Finance

de
marché

Hajar BENJANA

2015 /2016
Objectifs de la finance de marché :

 Etudier le marché des capitaux, son fonctionnement, ses acteurs,

ses produits et ses dysfonctionnements.

 Autrement dit, la finance de marché vise à étudier le financement

du circuit économique à travers la confrontation des agents non

financiers déficitaires et ceux excédentaires d’où la mobilisation de

l’épargne.

Bibliographie sélective

1. VITRAC Didier , « Tout savoir sur la bourse », édition Gualino, 2011 ;

2. JACUILLAT Bertrand et SOLNIK Bruno, «Marchés financiers, gestion de

portefeuille et de risque », édition Dunod, 2014 ;

3. PONCET Patrice et Roland PORTRAIT, « Finance de marché : instruments de

base, produits dérivés, portefeuilles et risques », édition Dalloz, 2014 ;

4. MISHKIN Frederic, «Monnaie, banque et marchés financiers », édition

Nouveaux horizons, 2010 ;

Le marché des capitaux est scindé en deux compartiments :

C Marché monétaire ;
C Et marché financier.

Le marché monétaire est subdivisé en trois compartiments :

C Marché interbancaire ;

C Marché des TCN ;

CEt marché hypothécaire ou de titrisation.

Le marché financier est subdivisé en trois compartiments :

C Marché primaire ;

C Marché secondaire ;

CEt marché dérivé.

I. Marché monétaire

Au sens strict, ce marché est défini comme étant un marché interbancaire réservé aux

banques et autres institutions financières puisqu'il assure la rencontre entre les offres

et les demandes de la monnaie centrale.

Au sens large, tel marché est nommé pareillement marché ouvert et est le marché

des capitaux à CMT et dont les intervenants sont multiples comme les entreprises, le

trésor et les institutions financières.

I.1. Marché interbancaire

Les banques prêtent aux agents économiques sans forcément avoir les ressources

nécessaires. Elles empruntent auprès des consœurs ayant un excédent de liquidités

ou auprès de la banque centrale via un taux d’intérêt appelé taux directeur qui est

fixé par celle-ci.

Compartiments du marché interbancaire

 Le marché en blanc ;
  Le marché de la pension.

Fonctions du marché interbancaire

CLes ajustements des trésoreries des banques : il existe des banques qui

éprouvent des besoins de liquidités et d’autres qui ont des excédents c'est-à-dire

qu’elles ont distribué moins de crédits qu’elles n’ont collecté de nouveaux dépôts.

C La régulation de la liquidité bancaire par la banque centrale : la banque

centrale agit en vue d’alimenter les banques en liquidités pour réanimer le circuit

bancaire.

C Elimination des risques bancaires : le marché interbancaire élimine les risques

subis par les banques puisqu’il leurs permet de couvrir leurs besoins de liquidités

et donc de faire face au risque de liquidité.

I.2. Marché des TCN

Le marché des Titres de Céances Négociables est le second compartiment du marché

monétaire. Il est ouvert à tous les agents économiques désireux d’avoir des

ressources à CMT.

On distingue :

 Les Bons Du Trésor (BDT) ;

 Les Certificats de Dépôts (CD) ;

 Les Bons des Sociétés de Financement (BSF) ;

 Les Billets de Trésorerie (BT).

Avantages du marché des TCN

CDynamiser le marché monétaire ;

CPermettre aux banques de se doter de ressources importantes ;

C Négociabilité des TCN d’où leur souplesse et liquidité ;

C Permettre aux entreprises de gérer leurs trésoreries et de lever leurs fonds ;

C Pour l’Etat, ce marché lui permet de régler ses déficits…

Au Maroc, ce compartiment a été créé en 1995 comme deuxième compartiment du

marché monétaire. En plus des banques, il est également ouvert aux agents non

financiers et aux personnes physiques.

I.3. Marché de titrisation

La titrisation s’inscrit dans le cadre de la marchéisation bancaire. Elle est donc une

technique financière permettant la transformation des créances illiquidesnon

douteuses ou litigieuses en titres négociables et liquides appelés titres adossés à des

actifs.

Actifs titrisables

 Prêts hypothécaires ;

 Crédits à la consommation ;

 Autres créances commerciales ;

 …etc.

II. Marché financier

Se subdivise en marché primaire, marché secondaire et celui dérivé.

II.1. Marché primaire

Appelé également marché du neuf, le marché primaire est celui sur lequel les

émissions des titres financiers actions ou obligations ont eu lieu par les sociétés.

II.2. Marché secondaire

Appelé également marché d’occasions, le marché secondaire est celui sur lequel les

titres financiers déjà émis sur le marché primaire sont cotés par confrontation directe

de l’offre et de la demande. C’est bien entendu la Bourse.

En effet, parmi les fonctions de ce marché, on cite :

 Liquidité des titres ;

 Etre un lieu de placement et un lieu de financement ;

 Fixation du cours pour chaque titre. En effet, Plus une action a un cours en

bourse élevé, plus la société qui l’a émise peut émettre de nouvelles actions à

un prix élevé sur le marché primaire et donc plus elle peut y obtenir des fonds

(levée des capitaux) ;

 …etc.

II.3. Marché dérivé

C’est un marché financier réglementé ou de gré à gré sur lequel sont traités les

produits dérivés. Il s’est développé aux USA en 1970.

Il assure les fonctions suivantes :

- Couverture ;

- Spéculation ;

- Et arbitrage.

III. Instruments du marché

III.1. Instruments du marché monétaire

Certes, ce  marché échange de la monnaie contre des dettes à court terme

représentées par des titres.

Il s’agit des instruments directs de refinancement et de placement en numéraire.

Entre autres, on peut citer :

 Les prêts interbancaires "en blanc" ou non gagés : en dépit du risque qui leurs
sont inhérents, ces prêts sont les plus fréquents sur le marché monétaire ;
 Les prêts interbancaires gagés ou pensions sur des actifs identifiés mais non
livrés à la contrepartie : cession de titres limitées dans le temps avec
engagement de rachat de ces titres par un établissement de crédit ;
 La pension livrée, Repurchase Agreement c'est-à-dire accord de rachat ou
repo : est pareillement nommée "réméré sur obligation", c'est un contrat par
lequel un investisseur institutionnel ou une entreprise peut échanger pour une
durée déterminée, ses liquidités contre des titres financiers. La pension livrée,
c’est-à-dire l’emprunt de numéraire gagé par la vente au comptant simultanée,
avec livraison, d’actifs financiers négociables (obligations, bons du Trésor,
Certificats de dépôt, etc) qui se dénoue, à l’échéance du prêt de numéraire, par
le rachat des mêmes actifs ;
 Les Titres de Créances négociables : les TCN regroupent les instruments
suivants :
 Bons de trésor (BT): Ce sont des titres de dettes publiques a court et moyen
terme. Ils sont émis par l’Etat et sont considérés sans risque car l’Etat ne peut
pas faire défaut.
 Certificats de dépôts : Ce sont des titres à court terme émis par les
établissements de crédits et détenus par des agents financiers ou non
financiers. Leur échéance est comprise entre 1 jour et 1 an mais dans la plupart
du temps ces échéances ne dépassent pas 3 mois ;
 Billets de trésorerie : Ce sont des titres à court terme émis par les entreprises
autres que les établissements de crédits et rémunérés par un intérêt fixe ou
variable. Notons qu’aux Etats unis les commercial paper jouent le même rôle
mais émis par les grandes entreprises ou les banques ;
 OAT : ou Obligation Assimilable du Trésor . Elle est réputée comme la
catégorie reine des obligations et matérialise l’emprunt étatique vu les déficits
budgétaires de l’Etat. Les OAT ont vu le jour pour la première fois en 1985 et
sont donc des obligations classiques dont l’encours qui atteint des milliards
accroît au fur et à mesure de nouvelles émissions ;
 Change à terme : ceci n’est pas un produit proprement dit mais un
engagement. En effet le change à terme est une solution destinée à réduire le
risque de change en fixant dès la conclusion de l'opération le cours qui sera
 appliqué à l'échéance. Autrement dit, un change à terme et un engagement
pour l'achat d'un montant donné d'une devise donnée contre la vente d'un
montant donné d'une autre devise à une date future également donnée. Il n'y
a aucun transfert de fonds entre la banque et son client au moment de la
conclusion d'un contrat de change à terme classique, mais il est convenu que
le règlement (livraison et paiement) aura lieu à un moment convenu qui se
situe dans le futur et à un cours fixé (cours à terme). Se couvrir par un change
à terme, c'est avant tout se protéger contre une évolution défavorable des
cours de change en "bloquant" définitivement un cours.
 Les swaps de taux d'intérêt : le principe d'un swap de taux d'intérêt est
d’échanger un taux variable et un taux garanti, et de se verser mutuellement
les différentiels de taux d'intérêt sans échange en capital  et ce soit sur des taux
au jour le jour constatés et publiés par une banque centrale ou un organisme
professionnel ou soit sur les taux des prêts interbancaires en blanc également
constatés et publiés par une banque centrale ou un organisme professionnel;
 Les options sur swaps de gré à gré ou swaption : une swaption est une option
sur swap de taux d’intérêt et représente pour celui qui la détient le droit de
mettre en place à une échéance donnée, un swap dont les caractéristiques sont
prédéterminées dans le contrat. L'acheteur d’une swaption paie une prime.
Une swaption permet donc d'acquérir le droit, et non l'obligation de procéder
à une date donnée, un swap d'intérêt dont les caractéristiques sont fixées à
l'avance.

III.2. Actifs financiers du marché financier

Les instruments (valeurs mobilières) sont des titres transmissibles susceptibles de

cotations, émis par des personnes morales, publiques ou privées en contrepartie
d’une ressource de financement, dont la maturité dépasse 1 an. Leur prix fluctuent
d’avantages que ceux du marché monétaire et ils constituent des placements plus
risqués. Les valeurs mobilières de base sont les actions et les obligations.

 Actions
Elles sont émises à l’occasion de la constitution des sociétés, ou d’un accroissement
de capital. Ces actifs confèrent aux associés d’une part  un droit pécuniaire
(dividendes, bonis de liquidation), et d’autre part un droit de participer à la gestion
(droit de vote, droit d’information …).  En plus des actions ordinaires, de nombreux
titres représentatifs de fonds propres sont couramment émises on distingue entre
autres:actions de priorité ou privilégiées, actions à dividendes prioritaires, certificat
d’investissement, actions à bon de souscriptions d’actions …

II.2. Obligations

Ce sont des titres constatant une dette d’une entreprise privée ou publique, de l’Etat
ou des institutions financières. Elles donnent droit à une rémunération fixe et
déterminée par le taux en vigueur au moment de l’emprunt. On distingue les
obligations à taux fixe, à taux indexé, à coupon zéro etc.

Acteurs du marché financier

II.1. Emetteurs des titres

Un émetteur est bien entendu un agent économique à besoin de financement qui est
appelé également demandeur de fonds. Il émet des titres pour avoir les liquidités en
contrepartie.

II.2. Investisseurs

Ce sont des agents économiques désireux soit de placer leurs fonds soit de gérer les
portefeuilles d’autres agents.

II.3. Dépositaire

Le dépositaire central tient à jour dans ses comptes, pour chaque émission, la
quantité totale de titres émis et la quantité détenue par chaque établissement inscrit
en compte chez lui. En France le dépositaire central est Euroclear France,
anciennement la SICOVAM, au Maroc c’est MAROCLEAR.

II.4. Autorité du marché

En France, on parle d’Autorité de Marché Financier AMF qui est née en 2003 de la
fusion entre le CMF (Conseil des marchés financiers) et la COB (Commission des
opérations de bourse) et ce pour unifier le contrôle de la bourse.

Au Maroc, on parle du CDVM (Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières) qui

exige aux sociétés cotées de respecter l’éthique de la finance et tend donc à protéger
les épargnants.

II.5. Intermédiaires financiers

C'est un professionnel auquel les investisseurs s'adressent pour boursicoter. Il s'agit

d'une banque, d'une entreprise d'investissement ou d'un courtier.

Mécanismes de fonctionnement du marché financier

1. Mobilisation de l’épargne
L’épargne la plus bénéfique pour l’économe se mobilise à travers le marché financier
car elle est à long terme.
2. Formation des ordres de bourse
Il s’agit d’une instruction donnée par une personne ou une institution à un
intermédiaire pour effectuer des opérations d’achats et de ventes en bourse.
3. Cotation électronique
A l’encontre de la cotation à la criée, il y a la Cotation Assistée en Continu (CAC). Ce
mode de traitement des valeurs est mis en place en se basant sur des informations
numériques.
4. Liquidité du marché
La liquidité d'un titre exprime la facilité avec laquelle un investisseur pourra trouver
une contrepartie.
5. Capitalisation boursière
C’est la valeur d’une entreprise en bourse. En effet, si le capital d’une société est
constitué de 2000 actions et son cours de 250 MAD, alors sa capitalisation est de 500
000 MAD. Donc :
Capi boursière
=
Nombre d’actions constituant le capital
X
Le cours de bourse
Encore, on parle du multiple de capitalisations qui est bien entendu le PER (Price
Earning Ratio).
 PER :
Cours de l’action /BNPA ouCap boursière / Résultat net de l’entreprise
 PER relatif : PER de l’action /PER du secteur
 PEG (Price EarningGrowth) : PER /taux de croissance des bénéfices
 Pay Out Ratio ou Taux de distribution : DPA/BPA
Toutes ces variables servent à analyser l’action et donc la société émettrice.
Pour compléter notre vision, il faut aussi faire appel à la rentabilité.
6. La rentabilité de l’action :
Rt=(Ct - Ct-1 )/ Ct-1+ Dt/Ct-1
 Pour la rentabilité espérée, elle mesure le résultat espéré vu l’incertitude de
l’environnement. En effet, Plus elle est élevée, plus le titre ou le portefeuille
sera attrayant. Donc :
n
E  Ri   
i 1
Pi Ri

Mais la rentabilité doit être comparée au risque pour décider de souscrire ou pas le
titre :
Risque =Dispersion de la rentabilité possible autour de la rentabilité moyenne
7. Le risque : est mesuré par la variance et donc l’écart-type :
2

 R 
T
1
Var  i ,t R
T t 1

8. Indices boursiers
Un indice boursier est un indicateur bien choisi et constitué des valeurs les plus
représentatives de l'activité économique d'une zone géographique.
Indices nationaux :
 MASI
 MADEX
 FTSE CSE 15 Index
 FTSE CSE Morocco All-Liquid
 Indices sectoriels…
Indices mondiaux
 France
 CAC 40 ;
 CAC Small ;
 Cac mid…
 USA :
 Dow Jones,
 Nasdaq composite,…
 Japon
 Nikkei 225 ;
 Allemagne :
 Dax : 30 valeurs ;
 G-B
 FTSE 100