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* l'analyse financire par les ratios. * l'tude de l'effet de levier * les choix d'investissement *les tableaux de flux : - le tableau de financement - le tableau des flux de trsorerie
****** Introduction l'analyse financire ******* 1***Dfinition et utilit de l'analyse financire : a--dfinition : l'analyse financire peut tre dfinie comme un ensemble de mthodes et d'outils destins a porter un diagnostic sur une entreprise et juger les performances de celle-ci. b--les objectifs de l'analyse financire : les objectifs de l'analyse financire varient en fonction des utilisateurs. trois principes permanents : l'analyse financire doit aboutir : --un diagnostic financier --des propositions oprationnelles. --faire apparatre des problmes non financiers " exemple : une baisse de chiffre d'affaire peut tre due la perte d'un client important). 2***les utilisateurs de l'analyse financire : a- Qui sont-ils? Les principaux utilisateurs de l'analyse financire sont: ++ ++ ++ ++ ++ les dirigeants dentreprises. Les apporteurs de capitaux (actionnaires, banques...) . Les analystes financiers sur les marchs. Les responsables de la fonction financire des entreprises. Les salaris .
b- Quelles sont leurs sources d'information? Les sources d'information peuvent tre : ++ internes ou externes l'entreprise tudie. ++ De nature conomique, comptable ou financire. ++ Passes ou provisionnelles.
7***les mthodes et outils de lanalyse financire : a) les ratios : Pour apprcier la situation financire de lentreprise , la mthode des ratios est dun usage extrmement utile. .Ils consistent calculer un rapport entre un rsultat obtenu par rapport aux moyens mis en uvre pour lobtenir. .Ils permettent de suivre : >>> lvolution des performances de lentit dans le temps ou deffectuer des comparaisons interentreprises. b) les tableaux de retraitement de linformation comptable : ces tableaux ont pour but dapparatre des soldes significative pour lanalyse. Exemples : .le compte de rsultat sera retrait dans un tableau des soldes intermdiaires de gestion. . le bilan sera la base de llaboration financier et du bilan fonctionnel. .Ils permettent galement une analyse dynamique du comparative. En consquence, la gestion financire repose sur trois lments : . Apprciation de la situation prsente dune entreprise partir de ltude de son bilan ; vritable photographie du patrimoine de lentreprise un instant donn. . Analyse du compte de produit et charges CPC de lentreprise afin de mesurer sa capacit dgag des ressources financires du fait de son activit productive. .Analyse dynamique partir de llaboration de divers documents permettant danticiper les besoins de financement futur de lentreprise tableau du financement, plan de financement, choix des investissements futurs) CHAPITRE 2 : Analyse financire par les ratios : *la gestion financire est enrichie par le calcul et lanalyse de ratio utiles pour suivre lvolution de la situation financire de lentreprise dans le temps et de faire des comparaisons interentreprises. *Existence dune multitude de ratios. *Veiller construire des ratios cohrents. * ne retenir que les ratios significatifs par rapport aux objectifs de lanalyse financire. Tout dabord, il convient de retenir que lanalyse financire par les ratios se base sur les diffrents tats de synthses : La premire catgorie des ratios se fait partir du CPC tout en calculant des rsultats partiels : il sagit des sorties intermdiaires de gestion.
Le calcul de ces soldes intermdiaires de gestion permet *Dapprcier la performance de lentreprise et la cration des richesses gnres par son activit *De dcrire la rpartition de cette richesse cres par lentreprise. *De comprendre la formation de rsultat en la dcomposant. Ces soldes intermdiaires de gestion sanalyse de lamont laval, en partant du CA jusquau rsultat net comptable. Pour cela nous partons de lanalyse de lactivit de lentreprise quest la principale source de revenus de celle-ci ; La performance conomique et financire sapprcier en plusieurs niveaux : *Lvolution de lactivit efficacit commerciale et industrielle *La productivit efficacit de combinaisons des factures de production *La profitabilit capacit dentreprise gnrer un rsultat artir de son activit. *La rentabilit efficacit des capitaux investis .
**la logique de bilan fonctionnel** BILAN COMPTABLE =>>> une analyse conomique de lentreprise =>>> les postes du bilan sont classes en masse homognes daprs leu fonction respective ; exploitation, investissement, financement =>>>> BILAN FONCTIONNEL. **la logique de bilan financier** lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimonial de lentreprise. BILAN COMPTABLE=>>> une analyse de la liquidit et de la solvabilit de lentreprise =>>> les postes du bilan sont classs en masses homognes daprs leur degr de liquidit et dexigibilit=>>>> BILAN FINANCIER. **les principaux ratios : -ratios de rentabilit. -ratios dendettement. -ratios dexploitation. -ratios de productivit. A) Ratios de rentabilit : comprendre dans quelle mesure lentreprise, face au dveloppement de son activit, peut matriser ses cots que ceux-ci soient externes ou internes. 1**Rentabilit dexploitation : -Rsultat de lexercice / CA HT Indique limportance de rsultat ralis par lentreprise par rapport son chiffre daffaire
-EBE/CA HT Reflte la rentabilit brute des activits de lentreprise et les chiffres daffaires 2**rentabilit conomique : -Rentabilit net / Actif total Mesure la rentabilit gnrer par les investissements -Capacit dautofinancement/ actif total. Mme que les prcdent sauf quelle est plus proche de la ralit financire de lentreprise et moins sensible aux consquences fiscales. 3**rentabilit financire -Rsultat net/ Capitaux propres La capacit des capitaux propres gnrer un rsultat pouvant alimenter les ressources propres de lentreprise CAF/Capitaux propres mesure limportance des ressources de financement gnres par lentreprise par rapport ces Capitaux propres. B) Ratios de structure financire : 1**Ressources stables/immobilisations nettes -Ratios de FR : Si le ratio est suprieure 1 alors FR est positif, si il est infrieure 1 alors le FR est ngatif. 2**Total des dettes/ Capitaux propres compare lendettement total aux ressources propres. 3- Capitaux propres / total des dettes. Apprciation de degr de solvabilit de lentreprise. 4-Capitaux propres / dettes de financement. Degr dautonomie financire de lentreprise. C** Ratios dexploitation : ----Dlai moyen de ralisation des stocks : .DE M/ISES = ( stock moyen / cot dachat de M/ISES revendus) * 360 j .DE PF = (stock moyen/ cot de production des produits vendus ) * 360 j NB=====>> le stock moyen = ( stock initial + stock final ) / 2 ----Dlai moyen de crdit accord aux clients : . (Clients et comptes rattaches / CA Net TTC) * 360 j
----Dlai moyen de crdit obtenu des fournisseurs : . (Fournisseur et comptes rattaches / Achats nets TTC) * 360 j ----- Salaire / Effectifs : Indicateur du niveau moyen de salaire moyen par salaire. ----- Impts et taxes / CA HT
D** Ratios de productivit : . CA HT / Actif total ==> indicateur de productivit total de lentreprise. ---------------------------------------NOTION DE LEFFET DE LEVIER-----------------.Leffet de levier explique LE PASSAGE de la rentabilit conomique la rentabilit financire, EN FONCTION Du taux dendettement et Du cot de la dette. EN EFFET le passage dune notion lautre se fait de la faon suivante : 1* actif conomique : fonds propres + dettes financires . 2* rsultat dexploitation aprs impt = rsultat net rsultat financier.
DF/CP est le levier. La rentabilit financire est dterminer par la rentabilit conomique, le cot de lendette et la structure financire. ******NB : Si leffet de levier est positif ==>> TR > i Si leffet de levier est ngatif ==>> TR < i
** Le tableau de financement est tabli sur la base des informations contenues dans les tats de synthses. ** Le tableau de financement fait partie des 5 tats de synthse, il est obligatoire pour les entreprises qui ont un chiffre daffaire > 7.5 millions de dirhams. ** le tableau de financement comporte deux tableaux :
Poste CAF Cessions ou rductions dlments de lactif immobilis. Augmentations des capitaux propres.
Mthodes de calcul Information tire partir de ESG Mouvement du compte 751 produits de cession, mouvement des crances immobilises et des prts. Bilan avant rpartition N Bilan aprs rpartition N-1
Observations Utiliser la mthode additive ou soustractive Encaissement sur crances immobilises et des prts, exclus les intrts courus Prendre laugmentation des apports appels, et laugmentation des subventions obtenues dans lexercice. Hors intrts courus des emprunts, pour lmission dune obligation. prendre le pr de remboursement net et de la prime de remboursement.
Poste Distributions mises en paiement au cours de lexercice. Acquisition dlments de lactif immobilis. Rduction des capitaux propres. Remboursements des dettes financires.
Mthodes de calcul Affectation des rsultats. Mouvement des comptes dimmobilisations. Bilan avant rpartition N Bilan aprs rpartition N-1 Mouvement des comptes 14.
Observations Dividendes N-1 payer en N Y compris laugmentation des crances immobilises et des prts. Retrait de lexploitant ou remboursement de capital aux associs. Hors intrts courus des emprunts, pour lmission dune obligation prendre le prix de remboursement net de la prime de remboursement.
1) Ressources stables de la priode ( voir le polycopi page 21 recto verso) 2) Emplois stables de la priode ( voir le polycopi page 21 recto verso) Prise de notes : Bnfice net ( N-1) + Report nouveau ( N-1) ------------------------------------= Bnfice distribuable Dotation la rserve lgal 5% Dotation des autres rserves Report nouveau (N) ------------------------------------= DIVIDENDS DISTRIBUS EXERCEICE DAPPLICATION :
le bilan de lentreprise ABDOU au 31/12/2000 et au 31/12/2001 avant rpartition de rsultat se prsentant comme suit ( en millier de DHS)
Actif
Brut 31/12/2000
Net 2000
Brut 2001
Net 2001
Actif *Immobilisation non immobilis valeurs : Frais prliminaires -Amortissement *Immobilisations corporelles : -Terrain -Construction Amortissement -Installation technique matriel et outillage : - Amortissement *Immobilisation financire : -Dpt et cautionnement Actif circulant *Stock : Matire premire Produits finis -Provisions *Crance de lactif circulant : -clients et comtes rattachs -Provisions *Trsorerie Actif -Caisse rgies davance et accrditif. Total Actif
450
350
635
475
475
450 915
210 575
230 90 17255
Passif Financement permanant *Capitaux propres : -Capital social ou personnel -Rserve lgal -Rsultats nets -Report nouveau *Dettes de financement -Autres dettes de financement -Provisions pour risques et charges durables. *Dettes de passif circulant : -Fournisseurs et comptes rattachs -Autres cranciers Total Passif
Nets Nets 31/12/2001 31/12/2000 12000 1400 1704 10 2000 250 12000 1650 -190 17 3000 300
Passif circulant
340 86 17790
390 88 17255
Trsorerie Passif
***Informations complmentaires*** --- Mouvements des immobilisations relatifs lexercice 2001 en milliers de DHS :
-Terrains : acquisition et pas de cession. -Btiment : acquisition et pas de cession -Installations techniques : acquisition dun matriel pour 8300, cession dun autre amorti pour 2200 la plus value est de 180 DHS -Remboursement dun cautionnement.
---
Emprunts :
---
Travail faire : ABDOU ** Etablir le tableau de financement de lexercice 1 de lentreprise ABDO U selon le modle PCM. Corrig de lexercice :
1) Calculs prliminaires : Pour faciliter la tache, on va essayer de confectionner les tableaux des immobilisations des amortissements et des provisions. CAF= Rsultat net + dotation aux amortissement et provisions ( actif immobilis) reprises sur provisions ( actif immobilis et financement permanant) + valeur nette damortissement des lments de lactif cd produit de cession des lments de lactif cd. *******------------tableau des immobilisations-----------*****
Valeurs brutes au 31/12/2000 Frais prliminaires 800 Terrains 3000 Construction 5500 ITMO 9200 Dpt et cautionnement 635
Elments
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Total (b) :
12000
9200+8300= 14000 + X X = (9200 + 8300) 14000 X = 3500 : Valeur dorigine du matriel cd. On peut donc trouver le prix de cession du matriel cd : Prix de cession = Valeur Nette damortissement + plus value. = (3500 -2200) + 180 = 1300 + 180 = 1480 : prix de cession du matriel cd. ****-----------Tableau des amortissements-------****** Elments Frais prliminaires Construction ITMO Total des amortissements au 31/12/2000 350 3200 1400 Dotations 100 575 7900 (a) Reprises ou cessions 2200 Total des amortissements au 3/12/2001 450 3775 7100
NB : Dotation / Amortissement ( N ) = amortissements (N) + (reprise/cession) - amortissement (N-1) (a) : Dotation = 7100 + 2200 -1400 = 7900 ****------Tableau des provisions-------**** Elments Stock de produits finis Clients et comptes rattachs Provisions pour risque Total Provisions au 31/12/2000 10 0 250 Dotations (augmentation) 45 40 50 Reprises Provisions au (Diminution) 31/12/2001 10 0 10 45 40 300
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Le calcul de la CAF :
CAF = -190 (Rsultat net) +100 ( amortissements/frais prliminaires) +575 ( amortissements /construction) +7900 ( amortissements /ITMO) + 50 (provisions pour risques) 0 ( on ne prend pas 2200 car il ne sagit pas dune reprise) + 1300 (valeur nette damortissement/matriel cd : 3500 2200) 1480 ( prix de cession du matriel cd) = 8255 Dividendes = 1407 250 7 = 1447 Autofinancement = 8255 1447 = 6808 EMPRUNT :
Ressources
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------*****Tableau des emplois et des ressources******----1) Ressources Exercice emplois Ressources stables de lexercice Autofinancement capacit dautofinancement Distribution de bnfices (a) Cessions et rductions dimmobilisations cession dimmobilisations incorporelles cessions dimmobilisations corporelles (b) cession dimmobilisations financires rcuprations sur les crances immobilises (c) Augmentation des capitaux propres et assimils Augmentation de capital, apports Subventions dinvestissement Augmentation des dettes de financement (nette de primes de remboursement) Total des ressources stables I 2) Emplois ressources 6808 8255 1447
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II
Emplois stables de lexercice (FLUX) Acquisition et augmentation dimmobilisations Acquisitions dimmobilisations incorporelles Acquisitions dimmobilisations corporelles (d) Acquisitions dimmobilisations financires Augmentation des crances immobilises Remboursement des capitaux propres Remboursement des dettes de financement (e) Emplois en non-valeurs
12000 1000
Total des emplois stables II III IV Variation du besoin de financement global (BFG) Variation de la trsorerie Total gnral
(a) Dividendes de lexercice prcdents (b) Prix de cession du matriel cd (voir calculs prliminaires) (c) Dpt et cautionnement (diminution de 160) (d) Acquisition (valeurs brutes) : 1000 + 2700 + 8300 = 12000 (voir tableau des immobilisations et calculs prliminaires). (e) 2000 (valeur au 31/12/2000) + 2000 (souscription) 3000 (valeur au 31/12/2001).
*Quelles sont les caractristiques dun bon critre de dcision ? -Investir cest mettre en uvre aujourdhui des moyens financires pour gnrer des ressources financires sur plusieurs priodes ultrieure, travers des activits de production et de vente ; -Lorsque nous valuons les diffrents critres de dcision dinvestissement, nous devons toujours garder ces questions en tte : * Est-ce que la rgle de dcision tient compte de la valeur temporelle de largent ? * Est-ce que la rgle de dcision sajuste pour tenir compte du risque ? * Est-ce que la rgle dinformation procure de linformation sur la cration de valeur du projet pour la firme ?
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Dfinition : Linvestissement est la dcision stratgique par excellence : -- Cest un choix irrversible qui engage lentreprise sur le long terme ; -- Il ncessite des fonds substantiels. -- Affecte la rentabilit de lentreprise, sa croissance et sa survie. Alors, cette dcision dinvestissement plus de dfinitions : 1) Sur le plan comptable (acquisition des immobilisations). 2) De point de vue conomique (Augmentation de la capacit productive de lentreprise). 3) Selon la vision financire (Investissement consiste a engag des dcaissement en vue dencaisser les recettes). **TYPOLOGIE DINVESTISSEMENT** -Investissement de renouvellement (investissement de maintien du potentiel de lentreprise). -Investissement de modernisation (investissement damlioration du potentiel de lentreprise). -Investissement dexpansion (investissement daccroissement du potentiel de lentreprise). -Investissement de diversification (le positionnement sur un nouveau march non connu). -Investissement dinnovation (la cration dun produit ou activit inexistant sur le march). ***Caractristiques dun projet dinvestissement** -Capital investi--- cot total de linvestissement. -Dure de vie--- Dure de vie conomique. -Valeur rsiduelle--- Valeur de linvestissement la fin de la priode dutilisation. Cash-flow----- Ressources dgages par linvestissement. -Cash *** Capital Investi ***
* Capital investi = cot effectif de linvestissement * Le montant du cpaital investi = La somme des immobilisations +/- variation du BFRE * Il comprend les dpenses et les ventuelles recettes et la variation du BFR lis la ralisation de linvestissement. A ajouter au capital investi : prix dachat dimmobilisations (HT) Les frais de service accessoire ( montage, installation, et frais de douane)
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La TVA lorsquelle nest pas rcuprable. La variation du BFRE. Application : Une entreprise a dcide dacheter une machine dont le prix HT est de 100 000 DHS, les frais dinstallation sont valus 12 000 DHS TTC, les frais de transport est de 5700 DHS TTC. Lentreprise a enregistre une augmentation des BFG estim 14 000 DHS HT. En plus, le reprsentant du fournisseur de la nouvelle machine a dcid de reprendre lancienne machine au prix unitaire de 8000 DHS HT. Cette machine a t acquise il y a 5 ans au prix de 20 000 DHS HT et amortie sur 10 ans u taux linaire. Le taux de la TVA pour la machine, frais dinstallationest de 20% et le taux de La TVA pour le transport est de 14%. Enfin, Il faut noter que le taux de IS est de 30%. Travail faire : Dterminer le montant du capital investie ? Intitul Dpense lie lacquisition de limmobilisation. Dpense lie la mise en place de linvestissement. Variation du BFRE Recette Lie la cession de lancienne machine. Effet fiscal li la cession de lancienne machine Dtail -Prix calcul HT -Frais de linstallation= 12 000/1.2 -Frais de transport = 5700/1.4 Augmentation des composantes du BFRE -Prix de cession -Amortissement = 20 000 * 0.1 * 1.5 = 10 000 -VNC = 20 000 10 000 = 10 000 -Moins value sur cession = 8000 10 000 = 2000 -conomie dimpt lie la cession = 2000 * 30% = 600 Montant +100 000 +10 000 + 5000 + 14 000 - 8000 - 600
120 400
La dure de vie est la priode durant laquelle le projet gnre des flux de trsorerie. Mais en fait, il faut bien distinguer, dure de vie technique (fonction des conditions probables dutilisation dune immobilisation), dure de vie conomique (elle dpend du contexte dans lequel volue lentreprise) et dure de vie fiscal (quest la dure damortissement). 3- le flux net de trsorerie engendr par linvestissement : cash-flow La mesure de la rentabilit des investissements repose essentiellement sur le concept du cashflow. Un cash-flow est le solde des flux de trsorerie engendrs par un investissement la clture dune priode.
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* Cash-flow = rsultat net engendr par linvestissement + dotation aux amortissements Io = investissement initial C1 = cash-flow exercice 1 C2 = cash-flow exercice 2 Cn = cash-flow exercice n Prcision : il ne faut pas confondre les notions de cash-flow et de la caf : * Cash-flow ( flux de trsorerie) dgag de la diffrence entre recettes et dpenses. * Capacit dautofinancement (caf) repose sur le principe de la comptabilit gnral : produit charges. La notion de cash-flow ne doit tre utilise que pour mesurer la rentabilit dun investissement individualis. Cash-flow = encaissement dcaissement Cash-flow = Caf +/- Variation BFRE. Application : soit un projet dinvestissement comportant des matriels dune valeur HT de 240 000 DHS amortissables linairement sur 5 ans, La TVA est totalement rcupre. * Laugmentation du BFR est estime 40 000 DHS. * Les provisions dexploitation relatives ce projet sont donnes ci-dessous en KDH (milliers) Anne Chiffre daffaire Charges variables 1 350 140 2 380 160 3 310 150 5 360 140 6 280 120
Les charges fixes, hors amortissements, ont t values 60 KDH et sont supposes rester ce niveau pendant les 5 ans. Travail faire : dtermination des cash-flows ? Solution : AMORTISSEMNT ANNUELS = 240/5 = 48 KDHS Annes 1 2 3 Chiffre 350 380 310 daffaire 1 Charges 140 160 150 variables 2 Charges fixes 60 60 60 hors amortissement 3 Amortissement 48 48 48 4 Rsultat net 102 112 52 avant import (1-2-3-4) Impt/rsultat 30.6 33.6 15.6 30% (5)
4 360 140 60
5 280 120 60
48 112 33.6
48 52 15.6
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Rsultat net 71.4 (6) Cash-flow = 119.4 CA charges dcaissables ( 1- (2+3+5) Cash-flow = 119.4 Rsultat net + amortisement 6+ 4
78.4 126.4
36.4 84.4
78.4 126.4
36.4 124.4
126.4
84.4
126.4
124.4
On constate que les deux formules de calculs des cash-flows conduisent aux mmes rsultats. La deuxime est cependant plus rapide. NB : le cash-flow doit tre major de 40 KDHS et raison de la rcupration de la somme investie dans le BFR. 4) la Valeur rsiduelle : A la fin de leur utilisation certaines immobilisations concernant une vnale, rsulte soit de leur revente (doit tenir compte de lincidence faite +/- value) soit de leur rutilisation partielle. Valeur rsiduelle = prix de cession - impt sur les plus values . *(les techniques dvaluation de la rentabilit des investissements ou critres de choix des investissements)* 1) les critres de choix sans actualisation : ces mthodes comparent simplement des flux de dpenses des flux recettes abstraction faite du facteur temps. Cest ce qui rend ces mthodes incapables de fournir une valuation correcte de la rentabilit. -Le taux de rendement comptable (TRC) : * le taux de rendement comptable est obtenu en rapportant le rsultat net comptable moyen au capital investie. * le taux de rendement comptable = rsultat net comptable moyen / capital investie. Application : lentreprise Fillali investie un capital de 1 000 000 DHS lpoque To, le matriel acquis produit les rsultats comptables suivants : Annes 1 2 3 4 5 Calculer le TRC ? Solution : * Rsultat moyen = (75 000 + 80 000 + 65 000 + 95 000 + 55 000)/5 = 74 000 18 Rsultats 75 000 80 000 65 000 95 000 55 000
* TRC = 74 000 / 1 000 000 = 0.074 soit 7 % * Si on veut comparer deux projets par le biais du TRC, on doit choisir celui du taux le plus lev. ----------------* La pay-back ou dlai de rcupration du capital, ou dlai de retour ( non actualis) le dlai de rcupration peut tre dfini comme la priode ncessaire pour que le cumul des cash-flows gnrs par un projet soit gal son cot. En dautres termes cest le dlai de rcupration du capital investi partir des flux de trsorerie dgags par linvestissement. le dlai de rcupration du capital investi ( non actualis ) (d) est tel que : n CFt = Io t=1 Application : on suppose deux projets dinvestissement X et Y dgageant les flux nets de trsorerie : Flux de trsorerie Annes Projet X Projet Y 1 80 60 2 80 60 3 80 60 4 80 60 5 80 60 * le montant du capital investi dans les deux projets est de 240 000 DHS * Dterminer le dlai de rcupration du capital investi pour chacun des deux projets ? Solution : Projet x CF 80 80 80 80 80 Projet Y CF 60 60 60 60 60
Annes 1 2 3 4 5
* dlai de rcupration de projet X : 3 Ans * dlai de rcupration de projet y : 4 ans * Dcision : choisi le projet X ---------------------------------------------------- Indice de profitabilit (non actualis) : il sagit de rapporter lensemble des cash-flows dgags par le projet la dpense de linvestissement. -- Indice de profitabilit (non actualis) = n CFt / Io t=1 19
- valeur actualise nette (VAN) : Diffrence entre la valeur marchande dun investissement et son cot. Cet investissement apporte-il une VA lentreprise ?
* Valeur actualise nette (VAN) : la formule gnral de la VAN est : VAN = -Io + n CFp ( 1 + i ) ^-p p=1
Avec : Io = investissement initial au temps 0 CFp : cash-flow de lanne p i : taux dactualisation. n : Nombre de priodes sur lesquelles stend le projet. VAN = CF actualises Capital investi. * Le cas chant, la valeur rsiduelle la fin de la dure de vie est ajoute au CF : n VAN = (-Io + CFp ( 1 + i ) ^-p + VR) / (1+i) n p=1 * on devait accepter un investissement lorsque sa VAN est postive et le rejeter lorsque cette valeur est ngative. Application : Un investissement, Io = 200 KDHS est amortissable linairement sur 4 ans et sa valeur rsiduelle tant nulle en fin damortissement. Les bnfices prvisionnels slvent 8 KDHS par an, aprs IS. Calculer la VAN en actualisant les cash-flows annuels au taux de 13 %. Solution : * le cash-flow est simplement gal la somme des bnfices aprs impt et les dotations aux amortissement soit 50+8 = 58 ( dotation : 200/4 = 50 ) CFp est constant, on peut crire : -VAN = ( 58*1- (1+i)^n)/i 200 -VAN = ( 58*1 (1*i) ^ -4) / i 200 - VAN = ( 58 * 2.974) 200 = -27.508 ( table financire numro 5) * TRI : Dfinition et rgle de dcision : Dfinition : le TRI est le taux dactualisation pour lequel la VAN est nulle. Rgle de dcision : Un investissement est acceptable la condition que son taux de rendement interne (TRI) soit suprieur au taux de rendement minimum exig (i) n CFp ( 1 + i ) ^-p = Io p=1 CFp * (1-(1+i)^p)/i = Io --- (1-(1+i)^-4) / i = 200/80 = 3.445 Fait par Yahya pour Fsjes-agadir.info
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