Analyse financière

ANALYSE FINANCIERE

SUPPORT PEDAGOGIQUE

Animateur : M. Abdelmjid NAOUMI

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SOMMAIRE

LE CHAMP ET LES OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE

LES SOURCES DES DONNEES ET LES RETRAITEMENTS

L’ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE

L’ANALYSE DE L’ACTIVITE

CAS DE SYNTHESE

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I- LE CHAMP ET LES OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE

1. L’OBJET DE L’ANALYSE FINANCIERE

Sur un plan général, l’analyse financière peut être définie comme étant une discipline qui, à partir
des états financiers et des informations sur l’activité et l’environnement des entreprises, met en
œuvre un certain nombre de concepts et de techniques pour répondre à plusieurs questions dont :

 L’entreprise préserve- t- elle en permanence ses équilibres financiers fondamentaux sans

risque?
 L’entreprise rémunère t- elle ses apporteurs de capitaux en tenant compte du risque que ces
derniers encourent ?
 L’entreprise utilise-t- elle les ressources mises à sa disposition de manière à en tirer la
meilleure rentabilité possible ?

L’analyse financière apparaît donc comme un instrument d’aide à la décision dans la mesure où
elle fournit des éléments précieux d’appréciation aux divers partenaires de l’entreprise, pour juger
des performances de celle-ci avant de procéder aux différents arbitrages qui les concernent.

II- LES SOURCES DES DONNEES ET LES RETRAITEMENTS

1- LES SOURCES DES DONNEES POUR L’ANALYSE FINANCIERE

L’analyse financière puise ses informations de base dans plusieurs sources :

Internes :

 Les états de synthèse comprenant le bilan, le CPC, l’ESG, le TF et l’ETIC.

 Le rapport du Conseil d’administration.
 Les données budgétaires.
 Etc.

Externes :

 Les rapports des commissaires aux comptes, auditeurs externes.

 Les données sectorielles sur l’activité.
 Les informations sur le marché financier.

2- LES RETRAITEMENTS PREALABLES A L’ANALYSE FINANCIERE

1. LE BILAN FONCTIONNEL
1-1 Objectifs

La présentation fonctionnelle a pour but de dégager les grandes masses du bilan et de mettre en
évidence leurs fonctions économiques : emplois stables et financement permanent, actifs et passifs
circulants d’exploitation et hors exploitation, trésorerie active et passive. Cette présentation rejoint
celle préconisée par le Plan Comptable Général des Entreprises (PCGE) du CGNC.

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Le bilan fonctionnel est un bilan avant répartition du résultat et les reclassements des postes du
bilan fonctionnel ne reposent pas sur les notions de liquidité et d’exigibilité.

L’analyse fonctionnelle vise à identifier l’origine des fonds et leurs destinations et vérifie si
l’entreprise dégage des marges et une rentabilité suffisante tout en conservant les équilibres
financiers fondamentaux.

Les grandes masses du bilan permettent de dégager les indicateurs suivants :

Un fonds de roulement fonctionnel (Financement permanent – Actif immobilisé)

Un besoin de financement global ; d’exploitation et hors exploitation (Actif circulant – Passif
circulant)
Une trésorerie nette.

1-2 Contenu

Actif

Actif immobilisé Immobilisations d’exploitation brutes (incorporelles, corporelles et

financières)
+ immobilisations en crédit bail
+immobilisations hors exploitation
- Immo en non valeurs nettes
Actif circulant Stocks
hors trésorerie + créances d’exploitation
+charges constatées d’avance
+créances hors exploitation
+titres et valeurs de placement
Trésorerie actif Trésorerie

Passif.

Financement Capitaux propres y compris Résultat de l’exercice

permanent - Immo en non valeurs nettes
+ Autres fonds propres nets d’impôts (subventions
d’investissements, provisions réglementées)
+ Provisions pour risques et charges à caractère de réserve
+ Ecart de conversion Passif
+ Amortissements et provisions
+ Excédent de l’amortissement financier du crédit bail des annuités
payées
+ Dettes financières
+ Dettes de crédit bail (parts d’annuités de crédit bail à payer
correspondant à des amortissements financiers)
Passif circulant hors Dettes d’exploitation
trésorerie + Produits constatés d’avance
+ Provisions pour risques et charges à court terme
+ Dettes hors exploitation
Trésorerie passif Concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques

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2. Le bilan financier (liquidité exigibilité)

2-1 Objectifs

La présentation du bilan financier a pour but de mettre en évidence le degré de liquidité des actifs
et le degré d’exigibilité du passif en fonction du critère de durée.

Ce type d’analyse vise à vérifier si les emplois à long terme sont financés par des ressources de
moindre durée et à évaluer le risque de non liquidité.

Les postes d’actifs et de passifs sont pris pour leur valeur réelle.

Le fonds de roulement liquidité est destiné à financer :

Le risque de ralentissement de la rotation des actifs à moins d’un an.

Le risque de perte d’actifs à moins d’un an.
Le risque d’accélération des passifs à moins d’un an.

Les règles de l’équilibre financier sont fondées sur le respect des ratios suivants :

FR > 0
Dettes à LMT/capitaux permanents < 0,5

2-2 Contenu
Actif

Actif immobilisé Actif immobilisé net

Actif circulant hors Stocks
trésorerie
Trésorerie actif
- Immo en non valeurs nettes
- Créances immobilisées à moins d’un an
+ Créances de l’actif circulant à plus d’un an
+ Comptes de régularisation à plus d’un an
+ créances de l’actif circulant
+ Créances immobilisées à moins d’un an
- Comptes de régularisation à plus d’un an)
- Créances circulantes à plus d’un an
- Valeurs mobilières de placements
Trésorerie Active
+VMP

Passif.

Financement Capitaux propres avant résultat

permanent +Résultat de l’exercice
- Dividendes
- Immo en non valeurs nettes

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+ Subventions d’investissements, provisions réglementées)

+ Provisions durables pour risques et charges sans objet et
nettes d’impôts
- Provisions pour risques et charges à moins d’un an
+ Ecart de conversion Passif net d’impôt
+ Dettes de financement - quote part à court terme
+ Quote part dettes circulantes à + 1an
Passif circulant hors Dettes du passif circulant à moins d’un an
trésorerie + Dividendes
+ Provisions pour risques et charges à moins d’un an
+ quote part à court terme des dettes de financement
- Quote part dettes circulantes à + 1an
Trésorerie passif Trésorerie passive

III- L’ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE

Pour l’analyse de la structure financière, le document central est le bilan. L’évaluation des
« grandes masses » du bilan et l’étude des relations qui existent entre elles et entre leurs
composantes principales constituent l’analyse de la structure financière. Cette analyse permet de
porter un jugement sur les équilibres financiers fondamentaux.

1. Analyse du bilan :

Dans le schéma ci-dessus, nous rappelons l’analyse classique du bilan en quatre masses :

Bilan

Emplois stables Ressources durables

 Actif immobilisé brut  Capitaux propres

 Amortissements et provisions
 Dettes financières

Actif circulant brut

 Actif circulant d’exploitation « Autres dettes »
 Actif circulant hors
d’exploitation  Dettes d’exploitation
 Actif de trésorerie  Dettes hors exploitation
 Passif de trésorerie

Cette analyse a pour objet de vérifier si la règle de « l’équilibre financier minimum» est respectée
et d’évaluer le fonds de roulement.

1.1 La règle de l’équilibre financier minimum :

Cette règle peut s’énoncer ainsi :

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Les emplois stables doivent être financés par des ressources durables

Il s’agit d’une règle de bon sens et de prudence. En effet, les ressources attendues des actifs
immobilisés s’étalent sur la durée de leur vie et il est logique de vouloir utiliser ces ressources
pour rembourser les financements correspondants. Pour cela, il faut que la durée de ceux-ci soit au
moins égale à la durée de vie des actifs concernés.

Le non respect de cette règle risquerait d’entraîner des problèmes de trésorerie.

1.2 Le fonds de roulement :

En fait, le respect strict de la règle de l’équilibre financier minimum ne garantit pas totalement
l’absence de problèmes de trésorerie 1. C’est pourquoi on estime qu’une « marge de sécurité » est
nécessaire. Cette marge est le fonds de roulement.

FR = Ressources durables – Emplois stables

FR = Actif circulant brut – « Autres dettes »

Le fonds de roulement représente le montant des ressources acycliques qui, après financement des
emplois durables reste disponible pour couvrir les besoins de financement nés du cycle
d’exploitation. En matière de diagnostic de l’équilibre financier, il s’agit de vérifier le degré de
couverture du besoin en fonds de roulement par le fonds de roulement.

Bien que le calcul du fonds de roulement par le haut ou le bas du bilan aboutisse au même
résultat, il traduit cependant deux optiques différentes :

Par le haut du bilan, le fonds de roulement permet d’apprécier les modalités de financement de
l’actif immobilisé ;
Par le bas du bilan, le fonds de roulement constitue un indicateur d’appréciation de l’équilibre
financier ou solvabilité de l’entreprise.

Un fonds de roulement positif ou nul traduit la contribution du financement permanent au

financement de l’actif circulant ou bien la dépendance totale de l’entreprise vis à vis des tiers
(fournisseurs, banquiers, etc) pour le financement de son cycle d’exploitation.
Un fonds de roulement fonctionnel négatif signifie une dépendance encore plus accrue, dans la
mesure où le passif circulant finance non seulement l’actif circulant mais une partie de l’actif
immobilisé.

1.3 Le besoin en fonds de roulement :

Le fond de roulement, pris isolément, n’étant pas significatif, il y a lieu de calculer le besoin en
fonds de roulement pour juger de l’équilibre financier.

Nous savons que le besoin en fonds de roulement (BFR) se calcule à partir du bas du bilan par la
relation :

Actif circulant brut, « Autres dettes »

BFR = -
sauf trésorerie sauf trésorerie

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En matière d’orthodoxie financière, un bon équilibre financier implique qu’il y ait cohérence
entre fonds de roulement et besoin en fonds de roulement.

1 Cela est dû au fait que, en raison des décalages dans le temps entre les opérations et leur règlement, les recettes et
les dépenses ne concordent pas forcément. Par ailleurs, des aléas divers peuvent réduire les recettes attendues
(dépréciation des stocks, faillite de clients …).

Il est à noter que le BFR est souvent calculé en nombre de jours de chiffre d’affaires avec la
formule suivante : (BFR/CA annuel) *360

1.4 Trésorerie :

La trésorerie résulte de tout déséquilibre entre fonds de roulement et besoin en fonds de

roulement, selon la relation fondamentale :

T = FR – BFR

Si la trésorerie nette est positive, elle constitue un emploi. Dans le cas contraire, elle représente
une ressource de financement.

Il est important d’observer que la confrontation : Fonds de roulement / Besoin en fonds de

roulement à partir des données du bilan doit être jugée avec prudence. En effet, on ne sait pas
forcément, a priori, si, à la date du bilan, le besoin en fonds de roulement se trouve à son
maximum, à son minimum, ou à sa valeur moyenne.

Par contre, l’étude de l’évolution dans le temps du couple : fonds de roulement / besoin en fonds
de roulement permet de détecter soit une amélioration, soit une aggravation de la situation.

En outre, il n’existe pas dans l’absolu un niveau optimum du fonds de roulement. Il est
généralement admis que l’existence d’un fonds de roulement positif est une bonne situation
d’équilibre financier.

Bank Al Maghrib a confirmé cette position en considérant qu’une situation financière est
déséquilibrée lorsque les capitaux permanents ne couvrent pas totalement l’actif immobilisé.

Si cette situation est justifiée pour la plupart des entreprises, elle doit toutefois être nuancée pour
tenir compte du niveau du besoin en fonds de roulement et du secteur d’activité de l’entreprise.

Dans l’industrie, plus le cycle d’exploitation est long, plus l’entreprise doit disposer d’un
niveau de fonds de roulement lui permettant de faire face au besoin de financement de son
activité ; investissements, stocks, délais de paiement des clients, etc.

Dans la distribution, l’exigence d’un fonds de roulement positif n’est pas forcément
nécessaire. Une entreprise commerciale peut avoir un fonds de roulement nul, voir négatif
dans la mesure ou la forte rotation des stocks, le crédit fournisseur élevé et le paiement
comptant des clients permettent de générer constamment de la trésorerie pour l’entreprise.

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2. Analyse des ressources durables :

Cette analyse a pour objectif principal d’apprécier l’indépendance de l’entreprise à l’égard de

ses prêteurs.

L’orthodoxie financière accorde une importance considérable à la proportion qui existe entre les
capitaux propres (K) et les dettes financières (D).

La règle est la suivante :

Le montant des dettes financières ne doit pas excéder le montant des capitaux propres.

Cette règle s’exprime également au travers de la notion de capacité théorique d’endettement et du

ratio d’autonomie financière.

2.1 La capacité théorique d’endettement :

Il s’agit, tout simplement, de la différence :

Capitaux propres (K) – Dettes financières (D)

Capacité théorique d’endettement = K – D

2.2 Le ratio d’autonomie financière :

Ce ratio peut s’écrire de différentes façons :

Dettes financières Capitaux propres Dettes financières

Capitaux propres Dettes financières Capitaux propres + Dettes financières

Nous retiendrons l’expression :

Dettes financières (D) D

=
Capitaux propres (K) K

Dont la valeur doit être inférieure à 1. Dans le cas contraire, c’est à dire dans le cas où les dettes
financières seraient supérieures aux capitaux propres, les prêteurs supporteraient la majeure
partie du risque de l’entreprise, ce qui les inciterait à ne pas rester neutres à l’égard de la gestion
de celle-ci, laquelle perdrait alors son autonomie.

Par ailleurs, ce ratio permet de mesurer la capacité de résistance de l’entreprise aux aléas
conjoncturels susceptibles d’affecter sa rentabilité (défaillance de certains clients, grèves..). Cette
résistance est, naturellement, proportionnelle à l’importance relative des capitaux propres par
rapport aux dettes financières.

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ANALYSE DE L’ACTIVITE
1 PRESENTATION DES SOLDES DE GESTION
CASCADE DES SG
Ventes de marchandises
- Coût d’achat des marchandises vendues
= Marge Brute sur ventes en l’état
Production de l’exercice
+ ventes de biens et services produits
+ variation de stocks de produits
+ Immobilisations produites par l’entreprise
pour elle même
Consommations de l’exercice
- Achats consommés de matières et fournitures
- Autres charges externes
= VALEUR AJOUTEE
+ Subventions d’exploitation
- Impôts et taxes
- Charges de personnel
= EXCEDENT BRUT D’EXPLOITATION du mode de financement, des modalités
(EBE) ou insuffisance brute d’exploitation d’amortissement, des produits et charges hors
(IBE)
+ Autres produits d’exploitation
- Autres charges d’exploitation
+ Reprises d’exploitation : transferts de charges d’exploitation, représente la ressource nette
- Dotations d’exploitation
= RESULTAT D’EXPLOITATION
+/- RESULTAT FINANCIER
= RESULTAT COURANT
+/- RESULTAT NON COURANT
IS
RESULTAT NET DE L’EXERCICE
Analyse financière
INTERPRETATION ET COMMENTAIRES
Cet indicateur est utilisé pour les entreprises
commerciales et permet d’apprécier le taux de marge
brute commerciale de l’entreprise par rapport au
secteur d’activité et son évolution dans le temps
La valeur ajoutée représente la richesse créée par
l’entreprise du fait de ses opérations d’exploitation.
Elle mesure le « poids économique » de l’entreprise
et constitue le critère de taille le plus pertinent.
D’un exercice à l’autre, le pourcentage de variation
de la valeur ajoutée est un bon indicateur de la
croissance de l’entreprise.
Le ratio : valeur ajoutée/Production de l’exercice
Donne une idée du degré d’intégration de
l’entreprise, c’est à dire faisant peu appel à
l’extérieur
L’EBE est donc la ressource qu’obtient
l’entreprise du seul fait de ses opérations
d’exploitation. En effet, l’EBE est indépendant
exploitation, de l’impôt sur les bénéfices ; il ne
dépend que des opérations de production et de
commercialisation et, de ce fait, constitue un bon
critère de la performance industrielle et
commerciale de l’entreprise.
Le résultat d’exploitation, obtenu après déduction
des amortissements et des provisions
dégagée par les opérations de gestion courante
Le résultat financier mesure l’importance de
l’activité financière et son impact sur le résultat
courant
Le résultat courant avant impôt mesure la
performance de l’activité économique et
financière de l’entreprise
Ce résultat mesure l’impact des opérations
exceptionnelles ou hors exploitation
Le résultat de l’exercice représente le revenu qui
revient aux associés. C’est à partir du résultat de
l’exercice qu’est calculée la rentabilité des
capitaux propres.
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1-1 INTERPRETATION DE LA VALEUR AJOUTEE GLOBALE :

La valeur ajoutée globale peut être interprétée comme étant la richesse totale produite par
l’entreprise au cours de l’exercice, et que se partagent :
- le personnel,
- l’Etat,
- les prêteurs,
- l’entreprise elle –même.

Schématiquement, on a :

Valeur ajoutée globale

Personnel Etat Prêteurs Entreprise

Charges de personnel impôt sur Charges d’intérêt Dividendes
Personnel extérieur les bénéfices CAF
Autofinancement

Excédent brut global

Charges maintien
Potentiel production Excédent net global

1-2 EXPLOITATION DES SOLDES DE GESTION

A - Mesure de la croissance

La croissance peut être mesurée soit à partir du CAHT (ventes de marchandises + production
vendue), soit à partir de la valeur ajoutée. Pour que les résultats soient significatifs, il y’a lieu de
tenir compte de l’inflation.

B - Etude de la structure de l’activité

Un certain nombre de ratios permettent d’étudier la structure de l’activité et son évolution dans le
temps. Nous citerons, à titre d’exemple, les ratios suivants :

Taux d’exportation = Exportations

CAHT total

Analyse de l’activité et des résultats de l’entreprise

Taux de marge commerciale = Marge commerciale

Ventes de marchandisesPage 18 sur 20

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Ce ratio permet de contrôler l’évolution de la performance de l’entreprise dans le temps et par

rapport aux entreprises du même secteur.

Taux de valeur ajoutée = Valeur ajoutée

Production + Ventes de marchandises

Les variations de ce ratio peuvent être dues :

 à une modification des conditions d’exploitation (appel à la sous – traitance, utilisation

d’équipements plus performants….) ;
 à des variations des prix de vente des produits vendus et / ou des prix d’achat des
consommations intermédiaires.

C - Etude de la rentabilité (voir ci après)

D - Etude de l’évolution dans le temps

Cette étude est importante dans la mesure où, si les phénomènes observés ne sont pas enrayés, elle
permet d’anticiper l’avenir.

La méthode habituellement préconisée consiste à calculer les variations en pourcentage des

principaux soldes de gestion et de trouver les explications de ces variations afin de pouvoirs
suggérer, le cas échéant, des décisions correctrices.

2 - LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)

La capacité d’autofinancement représente la ressource, dégagée au cours de l’exercice par
l’ensemble des opérations de gestion.

La capacité d’autofinancement se calcule à partir du compte de produits et charges, soit de

manière soustractive à partir de l’EBE, soit de manière additive à partir du résultat net.

Le plan comptable marocain préconise la méthode suivante :

Résultat net
Bénéfice
Pertes
+ Dotations d’exploitation
+Dotations financières
+Dotations non courantes
- Reprises d’exploitation
- Reprises financières
- Reprises non courantes

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- Produits des cessions d’immobilisations

+ Valeurs nettes d’amortissements des immo cédées
= Capacité d’autofinancement
- Dividendes
= Autofinancement

Comme son non l’indique, la CAF détermine les possibilités d’autofinancement de l’entreprise.
En effet, plus la CAF est élevée plus les possibilités financières de l’entreprise sont grandes. Non
seulement la CAF permet le financement des investissements et/ou le remboursement des
emprunts, mais elle accroît également le potentiel d’endettement.

Toutefois, il ne faut pas assimiler CAF et ressources de trésorerie effective. En effet, une
partie de la CAF est déjà investie dans la variation du BFR. On peut donc calculer la
trésorerie à partir de la CAF corrigée de la variation du BFR.

Inversement, plus la CAF est faible, plus les difficultés de l’entreprise risquent d’être grandes. En
particulier, une CAF négative traduit une situation éminemment critique.

La CAF mesure également la capacité de remboursement des dettes financières. Les banques
considèrent que le ratio suivant ne doit pas dépasser 4, c’est à dire qu’en moyenne l’entreprise
peut rembourser ses dettes bancaires en 4 ans maximum

Dettes financières

CAF

SUITE CAS 1 :

A partir des états de synthèse du cas 1, calculer les soldes de gestion et la CAF.

3 - LES RATIOS DE GESTION

 La vitesse de rotation des stocks

Il est particulièrement important de surveiller la vitesse de rotation des stocks, un alourdissement

de la rotation des stocks se répercute aussitôt au niveau de la trésorerie.

Dans une entreprise commerciale, on calcule la rotation des stocks de marchandises :

Stock moyen de marchandises

Chiffre d’affaires HT

Un stock moyen se calcule à l’aide de deux bilans successifs. Il est égal à la moyenne des stocks
constatés à la fin des deux exercices :

Stock bilan N-1 + Stock bilan N

Stock moyen N =
2

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Etant donné que le chiffre d’affaires comprend en dehors du coût d’achat des éléments très
variables d’une entreprise à l’autre (frais généraux, frais financiers, marges, ), il faut calculer le
ratio suivant :

Stock moyen x360

Coût d’acquisition des marchandises vendues

Les entreprises industrielles détiennent différentes catégories de stocks : matières premières, en

cours, produits finis. Il faut donc calculer la rotation des principaux éléments stockés, les stocks
d’approvisionnement et les stocks de produits finis auxquels on peut ajouter les produits en cours.

Stock moyen de matières premières x360

Achats HT de matières premières

Stock de produits en cours et finis x360

Coût des produits finis vendus

 B - DÉLAI DE recouvrement DES CRÉANCES

Ce délai représente la durée moyenne de crédit accordé par l’entreprise à ses clients et exprimée
en jour. D’un point de vue financier, il faut chercher à réduire ce délai au minimum. C’est le
rapport entre le montant des créances clients au bilan plus les effets escomptés et non échus et le
chiffre d’affaires TVA comprise.
Créances clients + Effets escomptés non échus x 360
= n jours
Ventes TTC

 DÉLAI DE RÈGLEMENT DES DETTES

 Délai de règlement des dettes fournisseurs

Le ratio suivant permet de déterminer la durée moyenne de crédit accordé à l’entreprise par ses
fournisseurs :
Dettes Fournisseurs x 360
= n jours
Achats TTC

D’un point de vue général, les dettes fournisseurs procurent des ressources à l’entreprise, et plus
le délai est long, plus les ressources sont importantes. Mais une augmentation brutale du délai
n’est pas toujours le signe d’une amélioration de la situation financière. En effet, une entreprise en
difficulté devient mauvais payeur, donc le délai augmente.

D- RATIOS DE STRUCTURE DES COÛTS ET DE MARGE

Ces ratios présentent une bonne synthèse du compte de résultat, de l’évolution des marges ou de
certaines charges.

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 Analyse financière

Comme pour le bilan, les charges peuvent être regroupées en grandes masses significatives et
exprimées en pourcentage du chiffre d’affaires. De même, il est plus intéressant dans une
démarche de diagnostic financier, d’exprimer les ratios en pourcentage du chiffre d’affaires.

 Ratio de marge commerciale (ou taux de marge commerciale)

Marge commerciale
x 100
Chiffre d’affaires HT

Ce ratio est un indicateur fondamental pour les entreprises commerciales parce qu’il constitue une
première mesure de la performance de l’entreprise.

 Ratios de frais financiers

Intérêts
R=
Chiffre d’affaires

Ce ratios complète l’analyse de la solvabilité.

Toute augmentation de ce ratio augmente le risque de défaillance.

4 Synthèse des ratios

1. L’ENTREPRISE EST-ELLE SAINE FINANCIEREMENT ?

1.1. Premier axe : La structure financière de l’entreprise

A CHAQUE QUESTION SON RATIO COMMENTAIRES EN BREF

Concernant l’Endettement
L’entreprise est-elle endettée
Vis-à-vis du système bancaire ?
→ à long terme.
→ à court terme et à long
terme.
En combien de temps l’entreprise
serait-elle capable de rembourser ses
dettes financières ?
C.A.F. = Capacité
L’endettement de l’entreprise pèse t-il
beaucoup sur la rentabilité ? ou la
dépendance financière met-elle en
- Plus le ratio est élevé, plus l’entreprise
Ressources propres est autonome financièrement parlant.
Dettes financières
- Le ratio doit être impérativement
supérieur à 100% (exigence bancaire)
Ressources propres
Dettes financières - Plus le ratio est faible (inférieur à
+ 100%), plus l’endettement est important
concours bancaires et plus le risque de se voir confronté à
des problèmes de trésorerie (cessation de
paiement car remboursement trop
lourds) est imminent.
- Le ratio doit être le plus faible possible.
Dettes financières Les banques considèrent que 3 à 4
C.A.F. années constituent la limite maximale
(dettes financières = 3 à 4)
C.A.F.
Au-delà de ce seuil, les établissements
bancaires peuvent refuser leurs concours
D’autofinancement
financiers, car les risques de cessation de
paiement sont trop élevés.
- La part de l’EBE allouée aux charges
Charges financières financières ne doit pas être trop élevée.
E.B.E. (ratio au maximum = 40%).
- Plus le ratio est élevé, plus les charges
financières pèsent sur l’entreprise et

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 Analyse financière

péril l’entreprise ? (E.B.E. : Excédent brut moins il « reste de place » pour les
d’exploitation) investissements actuels (dotations aux
amortissements) et futurs (résultat net de
l’exercice).
CONCERNANT - Si le ratio est supérieur à 100% , les
LES IMMOBILISATIONS ressources permanentes sont suffisantes
pour financer les immobilisations = ce
Les immobilisations sont-elles Ressources permanentes qui signifie que le fonds de roulement
financées par des ressources Actif stable est positif.
permanentes ? - Dans les entreprises industrielles, le
(Ne pas calculer si une analyse ratio doit être largement supérieur à
par le fonds de roulement a été 100% (sauf exception, pour une année
effectuée). seulement en cas de phase
d’investissement).
Ressources permanentes - Si le ratio est supérieur à 100%, les
Actif stable + BFRE ressources permanentes couvrent la
L’entreprise a - t - elle prévu le totalité des capitaux investis.
financement de ses immobilisations et à ne calculer que si le ratio - Pour une entreprise industrielle, il est
des besoins en fonds de roulement précédent est supérieur à 100% conseillé que ce ratio soit supérieur à
d’exploitation ? ou si le FR est positif). 80%.
(BFRE : Besoins en fonds de - Plus le ratio est faible (inférieur à 80%),
roulement d’exploitation) plus le risque est important de recourir à
un financement par concours bancaires.
- Si le ratio est faible (< à 30%), les
Amortissements des immobilisations sont jeunes.
L’entreprise possède-t-elle un parc immobilisations productives - Si le ratio est élevé (> à 60%),
d’immobilisations récentes ? Immobilisation productives l’entreprise possède un parc
en valeurs brutes d’immobilisation obsolètes.
Double problème lié à la vétusté :
- pannes fréquentes…
- Problème de financement lors de
renouvellement massif des
immobilisations.
- Si le ratio est stable dans le temps, cela
L’entreprise est-elle en phase Même ratio que précédemment signifie que l’entreprise renouvelle
d’investissement ? mais calculé sur plusieurs régulièrement les machines considérées
années. comme vétustes.

- Si le ratio diminue, l’entreprise est en

phase d’investissement (croissance).

- Si le ratio augmente, l’entreprise n’a

pas entrepris d’investissement.
. Il faut analyser ces deux ratios sur
Immobilisations productives plusieurs années afin de voir apparaître la
en valeur brute tendance de l’entreprise.
Immobilisations totales en . Si le premier ratio est prépondérant, cela
L’entreprise poursuit-elle une valeur brute indique que l’entreprise préfère un
stratégie de développement interne ou développement interne (accroissement des
externe ? immobilisations → augmentation de la
Titres de participation production → augmentation des VENTES).
Immobilisations totales en . Si, en revanche, le second ratio se montre
valeur brute plus important, c’est que l’entreprise préfère
les prises de participation chez les
concurrents, s’assurant ainsi un meilleur
contrôle du marché (par l’élimination de la
compétition). Rappelons que pour les
holding , c’est le 2ème ratio qui est utilisable

. Si le ratio est proche de 100%, l’entreprise

autofinance totalement sa croissance.
. Si le ratio est supérieur à 50%, l’entreprise
Autofinancement donne la priorité au financement par

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 Analyse financière

Investissement + variation l’autofinancement et ne recourt qu’en

L’entreprise autofinance-t-elle ses Des BFRE second lieu à l’emprunt ou aux
investissements ? augmentations de capital.
BFRE : Besoins en Fonds de . Si le ratio augmente d’une année sur
roulement l’autre, cela peut provenir soit :
D’exploitation
→ d’un accroissement de la rentabilité de
l’entreprise,
→ de la distribution de dividendes plus
faibles.
→ d’investissements peu importants.

1.2. Deuxième axe : L’exploitation de l’entreprise

A CHAQUE QUESTION SON RATIO COMMENTAIRES EN BREF

. Combien de jours l’entreprise garde- Ces ratios sont à comparer dans le

t-elle en stock :
→ ses produits finis Stock moyen PF x 360
Coût de production
des PF vendus
→ ses marchandises Stock moyen
Marchandises x 360
Coût d’achat des
Marchandises vendues
→ ses matières premières Stock moyen MP x 360
Coût d’achat MP
consommées
. Quel est le crédit moyen (en nombre En cours moyen Clients
de jours) accordé aux clients de et Créances rattachées x 360
l’entreprise ? CATTC
(CATTC : chiffre d’affaires T.T.C)
temps. Toute l’augmentation de la
durée signifie que les besoins en
fonds de roulement d’exploitation
augmentent :
Cette augmentation est-elle justifiée
par un accroissement des ventes ?
- Si Oui : est-ce
proportionnel ?
- Si Non : revoir la gestion
des stocks (ajuster la
production en fonction des
ventes…).
Il convient, si possible, de comparer
ses ratios avec les ratios moyens du
secteur pour juger de la bonne ou
mauvaise gestion des stocks.
Ce ratio est à comparer dans le temps
. Si le ratio augmente :
- Est-ce une offensive
commerciale ?
- Est-ce lié à un mauvais suivi
des clients (nécessité de
relance) ?
- Est-ce lié à une mauvaise
sélection des nouveaux
clients ?
- Est-ce lié à une mauvaise
circulation interne à
l’entreprise (commerciaux et
comptables).
- Est-ce tout simplement lié à
une négligence de
l’entreprise ?
. Ce ratio est à comparer avec le crédit
clients moyen de la branche d’activité
afin de voir si l’entreprise a la
possibilité d’agir sur ces crédits.

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 Analyse financière

. L’entreprise essaie toujours

Quel est le crédit moyen accordé par
les fournisseurs de l’entreprise ? (en
nombre de jours).
En cours moyen
Fournisseurs et CR x 360
(Achats+ services extérieurs) TTC.
C.R. : comptes rattachés
d’augmenter le délai de paiement de
ses fournisseurs afin de réduire ses
besoins en fonds de roulement
d’exploitation.
. Si le ratio augmente, est-ce voulu ou
non ?
Si ce n’est pas voulu, cet allongement
des crédits prouve souvent que
l’entreprise est confrontée à des
difficultés de trésorerie et qu’elle
repousse volontairement le règlement.

1.3. Troisième axe : la solvabilité de l’entreprise.

A CHAQUE QUESTION SON RATIO
L’argent disponible suffit-il à financer VD
la totalité des dettes à court terme ? Dettes à court terme
VD : Valeurs disponibles
L’argent dont dispose l’entreprise à la VD + VR
banque plus l’argent qu’elle attend de _________
ses débiteurs suffisent-ils à payer dettes à court terme
toutes les dettes à court-terme ?
VR : Valeurs réalisables (à ne calculer l’entreprise risque d’être confrontée à
que si ratio précèdent <100%).
COMMENTAIRES EN BREF
. En général, le ratio est faible.
. Si le ratio approche ou dépasse
100%, il existe un excédent de
trésorerie synonyme alors d’argent
qui dort.
. Le ratio doit être normalement
proche de 100%, avec des crédits
clients et fournisseurs quasiment
identiques si les crédits clients sont
supérieurs aux crédits fournisseurs,
des problèmes de trésorerie.

. Le ratio doit être NORMALEMENT

L’argent disponible plus l’argent que
l’entreprise va encaisser de ses
débiteurs plus l’argent bloqué dans
ses stocks permettraient-ils d’assurer
le règlement de toutes les dettes à
court terme.
2. L‘ENTREPRISE EST-ELLE RENTABLE ?
2.1. Premier axe : La croissance de l’entreprise
A CHAQUE QUESTION
L’entreprise est-elle en phase de
croissance ?
VD + VR + VE supérieur à 100%
______________ . S’il se révèle inférieur à 100%,
dettes à court terme l’entreprise n’est pas solvable à court
terme. Pour faire face à ses dettes, elle
VE : Valeurs d’exploitation (à ne doit trouver un financement rapide tel
calculer que si ratio précèdent que les découverts bancaires (qui ne
inférieur à 100%) font qu’accentuer les dettes à court
terme) ou tel que la vente
d’immobilisations (mauvais présage
pour l’avenir !)
SON RATIO COMMENTAIRES EN BREF
. Le ratio est positif lorsque le chiffre d’affaires
augmente.
CA n – CA n–1 Pourquoi le chiffre d’affaires augmente-t-il ?
____________ - Est-ce dû à l’inflation ?
CA n–1 - Est-ce dû à une augmentation des prix de
vente ?
- Est-ce dû à un accroissement des parts de
marché ?
. Si le ratio est négatif, il faut en rechercher la
cause : s’agit-il d’une crise propre à l’entreprise ou
conjoncturelle ?

Le ratio de variation de la valeur ajoutée se

comporte-t-il comme le ratio de variation du chiffre
VA n – VA n–1 d’affaires ?
______________ Si Oui : pas de problème ;
VA n-1 Si Non : il faut rechercher la ou les causes :
- Est-ce dû à un changement de techniques,

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 Analyse financière

de procédés de fabrication de technologie,

…?
- Est-ce dû à un changement de produit
fabriqué (lancement d’un nouveau
produit) ?
- Est-ce dû à un changement de
fournisseurs ?
- Est-ce dû à un désir de sous-traitance…

2.2. Deuxième axe : La rentabilité de l’entreprise

A CHAQUE QUESTION
Comment évolue le résultat de
l’exercice d’une année sur l’autre ?
A combien marge l’entreprise ?
Si l’entreprise investit 100 DH,
combien cela lui rapporte-t-il ?
En plaçant leur argent dans ___________________ l’entreprise est excellent.
l’entreprise, les associés ou
actionnaires ont-ils fait un bon
placement ?
SON RATIO COMMENTAIRES EN BREF
Il faut étudier ce ratio dans le temps pour juger de
R n – R n–1 l’évolution favorable ou non de l’entreprise.
_____________ Mais, il faut aussi et surtout comparer avec les
R n–1 rations moyens du secteur.
Si le ratio est négatif, cela signifie que l’entreprise
R n : Résultat Net de voit ses résultats chuter : Est-ce une situation
l’entreprise exercice n généralisée ou non ?
Résultat de l’exercice A comparer avec le secteur d’activité.
_______________
Chiffre d’affaires
EBE Ce ratio doit être le plus élevé possible.
____________ Il permet de calculer si les investissements réalisés
Immobilisations + ont été rentables ou non.
BFRE
La faiblesse de cette rentabilité peut provenir :
Pouvant être
décomposé : - D’investissements inadéquats.
- D’immobilisations sous-utilisées.
EBE - D’un temps de réaction entre
____________ l’investissement et les ventes.
Immobilisations - De conditions d’exploitation
défavorables…
EBE
____________
BFRE
. Si le ratio est supérieur au taux monétaire, le
Résultat de l’entreprise placement des excédents de trésorerie dans
Capitaux propres Dans le cas contraire, la prise de risque a été
importante pour une rentabilité inférieure à celle du
= Rentabilité financière. marché monétaire.
. La rentabilité économique (ratio précédent)
évolue-t-elle parallèlement à la rentabilité
financière ?
Dans la négative, il importe de comprendre
pourquoi :
Est-ce dû à la politique financière, à la politique
d’investissements, à des opérations
exceptionnelles… ?

2.3. Troisième axe : Les moyens mis en œuvre

A CHAQUE QUESTION SON RATIO COMMENTAIRES EN BREF

Charges de personnel Cette répartition de la valeur ajoutée permet de

__________________ cerner immédiatement les acteurs principaux
Comment sont rémunérés tous les VA de l’entreprise.
acteurs de l’entreprise ? Dotation aux amortissements
______________________ Charges de personnel

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 Analyse financière

VA Si ______________ = 78%, cela

Charges financières VA
_________________ Signifie que le personnel occupe une place
VA prépondérante dans l’entreprise.

Impôts et taxes
________________ Ces ratios sont à calculer sur plusieurs années
VA afin de voir l’évolution de la part de chacun
des acteurs et cette comparaison permet
Autofinancement également d’expliquer les variations de
________________ rentabilité (Le résultat de l’exercice diminue
VA fortement parce que les charges de personnel
augmentent considérablement…).
Dividendes
_____________ . Il faut, si possible, mettre en parallèle cette
VA répartition de la valeur ajoutée de l’entreprise
avec celle du secteur d’activité, afin de
comparer les organisations internes (par
exemple, prédominance des machines par
rapport au personnel…)
. Si le ratio est proche de 100%, cela signifie
L’entreprise soustraite-t-elle beaucoup ? que l’entreprise est très intégrée, c’est-à-dire
VA qu’elle ne fait pas appel à la sous-traitance.
___________ . Si en revanche, le ratio est faible, cela
production de l’exercice prouve, soit qu’elle soustraite beaucoup, soit
qu’elle loue toutes les machines qu’elle utilise
(plutôt que de les acheter).

Le personnel de l’entreprise a t-il un VA Pour juger du rendement du personnel, il faut

bon rendement ? _____________ établir une comparaison avec le secteur
Effectif d’activité.

Les immobilisations sont-elles VA Pour juger de la performance des

performantes ? _____________ immobilisations, il faut disposer des éléments
Immobilisations productives concernant la branche d’activité.
en valeur brute.

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