidité de l’entreprise.
➢ Permet d’accroitre le fond de roulement financier et la
trésorerie.
➢ Permet d’améliorer la capacité d’endettement.
b- Inconvénients:
➢ Dilution du résultat par action.
➢ Dilution du pouvoir des anciens actionnaires ne pouvant
souscrire à l’émission.
B- Par des apports en nature:

Les apports en nature se traduisent par des apports soit d’actif
immobilisé, soit
d’actif circulant.
➢ Opération proche de l’augmentation du capital en
numéraire;
➢ Ce type d’opération renforce les fonds propres de
l’entreprise;
➢ Elle améliore le ratio d’endettement
➢ L’équilibre n’est pas affecté de la même façon selon qu’il
s’agissent d’actifs immobilisés (impact nul sur le FR ) ou
C- Par incorporation des réserves :

Consiste à prélever dans les réserves pour accroître le capital en
échange,
l’actionnaire reçoit des actions gratuites et le porté de telles
augmentations et
de consolidation de capital social .
✓ Absence d’apport de fonds.
✓ En contrepartie, on a une diminution des réserves et une
distribution d’actions gratuites.
✓ Ce type d’opération n’améliore ni la structure financière
(ratio d’endettement inchangé ), ni l’équilibre financier (FR
et la trésorerie inchangés).
✓ Elle se justifie essentiellement par le désir de consolidation
du capital social ( qui est plus stable que les réserves).
✓ Elle traduit également la volonté d’accroitre la
CH3: MOYENS DE FINANCEMENT
D- Par transformation des dettes en Capital :

Ce procédé fait passer le préteur d’un statut de créancier à un statut
d’actionnaire,
elle consolide en conséquence la structure financière et améliore la
capacité
d’endettement de l’entreprise.
❖ Il s’agit d’une transformation d’une partie de la dette à terme
en capital social.
❖ Elle permet de réduire le poids de la dette et les frais financiers
❖ L’équilibre financier n’est amélioré que lorsqu’il s’agit de la
conversion de dettes à court terme.
❖ En pratique, elle peut être un signe de difficultés s’il s’agit de
conversion à cause des problèmes de trésorerie; et un signe de
E- Caractéristiques des augmentations du capital

par souscription d’actions
❑ Lors de l’émission d’actions sur le marché, le prix de
souscription doit être inférieur au cours de l’action.
❑ Ceci permet de s’assurer de la réussite de l’opération.
Décision Période de
d’augmentation du capital souscription,
: fixation du prix Cotation du droit de
d’émission et du Souscription et de
Nombre d’actions l’action
F- le choix du prix d’émission d’une action

Variables influençant négativement le prix d’émission:
❖ Volatilité du cours
❖ Rendement en dividende (rentabilité)

❖ Croissance du dividende par action
❖ Niveau des cours par rapport à la valeur nominale
❖ Année d’émission
❖ Montant de l’opération
Augmentation du capital et dilution:

L’augmentation du nombre d’actions implique du bénéfice par
actions
implique une baisse du bénéfice par action ce qui entraine une
dilution pour les
anciens actionnaires.
❑ la dilution apparente:
Exemple:
Une société présente les caractéristiques suivantes:
- bénéfice net: 9.720.000 dh
- nombre d’actions: 300.000
- bénéfice par action: 32.4 dh (9.720.000/300.000)
Elle décide d’émettre de nouvelles actions:
- nombre d’actions émises: 60.000
- prix d ’émission: 240 dh
Après l’opération d’émission:

- Le nombre total d’actions passe à 360.000 actions
- Le bénéfice par action sera 27 dh
- Le BPA passe de 32.4 dh à 27 dh, soit un taux de variation de
16,7% qui correspond à la dilution apparente.
Dilution = n/ N+n = 60.000 / 300.0000 +60.000 = 16,7%
- La dilution technique:
L’augmentation du capital par émission de nouvelles actions
implique une
baisse du cours de l’action de l’entreprise, il s’agit de dilution
technique.
Dilution technique: cours théorique après émission / cours avant
émission
Prenons l’exemple précédent:
- Le cours avant l’émission est de 360 dh
- Le cours théorique après émission est de 340 dh
❑ La dilution réelle:
❑ Avant l’émission, le BPA était de 32,4 dh et le cours boursier était
de 360 dh.
BPA / cours boursier = 9%
❑ Après l’opération, le cours théorique est de 340 dh et le droit de
souscription (DS) sera de 20 dh (de façon à permettre aux anciens
actionnaires de compenser la baisse du cours de l’action).
❑ si l’actionnaire décide de vendre le droit de souscription (DS), on
aura:
BPA / cours boursier = 27/340 = 7,94%
La dilution réelle correspond à la diminution relative du BPA par
rapport au cours de l’action qui passe de 9% à 7,94% soit:
7,94 – 9 / 9 x100 = - 11,77%
Le coefficient de la dilution réelle s’obtient:
Dilution réelle = capitaux obtenus sur le marché / capitalisation
boursière après l’opération
2. Le financement par endettement à long terme :

2.1. L’emprunt classique (individis)
Ses caractéristiques :
✓ Le montant.
✓ La durée.
✓ Le taux d’intérêt.
✓ Les garanties.
✓ Les modalités de remboursement.
Avantages:
✓ Entrées de trésorerie (ressource nouvelle durable),
✓ Augmentation du fonds de roulement,
✓ Economie d’impôt sur les charges d’intérêts déductibles
fiscalement,
✓ Le bien est amortissable d’où une charge déductible
fiscalement et une économie d’impôt.
Inconvénients:
➢ Remboursement du capital emprunté,
➢ Paiement de charges d’intérêts,
➢ Frais de dossier et de garantie (immeuble: inscription
d'hypothèque),
➢ Augmentation de l’endettement et diminution de l’autonomie
financière.
2.2. L’emprunt obligataire:
Consiste en l’émission d’obligations auprès du public par
l’intermédiaire du
système bancaire. Ses caractéristiques :
➢ Valeur nominale.
➢ Prix d’émission.
➢ Prix de remboursement.
2.3. Le crédit bail :

C’est un contrat de location portant sur un bien meuble ou
immeuble assorti
d’une option d’achat à un prix fixé à l’avance.
2.3.1. Crédit bail mobilier:
Il porte sur les machines ou sur des véhicules, le contrat prévoit :
▪ La durée de la période irrévocable.
▪ Le montant et la période irrévocable.
▪ Le pouvoir de rachat.
2.3.2. Le crédit bail immobilier:
Il porte sur les immeubles à usage professionnel, ses
caractéristiques :
▪ Longue durée de contrat.
▪ Indexation des loyers et de la valeur résiduelle.
▪ Pré-loyers.
Les avantages du crédit bail :

❖ Financement souple, rapide sans décaissement initial
important,
❖ Durée prévue de mise à disposition du bien selon les besoins,
❖ Bien d’équipement de qualité sans dépenses de maintenance,
❖ Valeur vénale ou d’acquisition en fin de contrat faible et
attractive,
❖ Charges de redevances de crédit bail, déductibles fiscalement,
❖ Economies d’impôt sur ces charges déductibles,
❖ Décaissement à prévoir lors de la levée de l’option d’achat en
fin de contrat,
❖ Versement d’un dépôt de garantie à la signature du contrat et
récupérable,
❖ Le crédit-bail met le locataire à l’abri des risques
d’obsolescence liés à la détention de biens susceptibles d’êtres
dépassés par la rapidité des progrès technologiques.
Les inconvénients du crédit bail :

❑ Le coût effectif du crédit bail = loyers versés nets d’impôts +
suppléments d’impôts dû à la non comptabilisation des
dotations des amortissements et la valeur de rachat du bien.
❑ Le coût s’avère souvent plus élevé qu’un emprunt.
❑ Ce type de financement est réservé à une certaine catégorie de
biens (équipements, matériels ou outillages nécessaires à
l’activité).
❑ L’entreprise est responsable des dommages subis par le
matériel, il faut alors penser à une couverture de ce risque par
le biais d’une assurance.
2. 3.3. La cession bail :
C’est une opération qui consiste à céder des biens immobiliers ou
des biens
d’équipement à une société de crédit bail qui en laisse la
II- Les sources de financement de cycle d’exploitation

l’importance des besoins issus de l’exploitation dépend
essentiellement de la
durée du cycle de fabrication, de la gestion des stocks, de la
politique de crédit
consenti aux clients et des délais de paiement obtenus des
fournisseurs.
A. Le crédit consenti par les fournisseurs
Il s’agit de l’octroi de délais de paiement. Les délais de règlement
accordés par
les fournisseurs constituent une forme de crédit inter-entreprises
B. L’escompte bancaire des effets de commerce

L'escompte d'effets de commerce est une technique très répandue
de financement
à court terme du poste client. En effet, cette technique consiste à
céder à sa
banque un effet de commerce détenu par un tiers (le fournisseur,
aussi appelé
tireur) sur un de ses clients (le débiteur, aussi appelé le tiré).
C. Les découverts bancaires
Il s’agit de l’autorisation accordées à l’entreprise par la banque de
rendre son
compte débiteur (avec condition du taux et de plafond).
D. L’affacturage
C’est un procédé de financement et de recouvrement des créances
commerciales
III- les critères de sélection des modes de

financement
Le choix d’une structure de financement optimal peut être
schématisé par le
souci de minimiser les coûts de ressources mise à la disposition
de l’entreprise.
Ce choix intervient dans le cadre de certaines contraintes qui
limite le champ
des possibilités.
Les contraintes à respecter lors d’une décision de financement :
❑ Règle d’équilibre financier minimum: c'est-à-dire les
emplois stables doivent être financés par les ressources stables.
❑ Règle de l’endettement maximum: le montant de dettes de
financement ne doit pas excéder le montant des fonds propres.
Ce principe s’exprime dans le ratio d’autonomie financière
❑ Règle de la capacité de remboursement : le montant de

dettes de financement ne doit pas présenter plus de 4 fois la C.
A.F.
❑ Règle minimum de la C.A.F : l’entreprise doit autofinancer
une partie de l’investissement pour lequel elle sollicite des
crédits.
Les critères de choix du modes de financements:
❑ Le coût réel : Pour déterminer le coût d’une source de
financement, il faut comparer le Capital mis à la disposition de
l’entreprise et les sommes qui doivent être versés en contre
partie en prenant en considération les économies d’impôts. Le
coût de source de financement est le taux d’actualisation pour
lequel il y a une équivalence entre le capital et l’ensemble des
o Les décaissements réels: Il s’agit de calculer pour chaque

source de
financement, les sommes des décaissements nets actualisées
qui correspond au total des remboursements qui seront des
encaissés par l’entrepreneur. Ces remboursements doivent être
nets d’économies fiscales et actualisés à la période initiale du fait
que leur décaissement intervient de manière étalée dans le temps.
Ce critère de décaissement réel permet de comparer des formules
mixtes de financement.
La détermination des décaissements nets actualisés effectués à
partir d’un
tableau d’amortissement induit par les sources de financement.
Le décideur
choisira la source de financement qui se matérialisera par la
somme des
décaissements réels la plus faible.
A. Le plan d’amortissement
Le plan d’amortissement est un tableau qui permet de présenter
la façon dont
le capital emprunté va être remboursé.
L’emprunt est un contrat qui prévoit plusieurs éléments :
❖ Le montant du capital emprunté (= nominal) à la date T0;
❖ Le taux d’intérêt nominal (si les emprunts sont proposés a taux
fixes);
❖ La durée de l’emprunt;
❖ Le mode d’amortissement de l’emprunt (3 possibilités:
amortissement
constant, annuités constantes et amortissement in fine).
Défini entre les parties au contrat mais le plus souvent imposé
par le prêteur.
Anné Capital restant Amortisseme Intérêts Annuité

es dû nt
du capital
1 Co R1 I1=i *Co A1 = R1+I1
2 C1=Co-R1 R2 I2= i*C1 A2 =R2+I2
…
N Cn-1= Cn-2 -Rn-1 Rn In= i*Cn-1 An = Rn+In
L’annuité: est la somme totale versée par l’emprunteur au prêteur à
chaque
versement annuel.
L’annuité comprend a la fois le remboursement du capital et les
intérêts.
Le montant des amortissements du capital dépend du mode
d’amortissement
propose dans le contrat.
Remarque : Les annuités sont constantes, les décaissements

seront donc répartis de manière homogène tout au long de la
durée de l’emprunt. En réalité, ceci est vrai lorsqu’on ne tient pas
compte de l’impôt (IS). En effet, les intérêts diminuent, les
économies d’impôt induites diminuent également. Les
décaissements de trésorerie sont donc croissants sur la période
de financement.
B- Remboursement par amortissement constant :

Les remboursements sont échelonnés tout au long de la période
de l’emprunt.
Dans cette modalité de remboursement, les différents
amortissements sont
constants : A1 = A2 = An
A = C0 / n
Anné
A: Capital
100.000/5 début
= 20.000 Amortissem Intérêt Annuité
e période ent
1 100.000 20.000 8.700 28.700
2 80.000 20.000 6.960 26.960
3 60.000 20.000 5.220 25.220
4 40.000 20.000 3.480 23.480
5 20.000 20.000 1.740 21.740
26100
Application:
Une entreprise contracte un emprunt de 100.000 dh, au taux
d’intérêt de 8,7%
sur une durée de 5 ans.
T.A.F:
Présenter le tableau d’amortissement d’emprunt correspondant à
chacune des
modalités.
Solution:
A- Remboursement par annuité constante :
Dans cette modalité de remboursement, ce sont les annuités qui
sont constantes: a1 = a2 = ak
L’annuité constante " a " est donnée par:
annuité : C0 x i /1-( 1+ i) -n
-5
Année Capital Amortissem Intér Annuité

début de ent êt
période
1 100.000 16.809 8.700 25.509
2 83191 18.271 7.238 25.509
3 64.920 19.861 5.648 25.509

4 45.059 21.589 3.920 25.509
5 23.470 23.467 2.042 25.509

27548
Annuité = Amortissement + Intérêt

Intérêt = C 0 x taux d’intérêt
Première Annuité = 16.809 + 8.700 = 25.509
Remarque : Les annuités sont constantes, les décaissements

seront donc répartis de manière homogène tout au long de la
durée de l’emprunt. En réalité, ceci est vrai lorsqu’on ne tient pas
compte de l’impôt (IS). En effet, les intérêts diminuent, les
économies d’impôt induites diminuent également. Les
décaissements de trésorerie sont donc croissants sur la période
de financement.
En comparant les résultats obtenus selon les deux modalités de

remboursement, il
apparait que chacune revêt un avantage qui devient un inconvénient
pour l’autre. Avantages Inconvénients
Remboursement Remboursement Annuité dégressives
par cumulé moins élevé
amortissements
constants
Remboursement Annuité constantes Remboursement
par annuité (progressives après cumulé plus élevé
constante impôt)
C- Remboursement in Fine :
L’emprunt est remboursé en une seule fois à la fin de sa " durée de
vie «
(échéance prévue par le contrat). Les annuités sont donc
uniquement composées
des intérêts, sauf la dernière.
La valeur des annuités est égale aux intérêts: Annuiték = I
sauf pour la dernière : Annuitén = Amort n + I
Année Capital début Amortis Intérêt Annuité
avec: Amortn = Emprunt
période
1 100.000 0 8.700 8.700
2 100.000 0 8.700 8.700
3 100.000 0 8.700 8.700
4 100.000 0 8.700 8.700
5 100.000 100.000 8.700
43500 108.700
Remarque: Sur le plan financier, cette modalité de

remboursement
(amortissement in fine) est caractérisée par un décaissement très
important
pour l’emprunteur jusqu’à la cinquième année. Les flux de
trésorerie sont donc
déséquilibrés. Sans une anticipation, l’entreprise risque de
connaître des
difficultés de trésorerie cette dernière année.
Parmi les 3 méthodes, on choisit la méthode qui nous permet de

rembourser le
minimum díntérêt: remboursement par amortissement
constant.
Le coût dúne source de financement

(décaissements réels)
Application 1:
Une PME qui fabrique des chaussures, souhaite acquérir une
nouvelle machine,
le coût de l’investissement est de 1.200.000 dh, amortissable
linéairement sur 5
ans. Pour financer cet investissement elle a le choix entre deux
modes de
financement.
❑ 1 er choix: emprunt bancaire dont le montant est égal au coût de
l’investissement, à un taux d’intérêt de 12%, remboursable sur 5
ans par annuité constante.
❑ 2eme choix: crédit bail aux conditions suivantes: redevances
annuels de 300.000 dh, pendant 5 ans. L’entreprise devient
Solution:
Taux = 100/n = 100/5 = 20%
Amortissement constant: 1.200.000/5 = 240.000
Année Capital en début Intérêt Amortissemen Annuité

s de période t
1 1.200.000 144.000 240.000 384.000
2 960.000 115.200 240.000 355.200
3 720.000 86.400 240.000 326.400
4 480.000 57.600 240.000 297.600
5 240.000 28.800 240.000 268.800
Annuité = amortissement + intérêt

Annuité= C x i / 1- (1+i)-n
Annuité= 1.200 x 0,12 / 1-(1+0,12) -5 = 332,89
(valeurs en milliers de dh)
Intérê Amort Annuit E.F/ D.R.A

Années C.D.P E.F/Int D.R
t é A
1 1200 144 188,89 332,89 74,4 44,64 213,85 194,4
2 1011,11 121,3 211,56 332,89 74,4 35,71 222,78 1
3 799,55 3 236,95 332,89 74,4 26,78 231,71 184,1
4 562,60 95,94 265,38 332,89 74,4 17,86 240,63 1
5 297,22 67,51 297,22 332,89 74,4 8,93 249,56 174,0
35,67 9
Décaissement réel actualisé = DR x (1+i) -n 164,3
5
Total DRA = 871,92 dh 154,9
6
Deuxième choix: crédit bail

- Annuité: 300
- Économie fiscale: 300 x 31% = 93
- Décaissement réel: 300 -93 = 207
- Décaissement réel actualisé: 207x 1- (1+0,1) -5/0,1
DRA= 784,69 dh
Conclusion:
l’entreprise a donc intérêt à financer son projet par crédit bail
puisqu’il est la
source de financement la moins coûteuse.
784,69 dh < 871,92 dh

CH3-Modalités de Financement-2021

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COURS: GESTION FINANCIÈRE DE

Dr: Hassan OUABOUCH

Année Universitaire: 2020-2021

Chapitre 2: Choix et décisions d’investissement

Chapitre 3: Les modalités de ﬁnancement

❑ Participer à la ﬁxation des objectifs

❑ Connaitre les mécanismes de la gestion

❑ Elaborer les différents budgets.

Le choix entre ces modalités de ﬁnancement peut inﬂuencer

Le choix déﬁnitif va ainsi porter sur le ﬁnancement le moins

Les ressources choisies doivent être suﬃsantes pour couvrir

I- Les principales sources de ﬁnancement

II. Sources de ﬁnancement

L’autoﬁnancement est égal à la capacité d’autoﬁnancement diminuée

L’autoﬁnancement a pour avantage d’assurer à l’entreprise son

L’autoﬁnancement est une importante source de ﬁnancement qui

La capacité d’autoﬁnancement (C.A.F) de l’exercice représente un

Mesurer Financer Rembourser Renouveler Rémunér

La CAF est un indicateur potentiel de la capacité de l’entreprise à

1.2. L’augmentation de capital

Il existe quatre méthodes d´augmentation du capital:

A- Par un apport en numéraire:

B- Par des apports en nature:

C- Par incorporation des réserves :

D- Par transformation des dettes en Capital :

E- Caractéristiques des augmentations du capital

F- le choix du prix d’émission d’une action

❖ Rendement en dividende (rentabilité)

Augmentation du capital et dilution:

Après l’opération d’émission:

2. Le ﬁnancement par endettement à long terme :

2.3. Le crédit bail :

Les avantages du crédit bail :

Les inconvénients du crédit bail :

II- Les sources de ﬁnancement de cycle d’exploitation

B. L’escompte bancaire des effets de commerce

III- les critères de sélection des modes de

❑ Règle de la capacité de remboursement : le montant de

o Les décaissements réels: Il s’agit de calculer pour chaque

Anné Capital restant Amortisseme Intérêts Annuité

Remarque : Les annuités sont constantes, les décaissements

B- Remboursement par amortissement constant :

Année Capital Amortissem Intér Annuité

3 64.920 19.861 5.648 25.509

5 23.470 23.467 2.042 25.509

Annuité = Amortissement + Intérêt

Remarque : Les annuités sont constantes, les décaissements

En comparant les résultats obtenus selon les deux modalités de

Remarque: Sur le plan ﬁnancier, cette modalité de

Parmi les 3 méthodes, on choisit la méthode qui nous permet de

Le coût d´une source de ﬁnancement

Année Capital en début Intérêt Amortissemen Annuité

Annuité = amortissement + intérêt

Intérê Amort Annuit E.F/ D.R.A

Deuxième choix: crédit bail

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