L’évaluation des titres de

sociétés : outils et méthodes

Chapitre 1 : méthodes analogiques

Olivier Levyne
ESCP, Docteur en Sciences Economiques, HDR en Sciences de Gestion, Qualifié Professeur des Universités
3 familles de méthodes
• Il existe 3 familles de méthodes de valorisation
• Chaque famille fait l’objet d’un chapitre spécifique
• Chapitre 1 : Méthodes analogiques
• Comparaisons boursières
• Comparaisons transactionnelles
• Primes d’offres publiques
• Chapitre 2 : Méthodes intrinsèques
• Discounted Cash Flows : DCF
• Dividends Discount Model : DDM
• Chapitre 3 : Méthodes substantielles
• Actif net réévalué : ANR
• Actif net estimé ou Somme des Parties ou Sum of the Parts : SotP
 Chapitre 1 :
méthodes analogiques
1. Définitions fondamentales
1.1. Valeur des capitaux propres : principes
• La pratique de l’évaluation consiste à déterminer la valeur économique des capitaux propres (VCP)
de l’entreprise
• On parle alors de la valeur de l’entreprise
• C’est le montant qu’un acquéreur pourrait être prêt à payer pour devenir le propriétaire de 100% des actions
de l’entreprise.
• La valeur de l’action est alors obtenue en divisant la valeur économique des capitaux propres par le nombre
total d’actions qui composent le capital de l’entreprise
• Si la société est cotée en bourse, la valeur économique ou valeur de marché de ses capitaux
propres est sa capitalisation boursière (CB)
• CB = cours de bourse x nombre total d’actions
• Même si 95% des actions sont détenues par un actionnaire de contrôle et que le flottant (c’est-à-dire la
quotité de titres susceptibles d’êtres acquis en bourse) représente donc 5%, la CB est obtenue en multipliant
le cours de bourse par 100% du nombre d’actions
• La cotation de la société ne dispense pas de mener une valorisation
• L’analyste financier, en charge de « recherche actions » valorise les capitaux propres pour déterminer si la
capitalisation boursière est sous-évaluée ou sur-évaluée et en déduire le potentiel de hausse ou de baisse du
cours de bourse
• Dans le cadre d’une Offre Publique, le banquier d’investissement valorise les capitaux propres de la société
pour justifier, auprès de l’autorité de marché, que le prix offert pour les actions la cible cotée est acceptable
pour les actionnaires qui décideraient d’apporter leurs titres à l’offre.
1. Définitions fondamentales
1.2. Valeur des capitaux propres : exemple
• Enoncé
• Le cours de bourse de l’action Crédit Agricole SA est de 12 € le 23 août 2021
• Le capital de Crédit Agricole SA est composé de 3 092 019 491 actions
• Les Caisses Régionales du Crédit Agricole détiennent globalement 54% des
actions Crédit Agricole SA. Le flottant est donc de 46%
• Calculer la capitalisation boursière (CB) de Crédit Agricole SA

• Solution
• Même si 46% des actions sont susceptibles d’être échangées en bourse, la CB
de Crédit Agricole SA est fondée sur 100% de ses actions
• Ainsi : CB = 3 092 019 491 x 12 = 37 104 M€
 1. Définitions fondamentales
1.3. Passage du bilan comptable au bilan financier
1. Le bilan comptable se résume aux postes suivants 3. La dernière étape repose sur 2 retraitements
complémentaires
Capitaux propres • Le premier retraitement fait apparaître le BFR
Immobilisations incorporelles Provisons pour risques et charges • Le passif circulant n’est pas repris au passif
Immobilisations corporelles • Pour équilibrer le bilan il convient de déduire le passif circulant de l’actif
Immobilisations financières Dettes financières
• En le déduisant de l’actif circulant, l’actif fait alors apparaître :
Stocks Actif circulant – Passif circulant = BFR
Créances • Le second retraitement fait apparaitre la dette financière
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
nette, ou dette nette, ou encore dette
VMP et disponibilités Autres dettes • Les VMP et disponibilités ne sont pas reprises à l’actif
• Pour équilibrer le bilan il convient de les déduire du passif
• En les déduisant de la dette financière, le passif fait alors apparaître :
2. Les agrégats comptables se regroupent en grandes Dette financière – VMP et disponibilités = Dette nette
masses Capitaux propres
• Le bilan financier est alors le suivant
Provisons pour risques et charges
Immobilisations
Dettes financières Capitaux propres
Provisons pour risques et charges
Immobilisations
Actif circulant Dette financière nette

Passif circulant BFR

VMP et disponibilités
1. Définitions fondamentales
1.4. Exemple de présentation d’un bilan financier
• Enoncé
• La société S a le bilan comptable suivant
Immobilisations incorporelles 100 Capitaux propres 600
Immobilisations corporelles 200 Provisons pour risques et charges 200
Immobilisations financières 300 Dettes financières 700
Stocks 400 Dettes fournisseurs 200
Créances 500 Dettes fiscales et sociales 300
VMP et disponibilités 600 Autres dettes 100
_____ _____
TOTAL 2100 2100

• Présenter son bilan financier

• Solution
• BFR = stocks + créances – dettes fournisseurs – dettes fiscales et sociales – autres
dettes = 400 + 500 -200 – 300 – 100 = 300
• Dette financière nette = dettes financières – VMP – Disponibilités = 700 – 600 = 100
• Le bilan financier est alors le suivant :
Immobilisations 600 Capitaux propres 600
BFR 300 Provisons pour risques et charges 200
Dette financière nette 100

_____ _____
TOTAL 900 900
1. Définitions fondamentales
1.5. Valeur d’entreprise
• La plupart des méthodes de valorisation conduisent à déterminer la valeur
d’entreprise avant d’en déduire la valeur économique des capitaux propres (VCP)
• La valeur d’entreprise (VE) est la valeur économique des actifs opérationnels de
l’entreprise.
• Elle ne comprend pas les valeurs mobilières de placement et les disponibilités
• C’est la valeur économique des actifs du bilan financier
• Ainsi : VE = Valeur des Immobilisations + Montant du BFR
• Le bilan comptable, fondé à l’actif sur des valeurs nettes comptables (VNC),
comme le bilan fondé sur des valeurs économiques, sont équilibrés :
• VNC des actifs = Capitaux propres + Dette nette
• Valeur économique des actifs = Valeur économique des capitaux propres + Dette nette
• VE = VCP + Dette nette
• Ainsi : VCP = VE – Dette nette
2. Principe général des méthodes analogiques
• Valoriser une entreprise par comparaisons boursières relève d’une logique
identique à celle d’un particulier qui achète un appartement
• Le particulier repère des appartements situés dans le même quartier
• Il calcule pour chaque appartement le prix par m²
• Il applique le prix par m² calculé au nombre de m² de l’appartement qu’il envisage d’acheter
• Au lieu d’appliquer un prix au m² à des m², les méthodes analogiques consistent à
appliquer un multiple d’agrégat financier, issu d’un référentiel de sociétés
comparables, à l’agrégat correspondant de la société à valoriser
• 2 sociétés sont comparables si elles ont le même modèle économique c’est-à-dire les mêmes
perspectives de croissance et d’évolution de la rentabilité
• En général, le référentiel est donc composé de sociétés du même secteur d’activité
• Les principaux agrégats considérés sont les suivants :
• Issus du compte de résultat : chiffre d’affaires, EBE, Résultat d’exploitation (REX), résultat net
• Issus du bilan : capitaux propres, capitaux propres tangibles
3. Comparaisons boursières
3.1. Référentiel boursier

• Le référentiel est, en général, composé de sociétés cotées du même

secteur
• On parle alors de référentiel boursier
• Exemple de référentiels
• Pour le secteur de la distribution à dominante alimentaire : Carrefour, Casino, Tesco,
Ahold, Walmart
• Pour le secteur des médias : Vivendi, TFI, M6, Mediaset…
• Pour le secteur de la banque : Crédit Agricole, BNP, Société Générale, Santander,
BBVA, Intesa, Unicredit, Deutsche Bank…
• Pour le secteur de l’assurance : Axa, Allianz, Generali…
• Il arrive qu’aucune société d’un secteur ne soit cotée. Dans ce cas, on
retient des sociétés de secteurs voisins qui ont le même modèle de
développement économique
3. Comparaisons boursières
3.2. Calcul des multiples boursiers

• Pour chaque société du référentiel, on calcule des multiples boursiers :

• Multiple de CA, noté xCA = VE / CA
• Multiple d’EBE, noté xEBE = VE / EBE
• Multiple de REX, noté xREX = VE / REX
• PER ou Price Earning Ratio, ou multiple de résultat net = CB / Résultat net
• P/BV ou Price to Book Value ou Multiple de capitaux propres (CP) = CB / CP
• Les multiples sont fondés sur la capitalisation boursière du jour de
l’évaluation et sur des agrégats comptables
• Du dernier exercice clos : 2020 pour une évaluation réalisée en 2021
• De 1 à 3 années ultérieures pour lesquels des consensus d’analystes sont
disponibles : 2021, 2022 voire 2023 pour une évaluation réalisée en 2021
3. Comparaisons boursières
3.3. Application des multiples boursiers (1/2)

• Des multiples moyens, fondés sur des moyennes arithmétiques simples, sont
calculés par catégorie de multiple et par année prise en compte :
• Multiple moyen de CA 2020, multiple moyen de CA 2021, multiple moyen de CA 2022
• Multiple moyen d’EBE 2020, multiple moyen d’EBE 2021, multiple moyen d’EBE 2022
• Multiple moyen de REX 2020, multiple moyen de REX 2021, multiple moyen de REX
2022
• PER moyen 2020, PER moyen 2021, PER moyen 2022…
• Les multiples moyens sont également appelés multiples sectoriels
• Ils sont alors appliqués aux agrégats correspondants de la société à valoriser
 3. Comparaisons boursières
3.3. Application des multiples boursiers (2/2)
• Compte tenu des modalités de calcul des multiples, l’application des multiples sectoriels
aux agrégats de la société à valoriser conduit seulement dans certains cas directement à
la valeur économique des capitaux propres
• L’obtention directe de la valeur économique des CP est notoirement issue des 2
multiples ci-dessous
• PER = CB / Résultat net = VCP / Résultat net donc VCP = PER x Résultat net
• P/BV = CB / CP = VCP / CP donc VCP = P/BV x CP
• En revanche, les 3 multiples ci-dessous, issus de la VE, conduisent à la VE
• xCA = VE / CA donc VE = xCA . CA
• xEBE = VE / EBE donc VE = xEBE . EBE
• xREX = VE / REX donc VE = xREX . REX
• Lorsque l’application d’un multiple conduit à la VE, la valeur économique des CP est
obtenue en déduisant la dette nette de l’exercice correspondant de la VE :
VCP = VE – Dette nette
 3. Comparaisons boursières
3.4. Exemple de
Données au 31/08/2021
En M€ au 31/12 Capitalisation boursière 314 866 M€
LVMH 2018 2019 2020 2021 2022 2023
CA 46 826 53 670 44 651 61 192 67 547 73 639 • Swatch, bien connue du grand public pour
EBE
REX
12 305 16 612 14 355 21 419 23 424
10 003 11 504 8 305 15 590 17 316
25 639
19 454
ses montres en plastique, est en réalité un
RCAI 9 489 10 714 7 364 15 073 16 787 18 550
groupe horloger de luxe
Résultat net
Dette nette
6 354
5 761
7 171
6 206
4 702 10 296 11 372
4 241 12 751 6 845
12 635
1 353
• Son portefeuille de marques comprend
notamment Omega, Longines, Tissot, Calvin
En M€ au 31/12 Capitalisation boursière 58 385 M€ Klein, Mido…
Richemont
CA
2019 2020
13 989 14 238 13 144
2021 2022 2023
16 735 18 067
2024
19 437
• Sa valorisation par comparaisons boursières
EBE 2 547 3 010 3 000 4 347 4 905 5 520 peut alors être fondé sur un référentiel
REX 1 943 1 518 1 478 2 778 3 204 3 673 boursier de sociétés du secteur du luxe :
RCAI 3 168 1 198 1 515 2 687 3 146 3 583 • LVMH: Louis Vuitton, Fendi, Givenchy, Céline,
Résultat net 2 787 933 1 301 2 092 2 462 2 817 Kenzo, Guerlain, Marc Jacobs, Chaumet,
Dette nette -2 528 0 2 157 -144 -909 -1 824 Bulgari, Moët Hennessey, Moët et Chandon…
En M€ au 31/03 Capitalisation boursière 13 432 M€ • Richemont: Cartier, Van Cleef & Arpels, Baume
Swatch 2018 2019 2020 2021 2022 2023 et Mercier, Jaeger-LeCoultre, Piaget, Ralph
CA 8 475 8 243 5 595 7 351 7 952 8 458 Lauren Watch & Jewelry Company, Montblanc…
EBE
REX
1 648
1 154
1 503
1 023
515
52
1 390
929
1 603
1 129
1 762
1 276
• Pour une valorisation réalisée en 2021, les
RCAI 1 133 1 004 36 959 1 169 1 305
agrégats pris en compte sont 2021 et 2022
Résultat net 845 730 -51 656 833 944
Dette nette -1 015 -1 348 -1 697 -2 100 -2 471 -2 881
 3. Comparaisons boursières
3.4. Exemple de
Capit Dette nette VE CA EBE RES Résultat net
boursière 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022
LVMH 314 866 12 751 6 845 327 617 321 711 61 192 67 547 21 419 23 424 15 590 17 316 10 296 11 372
Richemont 58 385 -144 -909 58 241 57 476 16 735 18 067 4 347 4 905 2 778 3 204 2 092 2 462

VE/Sales VE/EBITDA VE/EBIT P/E EBE/CA Dotations/EBE D/CP

2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022
LVMH 5,35 4,76 15,3 13,7 21,0 18,6 30,6 27,7 35% 35% 27% 26% 4,0% 2,2%
Richemont 3,48 3,18 13,4 11,7 21,0 17,9 27,9 23,7 26% 27% 36% 35% -0,2% -1,6%

Multiple sectoriel 4,42 3,97 14,3 12,7 21,0 18,3 29,2 25,7 30% 31% 32% 30% 2% 0%

Agrégat de Swatch 7 351 7 952 1 390 1 603 929 1 129 656 833 19% 20% 33% 30% -16% -18%

• Les multiples suivants sont calculés : VE/CA, VE/EBE, VE/REX, PER Swatch : approche de valorisation par
• La valeur issue du multiple de CA est supérieure à celle issue du multiple d’EBE car le taux comparaisons boursières
de marge d’EBE de la société (20%) est inférieure à celle du secteur (30%)
VE/CA
• Les valorisations issues des multiples d’EBE et de REX très proches car le poids des
34 056 34 570

dotations par rapport à l’EBE est idenique pour la société et le secteur (30%) 22 871
VE/EBE 22 042
• La fourchette préliminaire de valorisation est: 21 – 23 Millards de CHF
• La valorisation issue du multiple de CA a finalement été exclue car elle ne prend pas en VE/REX 21 600 23 085
compte le différentiel de rentabilité entre la société et ses concurrents
• Toute reference aux agrégats de 2020 a été exclue compte tenu de l’impact exceptional de PER 19 185 21 409
la crise sanitaire
0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000
 3. Comparaisons boursières
3.5. Conclusion
• La valorisation par comparaisons boursières constitue la méthode la plus fréquemment
utilisée
• D’une part par les analystes dans le cadre de la détermination d’un cours objectif pour l’action d’une
société cotée
• D’autre part par les établissements présentateurs d’une offre publique (OPA, OPE …) dans le cadre de
la présentation de leur appréciation du prix d’offre.
• Moins sophistiquée que la méthode DCF, la valorisation par comparaisons boursières,
qualifiée de méthode « court terme », s’appuie sur des prévisions d’agrégats financiers
(généralement issus du compte de résultat) à l’horizon de 2 ou 3 ans.
• Elle présente donc l’avantage de pouvoir être mise en œuvre, même en l’absence de
disponibilité d’un plan d’affaires détaillé à moyen terme.
4. Comparaisons transactionnelles
4.1. Introduction
• La valorisation par comparaisons boursières est fondée sur des
capitalisations boursières de sociétés comparables
• Les capitalisations boursières retenues sont, elles-mêmes, fondées sur des
cours de bourse qui reflètent des prix retenus pour des transactions
minoritaires : le volume de transactions au cours d’une séance de bourse
concerne, en général, moins de 1% du nombre total d’actions qui
composent le capital de la société
• La valorisation par comparaisons boursières est donc une approche
minoritaire
• Les comparaisons transactionnelles s’appuient sur des opérations de
fusions et acquisitions qui concernent, en général 100% des actions d’une
société cible
• La valorisation par comparaisons transactionnelles est donc une approche
majoritaire
4. Comparaisons transactionnelles
4.2. Principes
• Le principe est le même que pour les comparaisons boursières
• Constitution d’un référentiel de transactions comparables, c’est-à-dire d’acquisitions
de sociétés qui relèvent du même secteur d’activité que la société à valoriser
• Détermination de multiples d’agrégats comptables pour chaque transaction :
multiple de chiffre d’affaires, d’EBE, de REX, PER… Les formules utilisées sont les
mêmes que celles présentées dans le cadre des comparaisons boursières ; la
capitalisation boursière est alors remplacée par le montant de la transaction
• Calcul de multiples moyens
• Application des multiples moyens aux agrégats correspondant de la société à
valoriser.
• Il convient de noter que les multiples issus des agrégats du dernier exercice
avant la réalisation des transactions comparables sont appliqués aux
agrégats publiés lors du dernier exercice par la société à valoriser
 4. Comparaisons transactionnelles
4.3. Exemple (1/3)
• Enoncé
Les informations suivantes sont disponibles sur 3 transactions correspondant à
des prises de contrôle
Acheteur Vendeur Cible Date de la Montant de la Dette nette Agrégats de la cible au 31/12/(n-1)
transaction transaction de la cible CA EBE REX Résultat net
A D G 08/07/2008 1 000 400 1 500 200 180 120
B E H 03/05/2008 2 000 500 2 700 300 280 210
C F I 02/07/2007 3 000 600 3 900 400 380 300

On cherche à valoriser la société S dont les agrégats ddu dernier exercice clos
sont les suivants
CA EBE REX Résultat net
Agrégat de la société à valoriser 1000 180 150 140

En outre, sa dette nette est de 200 M€

Question : proposer une valorisation de S par comparaisons transactionnelles
4. Comparaisons transactionnelles
4.4. Exemple (2/3)
• Solution (suite)
Acheteur Vendeur Cible Date de la Montant de la Dette nette Agrégats de la cible au 31/12/(n-1)
transaction transaction de la cible CA EBE REX Résultat net
A D G 08/07/2008 1 000 400 1 500 200 180 120
B E H 03/05/2008 2 000 500 2 700 300 280 210
C F I 02/07/2007 3 000 600 3 900 400 380 300

Cible Multiples transactionnels

xCA xEBE xREX PER
G 0,93 7,0 7,8 8,3
H 0,93 8,3 8,9 9,5
I 0,92 9,0 9,5 10,0

Moyenne 0,93 8,1 8,7 9,3

CA EBE REX Résultat net

Agrégat de la société à valoriser 1000 180 150 140
Valeur d'entreprise 927 1 460 1 309 1 300
(Dette nette) (200) (200) (200)
______ ______ ______ ______
Valeur des capitaux propres 727 1 260 1 109 1 300

• La fourchette de valorisation se situe donc entre 727 et 1 300. Il convient donc de la réduire en
examinant certains ratios financiers
4. Comparaisons transactionnelles • Solution (suite)
• La société est mieux
4.4. Exemple (3/3) valorisée par l’EBE que le
CA car le taux de marge
d’EBE (EBE/CA) de 18,0%
Acheteur Vendeur Cible Date de la Montant de la Dette nette Agrégats de la cible au 31/12/(n-1) de la société est supérieur
transaction transaction de la cible CA EBE REX Résultat net à celui du secteur qui
A D G 08/07/2008 1 000 400 1 500 200 180 120 s’établit à 11,6%.
B E H 03/05/2008 2 000 500 2 700 300 280 210
C F I 02/07/2007 3 000 600 3 900 400 380 300
• Elle est moins bien
valorisée par le REX que
Cible Multiples transactionnels
par l’EBE car la part de
xCA xEBE xREX PER
l’EBE que la société
G 0,93 7,0 7,8 8,3
consacre aux dotations
H 0,93 8,3 8,9 9,5
(16,7%) est supérieure à
I 0,92 9,0 9,5 10,0
celle du secteur (7,2%)
• La valorisation plus élevée
Moyenne 0,93 8,1 8,7 9,3 issue du résultat net doit
être la conséquence d’une
CA EBE REX Résultat net meilleure utilisation de
Agrégat de la société à valoriser 1000 180 150 140 l’effet de levier par la
Valeur d'entreprise 927 1 460 1 309 1 300 société, au regard du
(Dette nette) (200) (200) (200) secteur
______ ______ ______ ______
Valeur des capitaux propres 727 1 260 1 109 1 300 • La valorisation de la
Cible Ratio société par le multiple du
EBE / CA Dotations/EBE CA ne prend pas en
G 13,3% 10,0% compte la rentabilité de la
H 11,1% 6,7% société. Elle est donc
I 10,3% 5,0% écartée. La fourchette de
valorisation s’établit ainsi
Moyenne 11,6% 7,2% de 1 100 à 1 300.
Société à < <
valoriser 18,0% 16,7%
5. Primes d’OPA
5.1. Principes (1/2)
• Lors de la prise de contrôle d’une société, l’acquéreur doit lancer une
offre publique sur 100% de ses actions
• Pour inciter les actionnaires à apporter leurs titres à l’offre,
l’acquéreur propose un prix supérieur au cours de bourse. On parle
alors de prime de contrôle
• Si le marché est efficient, la valeur économique de la société
correspond à sa capitalisation boursière qui reflète son cours de
bourse
• L’acquéreur est toutefois prêt à payer, pour chaque action, un prix
supérieur au cours de bourse car il anticipe une création de valeur
permise par la réalisation de synergies
5. Primes d’offres publiques
5.1. Principes (2/2)
• Les synergies correspondent à une amélioration de l’EBE qui n’aurait pas été
possible au niveau de chacune des 2 sociétés en présence ; seul leur
rapprochement les rend possibles
• Certains parlent de fertilisation croisée des compétences propres
• D’autres résument les synergies par : 2+2 = 5 (!)
• Il existe 2 types de synergies
• Les synergies de revenus qui résultent de ventes croisées entre l’acquéreur et la cible :
les produits de l’un peuvent déboucher sur des ventes aux clients de l’autre
• Les synergies de coûts qui résultent d’économies d’échelle comme la réduction des
loyers (un seul siège social peut suffire pour les 2 entreprises qui sont appelées à
fusionner), d’éventuelles réductions d’effectifs, la rationalisation des dépenses vis-à-vis
de prestataires informatiques…
• Pour rendre son offre attractive, l’acquéreur intègre une partie de la valeur
créée par les synergies dans son prix d’offre ce qui justifie économiquement
la prime payée
5. Primes d’OPA
5.2. Méthodologie

• On constitue un référentiel d’offres publiques

• Pour chacune d’elles, on calcule la prime offerte par rapport au
dernier cours de bourse avant annonce de l’opération et suspension
des cotations :
• Prime = (Prix par action lors de l’offre / Dernier cours) - 1
• On calcule une prime moyenne
• On applique la prime moyenne à la capitalisation boursière ou à la
valeur par comparaisons boursières de la société à valoriser
5. Primes d’OPA
5.3. Exemple (1/2)
• Enoncé
• On a observé 10 offres publiques (offres Référence de Type Dernier Prix d'offre
publiques d’achat et offres publiques l'opération d'opération cours par action
d’échange) au cours d’une année écoulée 1 OPA 500 610
2 OPA 780 900
• Les derniers cours avant suspension des 3 OPE 210 250
cotations et les prix d’offre sont fournis 4 OPA 1040 1150
par le tableau ci-contre. L’approche de 5 OPE 240 290
valorisation de la société S par 6 OPA 380 450
7 OPA 790 900
comparaisons boursières est de 250
8 OPA 1200 1400
• Déterminer la valorisation à envisager 9 OPE 490 570
dans le cadre d’une prise de contrôle 10 OPE 700 800
5. Primes d’OPA
5.3. Exemple (2/2)
• Solution
• La nature de de l’opération (OPA ou OPE) n’a Référence de Type Dernier Prix d'offre Prime
pas d’incidence sur le niveau de prime offerte l'opération d'opération cours par action offerte
1 OPA 500 610 22%
• Le tableau ci-contre prolonge le tableau de la 2 OPA 780 900 15%
page précédente en ajoutant les primes 3 OPE 210 250 19%
constatées lors de chaque opération, leur 4 OPA 1040 1150 11%
5 OPE 240 290 21%
moyenne et son application à l’approche de 6 OPA 380 450 18%
valorisation minoritaire de la société 7 OPA 790 900 14%
• L’application de la prime de contrôle à la 8 OPA 1200 1400 17%
9 OPE 490 570 16%
valorisation minoritaire permet d’obtenir une 10 OPE 700 800 14%
valorisation majoritaire qui serait retenue
dans le cadre d’une prise de contrôle. L’écart Prime moyenne 17%
Valorisation minoritaire de la cible 250
entre la valorisation majoritaire et la
Valorisation majoritaire de la cible 292
valorisation minoritaire correspond à la partie
de la valeur des synergies que l’acquéreur
envisage de payer