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ENCG –Fès- Asmâa ALAOUI TAIB
2020-2021
DÉCISIONS D’INVESTISSEMENT
ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
Les choix des entreprises peuvent généralement être classés entre les
décisions portant :
- sur la question de l’investissement des fonds de l’entreprise : Décision

d’investissement,
- sur l’origine des fonds que l’entreprise doit lever : Décision de

financement,
- et sur le montant des richesses qu’il convient de restituer aux actionnaires

(propriétaires de l’entreprise) : Décision de distribution des dividendes.
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ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
La valeur d’une entreprise reflète ses succès dans ces trois domaines.
Les entreprises qui allouent leurs ressources à de « bons » projets

d’investissement, qui sont financées par une combinaison « appropriée » de
fonds (dettes / capitaux propres) et qui réinvestissent un «montant pertinent»
de leurs fonds, auront des valeurs plus élevées que les entreprises ne
réussissant pas en fonction de ces trois critères.
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ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
L’entreprise = portefeuille de projets d’investissement et de sources

de financement.
La valeur de l’entreprise dépend dès lors de la valeur de ce portefeuille.
Les dirigeants de l’entreprise doivent ainsi agir dans l’intérêt des actionnaires :
retenir tous les projets d’investissement qui feraient augmenter la valeur
de marché des actions et choisir les sources de financement qui
minimisent le coût.
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ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
Les décisions d’investissement et de financement sont importantes parce
qu’elles déterminent les flux monétaires futurs de l’entreprise, leur chronologie,
leur degré de risque et par conséquent la valeur de l’entreprise.
- La décision d’investissement détermine les sommes d’argent qui seront

investies par l’entreprise, et les actifs qui seront retenus.
Au bilan de l’entreprise elle est représentée par l’actif.
- La décision de financement détermine la façon dont les fonds ont été

recueillis (dettes ou fonds propres).
Au bilan, elle est représentée par les passifs et les capitaux propres.
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ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
L’interaction entre les décisions d’investissement et de financement et leurs

effets sur la valeur de l’entreprise dépendent du type de marché :
- Dans un marché parfait, seule la décision d’investissement a un impact sur

la valeur de l’entreprise.
- Dans une situation réelle, les décisions d’investissement et de financement

ne sont pas dissociables. La façon dont l’entreprise se finance affecte la
valeur de ses projets d’investissement.
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ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
La finance d’entreprise repose sur trois principes de base : le principe

d’investissement, le principe de financement et le principe du dividende.
- Le principe d’investissement les firmes investissent en actif seulement

si elles espèrent une rentabilité des capitaux > à leur coût, avec un minimum
de rentabilité acceptable (taux plancher tenant compte du coût des
capitaux propres et des dettes).
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ET DE FINANCEMENT
2020-2021
ET DE FINANCEMENT
2020-2021
ET DE FINANCEMENT
GÉNÉRALITES
- Le principe de financement le dosage des D et des CP choisis pour

financer un investissement doit permettre de maximiser la valeur des
investissements réalisés. Dans le cadre du calcul du taux plancher exigé par le
principe d’investissement, il faut choisir un dosage D / CP qui minimise le taux
choisi et qui permette à l’entreprise de faire plus de nouveaux investissements
tout en augmentant la valeur due à l’existence des investissements actuels.
- Le principe du dividende l’entreprise verse des dividendes en l’absence

d’opportunités de croissance.
2020-2021
ET DE FINANCEMENT
2020-2021
ET DE FINANCEMENT
Ces trois principes
base des théories et des modèles de la finance

moderne.
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CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement
I. Définitions, typologies et caractéristiques des investissements
1. Définitions de l’investissement
1.1 Notion d’investissement
Conception générale : Transformation des ressources financières en biens

matériels ou immatériels aptes à produire des B/S.
L’investissement est un engagement immédiat de capital et de ressources

rares dans des activités devant créer plus de richesse et de valeur qu’elles
n’en auront consommé.
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Enrichissement net tant au niveau de l’individu que de la collectivité si

l’investissement est économiquement faisable ou rentable.
Exemples :
- Lancement d’un nouveau produit

- Achat de nouvelles machines
- Construction d’un entrepôt
- Lancement d’une campagne de publicité
- Projet de recherche
- Formation des employés
- Remplacement d’un système de production par un autre plus récent.
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1.1 Notion d’investissement
1.1.1 Définition comptable
L’investissement est une immobilisation. Il s’agit d’une dépense affectée à

l’actif immobilisé : Immobilisations incorporelles / corporelles / financières
Immobilisations liés à l’exploitation / hors exploitation.
1.1.2 Définition économique
Investir c’est acquérir ou créer un capital fixe. Il s’agit en général de biens

durables neufs acquis pour être utilisés dans le processus de production.
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1.1.3 Définition financière
Un investissement est une dépense présente affectée à un emploi stable
dans l’espoir de recevoir en retour des recettes futures.
- L’investissement est défini uniquement à partir des flux de fonds
- Pas d’allusion ici à la nature de la dépense ni à l’origine des recettes
- Pas de lien avec les règles comptables et fiscales.

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1.1.3 Définition financière
Un investissement est un engagement présent et certain de capitaux dans
l’espoir de rendements futurs aléatoires.
Arbitrage entre la certitude du présent et l’aléa du futur.
Le but donc est de comparer les sorties présentes et certaines aux rentrées
futures et aléatoires.
Présence d’un risque qu’on ne peut supprimer, mais plutôt appréhender, tenter
de mesurer et au mieux réduire.
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1.2 Le projet d’investissement
C’est un programme d’investissement complet et autonome portant sur

l’acquisition et l’exploitation durable d’actifs corporels et incorporels.
Complet : le projet regroupe tous les éléments nécessaires à son exploitation.

Par exp. L’achat d’une machine nécessite un local, une alimentation électrique,
des stocks, des crédits clients….
Autonome : la viabilité du projet ne doit pas être conditionnée par la réalisation

d’autres investissements.
Par exp. Une unité touristique excentrée conditionnée par la réalisation d’un accès
routier.
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1.3 La décision d’investissement
Décision à caractère stratégique, à la différence des décisions de gestion

courante, qui relève de la fonction financière et plus généralement du
management supérieur de l’entreprise.
La décision d’investissement est importante et difficile car :

elle porte sur des masses de fonds importantes
elle est quasi-irréversible
elle engage l’avenir de l’Ese et conditionne sa stratégie de développement
les prévisions sont entachées d’incertitude d’autant plus grande que
l’horizon prévisionnel est lointain.
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2. Typologies des investissements
2.1 Suivant leur nature
- Investissements corporels (actifs physiques) : achats de terrain, locaux,

outillages et biens d’équipements, matériel de transport, …
- Investissements incorporels (actifs immatériels) : fonds de commerce,

brevet, dépenses R&D, …
- Investissements financiers : titres de participation, prêt à LT,…

- Investissements humains : recrutement et formation du personnel…
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2.2 Suivant leur objectif
Cinq types d’actions donnant lieu à des investissements :
- Maintenir les capacités de production existantes.

- Améliorer sa productivité et pousser à la modernisation.
- Obtenir un accroissement de la capacité de production et d’expansion.
- Diversifier sa production et acquérir de nouvelles parts de marché.
- Innover par des activités de recherche et développement.
NB : Investissement de restructuration pour les Eses en difficulté technique,

financière ou commerciale (relancer l’activité ou la reconvertir).
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2.3 Suivant leur risque
Investissements à faible degré de risque / Investissements à haut degré de

risque (ceux ayant trait à l’innovation).
Plus un investissement est risqué, plus on en exigera une rentabilité élevée.

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OJECTIFS
R Renouvellement : maintien du potentiel
I Modernisation : amélioration du potentiel
S Expansion : accroissement du potentiel
Q Diversification : positionnement sur un marché existant non connu
U Innovation : création de produits inexistants sur le marché.
E
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Produit Marché Technologie
Renouvellement connu connu connue
Modernisation connu connu inconnue
Expansion connu inconnu connue
Diversification inconnu inconnu inconnue

mais existant mais existant mais existant
Innovation inconnu inconnu inconnue

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2.4 Suivant la stratégie
Défensifs : maintien de la position concurrentielle.
Offensifs : amélioration de la position concurrentielle.
Intégration : horizontale ou verticale.
Diversification : changement de métier.
D’autres classifications sont possibles : suivant la fonction, la dimension, le

secteur, la chronologie des flux financiers …etc.
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3. Caractéristiques de la décision d’investissement
- Une décision souvent stratégique : elle engage l’avenir de l’entreprise

et doit s’insérer dans sa stratégie.
- Une décision risquée mais indispensable : « Ne pas investir, c’est la mort

lente, mal investir, c’est la mort rapide » (O. Gélinier).
- Une décision sous contrainte financière : l’investissement doit être couvert

par des capitaux stables dont le montant et le coût doivent être appréciés
préalablement par la direction financière.
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- Une décision qui modifie l’équilibre financier de l’entreprise : impact sur

. le FR
. le BFR
. la trésorerie
. les charges et produits prévisionnels (le résultat)
. les conséquences sur l’autonomie financière (ratio D/FP).
- Une décision impliquant tous les services de l’entreprise :
. Approvisionnement (nouveaux composants), . Étude et Recherche,

. Finance (évaluation, financement), . Production (réorganisation)
. Commercial (nouveaux produits), . Personnel (recrutement),
. Direction générale (arbitrages, décision), . Marketing (prévision du mix).
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II. Environnement, conjoncture et investissement
1. Influence de l’environnement sur la décision d’investissement
L’entreprise est en interaction permanente avec son environnement :

macroéconomique, professionnel, financier, fiscal, institutionnel, social,…
- Nécessité de diagnostiquer les grands agrégats du pays d’investissement :

taux de croissance globaux et sectoriels, taux d’inflation, taux d’imposition,
taux de change, …
- Nécessité de diagnostiquer le secteur cible, ses intervenants, ses

réglementations…, le marché cible, les conditions de vente, d’approv …
2020-2021
II. Environnement, conjoncture et investissement
2. Conjoncture et décision d’investissement
La conjoncture économique influence la nature et les flux de fonds des

investissements, ainsi que le processus décisionnel.
- Conjoncture morose : les opportunités d’investissement sont limitées ou

rares, le risque est élevé Décision d’investissement laborieuse
- Conjoncture favorable : les opportunités d’investissement sont diverses, le

risque est moindre Décision d’investissement aisée.
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3. La planification de l’investissement
Elle s’opère, en conformité avec les objectifs stratégiques et la politique

générale prédéfinies, en plusieurs phases :
1) L’idée projet, sa viabilité première et sa conformité avec la stratégie
2) L’étude de faisabilité du projet, de sa rentabilité et du risque associé
3) La sélection de projets rentables plan d’investissement

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CHAP 2. Etude de faisabilité de projets d’investissement
L’investissement est à la base du développement et de la croissance de

l’entreprise. La décision d’investir est d’une importance cruciale, car :
- elle met en jeu des capitaux énormes,

- les capitaux sont rares et limités,
- la décision d’investissement est quasi-irréversible,
- la décision d’investissement conditionne la stratégie de développement
de l’entreprise,
- la date opportune de la réalisation de l’investissement est capitale.
2020-2021
1. Processus et déterminants de la décision d’investissement
1.1 Processus de la décision d’investissement
- Le recensement des besoins et la définition des projets

- La présélection des projets
- L’évaluation de la rentabilité des projets
- La sélection des projets et leur financement
- La réalisation et le contrôle des investissements.
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Le recensement des besoins et la définition des projets
- Expliciter les besoins ressentis dans chaque domaine d’activité de

l’entreprise et les traduire en besoins d’investissement.
Le but : combler les insuffisances ou les difficultés rencontrées et/ou
saisir les opportunités de marché.
- Rechercher et définir les projets d’investissement pouvant répondre aux

besoins ressentis.
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La présélection des projets d’investissement
Pré-étude simplifiée des projets possibles dégagés en première phase qui

devrait permettre :
- Une meilleure formulation des projets sur les plans technique, commercial
et financier.
- Une confrontation des projets définis à la stratégie de l’entreprise pour en
évaluer la conformité et la convergence.
Abandon des projets insuffisamment adéquats en termes de potentiel de

rentabilité et de conformité avec la stratégie de l’entreprise.
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L’évaluation de la rentabilité des projets
Les projets retenus étude de faisabilité et évaluation de la rentabilité.

Cette étude impose d’expliciter et d’estimer différents paramètres :
- sur le plan commercial : marché, débouchés, produits, prix, concurrence …
- sur le plan technique : cycle de production, approvisionnement, stockage …
- sur le plan fiscal : impositions, avantages fiscaux, incidences sur l’investiss..
- coût total de l’investissement
- comptes d’exploitation prévisionnelle; produits et charges et leur évolution.
Détermination des flux de trésorerie pour l’évaluation de la rentabilité

+ Analyse du risque associé au projet.
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La sélection des projets et leur financement
Sélectionner les projets les plus rentables compte tenu du capital investi, de
la durée de vie du projet et du risque et des contraintes de financement.
La contrainte budgétaire peut inciter à décaler la réalisation d’un projet

rentable, voire à la remettre en cause.
Elaboration des plans de financement des projets pour déterminer les

besoins de financement et leur chronologie ainsi que le choix des moyens
de financement.
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La réalisation et le contrôle des investissements
- Mettre en œuvre le projet sélectionné

- Contrôler la réalisation des prévisions
- Prendre les décisions qui s’imposent suite aux écarts constatés.
Une période de tests et d’ajustement peut être définie avant le lancement

effectif de l’exploitation.
Elaboration possible d’un plan de trésorerie pour suivre de tout près les
réalisations effectives et les actions correctives des écarts.
2020-2021
1. Processus et déterminants de la décision d’investissement
1.2 Les paramètres déterminants dans la décision d’investissement
- La dépense d’investissement
- La durée de vie économique du projet
- Les flux nets de trésorerie (ou cash-flows nets ou différentiels)
- Taux d’actualisation et coût du capital
- La valeur résiduelle associée au projet au moment de le quitter.
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1.2.1 La dépense d’investissement
Dépense d’investissement = ensemble des fonds effectivement consacrés

et décaissés, présentement ou non, par l’entreprise pour la réalisation de
l’investissement.
T0 Coût d’acquisition ou de construction + coûts annexes (transport, …)

Valeur des biens existant utilisés (vénale, coût historique capitalisé)
Frais avant démarrage : études, licence, embauche ou formation du
personnel…etc.
Variation du BFR due à l’investissement
2020-2021
Si la dépense d’investissement est répartie sur plusieurs périodes :
actualiser les dépenses successives pour les ramener à la période

initiale, au taux d’actualisation (r).
2020-2021
1.2.2 La durée de vie économique du projet
Période durant laquelle l’investissement est supposé rester en exploitation

dans les conditions de viabilité économique acceptable.
- Durée technologique : période d’obsolescence.
- Durée physique de l’équipement : période de dépréciation due à l’usure.

Elle dépend de ses performances techniques ou de son taux d’utilisation.
- Durée de vie du produit sur un marché : pendant laquelle le produit a un

marché suffisant. Elle est fonction de la courbe de vie du produit.
De ces trois durées, on retient la plus courte pour l’étude de la rentabilité.

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- sur la question de l’investissement des fonds de l’entreprise : Décision

- sur l’origine des fonds que l’entreprise doit lever : Décision de

- et sur le montant des richesses qu’il convient de restituer aux actionnaires

Les entreprises qui allouent leurs ressources à de « bons » projets

L’entreprise = portefeuille de projets d’investissement et de sources

La valeur de l’entreprise dépend dès lors de la valeur de ce portefeuille.

- La décision d’investissement détermine les sommes d’argent qui seront

- La décision de financement détermine la façon dont les fonds ont été

L’interaction entre les décisions d’investissement et de financement et leurs

- Dans un marché parfait, seule la décision d’investissement a un impact sur

- Dans une situation réelle, les décisions d’investissement et de financement

La finance d’entreprise repose sur trois principes de base : le principe

- Le principe d’investissement les firmes investissent en actif seulement

- Le principe de financement le dosage des D et des CP choisis pour

- Le principe du dividende l’entreprise verse des dividendes en l’absence

Ces trois principes

base des théories et des modèles de la finance

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

I. Définitions, typologies et caractéristiques des investissements

1.1 Notion d’investissement

Conception générale : Transformation des ressources financières en biens

L’investissement est un engagement immédiat de capital et de ressources

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

Enrichissement net tant au niveau de l’individu que de la collectivité si

- Lancement d’un nouveau produit

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1.1 Notion d’investissement

1.1.1 Définition comptable

L’investissement est une immobilisation. Il s’agit d’une dépense affectée à

1.1.2 Définition économique

Investir c’est acquérir ou créer un capital fixe. Il s’agit en général de biens

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

1.1.3 Définition financière

Un investissement est une dépense présente affectée à un emploi stable

dans l’espoir de recevoir en retour des recettes futures.

- L’investissement est défini uniquement à partir des flux de fonds

- Pas d’allusion ici à la nature de la dépense ni à l’origine des recettes

- Pas de lien avec les règles comptables et fiscales.

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

1.1.3 Définition financière

Un investissement est un engagement présent et certain de capitaux dans

l’espoir de rendements futurs aléatoires.

Arbitrage entre la certitude du présent et l’aléa du futur.

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

1.2 Le projet d’investissement

C’est un programme d’investissement complet et autonome portant sur

Complet : le projet regroupe tous les éléments nécessaires à son exploitation.

Autonome : la viabilité du projet ne doit pas être conditionnée par la réalisation

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

1.3 La décision d’investissement

Décision à caractère stratégique, à la différence des décisions de gestion

La décision d’investissement est importante et difficile car :

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

I. Définitions, typologies et caractéristiques des investissements

2. Typologies des investissements

2.1 Suivant leur nature

- Investissements corporels (actifs physiques) : achats de terrain, locaux,

- Investissements incorporels (actifs immatériels) : fonds de commerce,

- Investissements financiers : titres de participation, prêt à LT,…

CHAP 1. Cadre de la décision d’investissement

2.2 Suivant leur objectif

Cinq types d’actions donnant lieu à des investissements :