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COURS
Juin 2000
1 OBJECTIFS
On cherche :
assurer la comptitivit de lentreprise sur plusieurs annes ; aprs avoir examin
lopportunit dun investissement sur le plan conomique (est-il vraiment
ncessaire ?) ; sur le plan technique (les solutions choisies sont-elles
performantes ?) ; il reste deux aspects essentiels :
linvestissement est-il rentable ?
comment le financer au moindre cot ?
Pour :
Linvestissement consiste pour une entreprise (ou tout agent conomique) affecter
des ressources financires lacquisition de biens dquipement en vue de la
production de biens et services avec la certitude que lexcdent des recettes
attendues sur les charges prvisibles sera suffisament rmunrateur.
Quel que soit le but recherch (investissement de renouvellement, de
rationalisation, de modernisation, de scurit, etc), le problme du choix des
investissements est fondamentalement le mme, mais lexigence de la rentabilit ne
se pose pas avec la mme rigueur pour ces diffrentes catgories dinvestissement.
COURS
Juin 2000
COURS
Juin 2000
2 10
280
168
18
94 31,96
62,04
72,12
80,04
CAF actualises
CAF actualises
cumules
64 392,86
= 64 392,86
= 63 807 , 40
128 200,26
= 56 970 ,90
185 171,16
72 120 (1 + 0,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
On se rend compte daprs le tableau que le capital investi est rcupr vers la fin
de la 3me anne( caf actualises cumules).
Il reste ensuite 7 annes compltes dexploitation o les CAF dgages permettront
la
constitution
dun
nouveau
capital.
2.2
COURS
Juin 2000
Montant
64 392,86
63 807,40
56 970,90
50 866,87
45 416,85
40 550,75
36 206,03
32 326,81
28 863,23
10
25 770,74
72 120 (1 + 0,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
80 040 (1 + 0 ,12 )
10
80 040 (1 + 0 ,12 )
445 172,44
On aurait pu utiliser un raccourci pour acclrer les calculs. En effet nous
remarquons que de la 2me la 10me anne, la mme CAF annuelle est actualiser,
il sagit donc dune suite dannuits constantes.
Ainsi :
80 040
1 ( 1 + 0 ,12 )9
= 426 473,10
0 ,12
445 172,44
0,00
180 000,00
265 172,44
1.3
COURS
Juin 2000
= 51 514 , 29
= 40 836 ,73
72 120 (1 + 0, 4 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
= 38 068,97
= 26 254 , 46
80 040 (1 + 0 , 45 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
= 29 169 ,1
80 040 (1 + 0 , 45 )
= 20 835, 07
80 040 (1 + 0 , 45 )
= 14 882 ,19
80 040 (1 + 0 , 45 )
= 10 630 ,14
80 040 (1 + 0 , 45 )
= 7 592 ,96
80 040 (1 + 0 , 45 )
= 5 423,54
80 040 (1 + 0 , 45 )
= 3 873,96
80 040 (1 + 0 , 45 )
10
= 2 767 ,11
80 040 (1 + 0 , 45 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
80 040 (1 + 0 , 4 )
10
80 040 (1 + 0 , 4 )
CAF cumules
= 18 106 ,52
= 12 487 , 26
= 8 611,90
= 5 939 , 24
= 4 096 , 03
= 2 824 ,85
10
= 1 948,17
= 168 075,33
Le taux de 40% nest pas assez lev, celui de 45% est trop fort. Il faut donc
procder une interpolation linaire.
COURS
Juin 2000
7 525,09 0 ,05
= 0, 0193
19 449 , 76
Le taux interne de rentabilit est donc gal 0, 4 + 0, 0193 = 0, 4193 soit environ
42%.
Reprenons notre exemple du dbut, pour voir lequel de ces financements serait le
plus rentable.
Admettons quil ait le choix de ces trois modes de financement, parce que le
fournisseur pressenti les lui a proposs.
1re option : emprunt de 180 000 Euros 14.5% sur 5 ans amortissable par annuits
constantes de fin de priode.
2me option : crdit-bail avec des versements en fin danne de 48 000 Euros HT,
pendant 5 ans et une option dachat au terme du contrat de 5% de la valeur initiale
HT, le matriel sera ensuite amorti sur 5 ans.
3me option : financement sur fonds propres pour les 180 000 Euros de
linvestissement.
COURS
Juin 2000
cot rel
Annes
Capital d
Dbut de
priode
1
2
3
4
5
180 000
153 037
122 165
86 816,90
46 342,84
Annuits
Constantes
(a)
53 062,51
53 062,51
53 062,51
53 062,51
53 062,55
Intrts
Amortissement
du capital
26 100,00
22 190,44
17 713,99
12 588,45
6 719,71
Capital restant d
en fin de priode
26 962,51
30 872,07
35 348,52
40 474,06
46 342,84
153 037,49
122 165,42
86 816,90
46 342,84
0,00
Amort.
Intrts
Charges Economies
du
Verss Dducibles dimpt
matriel
(2)
(3)=(1)+(2) (4)=34%
(1)
18 000 26 100
44 100
14 994
18 000 22 190
40 190
13 664
18 000 17 713
35 713
12 142
18 000 12 588
30 588
10 400
18 000
6 719
24 719
8 404
18 000
18 000
6 120
18 000
18 000
6 120
18 000
18 000
6 120
18 000
18 000
6 120
18 000
18 000
6 120
Cots
Rels
(5)=(a)-(4)
38 068
39 397
40 919
42 662
44 657
6 120
6 120
6 120
6 120
6 120
Cot rel
actualis
33 989,73
31 407,65
29 125,87
27 112,75
25 340,06
3 100,58
2 768,38
2 471,77
2 206,93
1 970,48
COURS
Juin 2000
Annes
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Loyers
puis
Acquisit.
48 000
48 000
48 000
48 000
57 000
Amort.
Du
matriel
1 800
1 800
1 800
1 800
1 800
Economies
Dimpt
(34%)
16 320
16 320
16 320
16 320
16 320
612
612
612
612
612
Cots rels
31 680
31 680
31 680
31 680
40 680
612
612
612
612
612
Cots rels
actualiss
28 285,71
25 255,10
22 549,20
20 133,21
23 082,92
310,06
276,84
247,18
220,69
197,05
118 054,32
1 (1,12 )
0 ,12
COURS
Juin 2000
(REFI01E01A)
Un menuisier envisage de diversifier sa production et de proposer sa clientle des
meubles spciaux. Pour cela il contacte des fournisseurs de matriel, et deux offres
lui sont faites.
La premire solution suppose un investissement de 120.000 Euros HT.
La seconde solution ncessite un investissement de 160.000 Euros HT mais
permettrait de rduire les dpenses dexploitation de 1/3.
Dans les 2 cas, lamortissement serait linaire sur 8 ans et le matriel naurait plus
aucune valeur de revente aprs 10 ans dutilisation.
Le chiffre daffaires prvisionnel supplmentaire serait de 50.000 Euros HT les
deux premires annes et de 60.000 Euros HT les 8 annes suivantes.
Les dpenses dexploitation sont estimes 75% du chiffre daffaires.
Les calculs se feront sans tenir compte de lincidence de limpt.
Questions
1. Pour chacun des projets en tenant compte dun taux dactualisation de 8% ;
calculez la somme des CAF actualises sur les 10 ans dexploitation prvus
calculez leur valeur actuelle nette.
2. Quel est linvestissement le plus rentable ?
3. Quel est le taux interne de rentabilit du projet le plus intressant ?
SUPnoncs
octobre 2000
( REFI01S01)
Mr Pierre dcide limplantation dun point de vente de matriel et outillage pour
les entreprises du BTP dans la banlieue lyonnaise.
Dans le cadre de ce projet il est envisag un investissement de 188.160 Euros HT.
La TVA est dductible et ne sera pas pris en compte. Limpt sur les socits sera
admis 34%.
Deux solutions financires sont possibles :
Question
Quelle solution faut-il choisir compte tenu dun taux dactualisation de 10% ?
SUPnoncs
octobre 2000
(REFI01S02)
La socit Parenthses spcialise dans la fabrication de rotules pour vhicules,
est sollicite par un important fabricant franais qui lui propose de la sous traitance
. Les conditions du contrat sont les suivantes :
Investissement initial : 3 600 000 Euros, amortissable en linaire sur 10 ans ( la
valeur rsiduelle au bout de 5 ans tant nulle) ;
Quantits fabriques : 4000 paires de rotules par an
Prix de vente : 410 Euros la paire ;
Cot unitaire de production : 298 Euros ( hors amortissement de linvestissement
initial)
Questions
Lentreprise fait deux hypothses sur la dure du contrat : soit 8 ans, soit 10 ans.
Pour ces deux hypothses :
1. calculez le montant de limpt annuel ( au taux de 33 %) rsultant de ce contrat
de sous-traitance.
2. Calculez le flux net de trsorerie annuelle rsultant de ce contrat
3. Calculez la VAN des flux gnrs ( le taux dactualisation retenu est de 8%)
4. Commentez.
ENONCES
octobre 2000
(REFI01E01B)
Annes
1
2
3
4
5
6
Questions :
1.
2.
3.
4.
5.
ENONCES
octobre 2000
( REFI01E01C)
La socit MILKFREE prvoit de faire lacquisition dune nouvelle machine
fabriquer des MILK SHAKE, payable en dbut danne : 500.000 Euros HT.
Cet investissement devrait entraner pendant 10 ans des recettes de 300.000 Euros
HT par an, et des dpenses de 220.000 Euros ( values en fin danne ).
Lamortissement de la machine serait linaire sur 10 ans, et la valeur rsiduelle au
bout de 10 ans estime nulle.
Il faut tenir compte dun impt sur les bnfices de 34% ( on considre, par souci
de simplification, que les recettes et les dpenses correspondent aux produits de
lexercice et aux charges hors amortissement ).
Questions
1.
2.
3.
ENONCES
octobre 2000
(REFI01E01D)
La socit GRAVISSE spcialise dans la fabrication daccessoires pour cycles, est
sollicite par un important fabricant franais qui lui propose un contrat de
fabrication de pdales chaussage automatique, en sous-traitance. Les conditions
du contrat pour GRAVISSE seraient les suivantes :
Investissement initial : 1 200.000 Euros, amortissable en linaire sur 4 ans ( la
valeur rsiduelle au bout de 4 ans tant nulle) ;
Quantits fabriques : 4.000 paires de pdales par an ;
Prix de vente : 380 Euros la paire ;
Cot unitaire de production : 275 Euros ( hors amortissement de linvestissement
initial ).
Questions
Lentreprise fait deux hypothses sur la dure du contrat : soit 4 ans, soit 5 ans.
Pour ces deux hypothses :
1.
Calculez le montant de limpt annuel ( au taux de 34%) rsultant de ce
contrat de sous-traitance.
2.
Calculez le flux net de trsorerie annuelle rsultant de ce contrat.
3.
Calculez la valeur actuelle nette des flux gnrs ( le taux dactualisation
retenu est de 11% ).
4.
Commentez.
SOLUTIONS
Juin 2000
(REFI01E01A)
1. Calcul de la CAF et de la VAN
Projet N 1
Annes
C.A
1 et 2
50 000
Charges
dexploitation
(a) 37 500
38
9 et 10
60 000
60 000
45 000
45 000
Amortiss.
Rsultat
C.A.F
(b) 15 000
2500
12 500
15 000
0
0
15 000
15 000
15 000
C.A
1 et 2
38
9 et10
Charges
dexploitation
(a) 25 000
30 000
30 000
50 000
60 000
60 000
Amortiss. Rsulta
t
(b) 20 000 5 000
20 000 10 000
0 30 000
C.A.F
25 000
30 000
30 000
12 500
1 (1 + 0 ,08 )
= 22 290 et 15 000
0 ,08
1 (1 + 0 , 08 )
1,082 = 73 902 , 25
0 ,08
25 000
1 (1 + 0 , 08)
0, 08
= 44 581, 62 et 30 000
1 (1 + 0 ,08)
0 , 08
SOLUTIONS
Juin 2000
A 12 %
1 (1 + 0,12 )
25 000
= 42 251 et
0,12
42 251 + 118 805 160 000 = 1 056
1 (1 + 0,12 )
30 000
0,12
A 13 %
25 000
1 (1 + 0,13)
0,13
1 (1 + 0,13)
= 41 702. et
30 000
0,13
SOLUTIONS
Juin 2000
(REFI01EB)
1. Les dotations annuelles
5 000 000 * 0,25 = 1 250 000, amortissement= 1 250 000 / 5 = 250 000 par an
5 000 000 * 0,75 = 3 750 000, amortissement= 3 750 000 / 10 = 375 000 par an
VNC aprs 6 ans dexploitation= 0+ ( 3 750 000- ( 375 000*6)=1 500 000
(b) CAF annuelles
Annes
C.A Charg.
Exploit
1
2
3
4
5
6
0
4
8
12
15
13
1
3
5
9
11
10
Amort
0,625
0,625
0,625
0,625
0,625
0,625
Rsult.
Avant
impts
1,625
0,375
2,375
2,375
3,375
0,625
IS
0
0,127
0,807
0,807
1,147
0,892
Rsult.
Aprs
impts
1,625
0,2475
1,5675
1,5675
2,275
1,7325
CAF
1
0,8725
2,1925
2,1925
2,8525
2,1075
CAF
actualises
0,9434
0,7765
1,8409
1,7367
2,1316
1,4857
SOLUTIONS
Juin 2000
REFI01EC
en KF euros
1- le dlai de rcupration du capital investi
Annes
C.A
Charges
Exploit.
Amort
1 10
300
220
50
Rsultat
Avant
impts
30
IS
10,2
Rsultat
Aprs
impts
19,8
CAF
69,8
CAF
actualise
s
64,036 la
1re anne
69 ,8 1,093 = 53,89
Si lon cumule les trois sommes on est loin du compte par rapport
au montant de linvestissement initial qui est de 500 000. Donc il
convient de chercher le raccourci nous permettant de voir si au bout
des 10 annes nous rcuprerons nos 500 000, do :
1 1,0910
= 447 ,95
0 ,09
Donc linvestissement nest pas rentable car on ne rcupre pas le
capital investi au bout des 10 annes.
69,8
1. la calcul de la VAN
VAN = CAF actualises dpenses dinvestissement actualises
447,95 500 = 52,04
Donc linvestissement nest pas rentable, car la VAN est ngative
(f) Autres informations
Il faudrait disposer dinformations de nature technique ou
conomique pour apprcier lopportunit de cet investissement.
Si vous avez prouv des difficults rsoudre cet exercice, nous vous conseillons
fortement de faire l'exercice suivant (Cliquez sur Exercice).
SOLUTIONS
Juin 2000
(REFI01ED)
1-
420 000
300 000
120 000
420 000
0
420 000
Bnfice imposable
IS 34%
+ DAP
Flux nets de trsorerie
3-
5me anne
4 premires
annes
120 000
40 800
+ 300 000
379 200
5me anne
420 000
142 800
0
277 200
2-
Commentaires
Linvestissement est rentable avec un contrat de 5 ans car la VAN est positive.
Le raisonnement suppose :
qu lexception des DAP, lensemble des produits et charges corresponde des
encaissements et des dcaissements de fin danne.
Que limpt sur les socits soit dcaiss en fin danne, lanne mme.
Si vous avez prouv des difficults rsoudre cet exercice, nous vous conseillons
vivement de contacter votre tuteur.
AIDES
Juin 2000
(REFI01E01A)
(Pour tous les exercices :)
Faire attention au choix de la bonne formule, car on ne calcule pas de la mme manire
les annuits demprunt et les annuits de prts
En effet concernant les emprunts, selon que lon cherche la valeur acquise ou la
valeur actuelle :
n
V0 = a
Vn = a
1 (1 + T )
(1 + t )n 1
Concernant les prts, on utilise les formules suivantes, selon quon recherche la
valeur actuelle ou la valeur acquise .
V0 = a (1 + t )
1 (1 + t )
Vn = a (1 + t )
(1 + t )n 1
t
AIDES
Juin 2000
(REFI01E01B)
Faire attention au choix de la bonne formule, car on ne calcule pas de la mme manire
les annuits demprunt et les annuits de prts
En effet concernant les emprunts, selon que lon cherche la valeur acquise ou la
valeur actuelle :
n
V0 = a
Vn = a
1 (1 + T )
(1 + t )n 1
Concernant les prts, on utilise les formules suivantes, selon quon recherche la
valeur actuelle ou la valeur acquise .
V0 = a (1 + t )
1 (1 + t )
Vn = a (1 + t )
(1 + t )n 1
t
AIDES
Juin 2000
(REFI01E01C)
Faire attention au choix de la bonne formule, car on ne calcule pas de la mme manire
les annuits demprunt et les annuits de prts
En effet concernant les emprunts, selon que lon cherche la valeur acquise ou la
valeur actuelle :
n
V0 = a
Vn = a
1 (1 + T )
(1 + t )n 1
Concernant les prts, on utilise les formules suivantes, selon quon recherche la
valeur actuelle ou la valeur acquise .
V0 = a (1 + t )
1 (1 + t )
Vn = a (1 + t )
(1 + t )n 1
t
AIDES
Juin 2000
(REFI01E01D)
Faire attention au choix de la bonne formule, car on ne calcule pas de la mme manire
les annuits demprunt et les annuits de prts
En effet concernant les emprunts, selon que lon cherche la valeur acquise ou la
valeur actuelle :
n
V0 = a
Vn = a
1 (1 + T )
(1 + t )n 1
Concernant les prts, on utilise les formules suivantes, selon quon recherche la
valeur actuelle ou la valeur acquise .
V0 = a (1 + t )
1 (1 + t )
Vn = a (1 + t )
(1 + t )n 1
t