Vous êtes sur la page 1sur 76

LE CADRE GNRAL

Rglementation prudentielle des OPCVM


RGLES GNRALES DE COMPOSITION DES ACTIFS ET RATIOS DINVESTISSEMENT

Ratios
RGLES APPLICABLES PAR CATGORIE DOPCVM

Juin 2012

AUTRES RATIOS

ANNEXES

PRAMBULE
Le Parlement europen a adopt en 2009 une nouvelle version des rgles rgissant les OPCVM: la directive 2009/65/CE dite UCITS IV. La transposition de cette directive en droit franais sest traduite par la rcriture de certains textes lgislatifs, notamment ceux relatifs aux rgles dinvestissement. En consquence, les textes AMF (rglement gnral et instructions) ont t adapts au cours du dernier trimestre 2011. Ce document a pour objectif de recenser lensemble des rgles devant tre respectes en permanence par les grants dOPC et den aider la lecture lensemble des acteurs concerns (grants, contrles internes des risques, contrle dpositaire, contrleurs lgaux et autres prestataires). Il sarticule autour de quatre thmes principaux: le contexte et les objectifs en matire de surveillance des risques;  les dispositions communes concernant les conditions dligibilit et les quotas (ratios) pour chaque catgorie dactifs;  les rgles dinvestissement et de rpartition de risques applicables pour les diffrents types dOPCVM reprises sous forme de tableaux;  les rgles additionnelles ou spcifiques (orientation de gestion et classifications, rgles fiscales). Compte tenu du caractre rcent de la publication des textes, ce document pourra tre amen voluer en fonction de prcisions ultrieures des autorits ou en fonction dinterprtations et de pratiques des professionnels.

1. LE CADRE GNRAL............................................................................................................................................................. 3 1-1 Composition des actifs des OPCVM....................................................................................................................... 3 1-2 Critres dligibilit des instruments financiers................................................................................................ 4 1-3 Risques lis....................................................................................................................................................................... 4 1-4 Les familles de ratios de rpartition des risques.............................................................................................. 5 1-5 Respect des ratios et dlais de rgularisation................................................................................................... 6 1-6 Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires: les diffrentes catgories................... 6 1-7 Seuils dactif par type dOPCVM............................................................................................................................... 7 2. REGLES GENERALES DE COMPOSITION DES ACTIFS ET RATIOS DINVESTISSEMENT..................... 8 2-1 Titres financiers ligibles et instruments du march montaire................................................................ 8 2-2 Parts ou actions dOrganismes de placement collectif............................................................................... 12 2-3 Autres valeurs ligibles lactif dun OPCVM.................................................................................................. 13 2-4 Contrats financiers..................................................................................................................................................... 13 2-5 Oprations temporaires de titres......................................................................................................................... 14 2-6 Garanties donnes ou reues:.............................................................................................................................. 15 2-7 Dpts............................................................................................................................................................................. 15 2-8 Dcouverts et liquidits............................................................................................................................................ 16 2-9 Autres mesures de risques.................................................................................................................................... 16 2-10 OPCVM Spcifiques.................................................................................................................................................. 21 3. REGLES APPLICABLES PAR CATEGORIE DOPCVM........................................................................................... 24 3-1 OPCVM agrs conformment la Directive OPCVM 2009/65/CE.................................................. 24 3-2 OPCVM vocation gnrale................................................................................................................................... 26 3-3 OPCVM rgles dinvestissements allges................................................................................................... 30 3-4 OPCVM de fonds alternatifs.................................................................................................................................... 32 3-5 OPCVM contractuels................................................................................................................................................. 34 3-6 OPCVM dpargne salariale.................................................................................................................................... 34 3-7 OPCVM de capital investissement........................................................................................................................ 38 3-8 Tableaux rcapitulatifs des rgles applicables aux diffrents OPCVM.................................................. 43 4. AUTRES RATIOS.................................................................................................................................................................. 46 4-1 Classifications AMF.................................................................................................................................................... 46 4-2 Ratios dorientation de gestion(ou ratios contractuels)............................................................................. 48 4-3 Ratio fiscaux.................................................................................................................................................................. 48 5. ANNEXES ............................................................................................................................................................................... 52 5-1 Risque global................................................................................................................................................................. 52 5-2 Classifications AMF.................................................................................................................................................... 67 5-3 Rfrences aux textes............................................................................................................................................... 67 5-4 Synthses des principaux changements par rapport lancienne rglementation......................... 69 .

LE E DR CA

1
AL R N G

1. CADRE GENERAL
Lintervention sur les marchs nanciers travers les diffrentes structures dOPCVM expose les investisseurs des risques de plusieurs natures, notamment le risque de march, le risque de contrepartie, le risque de liquidit. An dencadrer ces risques, les autorits ont dni des rgles de base qui dlimitent la composition des actifs. Ces actifs doivent rpondre des critres dligibilit. Les risques lis aux actifs composant le portefeuille des OPCVM sont mesurs par plusieurs types de ratios. Ces ratios sappliquent aux diffrentes catgories dOPCVM avec des contraintes plus ou moins souples en fonction des investisseurs auxquels ils sont destins. Les OPCVM peuvent galement tre soumis des rgles spciques additionnelles, dnies dans le prospectus ou le rglement, et propres chaque OPCVM, ainsi qu des rgles scales. Les articles rfrencs R et L cits dans les paragraphes suivants sont issus du code montaire et nancier.

1.1 Composition des actifs des OPCVM


Les actifs ligibles aux OPCVM sont composs dinstruments nanciers et dautres lments. Les articles ci-aprs, issus de la partie lgislative du code montaire et nancier, constituent la base de la rglementation qui encadre le suivi des ratios (rpartition des risques). Les instruments nanciers sont dnis art. L211-1: I. Les instruments nanciers sont les titres nanciers et les contrats nanciers. II. - Les titres nanciers sont: 1. Les titres de capital mis par les socits par actions; 2. Les titres de crance, lexclusion des effets de commerce et des bons de caisse; 3. Les parts ou actions dorganismes de placement collectif. III. - Les contrats nanciers, galement dnomms instruments nanciers terme sont les contrats terme qui gurent sur une liste xe par dcret (1).
(1) Contrats

terme ou conditionnels sur des instruments ligibles mentionns au L214-20, des taux dintrts, de change ou de devises, des indices nanciers

Les rgles gnrales de composition des actifs des OPCVM sont inscrites lart. L214-20: La partie rglementaire du code montaire et nancier prcise les rgles dinvestissements et dengagements (transposition art. 50 de la directive 2009/65/CE). I.Dans des conditions et limites xes par dcret en Conseil dEtat, lactif dun organisme de placement collectif en valeurs mobilires comprend: 1) des titres nanciers au sens des 1 et 2 du II de lart. L. 211-1 dnomms titres nanciers ligibles; 2) des instruments du march montaire habituellement ngocis sur un march montaire, qui sont liquides et dont la valeur peut tre dtermine tout moment; 3) des parts ou actions dorganismes de placement collectif de droits franais ou tranger ou de fonds dinvestissement constitus sur le fondement dun droit tranger, qui sont proposs au rachat la demande des porteurs ou actionnaires; 4) des dpts effectus auprs dtablissements de crdit franais ou trangers; 5) des contrats nanciers au sens du III de lart. L. 211-1; 6) titre accessoire, des liquidits. Les SICAV peuvent acqurir les biens meubles et immeubles indispensables lexercice direct de leur activit. II. Sont assimiles des titres nanciers mentionns au 1 du I les parts ou actions dorganismes de placement collectif ou de fonds dinvestissement de type ferm qui satisfont aux critres dnis par dcret en Conseil dEtat. (cf. paragraphe2.1.1).

page 5| Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

LE

CA DR E

G N R AL
Un OPCVM peut, sous certaines conditions, conclure des contrats dacquisition et de cessions temporaires de titres (art. L214-21) Dans des conditions et limites xes par dcret en conseil dtat, un organisme de placement collectif en valeurs mobilires peut procder des acquisitions et cessions temporaires dinstruments nanciers et des emprunts despces.

A retenir
ACTIFS LIGIBLES AUX OPCVM Les instruments nanciers Titres financiers - Titres financiers ligibles : . titres de capital mis par les socits par actions . titres de crance, lexclusion des effets de commerce et des bons de caisse . autres titres respectant les critres dligibilits dont OPC de type ferm. - Instruments du march montaire (liquides et valuables tout moment) - OPC Contrats financiers (instruments financiers terme) Les autres lments Dpts effectus auprs dtablissements de crdit Liquidits ( titre accessoire) Les certicats de mtaux prcieux sont expressment interdits (art. R214-11 II).

1.2 Critres dligibilit des instruments nanciers (art. R214-9)


La caractristique essentielle de lOPCVM consiste pouvoir mettre ou racheter des parts ou actions tout moment. La composition des actifs ne doit pas faire obstacle ce principe. Les catgories dinstruments nanciers doivent rpondre des conditions dligibilit. Les instruments nanciers doivent notamment respecter des critres dvaluation able, de liquidit et dadquation du risque avec la spcicit du portefeuille. Certains critres peuvent tre propres une catgorie dinstrument, par exemple des critres de maturit pour les instruments du march montaire ou de qualit du sous-jacent pour les contrats nanciers.

1.3 Risques lis (art. 313-53-3 RGAMF)


Linvestissement dans des instruments nanciers comporte des: r  isques de march: risque de perte pour lOPCVM rsultant dune uctuation de la valeur de march des positions dtenues imputable une modication de variable du march telles que les taux dintrt, les taux de change, les cours dactions et de matires premires, ou une modication de la qualit de crdit dun metteur; r  isques de liquidit: risque quune position, dans le portefeuille de lOPCVM, ne puisse tre cde, liquide ou clture pour un cot limit et dans un dlai sufsamment court, compromettant ainsi la capacit de lOPCVM se conformer tout moment aux dispositions qui prvoient que les parts ou actions doivent pouvoir tre rachetes; r  isques de contrepartie: risque de dfaillance de la contrepartie, lune des parties pouvant faire dfaut lune de ses obligations prsentes ou futures, conditionnelles ou occasionnelles (retour des titres mis en pension, versement des intrts, etc.) avant que lopration ait t rgle de manire dnitive. La qualit de lmetteur peut inuer sur sa solvabilit.

page 6|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

LE E DR CA

1
AL R N G

1.4 Les familles de ratios de rpartition des risques

Les risques

Risque de march

Risque de liquidit

Risque de contrepartie

Mesure des principaux risques

Ratio de composition dactifs

Ratio demprise

Ratio entit metteur

Ratio de contrepartie

Mesure de lengagement sur contrats nanciers

Ratio de cumul

Ratio de risque global

Pour limiter ces risques, les autorits ont tabli des contraintes rglementaires de mesure et de rpartition des risques. Ratio de composition des actifs: Objectif: limiter les risques de march et de liquidit en xant des seuils par nature dopration et dinstruments nanciers (seuil de dtention, orientation de gestion). Les ratios de composition dactif permettent la diversication des missions, ils peuvent galement spcialiser un portefeuille sur une classication (classication AMF) qui sera prcise dans le document dinformation de lOPCVM. Ratio demprise: Objectif: limiter le risque de liquidit li au contrle dun metteur ou dune mission par lOPCVM. Le ratio demprise est calcul par rapport au nombre de titres mis ou capital mis. Ratios metteurs et de contrepartie: Objectif : limiter le risque de march ou de crdit et de contrepartie sur une mme entit par la diversication des metteurs et des contreparties. Le ratio metteur se calcule par entit et groupe dentits composant lmetteur. Le ratio de contrepartie concerne toutes les oprations contractuelles (de gr gr)  : oprations temporaires de titres (pensions, prts, emprunts de titres), contrats dchange et toutes autres oprations qui gnrent des changes de ux entre les parties autres que le montant garanti. Le risque cumul additionne, pour une mme entit, le risque metteur et le risque de contrepartie. Il prend en  compte le risque li aux drivs intgrs sur la mme entit.

page 7| Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CA DR E

G N R AL
Ratio de risque global: Objectif: limiter le risque de march et de contrepartie sur contrats nanciers ou instruments nanciers terme du fait de lamplication possible par leffet de levier. Ce ratio a pour objectif de sassurer que lOPCVM est tout moment en mesure de rpondre ses engagements. Il vrie que le risque global li aux contrats nanciers nexcde pas la valeur nette totale du portefeuille. Il mesure le risque de perte en cas dvolution dfavorable des conditions de march. La mthode de calcul (calcul de lengagement ou calcul de la valeur en risque) est fonction de la stratgie de gestion et de la nature des contrats nanciers dtenus en portefeuille. Les contrats nanciers comprennent les contrats nanciers terme (sur titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, indices ou devises, contrats dchange), les drivs de crdit et les drivs intgrs.

LE

1.5 Respect des ratios et dlais de rgularisation (art. R214-27)


Les rgles de composition de lactif et de division des risques doivent tre respectes tout moment. Toutefois, si un dpassement des limites intervient indpendamment de la volont de lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires ou la suite de lexercice de droits de souscription, celui-ci doit avoir pour priorit de rgulariser cette situation en tenant compte de lintrt des actionnaires ou porteurs de parts. Les organismes de placement collectif en valeurs mobilires nouvellement agrs peuvent droger aux rgles de ratios dinvestissement par rapport lactif pendant une priode de six mois suivant la date de leur agrment. Cette drogation concerne les limites dinvestissement par entit, par metteur et de dtention dOPCVM dcrites aux paragraphes2.1.2 et 2.2.2 ci-aprs. Lintrt des porteurs ne peut tre la justication dune position passive au regard de la rgularisation. La rgularisation reste une priorit.

1.6 Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires : les diffrentes catgories


Tous les OPCVM sont soumis des rgles de division des risques, ces rgles sont plus ou moins souples en fonction du type dOPCVM et du type dinvestisseur concern. Par exemple, les OPCVM conformes la directive qui sadressent tous types dinvestisseurs sont soumis des contraintes plus fortes que certains OPCVM rservs des investisseurs qualis. Il est noter que les OPCVM vocation gnrale suivent des rgles trs proches des OPCVM conformes la directive. Les OPCVM nourriciers, indiciels, formule peuvent tre rattachs plusieurs catgories dOPCVM. La constitution de FCPI ou de FIP en fonds nourriciers est expressment exclue (art. L214-26 II). Lorsquun OPCVM est form de plusieurs compartiments, chaque compartiment est considr comme un OPCVM distinct au regard des ratios.
OPCVM AGRS CONFORMMENT LA DIRECTIVE 2009/65/CE (UCITS IV)

AUTRES OPCVM
OPCVM DESTINS TOUT SOUSCRIPTEUR
- OPCVM vocation gnrale - Fonds Communs de Placement Risque - Fonds dInvestissement de proximit - Fonds Communs de Placement dans linnovation

OPCVM AGRS RSERVS CERTAINS INVESTISSEURS


- OPCVM rgles dinvestissement allges - OPCVM de fonds alternatifs

OPCVM DCLARS RSERVS CERTAINS INVESTISSEURS


- Fonds Communs de Placement Risque bnciant dune procdure allge - Fonds Communs de Placement Risque contractuels - OPCVM contractuels OPCVM DPARGNE SALARIALE (FCPE ET SICAVAS)

page 8|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

LE E DR CA

1
AL R N G

1.7 Seuils dactif par type dOPCVM

Type dOPCVM OPCVM coordonns Autres OPCVM (non conformes) destins tout souscripteur hors OPCVM ci-dessous OPCVM issus de scission D214-5 et D214-8 CMF OPCVM formule OPCVM rservs 20 porteurs au plus ou OPCVM rservs une catgorie dinvestisseurs dont les caractristiques sont prcisment dnies par le prospectus OPCVM dclars rservs certains investisseurs (contractuels, FCPR contractuels ou bnciant dune procdure allge). OPCVM allgs (avant 11/2003) FCPE SICAVAS

Seuil minimum la cration Seuil minimum en cours de vie 300 000 300 000 Minimum 1 euro 300 000 300 000 300 000 300 000 Non applicable Non applicable 160 000

300 000 160 000 Pas de seuil minimum 225 000

160 000 160 000 Pas de seuil minimum 225 000

Lorsque lactif dun organisme de placement en valeurs mobilires devient infrieur au seuil minimum dactif, le rachat de parts ou dactions est suspendu. Si lactif demeure infrieur au seuil pendant trente jours, il est procd la liquidation de lOPCVM (articles 411-21 et 412-2-1 RGAMF).

page 9| Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

2. REGLES GENERALES DE COMPOSITION DES ACTIFS ET RATIOS DINVESTISSEMENT


Sont dveloppes ci-aprs, pour chaque classe dinstruments, les rgles dligibilit et les contraintes dinvestissement de base. Ces contraintes ou ratios peuvent bncier de drogations ou de spcicits selon le type dOPCVM. Le chapitre3 dtaille les rgles de dtention et de division des risques applicables chaque type dOPCVM. A lexception des ratios demprise, les ratios des OPCVM non spciques se calculent avec lactif net comme dnominateur.

2.1 Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire


2.1.1 Composition des actifs et critres dligibilit
Les titres nanciers ligibles (actions, titres de crances et autres titres) (articles R214-9 et R214-11) sont des titres admis la ngociation sur un march rglement ou ngocis sur un march dinstruments nanciers ouvert au public et en fonctionnement rgulier. Les conditions auxquelles doivent satisfaire les titres nanciers ligibles sont les suivantes:  la perte potentielle laquelle leur dtention expose lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires est limite au montant quil a vers pour les acqurir;  leur liquidit ne compromet pas la capacit de lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires faire face aux demandes de rachats (articles L214-7 et L214-8);  une valuation able et des informations les concernant sont disponibles;  ils sont ngociables;  leur acquisition est compatible avec les objectifs de gestion ou la politique dinvestissement de lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires, tels quexposs dans les documents dinformation destins aux souscripteurs;  les risques quils comportent sont pris en considration de manire approprie par le processus de gestion des risques de lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires. Les parts ou actions dorganismes de placement collectifs de droit franais ou tranger de type ferm sont assimils des titres nanciers ligibles sils sont cots, soumis aux mcanismes de gouvernance dentreprise appliqus aux socits et si leur gestion nancire est cone un tiers soumis une rglementation nationale visant garantir la protection des investisseurs. Ainsi, les SICAF sont assimiles des titres nanciers ligibles. Les instruments du march montaire (articles R214-10 et R214-11) sont des titres de crances qui respectent, notamment, les conditions suivantes:  la maturit lmission ou rsiduelle ainsi que la priode dajustement de leur rendement doit tre infrieure 397 jours;  leur cession peut tre ralise dans un dlai court et sans cot excessif;  leur valorisation est effectue avec des systmes dvaluation prcis et ables. Ils doivent galement respecter des rgles concernant les conditions dvaluation, de qualit de lmetteur et dinformations disponibles. Ainsi, un titre de crance ngociable mis par un tablissement de crdit ou une entreprise cote dont la maturit serait suprieure 397 jours ne constitue pas un instrument du march montaire. Cet instrument pourrait tre considr comme un titre financier ligible sil est cot. Dans le cas contraire, il entrerait dans les limites imposes aux titres non cots (10%). Les titres de crances ngociables mis par des autorits publiques ou des banques centrales sont assimils des titres cots.

page 10|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

Titres nanciers ligibles non admis sur un march rglement et instruments du march montaire ne rpondant pas aux critres ci-dessus (art. R214-11 II): un OPCVM peut dtenir des titres nanciers ligibles et des instruments du march montaire qui ne sont pas admis sur un march rglement. Linvestissement dans ces instruments sera pris en compte dans le ratio autres valeurs (cf. paragraphe2.3).

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

2.1.2 Ratios de composition dactifs


Linvestissement en titres nanciers ligibles et en titres du march montaire, mme sils font lobjet doprations temporaires, doit respecter des limites de dtention par entit et par metteur (groupe entit). Ces instruments sont pris en compte dans le calcul des limites qui cumulent pour une mme entit les dpts et les risques dcoulant de transactions sur contrats nanciers de gr gr (art. R214-21 III). Pour le calcul de ces limites, il est galement tenu compte du sous-jacent des contrats nanciers et des contrats nanciers inclus dans un titre nancier ligible ou un instrument du march montaire portant sur lentit ou lmetteur concern (drivs intgrs, embedded derivatives). Ces rgles sont communes aux OPCVM conformes et aux OPCVM vocation gnrale. Les autres OPCVM peuvent bncier de rgles drogatoires. 2.1.2.1 Ratio par entits (art. R214-21 I et II)

Un OPCVM ne peut investir plus de 5% de ses actifs dans des titres nanciers ligibles ou des instruments du march montaire mis par la mme entit. Cette limite de 5% par entit peut tre porte 10% si lensemble des entits qui dpasse 5% ne dpasse pas 40%.

Exemple
Entits Entit A Nature de linstrument nancier Actions Titre prts Actions Titres mis en option Obligations Achat de call sur actions Actions Achat de CFD metteur Titre mis en pension Entit D Entit E Actions Actions Vente de call sur actions % de dtention Somme par entit par instrument (max 10% entit) 2% 1% 8% 3% 4% 1% 11% 4% 2% 9% 4% -2% 9% 2% 9% --42%

Entit >5% (max 40%) ---

3%

Entit B

16%

16%

Entit C

17%

17%

La somme des entits dpassant 5% ne doit pas dpasser 40% Dans cet exemple, 2 types de dpassement peuvent tre constats: la limite de 10% par entit est dpasse sur les entits B et C la somme des entits dpassant 5% dpasse 40%

page 11|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

2.1.2.2 Ratios par metteur (art. R214-21 I 2e)

Un metteur est constitu par lensemble des entits consolides du groupe (socits regroupes aux ns de la consolidation au sens de la directive 83/349 CEE ou conformment aux rgles comptables reconnues).

Groupe metteur A

Emission 1 Emission 2

Un OPCVM ne peut investir plus de 20% de ses actifs dans des titres nanciers ligibles ou des instruments du march montaire mis par plusieurs entits formant un mme metteur.

Exemple
metteurs (notion de groupe) Groupe A Groupe B Groupe C Entits Entit A1 Entit A2 Entit B1 Entit B2 Entit C1 Limit 10% par entit 3% 16% 17% 9% 2% Limit 20% par metteur 19% 26% 2%

Dans cet exemple, nous pouvons constater un dpassement: 26% sur lmetteur groupe 2. Attention toutefois, lOPCVM devra galement rgulariser sa position sur lentit B mme si la limite au niveau metteur est respecte.

2.1.2.3 Drogations applicables certains titres de crances Les missions garanties et les obligations foncires bncient, sous certaines conditions, de rgles drogatoires la limite de 5% de titres nanciers ligibles et dinstruments du march montaire mis par une mme entit. Toutefois, une forte concentration sur un mme metteur ne doit pas mettre en risque lOPCVM. Il peut tre tenu compte de la qualit de crdit de lmetteur (vnements conomiques connus, etc.). Les titres garantis (articles R214-21 IV 1 et R214-23) Sont viss les titres mis ou garantis par un tat membre de lUE ou partie laccord sur lEspace conomique europen, par ses collectivits publiques territoriales, par un pays tiers ou par des organismes publics internationaux dont un ou plusieurs tats membres font partie, ou sil sagit de titres mis par la caisse damortissement de la dette sociale (CADES). Par drogation la limite de 5%, un organisme de placement collectif en valeurs mobilires peut dtenir jusqu 35% en titres nanciers ligibles ou instruments du march montaire mis ou garantis par une mme entit. Cette limite peut tre porte 100% par entit si ces titres nanciers ligibles et instruments du march montaire appartiennent au

page 12|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

moins six missions diffrentes, sans que les valeurs appartenant une mme mission nexcdent 30% du montant total de lactif de lOPCVM.

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

Un OPCVM peut dtenir en titres garantis jusqu 35% par entit, ou 100% sil dtient au moins six missions dont chacune ne dpasse pas 30% de son actif net.

Ces titres ne sont pas pris en compte pour lapplication de la limite des 40% dcrite au point 2.1.2.1 Exemple 1: OPCVM dtenant moins de 6 missions, limite 35% par metteur
Entits Emission Emission 1 Etat Franais Etat Amricain Emission 2 Emission 3 Emission 1 % de dtention/actif et par mission 25% 6% 10% 34% 34% 41% Limite 35% par entit

LOPCVM dtient moins de 6 lignes, un dpassement est constat sur lmetteur Etat franais

Exemple 2: OPCVM dtenant au moins 6 missions sur plusieurs entits, limite 30% par ligne
Entits Emission Emission 1 Etat Franais Etat Amricain Etat Espagnol Emission 2 Emission 3 Emission 1 Emission 2 Emission 1 Un dpassement est constat sur lmission 1 de lEtat amricain % de dtention/actif et par mission 25% 6% 10% 34% 5% 20% 39% 20% 34% 41% dtention par entit Limit 30% par mission

Les obligations foncires (art. R214-21 IV 2) Les obligations foncires mises par les socits de crdit foncier ou les obligations mises par un tablissement de crdit qui a son sige statutaire dans un tat membre de lUE ou dans un autre tat membre de lEspace conomique europen bncient de drogations.

Un OPCVM peut dtenir jusqu 25% dobligations foncires mises par une mme entit si la somme de ces investissements ne dpasse pas 80%.

Ces titres ne sont pas pris en compte pour la limite des 40% dcrite au point2.1.2.1 Les investissements dans les instruments nanciers ligibles et les instruments du march montaire mis par la mme entit faisant lobjet ou non dune garantie, dans des dpts, dans des contrats nanciers et les risques dcoulant de transactions sur contrats nanciers de gr gr sont pris en compte dans le calcul de la limite combine de 35% pour une mme entit (art. R214-21 VII).

page 13|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

2.1.3 Ratios demprise (art. R214-26)


Cette contrainte se calcule par catgorie dinstruments, soit sur le nombre dactions composant le capital, soit sur le montant global de lemprunt mis par un metteur (entit mettrice).

Un OPCVM ne peut dtenir plus de: - 10% de titres de capital sans droit de vote dune mme entit; - 10% de titres de crances dune mme entit; - 10% dinstruments du march montaire mis par une mme entit.

Il peut tre drog ces limites lorsquil sagit de titres nanciers ligibles ou dinstruments du march montaires mis ou garantis par un Etat membre ou par ses collectivits publiques territoriales, par un pays tiers, par un organisme public international dont un ou plusieurs Etats membres font partie.

2.2 Parts ou actions dorganismes de placement collectif


(articles R214-13, R214-24 et R214-25)

2.2.1 Conditions dligibilit


Lactif dun OPCVM peut comprendre des parts ou actions dorganismes de placement collectif de droit franais ou tranger ou de fonds dinvestissement constitus sur le fondement dun droit tranger qui sont proposes au rachat la demande des porteurs ou actionnaires. Les OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE peuvent dtenir des OPC rpondant aux conditions suivantes: OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE,  OPC de droit franais ou tranger ou fonds dinvestissement trangers tablis ou non dans un Etat partie de lUE ou lEEE. Ces organismes rpondent des critres prcis: soumis une surveillance quivalente aux OPCVM agrs conformment la directive, offrant un niveau de protection des investisseurs sufsant, faisant lobjet de rapports semestriels et annuels. Ces OPC ou ces fonds dinvestissement ligibles lactif ne peuvent pas, aux termes de leur rglement ou de leurs statuts, investir plus de 10% dans dautres OPC ou fonds dinvestissement (art. R214-13 4). Les OPCVM franais ou europens qui respectent des rgles de fonctionnement et dinvestissement strictement identiques aux OPCVM ayant le label conforme pourraient tre assimils ces derniers dans les rgles de dtention. Le primtre dligibilit est, sous certaines conditions, largi dans les OPCVM vocation gnrale et dans les autres OPCVM (cf. paragraphe3.8.2). Un OPCVM peut employer jusqu 20% de son actif en parts ou actions dun mme OPC de droit franais ou tranger ou fonds dinvestissement constitu sur le fondement dun droit tranger (art. R214-24).

2.2.2 Ratios sur actifs

Les parts ou actions dOPCVM agrs conformment la directive 2009/65 ou assimils peuvent tre dtenues sans limite (hors OPCVM dOPCVM). Les parts ou actions dautres OPC ou de fonds dinvestissement trangers qui respectent des rgles de surveillance quivalente aux OPCVM agrs conformment la directive peuvent tre dtenues dans la limite de 30% de lactif. Linvestissement dans des OPCVM qui dtiennent eux-mmes plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement nest pas autoris dans les OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE. Le seuil dtention par OPC est limit 20% par OPC ou compartiments dans les OPCVM agrs conformment la directive.

page 14|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

Le seuil de dtention par OPCVM est fonction de la catgorie de lOPCVM dans lequel il est investi. Par exemple, ce seuil est port 50% par OPC ou compartiment pour les OPCVM vocation gnrale.

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

2.2.3 Ratio demprise (art. R 214-26)

Un OPCVM ne peut dtenir plus de 25% des parts ou actions dun mme organisme de placement collectif de droit franais ou tranger ou dun mme fonds dinvestissement de droit tranger.

Cette rgle peut, dans le cas des autres OPCVM et sous certaines conditions, tre porte 100%.

2.3 Autres valeurs ligibles lactif dun OPCVM (art. R214-11 II)
2.3.1 Conditions dligibilit
Les OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE peuvent dtenir des titres nanciers ligibles et des instruments du march montaire qui ne rpondent pas aux critres dadmission sur des marchs rglements ouverts au public (titres non ngocis sur des marchs rglements) dcrits au point2.1. Les autres OPCVM peuvent galement dtenir des bons de souscription, des bons de caisse, des billets ordre, des billets hypothcaires, des OPC autres que des OPCVM ligibles au ratio OPCVM ainsi que des OPC ou fonds dinvestissement trangers qui dtiennent plus de 10% dOPCVM ou de fonds dinvestissement (art. L214-24 2). Les bons de souscription cots ne relvent pas de cette catgorie, ils sont pris en compte dans les quotas des titres nanciers ligibles.

2.3.2 Ratio autres valeurs

La dtention dactifs ligibles aux autres valeurs est limite 10% de lactif pour les OPCVM agrs conformment la directive et pour les OPCVM vocation gnrale.

Ce seuil pourra tre plus lev dans les autres OPCVM. Par exemple, dans un OPCVM agr rgles dinvestissement allges, ce seuil est port 50%. Ces instruments sont pris en compte dans le calcul des limites cumulant, pour une mme entit: les titres nanciers ligibles, les instruments du march montaire, les dpts et les risques dcoulant de transactions sur contrats nanciers de gr gr (art. R214-21 III).

2.4 Contrats nanciers


2.4.1 Conditions dligibilit (au sens de lart. L211-1 III) - (art. R214-15 R214-17)
Un OPCVM peut dtenir des contrats nanciers conclus sur des marchs rglements ou ngocis de gr gr. Ces contrats portent sur: des instruments ligibles mentionns au L214-20 (titres nanciers ligibles, instruments du march montaire, OPC); des taux dintrts, de change ou de devises;  des indices nanciers dont la composition est sufsamment diversie, qui constituent un talon reprsentatif de leur march de rfrence et font lobjet dune publication approprie (art. R214-16). Ces contrats peuvent, linitiative de lOPCVM, tre cds, liquids ou clturs tout moment par une opration symtrique, leur valeur de march. Ils font lobjet dune valuation able et vriable sur une base journalire, qui ne se fonde pas uniquement sur les prix de march fournis par la contrepartie.

page 15|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

La contrepartie au contrat de gr gr doit tre un tablissement soumis surveillance prudentielle (dpositaire, tablissement de crdit). Particularit des drivs de crdit (art. R214-17) Un OPCVM peut conclure des contrats nanciers rpondant aux caractristiques des drivs de crdit permettant de transfrer le risque de crdit dun actif ligible indpendamment de tout autre risque li cet actif. Ils respectent les critres de contrepartie et de liquidits applicables aux contrats nanciers. Ils donnent lieu au transfert dactifs mentionns lart. L214-20. Les risques quils comportent doivent tre pris en compte dans le processus de gestion des risques de lOPCVM. Contrats portant sur des marchandises Ces contrats ne sont pas ligibles lactif des OPCVM agrs conformment la directive 2009/65 Ils peuvent tre ligibles aux autres OPCVM. Par exemple, les OPCVM vocation gnrale peuvent dtenir des contrats de marchandises la condition que lexposition un mme contrat nexcde pas 10% et que ces contrats donnent lieu uniquement au transfert dlments ligibles lactif de lOPCVM. Titres comportant un contrat nancier Les drivs intgrs dans un titre nancier ligible ou un instrument du march montaire (art. R214-15-2) sont pris en compte pour lapplication des rgles de composition de lactif, de ratio demprise et du calcul du risque global.

2.4.2 Ratios (art. R214-30).

LOPCVM sassure que le risque global li aux contrats nanciers nexcde pas la valeur nette totale de son portefeuille.

Le calcul tient compte du risque de contrepartie. Linvestissement sous-jacent aux contrats nanciers est pris en compte pour lapplication des rgles gnrales de composition de lactif, de ratio demprise, et pour le calcul du risque global (cf. paragraphe2.9).

2.5 Oprations temporaires de titres (articles R214-18 et 411-82-1 RGAMF)


2.5.1 Conditions dligibilit
Un OPCVM peut recourir des oprations de pension ou des oprations assimiles dacquisitions et cessions temporaires de titres portant sur des instruments nanciers ligibles ou des instruments du march montaire pour autant que ces oprations: ne conduisent pas lOPCVM scarter de ses objectifs dinvestissement;  soient conomiquement appropries, utilises en vue de rduire les risques et les cots et de crer du capital ou du revenu supplmentaire pour lOPCVM; soient ralises avec un tablissement qui respecte des rgles prudentielles; soient rgies par une convention cadre; peuvent tre liquides ou dnoues tout moment linitiative de lOPCVM.

2.5.2 Ratios (art. R214-21 I dernier alina)


Les risques lis aux oprations temporaires de titres sont pris en considration dans le processus de gestion des risques: composition de lactif, ratio demprise, calcul du risque de contrepartie et du risque global (cf. paragraphe2.9). Le risque de contrepartie de lOPCVM sur un mme cocontractant rsultant de contrats nanciers de gr gr ne peut excder 10% lorsque le contractant est un tablissement de crdit, un dpositaire ou une entreprise dinvestissement et 5% dans les autres cas.

page 16|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

Les oprations temporaires de titres sont prises en compte pour lapplication des rgles de division des risques, des ratios demprise et du calcul du risque global.

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

2.6 Garanties donnes ou reues


2.6.1 Conditions dligibilit (art. R214-19)
Pour la ralisation de son objectif de gestion, un OPCVM peut recevoir ou octroyer des garanties. Il ne peut pas se porter garant ou octroyer des crdits pour le compte de tiers. Garanties reues Les garanties reues ne peuvent tre octroyes que par un tablissement ayant la qualit de dpositaire dOPCVM, un tablissement de crdit dont le sige est tabli dans lOCDE, une entreprise dinvestissement dont le sige est situ dans un tat membre de lUE ou partie laccord sur lEEE et qui est habilite fournir le service de tenue de compte. Elles ne peuvent porter que sur des actifs ligibles lactif de lOPCVM et offrir une liquidit sufsante pour tre vendues tout moment. Les actifs reus en garantie sont conservs par le dpositaire qui doit tre indpendant de la contrepartie des transactions de gr gr ou juridiquement protg en cas de dfaillance de cette contrepartie (art. 411-82-1 7 RGAMF). Les actifs reus en garantie doivent pouvoir tre valoriss au moins une fois par jour. Lorsque cela semble appropri, lOPCVM applique une dcote sur la valeur de march des actifs reus en garantie (art. 411-82-1 2 RGAMF). Ces garanties peuvent prendre la forme de caution solidaire, de garantie premire demande ou de dpts. Les actifs reus en garantie - hormis les espces - ne peuvent pas tre vendus, rinvestis, prts ou remis en garantie. Lorsquil sagit de garanties sous forme despces, elles ne peuvent tre rinvesties que dans des actifs non risqus (art. 411-82-1 9 RGAMF). Garanties octroyes (R214-19 II) Les garanties octroyes peuvent prendre la forme de srets. Dans ce cas, lacte constitutif doit dfinir la nature des biens ou droits ainsi que le montant maximal que le bnciaire de ces srets peut utiliser. Ce montant ne peut excder 100% de la crance du bnciaire sur lorganisme. Cette limite est porte 140% dans les OPCVM agrs rgles dinvestissement allges. Lvaluation des biens et droits remis en garantie doit tre dnie dans lacte constitutif. A dfaut, ces biens et droits ne peuvent porter que sur des dpts, des liquidits ou des titres nanciers ligibles, des instruments du march montaire ou des parts ou actions dOPCVM.

2.6.2 Ratios

La valeur des biens reus ou octroys en garantie est prise en compte dans le calcul du risque de contrepartie et du risque global. Le risque cr par la rutilisation des garanties constitues au prot de lOPCVM doit galement tre pris en compte dans le calcul du ratio metteur (art. 411-83 II RGAMF). Une forte concentration des actifs reus en garantie sur un mme metteur, un mme secteur ou un mme pays engendre un risque rel pour lOPCVM (art. 411-82-1 RGAMF).

2.7 Dpts (art. R214-14)


2.7.1 Composition et rgles dligibilit
Les dpts ligibles lactif des OPCVM sont les dpts effectus auprs dun tablissement de crdit remboursables sur demande ou pouvant tre retirs, et ayant une chance infrieure ou gale douze mois, condition que ltablissement de crdit ait son sige statutaire dans un tat membre de lUE ou partie laccord sur lEEE ou, sil a son sige statutaire dans un pays tiers et quil soit soumis des rgles prudentielles.

page 17|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

Les conditions de remboursement et dchance ne sont pas applicables lorsque le dpt est conclu dans le but de constituer une garantie.

2.7.2 Ratios (art. R214-21-1 3)

Un OPCVM ne peut investir plus de 20% de son actif en dpts placs auprs dun mme tablissement.

Ces dpts sont galement pris en compte dans le calcul des limites cumulant, pour une mme entit: les instruments nanciers ligibles, les instruments du march montaire et les risques dcoulant de transactions sur contrats nanciers de gr gr (art. R214-21 III).

2.8 Dcouverts et liquidits


2.8.1 Dcouverts (art. R214-29)

Un organisme de placement collectif en valeurs mobilires ne peut recourir lemprunt sauf si ces emprunts: - sont employs de manire temporaire et reprsentent au maximum 10% de ses actifs; - permettent, dans le cas dune socit dinvestissement capital variable, lacquisition de biens immobiliers ncessaires lexercice direct de ses activits et reprsentent au maximum 10% de ses actifs. Le total de ces emprunts ne peut alors dpasser globalement 15%.

2.8.2 Liquidits (art. L214-20 I 6)

Lactif net dun organisme de placement collectif en valeurs mobilires comprend titre accessoire des liquidits.

2.9 Autres mesures de risque


La mesure de risque sapplique galement aux cumuls des oprations sur: une mme contrepartie, une mme entit, des instruments gnrant un effet de levier (risque global).

2.9.1 Risque de contrepartie (art. R214-21-III 3)


2.9.1.1 Dnition Le risque de contrepartie mesure, le risque de perte pour lOPCVM ou le portefeuille individuel rsultant du fait que la contrepartie une opration peut faillir ses obligations avant que lopration ait t rgle de manire dnitive sous la forme dun ux nancier. (cf. paragraphe 1.3) (art. 313-53-2 RGAMF). Ce risque rsulte de tous les contrats nanciers de gr gr conclus avec la mme contrepartie, tels que les oprations de pensions, prts ou emprunts de titres, contrats dchange de taux, de CDS ou autres contrats de gr gr. Pour rduire lexposition dun OPCVM au risque de contrepartie dune opration portant sur un contrat nancier de gr gr, la socit de gestion de portefeuille peut constituer une garantie au bnce de lOPCVM. Cette garantie doit tre sufsamment liquide pour pouvoir tre ralise rapidement un prix proche de celui auquel elle a t estime avant sa ralisation (cf. paragraphe2.6).

page 18|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

2.9.1.2 Ratios sur actifs (art. R214-30, R214-21-III 3) Il est tenu compte de ce risque dans le calcul des limites qui cumule pour une mme entit les titres nanciers ligibles, les instruments du march montaire et les dpts.

Le risque de contrepartie de lOPCVM sur un mme cocontractant rsultant de contrats nanciers de gr gr ne peut excder 10% de ses actifs lorsque le cocontractant est un tablissement de crdit, un dpositaire ou une entreprise dinvestissement et 5% dans les autres cas. Le risque gnr par ces oprations doit tre ajout au risque global rsultant de lutilisation de contrats nanciers.

Pour dterminer le risque de contrepartie, la socit de gestion utilise la valeur positive de lvaluation au prix de march (art. 411-82 RGAMF). La socit de gestion peut, pour le compte de lOPCVM, en fonction des accords de compensation conclus avec la contrepartie, compenser la valeur de march des contrats nanciers avec les actifs reus en garantie. An de calculer la limite de 10%, lOPCVM prend en compte le risque net auquel il est expos.

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

Exemple
Contrats conclus avec la contrepartie A Nature du contrat Mise en pension Prt de titres Prise en pension Change terme Swap de volatilit Valeur actuelle Garanties reues ou octroyes Sens Nature de la garantie Cash Titres Cash Cash Valeur actuelle 109 000,00 3 213,00 4 900,00 10 000,00 -1 000,00 13,00 100,00 -400,00 -5 000,00 Actif net % par rapport lactif Seules les positions prsentant un risque de contrepartie pour lOPCVM sont retenues pour le calcul de la limite de 10% Total du risque de contrepartie 1 000,00 --400,00 5 000,00 6 400,00 160 000,00 4% Diffrentiel Risque de contrepartie

110 000,00 Reue 3 200,00 Reue 5 000,00 Donne 400,00 15 000,00 Reu

2.9.2 Risques cumuls sur une mme entit

Un OPCVM peut combiner, dans la limite de 20% de ses actifs dans une mme entit, plusieurs lments parmi les suivants: a) des investissements dans des titres nanciers ligibles, b) des instruments du march montaire, c) des dpts, d) des risques dcoulant de transactions sur contrats nanciers de gr gr avec ladite entit.

Ainsi, le calcul du risque cumul comprend le risque de contrepartie, les sous-jacents des contrats nanciers, les oprations temporaires de titres, les drivs cachs (art. R214-21 III).

page 19|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

Exemple
Entits Type dinvestissement Instruments nanciers Entit A Dpts Risque de contrepartie Instruments nanciers Entit B Dpts Risque de contrepartie Instruments nanciers Entit C Dpts Risque de contrepartie Instruments nanciers Entit D Dpts Risque de contrepartie Instruments nanciers Entit E Dpts Risque de contrepartie % de dtention par investissement 3% -4% 16% 2% -17% 20% -9% --2% --2% 9% 37% 18% 7% Risque cumul (max 20% par entit)

Dans cet exemple la limite de 10% par entit et le ratio en cumul de 20% ne sont pas respects sur lentit C  bien que la limite de 20% par metteur soit respecte sur lentit B lorganisme devra rgulariser sa position puisque la limite de 10% par entit nest pas respecte

2.9.3 Risque en cumul sur un mme metteur


La transposition du dernier alina de lart. 52 de la directive 2009/05 en droit franais concernant la consolidation sapplique aux instruments nanciers et aux dpts: Les socits qui sont regroupes aux ns de la consolidation des comptes, au sens de la directive 83/349/CEE ou conformment aux rgles comptables internationales reconnues, sont considres comme une seule entit pour le calcul des limites prvues par le prsent article.

2.9.4 Risque global (Articles R214-30, 411-71-1 411-84 RGAMF-livre IV, Instruction AMF 2011-15,
Guideline CESR 10/788ESMA/2011/112) Le calcul du risque global vise sassurer que lOPCVM est tout moment en mesure de rpondre ses engagements. Le risque global dun OPCVM est dni par lune ou lautre des valeurs suivantes:  le total de lexposition et du levier auquel lOPCVM gr a recours via des instruments nanciers drivs, y compris les drivs intgrs, qui ne peut dpasser lactif net de lOPCVM; le risque de march du portefeuille de lOPCVM (cf. paragraphe1.3). Le risque global est calcul en tenant compte de la valeur courante des actifs sous-jacents, du risque de contrepartie, de lvolution future des marchs et du temps disponible pour liquider les positions. Les titres nanciers ligibles et les instruments du march montaire comportant un contrat nancier sont assimils des contrats nanciers. Les oprations dacquisition et de cession temporaires de titres sont prises en compte lorsquelles gnrent un levier additionnel travers le rinvestissement de garanties nancires. La socit de gestion de portefeuille calcule le risque global des OPCVM quelle gre au moins une fois par jour. Si cela est ncessaire, et en fonction de la stratgie dinvestissement de lOPCVM, la socit de gestion de portefeuille peut calculer le risque global de lOPCVM plusieurs fois par jour. LOPCVM veille ce que son risque global li aux contrats nanciers nexcde pas la valeur nette totale de son portefeuille. Les limites de risque global doivent tre respectes en permanence.

page 20|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

An de calculer ce risque, la socit de gestion utilise, selon le prol de risque dcoulant de la politique dinvestissement du portefeuille et de la complexit des contrats nanciers conclus, lune ou lautre des mthodes suivantes: la mthode du calcul de lengagement;  la mthode du calcul de la valeur en risque : mesure de la perte potentielle maximale compte tenu dun niveau de conance donn et sur une priode donne. La mthode utilise est dtermine par les caractristiques du portefeuille: facult ou non de pouvoir traduire en quivalent sous-jacent, utilisation de contrats nanciers complexes ou non standards ou dinstruments nanciers drivs intgrs reprsentant une part ngligeable de la stratgie dinvestissement.
CALCUL DU RISQUE GLOBAL

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

Mesure du levier Mthode de lengagement


Leffet de levier engendr par lutilisation dinstruments nanciers terme, des acquisitions et cessions temporaires dinstruments nanciers et des instruments nanciers intgrant des drivs

Mesure de la perte potentielle Mthode du calcul de la VaR


La VaR est la perte que peut subir un portefeuille:  sous une certaine probabilit (intervalle de conance) sur une certaine priode de temps dans des conditions normales de march

Mthode de lengagement Mthodologie La mthode du calcul de lengagement repose sur la conversion exacte de la position de chaque contrat nancier en la valeur de march dune position quivalente sur lactif sous-jacent au contrat nancier. Le nominal de la position ou le prix du contrat terme peuvent tre utiliss si cela est plus prudent. Cette conversion se droule en trois tapes:  calcul de lengagement de chaque instrument nancier terme pris individuellement, selon la mthode de conversion en quivalent sous-jacent (cf. Annexe: instruction AMF n2011-15);  identication par la socit de gestion des dispositions de compensation et de couverture ralisables sur ces engagements la condition que ces dispositions ne fassent pas abstraction de risques agrants et importants et quelles se traduisent par une rduction manifeste du risque (art. 411-75 RGAMF); somme: - des valeurs absolues des engagements des contrats nanciers pris en compte dans des dispositions de compensation et/ou de couverture; - des valeurs absolues des engagements des contrats nanciers non pris en compte dans ces dispositions; -  des valeurs absolues des engagements lis aux acquisitions et cessions temporaires de contrats nanciers. Les positions de couverture ne peuvent tre prises en compte dans le calcul du risque global que si elles ont pour seul but de compenser les risques lis aux positions prises travers les contrats nanciers. Dans le cas des stratgies dinvestissement complexes pour lesquelles la conversion en valeur de march ou en quivalent sous-jacent nest pas possible, une autre mthode de calcul prudente dtermine par la socit de gestion peut tre utilise. Le montant total de ces positions doit tre ngligeable. Spcicits sur les compensations relatives aux contrats sur taux dintrt Les OPCVM ayant conclu principalement des contrats nanciers relatifs des taux dintrt bncient de rgles de compensation spciques (art. 411-75 3 RGAMF). Cette spcicit repose sur la prise en compte de la duration des instruments de taux comme base de compensation. Pour ce faire, les instruments de taux sont classs en quatre zones de maturit:

page 21|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

Zones de maturit
Zones 1 2 3 4 Fourchette de maturit 0-2 ans 2-7 ans 7-15 ans >15 ans

Les compensations sont alors pondres selon que les instruments appartiennent une mme zone de maturit (compensation maximum) ou des zones de maturit plus ou moins loignes (compensation partielle). La position en quivalent sous-jacent est calcule de la faon suivante: Duration de lintrument nancier terme (IFT) (ou sensibilit IFT) x Montant du sous-jacent Duration cible (ou sensibilit cible du fond) La compensation est calcule dans lordre suivant: 1.  les positions quivalentes longues sont compenses au sein de chaque zone de maturit avec les positions quivalentes courtes pour dterminer la position compense de la zone. Le solde court ou long constitue la position non compense de la zone; 2.  les positions non compenses longues ou courtes de la zone (n) sont compenses par les positions non compenses de la zone (n +1); 3.  les positions non compenses rsiduelles longues ou courtes de la zone (n) sont compenses par les positions non compenses rsiduelles de la zone (n +2); 4.  les positions non compenses rsiduelles longues ou courtes de la zone (1) sont nalement compenses par les positions non compenses rsiduelles de la zone (4). Le risque global de lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires est nalement la somme: a) 0% de la valeur absolue de la position compense de chaque zone, b) 0% de la valeur absolue de la position compense entre les zones (n) et (n +1), c) 75% de la valeur absolue de la position compense entre les zones (n) et (n +2), d) 100% de la valeur absolue de la position compense entre les zones les plus loignes (1) et (4), e) 100% des valeurs absolues des positions non compenses rsiduelles nales. Rplication synthtique Lutilisation de contrats nanciers rpondant aux conditions ci-dessous peut ne pas tre prise en compte dans le calcul du risque global (art. 411-76 RGAMF): son utilisation ne cre pas dexposition supplmentaire,  il a pour objet dchanger la performance de tout ou partie de lactif de lOPCVM avec la performance dautres instruments nanciers de rfrence,  il supprime totalement le risque de march des actifs,  il ne comporte pas de composante optionnelle. Mthode de calcul de la valeur en risque (VaR) Le risque global dun OPCVM calcul selon la mthode du calcul de la valeur en risque porte sur toutes les positions en portefeuille. La valeur en risque maximale dun OPCVM est xe par la socit de gestion de portefeuille en fonction de la dnition de son prol de risque. Cette mthode est utilise ds lors que lOPCVM prsente lune des caractristiques suivantes:

page 22|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

 lOPCVM met en uvre des stratgies dinvestissement complexes reprsentant une proportion non ngligeable de sa politique de placement, lexposition de lOPCVM aux contrats nanciers non-standards est non ngligeable,  les risques de march encourus par lOPCVM ne sont pas pris en compte de manire adquate par la mthode du calcul de lengagement. La mthode du calcul de la valeur en risque est complte par un dispositif de tests de rsistance rigoureux, complet et adapt. La socit de gestion dtermine la mthode la plus approprie entre la valeur en risque relative et la valeur en risque absolue en prenant en compte le prol de risque de lOPCVM. Elle doit tre en mesure de dmontrer que la mthode de valeur en risque utilise est la plus approprie au moyen dune documentation complte et dtaille. Les mthodes de calcul sont dcrites dans linstruction AMF n2011-15 reprise en annexe5-1. Particularits OPCVM nourriciers Lorsque lOPCVM nourricier investi dans des contrats nanciers, le calcul du risque global tient compte, par transparence, du risque global de lOPCVM matre au prorata de son investissement dans lOPCVM matre (art. 411-72 IV RGAMF). OPCVM rgles dinvestissement allges La limite est porte trois fois lactif pour les OPCVM rgles dinvestissement allges et intgre les emprunts despces. OPCVM formule Pour bncier du calcul du risque global selon des rgles spciques, lOPCVM doit respecter les conditions suivantes: 1.  les rmunrations fournir aux investisseurs reposent sur une formule de calcul dont les rsultats possibles prdnis peuvent tre diviss en un nombre ni de scnarios qui dpendent de la valeur des actifs sous-jacents. Chaque scnario offre aux investisseurs un rsultat diffrent; 2.  linvestisseur ne peut tre expos qu un seul rsultat la fois tout moment de la vie de lOPCVM; 3.  lutilisation de la mthode du calcul de lengagement pour mesurer le risque global sur chaque scnario individuel est approprie; 4.  la maturit nale de lOPCVM nexcde pas neuf ans, compter de la n de la priode de commercialisation; 5.  lOPCVM naccepte pas des nouvelles souscriptions du public aprs la priode de commercialisation initiale; 6.  la perte maximale que lOPCVM peut subir lors du passage dun scnario un autre est limite 100% de la valeur initiale de lactif net; 7.  limpact de chaque actif sous-jacent sur le prol de rmunration fournir aux investisseurs, une date donne, d au passage dun scnario un autre, respecte les rgles de diversication. La limite du risque global reste porte une fois lactif.

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

2.10 OPCVM Spciques


2.10.1 OPCVM indiciels (articles R214-22, D214-22-1, R214-16 et R214-15-1)
La politique dinvestissement dnie dans les statuts ou le rglement de lOPCVM a pour but de reproduire la composition dun indice actions ou de titres de crances y compris par lutilisation de contrats nanciers. Lindice de rfrence doit constituer un talon reprsentatif du march auquel il se rfre. Il doit tre facilement accessible au public, tre tabli de faon indpendante, sa composition doit tre sufsamment diversie. Les parts ou actions dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires autoriss la commercialisation en France peuvent faire lobjet dune admission aux ngociations sur un march dinstruments nanciers rglement. Ils sont tenus de mettre en place un dispositif permettant le contrle de lcart entre le cours de cotation et la valeur liquidative. Cet cart ne peut tre suprieur 5% (art. D214-22-1).

page 23|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CO R RA MP EGL TI OS ES OS I G D TION EN IN E VE DE RA ST S A LE IS C S D SE TI E M FS EN ET T

Ratios (art. R214-22) Par drogation la limite de 10% par entit, un OPCVM indiciel peut employer jusqu 20% de son actif en actions et titres de crance dune mme entit Cette limite peut tre porte 35% dans des conditions exceptionnelles de march notamment sur des marchs rglements o certains instruments sont largement dominants. Linvestissement jusqu cette limite nest permise que pour un seul metteur (entit). Les limites par entits et metteurs ne sont pas applicables pour les contrats nanciers fonds sur des indices (art. R214-15-1).

2.10.2 OPCVM formule (art. R214-28)


Un OPCVM formule est un OPCVM qui rpond deux conditions.  Il est gr de faon passive et son objectif de gestion est datteindre, lexpiration dune priode dtermine, un montant dtermin par application mcanique dune formule de calcul prdnie; Il doit dtenir tout moment les actifs ncessaires la ralisation de son objectif de gestion. Le rglement ou les statuts dun OPCVM formule peut prvoir un objectif dinvestissement indiciel. Ratios Si lobjectif dinvestissement a pour but de reproduire la composition dun indice, lOPCVM formule bncie des drogations applicables aux OPCVM indiciels. LOPCVM formule peut sous conditions bncier de rgles spciques concernant le calcul du risque global (cf. paragraphe2.9.4). Particularits des OPCVM formule crs avant le 1eraot 2011. Ces OPCVM peuvent calculer leur risque global comme tant constitu par la valeur de la perte maximale si (art. 411-81 RGAMF): - ils sont grs de faon passive, - leur objectif est datteindre lexpiration dune priode dtermine un montant dtermin par lapplication mcanique dune formule de calcul, - ils font rfrence des indicateurs de marchs nanciers ou des instruments nanciers, - ils distribuent, le cas chant, les rmunrations prdnies dans les documents rglementaires, - leur formule reste inchange.

2.10.3 OPCVM nourriciers (articles L214-22 L214-22-6, R214-33-3 et L214-26)


Un OPCVM nourricier est un OPCVM dont lactif est investi en parts ou actions dun mme OPCVM ou dun compartiment dit matre. Un OPCVM matre est un OPCVM de droit franais ou tranger rpondant aux conditions suivantes: Il compte au moins un OPCVM nourricier parmi ses porteurs, Il ne prend pas la forme dun OPCVM nourricier, Il ne dtient pas dOPCVM nourricier, LOPCVM matre dun OPCVM nourricier agr conformment la directive est un OPCVM de droit franais ou tranger agr conformment la directive 2009/65/CE, LOPCVM matre dun OPCVM nourricier non conforme la directive peut tre un OPCVM agr conformment la directive 2009/65/CE, ou tout autre OPCVM de droit franais lexception des fonds communs de placement dans linnovation (FCPI) et fonds dinvestissement de proximit (FIP). Il peut tre galement, sous certaines conditions, un OPCVM de droit tranger non agr conformment la directive 2009/65/CE. Il peut dtenir plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement, y compris sil est OPCVM matre dun OPCVM agr conformment la directive (art. R214-31-1).

page 24|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

LOPCVM nourricier conclut un accord dchange dinformation avec lOPCVM matre. Cet accord peut tre remplac par des rgles de conduite internes lorsque les deux OPCVM sont grs par la mme socit de gestion. Ratios OPCVM nourriciers
OPCVM nourricier agrs conformment la directive 2009/65/CE OPCVM matre Liquidits Emprunt Contrats nanciers Autres risques Risque de contrepartie Risque global (1) Ratio demprise Li aux contrats nanciers de gr gr <10% par contrepartie 1 fois lactif 100% de lOPCVM matre OPCVM de droit franais ou tranger matre agrs conformment la directive (y compris ceux dtenant + 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement tranger (3)) Accessoires Dans le cas dune socit dinvestissement capital variable pour lacquisition de biens immobiliers ncessaires lexercice direct de ses activits Uniquement des ns de couverture Prise en compte de la valeur boursire des contrats Au plus 15% Au moins 85% dun mme OPCVM matre

T DE S E T ES TIF EN AL AC EM ER N ES ISS GE N D ST ES TIO VE GL SI IN RE PO S D M IO CO RAT

En thorie, pas de risque car les contrats ne peuvent tre utiliss quen couverture Ratio

Autres OPCVM nourriciers OPCVM agrs conformment la directive OPCVM vocation gnrale, rgles dinvestissements allges, alternatifs, contractuels, FCIMT, FCPR, OPCVM de droits trangers sous conditions AMF (2) (y compris ceux dtenant + 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement tranger (3)))

OPCVM matre

100% dun mme OPCVM matre Accessoire

Liquidits Emprunt Selon la structure du nourricier Contrats nanciers Autres risques Risque de contrepartie Li aux contrats nanciers de gr gr <10% ou <50% selon la structure du nourricier

Selon la structure du nourricier Pris en compte dans le risque global Limit une fois lactif. Port 3 fois lactif si le fonds matre est un OPCVM rgles dinvestissement allgs

Risque global (1) Ratio demprise 100% de lOPCVM matre

(1) LOPCVM 

nourricier calcule son risque global en cumulant son propre risque celui du matre. Ce calcul est effectu en proportion de linvestissement de lOPCVM nourricier dans lOPCVM matre (411-72 IV RGAMF) (2) Soumis aux contrles dune autorit avec laquelle lAMF a conclu un accord dchanges dinformation (3)  La condition qui exclut les OPCVM investis plus de 10% en autres OPC ou fonds dinvestissement ne sapplique pas. Ainsi, lOPCVM matre peut tre un OPCVM dOPCVM (R214-31-1-II)

page 25|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3 REGLES APPLICABLES PAR CATEGORIE DOPCVM


Les diffrentes formes dOPCVM sont dtailles ci-aprs. Chacune dentre elles fait lobjet dune che distincte qui comporte dune part les rgles de composition de lactif et dautre part les rgles de division des risques. OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE OPCVM vocation gnrale OPCVM rgles dinvestissement allges OPCVM de fonds alternatifs OPCVM contractuels OPCVM dpargne salariale Fonds commun de placement risques (FCPR, FCPI, FIP)

3.1 OPCVM agrs conformment la directive OPCVM 2009/65/CE


Ces OPCVM ouverts tous souscripteurs sont soumis aux contraintes dnies dans la directive OPCVM 2009/65/CE, et suivent les rgles dcrites dans les paragraphes2 4 (art. L214-2).
Composition de lactif Classe dactifs Titres nanciers ligibles et Instruments du march montaires Conditions dligibilit Admis sur un march rglement ou assimil en fonctionnement rgulier OPCVM agrs conformment la directive investis moins de 10% en autres OPC OPCVM Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance quivalente et investis moins de 10% en autres OPC Titres nanciers ligibles ou instruments de march montaire non admis sur un march rglement Contrats nanciers terme sur instruments nanciers, indices, devises, taux dintrts, contrats dchange Contrats de marchandises Oprations temporaires de titres Garanties reues Garanties octroyes Dpts Emprunts despces Liquidits Si ralises des ns efcaces ncartant pas lOPCVM de son objectif de gestion Sous conditions dvaluation Si octroyes par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement Si conclus avec un tablissement de crdit et chance <12 mois remboursable tout moment Types demprunts: dcouvert acquisition de biens immobiliers (uniquement pour SICAV) Espces Limites de dtention 100% 100% 30% Limite 10% Pris en compte dans le calcul du risque global limit 1 fois lactif 0% Pris en compte dans le calcul du risque global limit 1 fois lactif Dans la limite des besoins de couverture 100% 10% par type demprunt et globalement <15% Accessoires

Autres valeurs

Contrats nanciers

Linvestissement portant sur des certicats reprsentatifs de mtaux prcieux (art. R214-11 II), les ventes dcouvert (art. R214-20) ou les prts de cash (art. R214-19) ne sont pas autoriss

page 26|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Division des risques Limites entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires). Titres garantis des Etats membres de lUE ou de lEEE, collectivits territoriales, organisme international de lEEE et CADES, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs

5% port 10% si la somme des entits >5% ne dpasse pas 40% 35% port 100% si lOPCVM dtient au moins 6 missions diffrentes, chacune delle tant limite 30% 25% par entit la somme des entits >5% ne doit pas dpasser 80%

Obligations foncires Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment: OPCVM agrs conformment la directive investis moins de 10% en autres OPC a  utres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance quivalente et investis moins de 10% en autres OPC Dpts Ratio metteur Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris les titres faisant lobjet dune opration temporaire de titres, contrats nanciers inclus dans un instrument nancier et sous-jacents des contrats nanciers Ratio en cumul par entit T  itres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers, drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr E  missions garanties et non garanties mises par une mme entit: y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers, drivs intgrs. Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr Risque de contrepartie Valeur actuelle des sous-jacents aux contrats nanciers de gr gr corrige de la valeur actuelle des garanties donnes et reues Garanties reues sous condition dvaluation et dans la limite des besoins de couverture Garanties octroyes (par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement) dans la limite des besoins de couverture Risque global Contrats nanciers Oprations temporaires de titres (pension, prts/emprunts de titres) Drivs intgrs Risque de contrepartie

20%

20%

20%

20%

35%

10% par cocontractant (entit) si la contrepartie est un tablissement de crdit 5% dans les autres cas

Limit globalement une fois lactif

Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de capital sans droits de vote dun mme metteur Titres de crance dun mme metteur
(1)

Limite de dtention 10% 10% 10% 25%

Instruments du march montaire dun mme metteur (1) Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment
(1) Ces

limites peuvent ne pas tre respectes au moment de lacquisition si le montant brut des crances ou le montant net des titres mis ne peut tre calcul

page 27|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.2 OPCVM vocation gnrale (art. L214-27)


Ces OPCVM agrs, recouvrent des OPCVM destins tous souscripteurs. Ils ne comprennent pas les OPCVM de capital-risque (FCPR, FCPI, FIP), les OPCVM rservs certains investisseurs et les OPCVM dpargne salariale. Le prospectus complet peut prvoir que ces OPCVM soient investis plus de 10% en parts ou actions dorganisme de placement collectif ou de fonds dinvestissement trangers (art. R214-34 I). Dans ce cas, ils pourront, sous conditions, investir jusqu la totalit de leur actif dans des OPCVM vocation gnrale, des OPCVM rgles dinvestissement allges ou OPC trangers ayant fait lobjet dun accord bilatral, des OPCVM vocation gnrale dtenant plus de 10% en autres OPC ou fonds dinvestissement.

3.2.1 OPCVM vocation gnrale : dispositions applicables aux OPCVM dtenant moins de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement
Composition de lactif Classes dactifs Titres nanciers ligibles et Instruments du march montaires Conditions dligibilit Admis sur un march rglement ou assimil en fonctionnement rgulier OPCVM agrs conformment la directive OPCVM (1) Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissements trangers soumis surveillance quivalente F  onds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF OPCVM nourriciers O  PCVM procdures allges ancienne rglementation OPCVM rgles dinvestissement allges OPCVM alternatifs OPCVM contractuels FCIMT, O  PC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissements FCPR agrs, FCPI, FIP, FCPR allgs OPCI ou quivalent tranger (SPICAV) B  ons de souscription, bons de caisse, billets hypothcaires, billets ordre T  itres nanciers ligibles ou instruments du march montaire non cots Contrats nanciers terme sur instruments nanciers (y compris autres valeurs), indices, devises, taux dintrts, contrats dchange Contrats de marchandises ne donnant pas lieu au transfert dlments non ligibles Oprations temporaires de titres Garanties reues Garanties octroyes Si ralises des ns efcaces ncartant pas lOPCVM de son objectif de gestion Sous conditions dvaluation Si octroyes par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement Si conclus avec un tablissement de crdit et chance <12mois remboursable tout moment Type demprunts: dcouvert  acquisition de biens immobiliers (uniquement pour SICAV) Espces Dans la limite des besoins de couverture 10% Limites de dtention 100%

Autres valeurs

10%

Contrats nanciers

Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif Exposition par contrat limite 10% Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif

Dpts

100%

Emprunts despces

10% par type demprunt et globalement <15% Accessoires

Liquidits

Linvestissement portant sur les certicats reprsentatifs de mtaux prcieux (art. R214-11 II), loctroi de crdit (art. R214-19) ne sont pas autoriss (1) Ne  rentrent pas dans cette catgorie les OPCVM ou fonds dinvestissement dtenant plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement tranger
page 28|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Division des risques Limites entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) Titres garantis des Etats membres de lUE ou de lEEE, collectivits territoriales, organisme international de lEEE et CADES, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs Obligations foncires Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment Dpts Ratio metteur Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris les titres faisant lobjet dune opration temporaire de titres, contrats nanciers inclus dans un instrument nancier et sous-jacents des contrats nanciers Ratio en cumul par entit  Titres financiers ligibles et instruments du march montaire, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers, drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires)  Dpts  Risque de contrepartie sur oprations de gr gr  Emissions garanties et non garanties mises par une mme entit: y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers, drivs intgrs  Dpts  Risque de contrepartie sur oprations de gr gr Risque de contrepartie Valeur actuelle des sous-jacents aux contrats nanciers de gr gr corrige de la valeur actuelle des garanties donnes et reues Garanties reues sous conditions dvaluation et dans la limite des besoins de couverture Garanties octroyes (par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement) dans la limite des besoins de couverture Risque global Contrats nanciers Drivs intgrs Oprations temporaires de titres (pension, prts/emprunts de titres) Risque de contrepartie Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de capital sans droits de vote dun mme metteur Titres de crances dun mme metteur (1) Instruments du march montaire dun mme metteur (1) Titres nanciers mis par une entreprise solidaire Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment
(1) Ces

5% port 10% si la somme des entits >5% ne dpasse pas 40% 35% port 100% si lOPCVM dtient au moins 6 missions diffrentes, chacune delles tant limite 30% 25% par entit la somme des entits >5% ne doit pas dpasser 80% 10% 20%

20%

20%

35%

10% par cocontractant (entit) si la contrepartie est un tablissement de crdit 5% dans les autres cas

Limit globalement 1 fois lactif

Limite de dtention 10% 10% 10% 25% 25%

limites peuvent ne pas tre respectes au moment de lacquisition si le montant brut des crances ou le montant net des titres mis ne peut tre calcul

page 29|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.2.2 OPCVM vocation gnrale : dispositions applicables aux OPCVM dtenant plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement
Composition de lactif Classes dactifs Conditions dligibilit Limites de dtention 100%

Titres nanciers ligibles et Admis sur un march rglement ou assimils Instruments du march montaires en fonctionnement rgulier OPCVM agrs conformment la directive OPCVM vocation gnrale, O  PCVM rgles dinvestissement allges (nutilisant pas les drogations demprunt, risque de contrepartie et risque global) O  PC trangers ayant fait lobjet dun accord bilatral avec lAMF Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance F  onds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF O  PCVM nourriciers O  PCVM procdures allges ancienne rglementation O  PCVM rgles dinvestissement allges (2) O  PCVM alternatifs O  PCVM contractuels F  CIMT O  PC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissement F  CPR agrs, FCPI, FIP, FCPR allgs O  PCI ou quivalent tranger (SPICAV) B  ons de souscription, bons de caisse, billets hypothcaires, billets ordre T  itres nanciers ligibles ou instruments du march montaire non cots Contrats nanciers terme sur instruments nanciers (y compris autres valeurs), indices, devises, taux dintrts, contrats dchange Contrats de marchandises ne donnant pas lieu au transfert dlments non ligibles Oprations temporaires de titres Garanties reues Garanties octroyes Si ralises des ns efcaces ncartant pas lOPCVM de son objectif de gestion Sous conditions dvaluation Si octroyes par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement Si conclus avec un tablissement de crdit et chance <12mois remboursable tout moment Type demprunts: d  couvert a  cquisition de biens immobiliers (uniquement pour SICAV) Espces

100%

OPCVM (1)

30%

Autres valeurs

10%

Contrats nanciers

Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif Exposition par contrat limit 10% Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif Dans la limite des besoins de couverture

Dpts

100%

Emprunts despces

10% par type demprunt et globalement <15% Accessoires

Liquidits

Linvestissement portant sur les certicats reprsentatifs de mtaux prcieux (art. R214-11 II), loctroi de crdit (art. R214-19) ne sont pas autoriss (1) Ne  rentrent pas dans cette catgorie les OPCVM ou fonds dinvestissement dtenant plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement trangers (2) Il sagit des OPCVM rgles dinvestissement allges qui se rservent le droit dutiliser les drogations

page 30|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Division des risques Limites entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) Titres garantis des Etats membres de lUE ou de lEEE, collectivits territoriales, organisme international de lEEE et CADES, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs Obligations foncires Parts ou actions dun mme OPCVM ou compartiment ( lexception des OPC limit 10% dans le ratio autres valeurs) Dpts Ratio metteur Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris les titres faisant lobjet dune opration temporaire de titres, contrats nanciers inclus dans un instrument nancier et sous-jacent des contrats nanciers Ratio en cumul par entit T  itres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacent des contrats nanciers, drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) D  pts R  isque de contrepartie sur oprations de gr gr E  missions garanties et non garanties mises par une mme entit: y compris oprations temporaires de titres, sous-jacent des contrats nanciers, drivs intgrs D  pts R  isque de contrepartie sur oprations de gr gr Risque de contrepartie Valeur actuelle des sous-jacents aux contrats nanciers de gr gr corrige de la valeur actuelle des garanties donnes et reues Garanties reues sous condition dvaluation et dans la limite des besoins de couverture Garanties octroyes (par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement) dans la limite des besoins de couverture Risque global Contrats nanciers Oprations temporaires de titres (pension, prts/emprunts de titres) Drivs intgrs Risque de contrepartie Limit globalement 1 fois lactif 100% 20% 5% port 10% si la somme des entits >5% ne dpasse pas 40%

35% port 100% si lOPCVM dtient au moins 6 missions diffrentes, chacune delles tant limite 30% 25% par entit la somme des entits >5% ne doit pas dpasser 80% 50% 20%

20%

35%

10% par cocontractant (entit) si la contrepartie est un tablissement de crdit 5% dans les autres cas

Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de capital sans droits de vote dun mme metteur Titres de crances dun mme metteur (1) Instruments du march montaire dun mme metteur (1) Titres nanciers mis par une entreprise solidaire Parts ou actions dun mme OPCVM ou compartiment Autres OPC ou fonds dinvestissement trangers (ligibles au ratio autres valeurs)
(1) Ces

Limite 10% 10% 10% 25% 25% 25%

limites peuvent ne pas tre respectes au moment de lacquisition si le montant brut des crances ou le montant net des titres mis ne peut tre calcul

page 31|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.3 OPCVM rgles dinvestissement allges


(articles L214-33 34 et R214-83 R214-85 et R214-86 1 6) Ces OPCVM agrs sont rservs aux investisseurs qualis ainsi quaux investisseurs trangers appartenant une catgorie quivalente. Ils sont investis plus de 10% en OPC non conformes la directive ou en fonds dinvestissement trangers. Ils bncient de rgles de composition de lactif, dinvestissement, demprise et de risque global allges.
Composition de lactif

Classes dactifs Titres nanciers ligibles et Instruments du march montaires

Conditions dligibilit Admis sur un march rglement ou assimils en fonctionnement rgulier OPCVM agrs conformment la directive OPCVM vocation gnrale,  OPCVM rgles dinvestissement allges (nutilisant pas les drogations demprunt, risque de contrepartie et risque global)  OPC trangers ayant fait lobjet dun accord bilatral avec lAMF  Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance quivalent Actions ou parts de fonds dinvestissement trangers ne rpondant pas aux critres AMF  Fonds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF  OPCVM nourriciers  OPCVM procdures allges ancienne rglementation  OPCVM rgles dinvestissement allges (1)  OPCVM alternatifs  OPCVM contractuels  FCIMT  OPC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissement  FCPR agrs, FCPI, FIP  FCPR allgs  Bons de souscription, bons de caisse, billets hypothcaires, billets ordre  Titres financiers ligibles ou instruments du march montaire non cots  OPCI de droit franais ou quivalent tranger: limit 20% dont au maximum 10% de FPI  Fonds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF  OPCVM nourriciers de droit franais, nourriciers de droit tranger si le matre rpond aux critres AMF  OPCVM bnficiant dune procdure allges ancienne rglementation  OPCVM agrs rgles dinvestissement allges (1)  OPCVM alternatifs  OPCVM contractuels  FCIMT Contrats nanciers terme sur instruments nanciers (y compris autres valeurs), indices, devises, taux dintrts, contrats dchange Contrats de marchandises ne donnant pas lieu au transfert dlments non ligibles Si ralises des ns efcaces ncartant pas lOPCVM de son objectif de gestion Sous conditions dvaluation Si octroyes par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement Si conclus avec un tablissement de crdit et chance <12mois remboursable tout moment Recours lemprunt possible Espces

Limites de dtention 100%

OPCVM (2)

100%

Fonds dinvestissement

10%

50%

Autres valeurs et drogations OPCVM sous conditions

La dtention peut tre porte 100% sur ces OPC si linvestissement sur un mme organisme ne dpasse pas 20%
(3)

Contrats nanciers

Dans la limite du calcul du risque global portant sur 3 fois lactif 10% pris en compte dans risque global Dans la limite du calcul du risque global portant sur 3 fois lactif Dans la limite des besoins de couverture 100% Dans la limite du calcul du risque global Accessoires

Oprations temporaires de titres Garanties reues Garanties octroyes Dpts Emprunts despces Liquidits
(1) Il

sagit des OPCVM rgles dinvestissement allges qui se rservent le droit dutiliser les drogations (2) Ne  rentrent pas dans cette catgorie les OPCVM ou fonds dinvestissement dtenant plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement trangers
page 32|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Division des risques Limites entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires). Titres garantis des Etats membres de lUE ou de lEEE, collectivits territoriales, organisme international de lEEE et CADES, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs Obligations foncires Parts ou actions dun mme OPCVM ou compartiment sauf OPCVM utilisant la drogation dinvestissement global jusqu 100% OPCVM utilisant la drogation dinvestissement 100%  Fonds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF  OPCVM nourriciers de droit franais, nourriciers de droit tranger si le matre est un fonds matre rpondant aux critres AMF  OPCVM bnficiant dune procdure allge ancienne rglementation  OPCVM agrs rgles dinvestissement allges  OPCVM alternatifs  OPCVM contractuels  FCIMT Dpts Ratio metteur: non applicable Ratio en cumul par entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacent des contrats nanciers, drivs intgrs Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr Risque de contrepartie Valeur actuelle des sous-jacents aux contrats nanciers de gr gr corrige de la valeur actuelle des garanties donnes et reues Garanties reues sous conditions dvaluation et dans la limite des besoins de couverture Garanties octroyes (par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement) dans la limite des besoins de couverture Risque global Contrats nanciers Oprations temporaires de titres (pension, prts/emprunts de titres) Drivs intgrs Risque de contrepartie Emprunts contracts Jusqu 35% par entit.

35% port 100% si lOPCVM dtient au moins 6 missions diffrentes, chacune delles tant limite 30% 50% si 3 missions diffrentes 50%

Si la limite de dtention est porte 100% la limite de 50% par OPC ou compartiment est ramene 20%

35% sur un mme tablissement

50%

Limite de 5% ou de 10% par contrepartie non applicable pris en compte dans le calcul du risque global et du ratio en cumul par entit

La somme ne peut dpasser 3 fois lactif

Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de capital sans droits de vote dun mme metteur Titres de capital assorti dun droits de vote dun mme metteur Titres de crances dun mme metteur (1) Instruments du march montaire dun mme OPCI ou quivalent tranger (SPICAV) Fonds dinvestissement trangers ne rpondant pas aux critres AMF
(1) Ces

Limite 35% 35% 35% metteur (1) 35% 100% 35%

Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment: lexception de:

limites peuvent ne pas tre respectes au moment de lacquisition si le montant brut des crances ou le montant net des titres mis ne peut tre calcul
page 33|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.4 OPCVM de fonds alternatifs (articles L214-33 34 et R214-86 )


Ces OPCVM agrs sont rservs aux investisseurs qualis au sens du II de lart. L411-2 ainsi quaux investisseurs trangers appartenant une catgorie quivalente. Ils sont investis plus de 10% en OPC non conformes la directive ou en fonds dinvestissement trangers. Les fonds de fonds alternatifs peuvent dtenir 100% de fonds dinvestissement trangers qui dtiennent plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement trangers si (art. R214-86 IV): ils ont fait lobjet dune autorisation dlivre par lAutorit des marchs nanciers, les frais et commissions lis linvestissement direct ou indirect font lobjet de rgles de transparence, les rtrocessions de frais et commissions demeurent acquises au fonds. Pour ces instruments, le calcul des seuils de dtention et de division des risques seffectue par transparence (art. R214-86 dernier alina).
Composition de lactif

Classes dactifs Titres nanciers ligibles et Instruments du march montaire

Conditions dligibilit Admis sur un march rglement ou assimil en fonctionnement rgulier OPCVM agrs conformment la directive OPCVM vocation gnrale,  OPCVM rgles dinvestissement allges (nutilisant pas les drogations demprunt, risque de contrepartie et risque global)  OPC trangers ayant fait lobjet dun accord bilatral avec lAMF  Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance quivalente Actions ou parts de fonds dinvestissement trangers ne rpondant pas aux critres AMF  Fonds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF  OPCVM nourriciers de droit franais et nourricier de droit tranger si le fonds matre rpond aux critres AMF  OPCVM procdures allges ancienne rglementation  OPCVM rgles dinvestissement allges  OPCVM alternatifs  OPCVM contractuels  FCIMT

Limites de dtention 100%

OPCVM (1)

100%

Fonds dinvestissement

10%

100%

Autres valeurs et drogations OPCVM sous conditions

OPC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissement FCPR agrs, FCPI, FIP  FCPR allgs  OPCI de droit franais ou tranger rpondant aux critres AMF ou quivalent tranger (SPICAV)  Bons de souscription, bons de caisse, billets hypothcaires, billets ordre,  Titres financiers ligibles ou instruments du march montaire non cots Contrats nanciers terme sur instruments nanciers, indices, devises, taux dintrts, contrats dchange Contrats de marchandises ne donnant pas lieu au transfert dlments non ligibles

Peuvent tre dtenus 100% sous conditions de transparence des frais

10%

Contrats nanciers

Oprations temporaires de titres Garanties reues Garanties octroyes Dpts Emprunts despces Liquidits
(1) Ne 

Si ralises des ns efcaces ncartant pas lOPCVM de son objectif de gestion Sous condition dvaluation Si octroyes par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement Si conclus avec un tablissement de crdit et chance <12mois remboursable tout moment Type demprunts  Dcouvert  Acquisition de biens immobiliers (uniquement pour SICAV) Espces

Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif 10% (pris en compte dans risque global) Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif Dans la limite des besoins de couverture 100% 10% par type demprunt et globalement <15% Accessoires

rentrent pas dans cette catgorie les OPCVM ou fonds dinvestissement dtenant plus de 10% dautres OPC ou fonds dinvestissement trangers

page 34|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Division des risques Limites entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) Titres garantis des Etats membres de lUE ou de lEEE, collectivits territoriales, organisme international de lEEE et CADES, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs Obligations foncires Parts ou actions dun mme OPCVM ou compartiment

5% port 10% si la somme des entits >5% ne dpasse pas 40% 35% port 100% si lOPCVM dtient au moins 6 missions diffrentes, chacune delles tant limite 30% 25% par entit la somme des entits >5% ne doit pas dpasser 80%

O  PCVM agrs conformment la directive investis moins de 10% en autres OPC franais ou trangers O  PCVM vocation gnrale 50% O  PCVM rgles dinvestissement allges (nutilisant pas les drogations demprunt, risque de contrepartie et risque global) O  PC trangers ayant fait lobjet dun accord bilatral avec lAMF F  onds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF O  PCVM nourriciers de droit franais et nourricier de droit tranger si le fonds matre rpond aux critres AMF O  PCVM procdures allges ancienne rglementation 10% par OPC port 15% si la somme O  PCVM rgles dinvestissement allges, OPCVM alternatifs des OPC dpassant 10% ne dpasse O  PCVM contractuels pas 40% F  CIMT O  PC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissement F  CPR agrs, FCPI, FIP, FCPR allgs 10% O  PCI ou quivalent tranger (SPICAV) Dpts 20% Ratio metteur Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris les titres faisant lobjet dune opration temporaire de titres, contrats nanciers inclus dans un instrument nancier et sous-jacents des contrats nanciers Ratio en cumul par entit T  itres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers, drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr E  missions garanties et non garanties mises par une mme entit, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacent des contrats nanciers, drivs intgrs. Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr Risque de contrepartie Valeur actuelle des sous-jacents aux contrats nanciers de gr gr corrige de la valeur actuelle des garanties donnes et reues Garanties reues sous condition dvaluation et dans la limite des besoins de couverture Garanties octroyes (par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement) dans la limite des besoins de couverture. Risque global Contrats nanciers Oprations temporaires de titres (pension, prts/emprunts de titres) Drivs intgrs Risque de contrepartie La somme ne peut pas dpasser 1 fois lactif 10% par cocontractant (entit) si la contrepartie est un tablissement de crdit 5% dans les autres cas 20%

20%

35%

page 35|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de capital sans droits de vote dun mme metteur Titres de crances dun mme metteur (1) Instruments du march montaire dun mme metteur (1) Titres nanciers mis par une entreprise solidaire OPC ou fonds dinvestissement trangers ligibles la division des risques 50% sur un mme OPC OPC ou fonds dinvestissement trangers autres quligibles la division des risques 50% sur un mme OPC
(1) Ces

Limite 10% 10% (1) 10% (1) 25% 100% 25%

limites peuvent ne pas tre respectes au moment de lacquisition si le montant brut des crances ou le montant net des titres mis ne peut tre calcul

3.5 OPCVM contractuels (art. L214-36)


Ces OPCVM dclars et non agrs sont rservs une catgorie dinvestisseurs qualis. Le rglement ou les statuts prcisent les rgles propres chaque OPCVM contractuel. Un organisme de placement collectif en valeurs mobilires contractuel peut investir dans des biens sils satisfont aux rgles suivantes: 1 la proprit du bien est fonde, soit sur une inscription, soit un acte authentique, soit sur un acte sous seing priv dont la valeur probatoire est reconnue par la loi franaise; 2 le bien ne fait lobjet daucune sret autre que celles ventuellement constitues pour la ralisation de lobjectif de gestion de lorganisme; 3 le bien fait lobjet dune valorisation able sous forme dun prix calcul de faon prcise et tabli rgulirement, qui est soit un prix de march, soit un prix fourni par un systme de valorisation permettant de dterminer la valeur laquelle lactif pourrait tre chang entre des parties avises et contractant en connaissance de cause dans le cadre dune transaction effectue dans des conditions normales de concurrence; 4 la liquidit du bien permet lorganisme de respecter ses obligations en matire dexcution des rachats vis--vis de ses porteurs et actionnaires dnies par ses statuts ou son rglement.

3.6 OPCVM dpargne salariale (articles L214-39 L214-41 et R214-89 D214-91-1)


Ces OPCVM, constitus en vue de grer les sommes investies dans le cadre des plans dpargne entreprise, peuvent prendre la forme de socit dinvestissement capital variable (SICAVAS) ou de fonds communs dentreprise (FCPE). Ces OPCVM peuvent tre investis en titres de lentreprise moins dun tiers (art. L214-39) ou plus dun tiers (art. L214-40). Ces titres ne sont pas soumis aux rgles de division des risques. Lorsque lactif est investi en totalit en actions ou parts dun seul OPCVM, le FCPE prend la forme de nourricier. Selon le type de fonds, des contraintes spciques additionnelles en matire de rgles dinvestissement seront appliques. Fonds investis en titres de lentreprise non admis sur un march rglement (articles L214-41, R214-91 et R214-91-1) Lorsque les titres de lentreprise ne sont pas admis aux ngociations sur un march rglement, lactif de ce fonds doit comporter au moins un tiers de titres liquides (instruments nanciers admis aux ngociations sur un march rglement, Cette condition nest pas exige dans lun des cas suivants: -s  il est instaur un mcanisme garantissant la liquidit au moins quivalente celle dont bncierait le fonds sil dtenait au moins un tiers de titres liquides.  Ce mcanisme est assur par une personne physique ou morale distincte de la socit de gestion ou de la SICAVAS. Cet engagement est contre-garanti par un tablissement de crdit, une entreprise de crdit ou une entreprise dassurance dont le sige social est situ dans un Etat membre de lUE ou de lEEE. - si lentreprise, la socit qui la contrle ou toute socit contrle par elle sest engage racheter, dans la limite de 10% de son capital social, les titres non admis aux ngociations sur un march rglement dtenus par le fonds commun de placement dentreprise (art. L3332-17 du code du travail). Les fonds investis en titres de lentreprise non cots ne peuvent investir dans les actifs ligibles au ratio autres valeurs.

page 36|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

Fonds souscrits dans le cadre dun plan dpargne retraite Ces fonds ne peuvent pas dtenir plus de 5% de titres non admis sur un march rglement ou plus de 5% de titres de lentreprise qui a mis en place le plan dpargne retraite ou de socits qui lui sont lies. Cette limite ne sapplique pas aux OPCVM dtenus par le fonds (art. L214-39 dernier alina).

Fonds solidaires Les fonds solidaires souscrits dans le cadre dun plan dpargne salariale doivent dtenir une part comprise entre 5 et 10% de titres mis par des entreprises solidaires agres (art. L241-39 2 a). Ils peuvent prendre la forme dun fonds nourricier si le fonds matre respecte la composition des fonds solidaires (art. L214-39 b).
Investissements solidaires Les entreprises dont les titres de capital ne sont pas admis aux ngociations sur un march rglement et qui: s  oit emploient des salaris dans le cadre de contrats aids ou en situation dinsertion professionnelle s  oit sont constitues sous forme dassociations, de coopratives, de mutuelles, dinstitutions de prvoyance ou de socits dont les dirigeants sont lus par les salaris et qui respectent certaines rgles en matire de rmunration de leurs dirigeants et salaris. Sont assimils ces entreprises les organismes dont lactif est compos pour au moins 35% de titres mis par des entreprises solidaires ou les tablissements dont 80% de lensemble des prts et des investissements sont effectus en faveur des entreprises solidaires Constitue de faon constante dau moins 50% dactions, dobligations, de titres participatifs qui ne sont pas admis aux ngociations sur un march rglement Dtenant au moins 40% de titres mis par des entreprises solidaires Si admis sur un march rglement ou assimil Si investies en instruments nanciers admis sur un march rglement et titre accessoire de liquidit Si admis sur un march rglement Espces Pour le surplus <1/3 Accessoires

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Titres mis par une entreprise solidaire agre (L3332-17-1 du code du travail)

Entre 5 et 10%

Socit de capital risque (1-1 loi 85-695) FCPR agr (L214-28) Autres investissements Instruments nanciers Parts dOPCVM Titre mis par lentreprise Liquidits

Socit dinvestissement capital variable dactionnariat salari (articles L214-41 R214-91 et R214 91-1) La gestion de lactif de la SICAVAS est rgie par les dispositions applicables aux FCPE dentreprise mentionnes lart. L214-40.

page 37|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

OPCVM dpargne salariale


Composition de lactif Classes dactifs Conditions dligibilit Limites de dtention 100%

Titres nanciers ligibles et Admis sur un march rglements ou assimils Instruments du march montaires en fonctionnement rgulier Actions ou titres de crances mis par lentreprise ou en entreprise lies Admis ou non sur un march rglements ou assimils en fonctionnement rgulier OPCVM agrs conformment la directive investis moins de 10% en autres OPC O  PCVM vocation gnrale O  PCVM rgles dinvestissement allges (nutilisant pas les drogations demprunt, risque de contrepartie et risque global) O  PC trangers ayant fait lobjet dun accord bilatral avec lAMF Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance quivalente et investis moins de 10% en autres OPC FCPR agrs et FCPI Fonds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF OPCVM nourriciers,  OPCVM procdures allges ancienne rglementation,  OPCVM rgles dinvestissement allges  OPCVM alternatifs,  OPCVM contractuels,  FCIMT,  OPC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissement  FCPR allgs  OPCI ou quivalent tranger (SPICAV)  Bons de souscription, bons de caisse, billets hypothcaires, billets ordre,  Titres financiers ligibles ou instruments du march montaire non cots (hors titres de lentreprise) Contrats nanciers terme sur instruments nanciers, indices, devises, taux dintrts, contrats dchange Contrats de marchandises ne donnant pas lieu au transfert dactif non ligibles Oprations temporaires de titres Garanties reues Garanties octroyes Dpts Emprunts despces Liquidits Si ralises des ns efcaces ncartant pas lOPCVM de son objectif de gestion Sous condition dvaluation Si octroyes par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement Si conclus avec un tablissement de crdit et terme <12mois remboursable tout moment Dcouverts

100%

OPCVM

30% 0%

Autres valeurs

Limit 10% (1)

Contrats nanciers

Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif Exposition limite 10% par contrat Dans la limite du calcul du risque global portant sur 1 fois lactif Dans la limite des besoins de couverture 100% 10%

Le montant cumul des liquidits chaque calcul de la valeur liquidative ne peut excder 1/5 des actifs nets de la mme priode

Linvestissement portant sur des certicats reprsentatifs de mtaux prcieux (art. R214-11 II), les prts de cash (art. R214-19) ne sont pas autoriss

page 38|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Division des risques Limites entit Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires et titres de lentreprise). SARL mises par des entreprises portant statut de coopration dont les statuts ne prvoient pas de restriction de rachat immdiat des parts sociales dtenues par le fonds Titres de lentreprise ou dune entreprise lie Titres garantis des Etats membres de lUE ou de lEEE, collectivits territoriales, organisme international de lEEE et CADES, y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers et drivs intgrs Obligations foncires Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment Dpts Ratio metteur Titres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris les titres faisant lobjet dune opration temporaire de titres, contrats nanciers inclus dans un instrument nancier et sous-jacent des contrats nanciers Ratio en cumul par entit T  itres nanciers ligibles et instruments du march montaire, y compris oprations temporaires de titres, sous jacents des contrats nanciers, drivs intgrs (hors titres garantis et obligations foncires) Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr E  missions garanties et non garanties mises par une mme entit: y compris oprations temporaires de titres, sous-jacents des contrats nanciers, drivs intgrs Dpts Risque de contrepartie sur oprations de gr gr Risque de contrepartie Valeur actuelle des sous-jacents aux contrats nanciers de gr gr corrige de la valeur actuelle des garanties donnes et reues Garanties reues (sous conditions dvaluation) et dans la limite des besoins de couverture Garanties octroyes (par un tablissement ayant la qualit de dpositaire, dtablissement de crdit ou dentreprise dinvestissement) dans la limite des besoins de couverture. Risque global Contrats nanciers Oprations temporaires de titres (pension, prts/emprunts de titres) Drivs intgrs Risque de contrepartie 20% Non applicable aux titres de lentreprise 20% 5% port 10% si la somme des entits >5% ne dpasse pas 40% 50% Pas de limite

35% port 100% si lOPCVM dtient au moins 6 missions diffrentes, chacune delles tant limite 30% 25% par entit la somme des entits >5% ne doit pas dpasser 80% 20% 20%

35%

10% par cocontractant (entit) si la contrepartie est un tablissement de crdit 5% dans les autres cas

Limit globalement une fois lactif Constitu par la perte potentielle value tout moment

Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de lentreprise ou dune entreprise lie Titres de capital sans droits de vote dun mme metteur Titres de capital assorti dun droit de vote dun mme metteur Titres de crances dun mme metteur (1) Instruments du march montaire dun mme metteur (1) Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment
(1) Ces

Limite Pas de limit 10% 10% 10% 10% 25%

limites peuvent ne pas tre respectes au moment de lacquisition si le montant brut des crances ou le montant net des titres mis ne peut tre calcul
page 39|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.7 OPCVM de capital investissement (art. L214-28-1 L 214-32-1 et L214-37 L 214-38-2)


Ces fonds ont pour objectif dinvestir dans des titres non cots. Ils peuvent tre destins tous souscripteurs (FCPR agrs, FCPI, FIP) ou rservs certains investisseurs (FCPR allgs ou dclars contractuels). Selon leur structures, ils seront investis hauteur de: 50% de titres non cots pour les FCPR; 60% de titres non cots et spcialiss dans les entreprises innovantes; 60% de titres non cots et appartenant un secteur gographique particulier. Les calculs de ratios dinvestissement comportent des rgles particulires concernant le numrateur et dnominateur. Ces rgles sont dcrites dans la partie rglementaire du code montaire et nancier. (Exemple: numrateur = prix de souscription ou dacquisition, dnominateur = montant libr des souscriptions dans le fonds) Respect des ratios (art. R214-36 et R214-35 I 6) Les quotas dinvestissement en capital-risque doivent tre respects au plus tard lors de la clture de lexercice suivant lexercice de la constitution du fonds et jusqu la clture du cinquime exercice. Les FCPR scaux devront suivre des contraintes additionnelles. En cas de non-respect du quota de 50%, ou 60% lors dun inventaire semestriel, le fonds nest pas dchu de son rgime sil rgularise sa situation au plus tard lors de linventaire suivant sous rserve, dune part, que la socit de gestion informe le service des impts auprs duquel elle dpose sa dclaration de rsultats dans le mois suivant linventaire ayant fait apparatre que le quota na pas t respect et, dautre part, quil sagisse du premier manquement. A compter de lexercice de dclaration de la priode de liquidation, les quotas peuvent ne plus tre respects. Maintien des titres dans le quota de 50% ou de 60%  Socit faisant lobjet dune liquidation: ces titres sont maintenus lactif pour leur prix de souscription ou dacquisition pendant une priode de 5 ans compter du jugement de clture de liquidation (2 I de lart. R214-35).  Socit en difcult: lorsquune socit connat des difcults de nature compromettre la continuit dexploitation, les titres ou droits annuls sont maintenus lactif pour leur prix de souscription ou dacquisition pendant une priode de 5 ans compter de la dcision des organes comptents de la socit.  Titres dtenus en portefeuille faisant lobjet dune admission sur un march rglement: ces titres sont maintenus leur prix de souscription ou dacquisition pendant une priode de 12 mois.  Titres cds: les titres et droits cds sont maintenus lactif pour leur prix de souscription ou dacquisition pendant une priode de deux ans.  Echanges de titres: les titres changs sont maintenus lactif pour leur prix de souscription ou dacquisition pendant une priode de deux ans si les titres reus en change ne sont pas ligibles au quota.

page 40|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

3.7.1 Fonds commun de placements risques agrs


Composition des actifs FCPR (articles L214-28-1 L214-29 et R214-35 R214-46)

Ces OPCVM agrs sont ouverts tous souscripteurs. Leur quota dinvestissement en titres de capital-risque est limit 50%. Ils peuvent tre constitus sous forme de fonds nourricier.
Investissement en Instruments nanciers de Capital Investissement Classes dactifs Conditions dligibilit Titres non admis sur un march rglement Titres participatifs, titres de capital ou donnant accs au capital de socits Sarl ou quivalent tranger Droits reprsentatifs dun placement nancier dans une entit constitue dans un tat membre de lOCDE investi dans des socits non cotes quota calcul par transparence Dans la limite de 20% - admis sur un march rglement de lEEE Titres de capital ou donnant accs au capital mis par des socits dont la capitalisation boursire <150millions deuros la capitalisation boursire est value selon la moyenne des cours douverture des soixante jours de bourse prcdant celui de linvestissement Dans la limite de 15% Consenties pour la dure de linvestissement des entreprises dans lesquelles le fonds dtient au moins 5% du capital Investissements autres quen capital risque Instruments nanciers Dpts Liquidits Emprunts (R214-36-1) Division des risques Instruments nanciers Droits reprsentatifs dun placement nancier Par entit titres admis ou non sur un march rglement Par entit de capital-risque constitues dans un tat membre de lOCDE investi dans des socits non cotes quota calcul par transparence (hors FCPI et FIP) Parts ou actions dun mme organisme (hors allgs et alternatifs) Parts ou actions dOPCVM agres rgles dinvestissement allges et alternatifs Ratio demprise Catgorie dinstruments Titres de capital ou droits de vote dune mme entit (1) Droits et engagements contractuels de souscription dune mme entit de capital risques (hors FCPI et FIP) Parts ou actions dun mme OPCVM
(1) Toutefois,

Limites de dtention

Titres nanciers ligibles aux investissements en capitalrisque relevant du L214-28

>50%

Avances en compte courant

Titres et contrats nanciers Pour le surplus 10%

10%

10%

35% 10%

OPC

Limite de dtention 35% 20% 10%

du fait de lexercice de droits dchange, de souscription ou de conversion cette limite peut tre dpasse, la socit de gestion communique lAMF, au dpositaire et au commissaire aux comptes les raisons de ce dpassement et le calendrier prvisionnel de rgularisation. La rgularisation doit intervenir au plus tard dans lanne suivant le dpassement.

page 41|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.7.2 Fonds communs de placement dans linnovation


(articles L214-30, L214-30-1 et R214-47 R214-64) Les socits dans lesquelles ces fonds communs risque investissent doivent rpondre des critres spciques. Ces socits doivent notamment:  tre soumises limpt sur les socits ou quivalent dans un Etat membre de lUE ou de lEEE ayant conclu un accord de convention scale avec la France contenant une clause de lutte contre la fraude et lvasion scale;  justier de la cration de produits, procds ou techniques dont le caractre innovant et les perspectives de dveloppement conomique sont reconnus ainsi que le besoin de nancement correspondant;  avoir ralis, au cours de lexercice prcdent, des dpenses de recherche, dnies aux a g du II de lart. 244 quater B du code gnral des impts, reprsentant au moins 15% des charges scalement dductibles au titre de cet exercice ou, pour les entreprises industrielles, au moins 10% de ces mmes charges;  ne pas tre dtenues majoritairement, directement ou indirectement, par une ou plusieurs socits ayant des liens de dpendance;  Compter au moins 2 salaris et au plus 2000.
Investissement en Instruments nanciers de Capital Investissement

Classes dactifs

Conditions dligibilit Titres non admis sur un march rglement Titres participatifs, titres de capital ou donnant accs au capital de socits Sarl ou quivalent tranger Droits reprsentatifs dun placement nancier dans une entit constitue dans un tat membre de lOCDE investi dans des socits non cotes quota calcul par transparence Dans la limite de 20% - admis sur un march rglement de lEEE Titres de capital ou donnant accs au capital mis par des socits dont la capitalisation boursire <150millions deuros la capitalisation boursire est value selon la moyenne des cours douverture des soixante jours de bourse prcdant celui de linvestissement Ces socits doivent rpondre au mme engagement que les titres nanciers non admis sur un march rglement Dans la limite de 15% Consenties pour la dure de linvestissement des entreprises dans lesquelles le fonds dtient au moins 5% du capital Investissements autres quen capital risque Titres et contrats nanciers

Limites de dtention

Titres nanciers ligibles aux investissements en capitalrisque relevant du L214-30

>60%

Avances en compte courant

Instruments nanciers Dpts Liquidits Emprunts (R214-48-1) Instruments nanciers Droits reprsentatifs dun placement nancier

Pour le surplus 10% Division des risques Par entit titres admis ou non sur un march rglement Par entit de capital-risque constitues dans un tat membre de lOCDE investi dans des socits non cotes quota calcul par transparence (hors FCPI et FIP) Parts ou actions dun mme organisme (hors allgs et alternatifs) Parts ou actions dOPCVM agrs rgles dinvestissement allges et alternatifs 10% 10%

35% 10%

OPCVM

Ratio demprise Catgorie dinstruments Limite de dtention Titres de capital ou droits de vote dune mme entit (1) 35% Droits et engagements contractuels de souscription dune mme entit de capital risques 20% (hors FCPI et FIP) Parts ou actions dun mme OPCVM 10% (1) Toutefois, du fait de lexercice de droits dchange, de souscription ou de conversion cette limite peut tre dpasse, la socit de gestion communique lAMF, au dpositaire et au commissaire aux comptes les raisons de ce dpassement et le calendrier prvisionnel de rgularisation. La rgularisation doit intervenir au plus tard dans lanne suivant le dpassement.

page 42|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

3.7.3 Fonds dinvestissement de proximit (articles L214-31 L214-32-1 et R 214-65 R214-79)

Les socits dans lesquelles ces fonds communs risques investissent doivent rpondre des critres spciques. Ces socits doivent notamment:  tre soumises limpt sur les socits ou quivalent dans un Etat membre de lUE ou de lEEE ayant conclu un accord de convention scale avec la France contenant une clause de lutte contre la fraude et lvasion scale;  exercer leurs activits principalement dans des tablissements situs dans la zone gographique choisie par le fonds et limite au plus trois rgions limitrophes, ou, lorsque cette condition ne trouve pas sappliquer, y avoir tabli leur sige social. Le fonds peut galement choisir une zone gographique constitue dun ou de plusieurs dpartements doutre-mer ainsi que de Saint-Barthlemy et de Saint-Martin;  rpondre la dnition des petites et moyennes entreprises;  ne pas avoir pour objet la dtention de participations nancires, sauf dtenir exclusivement des titres donnant accs au capital de socits dont lobjet nest pas la dtention de participations nancires;  compter au moins deux salaris;  ne pas avoir procd au cours des douze derniers mois au remboursement, total ou partiel, dapports.
Investissement en Instruments nanciers de Capital Investissement Classes dactifs Conditions dligibilit Titres non admis sur un march rglement Ayant leur sige social dans un tat membre de lUE ou de lEEE Ayant conclu un accord de convention scale avec la France contenant une clause de lutte contre la fraude et lvasion scale Dont au moins 20% de nouvelles entreprises exerant leur activit ou juridiquement constitues depuis moins de 8 ans Droits reprsentatifs dun placement nancier dans une entit constitue dans un tat membre de lOCDE investi dans des socits non cotes quota calcul par transparence Dans la limite de 20% Titres admis sur un march rglement de lUE ou de lEEE mis par des socits dont la capitalisation boursire <150millions deuros la capitalisation boursire est value selon la moyenne des cours douverture des soixante jours de bourse prcdant celui de linvestissement Ces socits doivent rpondre au mme engagement que les titres nanciers non cts Dans la limite de 15% Avances en compte courant Consenties pour la dure de linvestissement des entreprises dans lesquelles le fonds dtient au moins 5% du capital Autres investissements quen instruments de capital risque Instruments nanciers Titres et contrats nanciers Dpts Liquidits Emprunts (R214-66-1) Division des risques Titres nanciers ligibles aux investissements en capital-risque relevant du L214-31 Instruments nanciers Droits reprsentatifs dun placement nancier OPCVM Par entit titres admis ou non sur un march rglement Par entit de capital-risque constitues dans un tat membre de lOCDE investi dans des socits non cotes quota calcul par transparence (hors FCPI et FIP) Parts ou actions dun mme organisme (hors allgs et alternatifs) Parts ou actions dOPCVM agrs rgles dinvestissement allges et alternatifs Ratio demprise Catgorie dinstruments entit (1) Limites de dtention

>60% Dont au plus 50% de socits exerant leurs activits situes dans une mme rgion

Pour le surplus 10% 10% 10% 35% 10%

Limite de dtention

Titres de capital ou droits de vote dune mme 35% Droits et engagements contractuels de souscription dune mme entit de capital risques 20% (hors FCPI et FIP) Parts ou actions dun mme OPCVM 10% (1) Toutefois, du fait de lexercice de droits dchange, de souscription ou de conversion cette limite peut tre dpasse, la socit de gestion communique lAMF, au dpositaire et au commissaire aux comptes les raisons de ce dpassement et le calendrier prvisionnel de rgularisation. La rgularisation doit intervenir au plus tard dans lanne suivant le dpassement.
page 43|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.7.4 Autres formes de FCPR : dclars et rservs certains investisseurs


La constitution, la transformation, la fusion, la scission ou la liquidation de ces fonds ne sont pas soumises lagrment de lAutorit des marchs financiers. Toutefois, ces oprations doivent lui tre dclares dans le mois qui suit leur ralisation. Fonds communs de placement risques contractuels (articles L214-37 R214-87-1 et D214-87-2) Ces OPCVM ont pour vocation:  investir, directement ou indirectement, en titres participatifs ou en titres de capital de socits ou donnant accs au capital de socits, qui ne sont pas admis aux ngociations sur un march dinstruments nanciers ou en parts de socits responsabilit limite ou de socits dotes dun statut quivalent dans lEtat o elles ont leur sige;  ou tre expos un risque affrent de tels titres ou parts par le biais dinstruments nanciers terme. Le rglement du fonds commun de placement risques contractuel xe les rgles dinvestissement et dengagement. Un fonds commun de placement dans linnovation ou un fonds dinvestissement de proximit ne peut tre constitu sous forme de FCPR contractuel. Fonds communs de placement risques bnciant dune procdure allge (articles L214-38 L214-38-2, R214-88 et R214-88-1) Ces FCPR bncient de rgles dinvestissement assouplies. Ils ne sont pas soumis aux rgles de division des risques et de ratio demprise des fonds communs de placement risques agrs. Toutefois, ils ne peuvent employer plus de 50% en titres ou droits dun mme organisme de placement collectif en valeurs mobilires ou dune mme entit de capital-risque de lOCDE.

page 44|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

3.8 Tableaux rcapitulatifs des rgles applicables aux diffrents OPCVM


3.8.1 Synthse des articles par catgorie dOPCVM

Ratios dinvestissement Conditions dligibilit Agrs conformment la directive 2009/65/CE L214-2 Vocation gnrale L214-27 A rgles dinvestissement allges L214-33 OPCVM de fonds alternatifs L214-33 FCPE L214-39 L214-41

Composition de lactif Instruments nanciers ligibles et Instruments du march montaires OPCVM


L214-20 1 et 2 R214-09 R214-12 L214-20, 3 R214-13 R214-24 R214-25 R214-11 II R214-30 R214-24, R214-25 II et R214-34 L214-24-2 R214-33 R214-30 + R214-33-2 R214-84-I R214-84 IV R214-83, R214-83-1 et R214-84 IV R214-25 R214-30 + R214-33-2 R214-86 + R214-89 R214-90-1 R214-89-2 R214-89-2 R214-90-1- l214-2 R214-30 + R214-33-2 R214-30

Autres valeurs
L214-20 5 Contrats nanciers dont indices et drivs de crdit R214-15 15-2,

R214-16 et R214-17 R214-21 I , R214-30 R214-21 I , R214-30 R214-21 I , R214-30 R214-85 III R214-84 I 3 R214-84 V R214-21 I , R214-30 R214-21 I , R214-30

Oprations temporaires de titres L 214-21 - R214-18 Garanties reues R214-19 Garanties octroyes L214-20 4 - R214-14 Dpts Emprunts despces Liquidits Oprations spciques Vente dcouvert
L214-21 L214-20 6

R214-21-I 3 R214-29

R214-21-I 3 R214-29

R214-21-I 3 R214-29

R214-21-I 3 R214-29 R214-89

R214-20 - interdiction R214-15 R214-33-2

R214-33-2

R214-33-2

R214-33-2

Contrat de marchandises Certicat reprsentatif de R214-11 II Interdit mtaux prcieux Division des risques entit/metteur/emprise Ratio entit Ratio metteur Ratio entit cumul Drogations obligations garanties et foncires Ratio emprise Autres natures de risques Ratio contrepartie Risque global

R214-21 I 1et II R214-21 I, VIII R214-21 III R214-21 IV, V, VI, VII R214-23 R214-26

R214-21 I 1et II R214-21 I, VIII R214-21 III R214-21 IV, V, VI, VII, R214-23 R214-26 R214-33-1 R214-34-III R214-21 I R214-30

R214-84 R214-83-ii R214-84 II R214-84 I 3 R214-84 III

R214-21 I 1et II R214-21 I, VIII R214-21 III R214-21 IV, V, VI, VII R214-23 R214-26 R21433-1 R214-34-III R214-21 I R214-30

R214-21 + R214-89 R214-21 + R214-89 R214-21 + R214-89 R214-21 IV, V, VI, VII, R214-23 R214-89

R214-21 I R214-30

R214-85 I R214-85 II

R214-30 RGAMF 412-128

page 45|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

RE G CA LES TE A GO PP RI LIC E A D BL OP E CV S P M AR

3.8.2 OPC et autres valeurs : rgles de dtention applicables chaque type dOPCVM
Conforme 100% R214-13 et 25 0% Vocation gnrale <10% 10% (2) 0% 100% R214-34 a), b) et c) R214-83 III le R214-34 nest pas applicable Vocation gnrale > 10% Allgs 100% (1) (2) Alternatif Epargne salariale

Rgle de composition OPCVM agrs conformment la directive investis moins de 10% en autres OPC OPCVM vocation gnrale investis moins de 10% en autres OPC OPCVM rgles dinvestissement allges (nutilisant pas les drogations demprunt, risque de contrepartie et risque global) OPC ou fonds de droit tranger ayant fait lobjet dun accord bilatral avec lAMF ** Autres OPC franais ou trangers ou fonds dinvestissement trangers soumis surveillance quivalente et investis moins de 10% en autres OPC Actions ou parts de fonds dinvestissement trangers ne respectant pas les critres AMF Actions ou parts de fonds dinvestissement trangers rpondant aux critres AMF OPCVM nourriciers Allgs procdure allges ancienne rglementation OPCVM rgles dinvestissement allges OPCVM alternatifs OPCVM contractuels FCIMT OPC ou fonds dinvestissement dtenant plus 10% dOPC ou de fonds dinvestissement FCPR agrs, FCPI et FIP FCPR allgs, FIP OPCI ou quivalent tranger (SPICAV) Bons de souscription, bons de caisse, billets hypothcaires, billets ordre, Titres nanciers ligibles ou instruments de march montaire non admis sur un march rglement
** Laccord

0%

0%

100% dispositions communes R 214-34 ou R 214-86 IV

100% R214-25 et 34 sans limite Conrm par le R214-89-2

0%

0% 100% R214-86 IV sous condition de transparence des frais 10% R214-84 III

30% R214-13 et 25

10% (2)

30% (2) R214-34 2

100% (1) (2)

100% (2) R 214-89-2

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% R 214-33, 5 R 214-33, 6 (OPC nourricier allgs) R 214-33, 8 R 214-33, 1 4 R 214-33 7 10% R 214-33, 5 R 214-33, 6 (OPC nourricier allgs) R 214-33, 8 R 214-33, 1 4 R 214-33 7

10% R 214-84 IV

0% R 214-89-2 0%

100% R214-86

10% Dispositions communes R214-33

50% R214-83 dont 20% maxi sur les SPICAV et 10% sur les FPI 100% si linvestissement sur un mme OPC (hors FCPRs) ne dpasse pas 20% R 214-83-1

0%

100% R214-86 IV sous condition de transparence des frais

Cf. R214-89-2

0% 0% 0% 0%

30% R214-90-1 10% R214-33 0% non cots pour FCPE investis en titres entreprise non cots. R21490-1

10% R214-84 III

10% R214-21

bilatral porte sur lquivalence de leurs rgles de scurit et de transparence aux rgles franaises et sur la mise en place dun instrument dchange dinformations dans le domaine de la gestion dactifs. (1)  Les articles R214-13 et R214-25 I (100% conforme, 30 % autres OPC soumis une surveillance quivalente) ne sont pas exclus des dispositions communes applicables aux autres OPCVM (R 214-32). I (2)  Dans le paragraphe du code montaire consacr aux OPCVM agrs rservs certains investisseurs aucun article ne spcie que les investissements dans des OPCVM investis plus de 10% en autres OPC sont exclus. Toutefois, ces OPC ou fonds dinvestissement tant repris dans les actifs ligibles aux ratios autres valeurs (R214-33) ces OPC ne peuvent tre inclus dans les OPC ou fonds dinvestissement ligibles 100%

page 46|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

R PA S LE VM AB PC IC O PL IE D AP OR ES EG GL AT RE C

Vocation gnrale <10% Investissement sur un mme OPC ou compartiment Parts ou actions 20% 10% dun mme OPC ou R214-24 R214-24 compartiment Division des risques et ratios demprise Conforme

Vocation gnrale > 10% 50% R214-34 III

Allgs

Alternatif

Epargne salariale

50% R214-34 III 50% R214-84 I 10% par OPC port 15% si les OPC >10% sont ensemble <40% R214-86 II (hors FCPRs et OPCI) 100% R214-34 III 25% R214-26 20% R214-24 Conrm par R214-89-2

Exception autres OPC ligibles autres valeurs

Non applicable

Non applicable dj <10%

Non applicable dj <10%

Ratio demprise Parts ou actions dun mme OPC ou compartiment Exception autres OPC ligibles autres valeurs

25% R214-26 Non applicable 25% R214-26

100% R214-34 III 25% R214-26

100% et 35% pour tranger non critre AMF et OPCI R214-84 III

25% R214-26 Conrm par R214-89-2

page 47|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AU TR ES

RA TI OS

4. AUTRES RATIOS 4.1 Classications AMF


La classication est reprsentative de lexposition relle de lOPCVM. Lappartenance une classe donne est mentionne la rubrique objectifs et politique dinvestissement du DICI et subordonne la conformit permanente de lOPCVM certains critres qui font lobjet dune mention obligatoire la rubrique classification de la note dtaille de lOPCVM. La nationalit dun metteur est dnie au regard du pays de localisation de son sige social (y compris lorsque lmetteur est une liale localise dans un pays diffrent de celui de sa socit mre). Hormis la classication montaire, les classications sont des exigences nationales (AMF). La notion daccessoire sentend comme la somme consolide des expositions aux risques spciques viss. Le simple respect dune exposition infrieure 10% ne pourra sufre en tant que tel qualier un risque spcique daccessoire. Les OPCVM concerns A lexception des fonds risques, lensemble des OPCVM sont concerns: - OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE; - OPCVM vocation gnrale, les OPCVM rservs certains investisseurs; - OPCVM contractuels; - OPCVM dpargne salariale: des classications spciques linvestissement en titres de lentreprise sont introduites. La classication du nourricier est la mme que celle du matre, except si lOPCVM matre est de droit tranger ou si les interventions sur les marchs terme de lOPCVM nourricier impliquent une modication de son exposition ncessitant un changement de sa classication. Apprciation de lexposition de lOPCVM Pour mesurer lexposition de lOPCVM, il est tenu compte des investissements physiques, des oprations contractuelles, des oprations effectues sur les marchs terme fermes ou conditionnels ainsi que des drivs intgrs. Les warrants, bons de souscriptions, et autres instruments nanciers ayant pour sous-jacent des instruments nanciers sont repris dans la catgorie du sous-jacent auxquels ils se rapportent. Formule retenue pour mesurer lexposition des OPCVM sur un march dactions donn a) lments prendre en compte obligatoirement: + valuation de lactif physique investi sur le march dexposition caractrisant +/- quivalent des sous-jacents des instruments nanciers drivs intgrs +/- Cession ou acquisition temporaire de titres  +/-  quivalent physique des contrats nanciers (nombre de contrats x valeur unitaire x cours de compensation)  +/-  quivalent sous-jacent des oprations dchange modiant lexposition dominante de lOPCVM sur le march caractrisant -  quivalent sous-jacent des positions nettes vendeuses doptions dachat et acheteuses doptions de ventes + quivalent sous-jacent des positions nettes vendeuses doptions de vente et acheteuses doptions dachats b) Calcul du degr dexposition: degr dexposition = A x 100 = Actif net global

La liste des classes Les classifications montaires court terme et les montaires, permettent de diffrencier clairement ces deux types dOPCVM en fonction de leur prol rendement/risque. Elles imposent des critres de sensibilit au risque de taux (MMP ou WAM) (1), de maturit maximum des titres, de liquidit du portefeuille (DVMP ou WAL) (2) et de niveau de risque de crdit.

page 48|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES TR AU
Ces OPCVM sont grs lintrieur dune fourchette de sensibilit de 0 0,5. Dans un communiqu de presse du 3mai 2011, lAMF indique quelle souhaite attirer lattention sur le fait que la socit de gestion reste seule responsable du respect du niveau requis de la qualit des titres dans lesquels lOPCVM sera investi et que la notation de ces titres ne pourrait tre considre comme le seul critre dterminant de ce niveau de qualit. Ces classications existent au niveau europen et sont applicables tous les OPCVM de droit franais quils soient ou non conformes la directive 2009/65/CE.
(1) Maturit (2) Dure

4
OS TI RA

Moyenne Pondre, dnomme en anglais WAM, Weighted Average Maturity. de Vie Moyenne Pondre jusqu la date dextinction des instruments nanciers, dnomme en anglais WAL, Weighted Average Life.

Classication Actions Franaises Actions de pays de la zone euro Actions Actions des pays de lunion europenne Actions Internationales Obligations et autres titres de crance libells en euro

Contraintes dinvestissements Exposition minimum 60% sur le march action vis. Exposition aux autres marchs accessoire Expos en permanence des titres de taux libells en euro Expos en permanence des titres de taux libells dans dautres devises que leuro, (et ventuellement des titres de taux libells en euro) Dure rsiduelle: 397 jours, WAM/60 jours, WAL 120 jours Linvestissement en OPCVM nest autoris que dans des OPCVM montaires court terme Dure rsiduelle: 2 ans, WAM/6 mois, WAL 12 mois Linvestissement en OPCVM nest autoris que dans des OPCVM montaires court terme et montaires Risque de change: accessoire Risque de change sur devises autres que la zone UE: accessoire

Risque action limit 10% Risque de change accessoire

Obligations et autres titres de crances

Obligations et autres titres de crance internationaux

Risque action limit 10%

Montaires court terme

Montaires

Pas dexposition directe ou indirecte aux actions et matires premires Possibilit de dtenir des instruments libells en devises uniquement si le risque de change est entirement couvert par rapport la devise de la part

Montaires

OPCVM Fonds formule Diversis OPCVM de fonds alternatifs (ne concerne pas les OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE)

Respect de la formule indique dans la note dtaille Cette catgorie rassemble tous les OPCVM qui ne relvent pas dune autre catgorie Expos plus de 10% en OPCVM ou fonds dinvestissement dits alternatifs (fonds dinvestissement trangers, OPCVM rgles dinvestissement allges, alternatifs, contractuels, FCIMT, nourriciers, etc.)

page 49|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AU TR ES

RA TI OS

Lexposition dun OPCVM investi dans dautres OPCVM ou fonds dinvestissement est calcule par transparence (art.30.10 instruction AMF n2011-19). Le rglement ou les statuts des FCPE ou SICAVAS investis en titres de lentreprise indiquent la classication correspondante la composition du portefeuille: investis en titres de lentreprise: - investis en titres cots et/ou non cots de lentreprise, - investis en titres cots de lentreprise, - investis en titres non cots de lentreprise. investis moins dun tiers en titres de lentreprise: - investis moins dun tiers en titres cots et/ou non cots de lentreprise, - investis moins dun tiers en titres cots de lentreprise, - investis moins dun tiers en titres non cots de lentreprise.

4.2 Ratios dorientation de gestion (ou ratios contractuels)


La note dtaille peut prvoir des politiques dinvestissement particulires, par exemple des zones gographiques limites, des secteurs conomiques spcifiques. Elle peut aussi prvoir une rpartition plus prcise telle que principalement investis en titres garantis, en obligations convertibles, etc. Les investissements indiqus devront tre respects tout moment. Les OPCVM peuvent aussi sengager respecter des rgles permettant aux porteurs ou actionnaires de bncier davantages scaux.

4.3 Ratios scaux


Les OPCVM qui sengagent respecter des rgles rpondant des exigences scales doivent maintenir en permanence leur investissement en accord avec ces rgles.

4.3.1 Ratio PEA - Plan dEpargne Actions (Code montaire et nancier art. L221-31)
Les OPCVM ligibles au PEA peuvent tre investis directement ou indirectement en titres ligibles au PEA. Les fonds PEA investis en direct (BOI 5 I-8-06 du 4aot 2006) Ces OPCVM doivent employer en permanence plus de 75% de leur actif en titres et droits ligibles au PEA. Nature juridique des titres ligibles: -  actions et certicats dinvestissement de socits cotes ou non cotes, des parts de socits responsabilit limite ou de socits dotes dun statut quivalent celui des socits responsabilit limite ( lexclusion des SIIC et de SPPICAV); - droits ou bons de souscription ou dattribution attachs aux actions susvises, ainsi que les bons autonomes de souscription ou dacquisition dactions susvises.   Ces titres doivent tre mis par des socits tablies en France, dans un autre Etat membre de lUE ou en Islande et en Norvge et tre soumises limpt sur les socits ou un impt quivalent; -  OPCVM eux-mmes ligibles au PEA (retenus par transparence, pour 75% de leur actif net), lexclusion des fonds de fonds PEA). Les fonds de fonds PEA (OPCVM nourricier ou fonds de fonds) (BOI 5 I-2-03 du 4 juin 2003) Ces OPCVM sont investis exclusivement et en permanence en parts dOPCVM fonds PEA. La condition de dtention exclusive de parts dautres OPCVM est considre satisfaisante si lOPCVM, qui investit en OPCVM PEA, dtient des liquidits dans la limite maximale de 10% de son actif et la condition que ces liquidits, en attente de rinvestissement en parts dOPCVM ligibles, ne fassent lobjet daucune rmunration directe ou indirecte. Conditions dligibilit des OPCVM PEA non franais (BOI 5 I-8-06) Il sagit des OPCVM coordonns europens qui: -  sengagent dans un document destin linformation des souscripteurs, devant tre produit lAMF en vue de la

page 50|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES TR AU
commercialisation en France, investir leurs actifs de manire permanente 75% au moins en titres ou droits ligibles au PEA; -  indiquent dans leurs rapports annuels ou semestriels (prvus lart. 27 de la directive 85/611/CEE) la proportion  dinvestissement de leurs actifs en titres ou droits ligibles au PEA.

4
OS TI RA

4.3.2 Ratios lis aux contrats de capitalisation investis en actions


4.3.2.1 Ratio NSK OPCVM ligibles aux contrats de capitalisation investis en actions, souscrits compter du 1erjanvier 2005 (CGI Art.125-0 A - I. quinquies - BOI 5 I-6-06 du 27juin 2006) La composition de lactif des OPCVM ligibles au NSK doit respecter trois quotas, 30% minimum dactions de socits europennes (cf. actifs ligibles ci-aprs), dont 10% au moins dactifs dits risqus - d) g) ci-aprs, et 5% au moins dactifs non cots - e) et g) ci-aprs. Actifs ligibles aux quotas Les actifs ligibles aux quotas NSK sont les suivants: a)  actions de socits europennes (qui ont leur sige dans un Etat membre de lEEE), cotes (hors actions de SICAV), et qui sont soumises limpt sur les socits dans les conditions de droit commun au taux normal ou le seraient dans les mmes conditions si leur activit tait exerce en France; b)  droits ou bons de souscription ou dattribution attachs aux actions du a); c)  actions ou parts dOPCVM dont lactif est constitu plus de 75% dactions ou de droits cits aux a) et b); d)  parts de FCPR dits fiscaux (rgis par lart. 163 quinquies B du CGI), de FIP, de FCPI et dactions de socits de capital-risque; e) actions ou parts de socits europennes (qui ont leur sige dans un Etat membre de lEEE) non cotes exerant une activit industrielle, commerciale ou artisanale, et qui sont soumises limpt sur les socits dans les conditions de droit commun. En outre, le souscripteur du bon ou contrat investi en actions, son conjoint et leurs ascendants et descendants ne doivent pas, pendant la dure du bon ou contrat, dtenir ensemble, directement ou indirectement, plus de 25% des droits dans les bnces de ces socits europennes non cotes. Ils ne doivent pas avoir dtenu une telle participation un moment quelconque au cours des cinq annes prcdant la souscription du bon ou contrat; f) actions de socits admises aux ngociations sur un march rglement ou organis europen (EEE), de faible capitalisation boursire (dont la capitalisation boursire est infrieure 150 M) et qui exercent une activit industrielle, commerciale ou artisanale; g)  parts de FCPR, de FCPI et de FIP et actions de SCR (cf. d) ci-avant) investis plus de 50% en actions ou parts de socits non cotes (cf. e) ci-dessus). Respect des quotas Le quota de 30% doit tre respect en permanence ( chaque VL), les OPCVM nouvellement crs ou transforms disposent dun dlai dun mois pour respecter le quota de 30%. Le quota de 10% et de 5% sapprcie la n de chacun des semestres de lexercice. Particularits Lorsque les titres dune socit non cote (cf. e) ci-dessus) sont admis aux ngociations sur un march rglement ou organis, franais ou tranger, ils continuent dtre pris en compte dans les quotas de 10% et 5% pendant un dlai de cinq ans compter de leur admission. En cas de liquidation judiciaire, douverture dune procdure judiciaire ou de dprciation dment constate dune socit dont les titres sont retenus dans les quotas de 30%, 10% et 5%, pendant cinq ans compter du jugement ou de la constatation de la dprciation ces titres sont rputs maintenus lactif de lOPCVM pour leur valeur dacquisition en vue de lapprciation des diffrents quotas concerns. Les OPCVM qui recourent des instruments nanciers terme, des oprations dacquisition ou de cessions temporaires de titres, doivent respecter les diffrents quotas dinvestissement obligatoires au regard de leur exposition relle.

page 51|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AU TR ES

RA TI OS

4.3.2.2 Ratio DSK OPCVM ligibles aux contrats de capitalisation investis en actions souscrits avant le 1erjanvier 2005 (CGI art.125-0 A - I. quater - BOI 5 I-6-06 du 27juin 2006 et BOI 5 I-3-98 du 29mai 1998) Composition de lactif des OPCVM ligibles: 2 quotas respecter Les OPCVCM ligibles au ratio DSK doivent respecter deux quotas: -  50% minimum dactions de socits europennes (cf. paragraphe actifs ligibles ci-aprs), -  dont 5% au moins dactifs non cots aux points d) f) ci-aprs. Actifs ligibles aux quotas Les actifs ligibles aux quotas DSK sont les suivants: a)  actions de socits europennes (qui ont leur sige dans un Etat membre de lEEE), cotes (hors actions de SICAV), et qui sont soumises limpt sur les socits dans les conditions de droit commun au taux normal o elles le seraient dans les mmes conditions si leur activit tait exerce en France; b) droits ou bons de souscription ou dattribution attachs aux actions du a); c)  actions ou parts dOPCVM (franais ou europens coordonns) dont lactif est constitu plus de 60% dactions ou de droits cits aux a) et b); d) parts de FCPR, de FIP, de FCPI et dactions de socits de capital-risque; e) actions ou parts de socits europennes (qui ont leur sige dans un Etat membre de lEEE) non cotes exerant une activit industrielle, commerciale ou artisanale, et qui sont soumises limpt sur les socits dans les conditions de droit commun; f)  actions de socits admises aux ngociations sur un march rglement ou organis europen (EEE) et dont la capitalisation boursire est infrieure 150 millions deuros et qui exercent une activit industrielle, commerciale ou artisanale. Respect des quotas Le quota de 50% doit tre respect en permanence ( chaque VL). Le quota de 5% peut se calculer par rfrence lactif lors de la clture de lavant-dernier exercice. Particularits Lorsque le rglement du FCPR ou de la socit de capital-risque (cf. point d) ci-avant) prvoit la possibilit de librer progressivement les parts ou actions souscrites, le quota de 5% sapprcie par rapport au montant souscrit (et non pas par rapport au montant effectivement libr). Lorsque les titres dune socit non cote (cf. point e) ci-avant) sont admis aux ngociations sur un march rglement ou organis, franais ou tranger, ils continuent dtre pris en compte dans le quota de 5% pendant un dlai de cinq ans compter de leur admission. En cas de liquidation judiciaire, douverture dune procdure judiciaire ou de dprciation dment constate dune socit dont les titres sont retenus dans le quotas de 50% et 5%, pendant un an compter du jugement ou de la constatation de la dprciation ces titres sont rputs maintenus lactif de lOPCVM pour leur valeur dacquisition en vue de lapprciation des diffrents quotas concerns.

4.3.3 Autres suivis scaux


Suivi du passif des FCP (art. 150-0A, III-2 du Code gnral des impts) Les porteurs de parts dun FCP bncient de lexonration de limpt sur les plus-values de cessions de titres ralises dans le cadre de la gestion du fonds, sous rserve quaucune personne physique agissant directement, par personne interpose ou par lintermdiaire dune ducie, ne possde pas plus de 10% des parts de ce FCP. La qualit de coproprit du Fonds le place de plein droit en dehors du champ dapplication de limpt sur les socits. En consquence, il ne peut avoir moins de 2 porteurs. Directive pargne (BOI 5 I-3-05 n141 du 12aot 2005) La directive europenne 2003/48/CE du 3juin 2003 (dite directive Epargne) vise amliorer la scalit des revenus de lpargne sous forme de paiements dintrts.

page 52|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES TR AU
Les OPCVM investis, directement ou indirectement, plus de 25% en titres de crances et produits assimils (au sens de la directive) sont concerns par cette directive. Ces OPCVM doivent publier leur situation au regard de ce quota dinvestissement de 25% en titres de crances et produits assimils: lOPCVM est dit IN si son quota est suprieur 25%, ou OUT dans le cas contraire. Le statut est identi dans le mois de la cration de lOPCVM et peut changer en cours de vie chaque n de semestre de lexercice de lOPCVM: le changement de statut est acquis en cas de dpassement du quota ( la hausse ou la baisse) durant deux semestres conscutifs. De faon allger la fiscalit de certains porteurs non-rsidents, les OPCVM peuvent sengager contractuellement (via une mention dans le prospectus) tre investis moins de 25% en titres de crances et produits assimils an de garder un statut OUT au regard de la directive. Dans ce cas, ces OPCVM doivent respecter un ratio de 25% maximum en titres de crances et produits assimils chaque n de semestre de lexercice. Lien directive Epargne 2003/48/CE art. 6 point 7 http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2003:157:0038:0048:fr:PDF
page 53|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

4
OS TI RA

AN N EX ES

5. ANNEXES 5.1 Risque global


http://www.amf-france.org/documents/general/8091_1.pdf

Instruction AMF n2011-15 relative aux modalits de calcul du risque global des OPCVM Textes de rfrence: articles 411-72 411-80 du rglement gnral de lAMF

1. Dispositions gnrales 1.1. Champ dapplication Article 1 - Champ dapplication La prsente instruction sapplique aux OPCVM agrs par lAMF, lexception de: 1 Des fonds communs dintervention sur les marchs terme constitus avant le 1erjuillet 2011; 2  Des OPCVM bnficiant dune procdure allge rgis par lart. L. 214-35 du code montaire et financier dans sa rdaction antrieure la loi n 2003-706 du 1eraot 2003.  Le respect des dispositions de la prsente instruction ne dispense pas les OPCVM des obligations auxquelles ils sont soumis en application de lart. L. 533-10-1 du code montaire et nancier. 1.2. Primtre et dnition Article 2 - Elments pris en compte pour le calcul du risque global dun OPCVM I. - Le calcul du risque global dun OPCVM prend en compte les lments suivants:  1  Les contrats nanciers, y compris les contrats nanciers intgrs dans dautres titres nanciers conformment lart. R. 214-15-2 du code montaire et nancier, ci-aprs appels drivs intgrs.   Pour le calcul du risque global, ces contrats nanciers sont isols de linstrument au comptant qui leur sert de support; 2  Les techniques et les instruments visant renforcer le levier ou lexposition au risque de march, y compris des accords de mise en pension ou des oprations de prt-emprunt de titres; 3 Pour les OPCVM rgles dinvestissement allges, les emprunts despces. Article 3 - Risque global dun OPCVM  Conformment au 1er alina de lart. R. 214-30 du code montaire et nancier, un OPCVM veille ce que son risque global li aux contrats nanciers nexcde pas la valeur nette totale de son portefeuille.  Conformment au II de lart. R. 214-85 du code montaire et nancier, le plafond mentionn au R. 214-30 est port trois fois lactif pour les OPCVM rgles dinvestissement allges.  Conformment au I de lart. 411-72 du rglement gnral de lAMF, le calcul de ce niveau de risque global doit tre effectu selon une frquence quotidienne, et les limites de risque doivent tre respectes en permanence. En fonction de la stratgie poursuivie et si ncessaire, des calculs du niveau de risque global doivent tre aussi effectus en cours de journe. Article 4 - Contrats nanciers standards et non standards, instruments nanciers drivs intgrs I. -  Les contrats nanciers suivants, dont la liste est non exhaustive, peuvent relever de la catgorie des contrats nanciers standards: 1  Les contrats terme relatifs des instruments nanciers, des devises, des taux dintrt, des indices financiers (futures et forwards); 2 Les contrats doptions dachat et de vente vanille; 3  Les contrats dchange: taux xe/taux variable, taux xe/taux xe ou taux variable/taux variable, ainsi que les contrats dchange dination et de devises; 4  Les contrats dchange de rendement global (Total Return Swaps), par lesquels deux contreparties

page 54|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
schangent les ux reprsentant, pour ltablissement vendeur, la rmunration de lactif, majore, le cas chant, de son apprciation, et pour linvestisseur acheteur, une prime priodique majore, le cas chant, de la dprciation de lactif; 5  Les contrats terme servant au transfert du risque de crdit mono-metteurs (drivs de crdit tels que les Credit Default Swaps mono-metteurs); 6  Les contrats financiers avec paiement dun diffrentiel tels que les Contract For Differences, qui permettent dchanger, lchance du contrat, la valeur actuelle dun actif contre la valeur initiale de ce mme actif. Dans ce cadre, le vendeur paie lacheteur la diffrence entre valeur initiale et valeur actuelle sans que ceci nimplique lachat ou la vente de lactif sous-jacent; 7  Les warrants, qui confrent leur dtenteur le droit, et non lobligation, dacheter ou de vendre une quantit donne dun actif spcique, un prix dtermin davance, la date dchance du contrat ou en tout temps jusqu cette date; 8  Les bons de souscription de titres nanciers qui permettent linvestisseur de souscrire pendant une priode dtermine un autre titre nancier une quantit et un prix x lavance.  Les contrats nanciers standards sentendent comme excluant les contrats nanciers non standards mentionns au III. II. -  Les instruments nanciers viss aux actuels 1 et 2 du II de lart. L. 211-1 et les instruments du march montaire comportant un contrat nancier sont ci-appels instruments nanciers drivs intgrs. Les contrats nanciers suivants, dont la liste est non exhaustive, relvent de la catgorie des instruments nanciers drivs intgrs: 1 Les obligations convertibles; 2 Les Credit Linked Notes; 3  Les titres financiers non entirement librs (Partly paid securities), pour lesquels seule une partie du capital et de toute prime due a t paye. Le montant restant payer peut ltre tout moment choisi par la socit mettrice des titres; 4 Les warrants, qui confrent leur dtenteur le droit, et non lobligation, dacheter ou de vendre une quantit donne dun actif spcique, un prix dtermin davance, la date dchance du contrat ou en tout temps jusqu cette date; 5  Les bons de souscription de titres nanciers qui permettent linvestisseur de souscrire pendant une priode dtermine un autre titre nancier une quantit et un prix x lavance. III. - Les contrats nanciers suivants, dont la liste est non exhaustive, peuvent relever de la catgorie des contrats nanciers non standards: 1  Les contrats doptions digitales ou binaires, qui rapportent une rmunration prdtermine si certaines conditions de march sont ralises lchance, et dans le cas contraire, une rmunration nulle; 2  Les contrats doptions barrire, dont la rmunration dpend du passage ventuel dun seuil dtermin par le prix de lactif sous-jacent pendant la priode dexercice de loption; 3  Les contrats terme servant au transfert du risque de crdit autres que mono-metteurs, par exemple les drivs de crdit tels que les First to Default Swaps; 4  Les contrats dchange de variance, (Variance Swaps), et les contrats dchange de volatilit,(Volatility Swaps), qui permettent de sexposer la variance (carr de la volatilit) ou respectivement la volatilit dun actif sous-jacent, et en particulier dchanger la volatilit future ralise contre la volatilit implicite courante. Article 5 - Moyens et organisation des socits de gestion  Lutilisation de la mthode du calcul de lengagement ou de lapproche en valeur en risque, appele ci-aprs VaR, an de mesurer lexposition globale dun OPCVM, nexempte pas la socit de gestion qui le gre de lexigence de mettre en place des mesures de gestion des risques internes et des limites appropries.
page 55|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

2. Calcul du risque global 2.1. Mthode du calcul de lengagement Article 6 - Mthodologie gnrale I. -  La mthode du calcul de lengagement repose sur la conversion exacte de la position de chaque contrat nancier en la valeur de march dune position quivalente sur lactif sous-jacent de ce contrat nancier.  Le nominal de la position ou le prix du contrat terme peuvent tre utiliss si cela est plus prudent.  Seuls les contrats nanciers non standards, pour lesquels la conversion en valeur de march ou en nominal de la position quivalente sur lactif sous-jacent nest pas possible, et dont le montant total reprsente une proportion ngligeable du portefeuille de lOPCVM, peuvent tre traits au moyen dune autre mthode de calcul prudente dtermine par la socit de gestion. II. - Le risque global dun OPCVM dtermin au moyen de la mthode du calcul de lengagement est calcul selon la mthode suivante: 1 La socit de gestion calcule lengagement de chaque contrat nancier pris individuellement; 2  Elle identie les dispositions de compensation et de couverture. Pour chacune de ces dispositions, elle calcule un engagement net comme suit: a)  Lengagement brut est gal la somme des engagements des contrats nanciers pris individuellement (drivs intgrs inclus) aprs compensation; b)  Si les dispositions de compensation ou de couverture impliquent des titres vifs, la valeur de march de ces titres peut tre utilise pour compenser lengagement brut; c) La valeur absolue du montant rsultant est gale lengagement net. 3 Elle calcule le risque global comme la somme de: a)  La valeur absolue de lengagement de chaque contrat nancier non pris en compte dans une disposition de compensation ou de couverture; b)  La valeur absolue de chaque engagement net aprs prise en compte des dispositions de compensation ou de couverture dcrits prcdemment; c)  La somme des valeurs absolues des engagements lis aux techniques de gestion efcace du portefeuille, notamment des techniques et des instruments qui ont pour objet des titres nanciers ligibles et des instruments du march montaire, et des oprations de pension, des oprations assimiles dacquisition ou de cession temporaire de titres, telles que dnies lart. R. 214-18 du code montaire et nancier. Lengagement des contrats nanciers est converti dans la devise de comptabilit de lOPCVM au moyen du taux de change du jour du calcul. Si un contrat nancier portant sur des devises comporte deux ux nanciers qui ne sont pas exprims dans la devise de comptabilit de lOPCVM, ces deux ux nanciers sont pris en compte dans le calcul de lengagement de faon indpendante. Article 7 - Formules de conversion I. -  Des exemples de formules de calcul de lengagement par conversion en quivalent sous-jacent pour une liste non-exhaustive de contrats nanciers standards sont donns en Annexe I. II. -  Des exemples de formules de calcul de lengagement par conversion en quivalent sous-jacent pour une liste non-exhaustive de contrats nanciers drivs intgrs sont donns en Annexe II. III. -  Des exemples de formules de calcul de lengagement pour une liste non-exhaustive de contrats financiers non standards sont donns en Annexe III. Article 8 - Rgles de compensation et de couverture I. - L  a socit de gestion peut procder des dispositions de compensation algbrique des positions: 1  Entre des contrats nanciers, condition quils se rfrent au mme actif sous-jacent, indpendamment de la maturit des contrats nanciers; 2 Entre un contrat nancier dont lactif sous-jacent est un titre nancier, un instrument du march montaire ou un OPCVM et le mme actif sous-jacent dtenu en portefeuille.

page 56|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
II.   1  La socit de gestion peut tenir compte des dispositions de couverture ds lors que ces dispositions permettent de compenser les risques lis certains actifs et en particulier si les critres suivants sont respects: a) la rduction du risque au niveau de lOPCVM est vriable; b)  les risques lis aux contrats nanciers, le risque gnral et les risques spciques sils existent sont compenss; c) les dispositions de couverture se rfrent la mme classe dactifs; d) les dispositions de couverture restent efcaces dans des conditions de march tendues.  Les stratgies dinvestissement qui visent gnrer structurellement une performance ne sont pas considres comme des accords de couverture.    Nonobstant les critres prcdents, les contrats nanciers utiliss titre de couverture du risque de change (cest--dire qui najoutent aucune surexposition, levier et/ou risque de march), peuvent tre compenss lors du calcul du risque global.  Les stratgies de type neutre march, market neutral, ou dachat et de vente, long/short, ne sont pas rputes respecter les critres susmentionns. 2  Si la socit de gestion utilise un calcul conservateur au dtriment dun calcul exact de lengagement dun contrat nancier (cest--dire une conversion exacte en la valeur de march de la position quivalente sur lactif sous-jacent), les accords de compensation et/ou de couverture ne peuvent pas tre pris en compte pour rduire le montant dengagement si cela conduit sous-estimer le risque global Article 9 - Techniques de gestion efcace du portefeuille, oprations dacquisition et de cession temporaire de titres Si lOPCVM recourt des techniques de gestion efcace du portefeuille telles que mentionnes larticle R.214-18 du code montaire et nancier, ces oprations sont prises en compte dans la mesure du risque global pour autant quelles gnrent un levier additionnel travers le rinvestissement de garanties nancires. Dans le cas o lOPCVM rinvestit des garanties financires dans des actifs financiers dont le rendement est suprieur au taux sans risque, doivent tre inclus dans le calcul du risque global: 1 Le montant despces reues comme garanties nancires si ces garanties nancires prennent la forme despces; 2  La valeur de march de linstrument nancier reu comme garantie nancire si cette garantie nancire nest pas sous forme despces. Tout risque global gnr par ces oprations doit tre ajout au risque global rsultant de lutilisation de contrats nanciers et le total ne peut dpasser 100% de la valeur nette totale du portefeuille de lOPCVM. Toute autre rutilisation de garanties financires au sein dune opration de cession ou dacquisition temporaire de titres doit tre traite de faon similaire et incluse dans la mesure du risque global. Article 10 - Dispositions spciques aux contrats nanciers relatifs des taux dintrts Au sens du prsent article, un contrat nancier relatif des taux dintrts est un contrat nancier dont lactif sousjacent est un taux dintrt. La variation de la valeur de march dun tel instrument est principalement lie celle de la courbe de taux. A titre dexemple et de faon non exhaustive, les contrats dchange de taux, les contrats terme sur taux, les contrats terme sur obligation, les forward rate agreements sont des instruments drivs de taux. I.- Les rgles de compensation en duration spciques aux contrats nanciers relatifs des taux dintrts peuvent sappliquer uniquement lorsque la stratgie de gestion de lOPCVM nimplique aucune source de risque signicative autre que les taux dintrts (par exemple la volatilit et le change). Ainsi les rgles de compensation en duration ne peuvent tre appliques pour une stratgie darbitrage de taux dintrts.  En outre, ces rgles de compensation en duration ne permettent pas de gnrer un accroissement du risque de taux travers linvestissement sur des positions court terme. Des instruments drivs de taux court terme ne peuvent par exemple pas tre la source principale de performance dun OPCVM dont la valeur de duration est moyenne et qui utilise ces rgles de compensation en duration.
page 57|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

II. -  Les positions sur instruments drivs de taux sont converties en positions quivalentes selon la mthodologie suivante: 1.  La socit de gestion alloue chaque contrat nancier relatif des taux dintrts dans la zone correspondant la fourchette de maturit approprie selon le tableau suivant:
Zones de maturit
Zones
1 2 3 4

Fourchette de maturit
0-2 ans 2-7 ans 7-15 ans >15 ans

2.  La socit de gestion de portefeuille convertit la position de chaque contrat nancier relatif des taux dintrts en valeur de march dune position quivalente sur lactif sous-jacent de ce contrat nancier, gale au rapport de la duration de cet instrument driv de taux et de la duration cible de lOPCVM, multipli par la valeur de march de lactif sous-jacent: Position en quivalent sous-jacent = duration IFT x MtM sous-jacent duration cible

O: - duration IFT est la duration, ou sensibilit aux taux dintrts de linstrument nancier driv; - duration cible est cohrente avec la stratgie dinvestissement, les positions directionnelles et le niveau de risque attendu tout moment et sera rgularise le cas chant. Elle est galement cohrente avec la duration du portefeuille dans des conditions normales de march; - MtM sous-jacent est la valeur de march de lactif sous-jacent. 3.  Les positions quivalentes longues sont compenses au sein de chaque zone de maturit avec les positions quivalentes courtes pour dterminer la position compense de la zone. Le solde court ou long constitue la position non compense de la zone. 4.  Les positions non compenses longues ou courtes de la zone (i) sont compenses par les positions non compenses de la zone (i +1). 5. Les positions non compenses rsiduelles longues ou courtes de la zone (i) sont compenses par les positions non compenses rsiduelles de la zone (i +2). 6.  Les positions non compenses rsiduelles longues ou courtes de la zone (1) sont nalement compenses par les positions non compenses rsiduelles de la zone (4). 7. Le risque global de lorganisme de placement collectif en valeurs mobilires est nalement la somme: a) 0% de la valeur absolue de la position compense de chaque zone; b) 40% de la valeur absolue de la position compense entre les zones (i) et (i +1); c) 75% de la valeur absolue de la position compense entre les zones (i) et (i +2); d) 100% de la valeur absolue de la position compense entre les zones les plus loignes (1) et (4); e) 100% des valeurs absolues des positions non compenses rsiduelles nales.

Article 11 - Dispositions spciques aux fonds formule I. -  Lorsque lOPCVM est un fonds formule et quil rpond aux critres de lart. 411-80 du rglement gnral de lAMF, la mesure du risque global peut sappuyer sur la mthode du calcul de lengagement au niveau de chaque scnario auquel linvestisseur peut tre expos, et sapplique de la manire suivante:

page 58|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
1 L  a formule prdnie sur laquelle repose la stratgie dinvestissement est divise en un nombre ni de scnarios individuels, 2  Chaque scnario est analys an de dnir si les contrats nanciers et les oprations qui le structurent peuvent tre exclus du calcul du risque global par la mthode du calcul de lengagement, et selon les dispositions de lart. 411-76 du rglement gnral de lAMF. Par ailleurs, un scnario structur au moyen dun investissement dans des actifs ligibles autres que rmunrs  au taux sans risque ne peut tre considr comme respectant le II de lart. 411-76 du rglement gnral de lAMF que si cet investissement est coupl avec une garantie de la ralisation de lobjectif de gestion dans les conditions de lart. R. 214-19 du code montaire et nancier. 3  Le risque global de chaque scnario singulier respecte la limite gale 100% de la valeur nette totale du portefeuille de lOPCVM.   Les orientations de lESMA de rfrence ESMA/2011/112 prsentent des exemples illustratifs de ces dispositions spciques.  II. -  La socit de gestion qui utilise la mthode de calcul du risque global expos ci-dessus doit sassurer que le prospectus du fonds formule : a)  contient la publication in extenso de la politique dinvestissement, de lexposition sous-jacente et des formules de rmunration dans un langage clair que le grand public pourra facilement comprendre ; et b)  comprend un avertissement visible sur les risques informant les investisseurs qui remboursent leur investissement par anticipation quils ne bncient pas de la rmunration prdnie et peuvent subir des pertes importantes. 2.2. Mthode du calcul de la valeur en risque Article 12 - Dispositions gnrales La socit de gestion utilise une mthode de mesure du risque global en VaR dans les conditions de lart. 411-77 du rglement gnral de lAMF. Un intervalle de conance et/ou une priode dobservation diffrents que ceux mentionns au II de lart. 411-77 du rglement gnral de lAMF peuvent tre utiliss lors du calcul condition que: - Lintervalle de conance ne soit pas infrieur 95%; - La priode dobservation nexcde pas 20 jours ouvrs. Lutilisation de paramtres diffrents implique que la socit de gestion ramne le montant alors calcul la VaR dnie au II de lart. 411-77 du rglement gnral de lAMF en faisant lhypothse que les rendements de lOPCVM sont indpendants et identiquement distribus selon une loi normale, et en utilisant les quantiles de la loi normale et la racine carre du temps. Article 13 - VaR relative I.-  Conformment au 1 du II de lart. 411-78 du rglement gnral de lAMF, le risque global selon la mthode de la VaR relative est gal au rapport de la VaR de lOPCVM et de la VaR dun portefeuille de rfrence, moins un, multipli par lactif net. La VaR de lOPCVM est ainsi limite deux fois la VaR du portefeuille de rfrence. II. - Le portefeuille de rfrence ne gnre pas de levier. Il ne contient pas de contrats nanciers ou dinstruments nanciers drivs intgrs, lexception des cas suivants: a) Si lOPCVM met en uvre une stratgie de type dachat et de vente, le portefeuille de rfrence peut contenir des contrats nanciers an de reprsenter des positions courtes; b)  Si le risque de change de lOPCVM est couvert, le portefeuille de rfrence peut tre un indice couvert contre le risque de change dune devise.  Le prol de risque du portefeuille de rfrence est cohrent avec lobjectif de gestion, la stratgie dinvestissement et les limites de lOPCVM.  Si le prol de rendement/risque de lOPCVM change frquemment ou sil nest pas possible de dterminer un portefeuille de rfrence, la mthode de calcul de la VaR relative nest pas utilise.  Les modalits de constitution et de maintenance du portefeuille de rfrence font partie intgrante du dispositif de gestion des risques et font lobjet de procdures adquates. La socit de gestion dveloppe des rgles pour dterminer la composition du portefeuille de rfrence. Elle documente explicitement sa composition ainsi que toute modication.
page 59|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

Article 14 - Modle de calcul de la VaR I. - La socit de gestion est responsable du choix dun modle appropri. Elle sassure que le modle est cohrent avec la stratgie dinvestissement, la nature et la complexit des instruments nanciers utiliss. Le modle tient au minimum compte du risque de march gnral et si possible des autres risques. Le modle de VaR utilis capte de manire adquate et sufsamment prcise les risques de lOPCVM, en particulier: 1  Il capte de faon adquate tous les risques de march matriels associs aux positions en portefeuille et, en particulier, les risques spciques lis aux instruments nanciers drivs. A cet effet, le modle de VaR couvre tous les facteurs risques ayant une inuence non ngligeable sur les variations du portefeuille. 2  Les modles quantitatifs utiliss dans le cadre de la VaR (outils de valorisation, estimation des volatilits et corrlations, etc.) prvoient un niveau de prcision sufsant. 3 Les donnes utilises dans le cadre du calcul de la VaR sont cohrentes, robustes et ables. Article 15 - Moyens et organisation des socits de gestion utilisant la mthode de calcul de la VaR I. - Conformment lart. 313-53-4 du rglement gnral de lAMF, une socit de gestion utilisant la mthode en VaR dispose dune fonction permanente de gestion des risques indpendante des units commerciales et oprationnelles. Cette fonction est responsable de la validation du modle de VaR ainsi que de sa revue. II. - A cette n, la socit de gestion met en place: 1  Un dispositif de conservation et danalyse a posteriori des rsultats des calculs effectus ayant pour objet de vrier que les modles utiliss captent les risques de lOPCVM de manire satisfaisante, ce qui signie notamment que des tests de performance a posteriori sont raliss au moins une fois par mois an de vrier que les variations de la valeur quotidienne du portefeuille sont cohrentes avec les mesures de risque utilises.  La socit de gestion dtermine et surveille les dpassements de seuil de la VaR, cest--dire lorsque la variation sur une journe de la valeur du portefeuille de lOPCVM est suprieure la VaR horizon un jour calcule par le modle.  Si le pourcentage de dpassements de seuil savre trop important, la socit de gestion revoit le modle de VaR et lui apporte des ajustements appropris quelle documente.  Pour chaque OPCVM, les instances dirigeantes sont alertes au moins tous les trimestres si le nombre de dpassements de seuil survenus au cours des 250 derniers jours est suprieur 4 dans le cas dun intervalle de conance 99%. Cette information saccompagne dune analyse et une explication des sources des dpassements de seuil ainsi quune communication sur les mesures prises le cas chant. 2  Un dispositif de tests de rsistance rigoureux et complet, adapt au prol de risque de lOPCVM, sa composition et aux conditions de march adquates, permettant de simuler son comportement dans des situations de crise.  Le programme de test de rsistance doit tre conu pour valuer toute dprciation importante potentielle de la valeur de lOPCVM dcoulant de changements imprvus des paramtres de march appropris et des facteurs de corrlation pertinents. Rciproquement, lorsque ncessaire, il doit galement valuer les changements des paramtres de march appropris et des facteurs de corrlation pertinents qui pourraient entraner une dprciation importante de la valeur de lOPCVM. Les tests de rsistance doivent tre intgrs de faon adquate au processus de gestion des risques, et il doit tre tenu compte des rsultats lorsque des dcisions dinvestissement sont prises pour lOPCVM.  Les tests de rsistance couvrent tous les risques qui inuent de faon signicative sur la valeur liquidative de lOPCVM, en particulier ceux qui ne sont pas capts par le modle de VaR (risques spciques). Ils doivent permettre danalyser les situations potentielles dans lesquelles le recours un effet de levier important exposerait lOPCVM un risque de baisse signicatif et pourrait ventuellement entraner le dfaut de lOPCVM.  Ils prennent en compte, au minimum des risques lis un vnement exceptionnel auquel sexpose lOPCVM (risque que la valeur dun instrument nancier varie de faon soudaine, en comparaison avec ses variations dans des conditions de march normales, et dans des proportions plus importantes qu laccoutume, risque de dfaut).  Ils se concentrent principalement sur les risques qui ne sont pas signicatifs dans des conditions normales de march mais peuvent le devenir dans des situations de march tendues, limage dune variation inhabituelle des corrlations, dun risque dilliquidit ou encore du comportement de produits structurs complexes dans de telles conditions.  Ils sont mens rgulirement, au moins une fois par mois, et sont en outre raliss ds quun changement dans la valeur, la composition de lOPCVM, ou dans les conditions de march est susceptible de gnrer des rsultats
page 60|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
signicativement diffrents. Les rsultats issus de ces tests sont archivs et pris en considration lors de toute dcision dinvestissement. La socit de gestion met en place des procdures claires et dveloppe sur ces bases un programme adquat de tests de rsistance quelle explique. Si elle prvoit de scarter des procdures, elle en explique les raisons. III. - Font lobjet dune documentation dtaille: a)  Les principes de fonctionnement des modles de VaR, donnant le dtail des techniques de mesures utilises, entre autres les risques couverts par le modle, la mthodologie, les hypothses et fondements mathmatiques, les donnes utilises, la prcision et lexhaustivit de lvaluation du risque, les modalits de validation des modles, le primtre de validit des modles et leur mise en uvre oprationnelle; b) Le dispositif danalyse a posteriori des rsultats; c) Le dispositif de tests de rsistance. Article 16 - Information I. -  La mthode choisie par la socit de gestion pour mesurer le risque global de lOPCVM quelle gre - mthode du calcul de lengagement, mthode du calcul de la VaR relative ou de la VaR absolue est prcise dans la note dtaille ainsi que dans le rapport annuel. II. - Lorsque la socit de gestion mesure le risque global dun OPCVM quelle gre au moyen de la mthode de calcul de la valeur en risque, elle doit galement surveiller rgulirement le niveau de levier de cet OPCVM.  Ainsi le niveau de levier indicatif de lOPCVM, calcul comme la somme des nominaux des positions sur les contrats nanciers utiliss, est afch dans la note dtaille et dans le rapport annuel, ainsi que la possibilit pour lOPCVM datteindre un niveau de levier plus lev.  Si la mthode en VaR relative est applique, les informations relatives au portefeuille de rfrence sont donnes dans la note dtaille et dans le rapport annuel. III. -  Les niveaux de VaR de lOPCVM sont publis dans le rapport annuel. A cet effet, les informations fournies doivent prsenter le niveau maximum, le niveau minimum ainsi que le niveau moyen de VaR atteint au cours de lexercice comptable.  Le modle et les paramtres utiliss lors des calculs, tels que lintervalle de conance, la taille de lchantillon de donnes sont afchs.
page 61|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

ANNEXE I : Formules de calcul de lengagement par conversion des contrats nanciers standards en valeur de march de la position quivalente sur lactif sous-jacent
Contrat terme sur obligation Contrats terme Contrat terme de taux dintrts Contrat terme sur change Contrat terme sur action Contrat terme sur indice Option vanille sur obligation Option vanille sur action Options vanille (achat/vente doptions dachat et de vente) Option vanille sur taux dintrt Option vanille sur change Option vanille sur indice Option vanille sur contrats terme Swaptions Warrants et bons de souscriptions Contrat dchange de taux classique (taux xe/taux variable et ination) Contrat dchange de devises Contrat dchange (swaps) Cross currency Interest Rate Swaps Basic Total Return Swap Non-Basic Total Return Swap Credit Default Swap Single Name Contract for Differences Contrat forward de devises Forward Rate Agreement

Nombre de contrats * nominal du contrat * valeur de march de lobligation obligation la moins chre livrer de rfrence Nombre de contrats * nominal du contrat Nombre de contrats * nominal du contrat Nombre de contrats * nominal du contrat * valeur de march de laction sousjacente Nombre de contrats * nominal du contrat * niveau de lindice Nominal * valeur de march de lobligation sous-jacente * delta Nombre de contrats * nominal du contrat * valeur de march de laction sousjacente * delta Nominal * delta Nominal de la (les) jambe(s) * delta Nombre de contrats * nominal du contrat * niveau de lindice * delta Nombre de contrats * nominal du contrat * valeur de march de lactif sousjacent * delta Formule de conversion du contrat dchange sous-jacent * delta Nombre dcations/obligations * valeur de march de linstrument sous-jacent * delta Valeur de march du sous-jacent (le nominal de la jambe xe peut aussi tre appliqu) Nominal de la (les) jambe(s) Nominal de la (les) jambe(s) Valeur de march des actifs rfrencs Valeur de march cumule des deux jambes du total return swap Vendeur de Protection maximum de la valeur de march de lactif sousjacent et du nominal du CDS Acheteur de Protection Valeur de march de lactif sous-jacent Nombre dactions/obligations * valeur de march de linstrument sous-jacent Nominal de la (les) jambe(s) Nominal Un contrat nancier permettant une surexposition un indice sous-jacent, ou un indice offrant une surexposition doit appliquer lapproche standard du calcul de lengagement aux actifs en question.

Surexposition des indices ou indices levier intgr

page 62|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

Contrats

ES EX N AN

ANNEXE II : Formules de calcul de lengagement par conversion de drivs intgrs en valeur de march de la position quivalente sur lactif sous-jacent
Obligation convertible Credit Linked Notes Partly Paid Securities Warrants et bons de souscription
Nombre dactions correspondantes * valeur de march de laction sous-jacente correspondante * delta Valeur de march de lactif sous-jacent correspondant Nombre dactions/obligations * valeur de march de linstrument sous-jacent correspondant Nombre dactions/obligations * valeur de march de linstrument sous-jacent correspondant * delta

ANNEXE III : Formules de calcul de lengagement des contrats nanciers non standards
Les swaps de variance sont des contrats qui permettent aux investisseurs de sexposer la variance (carr de la volatilit) en contrepartie de la volatilit implicite courante. Selon les pratiques de march, la valeur dexercice (strike) et le nominal de vega sont exprims en terme de volatilit. Pour le nominal de variance: Nominal de variance = nominal de vega 2 x strike Le nominal de vega fournit une mesure thorique des pertes et prots rsultant dun changement de 1% dans la volatilit. Comme la volatilit ralise ne peut tre ngative, une position longue sur un swap a une perte maximale connue. La perte maximale dune position courte sur un swap est souvent limite par linclusion dun plafond sur la volatilit. Toutefois sans plafond de volatilit, les pertes potentielles dune position courte sur un swap de variance sont innies. La formule de calcul de lengagement utiliser pour un tel contrat donn au temps t est: Nominal de Variance * Variance (courante) (sans plafond sur la volatilit) Nominal de Variance * min [Variance (courante); (plafond de volatilit) 2] (avec plafond sur la volatilit) O: Variance (courante) est une fonction du carr de la volatilit ralise et de la volatilit implicite, plus prcisment: Variancet (courante) = t x Volatilit ralise (0,t) 2 + T - t x Volatilit implicite (t, T)2 T T Par analogie avec les contrats dchange de variance, les formules de calcul suivantes sont utilises:

Contrats dchange de variance variance swaps

Contrats dchange de volatilit volatility swaps

Nominal de Vega * Volatilit (courante) (sans plafond sur la volatilit) Nominal de Vega * min [Volatilit (courante); (plafond de volatilit) 2] (avec plafond sur la volatilit) O: Volatilit (courante) est une fonction de la volatilit ralise et de la volatilit implicite. Nombre de contrats * nominal du contrat * valeur de march de laction sous-jacente * delta maximum

Options barrire (knock-in knock-out)

O le delta maximum est gal la plus grande valeur (si elle est positive) ou la plus petite valeur (si ngative) que le delta de loption peut atteindre en tenant compte de tous les scnarios de march possibles. Si lutilisation de la mthode du calcul de lengagement conduit une valeur innie, la perte potentielle maximale rsultant dun dfaut de lmetteur peut tre retenue.

page 63|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

5.2 Classications AMF


Extraits de linstructon AMF n 2011-20 (version 21 dcembre 2011) Article 30-1- OPCVM Actions franaises LOPCVM est en permanence expos hauteur de 60% au moins sur le march des actions franaises. Lexposition au risque de change ou des marchs autres que le march franais de marchs trangers doit rester accessoire. La rubrique objectifs et politique dinvestissement du DICI et la rubrique classification du prospectus de lOPCVM mentionnent obligatoirement le degr dexposition minimum de lOPCVM au march des actions franaises. Article 30-2- OPCVM Actions de pays de la zone euro LOPCVM est en permanence expos hauteur de 60% au moins sur un ou plusieurs marchs des actions mises dans un ou plusieurs pays de la zone euro, dont ventuellement le march franais. Lexposition au risque de change ou des marchs autres que ceux de la zone euro doit rester accessoire. La rubrique classification du prospectus de lOPCVM mentionne obligatoirement le degr dexposition minimum de lOPCVM aux marchs des actions des pays de la zone euro. Article 30-3- OPCVM Actions des pays de lUE LOPCVM est en permanence expos hauteur de 60% au moins sur un ou plusieurs marchs des actions mises dans un ou plusieurs pays de lUnion europenne, dont ventuellement, les marchs de la zone euro. Lexposition au risque de change pour des devises autres que celles de la zone euro ou de lUnion europenne doit rester accessoire. Lexposition aux risques de march autres que ceux de lUnion europenne doit rester accessoire. La rubrique classification du prospectus de lOPCVM mentionne obligatoirement le degr dexposition minimum de lOPCVM lensemble des marchs correspondants. Article 30-4- OPCVM Actions internationales LOPCVM est en permanence expos hauteur de 60% au moins sur un march dactions tranger ou sur des marchs dactions de plusieurs pays, dont ventuellement le march franais. La rubrique classification du prospectus de lOPCVM mentionne obligatoirement le degr dexposition minimum de lOPCVM lensemble des marchs correspondants. Article 30-5- OPCVM Obligations et autres titres de crance libells en euro LOPCVM est en permanence expos des titres de taux libells en euro. Lexposition au risque action nexcde pas 10% de lactif net. Lexposition des titres libells dans une autre devise que leuro et lexposition au risque de change doivent respectivement rester accessoires. La rubrique stratgie dinvestissement du prospectus mentionne obligatoirement, sous forme de tableau, la fourchette de sensibilit aux taux dintrt lintrieur de laquelle lOPCVM est gr, la zone gographique des metteurs des titres (ou des actifs sous-jacents dans le cas de produits de titrisation) auxquels lOPCVM est expos ainsi que les fourchettes dexposition correspondantes. Lorsque la fourchette de sensibilit aux spreads de crdit scarte sensiblement de la fourchette de sensibilit aux taux dintrt, cette premire doit tre mentionne dans la rubrique stratgie dinvestissement du prospectus. Article 30-6- OPCVM Obligations et autres titres de crance internationaux LOPCVM est en permanence expos des titres de taux libells dans dautres devises que leuro (et ventuellement des titres de taux libells en euro). Lexposition au risque action nexcde pas 10% de lactif net. La rubrique stratgie dinvestissement du prospectus mentionne obligatoirement, sous forme de tableau, la fourchette de sensibilit aux taux dintrt lintrieur de laquelle lOPCVM est gr, les devises de libell des titres dans lesquels lOPCVM est investi, le niveau de risque de change support, la zone gographique des metteurs des titres (ou des actifs sous-jacents dans le cas de produits de titrisation) auxquels lOPCVM est expos ainsi que les fourchettes dexposition correspondantes.

page 64|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
Lorsque la fourchette de sensibilit aux spreads de crdit scarte sensiblement de la fourchette de sensibilit aux taux dintrt, cette premire doit tre mentionne dans la rubrique stratgie dinvestissement du prospectus. Article 30-7- OPCVM montaires court terme et montaires Cet article sappuie sur les recommandations publies par CESR en date du 19mai 2010 sur la dnition commune europenne des OPCVM montaires. I.Dispositions gnrales: 1.  Ces dispositions sappliquent aux OPCVM de droit franais de classification montaires euro et montaires vocation internationale, quils soient ou non conformes la Directive 2009/65/CE. OPCVM Montaires euro  Ces OPCVM sont grs lintrieur dune fourchette de sensibilit de 0 0,5. La rubrique stratgie dinvestissement fait rfrence un ou plusieurs indicateurs du march montaire de la zone euro. Cet (ou ces) indicateur(s) est (sont) mentionn(s) dans la rubrique stratgie dinvestissement.  Le rsident franais, ou de lun des autres pays de la zone euro, nest pas expos au risque de change. Lexposition au risque action est interdite.  Dans la mesure o lOPCVM est expos des risques autres que des risques de taux, notamment de crdit et de liquidit, la rubrique profil de risque du prospectus doit clairement en faire tat. OPCVM Montaires vocation internationale  Ces OPCVM sont grs lintrieur de la fourchette de sensibilit de 0 0,5. La rubrique stratgie dinvestissement de lOPCVM fait rfrence un ou plusieurs indicateurs dun march montaire de pays non membre(s) de la zone euro, ou un indicateur composite de diffrents marchs montaires. Lexposition au risque action est interdite.  Dans la mesure o lOPCVM est expos des risques autres que des risques de taux, notamment de crdit et de liquidit, la rubrique profil de risque du prospectus doit clairement en faire tat. 2.  Tout OPCVM commercialis ou labellis comme un OPCVM montaire adopte ces dispositions. 3.  Un OPCVM montaire indique clairement dans son prospectus sil est montaires court terme ou montaires. 4. Un OPCVM montaire fournit une information approprie sur son prol rendement/risque de manire permettre aux investisseurs didentier les risques spciques dcoulant de la stratgie dinvestissement de lOPCVM. II. Un OPCVM montaires court terme: 1.  a pour objectif premier de prserver le capital du fonds et de fournir un rendement en accord avec les taux des marchs montaires; 2.  investit dans des instruments du march montaire rpondant aux critres de la Directive 2009/65/CE, ou dans des dpts terme dtablissements de crdit; 3.  sassure que les instruments du march montaire dans lesquels il investit soient de haute qualit selon le jugement de la socit de gestion de portefeuille. An de dterminer ceci, lOPCVM ou la socit de gestion de portefeuille doit prendre en compte un ensemble de facteurs qui incluent, mais ne se limitent pas aux suivants: a) la qualit de crdit de linstrument; b) la nature de la classe dactif de linstrument; c) les risques oprationnels et les risques de contrepartie inhrents la structure de linvestissement; d) le prol de liquidit. 4.  pour dterminer le point 3.a), on considre quun instrument du march montaire nest pas de haute qualit de crdit sil ne dtient pas au moins lune des deux meilleures notations court terme3 dtermine par chacune des agences de notation reconnues qui ont not linstrument. Si linstrument nest pas not, lOPCVM (ou la socit de gestion de portefeuille) dtermine une qualit quivalente grce un processus interne;
3 Il est considr par exemple que des titres ayant par exemple une notation infrieure A2, P2 ou F2 ne peuvent pas tre

considrs comme des titres ayant une haute qualit de crdit.

page 65|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

5. limite son investissement aux instruments nanciers ayant une maturit rsiduelle jusqu lchance lgale(4) infrieure ou gale 397 jours. La maturit rsiduelle sentend comme la priode restante jusqu la date dchance lgale; 6.  a une valeur liquidative fonde sur une valorisation quotidienne, et permet les souscriptions et les rachats quotidiennement; 7.  sassure que la MMP de son portefeuille (Maturit Moyenne Pondre jusqu la date dchance dnomme en anglais WAM Weighted average maturity et calcule selon les modalits prvues par les dispositions CESR du 19mai 2010 dans la rubrique dfinitions) est infrieure ou gale 60 jours 8.  sassure que la DVMP de son portefeuille (Dure de Vie Moyenne Pondre jusqu la date dextinction des instruments nanciers, dnomme en anglais WAL Weighted average life et calcule comme la moyenne des maturits nales des instruments nanciers selon les modalits prvues par les dispositions CESR du 19mai 2010 dans la rubrique dfinitions) est infrieure ou gale 120 jours; 9.  pour le calcul de la DVMP (WAL) des instruments financiers, y compris ceux prsentant une structuration, prend en compte la maturit rsiduelle jusqu lchance lgale.   Cependant, lorsque linstrument nancier inclut une option de vente avant la date lgale, la date dexercice de loption peut tre utilise seulement si les conditions suivantes sont remplies tout moment a) loption peut tre exerce librement par lOPCVM sa date dexercice; b)  le prix dexercice de loption de vente reste proche de la valorisation anticipe de linstrument nancier la prochaine date dexercice de loption; c) la stratgie dinvestissement implique quil y ait une forte probabilit que loption soit exerce la prochaine date dexercice.  10.  prend en compte dans le calcul de la DVMP (WAL) et de la MMP (WAM), limpact des contrats financiers, dpts terme et les techniques et instruments employs aux ns dune gestion efcace du portefeuille (conformment aux critres dnis dans lart. R.214-18-II du code montaire et nancier) 11. ne sexpose pas de manire directe ou indirecte aux marchs actions et matires premires, mme par le biais de contrats financiers, galement dnomms contrats financiers; et nutilise les contrats financiers quen accord avec sa stratgie de gestion montaire. Les contrats nanciers qui offrent une exposition au march de change ne sont autoriss quen couverture du portefeuille. Les investissements dans des instruments nanciers libells dans une devise diffrente de celle de la part ou de laction de lOPCVM sont autoriss uniquement si le risque de change est totalement couvert par rapport la devise de la part. (Par exemple, un OPCVM libell en EUR ne peut pas dtenir des instruments financiers libells en USD non couverts contre le risque de change EUR/USD. Cependant, un fonds libell en USD peut dtenir des instruments financiers libells en USD non couverts contre le risque de change EUR/USD);  12.  limite ses investissements dans dautres OPCVM aux OPCVM qui rpondent la dfinition de montaires court terme;  13. a une valeur liquidative constante ou une valeur liquidative variable. III. Un OPCVM montaires:  1. remplit les conditions des points 1, 2, 3, 4, 6, 9, 10 et 11 du II de lart. 30-7; De plus, un OPCVM montaires: 2.  peut par exception au point 4 du II de lart. 30.7, dtenir des instruments nanciers du march montaire mis ou garantis par une autorit locale, rgionale ou centrale dun Etat membre, la Banque Centrale dun Etat membre, la Banque Centrale Europenne, lUnion Europenne ou la Banque Europenne Dinvestissements nots au minimum Investment grade; 3. a une valeur liquidative variable; 4.  limite son investissement des instruments nanciers ayant une dure de vie rsiduelle maximum infrieure ou gale 2 ans, condition que le taux soit rvisable dans un dlai maximum de 397 jours. Pour les instruments nanciers taux variables, la rvision du taux doit se faire sur la base dun taux ou dun indice du march montaire; 5.  sassure que la MMP de son portefeuille (Maturit Moyenne Pondre jusqu la date dchance, dnomme en anglais WAM Weighted average maturity et calcule selon les modalits prvues par les dispositions CESR du 19mai 2010 dans la rubrique dfinitions) est infrieure ou gale 6 mois;
4 Lchance lgale correspond lchance dnie contractuellement dans les documents dmission de linstrument nancier.

page 66|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
6.  sassure que la DVMP de son portefeuille (Dure de Vie Moyenne Pondre jusqu la date dextinction des instruments nanciers, dnomme en anglais WAL Weighted average life et calcule comme la moyenne des maturits nales des instruments nanciers, calcule selon les modalits prvues par les dispositions CESR du 19mai 2010 dans la rubrique dfinitions) est infrieure ou gale 12 mois;  7.  limite son investissement dans dautres OPCVM des OPCVM qui rpondent aux dfinitions des fonds montaires ou montaires court terme. IV. Dispositions transitoires: 1.  Lentre en vigueur de ces dispositions a t faite la mme date que celle dentre en vigueur de la transposition de la Directive 2009/65/CE, soit le 1erjuillet 2011.  2. Les OPCVM montaires crs aprs le 1erjuillet 2011 doivent se conformer sans dlai ces dispositions.  3.  Les OPCVM montaires existant au 1erjuillet 2011 doivent se conformer lart. 30-7 de la prsente instruction pour les investissements effectus compter de cette date. Nanmoins, pour les investissements effectus avant le 1erjuillet 2011, ces OPCVM disposent de six mois pour se conformer aux dispositions, soit jusquau 31dcembre 2011. Article 30-8- OPCVM OPCVM de fonds alternatifs I.- LOPCVM est expos plus de 10%: 1  En actions ou parts de fonds dinvestissement de droit tranger mentionns au 5 de lart. R. 214-33 du code montaire et nancier y compris ceux investissant plus de 10% de leur actif en parts ou actions dorganismes relevant de lart. D. 214-22-1, en parts ou actions dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires ou de fonds dinvestissement trangers investis dans des conditions identiques celles mentionnes au b du 4 de lart. R. 214-172, ou en parts ou actions de fonds dinvestissement mentionns au 5 de lart. R. 214-33 dont lobjectif de gestion correspond lvolution dun indice dinstruments nanciers rpondant aux conditions dnies au I de lart. R. 214-16; 2  En actions ou parts dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires OPCVM contractuels relevant de lart. L. 214-36; 3  En actions ou parts dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires agrs rservs certains investisseurs relevant de lart. L. 214-33; 4  En actions ou parts dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires bnciant dune procdure allge relevant de lart. L. 214-54 dans sa rdaction antrieure au 2aot 2003; 5  En parts de fonds communs dintervention sur les marchs terme mentionns lart. L. 214-42 dans sa rdaction antrieure la date de publication de lordonnance n2011-915 du 1eraot 2011 relative aux organismes de placement collectif en valeurs mobilires et la modernisation du cadre juridique de la gestion dactifs; 6  En parts ou actions dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires nourriciers mentionns aux articles L. 214-22 et L. 214-26 ou, dans des conditions dnies dans le rglement gnral de lAutorit des marchs nanciers, en parts ou actions de fonds nourriciers de droit tranger dont le fonds matre rpond aux conditions xes au 5 de lart. R. 214-33. II. - Un avertissement spcique cette gestion est insr dans le prospectus. III. -  La rubrique objectifs et politique dinvestissement du document dinformation cl pour linvestisseur (DICI) et de la rubrique objectif de gestion du prospectus mentionnent un objectif de gestion faisant rfrence aux investissements en fonds mettant en uvre des stratgies de gestion alternative. IV. - La rubrique politique dinvestissement du prospectus mentionne: 1 Le pourcentage dexposition maximal dans les instruments mentionns ci-dessus; 2  La nature des stratgies de gestion alternative. Lorsque, contrairement aux pratiques habituellement constates, la socit de gestion de portefeuille nexclut pas de concentrer lexposition de lOPCVM sur un nombre rduit de stratgies dinvestissement, le prospectus attire lattention des investisseurs sur ce point; 3 L  a rpartition maximale envisage ou la fourchette dexposition recherche pour chaque stratgie;
page 67|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

4  La nature des fonds sous-jacents avec leur origine gographique et leur lieu de cotation ( minima, indication du fait que les sous-jacents sont incorpors ou constitus dans des pays membres de lOCDE ou non-membres); 5 Les limites dinvestissement en OPC dOPC et en OPC non cots.

V. - La rubrique profil de risque du prospectus mentionne un indicateur quantitatif de mesure de risque pertinent. VI. - La rubrique conditions de souscription et de rachat du prospectus mentionne: 1 Le niveau de souscription initiale minimum; 2 Un avertissement spcique en cas de pravis prvu pour les rachats. Les frais relatifs aux fonds sous-jacents sont mentionns dans le prospectus comme pour les OPCVM dOPCVM.

Article 30-9- OPCVM Fonds formule I.-  Conformment aux dispositions de larticle R. 214-28, lobjectif de gestion dun fonds formule est datteindre, lexpiration dune priode dtermine, un montant dtermin par application mcanique dune formule de calcul prdnie, reposant sur des indicateurs de marchs nanciers ou des instruments nanciers, ainsi que de distribuer, le cas chant, des revenus, dtermins de la mme faon.  La mention [FCP/SICAV/OPCVM] formule est rajoute dans la rubrique objectifs et politique dinvestissement du document dinformation cl pour linvestisseur (DICI) et dans le prospectus. Ces rubriques mentionnent obligatoirement un objectif de gestion prcis sur le fonctionnement de la formule. II. -  La rubrique objectifs et politique dinvestissement du document dinformation cl pour linvestisseur (DICI) mentionne si pertinent la dure de placement minimale recommande. Dans le prospectus, la dure de placement recommande est remplace par la rubrique dure de la formule, qui mentionne obligatoirement la dure ncessaire de placement pour bncier de la formule. III. -  La rubrique profil de risque du prospectus comprend une mention particulire, si le prestataire na pas mis en place une procdure formalise et contrlable de slection et dvaluation des intermdiaires et contreparties. IV. -  La rubrique garantie du prospectus mentionne obligatoirement les spcificits prvues lAnnexe XIV. La rubrique classication du prospectus est suivie de la mention suivante: Garantie, suivi selon les cas de Garantie du capital lchance ou [Le FCP/La SICAV/LOPCVM] noffre  pas de garantie du capital lchance. V. -  Lorsque les taux de rendement associs aux comportements de la formule sont indiqus, ils sont exprims directement sous forme de taux actuariels ou leur taux quivalent actuariel est indiqu.

Article 30-10- OPCVM Diversis Cette catgorie rassemble tous les OPCVM qui ne relvent pas dune autre catgorie. Il doit tre fait mention, dans lobjectif de gestion du prospectus, de la gestion mise en uvre et notamment: 1 Gestion totalement discrtionnaire; 2 Gestion de type prole. Dans la mesure o le profil dinvestissement ne correspond aucune autre classification, ce point doit faire lobjet dune justification dans la rubrique stratgie dinvestissement du prospectus de lOPCVM. Lexistence ventuelle dun risque de change pour le rsident franais est mentionne dans la rubrique stratgie dinvestissement du prospectus de lOPCVM.

page 68|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN

5.3 Rfrences aux textes


Directive 2009/65/CE http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2009:302:0032:0032:FR:PDF

Guideline CESR Risque global OPCVM http://www.esma.europa.eu/system/les/10_788.pdf Fonds formule http://www.esma.europa.eu/system/les/2012-197_fr_0.pdf Lois 85-695 du 11juillet 1985 portant diverses dispositions dordre conomique et nancier Article 1.1 dnissant les socits de capital-risque ligibles aux FCPE solidaires http://www.legifrance.gouv.fr/affichTexteArticle.do?cidTexte=JORFTEXT000000693456&idArticle=LEGIARTI00000631747 3&dateTexte=&categorieLien=cid Code montaire et nancier Livre II Chapitre IV Placements collectifs Partie lgislative articles L214-1 L214-41 http://www.legifrance.gouv.fr/affichCode.do?idSectionTA=LEGISCTA000006154126&cidTexte=LEGITEXT000006072026& dateTexte=20120516 Livre II Chapitre IV Placements collectifs Partie rglementaire articles D214-1 D214-91-1 http://www.legifrance.gouv.fr/affichCode.do?idArticle=LEGIARTI000024446779&idSectionTA=LEGISCTA000006169751& cidTexte=LEGITEXT000006072026&dateTexte=20120516 Code du travail Art. L3332-17 et 17-1 http://www.legifrance.gouv.fr/affichCode.do?idArticle=LEGIARTI000019293591&idSectionTA=LEGISCTA000006189696& cidTexte=LEGITEXT000006072050&dateTexte=20120203 Rglement gnral AMF Livre IV http://www.amf-france.org/documents/general/8091_1.pdf Art.412-2-2: critres AMF dligibilit des fonds dinvestissement
Les fonds dinvestissement au sens de lart. R. 214-33 du code montaire et nancier rpondent en permanence aux critres suivants: 1 Leurs porteurs sont titulaires de droits rels opposables sur leurs actifs; 2 Leurs actifs sont conservs, au sens de lart. 323-2, de manire distincte des actifs propres du conservateur et de ses mandataires; 3 Ils diffusent une information rgulire et adquate et, en particulier, leurs parts ou actions font lobjet dune valorisation approprie sur une base au moins mensuelle et sont soumis une obligation lgale daudit ou de certication lgale au moins annuelle des comptes; 4 Ils ne sont pas domicilis dans des pays ou territoires non coopratifs tels quidentis par le GAFI.

Instructions AMF OPCVM coordonns : instruction n2011-19 relative aux procdures dagrment, ltablissement dun DICI et dun prospectus et linformation priodique des OPCVM coordonns franais et des OPCVM coordonns trangers commercialiss en France http://www.amf-france.org/documents/general/10267_1.pdf

page 69|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

OPCVM non coordonns: instruction n2011-20 relative aux procdures dagrment, ltablissement dun DICI et dun prospectus et linformation priodique des OPCVM non coordonns http://www.amf-france.org/documents/general/10266_1.pdf OPCVM dpargne salariale: instruction n2011- 21 relative aux procdures dagrment, ltablissement dun DICI et dun prospectus et linformation priodique des OPCVM dpargne salariale http://www.amf-france.org/documents/general/10263_1.pdf OPCVM de capital-risque agrs: instruction n2011-22 relative aux procdures dagrment, ltablissement dun DICI et dun rglement et linformation priodique des FCPR, FCPI et FIP agrs http://www.amf-france.org/documents/general/10264_1.pdf Directive pargne http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2003:157:0038:0048:fr:PDF Code gnral des impts http://www.legifrance.gouv.fr/affichCode.do?cidTexte=LEGITEXT000006069577

page 70|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN

5.4 Synthses des principaux changements par rapport la rglementation antrieure la transposition de la directive 2009/65/CE
5.4.1 La structure (ou architecture) des textes
Le chapitre consacr aux OPCVM est compos de deux sous-sections. La sous-section 1 traite des OPCVM agrs conformment la directive, la sous-section 2 traite des autres OPCVM. Cette dernire distingue clairement les OPCVM ouverts tous souscripteurs et les OPCVM rservs certains investisseurs. Les OPCVM rgles dinvestissement allges avec et sans effet de levier qui faisait lobjet de rgles distinctes sont regroups dans le paragraphe concernant les OPCVM agrs rgles dinvestissement allges. Les rgles de division des risques sont reprises dans la partie rglementaire dudit code. La rdaction des textes consacrs aux actifs ligibles lactif des OPCM introduit la notion de titres nanciers ligibles qui regroupent les titres de capital et les titres de crance. Il est noter que les titres de crance dont la dure de vie est infrieure 397 jours peuvent tre classs dans les instruments du march montaire. Respect des ratios et dlais de rgularisation Les OPCVM nouvellement crs peuvent droger aux rgles de division des risques entit/metteur et dtention pendant une priode de six mois suivant la date de leur agrment. La rdaction de larticle traitant de la rgularisation des dpassements de ratios a t modifie: lobjectif prioritaire de lOPCVM doit tre de rgulariser la situation en tenant compte de lintrt des porteurs de parts. OPCVM nourriciers Les rgles dinvestissement et de division des risques sont fonction de la structure de lOPCVM (conforme ou non conforme).

5.4.2 Impacts sur la composition des actifs


Actifs ligibles lactif dun OPCVM Instruments nanciers ligibles Titres nanciers ligibles Titres garantis FCT OPC et fonds dinvestissement trangers Commentaires Nouvelle notion: actions et titres de crances hors instruments du march montaire et hors OPC Sont largis aux titres mis pas des pays tiers Plus de rgles spciques Les critres dligibilit des fonds dinvestissement trangers sont prciss: soumis une surveillance quivalente aux OPCVM conformes la directive, offrant un niveau de protection des investisseurs sufsant, faisant lobjet de rapports semestriels ou annuels La condition lie au dnouement anticip na pas t reprise (remboursement au moins gal la valeur initiale du dpt) La liste limitative des instruments ligibles ce ratio est fonction de la structure de lOPCVM Ne sont pas ligibles lactif des OPCVM

Dpts Autres valeurs Certicats reprsentatifs de mtaux prcieux

page 71|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

AN N EX ES

Rgles de division des risques Type de rgles Ratios entits/metteurs Ratio emprise Ratio de contrepartie Seuils dactif Commentaires Simpli, le seuil de 40% sapprcie sur lentit. La notion dmetteur (groupe) sapplique au seuil de 20% prvu au 2 VIII du R214-21 Les seuils et actifs concerns sont fonction de la structure de lOPCVM Limit 5% si les contreparties ne sont pas des dpositaires et des tablissements de crdit et entreprises dinvestissement (sous conditions) Harmoniss 300 000 euros pour les SICAV et les fonds (hors Side pocket, FCPE et SICAVAS) Les textes prcisent la drogation de 35% pour une seule entit: conditions exceptionnelles de march notamment sur des marchs rglements o certains instruments sont largement dominants

OPCVM indiciel

5.4.3 Impacts sur le calcul du risque global


Impacts sur le calcul du risque global Commentaires Notion dengagement remplac par risque global Primtre Mthodes Instruments Produits de taux Prend en sus le risque de contrepartie Les classications type A (mthode linaire) et type B (mthode probabiliste) disparaissent et sont remplaces par la mthode de lengagement et la mthode de la VaR La notion de produits simples et produits complexes est remplace par produits standards, produits non standards La mthodologie de compensation tient dsormais compte de fourchette de maturit. Les mthodes de compensation sont durcies Le calcul de la perte maximum lors de lengagement des contrats est remplac par loption de lune des 3 mthodes: lengagement valeur en risque rgles spciques Lutilisation de la drogation de 35% sur une entit est prcise: dans des conditions exceptionnelles de march notamment sur des marchs rglements o certains instruments sont largement dominants

OPCVM formule

OPCVM indiciel

Ce calcul vient remplacer lancien ratio dengagement hors bilan. Il prend en compte le risque de contrepartie et les garanties nancires (liquidits) rinvesties dans des actifs nanciers dont le rendement est suprieur au taux sans risque.

5.4.3.1 OPCVM agrs conformment la directive 2009/65/CE Dtention dOPCVM  Les OPC de droit franais ou tranger ou les fonds dinvestissement trangers dtenant plus de 10% dOPC ne sont pas ligibles lactif des OPCVM agrs conformment la directive.  Les OPC franais ou trangers rpondant des critres prcis (soumis une surveillance quivalente aux OPCVM conformes la directive, offrant un de niveau de protection des investisseurs sufsant, faisant lobjet de rapports semestriels et annuels) peuvent tre dtenus hauteur de 30%.

page 72|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

ES EX N AN
Ratio autres valeurs Limit aux seuls titres nanciers ligibles et instruments du march montaire non admis sur un march nancier rglement ou assimil. Ventes dcouvert Strictement interdites OPCVM nourriciers conformes Investissement minimum 85% dans un seul OPCVM agr conformment la directive, dit matre, 15% en liquidit ou en contrats nanciers utiliss uniquement des ns de couverture. Ratio demprise La drogation de 25% sur titres dune entreprise solidaire nest plus applicable. 5.4.3.2 Autres OPCVM Le ratio autres valeurs et la possibilit de ventes dcouvert sont maintenus. Le seuil de dtention dOPC ou de fonds dinvestissement dtenant plus de 10% dautres valeurs est limit 10% (hors fonds alternatifs). Ratio demprise Drogation de 10% 25% par entit lorsque lentit est une entreprise solidaire.
page 73|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

page 74|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

page 75|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios

CONTACTS
Marie-Andre BONNET

01 57 78 21 53 marie-andree.bonnet@caceis.com 01 57 78 23 35 eliane.jacquet@caceis.com 01 57 78 21 52 joelle.prehost@caceis.com 01 57 78 29 13 yves.gaveau@caceis.com


Yves GAVEAU Jolle PREHOST Eliane JACQUET

1-3 place Valhubert 75206 Paris Cedex 13

www.caceis.com

Ce document est une publication ofcielle de CACEIS. CACEIS ne peut tre jug responsable dinexactitude ou erreur dinterprtation que ce document pourrait contenir. Tous droits rservs. Ce document ne peut tre reproduit, mme partiellement, sous quelque forme que ce soit, sans lautorisation crite de CACEIS.

page 76|Rglementation prudentielle des OPCVM| Ratios