Représentation Des Femmes Au Conseil D'administration Et Performance Sociétale de L'entreprise: Existe-T-Il Un Lien ?

Représentation des femmes au conseil d’administration et
performance sociétale de l’entreprise : existe-t-il un lien ?

Kaouther Chebbi, Rey Dang, L’Hocine Houanti
Dans Gestion 2000 2018/5 (Volume 35), pages 23 à 43
Éditions Association de Recherches et Publications en Management
ISSN 0773-0543
DOI 10.3917/g2000.355.0023
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gestion2000.vol.35.5.book Page 23 Wednesday, February 6, 2019 9:22 AM
Kaouther CHEBBI
Collège d’administration des
affaires – Université du roi Faisel,
Arabie Saoudite
Rey DANG
ICN Business School – CEREFIGE,
Nancy-Metz
L’Hocine HOUANTI
Groupe Sup Co La Rochelle
Représentation des femmes au

conseil d’administration et
performance sociétale de
l’entreprise : existe-t-il un lien ?
Introduction (1991), nous définissons la PSE

comme une « configuration organisa-
tionnelle de principes de responsabili-
La responsabilité sociale des entre- té sociétale, de processus de sensibili-
prises (RSE) fait l’objet, depuis té sociétale et de programmes, de poli-
quelques années, d’une attention parti- tiques et de résultats observables qui
culière tant de la littérature (par ex. sont liés aux relations sociétales de
McWilliams et Siegel, 2001). En effet, l’entreprise » (p. 693). Les indicateurs
selon Carroll (1979), l’entreprise inte- environnementaux, sociaux et de gou-
ragissant avec son environnement (so- vernance (ESG) représentent un proxy
cial, politique ou environnemental), de la mesure de la PSE (Mattingly et
doit assumer un ensemble de respon- Berman, 2006), très largement accep-
sabilités allant au-delà de ses obliga- té tant dans les milieux académiques
tions légales ou économiques stricto que chez les professionnels (Larbi et
sensu. Dans ce contexte, la notion de al., 2014).
performance sociétale de l’entreprise
(PSE) constitue un pilier fondamental Selon Krüger (2009), le conseil d’ad-
de la recherche en éthique des affaires ministration (CA) peut peser directe-
et des travaux sur les relations entre ment ou indirectement sur les décisions
l’entreprise et la société (Igalens et de l’organisation affectant à la fois sa
Gond, 2005). Conformément à Wood politique RSE. Le CA, en tant qu’or-
23
Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018
gane majeur de prise de décision au De ce qui précède, plusieurs constats

sein de l’entreprise, est collectivement peuvent être formulés. Premièrement,
responsable vis-à-vis des parties pre- d’après Zhang et al. (2013), il est
nantes (Rao et Tilt, 2015). La littérature clair bien que la composition du CA
consacrée à la gouvernance d’entre- soit un sujet de recherche important
prise a donc accordé une attention dans la littérature, son impact sur la
croissante aux moyens d’accroître la PSE fait l’objet de peu d’investigations.
PSE (Byron et Post, 2016). L’une des Seules deux dimensions de la compo-
solutions souvent recommandées sition du CA (son indépendance et la
consiste à augmenter le nombre de dualité des fonctions) influençant la
femmes au CA. En effet, les adminis- PSE ont été examinées tout en offrant
tratrices apportent une expérience et des résultats contrastés. Par exemple,
des valeurs différentes au CA de celles certaines études mentionnent que les
de leurs pairs masculins (Hillman et administrateurs indépendants ont une
al., 2007) qui in fine affectent signifi- influence significative sur la PSE (John-
cativement la PSE. Par conséquent, son et Greening, 1999,), tandis que
examiner l’effet de la représentation d’autres travaux ne constatent aucun
des femmes au CA sur la PSE est un su- effet (Coffey et Wang, 1998, Wang et
jet d’intérêt (Byron etPost, 2016). Coffey, 1992). Deuxièmement, comme
le souligne Boulouta (2013), les tra-
De nombreux travaux ont examiné les vaux examinant l’effet de la présence
différents mécanismes de gouvernance des femmes au CA portent principale-
des entreprises pouvant affecter la PSE ment sur la performance économique
(Jain et Jamali, 2016). À l’échelle du et financière des entreprises sans s’in-
CA, la proportion d’administrateurs in- téresser à la PSE (cf. (Terjesen et al.,
dépendants (Johnson et Greening, 2009, Boubaker et al., 2014). Troisiè-
1999) ainsi que le cumul des fonctions mement, les quelques études exami-
de Président et de Directeur Général nant la représentation des femmes au
(Zhang et al., 2013) sont censées in- CA portent sur une seule dimension de
fluencer significativement la PSE. la RSE, à savoir la philanthropie d’en-
Quant à la recherche consacrée à la treprise (Wang et Coffey, 1992, Wil-
représentation des femmes au CA, elle liams, 2003). En conséquence, il reste
s’est principalement intéressée à trois encore un champ de recherche lié à
dimensions du phénomène (Terjesen et l’influence des femmes au CA sur des
al., 2009) à savoir la représentation questions importantes telles que la PSE
des femmes au CA au fil du temps ; les (Boulouta, 2013).
déterminants expliquant leur sous-re-
présentation ; et l’effet de leur pré- Notre étude apporte plusieurs contri-
sence au CA sur la performance de butions à la littérature consacrée à la
l’entreprise. diversité et à la RSE. Premièrement,
24
Représentation des femmes au conseil d’administration et performance sociétale de l’entreprise : existe-t-il un lien ?
cette étude apporte une contribution nance d’entreprise et la RSE en met-

théorique à la littérature consacrée à tant l’accent sur les mécanismes de
la diversité en examinant la représen- surveillance externes (tels que la pro-
tation des femmes au CA à travers la priété institutionnelle ou la couverture
théorie des parties prenantes (Free- des analystes) ou internes (tels que l’in-
man, 2010). Habituellement, la pré- dépendance du CA ou la dualité des
sence des femmes au CA est examinée fonctions), (Francoeur et al., 2008, Jo
à travers deux cadres théoriques, à sa- et Harjoto, 2011). Cependant, ces
voir la théorie de l’agence et la théorie études n’ont pas examiné la représen-
de la dépendance des ressources (Ter- tation des femmes au CA, laquelle
jesen et al., 2009). Selon Hillman et pourrait avoir un effet sur la PSE. Cette
Dalziel (2003), ces deux théories sont étude vise donc à combler ces la-
majoritairement utilisées dans la me- cunes, en examinant spécifiquement
sure où elles représentent les deux l’effet de la présence des femmes au
fonctions clefs du CA : surveillance du CA sur la PSE. Enfin, reconnaissons
management et approvisionnement que la recherche française consacrée
des ressources essentielles à l’entre- à la représentation des femmes au CA
prise. Théoriquement, nous opterons demeure relativement modeste au sein
pour un autre cadre théorique, dans la de la littérature existante (Terjesen et
al., 2009). En l’espèce, cet article
mesure où Hill et Jones (1992) attri-
contribue à enrichir cette littérature.
buent une troisième fonction au CA à
D’un point de vue empirique, nous re-
savoir accroître le comportement du-
courons à la méthode des moments gé-
rable de l’entreprise et sa responsabili-
néralisés (GMM) proposée par Arella-
té auprès des parties prenantes. Par
no et Bover (1995) et Blundell et Bond
conséquent, nous puisons dans la
(1998) sur données de panel, et plus
théorie des parties prenantes pour
précisément à la GMM en système
examiner l’influence des femmes au
(Wintoki et al., 2012). Cette méthode
CA sur la PSE. Deuxièmement, cette
permet de prendre en compte l’endo-
étude est également une contribution
généité, sa nature dynamique, ainsi
théorique à la littérature consacrée à
que les problèmes associés (le biais de
la PSE. Selon Hafsi et Turgut (2013),
variables omises et la causalité inver-
la performance sociale est considérée,
sée). Notre approche est novatrice
depuis très récemment, comme une
dans la mesure où elle accroît la ro-
autre mesure de la performance de bustesse de nos résultats et contribue
l’entreprise. Peu d’études ont abordé aux approches économétriques déjà
la relation entre la représentation des utilisées dans la littérature existante.
femmes au CA et la PSE (Hafsi et Tur-
gut, 2013). Troisièmement, la littéra- En définitive, l’objet de cette étude est
ture a examiné le lien entre la gouver- d’examiner l’effet de la représentation
25
des femmes au CA sur la PSE. Pour ce gers sont chargés non seulement de
faire, nous basons notre analyse sur protéger et maximiser la richesse des
un échantillon non cylindré d’entre- seuls actionnaires, mais doivent égale-
prises appartenant à l’indice SBF 250 ment veiller à ce que les décisions stra-
sur la période 2006-2010. tégiques soient bénéfiques pour toutes
les parties prenantes. Jones (1995) af-
Le reste du papier est organisé comme firme que l’entreprise est donc une
suit. Dans une première section, nous « refonte du nœud de contrats entre
procédons à une revue de la littérature ses managers et ses parties pre-
nous permettant de formuler les hypo- nantes » (p. 407)1.
thèses de recherche (section 2). En-
suite, nous présentons notre méthodo- Le principe fondamental de cette théo-
logie (section 3). Les sections 4 et 5 rie repose sur le fait que les entreprises
présentent l’échantillon, la définition dépendent des parties prenantes pour
des variables, ainsi que les résultats survivre, dans la mesure où elles four-
obtenus. Enfin, la section 6 conclut. nissent des ressources matérielles et
immatérielles nécessaires au succès
d’une organisation (Hill et Jones,
Revue de la littérature et 1992). Par exemple, les actionnaires
hypothèses procurent des capitaux, tandis que les
employés apportent leur expertise,
leurs compétences et leurs efforts à
Cadre théorique l’organisation. Si les parties pre-
nantes retirent tout ou partie de ces
Selon la théorie de l’agence (Jensen et ressources, l’entreprise peut rencontrer
Meckling, 1976), l’entreprise moderne des difficultés à poursuivre son exploi-
est un « nœud de contrats » entre l’entation ou souffrir de difficultés finan-
treprise et ses nombreux composantes. cières (Clarkson, 1995).
La théorie des parties prenantes (Free-
man, 2010) définit ces éléments Dans ce cadre, une gouvernance d’en-
comme les parties prenantes qui treprise efficiente est considérée
peuvent avoir un impact ou des réper- comme un pilier fondamental pour as-
cussions sur les résultats organisation- surer une PSE efficace (Jain et Jamali,
nels. L’entreprise entretient donc des 2016). En tant que décideurs princi-
relations avec un large éventail de paux au sein de l’entreprise, les
parties prenantes, comprenant les em- membres du CA ont, d’une part, une
ployés, les consommateurs, le gouver- certaine influence sur la forme et la na-
nement, les défenseurs de l’écologie et ture des relations avec les parties pre-
d’autres encore, allant au-delà des ac-
1
tionnaires. Dans ce cadre, les mana- Notre traduction.
26
nantes. Ils s’assurent, d’autre part, que psychologiques qui pourraient les
l’entreprise agit bien dans l’intérêt de amener à prendre davantage en
toutes les parties prenantes, que ce compte les intérêts des parties pre-
soit en termes financiers ou non finan- nantes (Wood et Eagly, 2009). Par
ciers (Windsor, 2006, Boubaker et al., exemple, comparativement aux
2015). Par conséquent, la principale hommes, les femmes possèdent plus
fonction du CA est de s’assurer que d’attachements communautaires : af-
l’entreprise assume ses responsabilités fection, amabilité ou sensibilité inter-
sociétales en répondant aux intérêts personnelle. Ces caractéristiques com-
des parties prenantes (Freeman, munautaires semblent conduire les ad-
2010, Hill et Jones, 1992). ministratrices à prendre davantage en
considération une plus large palette de
parties prenantes, contrairement à
Lien entre représentation des leurs homologues masculins qui
femmes au CA et PSE tendent à se focaliser davantage sur
des préoccupations économiques et
Les CA doivent gérer au mieux les inté- actionnariales (Adams et al., 2011).
rêts des différentes parties prenantes à Par ailleurs, en raison de leur côté plus
travers leur RSE et in fine leur PSE relationnel (Wood et Eagly, 2009), les
(Harjoto et al., 2015, Jain et Jamali, administratrices sont plus enclines à
2016). Les administrateurs peuvent établir des relations avec un ensemble
manquer d’expertise ou d’information plus large de parties prenantes de l’en-
sur les enjeux de la RSE (Paine, treprise ou du moins à déployer plus
2014). Cependant, selon Boulouta d’efforts nécessaires pour mieux les
(2013) et Harjoto et al. (2015), les comprendre (Rosener, 1995). Par
CA qui comptent des administratrices conséquent, l’administratrice bénéfi-
sont plus enclins à influer sur le niveau cie une bonne réputation ce qui in-
d’engagement de l’entreprise en ma- fluence le marché boursier. Dans ce
tière de RSE. Par exemple, Ganten- contexte, Triki et al., (2012) prouvent
bein et Volonté (2012) analysent la qu'il n'y a pas de différences significa-
structure du CA au sein des entreprises tives dans la réaction du marché bour-
cotées en Suisse et montrent que les sier américain suite à la nomination de
administrateurs ayant des affiliations PDG féminins et masculins.
de charité (mesure de RSE) sont plus
susceptibles d’être des femmes. La Deuxièmement, les administratrices ont
théorie des parties prenantes avance souvent un profil et des expériences
plusieurs raisons. différents de ceux des administrateurs
(Singh et al., 2008). Ceci peut amener
Premièrement, les administratrices pos- les administratrices à avoir une ap-
sèdent un éventail de caractéristiques proche différente vis-à-vis des parties
27
prenantes. En suivant la logique de ment moral plus élevé que les hommes.
Boeker et Goodstein (1991), les anté- Le raisonnement d’ordre moral est une
cédents et les expériences des admi- compétence cognitive que les individus
nistrateurs et des administratrices vont utilisent pour résoudre les dilemmes
vraisemblablement façonner les diffé- moraux (Elm et al., 2001). De même,
rentes relations avec les parties pre- les femmes semblent moins tolérer les
nantes, dans la mesure où ils tendent à pratiques non éthiques que les
créer des disparités dans les structures hommes. Moins de tolérance envers
cognitives induisant des idées et des des pratiques contraires à l’éthique
perspectives non conventionnelles pourrait expliquer en partie pourquoi
(Dutton et Duncan, 1987). Les antécé- les femmes sont plus sensibles aux
dents et les expériences différenciés considérations morales ou éthiques
des administratrices devraient leur per- (Carroll, 1991). Dans ce cadre, nous
mettre d’être plus attentives aux diffé- pouvons supposer que les administra-
rents intérêts des parties prenantes que trices sont plus sensibles à la RSE et
leurs homologues masculins, notam- possèdent des valeurs et des croyances
ment sur les questions sociétales ou en- qui les amènent à agir pour la RSE au
vironnementales (Bear et al., 2010, profit des différentes parties prenantes.
Post et al., 2011).
Les caractéristiques psychologiques,
Troisièmement, le style de leadership les antécédents et les expériences, le
peut influencer les décisions prises au style de leadership et les croyances,
sein du CA (Eagly et al., 2003). Par ainsi que les valeurs des administra-
exemple, tandis que les hommes ont trices les rendent plus à même de re-
plus un style de leadership autocra- connaître la légitimité des revendica-
tique, les femmes, quant à elles, se tions des diverses parties prenantes.
sont révélées plus participatives, dé- En d’autres termes, les administratrices
mocratiques ou communautaires dans sont plus susceptibles d’influencer la
leur style de leadership (Eagly et al., RSE et in fine sa PSE. Ce raisonnement
2003). Les CA qui incluent des est soutenu aussi par Nielsen et Huse
femmes seraient plus ouverts et plus (2010) affirmant que les administra-
aptes à évaluer les intérêts et les be- trices peuvent être particulièrement dis-
soins des différentes parties prenantes posées à exercer leur droit afin d’in-
(Nielsen et Huse, 2010). fluencer les décisions consacrées à la
RSE. D’où, l’hypothèse suivante :
Quatrièmement, des différences de
croyances et de valeurs entre les Hypothèse 1 : toute chose égale
hommes et les femmes ont été souli- par ailleurs, la représentation des
gnées. Elm et al. (2001) font valoir que femmes au CA affecte positive-
les femmes ont un niveau de raisonnement la PSE.
28
Masse critique de femmes au cohérentes (Nemeth, 1986).

CA et PSE
Dans ce cadre, Konrad et al. (2008)
suggèrent que la masse critique d’ad-
Inclure une ou deux administratrices ministratrices est atteinte lorsque le CA
au CA n’est vraisemblablement pas compte au moins trois femmes. Leur ar-
suffisant pour impulser de réels chan- gument principal est de considérer
gements, notamment en matière de qu’avec trois administratrices au CA, il
RSE (Konrad et al., 2008). En effet, la est possible d’accroître la probabilité
théorie de la masse critique (Kanter, que la voix des femmes et leurs idées
1977) suggère que la nature des inte- soient plus entendues et qu’in fine la
ractions au sein d’un groupe dépend dynamique au sein du CA change si-
fondamentalement de sa taille. gnificativement
Lorsque la taille d’un sous-groupe at-
Par conséquent, nous présumons que,
teint un certain seuil, ou une « masse
à moins que le CA ne compte une
critique », l’influence de ce sous-
masse critique de trois administra-
groupe augmente. Cette théorie sug-
trices, celles-ci sont moins susceptibles
gère donc que lorsqu’un groupe mino-
d’influencer les décisions au CA et in
ritaire atteint une masse critique, un
fine sa RSE (Konrad et al., 2008).
changement qualitatif s’opérera dans
Nous anticipons donc une relation po-
ses interactions au sein du groupe.
sitive et significative plus forte si le CA
compte au moins trois administratrices.
En effet, lorsque des minorités sont lar-
D’où, l’hypothèse suivante :
gement sous-représentées, elles de-
viennent des figures de proue (ou Hypothèse 2 : toute chose égale
« tokens ») qui sont, d’une part, stéréo- par ailleurs, les entreprises dont le
typées par le groupe majoritaire et CA compte au moins trois adminis-
d’autre part, perçues comme moins tratrices afficheront une meilleure
compétentes, leur conférant ainsi un PSE.
statut inférieur à celui du groupe majo-
ritaire (Kanter, 1977). Cependant,
lorsque les membres de minorité for- Méthodologie
ment une masse critique, les interac-
tions personnelles s’améliorent. Dans
Remarques méthodologiques
les groupes où les membres majori-
taires sont confrontés à au moins trois
opinions des minoritaires, le groupe a Selon Adams et al. (2010), il existe un
tendance à mieux considérer et à ap- consensus général dans la littérature
prendre des minoritaires, surtout suggérant que les caractéristiques du
lorsque les opinions minoritaires sont CA ne sont pas des variables aléa-
29
toires exogènes. Ces auteurs sug- ministratrices. Cet aspect progressiste

gèrent que la composition du CA est de l’entreprise est difficilement mesu-
endogène dans la mesure où les ac- rable. En général, la littérature traite le
teurs économiques mettent en place problème de biais de variables omises
des structures de gouvernance afin de en utilisant les modèles à effets fixes.
résoudre les problèmes rencontrés par Toutefois, ce traitement n’est pas suffi-
l’entreprise. Par conséquent, la pers- sant en raison d’une seconde explica-
pective que la représentation des tion plausible à savoir la causalité in-
femmes au CA soit un choix volontaire versée.
de l’entreprise doit être prise en
compte lorsqu’on estime la relation Conformément à Adams et Ferreira
PSE et représentation des femmes au (2009) et Boulouta (2013), nous pou-
CA. Cependant, deux autres explica- vons présumer qu’il existe une causali-
tions alternatives doivent être considé- té inversée. En effet, les entreprises les
rées (Boulouta, 2013) : le biais de va- plus socialement responsables sont
riables omises et la simultanéité ou la vraisemblablement plus enclines à ac-
causalité inversée. croître le nombre d’administratrices,
Le biais de variables omises pose un mais il est également possible que le
sérieux problème dans la recherche nombre d’administratrices influence si-
empirique consacrée à la RSE où la gnificativement la PSE. Dans les deux
liste potentielle de déterminants peut cas, nous pourrions observer une rela-
être importante (Boulouta, 2013). Des tion positive entre la représentation
variables non observables spécifiques des femmes au CA et la PSE. À l’instar
à l’entreprise (par exemple, la culture de Wintoki et al. (2012), nous présu-
d’entreprise ou le niveau de surveil- mons que cette causalité inversée est
lance des actions managériales) de nature dynamique, c.-à-d. que la re-
peuvent affecter la PSE mais sont diffi- présentation actuelle des femmes au
cilement identifiables et mesurables. CA est influencée par la performance
Elles sont donc généralement omises sociétale antérieure de l’entreprise.
dans les spécifications. De même,
Adams et Ferreira (2009) soulignent Tout ceci nous permet d’introduire,
que les variables omises affectent le dans la prochaine section, un modèle
choix des administratrices. Il semble, dynamique qui prend en compte la
en effet, plausible que certaines entre- possibilité d’une hétérogénéité non ob-
prises soient plus progressistes que servable et de l’influence passée de la
d’autres, de sorte qu’elles ont une meil- PSE sur la représentation des femmes
leure gouvernance et in fine plus d’ad- au CA.
30
Modèle
Notre modèle est opérationnalisé comme suit :
PSE it = α 0 + α 1 PSE it – 1 + α 2 FEMMES it + α 3 ROE it + α 4 TAILLE it

[1]
+ α 5 ENDETTEMENT + α 6 R&D + α 7 INDEPENDANCE it + μ i + η t + ε it
La variable FEMME est la représenta- fet, lorsque les instruments sont faibles,
tion des femmes au CA, mesurée par l’estimateur GMM en différences pre-
l’indice de Blau et un ensemble de mières donne des résultats biaisés
trois variables dichotomiques évaluant dans des échantillons finis. Nous utili-
la masse critique d’administratrices sons la procédure en deux étapes,
(D1, D2 et D2). Les définitions des va- dans la mesure où l’estimateur obtenu
riables utilisées dans l’équation [1] est plus efficace et plus performant
sont précisées dans la prochaine sec- qu’en une étape (Roodman, 2009). En
tion. μ i représente les effets fixes d’en- effet, l’estimation en deux étapes est
treprises non observables ; η t exprime plus précise que celle en une étape
les effets fixes temporels et ε it est le puisqu’elle prend en considération la
terme d’erreur qui est présumé indé- structure de la matrice des variances-
pendant et identiquement distribué. covariances des erreurs. Cette ap-
proche économétrique a été récem-
Pour estimer l’équation [1], nous re-
ment utilisée dans de nombreux tra-
courons à la méthode des moments gé-
vaux en gouvernance (par exemple,
néralisés sur données de panel
Flannery et Hankins, 2013, Wintoki et
(GMM) proposée par Arellano et Bo-
al., 2012). Nous employons donc la
ver (1995) et Blundell et Bond (1998).
méthode des moments généralisés en
Plus précisément, nous utilisons l’esti-
système, avec erreurs-types corrigées
mateur GMM en système, qui combine
de Windmeijer (2005).
les équations en différences premières
avec les équations en niveau dans les- Conformément à Bond (2002), afin de
quelles les variables sont instrumentées vérifier la robustesse de nos résultats
par leurs différences premières. Blun- qui pourraient varier selon la méthodo-
dell et Bond (1998) montrent grâce à logie retenue, nous présentons l’équa-
des simulations de Monte Carlo que tion [1] en utilisant la méthode des
cet estimateur est plus performant que MCO (moindres carrés ordinaires) et
celui en différences premières. En ef- le modèle à effets fixes.
31
Échantillon et définition des Les données financières proviennent

variables de la base de données Bloomberg,
tandis que les données relatives à la
gouvernance d’entreprise émanent de
Notre échantillon initial est constitué la base de données Artenia DataCG
des entreprises cotées sur Euronext Pa- (IODS). Enfin, les dépenses en R&D
ris, composant l’indice SBF 250 au 31 (recherche et développement) sont col-
décembre de chaque année, et porte lectées manuellement à partir des do-
sur la période 2006?2010. Cet indice cuments de référence.
regroupe les 250 valeurs les plus re-
présentatives de chaque secteur et cap-
ture environ 85% de la capitalisation Variable dépendante
boursière sur Euronext Paris. Cette
étude porte sur les grandes entreprises
dans la mesure où, en termes de RSE, Conformément à Boulouta (2013), la
elles sont scrutées plus attentivement PSE est mesurée à partir des indica-
par les différentes parties prenantes teurs ESG. L’approche ESG, adoptée
(Watts et Zimmerman, 1978). Par ail- par les principaux organismes de no-
leurs, comme le soulignent Hillman et tation sociétale, prend en compte la
al. (2007), il y a vraisemblablement multi-dimensionnalité de la RSE et
plus de femmes au CA des grandes en- constitue de ce fait un proxy largement
treprises en raison de cette même sur- accepté dans la littérature de la me-
veillance des parties prenantes. Nous sure de la PSE (Larbi et al., 2014,
commençons notre investigation en Waddock et Graves, 1997). Les
2006 en raison de la disponibilité des scores ESG proviennent des scores de
données dans Bloomberg et nous nous divulgation des informations RSE dis-
arrêtons en 2010 avant l’entrée en vi- ponibles dans la base de données
gueur en 2011 de la loi Copé-Zimmer- Bloomberg, laquelle suit les préconisa-
mann fixant un quota obligatoire de tions du Global Reporting Initiative
femmes dans les CA. En définitive, (GRI). Ils sont obtenus à partir d’une
notre échantillon comprend 101 entre- contribution volontaire des entreprises
prises et 386 observations annuelles2. en réponse à une enquête administrée
par Bloomberg. Ces scores com-
prennent trois dimensions : environne-
2 En l’espèce, le nombre d’observations peut
paraître relativement faible. Ceci est dû au
mentale, sociétale et de gouvernance.
manque de données dans la base de données Chaque dimension est notée entre 0
Bloomberg. Après 2010, les données sont plus
riches. Cependant, soulignons que le nombre
pour les entreprises ne divulguant au-
d’observations dans Boulouta (2013) n’est que cune information pertinente et 100
de 551 observations annuelles pour des entre-
prises appartenant à l’indice S&P 500 sur la pé-
pour les entreprises qui divulguent sur
riode 1999-2003. tous les critères édictés par Bloom-
32
berg. Chaque dimension a un poids en avant pour constituer une bonne

différent dans le calcul du score. Par mesure de la diversité (Harrison et Sin,
exemple, les émissions de gaz à effet 2006) : (a) un indice de Blau égal à
de serre ont un poids plus important zéro correspond à une parfaite homo-
que les autres dimensions. Enfin, la no- généité ; (b) une valeur proche de 1
tation prend en compte la spécificité indique une grande diversité (le CA
de chaque secteur afin de ne pas biai- compte autant d’administrateurs que
ser le score3. d’administratrices) ; (c) il ne prend pas
de valeur négative et (d) il n’est pas
borné. Cette mesure a été utilisée dans
Variable indépendante les études consacrées à la représenta-
tion des femmes au CA (Miller et del
Carmen Triana, 2009, Joecks et al.,
La représentation des femmes au CA
2013).
est mesurée grâce à l’indice d’hétéro-
généité de Blau (1977) : Dans la lignée de Kanter (1977), nous
k 2 avons créé un ensemble de variables
H = 1–  pi , où k représente le
muettes reflétant la masse critique de
i=1
femmes au CA. Plus précisément, à
nombre de catégories (en l’espèce, k
l’instar de Liu et al. (2014), la variable
= 2 représentant les hommes et les
muette « D1 » est égale à 1 si le CA
femmes au CA) et pi est la proportion
compte une administratrice ou 0 dans
de femmes (ou d’hommes) au CA. A
les autres cas. De même, la variable
l’instar de Joecks et al. (2013), l’indice
de Blau peut varier entre 0 (lorsqu’il
compte deux administratrices ou 0
n’y a qu’une seule administratrice) et 1
dans les autres cas. Enfin, la variable
(ce qui signifierait que le CA est com-
posé de 50% d’administratrices et de
compte trois administratrices ou 0
50% d’administrateurs – dans notre
dans les autres cas.
échantillon, ce cas n’est pas apparu).
Harrison et Klein (2007) considèrent Variables de contrôle

que cet indice est une mesure optimale
de la diversité dans la mesure où il
capture les variations au sein d’un La taille de l’entreprise, la perfor-
groupe de personnes. Par ailleurs, l’in- mance économique et le risque sont
dice de Blau répond aux 4 critères mis les variables de contrôle les plus utili-
sées (par exemple Boulouta, 2013,
Graves et Waddock, 1994, Waddock
3 Pour de plus amples informations, se reporter
à l’URL suivante : http://www.bloomberg.com/
et Graves, 1997). Au-delà de ces me-
professional/markets/equities/. sures de contrôle, McWilliams and
33
Siegel (2000) ont souligné la nécessité ministration pouvait accroître significa-

de prendre en compte les dépenses en tivement la PSE (Jo et Harjoto, 2011,
R&D dans toute spécification comme Ibrahim et Angelidis, 1995). Nous in-
la nôtre, afin d’éviter tout problème de cluons donc dans nos spécifications
spécification. l’indépendance du CA, qui corres-
pond au pourcentage d’administra-
Concrètement, à l’instar des travaux teurs indépendants au sein du CA se-
de Boulouta (2013), la performance lon les critères du rapport Bouton.
économique de l’entreprise est mesu-
rée par la rentabilité des capitaux Les statistiques descriptives sont four-
propres. Elle se mesure par le rapport nies dans le tableau 1. L’indice de
entre le résultat net et les capitaux Blau est égal à 0,14 et son écart-type
propres (Crifo et Rebérioux, 2015). La est de 0,12. Qui plus est, 68% des en-
taille de l’entreprise est mesurée par le treprises de notre échantillon comptent
logarithme népérien du total de l’actif, au moins une administratrice au sein
tandis que le risque est estimé par le de leur CA, mais seulement 10%
niveau d’endettement, qui est le rap- d’entre elles comptent 3 femmes au
port entre le total des dettes et le total plus ; 40% des entreprises ne
de la valeur comptable des actifs comptent qu’une seule administra-
(Bhagat et Bolton, 2008). À l’instar de trice. La PSE est, quant à elle, égale à
McWilliams et Siegel (2000), l’intensi- 35,11 et son écart-type est de 13,02.
té de la R&D correspond au ratio entre Ce résultat suggère que, en moyenne,
des dépenses en R&D et le chiffre d’af- la PSE des entreprises du SBF 250 est
faires. À l’instar de Villalonga (2004), relativement faible dans la mesure où
nous attribuons une valeur nulle pour le score ESG varie de 0 à 100. Nollet
les entreprises ne stipulant aucunes dé- et al. (2016) notent quant à eux un
penses en R&D dans les documents de score global ESG pour des entreprises
référence. Afin de contrôler si cette appartenant à l’indice S&P 500 sur la
procédure ne biaise pas nos résultats, période 2007-2011, de 25,16. Par
nous avons créé une variable muette conséquent la PSE des entreprises de
égale à « 1 » si les dépenses en R&D notre échantillon est plus élevée que
étaient non précisées et l’avons incluse celles de Nollet et al. (2016).
dans nos spécifications. Les résultats
présentés ci-dessous ne changent pas. Le tableau 2 montre qu’aucun des
Il n’y a pas de biais d’omission4. En- coefficients de corrélation de Pearson
fin, la littérature existante a démontré parmi nos variables indépendantes
que l’indépendance du conseil d’ad- n’est supérieur à 0,80 (la valeur maxi-
male est de 0,60). Selon Gujarati
4 Les résultats sont disponibles sur demande au-
(2009), si les coefficients de corréla-
près des auteurs. tion ne dépassent pas ce seuil, il y a
34
Tableau 1 – Statistiques descriptives (N = 386)
Moyenne Médiane Ecart-type Minimum Maximum

PSE 35,11 35,53 13,02 0,82 65,28
Indice de Blau 0,14 0,15 0,12 0 0,49
D1 0,40 0 0,49 0 1
D2 0,18 0 0,38 0 1
D3 0,10 0 0,31 0 1
ROE 12,06 11,63 15,16 -65,92 108,31
Taille de l’entreprise 9,34 9,30 1,86 6,26 14,54
Risque 27,43 25,32 17,06 0,16 75,76
R&D 1,89 0,21 4,11 0 35,52
Indépendance du CA 0,50 0,5 0,19 0 1
très peu de chance existe un problème tuellement signe de présence de multi-

de multicolinéarité. Ceci est confirmé colinéarité. Les deux dernières lignes
par les facteurs d’inflation de la va- du tableau 2 montrent qu’aucune va-
riance (FIV) qui permettent de détecter leur n’excède 2. Par conséquent, nous
tout problème de multicolinéarité. concluons que la multicolinéarité ne
Chatterjee et Hadi (2012) suggèrent semble pas avoir un impact sur nos
qu’une valeur FIV égale à 10 est habi- analyses futures.
Tableau 2 – Matrice de corrélation
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1. PSE 1,00
2. Indice de Blau 0,18* 1,00
3. D1 0,06 0,03 1,00
4. D2 0,15* 0,39* -0,39* 1,00
5. D3 0,10* 0,60* -0,28* -0,16* 1,00
6. ROE -0,12* -0,03 -0,04 -0,01 -0,01 1,00
7.Taille de l’entreprise 0,45* 0,13* 0,04 0,06 0,18* -0,11* 1,00
8. Risque -0,06 0,03 0,07 -0,07 0,08 -0,01 0,18* 1,00
9. R&D -0,01 -0,12* -0,10* 0,007 -0,06 -0,15* -0,17* -0,19* 1,00
10. Indépendance du CA 0,16* 0,01 0,10* -0,02 -0,07 -0,02 0,02 -0,14* -0,002 1,00
VIF (modèle 1) 1,03 - - - 1,05 1,09 1,10 1,11 1,03
VIF (modèle 2) - 1,48 1,36 1,31 1,05 1,14 1,12 1,11 1,04
Résultats modèle 2 vérifie l’hypothèse 2. Les ré-

sultats obtenus pour les méthodes des
MCO avec données groupées clusteri-
Le modèle 1 du tableau 3 (colonnes 1 sés (effet de groupe) et à effets fixes
à 3) teste l’hypothèse 1, tandis que le sont présentés respectivement dans les
35
colonnes 2 et 3 (pour le modèle 1) et taille de l’entreprise a un effet positif et

5 et 6 (pour le modèle 2). Pour la mé- significatif (au seuil de 5%) sur la PSE,
thode des MCO, le coefficient de la tandis que l’endettement est négative-
PSE passée ( PSE it – 1 ) s’avère être sta- ment et significativement (au seuil de
tistiquement positif et significatif au 5%) corrélé avec la PSE.
seuil de 1% (β = 0,812 ; valeur p =
0,000 pour le modèle 1). Ce résultat Le modèle 2 montre que la présence
étaye l’affirmation selon laquelle la d’une ou deux administratrices au CA
PSE actuelle est dépendante de sa per- n’a pas d’effet significatif (au seuil de
formance antérieure. 10%) sur la PSE, quelle que soit l’ap-
proche retenue. Ce résultat confirme
Le modèle 1 révèle que, quelle que
les travaux de Kanter (1977) et Kon-
soit l’approche économétrique utilisée,
l’indice de Blau n’est pas statistique- rad et al. (2008) qui affirment qu’en
ment différent de zéro, ce qui signifie dessous de deux femmes dans un
qu’il n’existe a priori aucun lien signifi- groupe ou au CA, celles-ci n’ont au-
catif entre la représentation des cune influence sur les décisions. Nos
femmes au CA et la PSE. Par consé- résultats sont conformes à ceux de
quent, l’hypothèse 1 n’est pas validée. Boulouta (2013) et Joecks et al.
Nos résultats vont dans le sens de (2013). En revanche, nous constatons
ceux de Boulouta (2013) qui que la présence des femmes au CA est
constatent, certes, un lien positif entre négativement et significativement (au
la représentation des femmes au CA et seuil de 5%) corrélée avec la PSE dans
la PSE mais seulement au seuil de le modèle GMM en système. Dans les
10%, ce qui est statistiquement faible. méthodes des MCO groupés et à ef-
Par ailleurs, nos résultats viennent com- fets fixes, le coefficient D3 n’est pas
pléter la méta-analyse de Byron et Post statistiquement significatif. Par consé-
(2016) qui constatent un lien ténu quent, l’hypothèse 2 est rejetée. Dans
entre la représentation des femmes au la prochaine section, nous offrons des
CA et la PSE. Concernant les variables pistes d’explication pour ce résultat a
de contrôle, nous constatons que la priori contre-intuitif.
36
Tableau 3 – Résultats des estimations

Ce tableau présente les résultats de l’équation [1], avec comme variables indépendantes l’indice de Blau
dans le modèle 1 et trois variables dichotomiques de la masse critique dans le modèle 2.
Les colonnes 2 et 5 présentent les résultats avec la méthode des MCO avec clusters. Les colonnes 3 et 6
présentent les résultats obtenus du modèle à effets individuels fixes (within). Les résultats obtenus de la
méthode GMM en système sont présentés dans les colonnes 4 et 7.
Les statistiques t des MCO et à effets fixes sont indiquées entre parenthèses et basées sur les erreurs stan-
dard robustes corrigées d’une potentielle hétéroscédasticité et d’une autocorrélation des séries tempo-
relles au sein de chaque entreprise. Les valeurs z du modèle GMM en système sont signalées entre
parenthèses et basées sur les erreurs types corrigées de Windmeijer (2005).
(1)Les variables muettes « Industrie » et « Année » ne sont pas reportés.
Les symboles***, ** et * désignent les seuils de signification respectivement de 1%, 5% et 10%.
Modèle 1 Modèle 2
MCO groupés GMM en MCO groupés GMM en

Variable Effets fixes Effets fixes
(pooled) système (pooled) système
[1] [2] [3] [4] [5] [6]
Constante 0,578 27,448 0,118 4,490* 32,292 1,674

(1,699) (22,953) (4,490) (2,418) (23,827) (3,681)
PSEt-1 0,812*** 0,050 0,668*** 0,810*** 0,054 0,673***
(0,069) (0,179) (0,117) (0,069) (0,181) (0,125)
Indice de Blau -0,025 0,767 -8,620
(1,928) (4,447) (5,585)
D1 0,118 0,138 -0,828
(0,738) (1,515) (1,542)
D2 0,954 0,982 0,373
(0,756) (1,801) (1,610)
D3 -0,639 -0,851 -3,837**
(0,805) (1,959) (1,659)
ROE 0,003 0,006 0,017 0,003 0,004 -0,002
(0,022) (0,018) (0,028) (0,022) (0,018) (0,025)
Taille de l’entreprise 0,783** -0,082 1,833** 0,802** -0,611 1,575**
(0,350) (2,407) (0,727) (0,345) (2,501) (0,665)
Endettement (risque) -0,019 -0,003 -0,093** -0,016 -0,011 -0,099**
(0,020) (0,076) (0,044) (0,021) (0,077) (0,039)
R&D -0,139*** -0,130 -0,102 -0,136** -0,126 -0,081
(0,050) (0,206) (0,077) (0,054) (0,204) (0,082)
Indépendance du CA 3,703* 10,177 4,898 3,613* 10,807 6,137*
(2,088) (8,715) (3,705) (2,083) (8,838) (3,443)
Industrie(1) Oui Non Non Oui Non Non
Effets fixes Non Oui Oui Non Oui Oui
Année(1) Oui Oui Oui Oui Oui Oui
R² 0,581 0,346 0,607 0,351
Statistique F 122,13*** 12,28*** 104,72*** 11,22***
Test chi carré de Wald 519,25*** 595,41***
Nombre d’instruments 87 113
Nombre de clusters 89 89
AR(1) (valeur p) -1,94** -1,93**
AR(2) (valeur p) 0,116 0,091
Test d’Hansen (test J) 0,388 0,982
37
Conclusions Wintoki et al. (2012), nous recourons

à la méthode des moments généralisés
(GMM) en panel dynamique, afin de
La représentation des femmes dans les prendre en compte les problèmes de
CA est au centre d’un débat politique, biais de simultanéité, de causalité in-
social, académique et économique, versée et de variables omises.
notamment en France avec le vote de
la loi Copé-Zimmermann en 2011. Notre étude fournit deux résultats prin-
Cet article a pour objet d’examiner cipaux. D’une part, la représentation
dans quelle mesure les femmes au CA moyenne des femmes au CA n’est pas
affectent la performance sociétale de significativement corrélée avec la PSE.
l’entreprise (PSE) au CA des grands Ce résultat est cohérent avec les tra-
groupes français cotés au SBF 250, vaux de Francoeur et al. (2008) ou de
sur la période 2006-2010. Carter et al. (2010), parmi d’autres,
qui constatent un lien non significatif
D’un point de vue théorique, nous entre la représentation des femmes au
adoptons comme cadre théorique la CA et la performance financière de
théorie des parties prenantes (Free- l’entreprise. Nos résultats semblent
man, 2010). En effet, compte tenu du confirmer la théorie de la masse cri-
fait que les actionnaires ne sont pas le tique (Kanter, 1977, Konrad et al.,
seul groupe pour le bénéfice duquel 2008), laquelle considère qu’en des-
œuvre l’entreprise et que la maximisa- sous d’un certain seuil les administra-
tion du profit n’est pas son seul objec- trices ont peu de chance d’influencer
tif, l’une des fonctions du CA est que les décisions du CA (moins de 3
l’organisation réponde à ses responsa- femmes ou 40% de femmes au CA).
bilités sociétales en prenant en compte Ce résultat est confirmé dans le mo-
les intérêts des différentes parties pre- dèle du tableau 3 où nous distinguons
nantes (Freeman, 2010, Hill et Jones, le nombre d’administratrices. Les entre-
1992). Les femmes au CA peuvent prises comptant respectivement une et
contribuer à atteindre cet objectif (By- deux administratrices, ne sont pas si-
ron et Post, 2016). D’un point de vue gnificativement corrélées avec la PSE
méthodologique, nous employons les (au seuil de 10%). Selon Kanter
indicateurs environnementaux, sociaux (1977), le fait d’être des tokens induit
et de gouvernance (ESG) comme deux conséquences comportemen-
proxy de la PSE, cette mesure étant au- tales à savoir la « conformité » et
jourd’hui largement acceptée (Larbi et « l’assimilation ». La recherche sug-
al., 2014). Pour ce faire, nous utilisons gère que les voix minoritaires sont dif-
les scores ESG fournis par la base de ficilement entendues (Nemeth, 1986)
données Bloomberg. D’un point de dans la mesure où il existe une pres-
vue économétrique, conformément à sion du groupe majoritaire pour
38
qu’elles se conforment à l’opinion de ciper à son essor. Notre étude ne ré-

la majorité (Asch, 1955). L’assimila- fute pas le « business case » de la di-
tion implique, quant à elle, que les versité dans les CA. En effet, nos résul-
tokens sont stéréotypés dans des caté- tats n’aboutissent pas à une relation
gories par les dominants au sein du négative entre la PSE et la représenta-
groupe. Aussi, même s’il existe des dif- tion des femmes au CA5. Par ailleurs,
férences significatives parmi les mino- en deçà d’une masse critique de
ritaires, ces disparités ne sont pas per- femmes au CA, les administratrices ne
ceptibles par le groupe majoritaire. peuvent pas influencer significative-
Pour ces raisons, en deçà d’un certain ment la PSE en raison des jeux rela-
seuil, les administratrices éprouveront tionnels et comportementaux au sein
des difficultés à influencer les déci- du CA. Enfin, la décision d’intégrer
sions du CA et in fine sa PSE. des femmes au CA devrait être fondée
sur des critères autres que la PSE ou la
D’autre part, le deuxième résultat sail- performance financière de l’entre-
lant de cet article est la relation néga- prise. En effet, Bruna et Chauvet
tive et significative (au seuil de 5%) (2013) affirment que l’effet de la diver-
entre la masse critique de trois femmes sité n’est nullement systématique, ni
au CA et la PSE. Ce résultat semble source de création de valeur pour l’en-
contre-intuitif. Cependant, Dang et treprise.
Nguyen (2016) montrent, à l’aide
d’une régression quantile, que l’im- Cette recherche comporte toutefois un
pact des femmes au CA dépend signi- certain nombre de limites, lesquelles
ficativement du quantile considéré et pourront faire l’objet d’études ulté-
de la distribution de la performance. rieures. Premièrement, avec une pé-
En l’espèce, le tableau 1 montre que riode d’étude de cinq ans, notre ana-
la PSE (=35,11) est relativement lyse repose sur une fenêtre de temps
faible, à savoir inférieure à 50. Enfin, relativement courte. Des études com-
Adams et Ferreira (2009) soulignent plémentaires sur une période plus
que les femmes peuvent avoir un effet longue seraient nécessaires pour
négatif dans les entreprises ayant une confirmer ou infirmer nos résultats.
bonne gouvernance : une surveillance Deuxièmement, notre étude pourrait
exagérée de la part des femmes pour- être reproduite dans d’autres pays ou
rait être néfaste. Tout ceci expliquerait contextes institutionnels. En effet, Bou-
notre résultat négatif. louta (2013) souligne que le lien entre
la représentation des femmes au CA et
D’un point de vue managérial, notre
étude permet de mieux comprendre les
5 Sauf dans le dernier modèle. Nous avons pré-
mécanismes affectant la PSE et com- senté des raisons pouvant expliquer ce résultat
ment les femmes au CA peuvent parti- contre-intuitif.
39
la PSE dépend des stéréotypes cultu- tation », Journal of Business Ethics, Vol. 97, N°
2, pp. 207-221.
rels liés au genre. Dans les pays où ce
genre de stéréotype est peu présent Bhagat, S., Bolton, B., 2008, « Corporate gov-
ernance and firm performance », Journal of Cor-
(par exemple, dans les pays scandi- porate Finance, Vol. 14, N° 3, pp. 257-273.
naves), nos résultats pourraient ne pas
Blau, P.M., 1977, « Inequality and heterogenei-
être valables. Finalement, notre étude ty : a primitive theory of social structure », New
pourrait tenir compte de la possibilité York, Collier Macmillan, 307 p.
de l’existence d’une relation de causa- Blundell, R., Bond, S., 1998, « Initial conditions
lité entre La représentation des femmes and moment restrictions in dynamic panel data
dans les CA et la PSE. En outre, Tcho- models », Journal of Econometrics, Vol. 87, N°
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tourian (2012) analyse la dernière ré-
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performance sociétale de l’entreprise : existe-t-il un lien ?

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Représentation des femmes au

Introduction (1991), nous définissons la PSE

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

gane majeur de prise de décision au De ce qui précède, plusieurs constats

cette étude apporte une contribution nance d’entreprise et la RSE en met-

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Masse critique de femmes au cohérentes (Nemeth, 1986).

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

toires exogènes. Ces auteurs sug- ministratrices. Cet aspect progressiste

Notre modèle est opérationnalisé comme suit :

PSE it = α 0 + α 1 PSE it – 1 + α 2 FEMMES it + α 3 ROE it + α 4 TAILLE it

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Échantillon et définition des Les données financières proviennent

berg. Chaque dimension a un poids en avant pour constituer une bonne

Harrison et Klein (2007) considèrent Variables de contrôle

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Siegel (2000) ont souligné la nécessité ministration pouvait accroître significa-

Tableau 1 – Statistiques descriptives (N = 386)

Moyenne Médiane Ecart-type Minimum Maximum

très peu de chance existe un problème tuellement signe de présence de multi-

Tableau 2 – Matrice de corrélation

Résultats modèle 2 vérifie l’hypothèse 2. Les ré-

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

colonnes 2 et 3 (pour le modèle 1) et taille de l’entreprise a un effet positif et

Le modèle 1 révèle que, quelle que

Tableau 3 – Résultats des estimations

MCO groupés GMM en MCO groupés GMM en

[1] [2] [3] [4] [5] [6]

Constante 0,578 27,448 0,118 4,490* 32,292 1,674

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Conclusions Wintoki et al. (2012), nous recourons

qu’elles se conforment à l’opinion de ciper à son essor. Notre étude ne ré-

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Boubaker, S., Derouiche, I., Nguyen, D.K.,

Gestion 2000 5 septembre-octobre 2018

Williams, R.J., 2003, « Women on corporate

Windmeijer, F., 2005, « A finite sample correc-

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