L'inflation arrive : à quoi les investisseurs doivent-ils faire attention

maintenant ?

Comment l'inflation affecte-t-elle les liquidités, les obligations, les actions, l'immobilier, le prix de l'or
et des autres matières premières ? Comment se comporte-t-elle avec les crypto-monnaies ?

Genève Invest vous donne les réponses dans cet article.

Pendant des années, ce n'était qu'un fantôme : un retour de l'inflation a été prédit à maintes reprises
depuis la crise financière de 2008, mais cette prévision ne s'est guère réalisée jusqu'à présent. Il est
vrai que les banques centrales ont alimenté une explosion des prix des actifs tels que les actions et
l'immobilier depuis la crise financière. Mais les prix à la consommation n'ont guère été affectés jusqu'à
présent. Mais cela pourrait changer maintenant, car les banques centrales et les gouvernements
inondent de plus en plus l'économie réelle d'argent bon marché. Les fonds provenant des gigantesques
programmes d'aide des États-Unis et de l'UE, ainsi que d'autres pays, pourraient alimenter une
inflation assez importante, ce qui ne serait pas totalement indésirable, car cela réduirait à lui seul les
énormes montagnes de dettes. Cet article répond à la question de savoir quel impact une hausse
généralisée des prix est susceptible d'avoir sur les différentes classes d'actifs ?

Liquidités, soldes de comptes et obligations : À la merci de l'inflation

Tous ceux qui ont de l'argent sur un compte ou qui le cachent sous leur matelas sont à la merci de
l'inflation. Si les prix augmentent, par exemple, de 3 % par an, le pouvoir d'achat diminuera de ces
mêmes 3 % par an, même si le solde ou le montant mis de côté ne change pas. À long terme, même
une augmentation modérée de l'inflation peut avoir des conséquences dévastatrices pour les actifs
d'une personne, car les prix n'augmentent pas de façon linéaire, mais exponentielle. Si les prix
augmentent de 5 % par an, par exemple, vous aurez perdu plus de la moitié de votre pouvoir d'achat
après seulement 15 ans. Les conséquences à long terme de l'inflation sont souvent sous-estimées.
De nombreuses obligations sont également à la merci de l'inflation. D'une part, il y a là aussi une perte
de pouvoir d'achat, mais d'autre part, l'inflation entraîne généralement une hausse des rendements.
Comme les rendements et les prix évoluent de manière inverse dans le cas des obligations, une hausse
des rendements est synonyme de baisse des prix (également en théorie !). Seules les obligations dites
indexées sur l'inflation, dont le coupon est lié à l'évolution de l'inflation, et les obligations d'entreprises
(obligations à haut rendement) offrent un certain degré de protection contre l'inflation. En outre, ces
types d'obligations pourraient bien permettre de survivre à une phase d'inflation plus élevée, car les
coupons augmenteront également avec l'inflation.

Les actions comme protection contre l'inflation

Les actions ne sont rien d'autre que des parts de sociétés cotées en bourse. Étant donné qu'elles
titrisent des parts de propriété dans des entreprises, les actions peuvent presque être considérées
comme des actifs tangibles avec lesquels on devrait pouvoir survivre même à une phase d'inflation
plus élevée. Mais ce n'est pas si simple. Car l'inflation peut avoir des effets très différents sur les cours
des actions et sur les entreprises.
L'histoire le montre : les actions conviennent comme protection contre l'inflation, mais tout dépend
de la sélection. Lorsque l'inflation est modérée, les cours des actions peuvent souvent enregistrer de
bonnes performances et compenser au moins la perte de valeur de la devise concernée. Toutefois,
lorsque l'inflation est élevée, le prix des actions n'augmente généralement plus assez fortement pour
compenser la perte de pouvoir d'achat. Les actions sont alors toujours meilleures que les liquidités, les
soldes de comptes ou les obligations, mais elles n'offrent plus une protection complète contre
l'inflation.

L'effet de l'inflation sur les performances des entreprises peut être très complexe : d'une part, les
entreprises peuvent souvent facturer naturellement des prix de vente plus élevés pour leurs produits,
ce qui est positif en soi. D'autre part, les prix d'achat des matières premières, des biens intermédiaires
et des marchandises augmentent également. En cas de hausse soudaine des prix, les dépenses des
entreprises augmentent souvent en premier avant que les prix de vente ne puissent également être
augmentés. Ce décalage peut avoir un impact négatif sur les performances de l'entreprise et le cours
des actions, et il est particulièrement important lorsque l'inflation fait un bond.

En outre, toutes les entreprises ne peuvent pas répercuter de la même manière la hausse des prix
d'achat sur leurs clients. Les entreprises disposant de solides avantages concurrentiels et fabriquant
des produits indispensables ont un pouvoir de fixation des prix beaucoup plus important que les
entreprises confrontées à une forte concurrence. Les entreprises dotées d'avantages concurrentiels
durables, que l'investisseur vedette Warren Buffett appelle les "entreprises avec un moat" (douves en
anglais), résistent beaucoup mieux que les autres à une période d'inflation élevée. Il est donc crucial
d'identifier précisément les entreprises qui peuvent utiliser leurs solides modèles commerciaux pour
répercuter la hausse des prix sur les consommateurs.

L'impact de l'inflation sur les entreprises dépend également de leur bilan. D'une part, l'inflation peut
augmenter la valeur des actifs corporels au bilan ; d'autre part, la valeur des créances et des dettes de
l'entreprise diminue en termes réels en raison de l'inflation. Toutefois, cette dernière s'applique tant
que les taux d'intérêt n'augmentent pas au moins autant que l'inflation. Idéalement, l'inflation a donc
un effet positif sur les entreprises dont le bilan comporte un grand nombre d'actifs corporels qui ont
également été acquis grâce à un financement par emprunt. Ici, la valeur réelle des actifs corporels
acquis reste la même, tandis que la valeur réelle de la dette diminue en raison de l'inflation.

L'immobilier : toujours une bonne couverture contre l'inflation ?

L'immobilier est traditionnellement considéré comme une bonne couverture contre l'inflation ; après
tout, il s'agit d'un actif tangible dont le prix s'apprécie en termes nominaux lorsque le pouvoir d'achat
diminue. Cela est particulièrement vrai si l'achat est financé par une dette, comme c'est souvent le cas,
et que les taux d'intérêt bas sont bloqués pour une longue période. En effet, dans l'idéal, l'acheteur
immobilier en profite doublement : la valeur du bien augmente nominalement avec la hausse des prix,
tandis que la valeur réelle de la dette diminue en raison de l'inflation. Bien entendu, cela n'est vrai que
si le taux d'intérêt est fixé le plus longtemps possible.

Ce qui pourrait toutefois poser problème dans l'immobilier, c'est que les gouvernements et aussi les
banques centrales pourraient de plus en plus tenter de limiter la hausse des prix de l'immobilier et des
loyers. Les freins à la location comme récemment à Berlin pourraient n'être qu'un début. Il est vrai
qu'un frein aux loyers est un non-sens économique, car il cimente pratiquement la pénurie de
logements au lieu de la combattre. Cependant, les politiciens populistes pourraient de plus en plus
essayer de recourir à des instruments tels que le frein aux loyers pour punir les gagnants supposés de
l'inflation tels que les propriétaires immobiliers, surtout dans un environnement inflationniste dans
lequel de grandes parties de la population subissent une perte de richesse. Un autre inconvénient de
l'investissement immobilier est que les baux sont souvent à très long terme et qu'il peut être très
difficile de faire respecter les augmentations de loyer.
L'or et les autres matières premières : combattre l'inflation avec des actifs tangibles
L'or est considéré comme la quintessence de la couverture contre l'inflation. De nombreux
investisseurs qui achètent de l'or le font explicitement pour se couvrir contre l'inflation. Toutefois, une
analyse historique montre que le prix de l'or réagit principalement à l'évolution des taux d'intérêt réels.
Les taux d'intérêt réels ne sont rien d'autre que les taux d'intérêt moins l'inflation. Si l'inflation
augmente sensiblement et que les taux d'intérêt restent constants (= les taux d'intérêt réels baissent),
cela est généralement positif pour le prix de l'or. Toutefois, si à un moment donné, les taux d'intérêt
augmentent plus fortement que le taux d'inflation, la protection de l'or contre l'inflation peut
également se transformer en son contraire. Car il ne faut pas oublier que l'or ne rapporte rien ! Et plus
les taux d'intérêt augmentent, plus cet inconvénient de l'or s'accentue.
Lorsque les taux d'intérêt réels augmentent, il arrive que d'autres matières premières qui sont
davantage utilisées dans l'économie réelle que l’or, comme les métaux industriels (l'argent ou le
cuivre), les terres rares, le pétrole et le gaz naturel, ou les matières premières agricoles, soient une
bonne protection contre l’inflation. Les taux d'intérêt réels étant actuellement encore très bas, ces
matières premières pourraient figurer parmi les plus performantes dans les années à venir.

Bitcoin : le nouveau jeu en ville ?

La crypto-monnaie Bitcoin est présentée par ses partisans comme une protection de premier ordre
contre l'inflation. Il existe en effet de bons arguments en ce sens : alors que les monnaies fiduciaires
telles que le franc suisse, l'euro ou le dollar peuvent être augmentées à l'infini par les banques
centrales (et les banques commerciales), ce n'est pas le cas du Bitcoin. Avec cette crypto-monnaie, le
nombre maximum est limité pour toujours à 21 millions de bitcoins. Actuellement, il y a déjà environ
18,5 millions de bitcoins en circulation. Reste toutefois à savoir si le nombre limité de bitcoins est
vraiment suffisant pour faire de la crypto-monnaie une bonne protection contre l'inflation. Après tout,
le bitcoin n'existe que depuis 2009 et n'a donc pas encore connu ou survécu à une phase d'inflation
plus élevée.

En outre, le bitcoin ne sera probablement à la hauteur de sa réputation de couverture contre l'inflation

que s'il reste la crypto-monnaie qui donne le ton et n'est pas remplacé par une autre crypto-monnaie.
Un renforcement de la réglementation, voire une interdiction, pourrait également constituer une
menace pour le bitcoin à plus long terme et éventuellement détruire sa protection contre l'inflation.
Enfin, et ce n'est pas le moins important, le bitcoin ne génère aucun revenu et, par conséquent, le
"fossé des revenus" se creuse à mesure que les taux d'intérêt augmentent.

Conclusion
Si vous souhaitez protéger, voire accroître votre patrimoine dans une phase d'inflation, vous devez
miser sur une combinaison d'actifs tangibles, tels que les actions, l'immobilier, les obligations à haut
rendement et les matières premières. Étant donné que chacune de ces catégories d'actifs réagit
différemment à la hausse des prix et qu'il n'est nullement impossible qu'une catégorie d'actifs
particulière ne parvienne pas non plus à se protéger contre l'inflation à un moment donné, une
approche diversifiée est clairement plus avantageuse que l'envie de mettre tous ses œufs dans le
même panier.

Lors de la sélection des entreprises, il est important de filtrer précisément celles dont le modèle
économique est solide, qui ont un pouvoir de fixation des prix et peuvent donc facilement répercuter
les augmentations de prix. Avec un tel portefeuille, les investisseurs privés peuvent également défier
le spectre de l'inflation.