Gimond Cycle Non-Vie

Institut international du Management - Ecole nationale dassurances
Thse professionnelle Prsente en vue dobtenir le MBA Manager dentreprise spcialisation Assurance
Prsident du jury : Franois EWALD, Professeur au Cnam
Le cycle de lassurance Non-Vie Une opportunit stratgique Lexemple du march des risques dentreprises
Christophe GIMOND Allianz Sous la direction de : Alain Debeaumarch Allianz
fvrier 2010
Le cycle de lassurance non-vie Page: 1
SOMMAIRE
RESUME... 2 1 2 INTRODUCTION ....................................................................................................................... 3 COMPRENDRE LE CYCLE ASSURANTIEL............................................................................. 5

2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 Elments de comptabilit de lassurance non vie ........................................................................ 6 Lanalyse des cycles de souscription .......................................................................................... 10 Influence de lenvironnement conomique et financier ............................................................. 15 Approche thorique du cycle ........................................................................................................ 19 Synthse .......................................................................................................................................... 24
LES CYCLES DES MARCHES A CAPACITE ......................................................................... 25

3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 Introduction ..................................................................................................................................... 25 Solutions de transfert de risques ................................................................................................. 29 Les catastrophes naturelles et technologiques .......................................................................... 37 Application au March des risques dentreprise ........................................................................ 43 Synthse .......................................................................................................................................... 54
LA GESTION DU CYCLE......................................................................................................... 56
4.1 4.2 4.3 Lintrt dune gestion active du cycle ........................................................................................ 56 Planification et suivi du cycle ...................................................................................................... 58 Stratgies et tactiques ................................................................................................................... 65
CONCLUSION .......................................................................................................................... 78
ANNEXES.. 78
Christophe Gimond mba enass, Le cycle de lassurance non vie - thse professionnelle 2010
Le cycle de lassurance non-vie* Une opportunit stratgique Rsum

Lactivit dassurance non vie est par sa nature mme sujette des fluctuations qui affectent les prix, les conditions, mais aussi, avec un dcalage dans le temps, la rentabilit des affaires souscrites. Ce document propose une analyse de la prsence et des dterminants des cycles de souscription de lassurance non vie en France pour lindustrie dans son ensemble et pour les marchs dits capacit en particulier. Nous observons dans un premier temps le phnomne sur diffrents marchs puis analysons la littrature existante pour essayer de comprendre et de modliser ces fluctuations cycliques. Notre analyse nous conduit dtailler les spcificits des marchs dits capacit et montrer en particulier leurs grandes sensibilits aux cycles. Nous analysons en dtail les paramtres sous-jacents du cycle pour ces marchs afin den comprendre la dynamique et lvolution. Nous mettons ainsi en vidence limportance des fluctuations des capacits financires, le rle de la rassurance et limpact des chocs alatoires lis lenvironnement conomique et financier ainsi qu la survenance de sinistres catastrophiques sur lvolution des prix de lassurance et de la rassurance sur ces marchs. Nous confortons ensuite les hypothses et les thories avances en les confrontant la ralit observe travers le retour dexprience et lillustration du cycle de souscription dans le domaine des risques industriels sur la dernire dcennie. A partir du modle cyclique tabli, nous proposons une rflexion stratgique pour montrer comment il est possible dinfluencer les rsultats par une gestion active du cycle. Nous mettons tout dabord en vidence limportance capitale de la phase de suivi du cycle et proposons des pistes de rflexion pour permettre de se positionner tout moment et de faon fiable sur la sinusode . Nous analysons ensuite les rpercussions financires de plusieurs approches commerciales face un environnement cyclique et cherchons les options stratgiques et les choix tactiques les plus prometteurs. Nous montrons comment un acteur global et diversifi peut tirer avantage de la dsynchronisation des cycles sur un ensemble de segments daffaires puis nous envisageons la manire dont un assureur peut adapter sa politique commerciale en fonction de la phase du cycle dans laquelle il se trouve. Nous empruntons les concepts et mthodes de la dmarche marketing et illustrons notre approche de nouveau sur le segment des risques dentreprises. Nous identifions ainsi, pour chaque phase du cycle, les solutions spcifiques adaptes quun assureur peut mettre en uvre pour tre en mesure de crer durablement de la valeur indpendamment du cycle sur ce segment daffaires. Plutt que daccepter le cycle de l'assurance comme une fatalit, nous dmontrons que les assureurs et les rassureurs ont leur disposition les moyens et les outils de mettre en place une vritable gestion active du cycle.
Je tiens remercier Alain Debeaumarch (Allianz France) pour son soutien permanent durant toute la rdaction de ce document. Mes remerciements sadressent galement M. Fierens (Scor) pour ses prcieux conseils et clairages sur la problmatique du cycle sur le march de la rassurance.
INTRODUCTION
Ne pas prvoir, cest dj gmir Lonard de Vinci
Le cycle est la maladie congnitale de l'assurance ont coutume de dire les conomistes. Si les symptmes sont bien connus et parfois mal ressentis par les clients qui ne manquent pas de fustiger (surtout en priode de hausse) le Yo-Yo tarifaire des assureurs, les causes de cette maladie complexe sont souvent moins bien tablies. Quant au traitement, il ne semble pas avoir fait lobjet de recherches approfondies : le cycle est souvent peru comme une fatalit et les assureurs semblent accoutums considrer leur march comme tant soumis une certaine volatilit, tant pour le volume de souscription que pour la rentabilit des oprations. Cest en quelque sorte un mal avec lequel lassureur doit apprendre vivre Le thme de la gestion du cycle de l'assurance est intressant pour plusieurs raisons : Lintrt est en premier lieu dordre intellectuel : lanalyse des cycles permet une meilleure connaissance de lassurance et une comprhension accrue des volutions passes et actuelles et elle permet, ainsi, de mieux anticiper ce que seront demain les volutions des marchs. Cest ensuite un thme qui revt un caractre oprationnel et stratgique essentiel pour les assureurs et rassureurs qui cherchent crer durablement de la valeur avec les risques, chaque phase du cycle. Le dmarrage dune nouvelle activit de souscription, le lancement dun produit nouveau voire la fixation de conditions tarifaires doivent tre raliss en phase avec le cycle sous peine de conduire de srieux dsagrments. Ainsi, procder une augmentation de tarifs en avance de phase par rapport au march peut conduire une rosion du portefeuille mais aussi un risque accru d'antislection, de mme une forte expansion en bas de cycle peut se rvler terme coteuse en terme de ratio combin . Cet aspect stratgique a t clairement identifi par les Souscripteurs du Lloyd's qui dans leur tude annuelle (Annual Underwriter Survey February 2007 ) classaient, pour la troisime anne conscutive, la gestion du cycle de l'assurance comme le dfi le plus important pour l'industrie mondiale de lassurance . Enfin, la gestion du cycle est un thme actuel : 2010 pourrait tre, aprs plusieurs annes conscutives de baisse des taux qui ont mis sous tension les rsultats techniques des assureurs, lanne du retournement de tendance et le dmarrage dune nouvelle phase de hard market . Le prsent mmoire sintresse exclusivement lassurance non vie et se focalise principalement sur lanalyse dans le domaine des grands risques (assurance et rassurance des risques dentreprise en particulier) pour lesquels lamplitude du phnomne cyclique est plus marque que pour les marchs de masse.
Le document se compose de trois parties. Dans un premier temps, nous nous consacrerons lobservation du phnomne cyclique sur diffrents marchs dassurance et une rflexion thorique sur ses origines. Cette premire partie nous permettra de comprendre pourquoi les activits dassurance et de rassurance sont par nature sujettes des fluctuations et de proposer une premire modlisation du phnomne. La seconde partie a pour objectif daffiner le cadre thorique pour les marchs spcifiques des grands risques. Nous aborderons le thme central des fluctuations des capacits financires, limportance du rle de la rassurance et limpact des sinistres catastrophiques sur lvolution des prix de lassurance sur ces marchs. Au final, nous conforterons les thories et les principes dicts en les confrontant la ralit observe travers le retour dexprience et lillustration du cycle de souscription dans le domaine des risques industriels. Aprs analyse de la dmarche diagnostique, le dernier chapitre proposera une rflexion stratgique pour permettre la mise en uvre dune gestion active du cycle. Nous analyserons les rpercussions financires de plusieurs approches commerciales face un environnement cyclique et chercherons les options stratgiques et les choix tactiques les plus prometteurs pour, au final, permettre un assureur de vivre avec le cycle et de surmonter ses difficults moyen et long termes.
COMPRENDRE LE CYCLE ASSURANTIEL

Nous avons trois moyens principaux : lobservation de la nature, la rflexion et lexprience. Lobservation receuille les faits ; la rflexion, les combine, lexprience vrifie les rsultats de la combinaison. Denis Diderot
Les cycles en assurance sont dfinis par Gollier dans le Dictionnaire de lEconomie de lassurance [1] comme des fluctuations des primes et des profits dans le temps . Comme pour dautres marchs (matires premires, semi-conducteurs,...) la cyclicit des marchs non-vie est un aspect inhrent lactivit dassurance et correspond une tendance gnrale observable l'chelle d'un march ou dun segment daffaire donn. Il convient de faire la distinction entre les volutions conjoncturelles et celles de plus longue dure qui sont lies la demande d'assurance et la transformation des besoins (le dveloppement de l'assurance automobile a par exemple connu un important dveloppement paralllement celui du parc automobile pour ensuite arriver maturit et connatre un ralentissement partir du milieu des annes 1980). Nous nous intressons dans ce chapitre aux fluctuations de courte priode. Ces volutions conjoncturelles sont conditionnes par la variation de la sinistralit, le prix de l'assurance et les conditions tarifaires, celles-ci sont accentues par l'intensit de la concurrence sur le march. Aprs un rappel concernant la rentabilit des oprations en assurance non-vie, nous procderons lobservation du phnomne cyclique sur diffrents marchs et analyserons les rsultats de plusieurs analyses empiriques sur ce thme. Cette section nous permettra galement de discuter de l impact de lenvironnement conomique et financier sur le march et au final, de proposer plusieurs hypothses pour expliquer la raison de lexistence de cycles sur les marchs de lassurance et de la rassurance. Lanalyse portera sur les donnes du march franais (source FFSA) et intgrera galement des informations relatives au march US.
2.1
Elments de comptabilit de lassurance non vie
Lactivit dassurance est caractrise par linversion du cycle de production : les compagnies dassurance peroivent des primes, c'est--dire la rmunration du service dassurance rendu, avant quelles ne paient des prestations en cas de sinistre. Le prix de vente (la cotisation) est ainsi encaiss immdiatement, alors que la prestation (le rglement de l'indemnit), intervient ultrieurement. Ce fonctionnement se traduit par la constitution de provisions techniques qui reprsentent des volumes consquents (quivalent dune anne de primes pour des risques simples en dommages pouvant aller jusqu dix ans en construction). Ces provisions sont places pour bnficier des revenus de ces placements. La composition du rsultat est donc double et la rentabilit globale des oprations d'assurance est fonction des activits d'assurances pures (techniques) et de l'activit financire. Nous rappelons ci-aprs sommairement les bases de la comptabilit de lassurance non vie afin dintroduire les diffrents concepts et ratios qui seront utiliss par la suite dans le document.
2.1.1
Bilan synthtique (assurance non-vie)
Bilan synthtique dune socit dassurance non-vie

Actifs Actifs incorporels Placements - immobilier - obligations - actions PT charge rassureurs Autres crances Passifs Fonds propres - capital social - rserves Provisions techniques - PSAP - Autres provisions techniques Autres dettes
Lactif dun assureur est constitu partir des primes payes par les assurs et est en grande partie form des actifs (obligations, actions, immobilier) reprsentant les provisions techniques ncessaires lassureur pour sacquitter de ses engagements.
La rpartition des encours de placement entre les diffrents instruments a volu au cours de la dernire dcennie. Le tableaux suivre illustre cette volution entre 1990 et 2005 (Source FFSA / Cahiers statistiques)
Rpartition des encours de socits d'assurance (en valeur bilan)
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Obligations Actions Immobilier Prts, dpts,TCN Divers
1990 2000 2005
Les placements obligataires sont trs majoritairement reprsents (66 % en 2005 avec 68 % en Vie et 56 % en dommages). La part de limmobilier est en constante diminution (18% de lencours des placements en 1984 ,12 % en 1990 et 3.5% en 2005). Les actifs incorporels et les crances sur rassureur compltent cette partie gauche du bilan. Au passif du bilan figurent les fonds propres qui servent financer les investissements, la croissance de lentreprise et garantir les cranciers et les assurs. Les fonds propres doivent donc tre en adquation avec les besoins de lactivit, les investissements prvus et constituent un matelas de scurit pour faire face, le cas chant, aux alas de lexploitation. Au passif, se trouvent galement les provisions techniques pour le rglement des engagements des compagnies vis--vis des assurs. En non-vie, la principale provision est la provision pour sinistres payer (PSAP). Cette provision correspond une valuation du montant qui sera vers postrieurement la clture de l'exercice au titre dvnements qui se sont raliss antrieurement la clture de l'exercice. Il existe dautres provisions destines se prmunir contre certains risques spcifiques (Ex. provisions relatives aux actifs financiers lorsque la valeur de march des placements est infrieure leur valeur dachat, provision pour galisation afin de lisser dans le temps les rsultats provenant des bonnes et des mauvaises annes en termes de sinistralit).
2.1.2
Compte de rsultat synthtique (assurance non-vie)
Le Compte de rsultat dune socit dassurance non vie peut se dcomposer synthtiquement comme suit :
Compte de rsultats synthtique dune socit dassurance non-vie
Compte technique + Primes - Prestations - Variations de provisions - Frais + Solde financier + Solde de rassurance = Rsultat technique
Compte non-technique + Produits financiers sur fonds propres - Impt sur les socits + Elments exceptionnels = Rsultat
En assurances de dommages, le rsultat est donc soumis des variations, car il provient des primes et des produits financiers, dduction faite du cot des sinistres et des frais d'exploitation (frais de gestion, frais dacquisition). On peut ds prsent noter que toutes ces composantes peuvent subir des fluctuations, en particulier : concernant les primes, les variations de prix obissent au cycle classique de l'offre et de la demande et sont influences par la concurrence Les rsultats financiers dpendent de l'volution des taux d'intrt et des marchs (pour le produit des placements) et de l'volution de l'inflation (pour le paiement des indemnits). La sinistralit peut prsenter une volatilit importante dune anne sur lautre et semble galement sensible la conjoncture conomique (on observe empiriquement une augmentation de la frquence des sinistres lorsque la conjoncture se dgrade).
2.1.3
Les indicateurs cls
Trois types de ratio seront largement utiliss dans la suite du document. Ces ratios visent mesurer la rentabilit des oprations, la rentabilit financire et la solvabilit dun assureur. a) Ratio de rentabilit oprationnelle Nous retenons les deux ratios les plus communment utiliss en non-vie pour mesurer la rentabilit des oprations : Le ratio S/P dit ratio sinistres primes qui rapporte le total des frais dindemnits verss sur une priode au total des primes acquises au cours de la mme priode (on le calcul brut ou net de rassurance). Le Ratio combin qui rapporte les sinistres et les charges de lanne aux primes acquises de lanne (Le ratio combin est donc la somme du S/P et du taux de chargement). Il doit tre infrieur 100 % pour que lassureur prsente un rsultat positif sur son activit (hors rsultat financier). b) Ratio de rentabilit financire Le ratio de rentabilit financire ou Return on Equity ( RoE ) est le rapport entre le rsultat net aprs impts et les fonds propres comptables (hors plus-values latentes et emprunts subordonns). Ce ratio financier est un ratio suivi avec attention par les actionnaires qui peuvent ainsi mesurer la rentabilit de leur investissement (le sacro-saint 15% exig par les investisseurs). Le RoE indique la capacit de lentreprise rentabiliser les capitaux employs pour ses activits. Le rsultat peut tre fortement influenc par des facteurs non directement lis lactivit (dgagement de plus-value exceptionnelle,..). c) Ratio de solvabilit En vertu de la rglementation, les socits doivent disposer en plus de leurs provisions techniques, d'un montant minimal de fonds propres appel marge de solvabilit rglementaire, qui est dtermin en fonction du niveau de leurs engagements. Ces derniers sont valus partir des cotisations annuelles (ou des sinistres) en assurances de dommages. Le cadre actuel de solvabilit 1 en place depuis les annes 1970, utilise un modle ratio fixe simple et robuste pour calculer les exigences en capital. Les exigences de solvabilit sont dtermines comme un pourcentage fixe de la valeur dune variable fortement corrle au degr dexposition au risque de la compagnie dassurances. En non-vie : 16% de primes ou 27% des sinistres (on retient le plus lev des deux). Suivre cet indicateur permet de veiller ce que lassureur soit en mesure dhonorer les engagement pris lgard des assurs ou bnficiaires du contrat. Ce mode de calcul va disparatre avec la rforme de la marge de solvabilit prvue dans la directive europenne Solvabilit 21.
En termes dexigences quantitatives, Solvabilit 2 fixe deux niveaux de prudence : au niveau du calcul des provisions techniques (qui doivent contrler les risques lis la sinistralit) et au niveau de lexigence de fonds propres : le capital cible (qui doit contrler le risque global de la socit).
2.2
Lanalyse des cycles de souscription
2.2.1
Premires observations graphiques
Le cycle de souscription peut tre observ et analys partir des indicateurs prcdemment mentionns : rapport sinistres primes, ratio combin, rentabilit financire (RoE) voire au travers des primes. Pour illustrer la fluctuation de ces indicateurs sur une priode donne, nous allons nous intresser dans un premier temps lobservation de la rentabilit oprationnelle et financire sur les marchs dassurances de biens et responsabilits (Property & Casualty) amricain et franais.
25%
1977 :19.0% 1987 :17.3% 1997 :11.6%
10 ans 9 ans
2006 :14.0%
20%
10 ans
15% 10% 5% 0%
1975 : 2.4 % 1984 : 1.8 % 1992 : 4.5 % 2001 : -1.2 %
-5%
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07F 08F
*2007-08 P/C insurer ROEs are I.I.I. estimates. Source: Insurance Information Institute; ISO, A.M. Best.
Ce premier graphique concernant le march amricain semble tablir sur plusieurs dcennies la prsence de cycles relativement rguliers (priode de 9-10 ans) alternant priode de rentabilit leve o les RoE ont culmin 19% (1977), 17.3 % (1987) et 14 % (2006) et des priodes de rentabilit financire mdiocre. Sur une priode moins longue (priode 1990-2008), le graphique suivant illustre pour le march franais de lassurance de biens et de responsabilit le ratio combin aprs rassurance des socits membres de la FFSA . Les fluctuations de la rentabilit oprationnelle semblent dfinir, l aussi, un cycle (quasi sinusodal) avec alternance de phase de hausse et de baisse du ratio combin sur la priode tudie.
Assurances de B iens et de Responsabilit

115 113
Evoluti on du rati o combin de 199 0 2008

1992 : 114%
7 ans
111 109 107 105 103 101 99 97
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
1999 : 111%
Rati o c omb i n apr s ra ssurance
1996 : 103 %
2002
2004
2006
2008
2010
Source ACAM, FFSA
Lobservation des cycles peut tre mene comme prcdemment de manire globale lchelle dun march mais galement par segment daffaire. La cyclicit de plusieurs branches (flotte, entreprises, aviation et spatial) est illustre graphiquement ci-aprs. L encore, le caractre cyclique apparat assez bien tabli. Dun point de vue graphique, il semble donc bien que les primes et la profitabilit des oprations dassurance connaissent des hauts et des bas relativement rguliers.
Evolution du rapport S/P par exercice de souscription Flottes automobiles

100%
97% 92%
90%
S/P (en %)
90% 85% 85% 81% 78% 77% 78% 73% 70% 66% 71% 86%
80%
72%
70%
70%
60% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Evolution du taux moyen des affaires risques d'entreprises (en % )

16.0%
12.0%
8.0%
4.0%
0.0% 1992 -4.0%
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
-8.0%
Evolution des cotisations de l'assurance aviation et spatiale

2000
1744
100%
Montant (en M)
1566
Variation (%)
50%
1500
1000
811 675
844 704
856 758 549 579
0%
500
-50%
0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
-100%
2.2.2
Lanalyse empirique
Lanalyse empirique de la prsence de cycles de lassurance non-vie a fait lobjet dune large littrature et semble avoir inspir nombre de thses universitaires en particulier aux Etats Unis (o la cyclicit a notamment t avance comme explication plausible la dfaillance de compagnies dassurances). Une analyse des publications dans le domaine montre que le cycle de souscription a ainsi t observ aux Etats-Unis [2] (Venezian, 1985, Doherty et Kang, 1988, Berger, 1988, Fields et Venezian, 1989), dans plusieurs pays dvelopps [3] (Cummins et Outreville, 1987 ) , dans cinq pays asiatiques Japon, Malaisie, Singapour, Core du sud, Taiwan - [4] (Chen, Wong et Lee, 1999) et galement sur le march sud-africain (Markham, 2006). Les rsultats de ces tudes bases sur des modlisations conomtriques utilisant un modle autorgressif2 de second degr semblent valider l'existence de cycle rgulier dont la frquence varie entre 6 et 9 ans selon le pays et les branches. Dans son tude sigma n5/2001 [5], Swiss Re a analys statistiquement les principaux marchs de lassurance non vie (Etats-Unis, Canada, Royaume-Uni, Allemagne, France, Italie, Japon). Cette tude dmontre empiriquement le phnomne cyclique sur ces 7 marchs et dtermine la dure moyenne de cycles entre 5.6 et 7.3 ans. Les rsultats sont prsents ci-dessous.
Variable dpendante Etats-Unis Canada Royaume-Uni Allemagne Italie Japon Ratio combin Ratio combin Ratio combin Marge technique Marge technique Marge technique
Priode 1953-2000 1950-2000 1969-2000 1975-1999 1979-1999 1970-1999
Dure du cycle 6,2 5,6 6,1 6,6 7,1 6,3
Preuves empiriques attestant de la cyclicit des principaux marchs assurantiels SwissRe, sigma n5/2001
Dans le mme esprit, des modlisations identiques ont t effectues pour le march franais de lassurance non-vie. L encore, ces diffrentes tudes ont globalement permis de tester et de valider la prsence dun phnomne cyclique de priode 6 - 8 ans pour lassurance de dommages en France. Le tableau suivant recense ces rsultats en prcisant la source de ltude, la priode de rfrence et la dure du cycle observe sur cette priode.
Un processus autorgressif est un modle de rgression pour sries temporelles dans lequel la srie est explique par ses valeurs passes plutt que par d'autres variables.
Variable dpendante SuissRe (2001) Blondeau (2001) Cummins et Outreville (1987) Lamm-Tennant et Weiss (1997) Bruneau et Sghaier Marge technique Ratio combin Ratio S/P Ratio S/P Primes mises Primes mises
Priode 1975-1999 1965-1999 1957-1979 1965-1987 1963-2004 1982-2004
Dure du cycle 7,3 7,85 8,23 6,7 --7,27
Preuves empiriques attestant de la cyclicit en assurance non-vie en France
Nota :Il convient de souligner que les conditions refltant la cyclicit ne sont pas systmatiquement vrifies dans ces analyses. Ainsi, ltude de Bruneau/Sghaier [6] valide la prsence dun phnomne cyclique pour la priode [1982-2004] mais rejette lhypothse sur la priode [1963-2004]. Dans la mme tude, lanalyse de deux branches prises individuellement (auto/transport) conduit conclure au phnomne cyclique uniquement dans la branche automobile.
2.2.3
Corrlation des cycles
Les donnes relatives aux cycles de souscription semblent indiquer que ces cycles existent sur les principaux marchs et quils durent en moyenne 6 et 9 ans. Au niveau macro, les cycles semblent souvent synchroniss, dun pays lautre et dune branche dassurance une autre. Des comparaisons internationales ralises semblent ainsi montrer que les cycles entre les pays europens et les Etats-Unis sont relativement bien corrls [7] (Outreville, 2003). Ils stendent la plupart des branches et des pays dans le monde, cause du comportement des assureurs qui vitent les branches non rentables et ciblent celles qui nont pas t touches et cause du cot de la rassurance impos par les rassureurs mondiaux. Le cycle mondial du prix de lassurance a connu son dernier pic en 2003-2004 et soriente la baisse depuis cette date. Dans les faits, certaines tendances peuvent naffecter quune seule branche ou quune seule zone gographique. Si les attentats du 11 septembre 2001 ont emport toute lindustrie de lassurance au niveau mondial, les passages de Katrina, Rita et Wilma en 2005 pourtant beaucoup plus onreux pour lindustrie nont provoqu des tensions sur les prix quau niveau rgional (augmentation de plus de 50% de State Farm de ces contrats en Floride) et que sur un nombre limit de branches au niveau mondial (couvertures cat des catastrophes naturelles et branches nergie en particulier). Par contre, cette catastrophe a t quasi sans effet direct sur les traits incendie du march franais. Malgr la plus grande intgration du march mondial, il semble que depuis plusieurs annes les fluctuations des marchs de lassurance et de la rassurance varient davantage de faon diffrencie en fonction des segments daffaires et des zones gographiques. Le cycle du pass apparat ainsi plus fragment et semble compos dune srie de cycles indpendants les uns des autres susceptibles de se compenser au niveau agrg.
2.3
Influence de lenvironnement conomique et financier
2.3.1
Influence des marchs financiers
Nous avons montr en nous intressant au compte de rsultat dune compagnie non vie (2.1.2) que les rsultats financiers constituaient une des composantes du rsultat en assurance dommages (rsultat du placement des provisions et des fonds propres). Ltude sigma 5/2001 suggre lexistence dune corrlation ngative entre le rsultat technique et le rsultat financier (les primes augmentent pour compenser la baisse des rsultats financiers). Dans le mme esprit, Blondeau [8] tablit empiriquement une relation ngative des primes relles au rendement boursier et leur augmentation quand les taux dintrt diminuent. Le cycle peut ainsi notamment tre le rsultat de l'interaction entre les activits financires et les activits de souscription. Lorsque les revenus financiers sont croissants, la tendance est la baisse du niveau des primes et l'augmentation des fonds propres (surcapacit), afin d'obtenir des encaissements en augmentation pour acqurir des actifs esprance de rendement lev. La dgradation des rsultats qui s'ensuit entrane un relvement des tarifs et une baisse de la capacit, ce qui restaure le rapport sinistres primes, et ainsi de suite. Les socits dommages plus exposes en actions3 que les socits vie sont donc particulirement sensibles aux variations des indices boursiers. Un contexte favorable se traduit par des plus-values latentes sur le portefeuille de placement. A linverse, une crise boursire diminue les plus-values latentes sur le portefeuille ce qui dtriore le rsultat financier et le ratio de solvabilit. Des dprciations dactifs sous forme de provisions peuvent mme savrer ncessaires et avoir pour consquence une chute des rsultats. Ltude ci-dessous ralise par Oddo en 2008 en plein cur de la crise financire montre les difficults auxquelles peuvent tre exposes des groupes tels AXA ou Allianz en cas de baisse des marchs actions (marges de solvabilit approchant le point critique ).
Sensibilit des ratios de solvabilit la baisse des marchs actions Rating Axa Allianz Generali ING AA AA AA AARatio du 31/12/07 159% 154% 164% 164%
Si baisse des marchs de
-30% 137% 130% 151% 132%
-40% 126% 117% 146% 112%
Source : Oddo Securities
Le Top 20 de lArgus 2008 des groupes franais en non vie mentionne une part actions de 27.9 % en moyenne, mais pouvant aller jusqu 44.7 % chez certains acteurs.
2.3.2
Lenvironnement conomique et social
Le secteur de lassurance est galement trs sensible lenvironnement conomique et social. Au cycle de souscription, se superposent les effets du cycle conomique.
6.0
Evolution du PIB en France

En valeur
5.0
en volume
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0 1989 -1.0 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
-2.0
Source : Insee
La conjoncture conomique peut en effet directement influencer le compte de rsultats des assureurs tant au niveau des primes perues que de la sinistralit. Deux types dimpact peuvent tre recenss : Impact sur la matire assurable : la croissance conomique assure des gains de pouvoir dachat des mnages, une croissance de lactivit des entreprises, source dinvestissements et donc daccroissement de la matire assurable. A contrario, lorsque lenvironnement conomique se dtriore, les chiffres daffaires et les profits chutent ce qui entrane une baisse des assiettes de cotisation. Impact sur la charge sinistre : on constate empiriquement une augmentation sensible de la sinistralit lorsque conjoncture est dgrade. Cette augmentation sobserve tant pour les sinistres volontaires (fraude, acte de malveillance,..) que pour ceux dorigine accidentelle.
Relation entre le PIB et la sinistralit Nous illustrons cette relation pour le march des entreprises. Lorsque la conjoncture conomique se dtriore, limpact sur la sant financire des entreprises est immdiat. On peut suivre cette influence en analysant lvolution des dfaillances dentreprises au cours du temps (dfinie comme les ouvertures de procdures judiciaires). La corrlation avec lvolution du PIB se lit directement sur le schma ci-dessous : les pics de dfaillance correspondent aux phases de rcession (1993 et 2009) 4.
Suivi des dfaillances d'entreprises

80 000 30.0%
Nb dfaillances (Euler)
70 000
25.0% 20.0% 15.0%
% Variation (Euler)
60 000 10.0% 5.0% 50 000 0.0% 40 000 -5.0% -10.0% 30 000

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
-15.0%
Source Euler Hermes SFAC
La rpercussion de la crise sur l'emploi se traduit par le recours des mesures de chmage technique pour adapter le niveau de production la demande et parfois la fermeture ou la dlocalisation de sites industriels. Le climat social sen trouve dgrad et on observe traditionnellement une augmentation sensible de la sinistralit tant volontaire quaccidentelle en ces priodes. Plusieurs explications peuvent tre avances pour expliquer ce drapage de la frquence des sinistres.
Euler Hermes s'attend ainsi pour 2009 une progression annuelle de 25 % du nombre de dfaillances dans l'Hexagone, qui frlerait la barre des 73.000, dpassant ainsi le niveau historique de 1993 (plus de 64.800 dfaillances).
Concernant les sinistres volontaires [12], une conjoncture dgrade peut accentuer la typologie de sinistres suivants : Les sinistres du fait de lassur lui mme : sinistre de ralisation ou fraude lassurance qui vise toucher une indemnit dassurance plutt que de poursuivre une activit peu ou plus rentable. Les sinistres du fait de tiers lis lentreprise (salaris, fournisseurs,..) : dgradation, manifestation violente (Ex. producteurs dans des filires en difficult), acte de malveillance suite annonce de licenciements. 2009 a notamment t marque par lapparition de menaces particulirement violentes de salaris : du fric ou boum ! ( Conti , New Fabris5 ). Les sinistres du fait de tiers non lis lentreprise, consquence de la dgradation gnrale du climat social : meute, mouvement populaire, Laugmentation de la sinistralit accidentelle peut sexpliquer par le fait quune crise conomique contrarie la dmarche de prvention des risques au sein des entreprises. Ceci se traduit notamment par : La rduction des cots de maintenance et notamment la rduction des cots des prestataires externes en charge de ces oprations sur les sites industriels La rduction des budgets de scurit (Ex augmentation des vols la tire dans la distribution 6) La multiplication des phases darrt et de redmarrage dinstallations. Ces phases peu courantes et transitoires sont toujours des circonstances propices aux accidents (Cf explosion sur la plateforme ptrochimique de Carling du surchauffeur dun vapocraqueur le 15 juillet 2009 Saint-Avold, lors de la procdure de dmarrage de ligne). La dgradation du climat social dans lentreprise qui peut augmenter le risque derreur humaine et conduire des ngligences. Sur ce point, les conclusions des analyses effectues partir de la base ARIA (Analyse, Recherche et Information sur les Accidents survenus dans le domaine industriel) du Ministre de lcologie, de lnergie, du dveloppement durable et de lamnagement du territoire sont claires : la problmatique du facteur organisationnel et humain est dominante dans 90% des accidents mortels dont les causes sont connues ou suspectes . Les premiers rsultats de lanne 2009 de la FFSA concernant le march des entreprises confirment les dveloppements ci avant avec une sinistralit fortement oriente la hausse. Selon le Tableau de bord ABR de fvrier 2010 de la FFSA, 112 sinistres de plus de 2 M ont t recenss en 2009 sur le segment des risques industriels (augmentation de + 20 % par rapport 2008 et surtout chiffre multipli par 4 par rapport celui de 2007). Le mme constat est fait par la FFSA sur le march des particuliers o lanalyse des rsultats de lanne 2009 montrent (hors sinistralit Klaus) un drapage des sinistres automobiles (+ 8%) et une flambe des vols et incendie en MRH (+15%). La FFSA attribue cette inflation notamment laugmentation des cambriolages dits dopportunit
Tout est fait pour que a saute. La colre est tellement vive. Dj, il y a trois semaines, certains ont failli mettre le feu lusine . Un syndicaliste de lusine New Fabris (juillet 2009).
6
Selon une tude mondiale du centre de recherche dans la distribution (Center for Retail Research) ralise pour la socit de scurit Checkpoint Systems, en 2008 les vols dans les magasins ont augment en France et devraient samplifier en 2009. Son Directeur Gnral explique ce phnomne par la rduction des dpenses de scurit victimes de restrictions budgtaires et de la concurrence exacerbe. Les magasins franais ont en effet diminu de 11% leur investissements en quipements de scurit (camras de surveillance, puces antivols,).
2.4
Approche thorique du cycle
Le prsent chapitre propose de dfinir un modle ou un cadre thorique pour la comprhension du phnomne cyclique en assurance non-vie. Ce cadre thorique sera affin dans les chapitres suivants et confront la ralit observe sur le march des grands risques (si les consquences prvues ne sont pas contredites par la ralit observe, alors la thorie et ses principes se trouveront conforts).
2.4.1
Thories avances
Lexplication du phnomne cyclique de lassurance non-vie a fait lobjet de plusieurs thories, sans quil y ait une explication dfinitive et unique retenue pour expliquer le phnomne. Il semble mme, au contraire, que la cyclicit observe soit la rsultante de plusieurs causes et effets combins. Nous retenons les trois hypothses suivantes pour permettre une bonne comprhension du cycle : Lexcs de concurrence par les prix lhypothse de la capacit contrainte lhypothse des marchs rationnels imparfaitement prvisibles.
2.4.2
Dsquilibre entre offre et demande

Excs de concurrence par les prix.
La concurrence froce entre assureurs est souvent mise en avant lorsque lon sonde les oprationnels (souscripteurs, inspecteurs, courtiers) sur les raisons de la baisse des tarifs. Cette approche part de lide que lassurance non-vie est un secteur o dans le court terme les prix sont un facteur essentiel de concurrence. La pression du march entranerait ainsi lensemble des assureurs dsireux de maintenir ou de conqurir des parts de march dans une spirale de baisse des tarifs juge parfois irrationnelle sur le plan technique. Certains auteurs estiment que les assureurs, pour viter de perdre leur part de march dans cet environnement, ne changeraient leur pratique tarifaire que lorsquun risque catastrophique les y contraindrait. Selon cette approche le cycle rsulte dune alternance de phases de march fluide et de march tendu et se modlise en 4 phases (Cf. [9]) :
Schmatisation du cycle
Phase de bnfice Phase de concurrence Phase de redressement Phase de perte Objectif cible
Phase de perte
une premire phase de perte durant laquelle la forte concurrence vient intensifier une pression la baisse des prix et conduit terme des rsultats dficitaires. En raison du caractre alatoire des rsultats li notamment la volatilit du nombre et de la charge des sinistres, il faut enregistrer plusieurs annes de pertes pour que le march admette la sous-tarification chronique et encore quelques annes pour quil accepte de ragir. Durant cette phase de latence les difficults dun acteur (assureur ou rassureur) actif sur le march favorise la raction. une phase de redressement : cette phase du march est gnralement violente. Loccurrence de lvnement dclencheur de la phase prcdente permet aux acteurs du march de prendre des mesures tarifaires ou des conditions de couverture plus favorables. une phase de bnfice. Les mesures de redressement permettent datteindre des niveaux de rentabilit satisfaisante les annes suivantes. Il existe un diffr entre la prise de dcision des mesures et leffet sur les rsultats. Les assureurs prsentent alors des rsultats records. une phase de concurrence. Attirs par lintrt retrouv du secteur, de nouveaux acteurs cherchent simplanter sur le march. Lentre se fait au moyen dune concurrence tarifaire exacerbe. La pression baissire sur les prix et lentre (ou le retour) de nouveaux concurrents effritent le portefeuille des anciens acteurs qui dfendent becs et ongles leurs positions et se lancent leur tour dans une politique de dveloppement qui accentue encore le niveau concurrentiel du march. Une nouvelle phase de perte peut alors commencer
La concurrence entre les acteurs peut de plus tre exacerbe lorsque les performances des placements savrent favorables. On retrouve alors un cas classique de cash-flow underwriting (contrats conclu fins de trsorerie). Les rsultats extraordinaires des placements durant les annes 1990 ont ainsi conduit ladoption dune politique tarifaire extrmement agressive au dtriment du rsultat technique.
Hypothse de la capacit contrainte Lhypothse de la capacit contrainte considre que les cycles sont dclenchs par des entraves aux flux de capitaux crant une alternance de priodes dexcdant de ressources et de priodes de pnurie de capitaux. Cette hypothse qui suggre que la dotation en capital dont disposent les assureurs joue un rle significatif dans lexplication des cycles de souscription est illustre par le schma suivant :
Source : fitchRatings
Dans cette hypothse le retournement du march intervient la suite dun vnement dfavorable affectant le bilan des assureurs du ct des actifs (dprciation des valeurs de placement en cas deffondrement des marchs) et/ou du ct du passif (occurrence dun sinistre majeur de type ouragan,...). Cet vnement pour consquence : Une rduction des ressources financires des assureurs et rassureurs (chute des fonds propres) Face cette pnurie de capacit, les assureurs et rassureurs devront, pour faire face leur contrainte de solvabilit, soit chercher lever des capitaux sur les marchs, soit rduire le niveau de couverture quils proposent. Le cot lev d'acquisition du capital durant cette phase dincertitude pour les marchs7 les conduit rduire leur capacit de souscription. On assiste alors et de faon concomitante une diminution de loffre (diminution de l 'apptit des assureurs pour le risque) et une augmentation de la
On parle d assymtrie dinformation aprs un sinistre majeur, lorsque les investisseurs ne savent pas si les rserves en capital des assureurs sont suffisantes pour permettre les indemnisations et dans quelles mesures de tes sinistres sont susceptibles de se reproduire. Le choc accrot lincertitude des investisseurs propos de la solvabilit des assureurs et augmente le rendement du capital que le march exige pour accepter de financer le secteur
demande de couverture (en raison dune plus grande aversion au risque des assurs), ce qui se traduit par un mouvement de tension sur les prix. Laugmentation du cot de l'offre de couverture et l'incapacit des assureurs restaurer rapidement leur niveau de marge de solvabilit enclenchent une phase daugmentation des tarifs. Ces augmentations contribuent amliorer les rsultats des assureurs et donc restaurer leur capital. Cette phase bnficiaire va galement permettre progressivement lafflux de nouveaux capitaux vers le secteur. Avec laugmentation des fonds propres du secteur, on assiste une reconstitution des capacits, le march va alors progressivement passer dune phase de pnurie de capacit une phase dexcs (surcapacit). Le redressement de loffre va provoquer une stabilit des prix dans un premier temps puis terme une diminution des primes.
Cette hypothse qui relie ngativement le rsultat de souscription et la capacit disponible est vrifie empiriquement par A. Gron [10].
2.4.3
Hypothse des marchs rationnels imparfaitement prvisibles
Dans cette dernire hypothse, on retient le principe que, fondamentalement, le march est concurrentiel et que les acteurs prennent des dcisions rationnelles. Cependant, le march est sensible linfluence dvnements externes susceptibles dengendrer la formation de cycles mme si les acteurs agissent rationnellement. Parmi ces vnements plus ou moins exognes dont linfluence peut tre considrable, citons : Les modifications rglementaires : rglementation/drglementation des marchs, nouvelles obligations dassurance, erreurs de provisionnement dues des volutions juridiques (introduction de l obligation de scurit de rsultat de lemployeur en RC,) Les caractristiques des systmes comptables et des normes prudentielles 8 La volatilit inattendue du nombre et/ou de la charge des sinistres : Ex. accumulation de sinistres en responsabilit civile Loccurrence dvnements catastrophiques : catastrophe naturelle, Les sinistres de march impactant la solvabilit ou la rentabilit du secteur : variations inattendues de taux dintrt et de cours des actions. Selon cette hypothse, le dcalage au niveau des informations (dlai entre les vnements qui affectent le march et lajustement des prix) ou la complexit des processus rglementaires pour ltablissement du prix correct exacerberont les oscillations du march. Un mouvement cyclique peut ainsi tre engendr du fait de l'impossibilit d'ajuster immdiatement les prix en fonction de l'information disponible et anticipe La rponse diffre aux conditions du march cre naturellement un cycle, car les tentatives de correction sont gnralement trop franches et excdent le prix ncessaire un rquilibrage du march. Cette correction excessive la hausse est ensuite suivie dune correction excessive la baisse, ce qui cre un cycle jusquau prochain choc important. Ainsi, compte tenu du fait que les prix refltent une situation passe, la tarification ne peut rpondre immdiatement un changement des conditions conjoncturelles. Cette hypothse a t notamment dveloppe par Venezian (1985) qui a attribu la prsence d'un phnomne cyclique lutilisation de modles de tarification trop nafs utilisant des processus d'extrapolation de tendances. L'utilisation de tels modles entrane des prvisions moyen terme biaises, parce que systmatiquement surestimes ou sous estimes selon les priodes du cycle.
Solvabilit II adopt en avril 2009 en vue dune application fin 2012 pourrait conduire des besoins de fonds propres complmentaires et obliger reconsidrer les modles conomiques de certaines branches (branches forte volatilit ou droulement long). Solvabilit II pourrait de fait, induire une hausse des tarifs dans les branches concernes.
2.5
Synthse
Les prix, les conditions, mais aussi avec un dcalage dans le temps la profitabilit des affaires souscrites connaissent des hauts et des bas, ce qui apparat comme une caractristique essentielle de la branche non vie. Nous avons observ graphiquement en dbut de chapitre que lassurance sur diffrents marchs pouvait voluer trs schmatiquement de manire quasi sinusodale avec une alternance de phases ascendantes correspondant aux priodes de tension ( hard market ) o les primes augmentent, les rsultats samliorent et loffre dassurance diminue, et de phases descendantes ( soft market ) correspondant aux priodes de dpression o les primes baissent, les rsultats se dtriorent et loffre crot. Ces observations graphiques ont t compltes par la synthse de plusieurs tudes qui semblent valider empiriquement l'existence de cycle rgulier dont la frquence varie entre 6 et 9 ans selon le pays et les branches. Concernant les raisons avances pour expliquer le phnomne cyclique, on doit constater la diversit des chanes de causalit qui peut justifier les fluctuations de l'activit et de la rentabilit de l'assurance. Les thories avances loin de sexclure mutuellement semblent apparatre complmentaires. Lassurance est tout dabord confronte un problme spcifique la branche : par son cycle conomique invers, lassurance oblige assureur et rassureurs fixer leurs prix alors quils ne connaissent pas exactement leurs dpenses futures. Le juste prix comporte donc de nombreuses incertitudes et les consquences de tarifications insuffisantes napparaissent que trs longtemps aprs. La concurrence entre les assureurs (et leur comportement panurgique ), la contrainte en capacit du march et les chocs exognes (crise financire, catastrophe naturelle, modifications juridiques) sont galement des explications plausibles du phnomne cyclique. Il est important de souligner que ces cycles ne correspondent pas ncessairement aux cycles macroconomiques des pays, ce qui accentue la difficult de bien saisir leurs causes et leurs effets.
LES CYCLES DES MARCHES A CAPACITE
Nous avons identifi au chapitre prcdent plusieurs dterminants du cycle de lassurance non-vie que nous allons maintenant affiner pour les marchs dits capacit . Aprs une prsentation de ces marchs, nous passerons en revue leurs spcificits (lien avec la rassurance, impact des sinistres catastrophiques sur les rsultats) ce qui nous permettra denrichir lanalyse thorique du cycle que nous pourrons confronter ensuite la ralit partir du retour dexprience sur le segment des risques industriels.
3.1
Introduction
La capacit se dfinit comme le montant maximal dassurance ou de rassurance disponible pour couvrir des risques au niveau dune entreprise ou dun march en gnral. Pour un assureur, la capacit est fonction des capitaux propres et des moyens complmentaires obtenus par la rassurance. Les marchs capacit (que nous nommerons galement march des grands risques) sont des marchs qui se caractrisent par le fait que le cot unitaire des sinistres est tel quun assureur ne peut le supporter lui seul car il menacerait sa solvabilit. Sur de tels marchs, le montant du scnario enveloppe (sinistre maximum possible) est trs lev par rapport au chiffre daffaires total de la branche considre, do une trs grande vulnrabilit des rsultats aux sinistres graves. A titre dillustration, les seuls attentats du WTC (11 septembre 2001) ont conduit pour lassurance aviation un ratio sinistre prime de 276 % sur cet exercice (Source FFSA). Sur les marchs des grands risques, la rassurance (assureurs des assureurs) joue donc un rle essentiel en constituant la matire premire des assureurs : loffre dun assureur (sa capacit) dpend largement de la disponibilit et du cot de cette matire premire. Les cycles de lassurance et ceux de la rassurance sont donc troitement lis sur ces marchs et il faut les observer ensemble. Dans cette catgorie des marchs capacit , on trouve principalement les branches suivantes : Les branches dites Spcialits speciality lines : branche maritime, aviation et spatiale ; Le secteur de lnergie (plates-formes ptrolires,) ; Lassurance des prils naturels (couverture de rassurance Cat ) ; Les risques dentreprises.
Grands risques versus assurance de masse Tels que dfinis, les marchs capacit sopposent aux marchs de masse qui regroupent des produits stables dont les primes et les disponibilits ne varient pas beaucoup dans le temps. Caractriss par des sinistres frquents et de faibles ampleurs, les marchs de masse prsentent en effet une faible volatilit au niveau dun portefeuille et des besoins en capital (la loi des grands nombres sapplique bien et les montants des dommages sont relativement bien prvisibles). Les variations cycliques des primes dassurance dans ce domaine y sont donc moins marques que dans les grands risques. Lassurance Automobile est le type mme des affaires de masse. Le schma suivant illustre cette diffrence entre grands risques et risques de masse en comparant lvolution globale des affaires Aviation et des affaires Automobile. Le trac des 2 courbes montre clairement que les cycles pour les grands risques tels que les affaires Aviation fortement influences par le 11 septembre varient avec une amplitude beaucoup forte que ceux qui concernent les affaires de masse.
Evolution dans l'assurance automobile et Aviation depuis 1995

1.5 0.12
Auto
1.4
Aviation
0.1
Pntration du march en /
1.3 0.08 1.2 0.06 1.1 0.04 1 0.02
0.9
0.8 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Source : Topics 2/2007 Mnchener Rck
La relation entre la charge de sinistre et le niveau des prix apparat nettement dans le cas des grands risques et les affaires de masse prsentent moins de variations cycliques. Lassurance aviation a parfaitement illustr ce constat en 2009. Aprs les crashs des vols AF447 Rio-Paris et de la Yemenia au large des Comores, un des principaux acteurs du march justifiait les hausses tarifaires et le retournement brutal du cycle : Nous tions arrivs des niveaux de prix qui ntaient plus tenables, avec des ratios sinistres primes suprieurs 100 %. Fort heureusement, cest un march cyclique qui ragit vite et bien (Les Echos 20/08/2009).
Pntration du march en /
Evolution des capacits disponibles

Nous avons voqu dans le paragraphe relatif lhypothse de la contrainte en capacit, la corrlation ngative existante entre les capitaux propres et les primes : aprs la survenance dun sinistre exceptionnel (ouragan Andrew aux Etats-Unis en 1992, attentats du 11/09/2001), les ressources financires des assureurs et des rassureurs se trouvent rduites ce qui enclenche un mouvement de tension des prix. Cette tension disparatra mesure que la capacit de souscription sur le march aura t reconstitue. Les chocs susceptibles daffecter les fonds propres des assureurs et rassureurs peuvent survenir tant du ct des actifs (marchs financiers) que des passifs (sinistralit). A des priodes de surcapacits sur une branche donne peut succder une priode de pnurie de capacit suite un vnement dfavorable. Pour suivre lvolution de la capacit existante sur le march, les ressources des rassureurs constituent un bon indicateur. Ces ressources fluctuent dans le temps et sont tributaires de lvolution des marchs financiers et de la survenance de sinistres catastrophiques. Lanalyse du graphe ci-dessous qui illustre lvolution de ces ressources pour les 35 plus grands rassureurs du monde (Source : Mnchener Rck) montre que la capacit existante sur le march a augment de faon continue au cours de la priode 2003- 2007.
US $m
350 000
Ressources en capital de lindustrie de la rassurance
300 000
+10 % +17.5 %
250 000
-18.5 %
200 000
150 000
100 000
50 000
0 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Les ressources en capital ont ainsi suivi une tendance haussire continue : croissance de 17 % en 2006, et de 10 % en 2007 pour approcher les 300 milliards de dollars amricains.
En 2008, les rassureurs ont souffert de la crise financire. Entre fin 2007 et fin 2008, leurs fonds propres ont en moyenne baiss de l'ordre de 18,5 % selon les calculs de Fitch Ratings, principalement sous l'effet de la baisse de valeur des actifs. Sur la base des donnes de la Munich Re, l'industrie de la rassurance affichait fin 2008 malgr la crise et une sinistralit catastrophe importante (45 Milliards de USD assurs dont l'ouragan Ike aux USA - troisime vnement le plus onreux aprs Katrina (2005) et Andrew (1992)) des fonds propres suprieurs ceux de l'anne 2005 9.. Dans la revue Topics (2/2008), la Munich Re estimait le capital excdentaire existant pour lensemble de lindustrie (assurance et rassurance) entre 100 et 150 milliards de $US. En labsence de demande complmentaire dassurance et avec des acteurs en recherche de croissance (une entreprise qui stagne ne vaut pas grand-chose pour les analystes et investisseurs), ces sur-capacits ne peuvent que stimuler le cycle et ainsi entretenir la tendance baissire des prix observable de manire agrge au niveau mondial. Cette situation sur-capacitaire explique galement les programmes de restitution de capital pratiqus par de nombreux intervenants depuis 2007 (ces rachats dactions ont permis de ralentir leur dveloppement des capacits de rassurance).
Les ressources en capital de lindustrie constituent une variable cl dans lanalyse du cycle et leur volution permet de comprendre la tendance gnrale du march de lassurance et de la rassurance.
La reprise des marchs actions en 2009 leur aurait permis de rcuprer 35% du terrain perdu au cours du premier semestre 2009.
3.2
Solutions de transfert de risques
Les solutions de transfert de risques prsentent deux intrts majeurs : elles permettent de rduire la volatilit des rsultats (lissage dans le temps et dans lespace) elles permettent galement aux assureurs daccrotre leur capacit disponible, en leur permettant de souscrire des polices portant sur des risques plus nombreux ou plus importants, sans augmenter sensiblement leurs fonds propres. Nous analysons dans un premier temps limpact de la rassurance traditionnelle (cl de vote des branches grands risques) sur les rsultats des assureurs directs puis tudierons dautres solutions de transfert de risques et leur impact potentiel sur le cycle de lassurance.
3.2.1
La rassurance traditionnelle
Le segment de la rassurance (assurance des assureurs) joue un rle central dans lvolution du march des grands risques. Sur ce march, le sort des assureurs et des rassureurs est comme nous lavons signal troitement li. Ce sont en effet les grands rassureurs qui dictent, en amont du march, les conditions de lassurance des marchs des grands risques10 : un raffermissement sensible des tarifs de rassurance conduit terme inluctablement un durcissement des conditions dassurance sur le march primaire (mme si une dsynchronisation entre le cycle de lassurance directe et celui de la rassurance peut parfois apparatre). De plus, alors que le secteur de lassurance est trs rglement, les socits de rassurance voluent dans un cadre rglementaire beaucoup plus souple. Cette asymtrie joue souvent en dfaveur des socits dassurance. Ainsi, la suite des sinistres provoqus par louragan Andrew en aot 1992, les rassureurs ont augment leurs primes bien plus rapidement que les assureurs, contraints par la lgislation. Le poids de la rglementation laquelle sont soumis les assureurs sest de nouveau illustr de faon flagrante loccasion des attentats terroristes de septembre 2001. a) Principes La rassurance permet aux socits dassurances dassurer auprs de socits de rassurance une partie des risques pour lesquels elles sont engages auprs de leurs assurs. La rassurance est ainsi un arrangement aux termes duquel une socit le rassureur sengage indemniser une socit dassurance la cdante contre tout ou partie du risque quelle a souscrit aux termes dune ou plusieurs polices dassurance. Les engagements entre la socit dassurances et le rassureur sont matrialiss par un trait. Il sagit dune opration transparente pour lassur puisquil nexiste pas de lien contractuel entre lui et le rassureur. Par ailleurs, un rassureur peut cder son tour dautres rassureurs (appels rtrocessionnaires) une partie des risques en question.
10
Les Rendez-Vous de Septembre qui rassemblent annuellement Monaco cdantes et rassureurs marquent le lancement de la priode de ngociation des conditions de renouvellement des traits de rassurance qui viennent majoritairement chance au 1er janvier. Cest cette occasion que se dgagent les grandes tendances du march de lassurance dommages. Ils permettent enfin aux acteurs et observateurs de faire le point sur la rassurance mondiale, lvolution des catastrophes naturelles et des sinistres industriels, du march et des tarifs, au cours de lanne coule.
La rassurance exerce plusieurs fonctions essentielles : Tout dabord, elle apporte lassureur direct une plus grande stabilit de rsultats lorsque des sinistres inhabituels et importants se produisent en le couvrant au-del de certains plafonds ou contre laccumulation dengagements individuels Elle autorise galement les assureurs accrotre leur capacit disponible La rassurance permet une cdante dobtenir certains avantages, notamment une rduction de son engagement net sur des risques individuels et une protection contre des pertes multiples ou importantes. La rassurance permet galement une cdante dobtenir une capacit de souscription suprieure et donc de souscrire des polices portant sur des risques plus importants et plus nombreux, ce qui ne serait pas possible sans une augmentation concomitante de ses fonds propres. b) March mondial de la rassurance Le march mondial de la rassurance reprsente un chiffre daffaires de 130 milliards deuros en 2008 (nonvie 72 %, vie 28 %) ce qui reprsente 4.2 % du chiffre daffaires de lassurance mondiale (3 067 milliards deuros). Le march de la rassurance est relativement concentr, les 5 premiers rassureurs reprsentaient environ 17 % du march en 1980, ils reprsentent en 2008 environ 50 % du march (les 10 premiers rassureurs reprsentent un peu plus de 60 % du march en 2008) .
Le classement des rassureurs En milliards de dollars Chiffre d'affaires 2008 Munich R (Allemagne) 26.9 Swiss Re (Suisse) 24 Berkshire/ gen Re (EU) 11.1 Hannover Re (Allem.) 10 Scor (France) 7.4 RGA (EU) 5.3 Transatlantic Re (EU) 4.1 Partner Re (Bermudes) 4 Everest Re (Bermudes) 2.9 XL Re (Bermudes) 2.4 Total 98.1 Source : Fitch, Apref
Ratio Combin 30/6/09 31/12/08 98.2% 99.8% 92.6% 98.4% 101.3% 96.6% 97.7% 95.7% 98.8% 100.0% NS NS 94.3% 98.5% 85.3% 94.1% 85.7% 92.3% 77.7% 90.4%
30/6/09 29.8 21.9 114.5 4.5 5.1 3.1 3.5 4.8 5.5 7.5 200.2
Fonds propres 31/12/08 31/12/07 29.7 37.1 19.1 28.1 109.3 120.7 4 4.9 4.8 5.3 2.6 3.2 3.2 3.3 4.2 4.3 5 5.7 6.1 9.9 188 222.5
On constate linfluence grandissante des Etats-Unis sur le cycle de la rassurance : le march amricain absorbant 80 % des indemnisations pour seulement 50% des primes. Par le biais de la rassurance, les marchs europens peuvent donc subir le contrecoup douragans amricains La rassurance ne diffre de lassurance que par une plus grande complexit inhrente la diversit plus importante de ses activits et son caractre international
c) Les cycles de la rassurance La secteur de la rassurance prsente des cycles tarifaires particulirement marqus comme latteste le schma suivant qui superpose les ratios combins de lassurance biens et responsabilits en France et ceux de le rassurance non vie mondiale. Par le pass, ces cycles dune dure moyenne de 7 ans, provoquaient des variations qui pouvaient, selon les branches, atteindre jusqu 40 % la hausse comme la baisse. Les cycles tarifaires initis par les rassureurs sont beaucoup plus rapides se dessiner que ceux entrepris par les cdantes.
Comparaison des ratios combins en assurance et rassurance non vie
140
WTC
130
Andrew
120 En %
KWR
110
100
90
80 1987
1992
1997
2002
2007
L'index ROL ( World Catastrophe Rate on Line) fournit un baromtre couramment utilis pour mesurer l'volution du prix de la rassurance lors des renouvellements. Cet indice illustre bien le cycle de la rassurance et linfluence majeure des catastrophes sur celui-ci. La sinistralit impacte directement les politiques tarifaires : les conditions se resserrent aprs les sinistres majeurs et se dtendent suite des priodes de sinistralit clmente. On constate en effet sur ce graphique de fortes augmentations de tarifs suite aux catastrophes de 1992 (ouragan Andrew), de 2001 (attentats contre le WTC) et de 2005 (cyclones Katrina, Rita, Wilma). Ces retournements de tendance sont nettement plus prononcs que celui de 2009 o la crise financire et les catastrophes 2008 ont conduit une augmentation de lindice de seulement 8%.
450
World Catastrophe Rate on Line
400
350
300
250
200
150
100
50
Index 1990 = 100
0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source : Guy Carpenter
3.2.2
Solutions alternatives de transferts de risque
Le march du Transfert Alternatif de Risques (ART) se rfre traditionnellement deux types de solutions : celles visant aider les entreprises assurer elles-mmes leurs risques celles visant transfrer des risques sur les marchs financiers. Nous abordons dans cette partie les captives et la titrisation des risques catastrophes et analyserons comment ces solutions sont susceptibles de lisser limpact des fluctuations tarifaires. a) Captives dassurance ou de rassurance Une captive est une compagnie d'assurance ou de rassurance appartenant une socit ou un groupement dont l'activit commerciale n'est pas l'assurance. Ce sont donc des socits dassurance maison cres par des entreprises pour porter leurs risques sans avoir les transfrer un assureur externe. Traditionnellement une captive intervient pour les risques de frquence et damplitude moyenne (dans les faits les rtentions peuvent parfois atteindre plusieurs dizaines de millions deuros par risque). La constitution d'une telle structure prsente les avantages suivants : diminuer la charge globale des frais d'assurance compenser la baisse des limites de garanties voire mme couvrir des risques difficilement ou non assurables sur le march lisser limpact des fluctuations tarifaires profiter de la souplesse fiscale et rglementaire de certaines domiciliations (Bermudes, Guernesey...).
Ces structures sont principalement mises en place par des grands groupes internationaux (contrainte de cot de mise en place), mais des solutions dites de captives partages ( rent a captive ou captive en location) permettent un accs aux PME ces structures sans les contraintes lies leur gestion. Les captives constituent ainsi un instrument financier d'optimisation de la gestion des risques des entreprises. Cest une structure souple qui peut tre redimensionne selon les phases du cycle assurantiel : en priode favorable, les industriels augmenteront la part de leurs risques transfrs sur le march de lassurance traditionnelle et en cas de durcissement des conditions, elles constitueront une soupape de scurit en augmentant leur niveau de rtention et en stabilisant ainsi le budget prime de lentreprise. Les captives sont en forte progression depuis plusieurs annes : on dnombre plus de 5200 captives actives dans le monde en 2008 (pour approximativement 1000 en 1982). A ce jour, plus de 80 % des entreprises du CAC 40 disposent dune captive.
5500
Croissance du nombre de captives

5000
4500
4000
3500 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Source : Business insurance, Mars 2009
On estime que le total des primes souscrites par les captives a plus que doubl depuis 2002 pour atteindre 21 milliards deuros en 2005 (elles reprsenteraient plus de 15 % des primes dans le domaine des grands risques industriels). Depuis la directive sur la rassurance en 2005, les captives de rassurance ont t consacres dans un texte communautaire, et devront tre contrles au mme titre que les entreprises de rassurance dites commerciales.
b) La titrisation des risques catastrophes
Si les capacits financires dans le secteur de lassurance et de la rassurance apparaissent au niveau macro conomique surcapacitaires depuis plusieurs annes (Cf. 3.1.1), ces capacits apparaissent par contre limites voire insuffisantes lorsquil sagit de couvrir les risques de pointe les plus volatils comme les catastrophes naturelles. Au contraire, les marchs financiers disposent eux de capacits trs importantes. Une forme de complmentarit merge donc entre les solutions de marchs et les couvertures traditionnelles La titrisation via lmission dobligations catastrophes ( cat bonds ) constitue un instrument de financement alternatif pour les assureurs et rassureurs leur permettant dattnuer leurs besoins de fonds propres supplmentaires pour couvrir des risques extrmes. Les premires obligations catastrophes ont t lances suite la phase de raffermissement du march conscutive au cyclone Andrew de 1992 qui avait assch les capacits de rassurance pour les catastrophes. La titrisation, via lmission d obligations catastrophes, constituait un mcanisme simple pour transfrer des risques catastrophiques vers les marchs financiers, allgeant ainsi les contraintes de capacits du secteur assurantiel. Le principe de base des Cat bonds est le suivant : lentreprise cdante du risque met une dette obligataire dont le remboursement est conditionn la survenance dun vnement donn (sisme, tempte,). Les dtenteurs touchent un taux variable (produit du placement des fonds levs et prime paye par lassureur) et le principal lorsque les titres arrivent chance (sous rserve que lvnement spcifi ne se soit pas produit). Chaque partie y trouve son intrt : pour les assureurs et rassureurs lmission dobligations catastrophes prsente lavantage de rduire le besoin en capital rglementaire (et donc damliorer le rendement des fonds propres grce une plus grande efficacit du capital), pour les investisseurs, les cat bonds , par essence largement dcorrls des autres actifs financiers reprsentent une source intressante dans une optique de diversification de portefeuille. Nous avons montr au paragraphe prcdent que la survenance de risques catastrophes constituait un facteur essentiel des cycles qui affectent le march de la rassurance. La titrisation des risques catastrophes constitue donc un phnomne positif pour la stabilit financire dans son ensemble en permettant de combler des insuffisances de garantie en phase de march tendu et en contribuant ainsi limiter voir viter les pics tarifaires affectant le march de lassurance. Quelques chiffres permettent toutefois de relativiser limportance actuelle de ces obligations et donc leur influence sur le cycle tarifaire. Les missions totales dobligations catastrophes se sont en effet leves en 2009 3,5 milliards de dollars contre 2,7 milliards en 2008. Les prvisions pour 2010, anne du retour la normale11, devraient se situer autour de 5 milliards de dollars ( comparer au 7 Mds USD de 2007 anne record).
Les cat bonds ont t malmens comme la plupart des autres classes d'actifs la suite de la faillite de Lehman Brothers en 2008 (acteur lpoque important du march).
11
Ces montants restent donc pour le moment encore modestes en comparaison du march de la rassurance traditionnelle (le total des missions dobligations catastrophes 2008 correspondent approximativement au chiffre daffaire du 8me rassurance mondial).
8 000
Emission de Cat bonds 1999 - 2008

7 000 6 000 5 000 M$ 4 000 3 000
1 991 4 693
6 996
2 687
2 000
985 1 139 967 1 220
1 730 1 143
1 000 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Source Guy Carpenter
La crise des subprime a certes jet le discrdit sur certaines formes de titrisation. Mais elle ne remet pas en cause les bnfices induits par le processus de dissmination des risques dans lequel s'inscrit la titrisation. Il est probable que la titrisation soit, court terme, contrainte une relative standardisation dans ses modalits comme dans les risques transfrs afin de gagner en lisibilit dans un contexte de mfiance l'gard des produits excessivement complexes. Cette technique de transfert des risques sur les marchs constitue un lment stratgique pour les rassureurs en leur permettent de librer des fonds propres et donc d'avoir une gestion plus saine de leurs bilans et finalement dattnuer les cycles affectant le march. Les obligations catastrophe apparaissent donc comme une alternative la rassurance traditionnelle. L'entre en vigueur prochaine de Solvabilit II pourrait leur donner encore plus d'attrait encore : les cat bonds offrent en effet un collatral triple A ce qui pourrait permettre ce march de se dvelopper plus significativement.
Conclusions sur lvolution des solutions de transfert de risques. Les cycles des cdantes et des rassureurs apparaissent troitement lis. Les solutions de transfert alternatif de risques peuvent contrarier les volutions du march de lassurance : sur les tranches basses, les captives des industriels peuvent tre adaptes en fonction du cycle (niveau de rtention) et la titrisation peut savrer une solution de transfert intressante pour compenser le niveau insuffisant des capacits financires de lensemble de lindustrie pour les vnements de pointe. Il semble donc probable que le transfert de risques aura une influence croissante sur la nature cyclique des rsultats dexploitation. Les chelles de taille sont parlantes. Ainsi que le rappelait ltude Sigma n 3-2001 [11], un vnement l'origine de 250 milliards de dollars de dommages serait susceptible d'entraner la faillite de plusieurs grands assureurs. Mais il ne reprsenterait que 0,5 % de la capitalisation mondiale en actions et obligations.
3.3
Les catastrophes naturelles et technologiques
Comme mentionn en prsentation des marchs capacit, les rsultats des assureurs et rassureurs sur ces marchs sont trs dpendants de loccurrence de sinistres majeurs. Nous allons illustrer cette caractristique en nous intressant la volatilit et lampleur des catastrophes technologiques ( man made ) et naturelles. Ces catastrophes peuvent reprsenter une charge extrmement lourde pour lindustrie de lassurance. Le tableau suivant recense les 10 sinistres les plus coteux de la priode 1970-2008. Les ouragans survenus en aot 2005 aux Etats-Unis constituent le sinistre les plus coteux de lhistoire de lassurance.
Dommages assurs (en Millions USD au prix 2008)

71 300 24 552 22 835 20 337 20 000 14 680 13 847 11 122 9 176
Date
25/08/05 23/08/92 11/09/01 17/01/94 06/09/08 02/09/04 19/10/05 20/09/05 11/08/04
Evnement
Ouragan Katrina ; inondation, ruptures de digues, dommage plates-formes ptrolires Ouragan Andrew ; inondations Attentat terroriste WTC, Pentagone Sisme de Northridge (M6.6) Ouragan Ike ; inondations, dommages offshore. Ouragan Ivan ; dommages plates-formes Ouragan Wilma : pluie, inondations Ouragan Rita ; dommage plates-formes ptr. Ouragan Charley ; inondations
Pays
EU, golfe du Mexique, Bahamas EU, Bahamas EU EU EU, Carabes EU, Carabes EU, Mexique, Jamaque EU, golfe du Mexique EU, Cuba, Jamaque
Source Swiss Re sigma n2/2009
3.3.1
Les catastrophes technologiques
Pour illustrer lampleur et la volatilit des sinistres man made , nous utilisons le rpertoire des sinistres graves de la FFSA qui recense par anne les dix plus grands sinistres survenus sur des complexes industriels en France sur la priode 1982-2005 (montants en millions deuros constants12).
12
Montants revaloriss daprs lvolution de lindice RI (moyenne annuelle)
Montant des 10 plus grands sinistres par anne

900 800
en millions d' constants

13
700 600 500 400 300 200 100 0 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
On constate des variations de montant de sinistres importantes par rapport la valeur mdiane13 : 280 M . (Mini 96 M en 2004, Maxi 852 M en 1992). En matire de risques industriels, le plus grand sinistres rpertoris en France ces 40 dernires annes stablit prs de 500 millions deuros (sinistre 2001 relatif lensemble des dommages conscutifs lexplosion de lusine AZF). Ce sinistre, lui seul, a reprsent 37% des cotisations de la branche cette anne l. A titre de comparaison, en 2004, le sinistre le plus important totalisait seulement 0.8 % des cotisations de la branche. Le second sinistre le plus important a t enregistr en 1992 (Total) pour un montant en euros constant de 365 millions deuros. Citons enfin lanne 1996 avec deux sinistres majeurs : le Crdit Lyonnais et Eurotunnel (respectivement 243 et 169 millions deuros) qui totalisaient eux deux 34 % du chiffre daffaires de lanne. A titre de comparaison et pour fixer les ordres de grandeur, la plus grande catastrophe industrielle recense (explosion de la plate-forme ptrolire Piper-Alpha dans la mer du Nord, en 1988) avait cot 3 milliards de dollars.
Le calcul de lespace interquartile sur la priode 1982-2005 atteste de cette volatilit [198M - 352M]
3.3.2
Les catastrophes naturelles
a/ Les vnements naturels dans le monde Comme latteste le graphique ci-dessous, la charge financire des catastrophes naturelles peut tre extrmement lourde sur un exercice. L encore, en matire dvnements naturels, lanne moyenne ne se rencontre quasiment jamais : on peut en effet observer une anne catastrophique au milieu de plusieurs annes sans sinistre majeur. La volatilit de ces sinistres constitue donc un vritable dfi pour lindustrie.
120
Cot des sinistres dus aux vnements naturels

(en milliards de dollars, cot index 2007)
100
Ouragans Charley (Floride), Ivan , Frances)
Cyclones Katrina, Rita, Wilma
80
60
40
Sisme de Kob (Japon)
Lothar et Martin (Europe)
Cyclone Kyrill (inondation en Grande Bretagne)
20
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Le risque de cumul est trs lev sur le march direct, un mme vnement catastrophique peut provoquer des dommages un grand nombre de biens et dinfrastructures assurs par contrat sparment, ce qui peut donner lieu des demandes dindemnisations colossales au cours dun mme exercice. Selon certains experts spcialistes de la modlisation des catastrophes, la facture des ouragans pourrait doubler tous les 10 ans et un ouragan sur Miami provoquerait au bas mot 100 150 milliards de dollars de dgts assurs.
b/ Le cot lev de lindemnisation en France En France, les vnements naturels indemniss par assureurs entre 1988 et 2007 ont cot 34 milliards deuros (temptes pour 49%, inondation pour 33%, scheresses pour 16%). Rapport au budget assurance dommages des mnages et entreprises franais, cela reprsente 16% de leurs dpenses. Le territoire franais est rgulirement touch par des vnements naturels : temptes de 1999, inondations dans le Sud-Est, dans le bassin de la Loire, scheresse de 2003, tempte Klaus de 2009. Entre 1988 et 2007, deux types dvnements sont lorigine des dommages indemniss : Les vnements locaux : ils sont frquents, localiss, dune intensit relative. Ils reprsentent 60% des indemnits verses par les assureurs au titre des alas naturels. Les vnements extrmes : ils sont particulirement dvastateurs et se caractrisent par une trs forte intensit et une faible frquence. Ils reprsentent 40% des indemnits verses par les assureurs. Les vnements extrmes ont un poids plus ou moins importants selon leur nature : 60% du cot des temptes est d aux temptes extrmes, 25% pour la scheresse et 20% pour les inondations. Le tableau suivant dtaille pour la priode de 1988 2009, les vnements extrmes qui ont touch la France ainsi que le cot et la priode de retour , attribue ces vnements (frquence laquelle les mtorologues estiment quun tel vnement peut se reproduire).
Evnement
Tempte
date
1990
Description
Daria balaye une grande partie de lEurope occidentale Lothar et Martin
Cot
1,5 milliards deuros courants aux assureurs 6,9 milliards deuros courants de dommages assurs en France 1,7 milliards deuros 521 millions deuros 381 millions deuros 810 millions deuros 769 millions deuros
Priode de retour
18 ans
1999
120 ans
Inondations
2009 1988 1992 2002 Dc. 2003 Et 2003
Scheresse
Klauss inondation dans le Gard Inondation Vaison-la-Romaine dpartement du Gard Territoire franais allant de la Loire aux Pyrnes, en passant par le Sud-Est et plus particulirement Arles, est inonde La canicule entrane de nombreux dgts aux btiments sur lensemble de la France. (mouvements de terrains conscutifs la dshydratation/rhydratation du sol)
NC 50 50 ans 75 ans 100 ans
1,3 milliard deuros (cot, pour le rgime CAT NAT)
20 ans
Selon une tude ralise par la FFSA14, le changement climatique devrait accrotre le nombre et lampleur de ces alas naturels : la frquence des scheresses en France pourrait augmenter de 10% entre 2007 et 2030 par rapport la priode 1988-2007 ; celle des inondations de 15 %. Au total la FFSA estime qu lhorizon 2030 que la charge dindemnisation des dommages matriels lie aux vnements naturels pourrait aller jusqu un doublement soit 60 milliards deuros. Cette charge de 60 milliards se dcomposerait sous la forme suivante : 30 Mds - cot observ sur les 20 dernires annes ; 16 Mds - Facteurs lis aux volutions socioconomiques (augmentation de la masse assurable et migration vers les zones risques) ; 14 Mds - Facteurs lis au changement climatique (vnements extrmes principalement). Sur les 30 milliards deuros supplmentaires estims, 16 milliards auraient un impact direct sur le prix relatif de lassurance contre les alas naturels. Ainsi la part de la couverture contre les vnements naturels dans le budget assurance dommages des mnages et des entreprises passerait prs de 25 % (contre 16% initialement).
14
Synthse de ltude relative limpact du changement climatique et de lamnagement du territoire sur la survenance dvnements naturels en France Colloque Impacts du changement climatique Mercredi 29 avril 2009 Auditorium de la FFSA.
Conclusions sur les effets des sinistres catastrophiques Si de grands dbats agitent les climatologues pour savoir si la frquence et lintensit des cyclones saccroit, pour les autres sinistres climatiques scheresse, grle, tornades inondations, etc. on constate une relle aggravation qui pourrait devenir problmatique pour les assureurs. On estime que sous le double effet du rchauffement climatique et de la concentration des richesses, le nombre annuel dvnements climatiques graves (ceux qui ont provoqu au moins un milliard de dollars de dgts) a t multipli par 3.6 aux Etats-Unis depuis 1991. Munich R a lanc en 2005 une mise en garde l'industrie sur les risques auxquels les assureurs et rassureurs s'exposent dans les mgapoles15 (les Echos du 12/01/2005). Ces grandes agglomrations, concentrant toujours plus d'habitants et de richesses, restent extrmement vulnrables aux catastrophes naturelles, aux risques technologiques et environnementaux, ainsi qu'aux attaques terroristes. Outre les prils naturels, ces mgapoles sont vulnrables aux accidents industriels, ferroviaires ou ariens, ainsi qu'aux risques d'pidmie et de pollution de l'air. Ces vnements peuvent affecter simultanment plusieurs lignes d'activit : assurance-vie, dcs, accidents, assurances de biens individuels et industriels, pertes d'exploitation, responsabilit civile...
Les catastrophes technologiques et surtout celles dorigine naturelle vont continuer constituer un dfi croissant pour lindustrie. La modification attendue de la frquence et de lintensit des vnements extrmes impactera directement les marchs de lassurance et de la rassurance. Ces vnements majeurs vont continuer jouer un rle majeur dans lamplitude des fluctuations au niveau des marchs.
Munich R a ainsi labor un indice de " risque naturel ", en fonction de la frquence des sinistres annuels moyens, de la vulnrabilit des mgapoles aux catastrophes (qualit des constructions, densit des btiments, politiques de prvention, etc.) et des valeurs exposes. Selon ces critres, Tokyo est, de trs loin, la conurbation la plus risque du monde, avec un indice de 710. San Francisco et Los Angeles suivent avec respectivement 167 et 100. Londres (indice 30) est 9e et Paris (indice 25) 10e, surtout en raison de l'importance des valeurs exposes
15
3.4
Application au March des risques dentreprise
Dans cette dernire section consacre aux marchs capacit, nous allons illustrer les dveloppements prcdents partir dun exemple de march. Nous avons retenu le segment des risques industriels qui a connu un cycle exceptionnel par sa rgularit ces vingt dernires annes.
3.4.1
Le march des risques industriels
Les assureurs regroupent sous l'appellation risques industriels les dommages majeurs subis par les entreprises (incendie, tempte, catastrophes naturelles, bris de machine) et les pertes d'exploitation conscutives. Les risques relevant de ce march sont identifis dans le Trait incendie des Risques dEntreprises de la FFSA 16. Lassurance dommages des risques industriels constitue un march de taille modeste : Avec 1,8 Milliard deuros de cotisation en 2008, les contrats dassurance risques industriels reprsentent 26 % du chiffre daffaires ralis en assurance dommages aux biens des professionnels et agricoles (Source FFSA). Ce march prsente les particularits suivantes : il se compose de deux segments : les grands comptes internationaux et le segment des PME il comprend un nombre relativement limit dacteurs : 5 ou 6 chefs de file pour les programmes internationaux, une quinzaine pour le march hexagonal des PME L'chance du 1er janvier reprsente jusqu' 75 % de l'activit annuelle pour certains assureurs et donne le ton de l'anne venir. Les quelques rengociations effectues en cours d'anne (chance au 1er avril ou au 1er juillet) permettent de suivre la tendance du march Le calcul des tarifs en risques industriels utilise largement la statistique commune professionnelle et les cotisations voluent suivant lindice RI (indicateur composite qui intgre le cot de la main duvre, des matires premires, etc.) Cest un march mature, le taux de pntration des couvertures pertes dexploitation tait plus de 70 % (il tait de 55% avant 2000) Enfin, cest un march difficile dont la rentabilit a souvent t mdiocre dans le pass (Cf. graphes en Annexe 2.
Relvent de ce trait, les risques dont le contenu a une valeur suprieure 150 fois la valeur en euros de lindice RI (soit approx contenu > 750 k)
16
Ce march a suivi une volution fortement cyclique au cours des deux dernires dcennies comme lillustre la fluctuation des primes et des taux moyens (montant des primes rapport la masse assurable) sur le graphe ci-dessous.
Evolution des cotisations et du taux moyen (en %)

Assurance incendie des risques d'entreprises
30% 25%
Hausse
Baisse
Hausse
26.0%
Baisse
Cotisations
20% 15%
12.0% 10.5%
10%
7.0%
7.5%
8.5% 7.0% 4.0% 2.0% 3.0%
5%
0% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 -1.0% 2007 -5%
-6.0% -4.0% -5.0% -4.0% -3.0%
Taux moyen
-10%
Source : FFSA
Le paragraphe suivant retrace les diffrentes phases du cycle sur ce march ces dix dernires annes.
3.4.2
Retour sur dix ans de rsultats sur le march des risques industriels
1999 : Le creux de la vague De 1995 1999, les socits dassurance ont bnfici dune baisse des taux du march montaire et des rendements des titres dEtat long terme, double dune hausse rapide des indices boursiers. Cette manne financire a permis aux assureurs de couvrir une part toujours croissante de leurs dpenses avec le produit de leurs placements financiers. Le ratio combin, qui rapporte les dpenses aux cotisations des assurs, est ainsi pass de 93% en 1995 155% en 1999 (source FFSA). Paralllement, le rsultat de placements net en pourcentage des primes mises a atteint 18-20% en 1999 et en 2000, contre 13-15% en 1995 [5] (Swiss Re, 2001). Ces bonnes performances ont conduit une situation de cash-flow underwriting et eu pour consquence dalimenter les surcapacits du march. Cette conjoncture financire favorable a en effet incit les socits dassurance sengager dans une guerre des prix (baisse des primes, slection moins rigoureuse des risques), dans lobjectif daccrotre leurs parts de march et leurs capacits dinvestissement sur les marchs financiers. Entre 1994 et 1999, leffondrement des tarifs de rassurance en assurance-dommages aux biens, comme en responsabilit civile a ainsi atteint 45 % pour les garanties incendie risques industriels et le cot des primes est parfois tomb audessous du cot de la sinistralit attendue. A partir de 1998, cette stratgie de maximisation du cash-flow sest traduite par une dgradation du compte technique. En raison de laccroissement du produit net des placements affects au compte non technique, les rsultats nets des socits dassurance sont toutefois rests positifs. Fin 1999, la situation des grands risques est techniquement dsquilibre depuis plusieurs annes. La baisse des cotisations concomitante une hausse sensible des indemnits en risques industriels contraignent en cette fin 1999 plusieurs compagnies ragir : non seulement en cessant de ngocier la baisse mais aussi en appliquant un minimum d'augmentations tous les risques. Ds le dbut du mois de dcembre, des lettres de majoration du portefeuille effet de janvier sont adresses par plusieurs compagnies. La survenance des temptes de fin dcembre (Lothar et Martin) va confirmer dbut 2000 cette volont (encore timide) de redressement tarifaire.
2000 - 2001 : Lassurance confronte deux chocs majeurs Les raisons d'un violent retournement de march Entre 2000 et 2001, deux chocs vont contraindre les assureurs renouer avec la rigueur abandonne entre 1997 et 2000. Pour la premire fois, les assureurs sont touchs sur leurs actifs en mme temps que sur leurs passifs. Le march mondial des risques industriels connat partir de 2000 un violent retournement de cycle. En premier lieu, le retournement du cycle boursier et des taux dintrt initi la fin de lanne 2000 touche les socits dassurance de plein fouet. En second lieu, les attentats terroristes17 du 11 septembre 2001 (destruction des twin towers ) et, pour le march franais, lexplosion de lusine dengrais AZF, vont affecter le march des grands risques et achever de dprimer des marchs financiers qui montraient de srieux signes de faiblesse depuis un an. Ces deux chocs (repli boursier et attentats du WTC) ont eu pour principales consquences :
une forte rduction de la capacit financire disponible sur le march mondial : les pertes de fonds propres principalement dues aux pertes sur les portefeuilles dactions et la faiblesse des taux dintrt mais aussi aux pertes exceptionnelles de lanne 2001 ont rduit significativement les capacits mondiales de lassurance non-vie dans le monde (rduction des fonds propres de 180 milliards USD entre 2001 et 2002 soit une contraction denviron 25 % des capacits mondiales selon Swiss Re, [13]). Aprs une priode de surcapacit, lassurance non-vie se retrouve confronte partir de 2001 une pnurie de capacit. un durcissement du march de lassurance et de la rassurance : Les assureurs ont en effet pris des mesures radicales pour redresser leur rsultat technique. Les rassureurs se sont dgags des risques qu'ils ntaient plus en mesure de modliser (terrorisme en particulier). Des mcanismes de place ont t mis sur pied dans la plupart des pays dvelopps, prvoyant une intervention de l'Etat en dernier ressort (GAREAT en France). Les compagnies ont procd de significatives hausses tarifaires en grands risques et en rassurance (de mini 20 % en dommages plus de 100 % pour les comptes sinistrs), tout en augmentant sensiblement les franchises et en rduisant paralllement le champ de leur couverture (les polices en tout sauf intgral sont abandonnes au profit des contrats en prils dnomms, les traits de rassurance proportionnelle laissent progressivement la place aux traits en excdents de pertes annuelles, o les limites de couverture sont clairement dfinies).
Les attentats du 11/09 ont perturb le march de l'assurance des risques industriels. Particulirement en France, o la loi oblige les assureurs couvrir les entreprises la mme hauteur contre les risques aux dommages traditionnels et contre les risques de terrorisme. Suite aux attaques terroristes, les assureurs n'ont plus trouv assez de capacit de rassurance pour se couvrir eux-mmes contre ce type de risques et ont un temps, gel la souscription des polices 2002. Devant l'incertitude, certains ont hsit rsilier leur portefeuille ( Grands risques industriels, Axa rsilie la totalit de son portefeuille dommages les echos du 23/11/2001). Ils ont demand l'Etat d'intervenir. Le gouvernement a accord sa garantie aprs intervention d'un nouveau pool. Les discussions ont abouti le 10 dcembre. Pour permettre aux assureurs de se rassurer, un pool de rassurance, le Gareat, a t cr. Ce dispositif a permis le renouvellement des contrats grands risques au dbut de lanne 2002
17
Des retraits partiels ou totaux du march : ces retraits sont venus rduire un peu plus encore les possibilits de placement des risques d'entreprises en dommages et RC. En France : faillite dIndependant en 2001 (mise en liquidation judiciaire conscutive aux retraits d'agrment), retrait de RSA, qui succde celui de St Paul, et sur la march disparition de plusieurs rassureurs : Copenhagen Re, Fortress Re, etc. La baisse de capacits qui en a rsult na t que partiellement compense par lafflux de nouveaux capitaux vers le secteur. Une monte en puissance de nouveaux mcanismes de transferts de risques pour palier une offre dfaillante. Avec le durcissement du march de l'assurance, les regards se tournent vers les alternatives lassurance (transfert alternatif des risques) : cration ou ractivation de captives, titrisation. Les industriels ont largement utilis cet outil pour contenir l'inflation de leurs primes (augmentation des rtentions des captives). Une diversification des rassureurs : elle a acclr le mouvement de transfert des capacits dassurance et de rassurance de la branche dommages vers la branche vie, qui stait enclench quelques annes auparavant. Des rassureurs comme XL ou Swiss Re, qui taient autrefois spcialiss en assurance dommages, consacrent une part croissante de leurs activits lassurance vie, qui prsente de nombreux avantages en termes de prdictibilit (la plupart des catastrophes entranent beaucoup plus de demandes dindemnisation en assurance dommages quen assurance vie), de diversification des risques et de potentiel de croissance.
2002 - 2003 : une phase de bnfice Les attentats contre le World Trade Center le 11 septembre 2001 ont provoqu un large mouvement de rapprciation des risques, conduisant une flambe des primes en 2002 (+ 26 %) et 2003 (+ 12 %). Comme le souligne lArgus de lassurance le 24/01/2003 les industriels encaissent le choc : hausse significative des tarifs (certaines activits juges traditionnellement dficitaires sont lamende avec des pics de plus de 200 %), explosion des exclusions et gnralisation des sous-limitations, les relations entre assureurs et entreprises assures, parfois tablies depuis de longues annes, se tendent. Via L'Amrae (Association pour le management des risques et des assurances de l'entreprise), les industriels ont un temps t tents de ragir la diminution de leurs conditions dassurance par la mise sur pied de leur propre mutuelle dassurance (projet abandonn en 2004).
2004 - 2007 : retour du soft market Dabord trs slectif ( seuls les bons risques profitent dune embellie tarifaire titrent les echos du 26/06/03), le march sest rapidement et violemment orient la baisse ds 2004 pour le segment des grands risques. Traitant des renouvellements des grands risques de lt 2004, largus du 16/07/04 nhsite pas voquer une grande braderie sur ce segment. Dans les faits, la sinistralit relativement clmente entre 2004 et 2007, la bonne tenue des marchs financiers, la concurrence agressive que se livrent les assureurs (entretenue par les courtiers), expliquent tout la fois cette tendance : en dommages aux biens, les tarifs ont recul de l'ordre de 50 % entre juillet 2004 et juillet 2007. Les niveaux de primes reviennent parfois aux niveaux de 2001, avant la phase de durcissement du march. Cependant, les assureurs n'ont bien souvent plus grer la sinistralit de frquence car les entreprises ont augment leur rtention au cours des dernires annes. Cela a cr un cercle vertueux : les entreprises conservant une part importante de leurs risques, elles ont fourni davantage d'efforts en termes de gestion des risques et de prvention. Dans le mme temps, l'offre en assurance est devenue plus varie et abondante, avec le retour de plusieurs grands acteurs anglo-saxons comme Royal & Sun Alliance. Les risques se placent donc sans difficult car les capacits abondent. Il y a parfois deux ou trois fois plus de capacits que ncessaire sur une affaire , remarque-ton chez Marsh (les Echos du 04/09/2006). Il tait usuel de voir 10 assureurs sur un programme. Dsormais, ils se les partagent souvent trois ou quatre. Face ces nouveaux intervenants, les grands acteurs - AXA, Allianz, Gan, etc. - dfendent leurs parts de marchs en consentant d'importants efforts tarifaires pour leurs meilleurs clients.
2008 : Chronique dune hausse annonce A partir du second semestre 2007, les premires interrogations se font jour sur la possible poursuite de la tendance baissire ( Les prix peuvent-ils encore baisser ? se demande lArgus du 06/07/2007). De son ct, AXA Corporate Solutions, constatant un recul de 50% des tarifs en trois ans prne le retour une certaine orthodoxie tarifaire dans Les Echos du 05/10/2007 : Axa veut croire la fin du cycle de baisse des prix . Tous les ingrdients semblent en effet runis pour que le prix de l'assurance-dommages des entreprises augmente en France aprs plusieurs annes de baisse de tarifs : crise financire, rcession conomique, croissance marque de la sinistralit, inflation en rassurance sous l'effet de la crise financire et de l'ouragan Ike en 2008 (cot de prs de 20 milliards de dollars soit du mme ordre que celui d'Andrews en 1992). Les industriels eux-mmes commencent intgrer le prochain retournement de cycle On sent que les prix finiront par remonter, mais sans savoir quand , constate en 2009 la vice-prsidente de l'Amrae. Dans cette optique, de nouveaux acteurs bien installs sur leur march domestique tendent leurs activits en France : Catlin, Mapfre, ou encore le japonais Mitsui Sumitomo Insurance. Pour ces acteurs le choix du
calendrier n'est pas anodin. Ainsi Fortis prcise dans les Echos du 26/05/2008 Nous voulons tre prts pour bnficier de la hausse du cycle Annonc fin 2007, le retournement du cycle ne sest pas produit lors des renouvellements de janvier 2010. Grands risques : pas de redressement tarifaire cette anne . (Les echos 11/12/2009). Au mois de dcembre, des circulaires annonant des majorations modres sur les portefeuilles ont certes bien t adresss par les compagnies mais uniquement sur le segment des PME (en raison dune sinistralit plus leve en 2008 et 2009 et de limpact de la tempte Klauss). Le march des grands risques qui na pas connu de catastrophes en 2009 est quant lui rest globalement stable. En tangentant lquilibre technique pendant une phase de trs faible sinistralit, les assureurs savaient quils se laissaient peu despace. Le march est en phase de stabilisation, le besoin de bons rsultats techniques conduira avec un retour de la sinistralit normale invitablement un retournement dont lampleur devrait toutefois, sauf catastrophe majeur, tre moins prononce que dans les annes 2000. Les agences de notation sont dailleurs trs vigilantes concernant la politique commerciale des assureurs en 2010. Ainsi, Standard & Poors prcise : une poursuite de la comptition tarifaire en assurance dommages (ou de la surenchre sur les taux de rendements sur les contrats en vie) sont susceptibles de peser sur la notation des assureurs. La moiti des socits que nous suivons ont une perspective ngative, contre seulement 3 % fin septembre 2008 . (Les Echos du 12/01/2010)
Commentaires
Le retournement du cycle de lassurance a dbut fin 1999 dbut 2000, soit avant les attentats du 11 septembre 2001. Les attentats du 11 septembre ont jou le rle de catalyseur. Les rsultats catastrophiques de 2001 conjugus au recul de capacit, ont acclr les hausses de prix sur le march de lassurance commerciale et de la rassurance. Ce choc sans prcdent a brusquement forc les assureurs revenir aux fondements techniques d'une industrie qui avait longtemps vcu sur la hausse des marchs financiers. Une fois les quilibres techniques rtablis, le cycle baissier a t de nouveau enclench. La sinistralit clmente sur le march a permis aux assureurs daccompagner cette baisse tout en maintenant des ratios combins au dessous de la barre des 100 %. Pour le moment, des sinistres exceptionnels (ouragans Katrina, Ike) et la chute des places boursires en 2008 nont pas permis ce jour le retournement du march. Lanalyse du cycle de lassurance non-vie nous avait conduit retenir au chapitre 2, trois hypothses complmentaires pour expliquer le phnomne : Lexcs de concurrence par les prix (H1), lhypothse de la capacit contrainte (H2), lhypothse des marchs rationnels imparfaitement prvisibles (H3). Nous analysons le rsultas du march des risques industriels partir de ces trois grilles danalyse :
Lexacerbation de la concurrence de 1995 1999 et depuis mi-2004 semble valider lhypothse H1 : Une fois le point haut du cycle atteint, les assureurs cherchent gagner des parts de march au dtriment des rsultats techniques en rduisant les primes. Le march semble ainsi incapable de se contrler : la pression concurrentielle entrane une drive des primes et, au bout dun certain temps, le franchissement des seuils dquilibre technique prparant ainsi larrive dun nouveau contrecoup haussier. Fin 1999, Il aura bien fallu enregistrer plusieurs annes de pertes pour que le march admette la sous-tarification chronique et pour quil accepte de ragir.
Cest le constat que faisait dj en 1999, le prsident de lARF (Association des rassureurs franais) qui s'tonnait de la politique tarifaire suicidaire de certains groupes lorsquil dclarait : C'est le ct infantile de notre industrie : on s'approche du feu jusqu' ce qu'on se brle. Et personne n'ose s'arrter le premier (Les Echos du 04/11/1999).
Lhypothse de la capacit contrainte (H2) fournit un modle danalyse tout aussi intressant pour expliquer les rsultats de la priode 1999-2009. La croissance soutenue des revenus financiers la fin des annes 90, a conduit le secteur de lassurance dans une priode de forte surcapacit qui a entrain une forte diminution des primes. Le retournement brutal des marchs boursiers partir de 2000 et les attentats du 11 septembre 2001 ont contract en deux ans de 25% les capitaux propres lchelle mondiale. Cette rduction de capacit a entran de faon concomitante une diminution de loffre dassurance et une augmentation de la demande de couverture ce qui sest traduit par un mouvement de tension sur les prix. Dans les Echos du 5/12/2001, Le prsident de Gras Savoye confirmait ce constat : Nous vivons un vrai paradoxe. Les assurs prennent conscience de l'importance des couvertures ncessaires au moment mme o l'offre se fait beaucoup plus slective, voire se rarfie . Lhypothse de la capacit contrainte permet galement dexpliquer pourquoi en 2005 les cyclones Katrina, Rita et Wilma catastrophe la plus coteuse de lhistoire de lassurance (cot plus de trois fois suprieur ceux du WTC ou de louragan Andrew) na pas attnu le retournement de cycle initi mi 2004 sur le secteur des risques industriels. Certes, ce cyclone a fortement impact localement le march amricain et les couvertures cat (le manque de capacit donner lieu une inflation tarifaire), mais na pas globalement fait fondre comme en 2001 les capacits sur le march du fait en particulier des gnreux rsultats financiers de lanne 2005 (laugmentation des capacits du march initie partir de 2002-2003 sest poursuivie en 2005 (Cf. 3.1.1). La rassurance a ainsi t capable dabsorber louragan du sicle. Enfin, lhypothse des marchs rationnels imparfaitement prvisibles permet galement de donner une explication plausible du cycle observ sur la priode. Le march a en effet t soumis deux chocs externes dune extrme violence touchant les assureurs et rassureurs tant sur leurs actifs (effondrement des marchs boursiers) que sur leur passif (cot des attentats du WTC). L'impossibilit d'ajuster immdiatement les prix et conditions en fonction de l'information disponible et anticipe ont engendr le phnomne cyclique. Les tentatives de correction dans lenvironnement incertain de fin 2001 ont t gnralement franches et ont excd le prix ncessaire un rquilibrage du march. Cette correction excessive la hausse sest ensuite suivie dune correction la baisse, ce qui a cr un cycle.
Le cycle de lassurance non vie Page: 52
Le cycle de lassurance des risques industriels [1997 2009]
Ratio Combin 155 % (1999) 132 % (2001) 84% (2002) <80 % (2005)
*
3
Attentats WTC
Ouragan Katrina
*
2000 2001 - 2003 2004 2005 2006-2009
*
2010-
1997 - 1999
3.5
Synthse
Cette troisime partie nous a permis de dtailler les spcificits des marchs dits capacit et de montrer en particulier leurs plus grandes sensibilits aux cycles compars aux marchs de masse. Les fluctuations significatives des prix et de la rentabilit des oprations rsultent dvnements imprvisibles et souvent exognes aux assureurs et rassureurs : occurrence de sinistres catastrophiques, variation du niveau des capacits financires et volution des conditions conomiques gnrales. Ces fluctuations sont par ailleurs accentues par la vive comptition que se livrent assureurs et rassureurs sur le march des grands risques. Cette comptition est stimule par les courtiers qui favorisent lentre de nouveaux acteurs et lmergence de solutions de transfert alternatifs de risques. Le march des risques industriels a fourni une parfaite illustration sur la dernire dcennie de ces phnomnes. Quelles tendances pour lavenir ? On peut lgitimement s'interroger sur les volutions futures du cycle de l'assurance. Plusieurs acteurs privilgient lhypothse selon laquelle les cycles venir seront moins soumis que par le pass des fluctuations importantes ( la hausse comme la baisse) et envisagent une moindre volatilit des marchs. Parmi les arguments avancs pour justifier lexistence de cycles plus courts et damplitude moins marque nous pouvons retenir : Une plus grande transparence du secteur : les modles de risques quexigent les modifications de la rglementation prudentielle (Solvabilit II) ainsi que les attentes des investisseurs et des agences de notation18 devraient obliger suivre une plus grande discipline lgard des rsultats techniques que dans le pass. Une plus grande sophistication des outils de tarification et de modlisation qui permet au final de rduire les dcalages entre anticipations et ralisations (la modlisation des catastrophes en particulier permet une meilleure anticipation de la sinistralit et des cots) La poursuite de la convergence des marchs de capitaux et de la rassurance traditionnelle (solutions de transfert alternatif de risques). Cette convergence devrait permettre de lisser au moins partiellement les cycles tarifaires. Si ces arguments plaident en effet en faveur dune attnuation de l'amplitude des cycles et pour des ajustements plus frquents, il convient de garder en mmoire les risques croissants auxquels les assureurs sont confronts (risques financiers systmiques, hyper terrorisme, expositions toujours plus importantes aux catastrophes majeures,) et la tendance de l'assurance couvrir des risques moins bien cerns ou par nature plus volutifs et donc plus incertains.
Les agences ont ainsi intgr lEntreprise Risk Management (Gestion intgre des risques) dans leur systme de notation (souscription, risque oprationnel, provisionnement).
18
Si jamais un tel vnement majeur, imprvu et non modlis survenait, nul doute que la raction du secteur conduirait, comme dans le pass, des ajustements ex post importants. On peut de plus redouter avec Pierre Florin [16] la mmoire trop courte des oprateurs , et donc craindre que les erreurs du pass ne se reproduisent... Il est dailleurs frappant de constater que fin des annes 90, le march affichait le mme optimisme par rapport lvolution cyclique des affaires. Dans les echos du 06/01/1999, un membre de lexcutif d'AXA Global Risks afffirmait ainsi : Je ne crois pas un retournement brutal du cycle baissier, comme cela a pu arriver dans le pass .
LA GESTION DU CYCLE
Ne rptez pas les mmes tactiques victorieuses, mais adaptez-vous aux circonstances chaque fois particulires. Sun Tzu
Dans cette troisime partie, nous allons nous intresser aux stratgies et tactiques que les assureurs et rassureurs peuvent mettre en uvre pour atteindre leur objectif premier : crer durablement de la valeur indpendamment du cycle. Aprs avoir illustr les bnfices dune gestion active du cycle nous proposons une dmarche pour mener bien cette stratgie (planification, suivi et mise en oeuvre). Nous illustrerons au travers de deux exemples (au niveau macro puis de faon plus dtaille pour un segment daffaires donn) comment des solutions spcifiques peuvent tre mises en uvre chaque phase du cycle.
4.1
Lintrt dune gestion active du cycle
Face un environnement cyclique, deux stratgies opposes peuvent tre mises en uvre. Une premire stratgie passive consisterait saligner sur le march et donc maintenir une part de march constante quelque soit la phase du cycle. Cela reviendrait en quelque sorte grer un portefeuille daffaires de manire ce quil colle exactement aux volutions des prix du march et ce, quelque soit le niveau tarifaire atteint. Evidemment, si cette stratgie permet de maintenir un taux de rtention thorique de 100%, on comprend bien que le ct ngatif rside dans son absence de prise en compte de la rentabilit oprationnelle : une sous-tarification chronique en bas de cycle peut conduire des rsultats au final trs dficitaires. Une stratgie oppose dite contracyclique consisterait se focaliser exclusivement sur les affaires correctement tarifes et dont la rentabilit est priori bonne. Une telle stratgie conduirait souscrire trs peu en bas de cycle et au contraire souscrire le plus daffaires possibles en phase haute du cycle. A lextrme, une telle stratgie pourrait conduire ne souscrire durant le soft market que le volume daffaires ncessaire maintenir les quipes et la structure en place dans lattente du contrecoup haussier. Cette stratgie prsenterait lavantage de produire un excellent taux de marge nette (rapport du rsultat net au volume de primes) mais contrario une rentabilit financire faible en bas de cycle (du fait de la ncessit de maintenir son capital constant pour pouvoir souscrire en phase haute). Dans la pratique, assureur et rassureur doivent combiner entre ces deux stratgies. Un assureur adoptant une stratgie typiquement contracyclique devra veiller rester prsent sur le march et donc ne pas trop rduire sa part de march durant la phase de soft market , de son ct un acteur ayant choisi de saligner sur le march devra au final rsister de trop fortes baisses tarifaires sous peine de voir saccrotre son risque dinsolvabilit.
Pour essayer dillustrer et de quantifier lintrt dune gestion active du cycle, nous tudions et comparons travers un exemple volontairement simple les rpercussions financires de deux approches commerciales diffrentes. Nous considrons titre dhypothses un assureur ayant une part de march de 5%, un phnomne cyclique sinusodal provoquant des rsultats techniques variant de 24 units (point haut du cycle) - 40 units (point bas) au cours du cycle. Pour simplifier la dmonstration nous faisons abstraction des rsultats financiers. Nous comparons deux approches possibles pour dgager la stratgie la plus prometteuse : Une premire stratgie passive qui consiste maintenir sa part de march constante 5 % tout au long du cycle ; Une seconde approche qui vise adapter sa part de march en fonction des phases du cycle tout en maintenant une part moyenne de 5% sur lensemble du cycle. Cette stratgie vise accrotre sa part de march durant la phase profitable et la rduire pendant la priode de perte. Nous considrons des ajustements de part de march entre 2,5% et 7,5 % (cas thorique). Le graphique suivant illustre les rsultats obtenus pour chacune de ces stratgies.
2 Stratgie passive 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 Stratgie active
La comparaison des deux courbes montre que de toute vidence la stratgie active mene dans le bon timing savre tre la plus prometteuse (quantifiable par mesure daires). Nous aurions pu montrer de la mme manire quune stratgie active mais mene contre-temps (rduction de la part de march 2.5% en phase haute et augmentation 7.5 % en phase basse) aurait conduit aux rsultats les plus dfavorables (pic + 0.6 et creux -3). Cet exemple trs thorique , permet de donner une premire ide de lintrt dune gestion active du cycle : assureurs et rassureurs peuvent tirer profit du cycle pour accrotre leur profit en augmentant leur part de march pendant les priodes de hausse tarifaire et en la rduisant en phase de contraction. La part de march peut tre rduite sur lensemble des branches, sur un segment dactivit donn (voir un produit donn) et/ou sur une aire gographique donne.
4.2
Planification et suivi du cycle
Comme le montre lexemple prcdent, la mise en uvre dune gestion active des cycles en assurance et en rassurance doit tre btie sur deux lments centraux : Un suivi du cycle qui doit permettre de dfinir avec prcision quel point du cycle se trouve un segment daffaire donn Une dmarche stratgique adapte dans le but danalyser la situation sur un ou plusieurs segments daffaires et de mettre au point les solutions spcifiques adaptes pour la phase considre.
4.2.1
La planification
La mise en uvre de la dmarche de gestion du cycle doit faire lobjet dune planification rigoureuse. Cette mise en ouvre doit se faire un triple chelon : au niveau de lentreprise toute entire, au niveau de la direction du march concern et au niveau oprationnel (souscription et/ou gestion de la clientle). Au niveau de lentreprise, une stratgie de gestion du cycle efficace sous-entend des objectifs et des grandes lignes claires pour pouvoir donner l impulsion aux oprationnels. Nous retenons une structuration assez classique dun plan marketing en dcomposant le processus en quatre phases principales (1/ diagnostic, 2/ dcision stratgique, 3/ mise en uvre, 4/ suivi et contrle). Llaboration de ce plan peut tre ralise au niveau du sige dune entreprise internationale ou localement au sein dune filiale. Nous distinguons les concepts de stratgie (ensemble dobjectifs et de rgles de conduite) et de tactiques qui regroupent les moyens mettre en uvre pour atteindre les objectifs. Les tactiques relvent de dcision contingente et doivent tre adaptes la phase du cycle. .
Processus de gestion du cycle en 4 phases

Phase 1 Diagnostic 1. Diagnostic interne et
externe : prix, march, concurrence, rentabilit 2. Dtermination de la situation actuelle des cycles par segment / march / zone gographique 3. Projection pour les renouvellements des annes n et n+1.
Phase 2 Prise de dcisions Project charter stratgiques 1. Prparation des

choix stratgiques 2. Dfinition des axes de dveloppement cibles 3. Dfinition des objectifs de croissance et de rentabilit par segment / march / zone gographique.
Phase 3 Elaboration des tactiques 1. Elaboration des

tactiques (Marketing mix) 2. Dfinition des moyens ncessaires 3. Dterminer les outils de suivi
Phase 4 Suivi et contrle

1. Communication et mise en oeuvre de la stratgie. 2. Suivi et contrle rgulier de la mise en uvre 3. Revue priodique des rsultats et dfinition des actions correctives si ncessaire
Description des quatre phases du plan : Phase 1 : Le but de cette premire tape et daider laborer un diagnostic raliste de la situation pour identifier la position du (des) cycle(s) dassurance par march et/ou par rgion. Cette premire phase de doit notamment permettre : de procder aux diagnostics interne et externe : conjoncture conomique, suivi des volutions tarifaires et des rsultats par branche, benchmark,.... de prsenter ltat du march actuel ainsi que des prvisions de ses grandes tendances court terme. Ce bilan peut tre global ou men branche par branche voir par segment de clientle. Il peut de mme tre limit un pays spcifique, ou sintresser un march mondial. dtablir des scnarios dvolution des marchs court et moyen termes. de procder lvaluation des forces et faiblesses de la socit dans cet environnement. Phase 2 : Cette seconde phase correspond la phase de dcisions stratgiques. A partir de lanalyse des forces et faiblesses identifies de linstitution et de la connaissance prcise des diffrents marchs et diffrentes branches, cette phase doit permettre didentifier les segments porteurs (cest dire ceux o les conditions de souscription sont considres satisfaisantes) et ceux plus problmatiques. Des objectifs chiffrs en termes de croissance ou de rduction de part de march et de rentabilit peuvent ainsi tre formuls par march et par zone gographique voire par type de Clientle. Des stratgies de stop and go peuvent galement tre dcides ce stade pour certaines niches. Cette phase doit saccompagner dune gestion efficace du capital de lentreprise (allocation en fonction des segments) afin datteindre les objectifs de rendement.
Phase 3 : la troisime phase et consacre llaboration des tactiques. A ce stade sont dcides les actions spcifiques mettre en uvre pour atteindre les objectifs fixs. Il sagit de la prsentation de tactiques permettant datteindre les segments cibles choisis, et de raliser les objectifs dfinis. Pour chaque march, la direction concerne propose la Direction Gnrale une organisation du marketing mix au niveau des politiques : produits, prix communication, distribution ainsi que les budgets qui doivent tre allous. A ce stade dbute la phase oprationnelle (programmation et mise en uvre des actions) Phase 4 mise en uvre et suivi contrle des rsultats ou structures (allocation des ressources, suivi et contrle) ; Au cours de cette phase sont choisis les principaux clignotants ncessaires au contrle du bon fonctionnement de la planification. Ils permettent de suivre les ralisations du plan et dentreprendre partir de lanalyse des carts, dventuelles actions correctives.
4.2.2
Le suivi du cycle
Le suivi du cycle constitue la premire phase de la planification stratgique. Ce suivi poursuit un seul objectif : dterminer avec prcision la phase du cycle dans laquelle on se trouve (et non celle dans laquelle on croit se trouver...). En conomie, des indicateurs sont rgulirement publis pour assister les conomistes et les chefs dentreprises dans les valuations de leurs estimations cycliques court terme. LIndicateur Composite Avanc de lOCDE est ainsi conu pour signaler lavance les points de retournement (pics et creux) du cycle conomique. Les indicateurs composites avancs synthtisent les informations caractre anticipatif contenues dans un certain nombre d'indicateurs court terme connus pour prsenter une corrlation avec le PIB, mais avec un temps d'avance. Au vu de leur volution, on peut donc se faire une ide de la probabilit que se produise une expansion ou un ralentissement de l'activit conomique dans les pays ou groupes de pays considrs Ces indicateurs sont complts par des enqutes de conjoncture qui apportent des informations qualitatives se fondant sur l'opinion des entreprises et des consommateurs concernant la situation conomique ou financire du moment (et son volution immdiate). Les enqutes de conjoncture portent sur un ventail de variables choisies pour leur aptitude rendre compte de l'tat de la conjoncture et fournissent des informations sur des aspects que ne couvrent pas les statistiques quantitatives (opinions concernant la situation conomique gnrale par exemple). Si la mise sur pied dindicateurs composites permettant danticiper les points de retournement du cycle de lassurance apparat hors de porte dans le cadre du prsent document, nous pouvons retenir lide de mise en place d enqutes de conjoncture associant donnes quantitatives (suivi de lvolution des taux moyens par march, de la sinistralit,...) et qualitatives (jugement dexperts,). Les Chapitres 2 et 3 nous ont permis didentifier les principaux moteurs du cycle de lassurance des grands risques. Nous proposons de synthtiser sous forme de liste-guide ces informations qui pourront tre adaptes par branche et structures sous forme denqutes. Une mise jour rgulire (2 3 fois par an) de ces informations et leur mise disposition sous forme synthtique permettrait un instant donn didentifier ltat actuel du cycle et de signaler lavance son volution probable. Cette approche doit tre mene au plus prs du terrain et donc intgrer les souscripteurs qui par leurs connaissances des marchs, des intervenants (intermdiaires et concurrents), et leur proximit aux clients demeurent des observateurs privilgis de lvolution du cycle.
Critres dapprciation de lvolution du cycle dassurance a) Indicateurs financiers et conomiques du march Indicateurs marchs financiers Rendement des produits financiers (obligation, action, immobilier). Analyse des perspectives des Agences de notation Indicateurs conomiques Cycle conomique : volution du PIB,. indicateurs avancs Ocde. Suivi de lactivit industrielle (IPI , nombre de dfaillances dentreprise ; ) b) Le march de lassurance Indicateur Rsultats Suivi du niveau des tarifs de souscription des affaires nouvelles (par secteur dactivit, par branche, par pays) Suivi des budgets de dfense des affaires en portefeuille Evolution de la frquence et du cot des sinistres sur le march. Suivi des sinistres graves (nombre et cot) Suivi des taux de ralisation et des taux de rtention des affaires. Rentabilit des oprations (S/C, ratio combin, RoE). Indicateur Capacit Evolution de la capacit disponible sur le march (cdantes et rassureurs) Evolution de la sinistralit catastrophique (naturelle et technologique). Evolution du march du transfert alternatif de risques (ART) : cat bonds ,. Analyse du jeu des acteurs : Ex. nouveaux entrants, retrait de Compagnie, fusion et acquisition, politique de rachat dactions, augmentation de capital, etc. Indicateurs Rassurance Suivi de la rentabilit et de la solvabilit des rassureurs Evolution des prix de la rassurance (trait et facultative), ROL : analyse des conditions de renouvellement (prix, termes et conditions) Indicateurs Intermdiaires Bilan activit (Dfense de leur portefeuille, prospection). Rorganisation/fusion Regroupement des cabinets de courtage : moins dintermdiaires Indicateurs march Tendance tarifaire du march Analyse des stratgies des concurrents : conditions de renouvellement des affaires en portefeuille et apptit en affaires nouvelles, benchmark des nouveaux produits et services. Suivi du nombre de saisines et de ralisations, Suivi du taux de rtention des affaires Existence de difficult / chec de placement de certaines affaires Suivi de lefficacit des actions de surveillance portefeuille
Exemple dapplication denqute terrain : le Cycle Survey Mnchener Rck Pour anticiper les tendances des marchs, la Mnchener Rck utilise un outil daide interne : Le Cycle Survey . Deux fois par an, environ 300 experts issus de toutes les socits de rassurance sont interrogs sur ltat actuel du cycle et sur leurs anticipations. Ce Cycle survey permet la Mnchener Rck de suivre toutes les grandes tendances et de donner un tableau prcis de la situation des diffrents marchs et diffrentes branches. Les rsultats sont prsents sous forme de graphiques semblables celui prsent ci-dessous qui montre les estimations un instant donn et reflte les prvisions de prix pour le portefeuille lanne suivante. Les personnes interroges taient par exemple davis que des hausses de prix seraient trs probables dans le secteur des catastrophes naturelles ; par contre, pour lensemble du secteur Dommages/RC, elles ne sattendaient pratiquement pas des augmentations tarifaires. Les donnes de lenqute peuvent en outre tre analyses selon les marchs ou par rgion. Ce degr de prcision supplmentaire permet danticiper les diffrentes tendances non seulement dans chaque segment, mais aussi sur chaque march ou dans chaque zone gographique.
100% 25% 30%
80%
34%
38%
38%
60% 45% 40% 57% 49% 49%
47%
20% 9% 0%
DAB RC Cat Aviation Transport
15%
30%
21%
13%
Hausse
Stable
Baisse
Des outils informatiques peuvent galement contribuer effectuer un suivi du cycle tarifaire. Certains acteurs ont dvelopp cet effet des outils de pilotage leur donnant la possibilit de suivre rgulirement lvolution des tarifs de leur portefeuille daffaires. A chaque date de renouvellement importante (1er janvier et 1er juillet), lvolution de la tendance tarifaire est ainsi analyse sur lensemble des polices arrivant chance et les rsultats synthtiss et communiqus selon la segmentation voulue (par zone gographique, par segment daffaires voire par type de clientles). Cet outil permet de fournir au final un indicateur prix et son suivi dans le temps permet dobserver les tendances sur les diffrents marchs et de dtecter les volutions par rgion voire au niveau mondial. Linconvnient de cette dmarche rside dans le fait que lobservation se limite au seul portefeuille Client (et non lintgralit du march) ce qui prsente un risque de biais statistique (biais li la politique de souscription).
4.3
Stratgies et tactiques
Cette partie sintresse la stratgie proprement parler associe au processus de gestion du cycle. Nous discutons dans un premiers temps de la stratgie gnrale dun acteur global diversifi et oprant sur diffrents marchs (rassureur par exemple), puis nous dclinerons comment une gestion active du cycle peut galement tre mise en uvre sur un segment daffaire donn au niveau local.
4.3.1
Approche globale
Au-del des tendances gnrales, le cycle des taux de primes peut affecter certains marchs gographiques ou certaines lignes de mtiers de manire fragmente et indpendante les uns des autres. Les cycles peuvent ainsi apparatre selon la branche concerne en avance ou en retard de phase par rapport un cycle de rfrence et/ou damplitude plus ou moins marque. A partir dun suivi du cycle rigoureux permettant danticiper les diffrentes tendances par segment daffaires (Cf exemple cidessous), un rassureur peut tre slectif sur les mix produits/marchs choisis et orienter sa politique commerciale en matire de tarifs et de conditions un instant t donn.
Profitabilit
USA Europe Asie
Cat Dommages Responsabilits Spcialits
Temps
La gestion des cycles permet de surveiller lensemble dun portefeuille pendant la phase de renouvellement et dorienter la politique commerciale.
Les grandes lignes stratgiques dun acteur diversifi au niveau mondial pourraient se rsumer ainsi : Privilgier les marchs o les conditions de souscription sont juges satisfaisantes : suspendre ou du moins rduire la souscription des branches considres sous tarifes, contrario, intensifier la souscription des branches en haut de cycle Dvelopper des niches gographiques ou par mtiers, prennes ou temporaires et souscrire de manire contracyclique tout en rservant un traitement privilgi ses clients fidles Veiller au maintien du savoir-faire des quipes sur les branches adoptant une politique de stop and go Enfin, allouer le capital de faon optimale. Cette stratgie doit en effet saccompagner dune gestion souple du capital (capital qui conditionne le volume des risques quun rassureur peut assumer). Pour atteindre ses objectifs de rendement, un rassureur doit utiliser efficacement son capital et donc assurer son allocation en fonction des opportunits commerciales du moment (et linverse restituer le capital dont il ne peut pas se servir de faon profitable dans lun de ses secteurs dactivits). Lexemple ci-dessous montre comment un rassureur peut suivre au final la bonne excution de sa stratgie dans le temps : volution progressive19 du portefeuille avec augmentation des secteurs jugs profitables (RC dans notre exemple) et diminution dans les secteurs en bas de cycle (DAB et auto).
100%
8% 16%
8% 16%
8% 16% 18%
7% 17% 18%
4% 18% 16%
80%
60%
23%
21%
40%
20%
21%
25%
27%
32%
20%
33%
34%
33%
31%
30%
0% 2005 DAB 2006 RC Auto 2007 2008 Spcialits Autre 2009
Dans la pratique si des variations peuvent tre rapides et marques sur certaines branches (Ex branches spcialits par exemple) , les volutions sont plus lentes sur les branches principales (P&C).
19
4.3.2
Approche locale (assurance des risques dentreprises)
La gestion du cycle peut tre galement mene pour un secteur dactivit donn dans une zone gographique limite. Nous nous intressons de nouveau au march des risques dentreprises prsent et analys au chapitre 3 en nous plaant dans la position dun acteur sur ce segment souhaitant battre le march et tenter ainsi dobtenir une meilleure rentabilit sur lensemble du cycle que ses concurrents. La mise en uvre des stratgies et tactiques pour atteindre cet objectif ncessite au pralable une rflexion sur la segmentation du March et sur la Clientle entreprise.
a/ La segmentation du March Une rflexion sur le segment des risques dentreprises passe en premier lieu par une analyse de la segmentation de ce march. On rappelle la dfinition dun segment stratgique : Ensemble de lignes de produits de mme spcificit ou comportement. Cest un couple homogne Produit (technologie, cot,) / March (concurrence, clients, usage du produit,). Nous avons mentionn au chapitre 3 que le march des entreprises se composait des grands comptes20 et des PME. Le tableau suivre illustre les principales diffrences entre ces deux types de Clientles. Type de clientles
Interlocuteurs Besoin critres dachat
PME
DG ou Direction Financire Couverture relativement standardise (polices multirisques)
Grands comptes
Risk Manager - Programmes complexes - Capacit importante ncessaire - Mise en place de captives
Mode de distribution
Agence et Courtage (commission) Offre plutt large (une vingtaine dacteurs)
Mga-brokers (honoraires ou commission)
Concurrence, structure
Peu dacteurs (5-6 apriteurs potentiels de programmes internationaux). Acteurs ddis aux grands risques (Ex. Axa Corporate Solutions, Allianz Global Corporate & Specialty)
Frontires gographiques
Locale (extension possible en LPS pour lEurope)
Prsence mondiale
Ce tableau atteste de la prsence de deux segments stratgiques que lon doit analyser diffremment. Nous retenons dans le cadre de notre analyse le march national en nous focalisant sur le segment des PME.
Chaque compagnie a ses propres critres pour classer les risques entre grands comptes et PME. Pour certaines, c'est une question de chiffre d'affaires (au-dessus de plusieurs centaines de millions deuros par exemple), pour d'autres, une question de nombre de salaris (plus de 5.000), pour les courtiers, ce peut tre le volume global de commission sui scinde les activits
20
b/ La segmentation des Clients La mise en uvre dune stratgie implique une segmentation de la clientle pour distinguer les segments profitables (les Clients cibles) des autres. Sans rentrer dans la dfinition dune politique de souscription, nous abordons quelques grands principes assez classiques sur le march des risques dentreprise. Une premire segmentation est souvent ralise par les assureurs sur ce segment partir de la famille laquelle le risque appartient. La statistique commune professionnelle via le trait des risques dentreprises (TRE) de la FFSA fournit une classification des risques industriels et commerciaux en rubriques21. Lutilisation de ces rubriques permet pour un assureur de classer les activits par dangerosit et de procder un premier classement. On pourra ainsi partager les activits en trois classes : les activits standards (secteurs plutt rentables), les activits dites sensibles et les activits juges lourdes (secteurs traditionnellement plus difficiles quilibrer). Cette premire segmentation est souvent complte par une apprciation propre la compagnie sur le risque lui mme. Cette apprciation est rendue possible partir des audits de risques mens par les ingnieurs des compagnies dont lobjectif est de vrifier la politique de prvention des sinistres (risques incendie, vol, bris de machines,). Les risques peuvent ainsi tre classs comme bon, satisfaisant voire insuffisant selon le niveau de protection (les risques protgs par installation dextinction automatique eau type sprinkler obtenant les meilleur classement) . Des systmes de rating plus sophistiqus peuvent galement tre mis en uvre pour valuer le niveau potentiel des sinistres dun client/prospect donn. Au final, le croisement des lments dapprciation relatifs dune part la famille laquelle le risque appartient et dautre part sa qualit intrinsque permet une segmentation de la clientle et la dtermination les cibles de souscription (on pourra par exemple retenir comme cible les activits standards et celles relevant des autres classes mais disposant dun bon rating prvention/protection). Dautres lments de segmentation doivent galement tre pris en compte. On peut notamment citer : limportance du Client (montant de la cotisation et/ou nombre de contrats en portefeuille), lanciennet de la relation et bien entendu la rentabilit Client (S/C sur plusieurs annes). . La rflexion sur la segmentation Clientle doit galement porter sur les apporteurs dont le rle est prpondrant dans la conqute et la dfense des affaires. Les matrices classiques de segmentation marketing peuvent idalement tre utilises dans cette optique. La matrice suivante illustre ce concept en proposant une classification selon deux critres : lintensit de la relation et sa valeur pour la compagnie. Une telle analyse peut savrer utile pour dfinir les politiques mener en termes de fidlisation ou de conqute de clientle.
21
Le Trait des risques dentreprises version 2009 compte 124 rubriques
Valeur Client
+
4
Politique de reconqute du Client
Politique de fidlisation Cross Selling Up grading
Politique dabandon ou de diminution des cots de gestion
Politique de gain de productivit, de rationalisation,
+
Intensit de la Relation Client
Pour illustrer lintrt dune telle analyse, nous proposons un exemple dapplication en vue dune segmentation des courtiers. Nous analysons et classons les cabinets de courtage selon les 2 critres : intensit de la relation entre le cabinet et la compagnie (commerciaux, quipes de souscription) valeur Client : valeur que nous associons dans le cas prsent limportance du courtier sur le segment des risques dentreprises. Cette classification permet de srier les courtiers en 4 groupes. Selon la phase du cycle considre, les tactiques mettre en uvre vont concerner des groupes diffrents : en phase de redressement tarifaire , la volont de croissance va conduire essayer de reconqurir les apporteurs majeurs avec lesquelles la compagnie ne travaille pas ou plus (actions commerciales cibles spcifiques sur le groupe 2) alors quen bas de cycle, le plus faible apptit du risque conduira la compagnie se focaliser sur lanimation des courtiers partenaires (groupe 1). Cette approche sera dcline dans la partie consacre la mise en uvre du Marketing mix.
c/ Le Marketing Mix Pour dfinir la stratgie et les tactiques mettre en uvre dans le cadre dune gestion active du cycle, nous retenons le concept simple du Mix marketing [17] dfinit par Kotler comme lensemble des outils dont l'entreprise dispose pour atteindre ses objectifs auprs du march-cible . Ce concept, fond sur la rgle des 4 P (Product, Price, Place, Promotion), permet de choisir, (ou plutt de combiner) les paramtres de chacune de ces variables pour atteindre les objectifs fixs.
Produit
Prix
Marketing Mix
Place Distribution
Promotion Communication
Nous adaptons cette approche la problmatique des risques dentreprises comme suit :
= > La politique Produit (produis/cibles/services) Le terme produit est considr au sens large. Derrire ce terme, nous comprenons : loffre produit, la politique de souscription, lidentification des cibles clients (Cf. segmentation prcdente) et les offres de services complmentaires (accompagnement / conseil en gestion des risques). Concernant loffre produit, nous distinguons les termes et conditions des polices : franchises, sous limitations, exclusions, type de couverture (police en prils dnomms ou police en tous sauf ), les clauses de fidlisation (participation au bnfice, les stratgies concernant les engagements pluri annuels). Enfin, La politique produit/cibles/services doit considrer des stratgies et initiatives tant en affaires nouvelles que pour les affaires dj en portefeuille. => La politique tarifaire Dans le domaine de lassurance, le prix revt une signification particulire : il correspond la prime demande pour la couverture accorde. La couverture est dfinie par : la somme assure (ou autre limitation au rglement du sinistre ventuel) le niveau des franchises un ensemble de conditions contractuelles qui dfinissent les vnements assurs, les exclusions, etc. Les prix de lassurance peuvent ainsi augmenter parce que les primes augmentent pour la mme couverture ou parce que les conditions sont plus strictes pour une prime identique (ou pour ces deux raisons).
Aujourdhui, la politique de souscription est devenue assez homogne et a peu volu en ce qui concerne loffre produit. La mise en uvre dune stratgie tarifaire apparat comme un lment dterminant. La principale difficult rside dans le fait que les dcisions des assureurs ne peuvent pas trop diverger de celles des autres concurrents : une ventuelle sur-tarification se paie non seulement par une moindre progression du chiffre d'affaires, mais aussi par un risque accru d'anti-slection. La mise en uvre dune stratgie tarifaire adapte doit donc intgrer : une analyse de la concurrence (connaissance des conditions tarifaires et de lagressivit commerciale des concurrents par segments dactivits) une modlisation du comportement des Clients face aux variations de prix au moment du renouvellement (tablissement de courbe dlasticit des prix permettant de dterminer un taux de rsiliation Client en fonction dun pourcentage daugmentation de taux de prime donn). Loptimisation des prix peut ncessiter une nouvelle segmentation des Clients. Le schma ci-dessous montre une approche possible pour prendre en compte lenvironnement concurrentiel. Cette segmentation utilise deux critres : lintensit concurrentielle (intrt du march pour un segment daffaire donn) et le niveau de tarification dun contrat par rapport au march.
Fort
Intensit concurrentielle
Moyen
3 1
Faible Moyen Niveau tarifaire par rapport au march Fort
En identifiant les affaires relevant de chaque groupe, il est possible dtablir des tactiques (hausse ou baisse de prix selon la phase du cycle considre) pour rduire le risque de perdre des parts de march. A titre dexemple, en phase de redressement tarifaire, les affaires en portefeuille relevant du groupe 1 (affaires peu recherches sur le march et plutt sous-tarifes) pourront autoriser des augmentations de prix sensibles sans trop de risque. Les possibilits daugmenter les prix sur le groupe 2 (affaires de bonne qualit correctement tarifes) sont, loppos, plus rduites. La dmarche pourra idalement tre mise en uvre en plusieurs phases par tests itratifs (dmarche d'abord limite une partie du portefeuille, puis tendue davantage de secteurs d'activit). L'avantage d'une approche progressive est de permettre de tester et dajuster la tactique en fonction des rsultats obtenus chaque phase.
Faible
=> La distribution La politique de Distribution sintresse aux actions menes vis vis des intermdiaires : Agents gnraux spcialiss et courtiers (changes dinformations, politique de commissionnement, de fidlisation, .). Cette approche qui intgre une analyse pralable (segmentation) doit intgrer : Les actions en termes de dveloppement : dmarche de prospection, recherche de segmentations spcifiques (niche).., Les actions menes pour dfendre les affaires dj en portefeuille Nous rappelons les principales diffrences entre les deux circuits de distribution ( avantages et inconvnients pour les assureurs).
Courtage
Il ny a pas de relation de dpendance entre lassureur et le courtier. Les courtiers reprsentent, de faon opportuniste, les intrts des preneurs dassurance. Ils peuvent par exemple vendre leurs clients, selon la phase du march, la police de lassureur direct offrant la couverture dassurance la plus intressante. Les assureurs peuvent galement se comporter de faon opportuniste vis--vis des courtiers , car ils nont aucune obligation ou responsabilit envers eux. Les courtiers, dont la politique de vente est de promettre au client loffre la plus intressante plutt quune relation solide et long terme avec un assureur, adopteront galement un comportement opportuniste lors des phases de remonte des prix et chercheront la meilleure relation qualit-prix, en changeant ventuellement de fournisseur.
Rseau dAgents
Les Agents sont obligs , par contrat, de ne vendre que les produits de leur socit et doivent se plier aux directives de souscription et dacceptation de leur assureur. Dans les phases de march soft , ils ne peuvent suivre la baisse des prix que dans la mesure o leur socit les y autorise. Il ne peuvent pas avoir recours aux conditions dautres fournisseurs et ont donc du mal au niveau de la vente. Mais comme ils ne peuvent pas, contrairement aux courtiers, se retirer dune affaire, lassureur peut mieux calculer les risques du point de vue technique. Ceci a pourtant des limites : si une affaire est rsilie, le risque est grand que la relation client soit perdue. Les assureurs oprant avec un rseau dAgents peuvent plus facilement prparer larrive dune nouvelle phase de redressement en prvoyant des mesures dassainissement et des augmentations tarifaires car ils nont pas besoin de craindre que laffaire dans son ensemble leur soit retire.
Les stratgies dvelopper vis vis de chacun des rseaux doivent intgrer les lments de rflexion prsents dans la partie b/ relative la segmentation des Clients (conqute/ fidlisation).
=> La politique de communication (promotion) Cette politique se rfre tous les aspects lis la communication. Elle doit distinguer : La communication interne en particulier en direction des quipes commerciales et de souscription/gestion dont ladhsion est indispensable en vue dune application rigoureuse de la stratgie : des objectifs clairs en termes de mix croissance /rentabilit doivent notamment tre dfinis en phase avec le cycle. La communication vers les intermdiaires qui doit galement tre adapte au cycle et tre spcifique au rseau considr (agents spcialiss / courtiers). Cette communication passe par la simple lettre dinformation adresse au rseau sur les conditions de renouvellement : Flash dinformation aux Courtiers et Agents sur les conditions de renouvellement, Argumentaire Client pour les rseaux dAgents pour dfendre leur portefeuille en priode de hausse) jusqu lorganisation de Road show nationaux pour communiquer sur la stratgie du groupe auprs des intermdiaires. Des remontes dinformations (rseau => Compagnie) doivent galement tre organises afin de suivre le march et en particulier la stratgie des concurrents. La communication vers les clients finaux afin dviter que la discipline de souscription adopte par la compagnie ne nuise la relation Client.
d/ Mise en uvre du marketing mix Nous reprenons la modlisation retenue aux chapitres 2 et 3 en distinguant les quatre phases du cycle : phase de redressement, phase de bnfice, phase de croissance et phase de perte. Nous considrons que chacune de ces phases dure entre 2 et 3 ans (les phases de fortes hausses tant empiriquement plus courtes que les phases de baisse). Le marketing mix dfini prcdemment par ses quatre politiques peut maintenant tre utilis pour chacune de ces quatre phases22. Les tableaux suivants dtaillent un ensemble de tactiques pouvant tre mis en uvre par phase. On peut rsumer les tactiques prsentes selon quelques grands principes : Moduler lapptit du risque en fonction du cycle : fuite vers la qualit en bas de cycle, maximiser le dveloppement durant la phase bnficiaire. Mettre en uvre en uvre une stratgie doptimisation des prix diffrentie toutes les phases du cycle : compromis prix/rtention Surveillance et analyse continues de la stratgie des concurrents : segmentation, tarification Prparer et lancer les oprations de conqute en phase de durcissement du cycle Dfinir des objectifs clairs aux oprationnels : croissance versus rentabilit. Veiller la discipline de souscription Adopter une politique de fidlisation des Clients diffrencie selon la phase du cycle.
Nous distinguons les actions mener en dbut de phase (anne N) et celles mener plutt en fin de phase (N+1 ou N+2).
22
Le cycle de lassurance non vie Page : 74
Marketing Mix
Produits / cibles / services
Prix
Distribution
Communication et Qualit
flight to quality positionnement sur les segments cibles Dfinir une politique de dfense du portefeuille privilgiant les risques de qualit Actions de surveillance et nettoyage portefeuille pour se sparer des affaires dficitaires Proscrire les contrats pluriannuels Chercher rduire le profil de risque (usage opportuniste de la coassurance et rassurance facultative pour limiter les engagements de la compagnie) Poursuivre le programme stop rsiliation initi phase 4. Contrler par audits le bon respect de la discipline de souscription
Dfinir les prix plancher selon la segmentation Clientle retenue (Affaire nouvelle et portefeuille) Ngocier contrepartie la baisse des taux (franchises, suivi plan de prvention) Tester llasticit des prix sur les affaires en surveillance (affaires sinistres) Rester vigilant sur les taux de commissionnement Rester vigilant sur les demandes de modification des termes et conditions des contrats (limites garanties,). Tracer les carts et drogations.
Maintien du lien commercial avec le courtage : ne pas sortir du march
Interne Communication des objectifs aux souscripteurs : Retenir plutt que conqurir : se focaliser sur la rentabilit.
Phase 1 : Phase de pertes Tendance du march : baisse puis stabilisation des prix, rentabilit mdiocre
Favoriser la fidlisation des Clients rentables : vente additionnelle de garanties (cross selling).
Indicateurs de performance : taux de rtention des contrats, S/C

Externe
Scuriser en amont avec les apporteurs le renouvellement des comptes importants
Communiquer aux rseaux les cibles de souscription et expliquer la ncessit de privilgier la rentabilit des oprations Echange rgulier avec les intermdiaires sur les tendances March (benchmark concurrence : segmentation, tarif).
Insister auprs des Clients sur limportance de la poursuite des efforts de prvention durant cette phase de soft market .
Marketing Mix
Prix
Distribution
Communication
En affaires nouvelles, augmenter lapptit prioritairement sur les secteurs cibles Rechercher et analyser tout nouveau segment /produit pour prparation phase suivante Dfense du portefeuille centre sur les risques de qualit (dure de la relation , historique de sinistralit) Commencer durcir les termes et conditions pour les secteurs moins rentables Limiter les contrats pluriannuels
Tester une augmentation des conditions tarifaires selon la segmentation retenue (prioritairement pour les segments traditionnellement moins rentables).
Animation cible des rseaux de distribution et recherche de distributeurs positionns sur des contrats groupe de qualit Accrotre la surface commerciale : rechercher de nouveaux apporteurs entreprise (ouverture de codes courtiers) A partir de N+1 (pour application N+2 et N+3): - initier une campagne de prospection auprs des PME : Cap conqute rseau Agence - Etablir une liste de prospects cibls (grands Clients) avec les apporteurs partenaires rseau courtage.
Interne Communication des objectifs aux souscripteurs : Rentabilit ET objectif de croissance sur les segments cibles Prparer les quipes (commerciaux, souscripteurs) la prochaines phase de croissance Externe Communication aux rseaux de Distribution de notre politique de souscription Communication des conditions de renouvellement aux rseaux (timing / contenu) selon benchmark concurrence Rdaction argumentaire majoration pour le rseau Agence ( aide la vente des revalorisations tarifaires). Echange avec les intermdiaires sur la stratgie des concurrents
Phase 2 : Phase de redressement

Tendance du march : Augmentation des prix , rentabilit moyenne
Durcissement des ngociations sur les montants de garanties/ franchises Suivi des taux de primes en affaires nouvelles pour analyse tendance du march
Marketing Mix
Prix
Distribution
Amplifier la prsence commerciale auprs des apporteurs Raccourcir les dlais de rponse aux saisines des apporteurs Intensifier Cap-conqute en Agence (concours / challenges commerciaux) Mener bien les attaques cibles sur les comptes importants avec le courtage Recherche systmatique des opportunits daffaires nouvelles en co-assurance (dmarche commerciale auprs du courtage)
Communication
Sintresser toutes les affaires correctement tarifes et respectant les minima de prvention. Lancer nouveau segment /produit identifi en phase 2
Rechercher gnraliser les augmentations des taux et des primes (diffrentiation selon la segmentation Clientle). Profiter du durcissement du march pour revoir les commissionnements.
Interne Communication des objectifs aux souscripteurs : Croissance
Indicateurs de performance : volution du CA
Phase 3 : Phase de bnfice
Tendance du march : Augmentation puis stabilisation des prix , rentabilit au plus haut
Utiliser au max. les capacits de souscription (rduire coassurance et rassurance facultative introduite phase 1) Continuer lanalyse des termes et conditions pour rduire lexposition (revenir sur les drogations accordes aux phases prcdentes) Simplifier la politique de souscription Favoriser les contrats pluriannuels avec les clients jugs rentables.
Externe Communication aux Rseaux de Distribution de la volont de croissance du groupe : Road Show , salon, Communiquer avec les clients finaux importants (importance de la relation long terme)
Marketing Mix
Prix
Distribution
Communication
Affaires nouvelles, poursuivre la conqute en recentrant progressivement vers les activits cibles Poursuivre laction nouveau segment /produit initi phase 3 Dfinir une politique de dfense selon la segmentation Clientle Proroger les contrats pluriannuels ( roll-over ) pour les Clients rentables Commencer N+1/N+2 la revue du portefeuille en prvision phase suivante (audits de risques, analyse des carts,)
Dfinir les nouveaux prix plancher selon la segmentation Clientle retenue pour la dfense des affaires en portefeuille Ngocier contrepartie la baisse des taux : augmentation des franchises, contractualisation des plans de prvention)
Maintenir la prsence commerciale auprs des apporteurs Finaliser les actions de conqute menes durant les phases prcdentes Mettre en place avec les intermdiaires une procdure stop rsiliation pour acclrer les contre-propositions compagnie N+1 : Dfinition avec les apporteurs dune stratgie proactive de scurisation des affaires importantes. Fidlisation des clients : identifier avec les apporteur les opportunits type Up-grading
interne Communication des objectifs aux souscripteurs : Croissance dans la rentabilit Externe Echange rgulier avec les intermdiaires pour analyse de limportance de la tendance baissire du March Communiquer sur les cibles de souscription
Phase 4 : Phase de concurrence
Tendance du march : Baisse des prix , rentabilit moyenne
CONCLUSION
Comment obtenir un succs durable dans lassurance et la rassurance des grands risques ? En grant les cycles de faon active ! Lactivit dassurance est par sa nature mme sujette des fluctuations cycliques, fluctuations particulirement marques dans le domaine des grands risques o assurance et rassurance sont intimement lies. Les cycles de lassurance sont, comme ceux de lconomie en gnral, imprcis : on leur reproche dailleurs souvent de servir davantage expliquer le pass qu' prdire l'avenir. A dfaut d'obtenir des rsultats fins, prcis et dtaills, leur analyse permet toutefois de dgager des tendances, des grandes options intressantes et exploitables pouvant servir daide la dcision. La gestion des cycles et la stratgie que nous proposons de mettre en place sinspire ainsi du parti pris par Jean Nol Kapferer qui stipule : il vaut mieux une imperfection oprationnelle qu'une perfection qui ne l'est pas . Cette dmarche ncessite une planification rigoureuse, une observation permanente des marchs dassurance et elle sous-entend la dfinition dune stratgie et des objectifs clairs pour conjuguer croissance et rentabilit. Elle ncessite galement des outils et systmes internes performants afin que le secteur assurantiel soit en mesure de mieux rduire les dcalages entre anticipation et ralisation et ainsi de grer beaucoup plus efficacement le cycle. Cela nest pas ralisable sans discipline et la profitabilit des risques souscrits constituent un des principaux impratifs de la dmarche. Plutt que daccepter le cycle de l'assurance comme une fatalit susceptible davoir un impact incontrlable sur leurs affaires, les assureurs et rassureurs peuvent se doter dune capacit veiller sur les futurs possibles, recueillir et interprter des indices prfigurant des changements de tendance, dfinir des scnarios d'volution, scnarios de continuit ou de rupture, analyser l'interaction entre diffrents facteurs qui influeront sur leur stratgie. Voici quelques conseils pour Vivre avec le cycle. C'est chacun de les tudier, de les exprimenter et de retenir ce qui peut l'aider surmonter ses difficults en les adaptant son propre march.
ANNEXES
1 LEXIQUE
2 BIBLIOGRAPHIE
3 EVOLUTION DU MARCHE DES RISQUES INDUSTRIELS
LEXIQUE
ACCIDENT MAJEUR Article 2 de l'arrt du 10 mai 2000) un vnement tel quune mission, un incendie ou une explosion dimportance majeure rsultant de dveloppements incontrls survenus au cours de lexploitation, entranant pour la sant humaine ou pour lenvironnement, lintrieur ou lextrieur de ltablissement, un danger grave, immdiat ou diffr, et faisant intervenir une ou plusieurs substances ou des prparations dangereuses APRITEUR Assureur principal et premier signataire dune police dassurance lors dune co-assurance. Cest la socit apritrice qui dfinit les clauses et conditions de la police. CAT BOND OU OBLIGATION CATASTROPHE Il sagit dune obligation haut rendement gnralement mise par une compagnie dassurance ou de rassurance. Dans le cas o survient un sinistre prdfini (tremblement de terre, raz de mare, ouragan, etc.), le dtenteur de lobligation perd tout ou partie du nominal de lobligation. Ce produit permet aux compagnies dassurance et surtout de rassurance de faire supporter par des tiers une partie des risques lis ces vnements exceptionnels et donc rduire leurs risques. CAPACIT DE SOUSCRIPTION Montant maximal dassurance ou de rassurance disponible pour couvrir des risques au niveau dune entreprise ou dun march en gnral. Pour un assureur, la capacit est gnralement fonction des capitaux propres, du chiffre daffaires, et des moyens complmentaires obtenus par la rassurance CAPTIVE Une captive dassurance directe est une socit filiale cre par lentreprise, qui va jouer le rle dun assureur traditionnel, en garantissant les risques uniquement supports par lentreprise. Elle peroit des primes de la holding et verse des indemnits en cas de sinistres, conformment au schma classique de lassurance. La captive de rassurance fait intervenir une opration de fronting. Les assurances de lentreprise sont gres par une ou plusieurs compagnies dassurance du march qui se rassurent auprs de la compagnie captive de rassurance contrle par lentreprise ou le groupe assurs. Le compte captif (rent-a-captive) consiste en la location dun compte auprs dune compagnie dassurance possdant une captive subdivise en compartiments. linstar dun compte bancaire, chaque compartiment reprsentatif dun compte captif est indpendant. Le compte lou est affect lentreprise. Les primes verses sont affectes sur ce compte et les indemnits de sinistre y sont prleves. Cest une solution beaucoup plus accessible, lentreprise assure nayant pas la charge de mettre en place une structure spcifique et en supporter la gestion. Les captives mutuelles sont des socits captives dtenues par plusieurs entreprises (ou groupes), nayant pas de lien entre elles mais prsentant des caractristiques communes : mme secteur dactivit, mmes types de risques. La captive mutuelle cre une compensation financire primaire entre ses membres qui leur sera profitable dans la mesure o les cotisations recueillies permettront de faire face aux sinistres et ou la sinistralit globale reste infrieure la moyenne CYCLE DE SOUSCRIPTION Schma selon lequel les primes dassurance et de rassurance de Dommages et de Responsabilit, les bnfices et la disponibilit de couverture augmentent et diminuent au cours du temps. RATIO COMBINE Le ratio combin est la somme du ratio de sinistralit et du ratio de chargement. C'est donc le rapport entre le total des charges (prestations, dotations aux provisions, frais gnraux et commissions, et autres charges techniques) et le total des primes encaisses. Le ratio combin peut tre calcul avant ou aprs rassurance (brut ou net de rassurance) RATIO SINISTRES PRIMES (S/P) Sommes des sinistres pays, des variations de provisions pour sinistres payer et des frais de gestion des sinistres rapporte aux primes acquises.
PROVISION POUR EGALISATION Provision pour galisation constitue pour faire face aux volutions de la sinistralit. Elle sert pour les risques de nature catastrophique ou pour les contrats dcs de groupe. PROVISION POUR SINISTRES PAYER Provisions pour sinistres survenus mais non encore rgls. Elles font lobjet destimations par les cdantes qui les communiquent au rassureur. RASSURANCE Opration par laquelle un assureur sassure lui-mme auprs dun tiers (le rassureur) pour une partie ou la totalit des risques quil a garantis, moyennant le paiement dune prime SINISTRE MAXIMUM POSSIBLE (SMP) Estimation maximale des pertes, en prenant en compte les cdantes et les limites des contrats, causes par une catastrophe unique affectant une vaste zone gographique contigu, comme un ouragan ou un tremblement de terre dune telle magnitude que lon sattend ce quil ne survienne quune fois au cours dune priode donne, soit tous les 50, 100 ou 200 ans.
BIBLIOGRAPHIE
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GOLLIER Dictionnaire de lconomie de lassurance Revue Risque N17 DOHERTY Neil A. et H.B. KANG, 1988, "Interest Rates and Insurance Price Cycles", Journal of Banking and Finance, Vol. 12, pp. 199-215. CUMMINS J. David et Jean-Franois OUTREVILLE, 1987, "An International Analysis of Underwriting Cycles in Property Liability Insurance," Journal of Risk and Insurance, Vol. 54, pp. 246-262. CHEN Renbao, Kie-Ann WONG et Hong Chew LEE, 1999, "Underwriting Cycles in Asia", Journal of Risk and Insurance, Vol. 66 n1, pp. 29-47. SWISS RE Rentabilit de lassurance non-vie : il est temps de se recentrer sur lessentiel Etude Sigma n5/2001 BRUNEAU SGHAIER, 2008, "Les cycles de souscription de lassurance non vie en France ", Working Paper 2008- 06 , Universit Paris X- Nanterre. OUTREVILLE Jean-Franois Lexistence dun cycle en assurance IARD en France Revue Risques n53 / Mars 2003 BLONDEAU Cline, 2001, "Evolution de l'assurance en France et cyclicit des rsultats en assurances de dommages", Thse de doctorat, Universit de Lille 2. LUZI Michel Assurance IARD Interprtation des chiffres Economica GRON, Anne. 1994. Capacity Constraints in Property-Casualty Insurance Markets, Rand Journal of Economics 25 (1): 110-127 SWISS RE Les marchs des capitaux, source d'innovation pour le secteur de l'assurance , Sigma no 3-2001 BELLOT Quest ce que la sinistralit de mauvaise conjoncture, Risques, Mars 2009 SWISS RE lassurance non vie dans le monde lheure dune pnurie de capacit Etude Sigma n4/2002 HARRINGTON Scott E., 2000, "Les cycles de l'assurance vont-il disparatre ?", Risques, n41, Mars, pp.63-66. SWISS RE measuring underwriting profitability of the non-life insurance industry Etude Sigma n3/2006 FLORIN Pierre, 2000, "Y aura til des cycles au XXIme sice ?", Risques, n41, Mars BADOC Michel, Lessentiel du marketing bancaire et de lassurance ", Revue Banque Edition HARRINGTON Scott E. et Patricia M. DANZON, 1994, "Price Cutting in Property-Liability Insurance", Journal of Business, Vol. 67, pp. 511-538. LLOYDS 1997, " Annual underwriter survey February 2007 . MARKHAM Fiona Jean, " An investigation into underwriting cycles in the South African short term insurance market for the period 1975 to 2006 University of the Witwatersrand, research report 2006. MEIER U. OUTREVILLE JF, " The reinsurance price and the insurance cycle 30th seminar of the European Group of EGRIE, Sept 15-17 2003 .
ANNEXE 3 : Evolution du march des risques industriels (Source FFSA) Ratio combin Ratio sinistres primes Evolution du taux moyen (Primes acquises / capitaux assurs) Evolution du taux de prime pure (Indemnits / Capitaux assurs)
160%
Ratio Combin
154%
140% 132% 120% 123%
100%
101% 96% 91% 95% 80% 71%
80%
77%
60% 54% 40% 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
140%
Ratio Sinistres / Primes
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0% 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 1991 -2.0% -4.0% -6.0% -8.0%
Evolution du Taux moyen (en %)
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
TPP (en /)
Evolution du taux de prime pure
1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Anne Faits marquants
Evol. Cac 40
Evolution cotisation march RI
Commentaires Aprs avoir enregistr un recul sans prcdent de 6 % de ses encaissements en 1997, le march de l'assurance incendie des risques d'entreprises voit de nouveau ses primes diminuer de 4 % en 1998. Le recul des cotisations provient uniquement de la baisse des tarifs appliqus par le march ; la pression tarifaire s'est mme accentue puisque le taux moyen global (toutes garanties confondues) est en recul de 4,6 % en 1998 aprs avoir diminu de 3,5 % en 1997. Le montant des primes s'tablit un niveau infrieur celui de 1994. Malgr cette forte baisse des tarifs, le recul des primes a t moins marqu qu'en 1997 du fait d'un environnement conomique mieux orient (l'investissement a progress de 6 % en 1998 alors qu'il stagnait en 1997).
1998
+ 37,31 % - 4.0%
1999
- Tempte Lothar et Martin
+ 51,12 %
-5.0%
La diminution des cotisations dassurance des risques incendie dentreprises initie en 1997 se poursuit en 1999 un rythme soutenu (- 5 %). Cette nouvelle baisse des primes ramne le montant des encaissements pour 1999 au niveau de 1993. Le recul des cotisations traduit une concurrence toujours aussi virulente sur les tarifs appliqus. En effet, cette baisse se poursuit alors mme que le contexte conomique a t trs favorable en 1999 (comme linvestissement qui a progress de 7 %).
2000
- 0,54 %
4.0%
Aprs trois annes conscutives de forte baisse des encaissements, la branche incendie des risques dentreprises renoue avec la croissance en 2000 avec des cotisations en hausse de 3 % par rapport 1999. Cette augmentation de prime a t favorise par un contexte conomique porteur (linvestissement a progress de 6.2 %) et une progression plus marque de lindice RI. Le cot considrable des temptes de dcembre 1999 auquel sajoute le renchrissement du prix de la rassurance, ont contribu stopper la spirale dflationniste ; les tarifs appliqus par le march ayant t globalement stables en 2000
Evol. Cac 40
- 21,97 %

8.5%
Commentaires Aprs trois annes successives de baisse marque des encaissements du march de l'assurance incendie des grands risques d'entreprises, la croissance des cotisations dj amorce en 2000 sacclre en 2001 (+ 8,9%). Une autre volution marquante de lexercice 2001 est constitue par laugmentation du taux moyen global dont le niveau avait recul de prs de 15 % entre 1997 et 1999. Le cot considrable des temptes de dcembre 1999, auquel s'ajoute le renchrissement du cot de la rassurance, ont contribu stopper la spirale dflationniste. L'volution est contraste suivant les socits : alors quen 2000 les plus fortes croissances avaient t observes sur les compagnies de taille moyenne, en 2001 la croissance des cotisations augmente avec la taille de la socit. Pour les plus importantes lvolution des cotisations* est en moyenne suprieure 10%. *Source : enqute de conjoncture, cotisations dommages aux biens des professionnels hors ACPS Cette augmentation des primes intervient dans un contexte conomique moins favorable quen 2000. En effet, la progression de l'investissement s'est ralentie (3,3% en 2001 contre 7,1 % en volume en 2000) tandis que les dfaillances d'entreprises ont continu de reculer mais un rythme moins soutenu (-1.4% en 2001 contre -10% en 2000).
2001
- Attentats WTC et explosion AZF - Faillite Independant
2002
- Mise en place du Gareat - Royal & Sun Alliance se retire du march
- 33,75 %
25.0%
En 2002, la branche dincendie des risques industriels enregistre une forte progression de ses cotisations qui stablit 25 % soit prs de trois fois celle enregistre sur lexercice prcdent. Cette augmentation intervient dans un contexte conomique moins favorable quen 2001 : linvestissement a recul de prs de 3 % en 2002 (en volume) et les dfaillances dentreprises sont reparties la hausse aprs plusieurs annes de recul. Quant la progression de lindice RI, elle a t deux fois moins leve sur 2002 quen 2001. De fait la forte croissance des primes enregistre en 2002 rsulte pour lessentiel de lvolution du taux moyen, les socits ayant d augmenter leur tarif pour faire face la hausse du cot de la rassurance. Le dispositif GAREAT, mis en place la suite des vnements du 11/09/01 pour garantir le risque attentat, a encaiss en 2002 prs de 200M de cotisations principalement issues des grands risques industriels. Hors GAREAT), la croissance des cotisations se serait tablie autour de 10 % en 2002 soit un niveau comparable ce lui de 2001 (+ 8.5 %).
Evol. Cac 40
+ 16,12 %

12.0%
2003
- Fac au hausse tarifaire, les industriels tudient la mise sur pied de leur propre mutuelle
Commentaires Bien qu'en retrait par rapport l'exercice prcdent, la croissance des cotisations de la branche d'assurance des risques industriels reste trs soutenue en 2003 puisqu'elle se situe entre 15 et 20%. Par ailleurs, cette augmentation intervient dans un contexte conomique dfavorable avec un investissement en recul de prs de 2 % en 2003 (en volume) et des dfaillances d'entreprises qui progressent de plus de 10%. La progression de l'indice RI a t lgrement plus soutenue en 2003 qu'en 2002. De fait, la forte croissance des primes enregistre en 2003 rsulte pour l'essentiel de l'volution du taux moyen, les socits ayant d augmenter leurs tarifs pour faire face la hausse du cot de la rassurance et au financement du GAREAT
2004
+ 7,40 %
3.0%
La progression des cotisations ralentit en 2004, essentiellement du fait de lassurance des risques industriels dont le taux de croissance diminue de + 12% en 2003 + 3,0 % en 2004. La faible croissance des primes observe en 2004 semble marquer la fin du cycle haussier de la branche. En effet, aprs trois annes conscutives de sinistralit clmente, le retour des pressions tarifaires observes sur ce march entrane une contraction du chiffre daffaires pour 2005
2005
- 29/08 Katrina & Co (catastrophe la plus coteuse de lhistoire)
+ 23,40 %
-4.0%
Aprs avoir fortement ralentie sur lexercice prcdent, la croissance des cotisations de la branche d'assurance des risques dentreprises redevient ngative en 2005 pour stablir - 4 %. Ce recul des cotisations sobserve alors mme que la progression de l'indice RI a t nettement plus soutenue en 2005 qu'en 2004, du fait de laugmentation du prix des matires premires. Il rsulte de la vive concurrence que lon constate nouveau sur ce march, aprs plusieurs annes de sinistralit clmente
2006
- Sinistralit clmente - Royal & Sun Alliance, de retour sur le march
+ 17,53 %
-3.0%
Aprs un premier recul des cotisations durant lexercice prcdent, 2006 se traduit pour la branche d'assurance des risques dentreprises par une nouvelle baisse de -3% alors que l'indice RI progresse de 3,4% sur lanne. La spirale baissire se poursuit tant la course aux parts de march est vive.
Evol. Cac 40
+ 1,32 %

-1.0%
Commentaires La diminution des cotisations dassurance des risques incendie dentreprises initie en 2005 se poursuit en 2007 un rythme soutenu (- 1 % alors que lindice RI progresse de 5,8 % ). Cette nouvelle baisse des primes ramne le montant des encaissements pour 2007 au niveau de 1999. Le recul des cotisations traduit une concurrence toujours aussi virulente sur les tarifs appliqus.
2007
- La crise des subprimes clate - Sinistralit exceptionnellement basse
2008
- La conjoncture conomique se dtriore - La sinistralit repart la hausse - Difficult dAIG - Fortis se lance en France dans l'assurance des risques industriels
- 42,68 %
0.0%
Le chiffre daffaires de la branche d'assurance des risques dentreprises est stable en 2008 aprs trois annes conscutives de recul. Cette stagnation des cotisations sobserve alors mme que l'indice RI progresse de 3,6 %. Elle rsulte de la concurrence que lon constate sur ce march aprs plusieurs annes de sinistralit clmente

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Institut international du Management - Ecole nationale dassurances

Le cycle de lassurance non-vie Page: 1

RESUME... 2 1 2 INTRODUCTION ....................................................................................................................... 3 COMPRENDRE LE CYCLE ASSURANTIEL............................................................................. 5

LES CYCLES DES MARCHES A CAPACITE ......................................................................... 25

Le cycle de lassurance non-vie Page: 2

Le cycle de lassurance non-vie* Une opportunit stratgique Rsum

Le cycle de lassurance non-vie Page: 3

Le cycle de lassurance non-vie Page: 4

Le cycle de lassurance non-vie Page: 5

COMPRENDRE LE CYCLE ASSURANTIEL

Le cycle de lassurance non-vie Page: 6

Elments de comptabilit de lassurance non vie

Bilan synthtique (assurance non-vie)

Bilan synthtique dune socit dassurance non-vie

Le cycle de lassurance non-vie Page: 7

1990 2000 2005

Le cycle de lassurance non-vie Page: 8

Compte de rsultat synthtique (assurance non-vie)

Compte de rsultats synthtique dune socit dassurance non-vie

Le cycle de lassurance non-vie Page: 9

Les indicateurs cls

Le cycle de lassurance non-vie Page: 10

Lanalyse des cycles de souscription

Premires observations graphiques

Le cycle de lassurance non-vie Page: 11

Assurances de B iens et de Responsabilit

Evoluti on du rati o combin de 199 0 2008

Rati o c omb i n apr s ra ssurance

Source ACAM, FFSA

Evolution du rapport S/P par exercice de souscription Flottes automobiles

Le cycle de lassurance non-vie Page: 12

Evolution du taux moyen des affaires risques d'entreprises (en % )

0.0% 1992 -4.0%

Evolution des cotisations de l'assurance aviation et spatiale

856 758 549 579

Le cycle de lassurance non-vie Page: 13

Priode 1953-2000 1950-2000 1969-2000 1975-1999 1979-1999 1970-1999

Dure du cycle 6,2 5,6 6,1 6,6 7,1 6,3

Le cycle de lassurance non-vie Page: 14

Priode 1975-1999 1965-1999 1957-1979 1965-1987 1963-2004 1982-2004

Dure du cycle 7,3 7,85 8,23 6,7 --7,27

Preuves empiriques attestant de la cyclicit en assurance non-vie en France

Corrlation des cycles

Le cycle de lassurance non-vie Page: 15

Influence de lenvironnement conomique et financier

Influence des marchs financiers

-30% 137% 130% 151% 132%

-40% 126% 117% 146% 112%

Source : Oddo Securities

Le cycle de lassurance non-vie Page: 16

Lenvironnement conomique et social

Evolution du PIB en France

Le cycle de lassurance non-vie Page: 17

Suivi des dfaillances d'entreprises

25.0% 20.0% 15.0%

60 000 10.0% 5.0% 50 000 0.0% 40 000 -5.0% -10.0% 30 000

Source Euler Hermes SFAC

Le cycle de lassurance non-vie Page: 18

Le cycle de lassurance non-vie Page: 19

Approche thorique du cycle

Dsquilibre entre offre et demande

Le cycle de lassurance non-vie Page: 20

Le cycle de lassurance non-vie Page: 21

Le cycle de lassurance non-vie Page: 22