Université de Carthage

Faculté des Sciences Economiques et de Gestion de Nabeul

Corrigé de l’examen de la session de février 2015
Techniques des Finances Internationales
ème
3 année Licence Appliquée Economie Finances Internationales

Question 1 Exposition des trois méthodes

1ère méthode : Comparaison des cours à terme théoriques et les

cours à termes observés

Placer en GBP versus placer en USD

Selon la théorie de la parité des taux d’intérêt :

3
1+ ×
à3 = × 12
3
×
/ /
1+
12

3
1 + 2.5% ×
à3 = 1.4270 × 12
3
1 + 1.3125% ×
/

12

3
1 + 2.5% ×
à3 = 1.4270 × 12
3
1 + 1.3125% ×
/

12

1.00625
à3 = 1.4270 × = 1.4312 ((. )* +,-./)
/
1.00328125

3
1+ ×
1
à3 = 1
× 12
3
×
/ /
1+
12

1
 3
1 + 2.5625% ×
1
à3 = 1.4320 × 12
3
1 + 1.25% ×
/

12

à3 = 1.4320 × = 1.4367 (0.75 point)

1 2.33453467
/ 2.338267

Bid Ask

/
Cours observés 1.4410 1.4490

/
Cours théoriques 1.4312 1.4367

1
/ 9ℎé <= < / ? @é

Il existe une opportunité d’arbitrage qui consiste à vendre le GBP contre USD à
terme de 3 mois. Le GBP étant sur évalué à terme, il convient de le vendre à terme.
Pour pouvoir le vendre à terme il faut placer en GBP.

Le mouvement des capitaux se fera des Etats Unis vers la Grande Bretagne.

Placer en GBP versus placer en JPY

Selon la théorie de la parité des taux d’intérêt :

3
1+ C D×
12
/A B à 3 = ×
3
×
/A B
1+
12

3
1 + 1.125% ×
12
/A B à 3 = 167.4000 ×
3
1 + 1.3125% ×
12

1.0028125
Bà 3 = 167.4000 × = 167.3218 ((. )* EFGHI)
/A
1.00328125

2
 3
1+ C D×
12
/A B à 3 = ×
1 1
3
×
/A B
1+
12

3
1 + 1.375% ×
12
/A B à 3 = 167.4800 ×
1
3
1 + 1.25% ×
12

/A B à 3 = 167.4800 × = 167.5322 (0.75 point)

1 2.33858J7
2.338267

Bid Ask

/A B
Cours observés 165.3500 166.1000

/A B
Cours théoriques 167.3218 167.5322

1
/A B ? @é < /A B 9ℎé <=

Il existe une opportunité d’arbitrage qui consiste à acheter le GBP contre JPY à
terme de 3 mois. Le GBP étant sous évalué à terme, il convient de l’acheter à
terme. Pour pouvoir l’acheter à terme il faut placer en JPY.

Le mouvement des capitaux se fera de la Grande Bretagne vers le Japon.

Conclusion : Les mouvements de capitaux se font de Grande Bretagne et

des Etats Unis vers le Japon.

3
2ème méthode : Différentiel de change versus différentiel d’intérêt

GBP versus USD

Selon la PTI on devrait avoir l’égalité suivante :

K
/ − K
/ 12
× × 100 = −
M N
K
/
3

K
− K / 12 1.4410 − 1.4270 12
Or selon les cours observés on a :
/
× × 100 = × × 100 = 3.92%Q
O K
/
3 1.4270 3
− = 2.5% − 1.3125% = 1.1875%
M N

Interprétation :

Placer en USD fait gagner 1.1875% en termes d’intérêt et fait perdre 3.92% en termes de
change. Il est don plus intéressant de placer en GBP.

Le mouvement des capitaux se fera des Etats Unis vers la Grande Bretagne.

GBP versus JPY

Selon la PTI on devrait avoir l’égalité suivante :

K
/C D − K
/C D 12
× × 100 = −
M N
K
/C D
3 A B

/C D − 165.3500 − 167.4000 12
K
12
K
Or selon les cours observés on a :
/C D
× × 100 = × × 100 = −4.89%Q
O K
/C D
3 167.4000 3
− = 1.125% − 1.3125% = −0.1875%
M N
A B

Interprétation :

Placer en GBP fait gagner 0.1875% en termes d’intérêt et fait perdre 4.89% en termes de
change. Il est don plus intéressant de placer en JPY.

Le mouvement des capitaux se fera de la Grande Bretagne vers le Japon.

4
Conclusion : Les mouvements de capitaux se font de Grande Bretagne et des
Etats Unis vers le Japon.

2ème méthode : calcul de la rentabilité de chaque placement

GBP versus USD

Imaginons un opérateur qui dispose d’une richesse ω en GBP (ou en USD même
raisonnement) et calculons le produit de son placement dans les deux cas suivants :

1er cas : Calcul du produit du placement en USD noté ω’ :

3 3
RS = R × T1 + M
× U = R × T1 + 2.5% × U = 1.00625R
12 12

2ème cas : Calcul du produit du placement en GBP noté ω’’ :

3
RSS = R × × T1 + × U× ? @é
K M K3
/
12 /
1 3
=R× × T1 + 1.25% × U × 1.4410 = 1.00943R
1.4320 12

RSS = 1.00943R > RS = 1.00625R

Le mouvement des capitaux se fera des Etats Unis vers la Grande Bretagne
puisque le produit du placement en GBP est supérieur au produit du placement en
USD.

GBP versus JPY

Imaginons un opérateur qui dispose d’une richesse ω en GBP (ou en JPY même
raisonnement) et calculons le produit de son placement dans les deux cas suivants :

1er cas : Calcul du produit du placement en GBP noté ω’ :

3 3
RS = R × T1 + M
× U = R × T1 + 1.25% × U = 1.003125R
12 12

2ème cas : Calcul du produit du placement en JPY noté ω’’ :

5
 3
RSS = R × × T1 + × U× ? @é
K M K3
/C D A B
12 C D/
3 1
= R × 167.4000 × T1 + 1.125% × U× = 1.01066R
12 166.1000

RSS = 1.01066R > RS = 1.003125R

Le mouvement des capitaux se fera de la Grande Bretagne vers le Japon puisque

le produit du placement en JPY est supérieur au produit du placement en GBP.

Conclusion : Les mouvements de capitaux se font de Grande Bretagne et des

Etats Unis vers le Japon.

Question 2 : La nature des risques de change

Schéma récapitulatif :

6
 300000
Ventes aux USA
× 150 = 11,25 m USD
4
Au comptant : 75%×11.25=8,4375 m USD

A terme (1 mois) : 25%×11.25=2,8125 m USD

Yamada (Japon) Trump (USA)

3
Vente en Angleterre (MILIBAND)
300000 × × 120 = 27 m GBP
4
Au comptant : 25%×27= 6.75 m GBP
Prix d’achat =17000×300.000= 5100
millions de JPY A terme (6 mois) : 75%×27= 20.25 m GBP

Au comptant : 20%×5100 = 1020 m

A terme (9 mois) : 80%×5100=4080 m

7
2) L’entreprise Yamada ne fait face à aucun risque de change puisqu’elle est payée dans sa
propre monnaie.
L’entreprise Miliband ne court au risque puisqu’elle paye la marchandise importée en
GBP.
L’entreprise Trump risque la hausse du Yen à 9 mois et risque la baisse du GBP dans 6
mois.

3) Lors de l’opération d’importation du Japon, le cours qui sera proposé par le cambiste
est le suivant :

9
1+ ×
N
1
= 1
× 12
A B/ A B/ 9
1 + AM B ×
12
9
1 1 + 3.125% ×
1
= × 12
A B/ 9
1 + 2.125% ×
12
/A B

9
1 1 + 3.125% ×
1
=
A B/
× 12
A B/ 9
1 + 2.125% ×
12
/

9
1 1 + 3.125% ×
1
=
A B/
× 12
A B/ 9
1 + 2.125% ×
12
/

9
1 1 + 3.125% ×
1
=
/
× 12
A B/ 9
1 + 2.125% ×
12
/A B

9
1.4320 1 + 3.125% ×
1
= × 12 = 0.0086 × 1.0234375
A B/
167.4000 1 + 2.125% × 9 1.0159375
12
= 0.0087

8
 Lors de l’opération d’exportation vers la Grande Bretagne, le cours qui sera proposé au
client est le suivant :

6
1+ M
×
= × 12
/ / 6
1+ ×
N
12
6
1 + 2.75% ×
= 1.4270 × 12
/ 6
1 + 1.5625% ×
12

1.01375
= 1.4270 × = 1.4354
/
1.0078125

4)

Le chiffre d’affaires
Au comptant 8,4375 m USD
Etats Unis A 1 mois 2,8125 m USD

6.75 m × = 6.75 × 1.4270

Total 11,25 m USD
/
= 9.63 m USD
Au comptant

20.25 × / = 20.25 × 1.4354

= 29.06 m USD
Grande Bretagne A 6 mois

Total 38.69 m USD

Total chiffres d’affaires 49.94 m USD

Au comptant 1020 m × A_ B/ = 1020 × 0.0086 = 8.772 USD

Le prix d’achat

Japon A 9 mois 4080 m × A_ B/ = 4080 × 0.0087 = 35.496 m USD

Total 44.268 m USD

Profit = 49.94-44.268=5.672 m USD

9
5) Dans le cas où le prix de la tablette est de 125 GBP et que le paiement se fait dans 6
mois, le chiffre d’affaire qui sera réalisé par l’entreprise “TRUMP” devient :

3
300000 × × 125 = 28.125 GBP
4

K6
28.125 × = 28.125 × 1.4354 = 40.37 USD
La contrepartie en USD est :
/

40.37 USD>38.69 m USD : Le chiffre d’affaires qui serait réalisé par l’entreprise
“TRUMP” est supérieur dans ce cas. Donc c’est plus intéressant pour “TRUMP”.

Concernant l’entreprise “Miliband”, la somme à payer en GBP est supérieure (28.125>27)

mais comme la demande émane d’elle, cela pourrait s’expliquer par un problème de
trésorerie du à un besoin de fonds de roulement.

Aussi nous pouvons penser que si l’entreprise “Miliband” vend la marchandise à son prix
d’achat et qu’elle place la somme obtenue pendant 6 mois en Angleterre, elle obtiendrait à
l’échéance :

6
28.125 × T1 + M
× U = 28.335
12
Le produit du placement est donc supérieure à la somme qu’elle doit donner à “TRUMP”
(28.335>28.125). Le bénéfice de l’opération serait alors égal à 0.21 millions de GBP.

10