SÉANCE 1

INTRODUCTION
 PLAN DE LA SÉANCE

 Présentation du cours (plan du cours et évaluation)

 Les marchés financiers (introduction)

 Les instruments du marché monétaire

 Les instruments du marché obligataire

 Les indices boursiers et obligataires

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 APPRENTISSAGES

 Voici un résumé des principaux enseignements de

cette séance:
– Connaitre les différents types d’obligations (gouvernementales,
provinciales corparatives, MBS…) et leurs differences fondamentales
– Calculer le rendement (annualisé) d’un bon du trésor (canadien ou
américain) à partir de son prix.
– Calculer le prix d’un bon du trésor (canadien ou amércain) à partir de son
rendement
– Comprendre la différence entre le rendement affiché et le rendement
réalisé par les investisseurs.
– Comprendre la relation inverse entre les prix et le taux de rendement.
– Connaitre les differences entre les indices pondérés à la valeur
marchande, pondérés par le prix ou pondérés également.
– Calculer les rendements d’un indice et comprendre l’impact d’un
fractionnement sur la valeur et le rendement d’un indice.

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 LES MARCHÉS FINANCIERS

Différentes façons de classifier les marchés

Selon les instruments transigés:

• marché monétaire
• marché obligataire
• marché des actions
• marché des produits dérivés (options, futures, etc.)

Selon le mode de fonctionnement:

• marché boursier
• marché au comptoir ou hors cote

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 LE MARCHÉ MONÉTAIRE

 Marché où se transigent les titres de dette à court terme

dont les caractéristiques sont habituellement les suivantes:

• Échéance d’un an ou moins (sauf pour les obligations

fédérales dont l’échéance est moins de 3 ans)

• Très sûrs (le risque de crédit est faible)

• Très liquides

 Marché dans lequel les investisseurs gardent leur cash en

attendant de l’investir en actions, obligations, ou autres

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE

• LES BONS DU TRÉSOR

• LES CERTIFICATS DE DÉPÔT
• LES PAPIERS COMMERCIAUX
• LES ACCEPTATIONS BANCAIRES
• LES REPOS
• LES EURODOLLARS
• LE LIBOR

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 Commandes de Bloomberg

 Se connecter dans la section Money market instruments de

Bloomberg pour visualiser les différents instruments du
marché monétaire.
– BTMM <GO>

 Obtenir le taux Repo Canadien en vigueur en Septembre

2022.
– Sous la section Canada, cliquez sur “Repo”
– HP <GO>
– Ajustez la période et la périodicité.

 Exporter dans un fichier Excel le taux Libor à trois mois

(séries temporelles de Janvier 2017 à Septembre 2022).
– BTMM <GO>
– Sous la section United States, cliquez sur “LIBOR 3M”
– HP <GO>
– Ajustez la période et la périodicité
– Cliquez sur “Export to Excel”

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 LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

 Au Canada, les bons du trésor sont émis par le gouvernement et

par certaines provinces

 Les titres émis par le Trésor américain sont les plus liquides et
les moins risqués du marché monétaire (en USD).

 US Treasury bills: sans coupon, maturité < 1 an

 US Treasury notes: avec coupon, 1 an < maturité < 10 ans
 US Treasury bonds: avec coupon, 10 ans < maturité
Note: en général, seulement les US Treasury bills sont
considérés comme faisant partie du marché monétaire, de
part leur courte maturité.

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 Commandes de Bloomberg

 Exporter de Bloomberg dans un fichier Excel une série de US

Treasury bills maturité 1 mois et Canadian Treasury bills
maturité 3 mois en données mensuelles de Janvier 2017 à
Septembre 2022.
– Dans Excel, sous l’onglet Bloomberg, cliquez sur “Spreadsheet builder”
– Dans le menu, cliquez sur “Historical Data Table”
– Dans “Security Identifier”, tapez GTCAD7Y Govt et choisissez “add”
– Dans “Security Identifier”, tapez USGG1M Index et double-cliquer sur celui-ci
– Les deux obligations s’affichent sous “Selected Securities”
– Cliquez sur “Next”
– Dans “Search Text” tapez price et cliquez sur “Search”
– Double-cliquer sur “Last Price”
– Cliquez sur “Next”
– Choississez la période et la périodicité désirées
– Cliquez sur “Next” puis cliquez sur “Finish”

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 LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

Les bons du trésor sont une façon simple pour le gouvernement

d’emprunter à court terme.
• Le gouvernement reçoit l’argent des acheteurs en émettant des
bons du trésor via un processus d’enchère (seuls les courtiers
autorisés peuvent y participer).

• Les investisseurs achètent ces bons du trésor à escompte (i.e.,

à un prix inférieur à la valeur nominale)

• La différence entre le prix d’achat et la valeur nominale

représente le profit de l’investisseur.

• Le profit de l’investisseur est ensuite comparé au capital

investis afin de calculer leur rendement. 10
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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

 Plutôt que de présenter le rendement des BdT sous forme

effective, la pratique veut qu’on présente celui-ci sur une
base nominale annuelle.

Bond equivalent yield (BEY) :

où P représente le prix d’aujourd’hui et n le nombre de

jours avant l’échéance.

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

 Que représente chaque élément dans la formule de Bond

Equivalent Yield?

 Identifiez les éléments suivant de la formule:

– Le profit de l’investisseur
– Le rendement de l’investisseur
– Le facteur d’annualisation

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

 Exemple
Un bon du trésor dont l’échéance est de 3 mois (90 jours) et
la valeur nominale de $1000 se transige au prix de $980.
Quel est le rendement de ce bon de trésor (BEY)?

ou 8,28%.
$ 1000 − $ 980
Sur 90 jours, le rendement serait de 2.04%: 𝑟 𝐵𝐸𝑌 = $ 980
=0.0 204

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

 La formule du Bond equivalent yield peut être inversé afin

d’obtenir le prix des bons du trésor:

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

 Considérons un bon du trésor avec une maturité de 6 mois et

un BEY de 2,20%.

 Si la valeur nominale de ce bon du trésor est $1000, le prix

serait de:

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE
LES BONS DU TRÉSOR

US Treasury Bills (sans coupon)

Pour les US Treasury Bills, la pratique veut que nous utilisions 360 jours plutôt que
365 jours et la valeur nominale au dénominateur plutôt que P. Le rendement obtenu
s’appelle bank discount yield (BD):

 La relation entre le BEY et le BD peut être écrite comme

 À retenir :
• Les T-bills sont cotés de façon à ce que les rendements soient comparable entre les différentes
maturités.
• Vous devez savoir comment convertir une cotation en rendement en une cotation en prix.
• Vous devez également connaitre les différences entre les conventions internationales afin de
comparer les cotation entre les pays.

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 LE MARCHÉ DES TITRES À REVENU FIXE

 Marché où se transigent les titres de dette dont l’échéance

est à moyen ou long terme (échéance de plus d’un an)

• Les obligations sont des titres de créances qui donnent à

leurs détenteurs plusieurs droits:
• Un droit au remboursement de sa créance (aux
conditions préalables fixées par l’émetteur).
• Un droit aux intérêts ou coupons servis.

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LES INSTRUMENTS DU MARCHÉ OBLIGATAIRE

Exemples
Les obligations du gouvernement
• Les obligations du Canada
• US Treasury notes/bonds

Les obligations émises par des agences

• SCHL, FARM Credit, etc.

Les obligations provinciales ou municipales

Les obligations des sociétés (corporate bonds)

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 Commandes de Bloomberg

 Illustrez sur le même graphique le taux obligataire Canadien

maturité 7 ans
– Dans Bloomberg, tapez GTCAD7Y et double-cliquer sur GTCAD7Y Govt
– GP <GO>

 et le taux des US Treasury notes maturité 7 ans en données

mensuelles de Janvier 2017 à Septembre 2020
– Proche de la cellule « Chart content », cliquer sur les petites flèches à gauche.
– Cliquez sur “Security/Study”
– Cliquez sur “Add Security”
– Dans le rectangle orangé taper USGG7YR Index puis appuyer sur <GO>
– Ajustez la période et la périodicité désirées

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 Marché des obligations (US)

Quelques chiffres… (2017)

Obligations domestiques: 41 005 milliards de US$

 Gouvernements 49% (20 267 milliards de US$)

 MBS et ABS 26% (10 774 milliards de US$)

 Marché monétaire 2%(966 milliards de US$)

 Entreprises 22% (8 995 milliards de US$)

 Source: SIFMA

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 Marché des obligations

 En 2017, le marché mondial des obligations était presque

deux fois plus grand que le marché des actions!

 Valeur totale des obligations: > US$ 100 000

milliards

 Capitalisation boursière totale: US$ 79214

milliards

 Source: Banque Mondiale et BIS

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 Capsule d’actualité

 Le 13 juillet, 2022, ’’ la Banque du Canada relève son taux

directeur de 100 points de base, et poursuit le resserrement
quantitatif.’’
– Communiqué de presse de la Banque du Canada
– Politique monétaire : Taux d’intérêt
 ’’Le comité de [La réserve fédéral] a décidé de relever la
fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 2-1/4% à
2-1/2% et prévoit que des augmentations continues de
l’intervalle seront appropriées.’’ le 27 Juillet, 2022
– Communiqué de presse de la Réserve fédérale Américaine

Article de presse : La Presse [FR], Forbes [EN]

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 LES INDICES

 Un indice est un indicateur de la tendance des marchés

financiers fondé sur les prix d’un ensemble représentatif
de titres d’un marché donné

 Les fluctuations à la hausse ou à la baisse des indices

donnent aux investisseurs une bonne idée de la tendance
générale des marchés

 Ainsi, quand les indices augmentent, cela signifie qu’en

général les prix des titres sont à la hausse et vice-versa

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 LES INDICES BOURSIERS

 L’indice du S&P/TSX Composite est l’indice boursier le plus

connu au Canada

 C’est un indice pondéré selon la capitalisation boursière

d’environ 250 actions à la bourse de Toronto (95% de la
capitalisation totale)

 Il y a plusieurs indices à la bourse de Toronto qui décrivent

différentes composantes de l’économie, comme les grandes
ou les petites entreprises, les industries, etc.

 Les investisseurs peuvent réussir une bonne diversification à

faible coût en investissant dans des fonds indiciels ou des
ETFs (exchange traded funds) qui répliquent un indice
boursier (un exemple : XIU.TO, qui réplique le S&P/TSX 60)

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 LES INDICES BOURSIERS

 Aux E.-U., le Dow Jones Industrial Average (DJIA) est l’indice

boursier le plus connu

 C’est un indice boursier pondéré en fonction du prix de 30

grandes actions cotées sur les bourses américaines

 C’est un bon indicateur de la performance boursière aux E.-U.

 Les autres indices boursiers aux E.-U. sont:
• S&P 500
• Le Nasdaq
• Le Wilshire 5000
• Le Russell 1000, 2000, etc.

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 LES INDICES OBLIGATAIRES

 Comme les indices boursiers sont des indicateurs de la

performance du marché des actions, les indices obligataires
nous fournissent de l’information sur la performance du
marché obligataire

 Un problème associé aux indices obligataires est le fait que

les rendements pourraient être difficiles à calculer à cause de
transactions plus rares.

 Les indices obligataires populaires sont le DEX Universe Bond

Index, Scotia Capital (CDA), S&P Canadian Bond Index
(CDA), (Barclays) Lehman Brothers (E.-U.) et (Bank of
America) Merrill Lynch (E.-U.)

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 FTSE TMX Canada Bond Indices

 DEX Universe Bond Index:

– indice obligataire universel de FTSE TMX Canada.
– représente la performance du marché des obligations
émises par les compagnies Canadiennes et par le
gouvernement du Canada.
 Sous-indices:
– FTSE TMX All Government Bond index
– FTSE TMX All Corporate Bond Index
– FTSE TMX Provincial Bond Index
– FTSE TMX Industrial Bond Index
– FTSE TMX Long Term Overall Bond Index
– FTSE TMX Mid Term Overall Bond Index, etc…

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 Commandes de Bloomberg

 Illustrez à l’aide d’un graphique le S&P 500

– Dans Bloomberg tapez SPX et double-cliquer sur SPX Index
– GP <GO>

 et le S&P Bond Index de Janvier 2017 à Septembre 2020.

– Proche de la cellule « Chart content », cliquez sur les petites flèches à gauche.
– Cliquez sur “Security/Study”
– Cliquez sur “Add Security”
– Dans le rectangle orangé taper SP500BDT Index puis appuyer sur <GO>
– Ajustez la période et la périodicité désirées puis appuyer sur <GO>

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 LES INDICES

4 critères de construction de l’indice communs aux

actions et obligations

1. Le nombre de titres à inclure (suffisamment représentatif)

2. Représentativité des secteurs économiques (type et

importance)

3. Choix de l’échelle

4. Pondération de l’indice

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 LES INDICES

Critères de construction de l’indice spécifiques aux

obligations:

1. Qualité de crédit (généralement investment grade)

2. Émetteur (gouvernement, corporate, municipal)

3. Maturité (court-terme, intermédiaire, long terme)

4. Sensibilité aux taux d’intérêt (durée)

5. Secteur industriel (pour les Corporate bonds).

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 LES INDICES

3 type de pondérations

1. Capitalisation boursière (pondération par la valeur

marchande) : S&P/TSX, S&P 500, Nasdaq, Morningstar
Bond Index, DEX Universe Bond index.
– Pondération la plus courante

2. Pondération par le prix: Dow Jones Industrial Average

– Peu fréquent

3. Pondération égale : Value Line index

– Type de pondération rarement utilisée
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 LES INDICES

Pondération par la valeur marchande

• Construit pour refléter un investissement dans chaque

compagnie proportionnel à la valeur marchande de celle-ci

• Croissance (décroissance) de l’indice: différence entre la

valeur totale au marché des compagnies composant
l’indice entre deux journées

• Pour les actions: s’il y a un fractionnement ou un

regroupement d’actions, la valeur de l’indice n’est pas
affectée par ce changement car la capitalisation des titres
reste inchangée

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 LES INDICES

Pondération par le prix

• Un indice pondéré par le prix est égal à la somme des
prix des titres divisée par un certain nombre.

• Ce type d’indice reflète la stratégie de placement qui

consiste à acheter un titre de chaque entité composant
l’indice.

• Le poids de chaque entité dans l’indice est proportionnel

au prix du titre.

• Pour les actions: en cas de fractionnement ou de

regroupement d’actions, on doit réajuster le diviseur de
l’indice afin de laisser la valeur de l’indice inchangée.
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 LES INDICES

Pondération égale
• Dans ce cas, la progression de l’indice est influencée par
la moyenne des rendements des titres où une
pondération égale est donnée

• Ce genre d’indice représente la stratégie de placement

qui voudrait que l’on investisse le même montant dans
chaque entité composant l’indice

• Ce genre de stratégie demande un rééquilibrage très

fréquent (achat des titres perdants, vente des titres
gagnants)

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 LES INDICES
Exemple

Titre P0 Q0 P1
A 60$ 200 70$
B 80$ 500 70$
C 20$ 600 25$

Quel est le rendement sur l’indice pondéré par les prix?

Quel est le rendement sur l’indice pondéré par la valeur marchande en

utilisant un diviseur de 100?

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 LES INDICES
Exemple (suite)

Avant Split Après Split

Titre P0 Q0 P0 Q0 P1
A 60$ 200 30$ 400 35$
B 80$ 500 20$ 2000 17.5$
C 20$ 600 20$ 600 25$

Quel est le rendement sur un indice pondéré par les prix si les titres A
et B split 2 pour 1 et 4 pour 1, respectivement, après la période 0?

Quel est le rendement sur un indice pondéré par la valeur marchande

si les titres A et B split 2 pour 1 et 4 pour 1, respectivement, après la
période 0?

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