S2 Lic Fond Eco Math Finan Mathématiques Financières El Marzouki

Département des Sciences de Gestion
Mathématiques
Financières
Pr. El Marzouki A.
Mathématiques financières
I- Intérêts Simples
1- Opérations à intérêts simples
2- Escompte commercial à intérêts simples
3- Equivalences à intérêts simples
II- Intérêts composés

1- Capitalisation
2- Actualisation
3- Equivalence de groupes d’effets ou de capitaux
III- Annuités
1- Capitalisation d’annuités
2- Actualisation d’annuités
3- Evaluation d’une suite d’annuités
IV- Emprunts
1- Emprunts indivis
2- Emprunts Obligataires
V- Choix d’investissement
1- Délai de récupération du capital investi
2- La valeur actuelle nette (V.A.N)
3- Taux de Rendement Interne (T R I.)
2
I- intérêts Simples
L’intérêt est la rémunération d’un placement d’argent,

versé par l’emprunteur au profit du prêteur. Il est appelé
aussi le loyer de l’argent prêté. L’intérêt est dit simple
lorsqu’il est calculé à chaque période seulement sur la
base de la somme prêtée ou emprunté à l’origine.
I  C t  n
3
I- Opérations à intérêts simples
1- Calcul de l’intérêt
Si n est exprimé en années : I  C t  n
Si n est exprimé en mois : C t n

I 
12
C t  n
Si n est exprimé en jours : I 
360
4
Applications
1- Une somme de 8000 dh est empruntée pour une durée de 1 an et demi au taux de 10%. I?
I  C  t  n  8000  0,11,5  1200 Dh

2- Une somme de 8000 dh est empruntée pour une durée de 6 mois au taux de 10%. I?
C t  n 8000  0,1 6
I    400 dh
12 12
3- Une somme de 8000 dh est empruntée pour une durée de 36 jours au taux de 10%. I?
C t n 8000  0,1 36
I    80 Dh
360 360
5
•Méthode des nombres et des diviseurs
Cette méthode est conçue pour simplifier le calcul des

intérêts. Elle consiste à diviser le numérateur et le
dénominateur de la dernière formule par t :
C t  n / t Cn N
I   I  
360 / t D D
avec Cxn=N : le nombre et D est le diviseur
Tableau des diviseurs

t en % 1 2 3 4 4,5 5 6 9
D 360 180 120 90 80 72 60 40
6
2- Calcul de la valeur acquise (ou définitive) VD
La valeur acquise par un capital, placé pendant n période est
la somme du capital et des intérêts :
 N D  n
V  C  I  C    C 
   
D
D D
Application
Une somme de 80 000 dh est placée pour une durée de 36 jours au taux de 10%. Quelle est la valeur
définitive de ce placement?
80000  0,1 36
V D
 C  I  80000 
360
V D
 80000  800  80800 Dh
7
3- Intérêt précompté, post-compté et taux effectif
de placement
Si l’intérêt est payé au moment du remboursement de

la dette l’intérêt est post-compté
Si l’intérêt est payé au moment de la conclusion du contrat

du prêt  l’intérêt est dit précompté.
8
Dans le cas de l’intérêt précompte l’emprunteur empoche C-I
Donc le taux d’intérêt effectif te sera différent du t:
C  C  n  t  n  te  C  n  t
t
 t 
e
1 n t
Application
Une personne a contracté une somme de 8000 dh pour une durée de 1an et demi au taux de 10%. Sachant
que l’intérêt est précompté, quel est le taux d’intérêt effectif?
Correction
La somme effectivement contractée n’est pas 8000 dh mais 8000-1200=6800 Dh, le
taux d’intérêt est:
t 0,10
t  
e
1 n  t 1  1,5  0,1
t e
 11,8%
9
II. Escompte commercial
L’escompte est utilisé dans les opérations d’achat ou de vente
des effets de commerce. Ces derniers qui sont considérés
comme des moyens de règlement à terme ou de crédit, ont les
caractéristiques suivantes :
- ce sont des titres négociables ;
- ils portent tous une valeur en monnaie courante ;
- ils représentent une créance d’argent ;
- ils sont payables à court terme.
•Les principaux effets de commerce sont :

La lettre de change et le billet à ordre
10
L’escompte commercial est la somme d’argent retenue par
le banquier en échange du service rendu (la remise d’effets
avant l’échéance). Comme tout crédit, l’escompte donne
lieu à un intérêt calculé sur la base de la valeur nominale de
l’effet, du taux d’escompte indiqué par le banquier et de la
durée entre le jour de négociation et le jour d’échéance.
VN  t  n V N  n
e 
360 D
avec, e : le montant de l’escompte, VN : la valeur nominale
et t : taux d’escompte.
11
a.Valeur actuelle commerciale
Va  VN  e
b. Valeur nette
Vnette  VN  Agios TTC
Agios TTC  e  Commission s
12
Le banquier prélève non seulement l’escompte, mais plusieurs autres
commissions. Celles-ci peuvent être soit :
- proportionnelles au temps et au capital (commission
d’endossement) ;
- proportionnelles uniquement au capital (commissions
indépendantes du temps) ;
- indépendantes du temps et du capital c’est-à-dire fixes
(commissions de services ou de manipulations).
c. Taxe sur la valeur ajoutée
Les opérations financières sont passibles de la TVA dont le taux est de 10%.
13
Applications
Application
Un effet de commerce est présentée à l’escompte à 15 jours de
l’échéance; sa valeur nominale est de 12 000 DH. L’opération de
l’escompte est soumise aux conditions suivantes :
- taux d’escompte 12%;
- commission d’endossement 0,6% ;
- commission indépendante du temps= 1/8% (de la valeur
nominale);
- commissions de manipulation 8 Dh par opération d’escompte;
- TVA au taux de 10%.
A- Calculer l’escompte.
B- Calculer la valeur actuelle.
C- Calculer les agios TTC.
D- Quelle est la valeur nette de l’effet?
E- Quel est le taux réel d’escompte?
14
Application
Données du problème:
VN=12000 DH; t=0,12; n=15 jours
Taux relatif aux comm d’endo 0,6%
Taux relatif à la VN est 1/8%
Comm de manipulation 8Dh
Taux TVA 10%
15
Application
A- Escompte commercial e:
VN  t  n VN  n N 12000 15 180000

e    
360 360 D 360 3000
t 0,12
e=60 DH
B- Valeur actuelle Vactu
Vact= VN- e
= 12000 -60= 11940 Dh
16
C- Agios
Agios TTC= e+ CE+CIT+ CF+TVA
- Commissions d’endossement CE
VN  tce  n 12000  0,006 15

CE    3 Dh
360 360
-Commissions indépendantes du temps CIT
CIT  VN  tCIT  12000 1 / 8%  15 Dh

- Commissions fixes
CF=8 Dh
17
C- Agios
Agios TTC= e+ CE+CIT+ CF+TVA
- TVA
= Agios HT + TVA
TVA= Agios HT *tTVA
Agios HT= e+ CE+CIT+ CF=60+3+15+8= 86 DH
TVA= Agios HT *tTVA =86*10%=8,6 Dh
Agios TTC= Agios HT+TVA

= 86+8,6=94,6 Dh
18
C- Agios TTC
Agios TTC= Agios HT+TVA

= 86+8,6=94,6 Dh
D- Valeur Nette Vnette
VNette=VN-Agios TTC= 12000- 94,6= 11 905,4 Dh
19
E. Taux réel d’escompte
Le taux réel d’escompte est le taux appliqué à la valeur nominale de

l’effet pour la durée n, permet de retrouver les agios TTC.
VN  t réel  n
Agios TTC 
360
Agios TTC  360

t réel 
VN  n
20
Agios TTC  360 94,6  360
t réel  
VN  n 12000 15
tr  18,92%
21
III- Equivalence d’effets ou de capitaux à
intérêts simples
Deux effet (capitaux) sont équivalents si ils ont la même
valeur actuelle à une daté donnée, appelée date d’équivalence.
C1 et C2 sont équivalents  Va1=Va2 c’est-à-dire
C1  n1  t C2  n2  t
C1   C2 
360 360
 D  n1   D  n2 
 C1    C 2 
 D   D 
22
E1 et E2 sont équivalents  VaE1=VaE2 c’est-à-dire
VN1  e1  VN 2  e2
23
a. Echéance commune
Le débiteur d’un certain nombre d’effets à échéances
différentes, peut demander à son créancier leur remplacement
par un seul effet à échéance donnée ; cette échéance est
appelée échéance commune.
b. Echéance moyenne
L’échéance moyenne est un cas particulier de l’échéance commune.

Ainsi, lorsque la valeur nominale de l’effet équivalent est égale à la
somme des valeurs nominales des effets remplacés, alors la date
d’échéance de l’effet unique est appelée échéance moyenne.
24
a. Echéance commune
E est équivalent à E1, E2, E3,..Ek
Va E= Somme Vac E
Somme des valeurs nominales des effets remplacés est
différent VN E
b. Echéance moyenne
E est équivalent à E1, E2, E3,..Ek

Va E= Somme Vac E
Somme des valeurs nominales des effets remplacés = VN E
.
25
Si on désigne par, V : la valeur nominale de l’effet unique et Vi :
la valeur nominale de l’effet i remplacé on aura alors l’équation
de l’équivalence :
V n V1  n1 V2  n2 Vk  nk
V  V1   V2   ...  Vk 
D D D D
V  V1  V2  ...  Vk
,
or,
k
V n
 Vi  ni
 i 1
D D
26
k
  Vi  ni
n  i 1
k
V
i 1
i
n correspond à l’échéance moyenne.
Remarque : Le principe des intérêts simples est utilisé dans les

opérations financières de court terme (ne dépassant pas l’année).
Il s’agit en particulier des prêts entre banques ou intermédiaires
financières, l’escompte des effets de commerce entre
commerçants.
27
Applications
App 1
Soient deux effets l'un de 750 dh payable dans 32

jours et l'autre de 747,16 dh payable dans 15 jours
A quel taux seront-ils équivalents ?
28
Correction 1
Effet 1:
VN1= 750 Dh , n1= 32 j
t?
Effet 2 :
VN2= 747,16 Dh , n2 =15 j
Effet 1 et Effet 2 sont équivalents
VN 1  n1  t V  n2  t
VN 1   VN 2  N 2
360 360
750  32  t 747 ,16 15  t

750   747 ,16 
360 360
t≈8%
29
App 2
Quelle est l'échéance moyenne de 4

effets de 2000 dh, 3500 dh, 2800 dh
et 1900 dh payables respectivement
dans 54 jours, une journée, 75 jours
et 28 jours?
Date d’équivalence le 6 mai 2021.
30
Correction 2
VN1= 2000 Dh, n1= 54 j

VN2= 3500 Dh, n2= 1j
VN3= 2800 Dh ; n3=75j
VN4= 1900 DH ; n4=28 j n?
VN? ; n ?
L’échéance moyenne VN= ∑VN=10200 Dh
4 4
 V n i i  V n i i
2000  54  3500 1  2800  75  1900  28
n i 1
4
 i 1

V
10200 10200
i
i 1
n≈37 jours
31
L’échéance recherchée est dans 37 jours après la date
d’équivalence du 6 mai 2020.
L’échéance de l’effet dont la valeur nominale est 10200 dh remplaçant

les 4 effets aura lieu le 12 juin 2021.
32
II- Les intérêts Composés
Un capital de 200000 Dh placé, à intérêts

composés , au taux de 7,5%, pendant une
période de 4 ans, produira, avec les intérêts,
une valeur définitive égale à 267093,83 Dh.
Le tableau suivant, en donne les détails du
calcul :
33 EL MARZOUKI 05/05/2021
Tableau de calcul de la valeur acquise
Années Capital de Intérêt Capital de

début fin
1 200000 20000x0,075=15000 215000

2 215000 215000x0,075=16125 231125
3 231125 231125x0,075=17334,37 248459,38
4 248459,38 248459,38x0,075=18634,45 267093,83
1. La capitalisation
La capitalisation est une opération qui

consiste à déterminer, à un taux donné, la
valeur future d’un placement, les intérêts
s’ajoutant au capital initial.
Un capital C placé au taux t et pendant n

périodes, générera une valeur définitive selon
la procédure suivante :
Tableau de calcul de la valeur acquise
Période Capital de Intérêt Capital de fin

début
1 C Ct C+Ct=C(1+t)
2 C(1+t) C(1+t)t C(1+t)+C(1+t)t= C(1+t)2
3 C(1+t)2 C(1+t)2t C(1+t)2+C(1+t)2t=C(1+t)3
. . . .
. . . .
. . . .
n C(1+t)n-1 C(1+t)n-1t C(1+t)n-1+C(1+t)n-1t= C(1+t)n
VD=
C(1+t)n
Formule de la capitalisation à intérêts composés.
a. L’intérêt I produit par un capital placé à
intérêts composés pendant n périodes est
égal à :
I= VD- C= C(1+t)n-C=C(1+t)n -1
Taux proportionnels
Si t est le taux annuel, alors :
-Le taux mensuel proportionnel (tm) sera t

tm 
égal à 12
t
-le taux trimestriel proportionnel (ttr) sera égal à t t r 
4
t
-le taux semestriel proportionnel (ts) sera égal à t s 
2
Taux équivalents
Si t est le taux annuel, alors :

-le taux mensuel équivalent (tm) sera calculé à partir
de l’égalité :
(1  t m )12  (1  t )
-le taux trimestriel équivalent (ttr) sera calculé à partir de
(1  t tr )  (1  t )
4
-le taux semestriel équivalent (ts) sera calculé à partir de
(1  t s ) 2  (1  t )
Application
Soit un capital de 120000 Dh placé au taux de

9% pendant 9 ans, avec une capitalisation
annuelle des intérêts composés. Déterminer la
valeur acquise par ce placement.
VD= C(1+t)n = 120000(1,09)9

= 260627,19 Dh
Application
Quelle sera la valeur acquise par un capital de

120000 Dh, placé au taux semestriel de
4,5% pendant 9 ans, avec une capitalisation
semestrielle des intérêts ?
VD= Cx(1+t)n = 120000(1,045)18

= 265017,45 Dh
Remarque
En appliquant le principe de la
proportionnalité et pour un même capital,
placé au même taux et durant la même
période de placement, sa valeur acquise
augmente quand la période de
capitalisation diminue.
Application
Calculer la valeur acquise par un capital de 200000 Dh placé

pendant 9 ans et 3 mois, au taux annuel de 9%.
a- Avec capitalisation annuelle.
b- Avec capitalisation semestrielle et à taux équivalent.
a- Avec capitalisation annuelle
VD  C (1  t ) n
 200000  (1,09 ) 9 , 25
 443838 ,63 Dh
b- Avec capitalisation semestrielle.
n= 18,5 semestres
ts taux semestriel équivalent
(1  t s ) 2  (1  t )  t s  1  t  1  1,09  1 ts=4,403065%
VD  C (1  t s ) n
 200000  (1,04403065 )18, 5
 443838 ,63 Dh
II- Actualisation
C’est l’opération inverse de la capitalisation. Il

s’agit d’une opération qui consiste à déterminer,
à un taux donné, la valeur actuelle d’une somme
payable dans le future, les intérêts, cette fois-ci
se retranchant de cette somme.
1.Valeur actuelle d’un capital
VD=Vn= C(1+t)n (1)
VD est la somme payable à l’époque n;

V0 ou C est le capital, mais estimé à l’époque 0.
(1)
VD n
C  V  (1  t )
(1  t ) n D
C’est la formule de l’actualisation

Application
Quelle est la valeur actuelle, au taux de
8,5%, d’une somme de 480000 Dh
payable dans 15 ans?
n 15
C  VD  (1  t )  480000  (1,085 )
 141187 ,15 DH
2. Evaluation d’un capital payable
à une époque quelconque
Si C0 est un capital payable à l’époque 0.

Quelle sera sa valeur (Cn) à l’époque n ?
Et quelle a été sa valeur (C-m) à l’époque –m ?
Alors,
Cm  C0  (1  t )  m Cn  Cm  (1  t ) m n
et 
 ( m n )
Cn  C0 (1  t ) n Cm  Cn  (1  t )
-m=- 12 -4 0
2=n
C-m C-4 C0 =450000 dh

Cn?
Application
Un débiteur, pour payer sa dette contractée il

y a 12 ans, au taux de 9%, doit tout de suite
verser 450 000 Dh. Dans le contrat, deux
possibilités lui sont offertes :
•S’acquitter par anticipation au bout de 8 ans ;
• Demander une prorogation de 2 ans.
Quelle sommes, le débiteur aurait-il eu à verser à
l’époque 8 et à l’époque 14 ?
4
C4  450000  (1,09)
 318791,34 Dh
Au bout de 8 ans, le débiteur aurait eu à verser
318791,34 DH pour éteindre sa dette
C2  450000  (1,09) 2
 534645 Dh
Somme à payer après 14 ans de dette.
Application
Déterminer le capital qui, placé

pendant 10 ans, au taux de 6,5%
par semestre, a acquis une valeur
définitive de 197324,13 Dh. La
capitalisation semestrielle et
annuelle à taux équivalent
Correction
VD=Cn= 197324,13 DH; n=10 ans; ts=6,5%;
C0?
Si la capitalisation est semestrielle, la valeur

actuelle sera donc:
C0=Cn(1+ts)-20=56000 DH
Si la capitalisation est annuelle, la
valeur actuelle sera donc: Avec taux équivalen
ta=0,134225
C0=Cn(1+ta)-10=56000 DH;
III- Equivalence à intérêts composés
1.Equivalence de deux capitaux
Deux capitaux sont équivalents à intérêts

composés, si à un taux donné, ils ont la même
valeur actuelle à une même date (date
d’équivalence).
 n1  n2
C1  (1  t )  C2  (1  t )
Application
Soit un premier capital de 11300 Dh

payable dans 10 ans, un deuxième
capital de 9220 Dh payable dans 6 ans, à
quel taux à intérêts composés, sont-ils
équivalents aujourd’hui ?
C1= 11300 Dh
n1=10 ans
Données C2=9220 Dh
n2=6 ans
t?
 n1  n2 (1  t )  n1 C2
C1  (1  t )  C2  (1  t ) 
(1  t )  n2 C1
(1  t ) 10
 
9220
(1  t ) 6 11300
1
9220
t ( ) 4
 1  5,22 %
11300
Ces deux capitaux sont équivalents au taux de 5,22%
2- Equivalence de deux groupes de capitaux
Soient C1, C2 et C3 payables respectivement dans

n1, n2 et n3 périodes ;
K1, K2, K3 et K4 payables respectivement dans
m1, m2, m3 et m4 périodes.
L ‘équivalence, au taux t, à l’époque 0, des deux
groupes de capitaux, se traduit par l’égalité
suivante :
C1 (1  t )n1  C2 (1  t) -n2  C3  (1  t )n3  K1 (1  t )m1  K 2 (1  t )m2  K3 (1  t )m3  K 4 (1  t )m4
Application
un débiteur, qui doit s’acquitter des dettes suivantes :

•42000 Dh payable dans 1 an ;
•26000 Dh payable dans 1 an et 6 mois ;
•34000 Dh payable dans 2 ans et 6 mois;
•48000 Dh payable dans 4 ans ;
obtient de son créancier de se libérer par paiement
unique dans 6 ans.
Calculer la valeur nominale de ce paiement unique. Le
taux est de 8%.
La dette C est équivalente aux quatre crédits C1, C2, C3,
n  n2  n3  n4
C (1  t )  C1 (1  t)  C2  (1  t )
-n1
 C3 (1  t )  C4 (1  t )
C1= 42000 Dh et n1= 1 an ;
C2= 26000 Dh et n2=1,5 an;
C3= 34000 Dh et n3= 2,5 ans;
C4= 48000 Dh et n4= 4 ans ;
n = 6 ans.
t= 8%; C?
C= 198969,84 Dh
Application
Un débiteur obtient de son prêteur le remplacement
de 4 créances :
•120000 Dh remboursable dans 5 ans ;
•80000 Dh remboursable dans 8 ans et 6 mois ;
•70000 Dh remboursable dans 4 ans et 9 mois ;
•50000 Dh remboursable dans 3mois.
Par un payement unique, au taux de 12%.

Déterminer l’échéance moyenne de ce
remboursement.
Application
C1= 120000 Dh et n1= 5 ans ;
C2= 80000 Dh et n2= 8,5 ans ;
C3= 70000 Dh et n3= 4,75 ans;
C4= 50000 Dh et n4=0,25 an.
Le taux est de 12%. L’échéance moyenne n?
C=C1+C2+C3+C4
 C (1  t) -n1
 C  (1  t )  n2
 C (1  t )  n3
 C (1  t )  n4

ln(1  t ) n  ln  1 2 3 4
  h
 C 
h
n =9ans, 9 mois et 3 jours
ln(1  t )
III- Les annuités
Les annuités sont des sommes d’argent

payables à des intervalles de temps
réguliers. Autrement, les annuités est une
suite de versements effectués à intervalles
de temps égaux. L’intervalle de temps qui
sépare deux versements consécutifs est
appelé période qui peut être un an, un mois,
un trimestre ou un semestre.
Les annuités
Les annuités peuvent être certaines

(quand leur nombre est fixé d’avance), ou
aléatoire (leur nombre est inconnu –cas
d’une rente viagère dont le versement
s’arrête lors du décès du titulaire),
temporaires( nombre fini) ou perpétuelles
(nombre infini).
Mais en général, deux sortes d’annuités sont
à considérer : annuités de capitalisation et
annuités d’amortissement.
Les annuités
Les annuités de placement ou de

capitalisation qui sont des sommes versées
régulièrement dans le but de constituer un
capital et;
Les annuités d’amortissement ou de
remboursement, il s’agit dans ce cas des
sommes d’argent versés afin de s’acquitter
d’une dette.
I.Les annuités constantes (AC)
1.Valeur acquise par les AC
Soit An la valeur acquise par la suite d’annuités

versée dans le but d’éteindre une dette.
a : le montant de l’annuité constante ;
n : la période au bout de laquelle la dette est
amortie
t : le taux d’intérêt ;
An est égale à la somme des valeurs acquises par

chacune des annuités à l’époque n.
Tableau des valeurs acquises
L’annuité versée Sa valeur acquise à l’époque n
1ère annuité a(1  t ) n1
n2
2ème annuité a(1  t )
….. …..
pème annuité a(1  t ) n  p
…. …..
(n-1) ème annuité a (1  t )
nième annuité a
n
Total = An  p 1
a (1  t ) n  p
La capitalisation de n annuités constantes
n 1 n2 n p
An  a (1  t )  a (1  t )  ...  a (1  t )  ...  a(1  t )  a
 ,
n p n 1
An  a  a (1  t )  a (1  t ) 2
 ...  a (1  t )  ...  a (1  t )
Le deuxième membre de cette égalité est formé

par les termes d’une progression géométrique
dont les caractéristiques sont :
-le premier terme est l’annuité a ;
-le nombre des termes est n ;
-la raison est (1+t).
La capitalisation de n annuités constantes
Ainsi An peut s’écrire comme suit :
(1  t )  1 (1  t )  1
n n
An  a (1  t )  1  a t (1)
C’est la formule de la capitalisation de n annuités

constantes.
Application
Une personne verse 3000 Dh les 1er décembre des

années 2000 à 2019. Sachant que le taux de
capitalisation est de 9 % l’an, quel est le montant de
son capital, ainsi constitué, au 1er décembre 2019.
Correction
a=3000 Dh
n= 20 ans (ou annuités)
t=9 % l’an
(1  t )  1 (1  t )  1
n n
An  a (1  t )  1  a t
An? A20= 153 480,36 DH

A20?
Application
Quelle sera la valeur de chacune des

annuités de fin de période qui permettront
de constituer, dans dix ans, un capital de
200000 Dh au taux de 6%?
Correction n=10 annuités
t=6%
An=200 000 DH
a?
(1  t )  1 (1  t )  1
n n
An  a (1  t )  1  a t
Ant
a a=15173,59 DH
(1  t )  1
n
2- Valeur actuelle des AC
La valeur actuelle d’une suite d’annuités (

notée A0) est l’estimation de la valeur de ces
annuités une période avant le versement de la
première annuité.
Si A0 est la valeur actuelle des annuités, elle est donc
équivalente à An
n
n (1  t ) n
 1 n 1  (1  t )
A0  An (1  t )  a t (1  t )  a t (2)
n
n 1  (1  t )
A0  An (1  t )  a (2)
t
Actualisation d’une SAC
Application
Sachant qu’une dette est remboursable par

10 versements annuels de 12000 Dh
respectivement payable dans 1,2,…, 10 années
après l’emprunt, déterminer le montant de la dette
si le taux est de 3,5%.
Correction a=12000 DH
n=10
t=3,5%
A0?
n 10
1  (1  t ) 1  (1,035 )
A0  a t
 12000
0,035
 99799,26DH
Application
Une société a acquis pour 450000 Dh un matériel

destiné à être loué immédiatement à une société
industrielle pour 5 ans. Le loyer est payable par 10
semestrialités constantes, la 1ère étant exigible 6
mois après la mise en service du matériel. Quel doit
être le montant de chacune des semestrialités pour
que la société puisse s‘assurer un taux de rendement
de 4% par semestre?
Correction A0=450000 DH
n=5 ans=10 Sem
t=4%/sem
a?
n
1  (1  t )
A0  a t

t
a  A0 10
1  (1  t )
0,04
 450000 10
 55480,93DH
1  (1,04 )
Application
Un capital de 81170 Dh a été constitué

par le versement d’un certain nombre
d’annuités de fin de période, toutes égales à
4000 Dh. En considérant un taux de 8%, quel
était le nombre d’annuités?
Application 4 :
(1  t )  1 (1  t )  1
n n
An  a (1  t )  1  a t
t  An
 (1  t ) 
n
1
a
An=81170 DH
12<n<13
a=4000 DH annuités
t=8%
n?Il faut verser 12 annuités avec un
versement complémentaire de 81170-
75908,51=5261,49 dh
II. Les annuités constantes de début de période (ACDP)
Les ACDP sont des sommes
versées afin de constituer un capital ,
une période après le versement de la
dernière annuité.
1.Valeur acquise par les ACDP
n 1
'  An (1  t )  a (1  t )  1 (1  t )  a (1  t )  (1  t )
n
An t t
'  a  (1  t ) 
n 1
1
An   1 (3)
t 
Formule de la capitalisation d’une suite d’annuités de
début de période.
2. Valeur actuelle d’une suite D’ACDP
Pour actualiser cette suite , nous nous
plaçons à l’époque zéro càd au moment du
premier versement.
0 1 t
n-1
a a a
a A’n
A’0
n
' a 1  (1  t )
A 0 1  (1  t ) 1

(1  t )  1 1  (1  t )
n n

a 1
 a (1  t ) (4)
(1  t )  1  t 
III. Evaluation d’une suite d’annuités à une
date quelconque
Cas d’une suite d’annuités de fin de période .

Si m est une période postérieure à n ; alors
mn (1  t )  1n
mn
A m
 An (1  t ) a (1  t )
t
n
1  (1  t )
Am  a t (1  t )  A0 (1  t )
m m
1. Evaluation de la suite d’ACFP à l’époque p
Ap est la valeur de la suite d’annuités à l’époque p
1  (1  t )  n
Ap  A0 (1  t )  a  t (1  t )
p p
Ap est égale aussi à la somme des valeurs

acquises par les p premières annuités en plus
de la somme des valeurs actuelles des (n-p)
annuités restantes.
(1  t ) p  1 1  (1  t )  ( n p ) 1  (1  t )  n 
Ap  a  a  a   (1  t ) p
t t  t 
Application :
Une personne a acheté un appartement
pour un montant de 200 000 Dh qu’il l’a loué à un
étudiant pour 60 mois. Le loyer est payable après la
conclusion du contrat. Quel doit être le montant du
loyer pour que le propriétaire puisse s ‘assurer un
taux de 6 %?
tm équivalent =0.00487=0,487%
a= 3 833,40 Dh
IV- Les Emprunts
Nous distinguons dans ce chapitre entre les emprunts

indivis et les emprunts obligataires. Les premiers sont
effectués par les particuliers ou les petites entreprises
alors que les secondes sont contractés par les Etats ou les
grandes entreprises auprès d’une multitude de créanciers.
I. Emprunts Indivis
Un emprunt indivis appelé aussi emprunt ordinaire (non

divisé en coupons) est un emprunt contracté auprès d’un
seul prêteur, en général un établissement financier.
Le prêteur met à la disposition de l’emprunteur, pour

une durée déterminée en avance, un capital.
L’emprunteur lui verse des intérêts périodiquement et en
même temps il lui rembourse son capital soit en une
seule fois soit par l’intermédiaire des annuités.
Emprunts Indivis
Les emprunts se caractérisent également par les
modalités de remboursements (en une seule fois,
par amortissements constants, par annuités
constantes, avec ou sans différé, etc) et leurs
fréquences (annuelles, trimestrielles, mensuelles,
etc), par la durée (long, moyen ou court terme),
par les taux d’intérêts pratiqués (fixes, variables,
indexés, etc).
Emprunts Indivis
L’annuité (a) versée à chaque période sert à

payer l’intérêt du capital dû au cours de la
période ainsi qu’une fraction du capital. Elle
contient aussi la TVA
a  int érêt  part du capital  TVA

1. Amortissement par annuités
a. Notation
V0 : le montant de l’emprunt ;
V1, V2, …,Vp,…,Vn : les fractions du capital emprunté
restant dû à la fin de chacune des n périodes ;
a1, ...,ap,…,an : les n annuités successives;
D1, …,Dp,…Dn: les fonds d’amortissement successifs ;
t : le taux d’intérêt ttc ;
n : la période au bout de laquelle l’emprunt sera payé
( le nombre de versements).
b. Relations entre l’emprunt et les fonds
d’amortissement
V0 = D1+D2+ …+Dp+…+Dn
c. Relation entre l’emprunt et les annuités
V0 est la somme des valeurs actuelles des annuités, elle est

donc égale à :
n
 a (1 t )
p
V 0
 p (1)
p 1
Si les annuités sont constantes (ap=a), alors :

n
1  (1  t )
V0  a t
A partir des relations suivantes :
V1  V0  D1 & V p  V p 1  D p
a1  V0tttc  D1 & a p  V p 1tttc  D p
La différence entre ap+1 et ap donne:
   1 
a p1 a p D p1 D p ttc
( t ) ( 2)
NB. t=tttc ; t=7% ; tTVA=10% ; tttc=7%*1,1=7,7%

Si les annuités sont constantes, alors (2) devient :
D p1  Dp (1  t ) (3)
Si les amortissements sont constants,

chacun d’eux est égal à V0/n
Tableau d’amortissement
Périodes CD Intérêt ttc Amortissement annuités CF

1 V0 V0t D1 D1+V0t V0-D1
2 V1 V1t D2 D2+V1t V1-D2
… … … … … …
p Vp Vpt Dp Dp+Vpt Vp-Dp
… … … … … …
n Vn Vnt Dn Dn+Vnt Vn-Dn=0
Total _____ n V0 n n _______

V
p 1
p t
 D  V t
p p
_
p 1 p 1
CDP : capital de début .
CFP : :capital de fin

Application
Un emprunt de 600 000 Dh est amortissable par

le versement de 6 annuités ; la première venant à
échéance un an après la date du contrat. Sachant
que le taux d’intérêt est de 12% et que la TVA
est de 10% sur les intérêts, et que
l’amortissement est constant, dressez le tableau
d’amortissement de l’emprunt en question.
V0= 600 000 Dh
Données: n=6 annuités
t=12%
tTVA=10%
Amortissement constant D=V0/6
Tableau d’amortissement
K CDi Ik TVAk D ak
1 600 000 72 000 7 200 100 000 179 200
2 500 000 60 000 6 000 100 000 166 000
3 400 000 48 000 4 800 100000 152800
4 300 000 36 000 3 600 100000 139 600
5 200 000 24 000 2 400 100 000 126 400
6 100 000 12 000 1 200 100 000 113 200
 ---- 252000 25 200 600000 877 200

Application
Une TPE contracte un emprunt de 100 000 Dh

remboursable par 4 annuités constantes. La première
venant à échéance 1 an après la conclusion du contrat.
Sachant que le taux d’intérêt est de 6% et que le taux de
la TVA est égal à 10%, dressez le tableau
d’amortissement de cet emprunt.
V0= 100000 Dh
Données
n=4 annuités
t=6%
tTVA=10%
1  (1  tttc ) n
Amortissement par annuités
constantes
V0 a tttc
tttc
a V 0 1  (1  tttc ) n
6,6%
 100000 4
 29256,67 Dh
1  (1  6,6%)
Tableau des amortissement avec annuités constantes
K CDi Ittc k D ak CFi
1 100 000 6 600 22656,67 29256,67 77343,33
2 77343,33 5104,66 24152,01 29256,67 53191,32
3 53191,32 3510,63 25746,04 29256,67 27445,28
4 27445,28 1811,39 27445,28 29256,67 0
 ---- 17026,68 100 000 117026,68

2. Emprunts payables en une seule fois
Dans ce cas l’emprunteur ne paye à la fin de chaque

période que l’intérêt V0t de l’emprunt, alors que le
principal n’est versé qu’à la fin de la dernière période
n. A l’époque n il sera amené à verser V0+ V0t.
II. Les emprunts obligataires
Lorsque le montant de l’emprunt est important, l’emprunteur

(émetteur) s’adresse à plusieurs prêteurs et divise son emprunt
en parts de même valeur unitaire, appelées obligations ou titres
obligataires.
Emprunts obligataires
Le montant d’une obligation (noté C) est appelé le nominal.

Le prix que doit verser le souscripteur ou le prêteur pour
acquérir un titre au moment de l’émission peut être différent
du nominal. Il est appelé prix d’émission et noté E.
La différence C-E est appelée prime d’émission. Si

C=E l’émission est au pair.
De même, la différence entre le prix de remboursement
R et C est appelée prime de remboursement et si R=C
le remboursement est au pair.
Notations
N : le nombre d’obligations émises ;
E : le prix d’émission d’un titre;
C : la valeur nominale d’une obligation ;
R : la valeur de remboursement ;
Nk : le nombre de titres en vie à la date k
(immédiatement après le paiement de la kème
annuité) ;
Ak :le nombre de titres remboursés à la kème
annuité ;
1.Relations générales :
-Pour tout k de 1 à n, on a :
ak  Ak R  CtN k 1
Ak  N k 1  N k
k
N k  N k 1  A
p 1
p
-On a, aussi :
n
N   Ak et N n  0
k 1
On distingue trois types de remboursement

d’un emprunt obligataire, précisés lors de
l’émission des titres :
•Le remboursement à la fin de la période de
l’emprunt ;
• Le remboursement par annuités
constantes ou;
• Le remboursement par amortissements
constants.
1.Tableau d’amortissement d’un emprunt
obligataire par annuités
K Nk-1C Ik Ak AkR ak
1 NC NCt A1 A1R NCt+ A1R

2 N1C N1Ct A2 A2R N1Ct+ A2R
… … … … … ...
n Nn-1C Nn-1Ct An AnR Nn-1Ct+ AnR
n 1
Ct ( N k  N )
n 1
Total ---- Ct ( N k  N ) N NR
k 1 k 1
+ NR
Application
Soit un emprunt obligataire de 160 000 Dh divisé en

500 titres remboursables au pair par 4 annuités
avec amortissement constant. Le taux de l’emprunt
étant de 11,70%, calculer :
1. la valeur nominale d’un titre ;
2. l’amortissement constant et;
3. dresser le tableau d’amortissement.
V0= NC=160 000 Dh
N=500 titres
n=4 annuités
Données
L’amortissement est constant
Le taux d’intérêt =11,70%,
Correction
1.la valeur nominale d’un titre

V0=NC=500C= 160000 dhC=320 DH
2. l’amortissement constant
AC=NC/4 AC= 40000 DHA=125
obligations
L’amortissement est constant V0/n
N.C/n A= N/n est constant
Tableau des Amortissement constant

K Nk-1C Ik A AC ak
1 NC=160000 18720 125 40000 58720
2 N1C=120000 14040 125 40000 54040
3 N2C=80000 9360 125 40000 49360
4 N3C=40000 4680 125 40000 44680
 ---- 46800 N=500 NC=160000 206800

Application
Soit un emprunt portant sur 1500 titres de

valeur nominal 250 Dh remboursables au pair
par 5 annuités constantes. Le taux d’intérêt est
de 11,64%. Le premier amortissement
théorique est de 59452,48 DH
1- Quel est le montant de l’emprunt?
2- Calculer la valeur de l’annuité constante
théorique.
3- Dresser le tableau des nombres d’obligations
amorties théoriques et effectifs.
4- Dresser le tableau d’amortissement.
N=1500 titres
C=250 Dh
n=5 annuités
Données
L’amortissement est à annuités
constantes
Le taux d’intérêt =11,64%,
Le premier amortissement
théorique est de 59452,48 DH
Correction
a. Le montant de l’emprunt
V0=NC=1500.250= 375000 dh
Correction
2. Le montant théorique de l’anuité constante
n
1  (1  t )
V 0
a
t
t
a V 0 1  (1  t ) n
11,64 %
 375000 5
 103 102,48 Dh
1  (1  11,64 %)
Correction
3. le tableau des nombres d’obligations amorties

théoriques et effectifs
Les annuités sont constantes, donc:
D p 1
 D p
(1  t ) (3)
A p 1
 C  A  C (1  t )
p
A p 1
 A (1  t )
p
A p 1
 A p
(1  t )
Le premier amortissement théorique est de 59452,48 DH

Donc A1C= 59452,48 DH A1 = 237,80992
Tableau des nombres d’obligations amorties théoriques et

effectifs
K Ap théorique Ap effectif
1 237,81 238
2 265,49 266
3 296,39 296
4 330,89 331
5 369,41 369
4- Le tableau d’amortissement
K Nombre Nk-1C Ik A A.C ak

de titres
1 1500 NC=375000 43650 238 59500 103150
2 1262 N1C=315500 36724,2 266 66500 103224,2
3 996 N2C=249000 28983,6 296 74000 102983,6
4 700 N3C=175000 20370 331 82750 103120
5 369 N4C=92250 10737,9 369 92250 102987,9
 ---- 140465,7 N=1500 NC=375000 515465,7

Dh titres Dh Dh
V- Choix d’investissement
Les flux financiers associés à un investissement sont :

- une dépense initiale réalisée à la date 0 :
- pendant la durée de vie de l’investissement, des recettes
et des dépenses conduisent, pour chaque exercice
comptable, à un revenu net de trésorerie, appelé cash-
flow et;
-une valeur résiduelle du bien en fin de durée.
Ainsi la rentabilité d’un investissement est fortement liée à

ces trois sortes de flux. Comment pouvons-nous estimer la
rentabilité d’un tel investissement ?
I.Rentabilité des investissements
A : l’apport initial ;
n : la durée de l’investissement ;
Ck : cash-flow (flux nets de trésorerie) de
l’année k (fin d’année) ;
t : taux d’actualisation ;
Vn : valeur résiduelle à l’année n.
1.la valeur actuelle nette (V.A.N)
La valeur actuelle nette d’un investissement est la

différence entre la valeur actuelle des flux positifs et
celle des flux négatifs :
n
VAN   Ck (1  t )  Vn (1  t )  A
k n
k 1
Ainsi, si la VAN d’un projet est positive,

alors on peut dire que l’investissement est
rentable, pour un taux d’actualisation choisi.
Désignons par Io le coût de l’investissement à l’époque
0. On suppose que l’investissement est intégralement
payé et qu’au bout de trois ans il ne laisse aucune
valeur résiduelle.
R1, R2, R3 : les recettes procurées par l’investissement
au cours des années 1, 2, 3.
D1, D2, D3 : les dépenses exigées par l’Investissement
au cours des années 1, 2, 3.
t : le taux d’actualisation.
VAN= (R1-D1)(1+t)-1 + (R2-D2)(1+t)-2 + (R3-D3)(1+t)-3 –I0

2. Taux de Rendement Interne (T R I.)
Le TRI (r) est le taux d’actualisation pour lequel la

valeur actuelle nette est nulle :
 C (1  r )
k 1
k
k n
 Vn (1  r )  A  0
r est un taux actuariel de rentabilité nette et il est

appelé aussi taux de rendement interne.
Pour le choix entre deux projets, ou entre
plusieurs, ces deux critères sont valables
seulement quand les investissements, en
question, ont le même apport initial chacun.
Dans le cas contraire, c-à-d si les apports initiaux
sont différents, on recours à l’indice de profitabilité.
Cet indice ()
 C (1  t )
k
k
 Vn (1  t ) n

VAN
1
 k 1

A
A
On choisit le projet qui a le  le plus élevé .
3. Délai de récupération du capital investi
Un investissement est jugé rentable si le capital

investi est récupéré très rapidement ou autrement
dit, si cet investissement procure les ressources
nécessaires au remboursement du capital utilisé.
Le délai de récupération est le nombre d’années au

bout desquelles les cash-flows recouvrent l’apport
initial. C’est donc, le plus petit p tel que :
p
A  C
k 1
k
Pour choisir un parmi plusieurs investissements, il faut

que son délai de récupération soit le plus petit.
Application
Un artisan envisage l'acquisition d'un nouveau

véhicule utilitaire d'une durée probable d'utilisation
de 4 ans. Prix du véhicule 60000 Dh. Cet
investissement lui permettrait d'obtenir un
supplément de capacité d'autofinancement (recettes
nettes) de 20 000 Dh à la fin de chacune des 4 années.
Sachant que le taux de rendement est de 10% et que
le véhicule a eu une valeur résiduelle de 10000 dh,
1- Donner le délai de récupération
2- Calculer la VAN
3- Calculer le T. R I.
Correction
A= 60 000 Dh
n=4 ans
Données t=10%
Ck=20 000 Dh
Vn=10000 Dh
DR p?
VAN?
TRI?
1- Le délai de récupération DR p
p
A  C
k 1
k
60000  C1  C2  C3
p= 3 ans
2- La VAN
n
VAN   Ck (1  t )  k  Vn (1  t )  n  A
k 1
 20000 (1,1) 1  20000 (1,1) .2  20000 (1,1) 3  20000 (1,1)  4  10000 (1,1)  4  60000
 20000 ((1,1) 1  (1,1) .2  (1,1) .3  (1,1) .4 )  60000
VAN  10227,44 Dh
3- TRI r
 C (1  r )
k 1
k
k n
 Vn (1  r )  A  0

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Département des Sciences de Gestion

II- Intérêts composés

L’intérêt est la rémunération d’un placement d’argent,

Si n est exprimé en mois : C t n

I  C  t  n  8000  0,11,5  1200 Dh

Cette méthode est conçue pour simplifier le calcul des

avec Cxn=N : le nombre et D est le diviseur

Tableau des diviseurs

Si l’intérêt est payé au moment du remboursement de

Si l’intérêt est payé au moment de la conclusion du contrat

Donc le taux d’intérêt effectif te sera différent du t:

•Les principaux effets de commerce sont :

Vnette  VN  Agios TTC

Agios TTC  e  Commission s

c. Taxe sur la valeur ajoutée

VN  t  n VN  n N 12000 15 180000

B- Valeur actuelle Vactu

VN  tce  n 12000  0,006 15

-Commissions indépendantes du temps CIT

CIT  VN  tCIT  12000 1 / 8%  15 Dh

TVA= Agios HT *tTVA

Agios HT= e+ CE+CIT+ CF=60+3+15+8= 86 DH

TVA= Agios HT *tTVA =86*10%=8,6 Dh

Agios TTC= Agios HT+TVA

Agios TTC= Agios HT+TVA

D- Valeur Nette Vnette

VNette=VN-Agios TTC= 12000- 94,6= 11 905,4 Dh

Le taux réel d’escompte est le taux appliqué à la valeur nominale de

Agios TTC  360

C1 et C2 sont équivalents  Va1=Va2 c’est-à-dire

L’échéance moyenne est un cas particulier de l’échéance commune.

E est équivalent à E1, E2, E3,..Ek

n correspond à l’échéance moyenne.

Remarque : Le principe des intérêts simples est utilisé dans les

Soient deux effets l'un de 750 dh payable dans 32

Effet 1 et Effet 2 sont équivalents

750  32  t 747 ,16 15  t

Quelle est l'échéance moyenne de 4

VN1= 2000 Dh, n1= 54 j

L’échéance de l’effet dont la valeur nominale est 10200 dh remplaçant

Un capital de 200000 Dh placé, à intérêts

Années Capital de Intérêt Capital de

1 200000 20000x0,075=15000 215000

La capitalisation est une opération qui

Un capital C placé au taux t et pendant n

Période Capital de Intérêt Capital de fin

I= VD- C= C(1+t)n-C=C(1+t)n -1

Si t est le taux annuel, alors :

-Le taux mensuel proportionnel (tm) sera t

Si t est le taux annuel, alors :

-le taux trimestriel équivalent (ttr) sera calculé à partir de

-le taux semestriel équivalent (ts) sera calculé à partir de

Soit un capital de 120000 Dh placé au taux de

VD= C(1+t)n = 120000(1,09)9

Quelle sera la valeur acquise par un capital de

VD= Cx(1+t)n = 120000(1,045)18

Calculer la valeur acquise par un capital de 200000 Dh placé

a- Avec capitalisation annuelle

C’est l’opération inverse de la capitalisation. Il

1.Valeur actuelle d’un capital

VD=Vn= C(1+t)n (1)

VD est la somme payable à l’époque n;

C’est la formule de l’actualisation

Si C0 est un capital payable à l’époque 0.

TVA= Agios HT tTVA =8610%=8,6 Dh

Total _ n V0 n n ___