Les actions:

• Négociations
• Méthodes d’évaluation
 1- La négociation des actions:

• A la création d’une entreprise, ses actions ne

sont pas cotées en bourse. Les échanges
d’actions entre actionnaires se font de gré à
gré -> action non cotées = Private equity
• Les actionnaires de l’entreprise peuvent
ensuite décider de faire coter leurs actions en
bourse: Introduction en bourse = IPO= Initial
Public Offering
• Les échanges d’actions entre actionnaires se
font en bourse (marché organisé).
 2. Méthode d’évaluation des actions

 Approche directe : On évalue directement les

actions de l’entreprise.

 Approche indirecte : On évalue les actifs à

leur prix de marché et on retire la valeur des
dettes.
 2.1- Approche indirecte :
• La valeur d’une action, c’est la valeur de l’actif d’une
entreprise moins la valeur de ses dettes:

• Quand la valeur de l’actif d’une entreprise

croît la valeur de l’action s’accroît davantage,
c’est l’effet de levier
 2.2- Méthode d’évaluation directe:
Approche Fondamentale

• Valeur de l’action :
n Dj Pn
P0   
j 1 1  k  1  k n
j

• K: le taux de marché possible sur des actions

de même risque, le taux requis par le
actionnaires.
• Dj: dividendes
• Pn: Valeur de revente de l’actif en l’année n
 2.2.1- Le Modèle de Gordon Shapiro:

• Le prix d’une action est la valeur actuelle des flux

de dividendes futurs allant de la date 1 à l’infini:
 Dj
P0  
j 1 1  k  j
D1
Le Modèle de Gordon Shapiro: P0 
Kg

- Taux de croissance de D est « g » constant

- La période de distribution des dividendes est
infinie.
- K >g.
 Démonstration du modèle Gordon Shapiro:

 Dj D1 D2 D3
P0       ...
j 1 1  k  j
1  k 1  k  1  k 
2 3

D1 D2  D1  (1  g ) D3  D2  1  g   D1  1  g 
2

P0     ...
1 k 1  k 2
1  k 3

D1  1  g 1  g 2 
P0   1    ... 
1  k  1  k 1  k 2 


• Calculons la somme d’une suite géométrique de

premier terme 1 et de raison (1+g)/(1+k).
• On sait aussi: k>g.
Démonstration du Modèle de Gordon Shapiro (suite) :

 1 g  j 
1   
D1   1  k  
lim j  P0  lim j 
1 k  1 g 
 1 
 1  k 
 
   
D1  1  D1  1 
P0  
1 k  1 g  1 k  k  g 
1   
 1 k   1 k 
D1
P0 
kg
 2.2.2- Le Modèle du MEDAF ou
CAPM:
 Développé essentiellement par William F.
Sharpe en 1964 (Prix Nobel d’Economie en
1990)
 Ce modèle explique les taux de rendement
des actifs financiers en fonction de leur risque
• Applications :
 Évaluation des stratégies d’investissement sur
les marchés financiers.
 Détermination des taux d’actualisation
nécessaires aux prises de décisions
 Le MEDAF (suite)
Tout titre rapporte le taux sans risque plus une
prime de risque Cette prime de risque est
fonction de la prime de marché (indicateur
global) et du Beta du titre (indicateur propre au
titre):

• Où
• rf est le taux de rendement de l’actif sans risque
• bj est le Beta du titre j;
• E(řM) est le taux de rendement espéré du marché
 Le Beta:
• Le Beta mesure la volatilité du titre par rapport à l’évolution
globale du marché
• Autrement dit : la sensibilité de la rentabilité du titre aux
fluctuations de la rentabilité du marché

• j représente le titre j et r la rentabilité

• cov représente la covariance entre la rentabilité du titre j et
celle du marché
• σ2 M représente la variance de la rentabilité du marché
• Calcul de la covariance:
Covr j , rM  
1 n

n  1 n 1
 
r j ,t  r j rM ,t  rM 

• taux de rentabilité
rt 1  rt
r 
rt