Pr MACHROUHI 21/10/2019

L’évaluation des entreprises par la méthode L’évaluation des entreprises par la méthode
DCF
La méthode des DCF est une méthode d’évaluation fondée sur
les flux économiques réalisés par l’entreprise cible.
Les flux de trésorerie disponibles constituent une source de
valeur, qui cumulés dans le temps, peuvent donner une
estimation de la valeur de l’actif économique productif ce
cette richesse.
DCF
• Principe de la méthode :
Cette méthode reste très utilisée en matière d’évaluation des
entreprises, elle recours à la notion d’actualisation suivant un taux qui
est en principe le CMPC.
On postule que la valeur d’une entreprise est fonction des flux de
trésorerie qu’elle peut générer.
Le taux d’actualisation intègre la rémunération de l’argent dans le
temps, le taux d’inflation et le risque lié à l’investissement. La mise en
œuvre du plan d’affaires de l’entreprise (Business plan), conduit à

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L’évaluation des entreprises par la méthode L’évaluation des entreprises par la méthode
DCF DCF

Valeur actuelle des différents flux =

é
+ +⋯+ +
(1 + ) (1 + ) 1+ (1 + )

Avec k, le CMPC

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L’évaluation des entreprises par la méthode L’évaluation des entreprises par la méthode
DCF DCF
La valeur terminale doit être déterminée suivant un horizon explicite, ni Gordon et Shapiro ont établi une formule pour calculer la valeur
trop court et en même temps sans qu’il s’inscrive dans le très long terminale à l’aide d’un flux normatif :
terme.
- Dans le premier cas, cette valeur serait importante, elle remettra en ×( )
cause la méthode des FCF. Valeur terminale = =
- Pour le second terme, l’estimation des FCF devient moins pertinente. Avec g, le Taux de croissance des flux normatifs.

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L’évaluation des entreprises par la méthode L’évaluation des entreprises par la méthode
DCF DCF
Si les flux sont supposés constants à l’infini, la valeur terminale est • L’estimation des flux de trésorerie :
notée :

Valeur terminale = L’estimation des flux de trésorerie repose sur des données comptables
en principes, ainsi que leurs évolutions dans le temps (s’il s’agit d’une
projection dans le temps). L’analyse est beaucoup plus basée sur les
flux opérationnels de l’entreprise, le recours ou l’intégration de
produits financiers ou non courants, (par analogie à des résultats
NB : Pour les entreprises endettées, il convient de soustraire la valeur
financiers ou non courants), pour se focaliser sur l’objet de création de
des dettes financières.
l’entreprise ou sur lequel porte le projet à réaliser.

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L’évaluation des entreprises par la méthode

DCF
Les flux de trésorerie disponibles issus de l’exploitation prennent en
considération le financement de l’exploitation et le développement de
l’entreprise :
FTD = Résultat d’exploitation + Amortissements - Impôt normatif sur le
résultat d’exploitation -Investissements - Variation du BFR

Ou aussi
FTD = EBE - Impôt normatif sur le résultat d’exploitation –
Investissements -Variation du BFR

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