Parie II La Macroéconomie Internationale

La macroéconomie internationale KHALFAOUI EN
Introduction Settat 19-20 S

A l’ère de l’économie mondialisée, l’expérience a montré
qu’une politique économique nationale, peut avoir des
conséquences (positives ou négatives) sur l’économie
mondiale, en particulier sur les grandes économies.
Par exemple, une forte baisse de la valeur du dollar américain

entreprise par la Banque fédérale afin de booster le commerce
extérieur américain, peut provoquer une guerre commerciale
d’envergure mondiale.
En réaction à cette décision, le gouvernement chinois pourrait

recourir à une dévaluation du Yuan, les européens
répliqueraient à leur tour par une augmentation des droits de
douane sur les produits en provenance des deux pays. Et
l’escalade à la guerre commerciale n’est pas prête de s’arrêter.
Settat 19-20 S
Bref, dans un monde aussi étroitement interconnecté, la
performance de chaque économie dépend très largement des
évolutions et des décisions des autres économies.
D’autant plus, qu’il n’existe aucune structure de gouvernance

globale à l’échelle mondiale qui garantisse la cohérence des
décisions majeures en matière de politiques économiques et
financières prises au niveau national, y compris en matière de
change, et qui puisse contribuer ainsi à la stabilité mondiale.
La crise de 1973 va mettre fin au système de changes Settat
fixes et 19-20 S
a entériné une partie des accords de Bretton Woods, depuis
le système de changes fixes est instauré, mais sans grand
succès, le système monétaire international est actuellement
décriée.
Les dévaluations sont devenues «monnaie courante » ces

derniers temps, provoquant une instabilité financière de
l’économie mondiale dont les conséquences peuvent être
dévastatrices pour les relations internationales.
Par ailleurs, les agences de notation exerce désormais une

emprise sur les Etats dans la mesure elles évaluent leur degré
de solvabilité (le système de notation) et donc elles décident
de leur capacité d’emprunter sur le marché financier et leur
prix au financement (taux d’intérêt).
La macroéconomie internationale
KHALFAOUI EN
Settat 19-20 S
Au cours de cette seconde partie, nous allons essayer de traiter
les éléments suivants:
Chapitre 1: Le Système monétaire international
Chapitre 2:La politique de change
Chapitre 3: Les agences de notation

Chapitre 1:Le système monétaire international KHALFAOUI EN
Le système monétaire international (SMI) est généralementSettat 19-20 S
défini comme un ensemble de pratiques, de règles et
d’institutions visant à organiser et à surveiller les échanges
monétaires et les flux financiers entre les pays.
Ce système des paiements internationaux et des taux de change

entre les monnaies nationales permet les transactions entres les
pays ayant des monnaies différentes.
Le SMI est passé par plusieurs stades, et pourtant la récurrence

des crises financières remet en question à chaque fois, sa
viabilité.
Settat 19-20 S
I- L’évolution du SMI
L’histoire du SMI peut être divisée en deux grandes périodes :
la période d’avant 1944, date de la signature des accords de
Bretton Woods et la période d’après cet accord.
1-Le SMI avant 1944

1-1-La compensation
Jadis, pour échanger entre les sociétés sans monnaie ou dans
les zones monétaires différentes, il fallait recourir à la
compensation (échanger une marchandise contre une autre au
concéder une créance dans une autre devise).
Ce système analogue au troc, était contraignant pour les

échanges. D’où la nécessité de forger un autre système
monétaire permettant de limiter les inconvénients de la
compensation.
Settat 19-20 S
I- L’évolution du SMI
1-Le SMI avant 1944
1-2-L’étalon-or
Comme l’indique son nom, L'or constitue une monnaie
internationale, qui sert au règlement des échanges et comme
instrument de réserve pour les banques centrales des pays qui
l'ont adopté.
Ce système suppose que toute émission de monnaie se fait

avec une contrepartie et une garantie d'échange en or.
L'étalon-or international devint réalité au cours du 20ème siècle

et un nombre croissant d'Etats considérant l'or comme
principal instrument de couverture de leur monnaie nationale.
I- L’évolution du SMI Settat 19-20 S
1-Le SMI avant 1944
1-2-L’étalon-or
L’étalon-or avait l’avantage de maîtriser l’inflation, dans la
mesure où la politique monétaire fut fortement contrainte par
le stock d'or mondial, ce qui limitait naturellement la
croissance de la masse monétaire.
Toutefois, il ne favorisait pas la croissance économique, car la

restriction de la quantité monétaire en circulation ne
permettait pas de baisser les taux d’intérêt pour induire une
reprise des investissements en cas de dépression.
La première Guerre Mondiale marquera la fin du système de

l'étalon-or sous sa forme originelle avec la suspension de la
convertibilité-or par tous les Etats belligérants qui vont
instaurer le cours forcé.
1-Le SMI avant 1944
1-2-L’étalon-or
L'inflation induite par la guerre, fut si forte que le retour à
l'étalon-or fut lent (de 7 à 10 ans), partiel et provisoire.
Il sera définitivement abandonné dans les années 1930, les

conséquences de la crise de 1929 ont été si lourdes qu’un tel
système ne pouvait les supporter.
Chapitre 1: Le système monétaire international KHALFAOUI EN
2-Le SMI après 1944
2-1-Les accords de Bretton Woods
Les Etats-Unis, grand vainqueur de la guerre, disposait de deux
tiers des réserves mondiales d’or. Fort de cette hégémonie
financière, le dollar aspire à devenir la monnaie de référence
dans le nouveau SMI.
Les accords de Bretton Woods prévoient que les parités des

monnaies sont fixées par rapport à un étalon qui est l'or, mais
le dollar américain est la seule monnaie convertible en or.
Ainsi, le dollar est instauré comme monnaie de référence et

devient la monnaie de règlement des paiements
internationaux.
2-1-Les accords de Bretton Woods
Ce nouveau système est un système de changes fixes.
Les parités des monnaies sont fixes et ne peuvent varier que

dans une fourchette de plus ou moins 1%.
Les Banques centrales ont l'obligation d'intervenir pour

soutenir la parité de leur monnaie.
2-2-La mort des accords de Bretton Woods
La montée de l’inflation et l’accroissement du déficit
commercial aux Etats-Unis à cause de la crise induite par le
choc pétrolier de 1973, ont poussé le président américain de
l’époque, à suspendre la convertibilité du dollar en or pour
contrecarrer la fuite des réserves américaines en métal jaune.
Désormais, les changes entre les devises sont devenus

flottants, un système qui sera entériné par les accords de la
Jamaïque, le 8 janvier 1976 et qui est toujours en vigueur,
même si il a connu plusieurs remous (la crise du système
monétaire européen de 1992, la crise du peso mexicain en
1994, la crise asiatique de 1997, la crise russe de 1998, la crise
financière de 2008, etc.).
II- Le SMI actuel: Critiques et voies de réformes Settat 19-20 S
La succession de ces crises monétaires montre la fragilité du

SMI actuel et impose dans l’urgence, sa réforme doit tenir
compte des spécificités du contexte international:
-un dollar en déclin,
-un euro pâtissant en raison des dettes souveraines,
-un yuan en plein expansion dopé par une forte croissance
économique de la Chine,
-des pays émergents qui jouent un rôle de plus en plus
important dans la croissance mondiale.
1-Critique du SMI actuel
Le système de change flottant (appelé un non-système par
certains spécialistes) a engendré l’instabilité monétaire et a
suscité des crises de change et des crises financières qui se
sont transformées en crises économiques.
A titre d’exemple, la crise financière asiatique de 1998 a fait

baisser les prix du pétrole et des matières premières en
provoquant le déséquilibré de la Russie et du Nigeria, puis
l’Amérique latine.
Par ailleurs, cette même crise a orienté les détenteurs

pessimistes de capitaux vers les marchés financiers de
l’Amérique latine et de l’Europe, ce qui a nourri les bulles
boursières à la fin des années 1990 dans ces pays.
1-Critique du SMI actuel
Il est clair que, l’économie mondialisée d’aujourd’hui, ne peut
plus fonctionner durablement:
-sans monnaie mondiale qui sert d’étalon,
-sans renfort de la coopération monétaire internationale,
-sans des institutions financières fortes,
- et surtout sans une réglementation stricte des activités
financières et des places financières,
autrement, les crises financières seront récurrentes.

2-Les voies de réforme
Toute refonte du SMI actuelle doit porter sur, au moins, trois
volets :
-Une bonne coopération monétaire internationale: La
compétition acharnée entre les grandes puissances économies
(Etats-Unis, Chine et Europe) s’est faite essentiellement à base
de politiques économiques offensives (dévaluation, politique
commerciale protectionniste…) visant de prime abord, à nuire
aux intérêts économiques des conquérants. Les représailles
entreprises en retour, ont impacté négativement la croissance
de l’économie mondiale;
Dans un tel environnement, les Etats doivent s’imposer des

règles et des procédures contribuant à la convergence des
politiques économiques nationales.
2-2-Une redéfinition des rôles des institutions
Les institutions multilatérales (le G7, le G20,…) et les instances
internationales (FMI notamment) ont aussi leur part de
responsabilité dans les crises financières que le monde vient
de connaître.
Elles ont montré une incapacité à prévoir les crises financières

et souvent leurs solutions étaient inadaptées pour en atténuer
les dégâts (Le FMI prévoit les mêmes solutions pour les pays en
difficulté financière: l’austérité).
2-3-Une réglementation plus stricte du mouvement des capitaux
L’importance
La forte liberté de circulation sur les places financières dont
jouissent les capitaux les a rendu volatiles.
Cette volatilité est une source de déstabilisation des économies.
Un retrait massif des capitaux provoquent un besoin de
financement pour les entreprises et une crise financière et
économique.
Les puissances économiques n’ont pas pu se mettre d’accord sur

une taxation sur les mouvements des capitaux après la crise 2008.
Conclusion Settat 19-20 S
Plus de 10 ans après la crise de 2008, la croissance mondiale reste

languissante.
Les tensions commerciales entre les Américains, les Chinois et les
Européennes sont de plus en plus palpables,
la croissance dans les pays émergents accuse une baisse.
Bref, les moteurs de la croissance économique mondiale sont à

l’arrêt: une refonte du SMI est une des piste de réforme capable
de redonner à l’économie mondiale un nouveau souffle, les pays
protagonistes sont-ils prêt à s’entendre?
Chapitre 2 : La politique de change KHALFAOUI EN
Settat 19-20 S
Le taux de change est la valeur de monnaie nationale par
rapport à celle des autres pays, c’est-à-dire la quantité d'une
devise étrangère que l'on peut acquérir avec une unité d'une
autre monnaie.
La compétitivité du commerce extérieur d’un pays dépend de

plusieurs paramètres dont le taux de change.
L’ouverture commerciale croissante, la généralisation des

accords de libre-échange poussent les pouvoirs publics à
s’armer pour affronter la concurrence acharnée sur le marché
mondial.
Settat 19-20 S
Une dévaluation de la monnaie nationale permet de profiter
d’un ballon d’oxygène à court terme, mais tôt ou tard, leurs
partenaires commerciaux font faire la même chose pour
reprendre l’avantage des exportations (effet de rétorsion).
Alors, dans quelles circonstances une action sur le taux de

change de la monnaie nationale est requise ? Et quels sont les
conditions de succès d’une telle action ?
Settat 19-20 S
I- Les formes de la politique de change
Une action sur le taux de change de la monnaie nationale par
rapport à une autre monnaie peut être soit une dévaluation soit
une réévaluation.
1- La dévaluation
La dévaluation est un abaissement de la parité de la monnaie
nationale par rapport à une autre monnaie ou un étalon de
référence (panier de devises, prix de l’or, etc.) dans le cadre d’un
régime de change fixe (les parités des monnaies correspondent
à des taux de change officiels et stables par rapport à un
étalon).
Rappel Settat 19-20 S
Dans un régime de change fixe, le cours d’une devise est fixé par
rapport à un étalon – souvent une monnaie ou un panier de
monnaies- par la banque centrale qui émet cette devise.
Le cours ainsi fixé est appelé le cours pivot (ou parité fixe) et
constitue le taux de change de référence autour duquel une
certaine marge de fluctuation peut être autorisée (de plus ou
moins quelques pourcents).
Les autorités monétaires sont tenues de défendre le cours

pivot pour le maintenir à l’intérieur de la marge de fluctuation
autorisée.
Des modifications du cours pivot (dévaluation ou réévaluation)

peuvent néanmoins être autorisées sous certaines conditions.
Rappel Settat 19-20 S
Dans un régime de change flexible (ou flottant), à l’inverse, aucun

engagement n’est pris au sujet du taux de change, qui évolue
librement, en fonction de l’offre et de la demande sur le marché
des changes.
Il existe de même plusieurs formes de régimes de change flottant,

depuis le régime « pur » dans lequel seul le marché définit
l’équilibre, jusqu’au régime de flottement administré dans lequel
les banques centrales interviennent de façon coordonnée pour
informer le marché des taux de change souhaités.
Ce qui est notamment le cas de la Chine.

I- Les formes de la politique de change Settat 19-20 S
1- La dévaluation
Il ne faut pas confondre dévaluation et dépréciation :
la première est une décision volontairement prise par les
autorités monétaires concernées;
alors que la dépréciation correspond à une baisse de la valeur
d’une monnaie dans un régime de change flottant (qui dépend
de l’offre et de la demande de cette monnaie).
La dévaluation de la monnaie nationale par rapport aux

monnaies des partenaires commerciaux étrangers rend les
exportations moins chères sur le marché mondial
qu’auparavant et donc peut permettre une augmentation de la
demande des biens nationaux.
I- Les formes de la politique de change Settat 19-20 S
1- La dévaluation
Il permet de renchérir les importations et donner une chance
aux produits locaux à être plus compétitifs sur le marché
national, d’encourager le secteur du tourisme international (le
pouvoir d’achats des touristes étrangers va augmenter suite à
la dévaluation), etc.
En revanche, la dévaluation se traduit par une augmentation

de la valeur des produits importés et engendre une
détérioration de la balance commerciale et une augmentation
de la dette nationale libellée en devises.
2- La réévaluation Settat 19-20 S
C’est l’augmentation du cours de la monnaie nationale par
rapport aux autres monnaies suite à une décision des autorités
monétaire dans un régime de change fixe.
L’augmentation naturelle du cours de la monnaie nationale

représente une appréciation résultant à l’augmentation de la
demande de cette monnaie dans un régime de change flottant.
En pratique, le recours à une réévaluation d’une monnaie est

très rare, il peut survenir dans le cas où un pays (puissant
économiquement) cherche à consolider la valeur de sa
monnaie. La réévaluation engendre les effets inverses de la
dévaluation (renchérissement des exportations et la
diminution de la valeur des importations).
II-Les conséquences de la dévaluation Settat 19-20 S
Globalement, la réévaluation présente beaucoup
d’inconvénient et très rarement des intérêts à une économie.
C’est pour cela que la politique de change porte, dans la
majorité des cas, sur la dévaluation monétaire.
1-L’impact de la dévaluation
Les effets de l’abaissement voulu du taux de change de la

monnaie nationale a des conséquences économiques sur le
court terme et d’autres sur le long terme.
1-1- Sur le court terme
La dévaluation se traduit par une augmentation de la valeur
des importations, car celles-ci sont plus chères qu’avant.
Mais le consommateur local ne réduit pas immédiatement ses

achats de produits étrangers.
De même, les exportations, dont le volume ne s'accroît pas

aussitôt, rapportent moins de devises (leurs prix ont en effet
diminué).
Le bilan de la dévaluation est à ce stade, négatif et contre-

productif.
1-2- Sur le long terme
A moyen et long à terme, le solde des échanges s'améliore,
avec l'augmentation du volume des exportations (hausse des
quantités de biens exportés en raison d’une demande
étrangère de plus en plus importante);
Et aussi une éventuelle diminution des importations (certains

produits locaux seront préférés aux produits étrangers car ils
deviennent moins chers).
En effet, une dévaluation bien réfléchie peut être fructueuse

en termes d’amélioration du solde de la balance
commerciale.
2-Les conditions du succès de la dévaluation
Néanmoins, le succès de la dévaluation n’est pas
systématiquement garanti, il dépend de la réalisation de
plusieurs conditions, en particulier :
-De la capacité de l’économie en question, d’une part à

augmenter sa production à l’exportation dont la demande
mondiale est en augmentation et que d’autre part, les
entreprises nationales n’augmentent pas leur prix (en
réaction à l’augmentation de la demande étrangère);
-De l’aptitude de la production nationale, désormais meilleur

marché, à se substituer aux importations en bénéficiant du
renchérissement des produits importés pour proposer des
produits de qualité satisfaisante pour le marché local ;
-De l’absence de toute mesure de rétorsion de la part des

partenaires commerciaux, or cela dépend surtout de la
réaction des pays sur le marché international et de la
conjoncture économique;
L’histoire économique montre que, dans les périodes de crise,

la dévaluation pratiquée par un Etat est immédiatement suivi
par un vaste mouvement de dévaluation de la part des
autres pays concurrents ;
Settat 19-20 S
II-Les conséquences de la dévaluation
-De l’évitement de l’inflation importé : les prix de certains

produits que l’économie nationale ne peut pas produire
(énergétiques, équipements,…) vont voir leurs prix exploser
suite à la dévaluation et donc cela va faire grimper
inévitablement les coûts de production des entreprises locales
et entrainer l’augmentation général des prix.
En somme, la dévaluation est un instrument que les pouvoirs

publics peuvent utiliser pour réduire un déficit commercial ou
à améliorer le solde de sa balance des transactions courantes.
Mais ils doivent tenir compte des risques néfastes potentiels

qu’une telle mesure peut induire.
En matière commerciale, le recours à la dévaluation comme

instrument de politique économique est le privilège des
puissances économiques (pays disposant d’une monnaie
forte);
Les pays en développement, dans la mesure où la majorité

d’entre eux, ont opté pour un régime de change fixe, la valeur
de leur monnaie, dépend davantage des cours et de la
volatilité des autres monnaies sur lesquelles elle est indexée,
ce qui leur réduit considérablement, la possibilité de recours
aux politiques de change.
Chapitre 3: Les agences de notation KHALFAOUI EN
Settat 19-20 S
Les agences de notation sont des entités privées à but lucratif,
dont le métier consiste à conseiller leurs clients sur les
capacités des émetteurs de dettes (Etats, institutions,
entreprises, particuliers…) à faire face à leurs engagements
financiers en leur accordant une notation.
Avant de souscrire une obligation, les investisseurs regardent la

notation de la société ou de l’organisme émetteur : une bonne
note signifie que, d’une part, la probabilité que l’émetteur
respecte ses engagements financiers est élevée, et d’autre
part, que les risques que cette capacité soit affectée
négativement par des événements prévisibles est minime.
En revanche, une mauvaise note met considérablement en
doute la solvabilité de l’émetteur.
Settat 19-20 S
les agences de notation ont été instaurées au lendemain de la
crise économique de 1929, pour s'assurer de la solidité des
actifs des banques et des sociétés d'assurance et mesurer la
réalité des risques pris.
La Banque centrale européenne les utilise pour accepter les

garanties apportées par les banques en échange de ses
refinancements, dans des proportions considérables.
Settat 19-20 S
Trois principales agences de notation, à savoir : Moody's,
Standard &Poor's et Fitch Ratings détiennent plus de 80% du
marché en 2015.
I-Fonctionnement des agences de notation

1-Définition de la notation
Une note de crédit mesure la perception du risque de non-

remboursement d’une dette du point de vue de l’agence de
notation.
Il s’agit d’une opinion sur le risque de crédit à un instant

donné, sur un horizon de temps donné.
Settat 19-20 S
I-Fonctionnement des agences de notation
Dans le cas d’une note sollicitée, l’emprunteur demande à
une ou plusieurs agences de notation d’évaluer sa capacité de
remboursement.
Le plus souvent, l’emprunteur rémunère l’agence de notation

pour ce service.
Certains prêteurs exigent une note de crédit avant de

s’engager.
La note de crédit doit permettre une évaluation de la

solvabilité du demandeur de crédit.
I-Fonctionnement des agences de notation Settat 19-20 S
Dans le cas d’une note non sollicitée, c’est l’agence de
notation qui prend l’initiative de noter l’emprunteur,
généralement sans son accord préalable.
Elle peut ensuite vendre son analyse à des investisseurs.
Différentes échelles de notation existent suivant les agences,

les entités notées et la période considérée (long terme ou
court terme).
Voici l'échelle de notation utilisée par les principales agences

pour la notation à long terme des émetteurs.
Echelle de notation financière selon les principales agences de notation
Settat 19-20 S
Signification de la notation Moody’s Standard Fitch Ratings
Première qualité Aaa AAA AAA
Haute qualité Aa1, Aa2, Aa3 AA+, AA, AA- AA+, AA, AA-
Qualité moyenne supérieure A1 , A2, A3 A+, A, A- A+, A, A-
Qualité moyenne inferieure Baa1, Baa2, Baa3 BBB+, BBB, BBB- BBB+, BBB, BBB-
Spéculatif Ba1, Ba2, Ba3 BB+, BB, BB- BB+, BB, BB-
Très spéculatif B1, B2, B3 B+, B, B- B+, B, B-
Risque élevé Caa1 CCC+ CCC

Ultra spéculatif Caa2 CCC CCC
En défaut avec quelques Caa3, CA CCC, CC- CC, c
espoirs de recouvrement
En défaut sélectif C SD RD
En défaut C D D
2- Processus de notation
Au sein des agences de notation, l’établissement de notes
(exprimée par un symbole composé d’une ou plusieurs lettres)
s’effectue par un comité d’experts analystes financiers, à partir
des données recueillies (comptes publiés, rencontres
directes,…) sur l’émetteur de crédit.
Pour la notation des Etats, les agences élaborent un ensemble

de critères tels que:
-le niveau de la dette publique,
-la stabilité politiques,
-et d’autres indicateurs macroéconomiques…,
Et ensuite, elles établissent les perspectives de croissance

économique, de la dette publique, de l’inflation, etc.
2- Processus de notation
Pour les entreprises, en plus de la situation financière, la
stratégie de l’entreprise est prise en compte ainsi que les
résultats futurs (évolution du chiffre d’affaires, du résultat,…).
Ensuite, cette note peut être révisée soit à la hausse soit à la

baisse, suite à l’évolution des circonstances qui peuvent
modifier la position de l’émetteur.
La note de crédit publiée peut être complétée d’une perspective

de notation.
La perspective traduit l’évolution possible de la note de crédit

publiée.
II-Critiques des agences de notation Settat 19-20 S
La note attribuée à un crédit n’est qu’une opinion qui enlève
toute responsabilité légale de ces agences contre des
poursuites de la part des investisseurs ayant été induits en
erreur par la note attribuée par ces agences.
Par ailleurs, les agences de notation peuvent être en position de

conflit d’intérêts (la neutralité et l'impartialité avec lesquelles
elles doivent accomplir leur mission de notation peuvent être
remises en cause du fait de leurs intérêts personnels).
Ces problèmes rendent impératif une surveillance des agences

de notation et une révision de leur réglementation.
1- Surveillance des agences de notation
Aux Etats-Unis, les agences de notation sont surveillées par La
Securities and Exchange Commission (SEC).
Il faudra néanmoins attendre plus de 35 ans pour qu'une loi sur

les agences de notation (« Rating Agency ReformAct », 2006)
prévoie des règles relatives aux conditions d'enregistrement des
agences.
L’IOSCO (International Organization of Securities Commissions)

publie un code de conduite auquel les agences tendent à se
conformer.
1- Surveillance des agences de notation
Pour l’Union Européenne, la supervision et l'enregistrement des
agences incombe depuis, le 1er janvier 2011, à la nouvelle
Autorité Européenne des Marchés Financiers (AEMF).
Ce règlement prévoit une procédure d'enregistrement des

agences auprès du CESR (Committee of European Securities
Regulators), l'obligation d'une plus grande transparence sur les
méthodes utilisées, la façon dont les conflits d'intérêt sont
gérés, etc.
Enfin la réglementation prévoit la création d'une base de

données historique, qui devrait permettre de suivre les
performances des ratings dans le temps.
2- Le déclenchement de la crise financière de 2008
Les agences de notation sont accusées d'avoir participé au
déclenchement de la crise financière de 2008 à travers au moins
trois arguments :
-Les agences de notations étaient incapables d’anticiper de

nombreuses faillites retentissantes de grandes entreprises
auxquelles elles ont accordé des bonnes notes.
Par ailleurs, par complaisance ou par inadvertance, elles ont

continué à accorder des bonnes notes à des titres qui vont
s’avérer très rapidement toxiques avec des conséquences
ravageuses pour les investisseurs ;
2- Le déclenchement de la crise financière de 2008
-Au moment de la crise immobilière, ces agences ont
sévèrement dégradé les notes de nombreux émetteurs en
accélérant ainsi la baisse de l’ensemble des cours sur le marché
financier américain ;
-Les conflits d’intérêts, les agences de notations sont accusées

d'être juges et parties, elles évaluent la solvabilité des
entreprises et des Etats dont elles peuvent avoir des intérêts,
elles sont sciemment mal évalué les risques de certains titres au
cœur de la crise financière.
L’emprise dont jouissent les agences de notation sur les marchés
financiers témoigne de la puissance qu’exerce le monde de la
finance sur le destin des Etats, des collectivités des entreprises.
Désormais les Etats, y compris les plus puissants sont désormais

sous la merci des notes des agences de notation.
La Grèce a payé si cher, la spéculation des marchés financiers

sur sa capacité de remboursement, les investisseurs lui
réclament ainsi, des taux d’intérêt trop élevé en raison de la
dégradation de sa note par les agences de notation.
Conclusion générale KHALFAOUI EN
Settat 19-20 S
L’accélération de la mondialisation a démontré l’incapacité des
Etats-nations à faire face aux nouveaux défis relevés par celle-
ci. En effet, les Etats perdent de plus en plus de leurs pouvoirs
au profit de nouvelles entités (marchés, FMN, agences de
notation…).
Cet effacement de l’Etat découle de son engagement à

respecter les règles de libre-marché instituées par les accords
de commerce international.
Cette nouvelle donne a rendu indispensable la mise en place de

nouvelles capables de gouverner l’économie mondiale et de
lutter contre les externalités engendrées par la mondialisation.

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La macroéconomie internationale KHALFAOUI EN

Introduction Settat 19-20 S

Par exemple, une forte baisse de la valeur du dollar américain

En réaction à cette décision, le gouvernement chinois pourrait

D’autant plus, qu’il n’existe aucune structure de gouvernance

Les dévaluations sont devenues «monnaie courante » ces

Par ailleurs, les agences de notation exerce désormais une

Chapitre 1: Le Système monétaire international

Chapitre 2:La politique de change

Chapitre 3: Les agences de notation

Ce système des paiements internationaux et des taux de change

Le SMI est passé par plusieurs stades, et pourtant la récurrence

1-Le SMI avant 1944

Ce système analogue au troc, était contraignant pour les

Ce système suppose que toute émission de monnaie se fait

L'étalon-or international devint réalité au cours du 20ème siècle

Toutefois, il ne favorisait pas la croissance économique, car la

La première Guerre Mondiale marquera la fin du système de

Il sera définitivement abandonné dans les années 1930, les

Les accords de Bretton Woods prévoient que les parités des

Ainsi, le dollar est instauré comme monnaie de référence et

Ce nouveau système est un système de changes fixes.

Les parités des monnaies sont fixes et ne peuvent varier que

Les Banques centrales ont l'obligation d'intervenir pour

Désormais, les changes entre les devises sont devenus

La succession de ces crises monétaires montre la fragilité du

A titre d’exemple, la crise financière asiatique de 1998 a fait

Par ailleurs, cette même crise a orienté les détenteurs

autrement, les crises financières seront récurrentes.

Dans un tel environnement, les Etats doivent s’imposer des

Elles ont montré une incapacité à prévoir les crises financières

Les puissances économiques n’ont pas pu se mettre d’accord sur

Plus de 10 ans après la crise de 2008, la croissance mondiale reste

Bref, les moteurs de la croissance économique mondiale sont à

La compétitivité du commerce extérieur d’un pays dépend de

L’ouverture commerciale croissante, la généralisation des

Alors, dans quelles circonstances une action sur le taux de

Les autorités monétaires sont tenues de défendre le cours

Des modifications du cours pivot (dévaluation ou réévaluation)

Dans un régime de change flexible (ou flottant), à l’inverse, aucun

Il existe de même plusieurs formes de régimes de change flottant,

Ce qui est notamment le cas de la Chine.

La dévaluation de la monnaie nationale par rapport aux

En revanche, la dévaluation se traduit par une augmentation

L’augmentation naturelle du cours de la monnaie nationale

En pratique, le recours à une réévaluation d’une monnaie est

Les effets de l’abaissement voulu du taux de change de la

Mais le consommateur local ne réduit pas immédiatement ses

De même, les exportations, dont le volume ne s'accroît pas

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Et aussi une éventuelle diminution des importations (certains

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