. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Chapitre 6.

L’analyse de la rentabilité

CORRIGÉ 06-01

1. Tableau de reclassement des charges et taux de marge sur coût variable

Tableau de reclassement des charges

Charges par nature Total Fixes variables
e
Services extérieurs 300 000 100 000 200 000
x
Impôts et taxes
Charges de personnel
100 000
3 000 000
75 000
1 500 000
25 000
1 500 000
o
Dotations aux amortissements, dépréciations et
provisions 900 000 900 000 0
s
Charges financières 200 000 180 000 20 000

Total 4 500 000 2 755 000 1 745 000

⇒ Montant de charges fixes = 2 755 000

Montants Totaux

Chiffres d’affaires 7 000 000

Achats de matières premières 2 000 000

– Variation des stocks – 73 000
Achats d’emballages 260 000
– Variation des stocks – 12 000
Autres charges variables 1 745 000

Coût variable 3 920 000 – 3 920 000

Marge sur coût variable 3 080 000

Charges fixes 2 755 000 – 2 755 000

Résultat d’exploitation 325 000

⇒ Taux de marge sur coût variable = MCV = 3 080 000 = 44 %

CA 7 000 000
2. Seuil de rentabilité
F 2 755 000
SR = = = 6 261 364
TMCV 0 , 44
3. Marge de sécurité et indice de sécurité
MS = CA – SR = 7 000 000 – 6 261 364 = 738 636
CA − SR 738 636
I= = = 10 , 55 %
CA 7 000 000
4. Levier d’exploitation
CA 7 000 000
e= = = 9 , 47
CA − SR 7 000 000 − 738 636
5. Interprétation des résultats
Le taux de marge sur coût variable est sans doute un peu faible pour absorber les char-
ges fixes. Il en résulte une marge de sécurité certes positive mais un peu restreinte. Ce
résultat est confirmé par le faible indice de sécurité de la société Madar. Cependant le
levier d’exploitation est important en raison du poids important des charges fixes et
d’une marge de sécurité relativement faible.

1
 2
Le diagnostic financier des comptes annuels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CORRIGÉ 06-02

1. Actifs économiques
Immobilisations nettes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400 000
e BFRE net (250 000 + 240 000 − 49 000) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 441 000
x Disponibilités . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 000
– Provisions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .– 25 000
o Actifs économiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 826 000
s 2. Taux de rendement des actifs économiques
Résultat économique 2 500
= = 0 , 3 %. Ce taux est très faible.
Actifs économiques 826 000
Le résultat économique correspond au résultat d’exploitation.

3. Seuil de rentabilité
• Calcul des charges fixes d’exploitation
Frais de publicité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 430 000
Charges de personnel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 000
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions . . . . . . . . . . . . . . 50 000
Charges fixes d’exploitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 500 000

Remarque : le seuil de rentabilité est utilisé dans la question suivante pour calculer le levier
d’exploitation. Le calcul ne doit donc prendre en compte que les seules charges d’exploitation,
en excluant les charges financières et les charges exceptionnelles.

• Calcul du taux de marge sur coût variable

Chiffre d’affaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 500 000
Moins Achats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 077 500
Plus Variation des stocks. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 000
Marge sur coût variable (3 500 000 − 2 077 500 + 80 000) . . . . . . . . . . 1 502 500
Marge sur coût variable 1 502 500
TMCV = = = 42 , 93 %
Chiffre d’affaires 3 500 000
• Calcul du seuil de rentabilité de l’exploitation

Charges fixes 1 500 000

SR = = = 3 494 060
TMCV 0 , 4293
4. Levier d’exploitation
CA 3 500 000
e= = = 589,22
CA − SR 3 500 000 − 3 494 060
Ce levier est très élevé car le chiffre d’affaires est très proche du seuil de rentabilité. Il
n’y a pratiquement pas de marge de sécurité.

5. Hypothèse d’une variation du CA de 350 000

La variation du chiffre d’affaires de 350 000 représente 10 % du chiffre d’affaires de
3 500 000.

2
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Chapitre 6. L’analyse de la rentabilité

La variation relative du résultat d’exploitation est donc de 10 % × 601 = 6010 %. Le

résultat d’exploitation devient :
2 500 + 2 500 × 6 010 % = 152 750 en cas de variation à la hausse ;
2 500 − 2 500 × 6 010 % = −147 750 en cas de variation à la baisse.
Vérification :
Pour un chiffre d’affaires de :
e
3 850 000 ⇒ RE = 3 850 000 × 0,4292857 − 1 500 000 = 152 750 x
3 150 000 ⇒ RE = 3 150 000 × 0,4292857 − 1 500 000 = −147 750 o
6. Action pour améliorer la rentabilité économique s
– Diminuer les charges fixes : les charges de personnel sont déjà faibles (0,57 % du
chiffre d’affaires) et ne peuvent être davantage réduites.
– Par contre, les frais de publicité (40,8 % du chiffre d’affaires) pourraient être comprimés.

3
 2
Le diagnostic financier des comptes annuels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CORRIGÉ 06-03

1. Taux de rentabilité financière

Résultat net 58 500
e rC = =
Capitaux propres 390 000
= 15 %

x
o Remarque : les capitaux propres du dénominateur sont ceux existant au début de l’exercice
(capital + réserves) . Il ne faut pas y compter le résultat qui a été réalisé au cours de l’exercice.

s
2. Hypothèse de désendettement
• Calcul du résultat modifié
Les charges financières disparaissent du compte de résultat dans l’hypothèse donnée.

Résultat d’exploitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 790

Résultat exceptionnel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 000

Résultat avant impôt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 790

Impôts sur les bénéfices (33 1/3 %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (37 597)

Résultat de l’exercice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 193

• Calcul des capitaux propres modifiés

Les emprunts et soldes créditeurs de banque sont remplacés par une augmentation
de capital.

Capitaux hors résultat avant augmentation de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390 000

Augmentation de capital (250 000 + 42 000) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292 000

Capitaux hors résultat après augmentation de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 682 000

• Calcul du taux de rentabilité financière

75 193
rC = ≅ 11 %
682 000
3. Niveaux relatifs de la rentabilité économique et du coût des dettes financières
La rentabilité financière serait plus faible (11 % au lieu de 15 %) qu’avant l’augmenta-
tion de capital. Ceci montre que le coût des dettes financières est inférieur au taux de
rentabilité économique.
Vérification :
– Actifs économiques
Immobilisations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 800 000
BFRE (150 000 + 305 000 – 490 000) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 000
Disponibilités . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 000
– Provisions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 500
Total des actifs économiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 755 500
– Taux de rendement des actifs économiques : 106 790 = 14,1 % ou rentabilité éco-
755 500
nomique

4
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Chapitre 6. L’analyse de la rentabilité

– Coût des dettes financières : 25 040 = 8,6 %

292 000
C’est la manifestation de l’effet de massue en raison de la possibilité de s’endetter à un
taux inférieur au taux de rendement des actifs économiques.
e
4. Hypothèse d’augmentation de l’endettement
• Calcul du résultat modifié x
o
Résultat d’exploitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 790
Résultat financier (25 040 + 49 000 × 9,5 %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (29 695) s
Résultat exceptionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 000

Résultat avant impôt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 095

Impôts sur les bénéfices (33 1/3 %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (27 698)

Résultat de l’exercice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 397

• Calcul des capitaux propres modifiés

Capitaux hors résultat avant dividende exceptionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390 000

– Dividende exceptionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (41 000)

Capitaux hors résultat après dividende exceptionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349 000

• Calcul du taux de rentabilité financière

55 397
rC = ≅ 15,9 %
349 000
C’est la politique d’augmentation de l’endettement qui maximise la rentabilité pour les
associés.

5
 2
Le diagnostic financier des comptes annuels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CORRIGÉ 06-04

1. Taux d’endettement financier

31.12.N–1 31.12.N
e D
=
300 000
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42,9 %
C 450 000 + 250 000
x
o D
=
550 000
C 450 000 + 250 000
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78,6 %

s 2. Rentabilité au 31 décembre N–1 et au 31 décembre N

a. Rentabilité économique
• Calcul du résultat d’exploitation 31.12.N–1 31.12.N
Ventes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345 000 . . . 480 000
Autres produits d’exploitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 000 . . . 40 000
– Consommations en provenance des tiers . . . . . . . . . . . . . . – 48 000 . . . – 40 000
– Charges de personnel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . – 77 000 . . . – 60 000
– Dotations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .– 100 000 . . . – 125 000
RE avant impôt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 000 . . . 295 000
RE après impôt (IS à 33 1/3 %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 333 . . . 196 667

• Calcul des actifs économiques 31.12.N–1 31.12.N

Total des actifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 152 000 . . . 1 415 000
– Dettes d’exploitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .– 152 000 . . . – 165 000
Actifs économiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 000 000 . . . 1 250 000

• Calcul du taux de rentabilité 31.12.N–1 31.12.N

103 333
ra = . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10,3 %
1000 000
196 667
ra = . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15,7 %
1250 000
b. Rentabilité financière
85 000
rc = . . . . . . . . . . . . . . . . 12,1 %
450 000 + 250 000
160 000 . . . . . . . . . . . . . . . . 22,9 %
rc =
450 000 + 250 000
3. Causes de l’augmentation de la rentabilité financière
L’amélioration relative de la rentabilité économique de 15 , 7 % = 152 % se répercute
10 , 3 %
sur la rentabilité financière.
22,9 %
La rentabilité financière s’est cependant encore davantage améliorée : = 189 % .
12,1 %
Ceci est dû à l’augmentation du levier financier en raison de l’augmentation du taux
d’endettement.