AEF - Chapitre 3 - EXERCISES - SOLUTION

ANALYSE DES ETATS FINANCIERS
ET
FINANCEMENT DE L’ENTREPRISE
CHAPITRE 3: EXERCISES
Année 2021 - 2022
1
ANALYSE FINANCIERE
EX 1. Analyses horizontale et verticale - Entreprise Alpha

a) Procédez à l’analyse horizontale et l’analyse verticale de Alpha (voir pages suivantes).
Pour l’analyse horizontale, prenez les valeurs de l’année X1 comme référence.
Pour l’analyse verticale, référez-vous au total des actifs/passifs pour l’analyse du bilan et au chiffre
d’affaires pour l’analyse du résultat.
b) Interprétez les analyses horizontale et verticale :

i. Comment évolue le chiffre d’affaires dans le temps ? L’évolution des coûts est-elle en ligne
avec l’évolution du chiffre d’affaires ?
ii. Quels sont les éléments les plus importants du bilan ? Comment évoluent-ils dans le temps ?
iii. Quels sont les éléments de coûts les plus importants ? Comment évoluent-ils dans le temps ?
iv. Les comptes de l’entreprise montrent-ils un état de santé financière équilibré ?
Informations complémentaires :
NOTES X1 X2 X3
9134 Impôts sur le résultat de l’exercice 2.900 - 2.700
9145 TVA à l’entreprise (déductible) 13.400 17.700 19.200
9146 TVA par l’entreprise (payable) 26.600 30.100 40.300
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 20.800 29.500 47.800
22/27 Immobilisations corporelles 20.800 29.500 47.800
29/58 ACTIFS CIRCULANTS 78.400 98.500 131.500

29 Créances à plus d'un an 2.000 2.000 2.000
3 Stocks et commandes en cours d'exécution 34.000 34.000 46.000
30/31 Approvisionnements 6.000 6.500 17.000
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
40/41 Créances à un an au plus 24.400 35.000 45.000
40 Créances commerciales 24.400 35.000 45.000
54/58 Valeurs disponibles 18.000 27.500 38.500
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300

10/15 CAPITAUX PROPRES 30.600 25.000 40.700
10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 5.600 - 5.200
17 Dettes à plus d'un an 15.110 30.600 67.030

170/4 Dettes financières 15.110 30.600 67.030
42/48 Dettes à un an au plus 53.490 72.400 71.570

43 Dettes financières 48.200 66.900 65.500
44 Dettes commerciales 5.000 5.500 5.800
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 290 - 270
X1 X2 X3
70/76A VENTES ET PRESTATIONS 132.000 146.000 198.000
70 Chiffre d'affaires 131.500 146.500 196.500
71 Variation de stock des en-cours et produits finis 500 - 500 1.500
60/66A COÛT DES VENTES ET DES PRESTATIONS 115.500 146.000 183.500

60 Approvisionnements et marchandises 65.000 85.000 90.000
600/8 Achats 64.200 84.500 91.500
609 Variation des stocks 800 500 - 1.500
61 Services et biens divers 12.000 6.000 25.000
62 Rémunérations, charges sociales et pensions 35.000 40.000 48.000
630 Amortissements et réductions de valeur sur actifs immob. 3.500 15.000 20.500
9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 16.500 - 14.500
650 Charges financières 8.000 5.600 6.600
9903 RESULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 8.500 - 5.600 7.900
67/77 Impôts sur le résultat 2.900 - 2.700
9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 5.600 - 5.600 5.200

ANALYSE FINANCIERE

Pour l’analyse verticale, référez-vous au total des actifs/passifs pour l’analyse du bilan et au
chiffre d’affaires pour l’analyse du résultat.
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 100,00 100,00 100,00
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 20,97 23,05 26,66
22/27 Immobilisations corporelles 20,97 23,05 26,66
29/58 ACTIFS CIRCULANTS 79,03 76,95 73,34

29 Créances à plus d'un an 2,02 1,56 1,12
3 Stocks et commandes en cours d'exécution 34,27 26,56 25,66
30/31 Approvisionnements 6,05 5,08 9,48
33 Produits finis 28,23 21,48 16,17
40/41 Créances à un an au plus 24,60 27,34 25,10
40 Créances commerciales 24,60 27,34 25,10
54/58 Valeurs disponibles 21,48 21,47
Valeurs disponibles = 18.000 / 99.200 * 100 = 18,15

ANALYSE FINANCIERE

chiffre d’affaires pour l’analyse du résultat. Commentaires sur l’analyse verticale du
bilan :
X1 X2 X3 A l’actif, on constate une augmentation des
10/49 PASSIF 100,00 100,00 100,00 actifs immobilisés : de 21% en X1 à 27% en
X3. Les actifs circulants représentent la plus
10/15 CAPITAUX PROPRES 30,85 19,53 22,70 grande partie de l’actif. Les principaux
éléments de l’actif sont les immobilisations
10 Capital 10,08 7,81 11,43
corporelles, les stocks (essentiellement de
13 Réserves 15,12 11,72 8,37 produits finis), les créances et les valeurs
disponibles.
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 5,65 - 2,90
Au passif, les capitaux propres représentent
30% en X1 et +/- 20% en X2 et X3 du total
17 Dettes à plus d'un an 15,23 23,91 37,38 du bilan. Les dettes financières à LT ont
170/4 Dettes financières 15,23 23,91 37,38 augmenté considérablement - de 15% en X1
à 37% en X3 - et sont devenues la principale
- - - source de financement en X3. Les dette
42/48 Dettes à un an au plus 53,92 56,56 39,92 financières à CT sont également
importantes, mais leur importance décroit
43 Dettes financières 48,59 52,27 36,53 (+/- 50% en X1 et X2 et 36% en X3).
44 Dettes commerciales 5,04 4,30
Au niveau du ratio de solvabilité, la part des
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 0,29 - 0,15 capitaux propres dans le total du bilan est
idéalement située entre 25% et 40% ; ces
Dettes commerciales = 39.92 – 36.53 – 0,15 = 3,23 dernières années, cette norme n’est pas
rencontrée et la part des capitaux empruntés est
= 5 800 / 179 300 = 3,23 relativement trop élevée.
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3 Rémunérations
70/76A VENTES ET PRESTATIONS 100,38 99,66 100,76
= 48.000 / 196.500 * 100
70 Chiffre d'affaires 100,00 100,00 100,00
Variation de stock des en-cours et produits = 24,43
71 0,38 - 0,34 0,76
finis Commentaires sur l’analyse
verticale du compte de
60/66A COÛT DES VENTES ET DES PRESTATIONS 87,83 99,66 93,38 résultats :
60 Approvisionnements et marchandises 49,43 58,02 45,80
600/8 Achats 48,82 57,68 46,56 Les coûts principaux sont les
609 Variation des stocks 0,61 0,34 - 0,76 coûts d’achat de
61 Services et biens divers 9,13 4,10 12,72 marchandises. L’importance
de ces coûts, principalement
62 Rémunérations, charges sociales et pensions 26,62 27,30
en X2, est considérable, ce
Amortissements et réductions de valeur sur
630 2,66 10,24 10,43 qui explique, entre autres, la
actifs immob.
perte de l’exercice.
9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 12,55 - 7,38
Les autres postes importants
sont les rémunérations et les
650 Charges financières 6,08 3,82 3,36
amortissements. Les
amortissements ont
9903 RESULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 6,46 - 3,82 4,02
fortement augmenté à partir
de X2.
67/77 Impôts sur le résultat 2,21 - 1,37
9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 4,26 - 3,82 2,65

ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3
20/58 ACTIF 100,00 129,03 180,75
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 100,00 141,83 229,81
22/27 Immobilisations corporelles 100,00 141,83 229,81
29/58 ACTIFS CIRCULANTS 100,00 125,64 167,73

29 Créances à plus d'un an 100,00 100,00 100,00
3 Stocks et commandes en cours d'exécution 100,00 100,00 135,29
30/31 Approvisionnements 100,00 108,33 283,33
33 Produits finis 100,00 98,21 103,57
40/41 Créances à un an au plus 100,00 143,44 184,43
40 Créances commerciales 100,00 143,44 184,43
54/58 Valeurs disponibles 100,00 213,89
Valeurs disponibles = 27.500 / 18.000 * 100 = 152,78

ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3 Commentaires sur l’analyse

horizontale du bilan :
10/49 PASSIF 100,00 129,03 180,75
10/15 CAPITAUX PROPRES 100,00 81,70 133,01
Le total du bilan est 29% plus
10 Capital 100,00 100,00 205,00 élevé en X2 et près de 81%
13 Réserves 100,00 100,00 100,00 plus élevé en X3 par rapport à
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 100,00 - 92,86 X1.
17 Dettes à plus d'un an 100,00 202,51 443,61 A l’actif, les principales

augmentations se situent au
170/4 Dettes financières 100,00 202,51 443,61
niveau des immobilisations
corporelles, des stocks et des
42/48 Dettes à un an au plus 100,00 135,35 133,80 valeurs disponibles.
43 Dettes financières 100,00 138,80 135,89
44 Dettes commerciales 100,00 110,00 Le passif montre une
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 100,00 - 93,10 augmentation des dettes à LT
et du capital, expliquée par les
investissements en
Dettes commerciales = 5.800 / 5.000 * 100 = 116,00 immobilisations corporelles.
X1 X2 X3
70/76A VENTES ET PRESTATIONS 100,00 110,61 150,00
Rémunérations
70 Chiffre d'affaires 100,00 111,41 149,43
= 48.000 / 35.000 * 100 = 137,14
71 Variation de stock des en-cours et produits finis 100,00 - 100,00 300,00
Commentaires sur l’analyse horizontale du
60/66A COÛT DES VENTES ET DES PRESTATIONS 100,00 126,41 158,87 compte de résultats :
60 Approvisionnements et marchandises 100,00 130,77 138,46
Le chiffre d’affaires augmente de 11% en X2 et
600/8 Achats 100,00 131,62 142,52 de 49% en X3 par rapport à X1.
609 Variation des stocks 100,00 62,50 - 187,50 Les coûts opérationnels augmentent plus vite
61 Services et biens divers 100,00 50,00 208,33 que les revenus en X2. Il en résulte une perte
62 Rémunérations, charges sociales et pensions 100,00 114,29
en X2.
630 Amort. et réductions de valeur sur actifs immob. 100,00 428,57 585,71
Les coûts qui augmentent le plus en X2 sont
les achats de marchandises et les
9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 100,00 - 87,88 amortissements (dus à des investissements
complémentaires). Les services et biens divers
ont diminué de moitié en X2.
650 Charges financières 100,00 70,00 82,50
En X3, les amortissements sont +/- 6x plus

9903 RESULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 100,00 - 65,88 92,94 importants qu’en X1 et les services et biens
divers ont doublé (mais la part de ces coûts
67/77 Impôts sur le résultat 100,00 - 93,10
reste relativement limitée).
Le résultat est inférieur de 7% en X3 par

9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 100,00 - 100,00 92,86 rapport à X1.
ANALYSE FINANCIERE

i. Comment évolue le chiffre d’affaires dans le temps ? L’évolution des coûts est-elle en
ligne avec l’évolution du chiffre d’affaires ?
ii. Quels sont les éléments les plus importants du bilan ? Comment évoluent-ils dans le
temps ?
iii. Quels sont les éléments de coûts les plus importants ? Comment évoluent-ils dans le temps ?
Le chiffre d’affaires et les coûts augmentent dans le temps. Cependant, les coûts
opérationnels augmentent proportionnellement plus que le chiffre d’affaires. Cette
évolution est défavorable à l’entreprise.
Les dette à CT augmentent dans le temps mais ont un poids moins important dans le total
du bilan. Les dettes à LT prennent de plus en plus d’importance, ce qui suppose que
l’entreprise finance de plus en plus ses activités par de la dette à LT.
On constate également une augmentation des stocks, qui représentent cependant un poids
décroissant par rapport au total du bilan.
Enfin, les actifs immobilisés de l’entreprise augmentent fortement.
ANALYSE FINANCIERE

i. Comment évolue le chiffre d’affaires dans le temps ? L’évolution des coûts est-elle en ligne
avec l’évolution du chiffre d’affaires ?
ii. Quels sont les éléments les plus importants du bilan ? Comment évoluent-ils dans le temps ?
iii. Quels sont les éléments de coûts les plus importants ? Comment évoluent-ils dans le
temps ?
On constate que les éléments de coûts les plus importants (comparativement au CA) sont
les achats de marchandises, les rémunérations et les services et biens divers.
Le poids des achats de marchandises fluctue, tandis que celui des rémunérations et
services et biens divers tend à rester stable.
Il apparait que les actifs circulants (stocks + créances CT + valeurs disponibles) sont
supérieurs aux dettes à CT. Cela indique que l’entreprise parvient largement à faire face à
ses échéances de paiement à CT.
Cependant, l’entreprise détient un stock de marchandises conséquent. Au sens strict, les
actifs financiers à CT ne suffisent pas pour rembourser entièrement les dettes à CT.
ANALYSE FINANCIERE
EX 2.A LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Le ratio de liquidité au sens strict de l’entreprise Alpha se présente comme suit :
X1 X2 X3
Liquidité au sens strict 0,79 0,86 1,17
a) Que signifie la valeur de 1,17 en X3 ? Est-ce une bonne valeur ou plutôt une mauvaise
valeur ? Quelle est la norme ?
b) Comment expliqueriez-vous l’évolution pendant la période X1-X3 ?
L’évolution est-elle favorable ?
c) Que recommanderiez-vous à l’entreprise Alpha pour améliorer ce ratio dans les années
futures ?
ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3
a) Que signifie la valeur de 1,17 en X3 ? Est-ce une bonne valeur ou plutôt une
mauvaise valeur ? Quelle est la norme ?
futures ?
La norme est d’avoir un ratio supérieur à 1. Le ratio s’élève à 1,17 en X3, ce qui signifie
que l’entreprise Alpha peut honorer ses dettes à CT en utilisant ses actifs à CT.
ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3
a) Que signifie la valeur de 1,17 en X3 ? Est-ce une bonne valeur ou plutôt une mauvaise valeur
? Quelle est la norme ?
futures ?
Alpha suit une évolution favorable. En X1, l’entreprise ne pouvait pas couvrir ses dettes à
CT par ses actifs à CT, ce qu’elle est capable de faire en X3.
La constante augmentation du ratio de X1 à X3 montre que l’entreprise a pris des mesures
pour améliorer sa position de liquidité.
ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3
futures ?
Le ratio de liquidité au sens strict est calculé comme suit :

N Créances à un an au plus + 40/41
Placements de trésorerie + 50/53
Valeurs disponibles + 54/58
D Dettes à un an au plus + 42/48
Ratio = N / D
Si l’entreprise souhaite améliorer son ratio de liquidité, elle peut augmenter sa position
de trésorerie en : (i) cédant des immobilisations ou (ii) vendant du stock (via des
promotions par exemple). De plus, l’entreprise pourrait renégocier les conditions de
paiement avec ses fournisseurs et banques et augmenter la durée des emprunts. Le ratio
peut également être amélioré par le paiement des dettes CT.
ANALYSE FINANCIERE
EX 2.B LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha
Le nombre de jours de crédit fournisseurs et de crédit clients de X1 à X3 est :

X1 X2 X3
Nombre de jours de crédit fournisseurs 20,37 18,55 ?
Nombre de jours de crédit clients 56,33 72,34 69,36
Les concurrents de Alpha affichent les éléments suivants (distribution par quartile en termes de
crédit) :
Q1 Q2 Q3
Nombre moyen de jours de credit fournisseurs 17,11 54,23 99,69
a) Calculez le nombre de jours de crédit fournisseurs en X3.

b) Comment qualifieriez-vous l’évolution du nombre de jours de crédit fournisseurs et clients ?
Expliquez en quoi cette évolution est favorable ou non.
c) En X3, dans quel quartile se situe l’entreprise par rapport à ses concurrents ? Est-ce une
position avantageuse ?
ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3
Nombre de jours de crédit fournisseurs 20,37 18,55 ?
a) Calculez le nombre de jours de crédit fournisseurs en X3.
N Dettes commerciales + 44
D Achats d'approvisionnements et marchandises + 600/608
Services et biens divers + 61
TVA sur achats + 9145
Ratio = (N*365 jours )/ D
Ratio = 365 * (5.800 / (91.500 + 25.000 + 19.200)) = 365 * 0,0427 = 15,6

ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
Nombre de jours de crédit fournisseurs 20,37 18,55 15,60
b) Comment qualifieriez-vous l’évolution du nombre de jours de crédit fournisseurs et

clients ? Expliquez en quoi cette évolution est favorable ou non.
L’évolution est défavorable en termes de délai moyen de paiement des fournisseurs. De

fait, le nombre de jours de crédit fournisseurs tend à diminuer d’année en année. C’est
particulièrement problématique car cette diminution du délai de paiement des
fournisseurs s’accompagne d’une forte augmentation du délai de paiement des clients.
Celui-ci augmente fortement entre X1 et X2, pour ensuite légèrement diminuer en X3.
On peut conclure que l’évolution des délais de paiement est pénalisante pour l’entreprise.
L’entreprise récupère l’argent de ses clients plus lentement qu’elle ne doit payer ses
fournisseurs, ce qui aggrave ses besoins en fonds de roulement.
Si l’entreprise ne résout pas ce problème dans les prochaines années, elle risque de
rencontrer des problèmes de liquidités.
ANALYSE FINANCIERE

X1 X2 X3
Nombre de jours de crédit fournisseurs 20,37 18,55 15,60
Les concurrents de Alpha affichent les éléments suivants (distribution par quartile en termes de
crédit) :
Q1 Q2 Q3
Nombre moyen de jours de credit fournisseurs 17,11 54,23 99,69
c) En X3, dans quel quartile se situe l’entreprise par rapport à ses concurrents ? Est-ce
une position avantageuse ?
L’entreprise se situe dans le Q1, ce qui signifie que plus de 75% de ses concurrents sont
plus performants qu’elle au niveau du délai moyen de paiement des fournisseurs.
En regard de la réponse à la question b), cela indique clairement que l’entreprise a la
possibilité d’améliorer sa situation de fonds de roulement.
ANALYSE FINANCIERE
EX 2.C LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha
La rotation des stocks pour la période X1 - X3 est de :
X1 X2 X3
Rotation des stocks 10,83 13,08 ?
a) Calculez la rotation des stocks pour l’année X3.

b) Que signifie cette valeur ? Combien de jours faut-il en X3 pour renouveler le stock ?
c) Comment expliqueriez-vous l’évolution de ce ratio ?
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
Rotation des stocks 10,83 13,08 ?
a) Calculez la rotation des stocks pour l’année X3.
N Approvisionnements et marchandises + 60
D Approvisionnements + 30/31
Marchandises + 34
Immeubles destinés à la vente + 35
Acomptes versés + 36
Ratio = N / D
Ratio en X3 = 90.000 / 17.000 = 5,29

ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
Rotation des stocks 10,83 13,08 5,29
b) Que signifie cette valeur ? Combien de jours faut-il en X3 pour renouveler le stock ?
Cette valeur représente le nombre de fois que les achats de marchandises sont répétés
pendant l’année. Les stock est donc renouvelé 5,29 fois sur l’année X3.
Cette valeur peut être convertie en nombre de jours selon la formule suivante :
Rotation des stocks (en jours) = 365 / rotation des stocks = 68,99 jours.
Le stock reste donc physiquement en moyenne 69 jours dans l’entreprise.
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
Rotation des stocks 10,83 13,08 5,29
c) Comment expliqueriez-vous l’évolution de ce ratio ?
Bien qu’on observe une légère augmentation de la rotation des stocks en X2, on constate
que cette valeur diminue fortement en X3. En effet, par rapport à X1, la rotation des stock
est divisée par 2 en X3.
En analysant le bilan et le compte de résultats en détail, on voit que le numérateur
(compte de résultats : approvisionnements et marchandises) et le dénominateur (actifs :
stocks) augmentent. Cependant, l’augmentation du dénominateur est
proportionnellement plus élevée, ce qui signifie qu’une plus grande part de la valeur de
l’entreprise est détenue en stock.
Sans comprendre le business model et les normes du secteur, il est impossible d’affirmer
si c’est une bonne ou mauvaise évolution. Cependant, compte tenu des problèmes de
fonds de roulement auxquels l’entreprise pourrait faire face dans les années à venir, il
serait intéressant de réduire le volume des stocks.
ANALYSE FINANCIERE
EX 2.D LIQUIDITÉ - Entreprise Bluegrass
Le nouveau propriétaire de l’entreprise Bluegrass Natural Foods vous a demandé de résoudre

les problèmes liés au fonds de roulement. Pour vous aider, il vous fournit les valeurs de
quelques ratios de liquidité ainsi que les valeurs moyennes du secteur.
Moyenne
Bluegrass
du secteur
Current ratio 4,5 4
Liquidité au sens strict 2 3,1
Rotation des stocks 6 10,4
Nombre de jours de crédit clients 73 52
Nombre de jours de crédit fournisseurs 31 40
a) Que recommanderiez-vous à l’entreprise par rapport à sa position de liquidité ?

b) Pourquoi ces recommandations pourraient-elles être inefficaces ?
ANALYSE FINANCIERE
Le nouveau propriétaire de l’entreprise Bluegrass Natural Foods vous a demandé de résoudre les
problèmes liés au fonds de roulement. Pour vous aider, il vous fournit les valeurs de quelques ratios
de liquidité ainsi que les valeurs moyennes du secteur.
Moyenne
Bluegrass
du secteur
Current ratio 4,5 4
a) Que recommanderiez-vous à l’entreprise par rapport à sa position de liquidité ?
En termes de liquidité, il n’y pas de grave problème apparent. Le current ratio est meilleur que
la moyenne du secteur tandis que le ratio de liquidité au sens strict est légèrement inférieur,
mais supérieur au seuil de “1”. La différence entre ces 2 ratios repose essentiellement sur la
valeur des stocks, ce qui est confirmé par le ratio de rotation des stocks. Le secteur
renouvelle plus souvent son stock que l’entreprise (10,4 vs 6). Bluegrass pourrait donc
améliorer sa position de liquidité en réduisant ses stocks. Les marchandises sont
éventuellement vendues trop cher, ce qui décourage certains clients (promotions?) .,,
ANALYSE FINANCIERE
problèmes liés au fonds de roulement. Pour vous aider, il vous fournit les valeurs de quelques
ratios de liquidité ainsi que les valeurs moyennes du secteur.
Moyenne
Bluegrass
du secteur
Current ratio 4,5 4
a) Que recommanderiez-vous à l’entreprise par rapport à sa position de liquidité?
... Ce problème est d’autant plus prononcé quand on regarde les délais de paiement : non
seulement l’entreprise détient une quantité relativement élevée de ses liquidités en stocks,
mais en plus, elle récupère ses créances clients moins vite qu’elle ne paie ses dettes
fournisseurs. Bien que cela soit la norme du secteur, Bluegrass pousse ce gap à l’extrême,
en autorisant ses clients à payer 20 jours plus tard que la moyenne du secteur et en payant
ses fournisseurs 9 jours plus vite que ses concurrents.
ANALYSE FINANCIERE
problèmes liés au fonds de roulement. Pour vous aider, il vous fournit les valeurs de quelques
ratios de liquidité ainsi que les valeurs moyennes du secteur.
Moyenne
Bluegrass
du secteur
Current ratio 4,5 4
a) Que recommanderiez-vous à l’entreprise par rapport à sa position de liquidité?
... Cela implique que l’entreprise a de la marge pour améliorer sa position de liquidité :
(i) détenir moins de stock, (ii) réduire le délai de paiement des clients et (iii) augmenter le
délai de paiement des fournisseurs.
Par ailleurs, l’entreprise pourrait céder des actifs afin d’augmenter ses valeurs disponibles,
mais notons que cette stratégie n’est pas une stratégie à long terme.
ANALYSE FINANCIERE
Le nouveau propriétaire de l’entreprise Bluegrass Natural Foods vous a demandé de résoudre

les problèmes liés au fonds de roulement. Pour vous aider, il vous fournit les valeurs de
quelques ratios de liquidité ainsi que les valeurs moyennes du secteur.
Moyenne
Bluegrass
du secteur
Current ratio 4,5 4
b) Pourquoi ces recommandations pourraient-elles être inefficaces ?
Chaque stratégie est coûteuse : (i) détenir moins de stock est relativement facile et l’entreprise
pourrait attendre un peu avant de réapprovisionner le stock. Cependant, cette stratégie ne peut
jamais être appliqué à l’extrême. Avec un stock trop faible, l’entreprise pourrait ne pas être en
mesure de rencontrer certaines demandes de clients (imprévisibles), ce qui pourrait être
préjudiciable et résulter en une perte de clients ; (ii) réduire le délai de paiement des clients pourrait
également faire perdre des clients. Certains clients avaient peut-être choisi de travailler avec
Bluegrass pour le délai de paiement proposé.
Une remarque similaire peut être appliquée aux fournisseurs (iii). Les fournisseurs proposent
éventuellement leurs marchandises moins cher car ils sont payés plus rapidement. Si c’est le cas,
Bluegrass serait obligée de vendre ses produits plus cher pour couvrir la hausse des prix des
fournisseurs et donc également perdre certains clients.
ANALYSE FINANCIERE
EX 2.E LIQUIDITÉ - Entreprise Gamma
Gamma est une entreprise de production. Au bilan de l’entreprise en X1 se trouve un montant

de 19.600 dans le poste 33 Produits finis. Une partie du compte de résultats est fournie ci-
dessous.
Pouvez-vous calculer la rotation des stocks pour la production d’actifs immobilisés ?

Le quartile de distribution du secteur est de : Q1 = 2,5 | Q2 = 4 | Q3 = 6.
X1
70/76A VENTES ET PRESTATIONS 73.100
70 Chiffre d'affaires 56.100
71 Variation de stock des en-cours et produits finis 7.000
72 Production immobilisée 10.000
60/66A COÛT DES VENTES ET DES PRESTATIONS 59.600

60 Approvisionnements et marchandises 26.600
600/8 Achats 29.200
609 Variation des stocks - 2.600
62 Rémunérations, charges sociales et pensions 9.000
630 Amortissements et réductions de valeur sur actifs immob. 15.000
631/4 Réductions de valeur sur stocks 9.000
ANALYSE FINANCIERE
EX 2.E LIQUIDITÉ - Entreprise Gamma
Gamma est une entreprise de production. Au bilan de l’entreprise en X1 se trouve un montant

de 19.600 dans le poste 33 Produits finis. Une partie du compte de résultats est fournie ci-
dessous.
Pouvez-vous calculer la rotation des stocks pour la production d’actifs immobilisés ?
Le quartile de distribution du secteur est de : Q1 = 2,5 | Q2 = 4 | Q3 = 6.
Rotation des stocks d'en-cours de fabrication et de produits finis
N Coût des ventes et prestations + 60/64 59.600
Variation des en-cours de fabrication, produits finis et
- 71 7.000
commandes en cours d'exécution
Production immobilisée - 72 10.000
Subsides d'exploitation - 740
Subsides en capital - 9125
D En-cours de fabrication + 32
Produits finis + 33 19.600
Immeubles destinés à la vente + 35
Commandes en cours d'exécution + 37
Ratio = N / D 2,17
La rotation des stocks d’actifs immobilisés se situe dans le 1e quartile. Cela signifie que
75% des concurrents a une rotation plus élevée. Le stock reste donc plus longtemps
dans l’entreprise. Une explication possible est que le stock est de moins bonne qualité ou
trop cher, ce qui n’attire pas les clients.
ANALYSE FINANCIERE
EX 3A. SOLVABILITÉ - Entreprise Rho
Sur les slides suivants, vous trouverez le bilan, le compte de résultats ainsi que quelques
éléments importants pour les années X1, X2 et X3 de l’entreprise Rho. Si un élément n’est pas
présenté, vous pouvez considérer que sa valeur est égale à 0.
a) Quelle est la relation entre le niveau d’endettement et l’indépendance financière de

l’entreprise ?
b) Quel ratio de solvabilité peut-on obtenir de l’analyse verticale ?
c) Que pouvez-vous dire de l’évolution de la solvabilité ? L’évolution est-elle favorable ou
défavorable ?
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 591.000 587.100 980.200
21 Immobilisation incorporelles 120.000 120.000 180.000

Stocks et commandes en cours
3 80.000 86.000 75.000
d'exécution
33 Produits finis 35.000 36.000 35.000
490/1 Comptes de régularisation de l'actif 7.000 6.100 8.000
X1 X2 X3
10/49 PASSIF 591.000 587.100 980.200
10 Capital 300.000 300.000 350.000
13 Réserves 57.040 57.040 57.040
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 12.960 24.960 26.160
16 PROVISIONS ET IMPOTS DIFFERES 10.000 20.000 40.000
160/5 Provisions pour risques et charges 10.000 20.000 40.000
17/49 DETTES 211.000 185.100 507.000

17 Dettes à plus d'un an 40.000 - 380.000
170/4 Dettes financières 40.000 - 380.000

Dettes à plus d'un an échéant dans
42 40.000 40.000 70.000
l'année
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 8.000 6.000 2.000
47/48 Autres dettes 10.000 - 10.000
492/3 Comptes de régularisation du passif - 1.700 4.200

X1 X2 X3
70/76A VENTES ET PRESTATIONS 860.000 921.000 1.069.000
70 Chiffre d'affaires 855.000 920.000 1.070.000
Variation de stock des en-cours et produits
71 5.000 1.000 - 1.000
finis
COÛT DES VENTES ET DES

60/66A 834.500 900.000 1.027.000
PRESTATIONS
600/8 Achats 600.000 660.000 665.000
609 Variation des stocks - 20.000 - 5.000 10.000
630 40.000 40.000 100.000
actifs immob.
631/4 RDV sur actifs circulants - - 20.000
635/8 Provisions pour risques et charges - 10.000 20.000
640/8 Autres charges d'explitation 44.500 25.000 42.000
66A Charges d'exploitation non récurrentes - - 5.000
9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 25.500 21.000 37.000

75 Produits financiers - - -

650 Charges des dettes 9.300 6.000 23.000
9903 RESULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 16.200 15.000 14.000

67/77 Impôts sur le résultat 3.240 3.000 2.800
9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 12.960 12.000 11.200

ANALYSE FINANCIERE
éléments importants pour les années X1, X2 et X3 de l’entreprise Rho. Si un élément n’est pas
a) Quelle est la relation entre le niveau d’endettement et l’indépendance financière de

l’entreprise ?
Le niveau général d’endettement peut être calculé comme suit : DETTES / FONDS
PROPRES. Cette mesure donne une rapide compréhension du niveau général
d’endettement de l’entreprise.
Le degré d’indépendance financière indique dans quelle mesure l’entreprise est

indépendante par rapport aux dettes, soit FONDS PROPRES / DETTES.
La relation est donc très étroite étant donné que ces 2 ratios combinent les mêmes
éléments de manière inversée.
ANALYSE FINANCIERE
éléments importants pour les années X1, X2 et X3 de l’entreprise Rho. SI un élément n’est pas
b) Quel ratio de solvabilité peut-on obtenir de l’analyse verticale ?
Indépendance financière
N Fonds propres + 10/15 433.200
D Dettes + 17/49 507.000
Ratio = N / D 85,4%
Dettes à plus d'un an /Fonds propres

N Dettes à plus d'un an + 17 380.000
D Fonds propres + 10/15 433.200
Ratio = N / D 87,7%
ANALYSE FINANCIERE
c) Que pouvez-vous dire de l’évolution de la solvabilité ? L’évolution est-elle favorable

ou défavorable ?
X1 X2 X3
Solvabilité (fonds propres / passif) 62,6% 65,1% 44,2%
X1 = fonds propres / passif = 370.000 / 591.000 = 62,6%
Le ratio de solvabilité traduit la relation entre les fonds propres et le total du passif. Idéalement, le
ratio se situe entre 25% et 40%. L’évolution de la solvabilité de Rho est donc favorable. Rho utilise
une dette LT “meilleur marché” pour financer ses opérations, réduisant la part des fonds propres
dans le ratio. Cependant, compte tenu de la solvabilité de 44,2% en X3, qui reste assez élevée,
l’entreprise pourrait améliorer sa rentabilité en exploitant des sources de capitaux moins
coûteuses.
En analysant le bilan, on observe que l’amélioration de la solvabilité provient d’une augmentation
des dettes LT. De plus, nous observons que cette nouvelle dette LT a été utilisée pour financer des
actifs immobilisés.
Rho a quelque peu augmenté son capital en utilisant les résultats reportés non distribués en
dividendes. Cette évolution est cependant marginale par rapport à l’augmentation des dettes LT.
ANALYSE FINANCIERE
EX 3B. SOLVABILITÉ - Entreprise ABC
Sur les slides suivants, vous trouverez le bilan et le compte de résultats des deux dernières
années (X1 et X2) de l’entreprise de production ABC. Début X2, des investissements ont été
effectués dans le but d’augmenter l’efficacité du processus de fabrication de l’entreprise.
a) Comment ces investissements ont-ils été financés ? Est-ce une bonne source de
financement ? Quelles sont les conséquences sur la structure du capital de l’entreprise ?
b) Pouvez-vous calculer les différents ratios de solvabilités pertinents ?
X1 X2 X1 X2
20/58 ACTIF 15.210 18.060
70/76AVENTES ET PRESTATIONS 24.580 29.000
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 8.200 10.040
70 Chiffre d'affaires 25.080 29.200
22/27 Immobilisations corporelles 8.200 10.040
Variation de stock des en-cours et
71 - 500 - 200
produits finis
29/58 ACTIFS CIRCULANTS 7.010 8.020
3 3.540 3.940
30/31 Approvisionnements 1.040 1.640 COÛT DES VENTES ET DES
60/66A 24.272 28.514
32 En cours de fabrication 600 500 PRESTATIONS
33 Produits finis 1.900 1.800 60 Approvisionnements et marchandises 13.356 15.200
40/41 Créances à un an au plus 3.370 3.980 600/8 Achats 14.056 15.800
54/58 Valeurs disponibles 100 100 609 Variation des stocks - 700 - 600
61 Services et biens divers 1.712 2.000
10/49 PASSIF 15.210 18.060 Rémunérations, charges sociales et
62 6.982 8.200
10/15 CAPITAUX PROPRES 5.750 5.816 pensions
Amortissements et réductions de valeur
630 1.380 1.930
17/49 DETTES 9.460 12.244 sur actifs immob.
17 Dettes à plus d'un an 4.000 5.620
170/4 Dettes financières 4.000 5.620
650 Charges financières
42/48 Dettes à un an au plus 5.460 6.624 636 860
43 Dettes financières 2.216 2.970 67/77 Impôts sur le résultat
206 324
44 Dettes commerciales 2.400 2.590
47/48 Autres dettes 844 1.064 9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 308 486
ANALYSE FINANCIERE
Utilisez une analyse horizontale pour répondre à cette question.
X1 X2 X1 X2
Investissements LT 8.200 10.040 100 122,44
ACTIFS IMMOB. (21/28) 8.200 10.040 100 122,44
Sources de financement 15.210 18.060 100 118,74

CAPITAUX PROPRES (10/15) 5.750 5.816 100 101,15
DETTES A PLUS D'UN AN (17) 4.000 5.620 100 140,50
DETTES A UN AN AU PLUS (42/48) 5.460 6.624 100 121,32
ANALYSE FINANCIERE
L’augmentation des immobilisations corporelles (+22%) est principalement financée par

des dettes LT. L’utilisation de dettes LT est appropriée pour financer des investissements
en actifs immobilisés. Ce type d’actifs est voué à rester longtemps dans l’entreprise
(contrairement aux actifs circulants), de sorte que l’entreprise peut dédier ses moyens
financiers CT pour les opérations courantes, plutôt que pour des stratégies à LT.
ANALYSE FINANCIERE
Nous pouvons calculer l’impact sur la structure du capital de l’entreprise via le ratio de
solvabilité :
X1 = FONDS PROPRES / TOTAL DU PASSIF = 5.750 / 15.210 = 37,8%

X2 = FONDS PROPRES / TOTAL DU PASSIF = 5.816 / 18.060 = 32,2 %
L’entreprise a accru ses dettes, ce qui a réduit sa capacité d’auto-financement. Cependant,

le ratio est toujours situé dans la tranche 25%-40%, ce qui montre que la solvabilité n’est
pas en péril.
Dans l'ensemble, nous pouvons conclure qu'il existe une adéquation entre les moyens de
financement et la structure du capital de l'entreprise.
ANALYSE FINANCIERE
EX 3C. SOLVABILITÉ - Entreprise XYZ
Nous connaissons les éléments suivants du bilan de l’entreprise XYZ :

- Total du passif = 1.000.000 €
- Réserves = 100.000 €
- Capital = 350.000 €
- Pertes reportées = -200.000 €
- Plus-values de réévaluation = 100.000 €
a) Pouvez-vous, sur base de ces éléments, calculer la solvabilité de l’entreprise ?

b) Comment évoluerait la solvabilité si l’entreprise réalisait une augmentation de capital par
incorporation des plus-values de réévaluation pour 50.000 € ?
c) Comment évoluerait la solvabilité si l’entreprise réalisait une augmentation de capital par
incorporation des réserves pour 50.000 € ?
ANALYSE FINANCIERE
EX 3C. SOLVABILITÉ - Entreprise XYZ
Nous connaissons les éléments suivants du bilan de l’entreprise XYZ :

- Total du passif = 1.000.000 €
- Réserves = 100.000 €
- Capital = 350.000 €
- Pertes reportées = -200.000 €
- Plus-values de réévaluation = 100.000 €
a) Pouvez-vous, sur base de ces éléments, calculer la solvabilité de l’entreprise ?

b) Comment évoluerait la solvabilité si l’entreprise réalisait une augmentation de capital
par incorporation des plus-values de réévaluation pour 50.000 € ?
c) Comment évoluerait la solvabilité si l’entreprise réalisait une augmentation de capital
par incorporation des réserves pour 50.000 € ?
Solvabilité = FONDS PROPRES / TOTAL DU PASSIF = (350.000 + 100.000 + 100.000 – 200.000) /

1.000.000 = = 350.000 / 1.000.000 = 35%.
Cela ne changerait pas la solvabilité étant donné que les fonds propres contiennent le capital, les
réserves, les résultats reportés et les plus-values de réévaluation. Transférer 50. 000 € des réserves ou
des plus-values de réévaluation vers le capital ne modifierait ni le montant des fonds propres, ni le
montant du total du passif. La solvabilité resterait donc à 35%.
ANALYSE FINANCIERE
EX 4A. RENTABILITÉ - Entreprise RHO
Sur les slides suivants, nous reprenons les données de l’entreprise Rho.
La rentabilité nette de l'actif total avant impôts et charges de dettes est de :
X1 X2 X3
Rentabilité nette de l'actif 4,31 3,58 ?
a) Quelle est la valeur de la rentabilité nette de l’actif en X3 ? Est-elle bonne ou mauvaise ?

Que signifie cette évolution de X1 à X3 ? Est-ce une évolution favorable ?
b) Les concurrents de Rho montrent les résultats suivants. Où est située Rho par rapport à ses
concurrents ? Est-ce une bonne position ? Pourquoi ?
Ratio Q1 Q2 Q3
Rentabilité nette de l'actif 0,06 2,37 6,87
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 591.000 587.100 980.200
21 Immobilisation incorporelles 120.000 120.000 180.000

Stocks et commandes en cours
3 80.000 86.000 75.000
d'exécution
33 Produits finis 35.000 36.000 35.000
490/1 Comptes de régularisation de l'actif 7.000 6.100 8.000
X1 X2 X3
10/49 PASSIF 591.000 587.100 980.200
10 Capital 300.000 300.000 350.000
13 Réserves 57.040 57.040 57.040
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 12.960 24.960 26.160
16 PROVISIONS ET IMPOTS DIFFERES 10.000 20.000 40.000
160/5 Provisions pour risques et charges 10.000 20.000 40.000
17/49 DETTES 211.000 185.100 507.000

17 Dettes à plus d'un an 40.000 - 380.000
170/4 Dettes financières 40.000 - 380.000

Dettes à plus d'un an échéant dans
42 40.000 40.000 70.000
l'année
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 8.000 6.000 2.000
47/48 Autres dettes 10.000 - 10.000
492/3 Comptes de régularisation du passif - 1.700 4.200

X1 X2 X3
70/76A VENTES ET PRESTATIONS 860.000 921.000 1.069.000
70 Chiffre d'affaires 855.000 920.000 1.070.000
Variation de stock des en-cours et produits
71 5.000 1.000 - 1.000
finis
COÛT DES VENTES ET DES

60/66A 834.500 900.000 1.027.000
PRESTATIONS
600/8 Achats 600.000 660.000 665.000
609 Variation des stocks - 20.000 - 5.000 10.000
630 40.000 40.000 100.000
actifs immob.
631/4 RDV sur actifs circulants - - 20.000
635/8 Provisions pour risques et charges - 10.000 20.000
640/8 Autres charges d'explitation 44.500 25.000 42.000
66A Charges d'exploitation non récurrentes - - 5.000
9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 25.500 21.000 37.000

75 Produits financiers - - -

650 Charges des dettes 9.300 6.000 23.000
9903 RESULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 16.200 15.000 14.000

67/77 Impôts sur le résultat 3.240 3.000 2.800
9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 12.960 12.000 11.200

ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
Rentabilité nette de l'actif 4,31 3,58 ?
a) Quelle est la valeur de la rentabilité nette de l’actif en X3 ?

Est-elle bonne ou mauvaise ? Que signifie cette évolution de X1 à X3 ? Est-ce une
évolution favorable ?
Rentabilité nette de l'actif total avant impôts et charges de dettes
N Résultat net + 9904
Charges de dettes + 650
Montant de l'escompte + 653
Subsides en capital - 9125
Subsides en intérêts - 9126
Impôts sur le résultat de l'exercice + 9134
D Total de l'actif + 20/58
Ratio = (N*100) / D
En X3 : (11.200 + 2.800 + 23.000 – 0 – 0 + 0 ) / (980.200) = 0,0377 = 3,77%

ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
a) Quelle est la valeur de la rentabilité nette de l’actif en X3 ?

Est-elle bonne ou mauvaise ? Que signifie cette évolution de X1 à X3 ? Est-ce une
Pour 100 € d’actifs, l’entreprise est capable de créer 3,77 € de profit. L’entreprise est
donc généralement rentable. Cependant, nous constatons une perte de rentabilité entre
X1 et X3, ce qui est généralement considéré comme une mauvaise situation car cela
implique que l’entreprise est moins efficace pour générer des bénéfices au départ de ses
investissements.
En étudiant en détail le bilan et le compte de résultats, nous constatons que la perte de

rentabilité de l’actif est due à une augmentation du total des actifs (en particulier les
immobilisations corporelles). Par ailleurs, le résultat net est en diminution suite à une
augmentation des coûts opérationnels (en particulier les amortissements).
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
b) Les concurrents de Rho montrent les résultats suivants. Où est située Rho par
rapport à ses concurrents ? Est-ce une bonne position ? Pourquoi ?
Ratio Q1 Q2 Q3
Il apparait que Rho est située dans le 3e quartile. Cela signifie que ses performances
sont meilleures qu’au moins 50% du secteur., ce qui est généralement une bonne
position. Cependant, la différence entre Q3 et Q2 est relativement importante. Cela
implique que la distribution est biaisée vers la gauche et que les entreprises qui sont
plus rentables que Rho le seront probablement de loin. Cela implique que le marché
n’est pas encore mature et qu'il y a plus de possibilités de s'améliorer.
ANALYSE FINANCIERE
EX 4B. RENTABILITÉ - Entreprise RHO
La rentabilité nette des fonds propres (Return on Equity – ROE) est de :
X1 X2 X3
Rentabilité nette des fonds propres 3,50 3,14 ?
a) Quelle est la valeur de la rentabilité nette des fonds propres en X3 ? Comment expliquez
vous la variation par rapport aux années précédentes ? Est-ce une évolution favorable ?
b) Les concurrents de Rho montrent les résultats suivants. Où est située Rho par rapport à ses
concurrents ? Est-ce une bonne position ? Pourquoi ?
Ratio Q1 Q2 Q3
Rentabilité nette des fonds 0,06 2,37 6,87

propres
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
a) Quelle est la valeur de la rentabilité nette des fonds propres en X3 ? Comment

expliquez vous la variation par rapport aux années précédentes ? Est-ce une
ROE = résultat net / fonds propres = 11.200 / 433.200 = 0,2585 = 2,59%
Conformément à l’évolution de la rentabilité de l’actif, nous constatons également une

diminution de la rentabilité des fonds propres (ROE). En effet, 2,59 € de bénéfices sont
générés par tranche de 100 € de fonds propres de l’entreprise.
Ce ration diminue de 3,50 en X1 à 2,59 en X3 (soit une diminution de 26%).
Généralement, un investissement espère un rendement des capitaux de +-5% (1% étant
le taux non risqué offert par les banques + une prime de risqué de 3 à 4%). Durant les 3
années, Rho n’a jamais atteint ce taux de rendement des capitaux propres espéré de 5%.
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
a) Quelle est la valeur de la rentabilité nette des fonds propres en X3 ? Comment

expliquez vous la variation par rapport aux années précédentes ? Est-ce une
ROE = résultat net / fonds propres = 11.200 / 433.200 = 0,2585 = 2,59%
En étudiant en détail le bilan, nous constatons que cette diminution du ROE est due à (i)
une diminution du bénéfice and (ii) une augmentation des fonds propres.
En X3, l’entreprise a augmenté son capital de 50.000 € par rapport à l’année précédente
alors que le résultat net diminuait graduellement.
Si l’entreprise souhaite améliorer son ROE, il serait intéressant de réduire sa position de
fonds propres et de financer ses activités par des dettes LT, dont le coût est moindre.
L’entreprise est actuellement « trop liquide ».
ANALYSE FINANCIERE
X1 X2 X3
Rentabilité nette des fonds propres 3,50 3,14 2,59
b) Les concurrents de Rho montrent les résultats suivants. Où est située Rho par
rapport à ses concurrents ? Est-ce une bonne position ? Pourquoi ?
Ratio Q1 Q2 Q3
Rentabilité nette des fonds 0,06 2,37 6,87

propres
Comparativement à ses concurrents, Rho est située dans le 3e quartile. De nouveau, ce

n’est pas une mauvaise position, dans ce sens où l’entreprise est plus performante
qu’au moins 50% de ses concurrents.
Cependant, il semble que le secteur entier ne soit pas très rentable, ce qui pourrait
indiquer qu’il s’agit d’une secteur à faible marge bénéficiaire.
ANALYSE FINANCIERE
EX 4C. RENTABILITÉ – Entreprises A, B et C
Les données des entreprises A, B, et C pour l’année X sont les suivantes :
A B C
CHIFFRE D’AFFAIRES 200 200 200
CHARGES DES DETTES 87,50 50 0
RESULTAT AVANT IMPÔTS 112,5 150 200
IMPÔTS 45 60 80
RESULTAT NET 67,5 90 120
SOLVABILITE (FP / PASSIFS) 30% 60% 100%
a) Combien coûte la dette dans les entreprises A et B, sachant que le total du passif est de
1.000 ?
b) Quelle est la rentabilité des actifs ?
c) Quelle entreprise a le ROE le plus élevé ? Quel serait le ROE si le chiffre d’affaires était de
100 plutôt que de 200 ?
ANALYSE FINANCIERE

A B C
IMPÔTS 45 60 80
a) Combien coûte la dette dans les entreprises A et B, sachant que le total du passif est
de 1.000 ?
Le coût de la dette est calculé en divisant les charges des dettes par le total des dettes
de l’entreprise. Nous ne connaissons pas directement le total des dettes mais il est aisé
à déduire sachant que le total du bilan est de 1.000.
ANALYSE FINANCIERE
Calcul du coût de la dette pour les entreprises A et B :
A B
Charges des dettes 87,5 50
Charges des dettes 87,5 50
Dettes 700 400

Total du passif 1.000 1.000
- Fonds propres 300 600
Coût de la dette 12,5 12,5
Bien que l’entreprise B dispose de fonds propres substantiellement plus élevés, le coût
de la dette est similaire que celui de l’entreprise A. Cela est expliqué car l’entreprise A
supporte des charges des dettes plus élevées mais qui sont comparées à une dette
globale également plus élevée.
ANALYSE FINANCIERE
A B C
IMPÔTS 45 60 80
1.000 ?
c) Quelle entreprise a le ROE le plus élevé ? Quel serait le ROE si le chiffre d’affaires était de
100 plutôt que de 200 ?
ANALYSE FINANCIERE
Calcul de la rentabilité des actifs (résultat net avant impôts et charges des dettes / total de
l’actif) :
A B C
N 200 200 200
Résultat net 68 90 120
+ Charges des dettes 88 50 -
+ Impôts 45 60 80
D 1.000 1.000 1.000
Total des actifs 1.000 1.000 1.000
Rentabilité nette des actifs 20 20 20
La rentabilité des actifs est identique pour les 3 entreprises.

ANALYSE FINANCIERE
A B C
IMPÔTS 45 60 80
DEGRE D’INDEPENDANCE FINANCIERE (FP / DETTES) 30% 60% 100%
1.000 ?
c) Quelle entreprise a le ROE le plus élevé ? Quel serait le ROE si le chiffre d’affaires
était de 100 plutôt que de 200 ?
ANALYSE FINANCIERE
Calcul de la rentabilité des fonds propres (résultat net avant impôts / fonds propres OU ROE =
ROA * levier financier) :
A B C
N 112,5 150 200
Résultat avant impôts 112,5 150 200
D 300 600 1.000
Fonds propres 300 600 1.000
ROE 37,6 25 20
En termes de ROE, il est évident que l’entreprise A montre la meilleure rentabilité.

Ce n’est pas surprenant car nous savions déjà que l’entreprise A bénéficie du meilleur
levier financer (et donc utilise plus de dettes LT). Ainsi, les dettes LT sont utilisées pour
générer des bénéfices pour les investisseurs.
ANALYSE FINANCIERE
Calcul de la rentabilité des fonds propres si le chiffre d’affaires est de 100 :

A B C
N 12,5 50 100
Chiffre d'affaires 100 100 100
- Charges des dettes 87,5 50 0
D 300 600 1.000
Fonds propres 300 600 1.000
ROE 4,17 8,33 10,00
Lorsque le chiffre d’affaires est égal à 100, le résultat net avant impôts chute
considérablement. Nous observons maintenant que l’entreprise C bénéficie du meilleur
ROE. La raison est simple : elle ne supporte pas de charges des dettes étant donné
qu’elle ne possède aucune dette. Le faible montant de bénéfice est donc généré
intégralement par l’utilisation des fonds propres.
D’un autre côté, les entreprises A et B sont plus endettées. Les charges des dettes ont
un poids plus important par rapport au chiffre d’affaires que dans la situation
précédente. Cela nous montre l’inconvénient de l’effet de levier : il aggrave les
mauvaises performances.
ANALYSE FINANCIERE
LE LEVIER FINANCIER
À partir de cet exercice, il devient évident qu'il y a un avantage à s'endetter quand on est
rentable, et un désavantage quand on est moins rentable. Nous appelons cela l'effet de «levier
financier».
Si nous sommes rentables, nous pouvons utiliser une dette bon marché pour «multiplier» ou
«augmenter» notre rendement des capitaux propres:
Si une entreprise a un total de bilan de 100 euros (10 FP / 90 D), et que l'entreprise fait 100
euros de bénéfice. ROE = 100/10 = 10%. Si l'entreprise devait avoir une structure de 100 euros
(50 FP / 50 D). ROE = 100/50 = 2%. La première situation est plus rentable aux yeux des
investisseurs.
Mais cela peut aussi être dangereux !! Si nous nous endettons beaucoup, nous pouvons
multiplier le rendement de notre propre capital. Mais au cas où nous ferions une perte
financière, nous devons encore rembourser notre dette envers la banque. Ainsi, non seulement
nous subirons une perte au cours de l'année, mais nous devons également faire face à des
charges de dette plus élevées, ce qui pourrait «augmenter» nos pertes.
ANALYSE FINANCIERE
LE LEVIER FINANCIER
Quelle entreprise bénéficie le plus du levier financier ?
Le levier financier peut être calculé comme suit :
LEVIER = (RESULTAT AVANT IMPOTS / CA) * (TOTAL ACTIF / FONDS PROPRES)
Taux de CA (chiffre d’affaires) qui 1 / degré d’indépendance

reste après les charges des dettes financière
ou plus formellement
= ((9904 + 66/77) / (9904 + 67/77 + 650 + 653 - 9126)) * ((20/58)/(10/15 + 19))
Alternativement, on peut dire que:
ROE = ROA * LEVIER ou, LEVIER = ROE/ROA

ANALYSE FINANCIERE
A B C
1e composant 37,6 25 20
ROE 37,6 25 20
2e composant 20 20 20
ROA 20 20 20
Multiplicateur 1,88 1,25 1

L’entreprise A bénéficie le plus du levier financier. L’entreprise A est rentable et même si elle supporte
des charges des dettes plus élevées, elle est capable d’employer plus d’argent emprunté pour générer
des bénéfices plutôt que de compter sur ses fonds propres.
La part des fonds propres de l’entreprise B est substantiellement plus élevée, de sorte qu’elle ne
bénéficie pas suffisamment de moyens “bon marchés” pour financer ses opérations courantes.
Comme l’entreprise C n’a pas de dettes financières, elle ne bénéficie par de l’effet de levier financier.
ANALYSE FINANCIERE
EX 4D. RENTABILITÉ - QUATRE AMIS
Après avoir suivi ce cours, quatre amis proches vous considèrent comme un expert en
évaluation d’entreprises. Ils vous demandent de comparer leurs entreprises et vous demandent
dans laquelle vous préféreriez investir.
A B C D
COMPTE DE RESULTAT
9901 Résultat opérationnel 2.000 2.000 2.000 2.000
650 Charges des dettes 600 600 650 2.000
9903 RESULTAT AVANT IMPÔTS 1.400 1.400 1.350 -

9134 Impôts 300 300 300 -
9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 1.100 1.100 1.050 -
BILAN
21/28 Actifs immobilisés 5.000 3.000 5.000 5.000
10/15 Equity 2.500 3.000 2.250 1.000
10/49 TOTAL DE L'ACTIF / DU PASSIF 7.000 7.000 9.000 9.000

a) Calculez la rentabilité des actifs et des fonds propres. Dans quelle entreprise
investiriez-vous ?
b) Calculez le levier financier.
c) Imaginez que vos quatre amis demandent chacun un prêt. A qui accorderiez-vous le
prêt ?
ANALYSE FINANCIERE
EX 4D . RENTABILITÉ - QUATRE AMIS
Nous pouvons directement calculer le ROA (rentabilité des actifs) et le ROE (rentabilité des fonds
propres) :
ROA :
A B C D
N 2.000 2.000 2.000 2.000
Résultat opérationnel 2.000 2.000 2.000 2.000
D 7.000 7.000 9.000 9.000
Total des actifs 7.000 7.000 9.000 9.000
ROA 28,6% 28,6% 22,2% 22,2%
Le ROA est plus élevé pour les entreprises A et B. La raison est évidente: ces entreprises
sont capables de réaliser un bénéfice identique avec l’utilisation de moyens moins élevés.
ANALYSE FINANCIERE
EX 4D . RENTABILITÉ - QUATRE AMIS
Nous pouvons directement calculer le ROA (rentabilité des actifs) et le ROE (rentabilité des fonds
propres) :
ROE :
A B C D
N 1.400 1.400 1.350 -
Résultat avant impôts 1.400 1.400 1.350 -
D 2.500 3.000 2.250 1.000
Fonds propres 2.500 3.000 2.250 1.000
ROE 56,0% 46,7% 60,0% 0,0%

Le ROE de l’entreprise D est de 0. Ce n’est pas surprenant étant donné que le chiffre
d’affaires réalisé est immédiatement utilisé pour payer les charges des dettes. Nous voyons
que A et B réalisent le même résultat avant impôt mais l’entreprise B détient plus de fonds
propres tandis que l’entreprise A utilise plus de dettes LT. Donc, l’entreprise A exploite
mieux le levier financier. L’entreprise C réalise un résultat avant impôts légèrement inférieur
à cause de charges des dettes supérieures. L’entreprise C détient moins de capitaux propres
que A et B et obtient donc un ROE supérieur. L’investissement le plus judicieux porterait sur
C.
ANALYSE FINANCIERE
A B C D
COMPTE DE RESULTAT

9134 Impôts 300 300 300 -
BILAN
10/15 Equity 2.500 3.000 2.250 1.000

investiriez-vous ?
c) Imaginez que vos quatre amis demandent chacun un prêt. A qui accorderiez-vous le
prêt ?
ANALYSE FINANCIERE
Nous savons que : ROE = levier financier * ROA

Et donc : Levier financier = ROE / ROA
A B C D
N 56,00% 46,67% 60,00% 0,00%
ROE 56,00% 46,67% 60,00% 0,00%
D 28,57% 28,57% 22,22% 22,22%
ROA 28,57% 28,57% 22,22% 22,22%
Levier financier 1,96 1,63 2,70 0

ANALYSE FINANCIERE
A B C D
COMPTE DE RESULTAT

9134 Impôts 300 300 300 -
BILAN
10/15 Equity 2.500 3.000 2.250 1.000

investiriez-vous ?
c) Imaginez que vos quatre amis demandent chacun un prêt. A qui accorderiez-vous
le prêt ?
ANALYSE FINANCIERE
Notez que vos amis vous demandent un prêt, pas un investissement. Vous agissez comme une
banque, non comme un investisseur. Regardons le taux d’endettement :
A B C D
N 4.500 4.000 6.750 8.000
Dettes 4.500 4.000 6.750 8.000
D 7.000 7.000 9.000 9.000
Total du passif 7.000 7.000 9.000 9.000
% dettes 64,29 57,14 75,00 88,89
Nous constatons que les entreprises C et D ont des taux d’endettement très élevés. Sans prêter
attention à leur rentabilité, il ne serait pas judicieux d’augmenter davantage leur endettement.
Il nous reste donc A et B. De ce point de vue, il serait préférable de prêter à B étant donné que
l’entreprise a le taux de dettes le plus faible et est capable de réaliser des performances similaires à A
(cf. ROA). En augmentant le niveau de dettes de B, son ROE augmenterait également car elle ne profite
pas autant du levier financier.
ANALYSE FINANCIERE
EX 5. QUESTIONS
Etes-vous d’accord avec les déclarations suivantes ? Justifiez vos réponses.
a) Une augmentation des dettes a toujours une influence positive sur la rentabilité.
b) Un faible taux de rentabilité a toujours une influence négative sur la liquidité de l’entreprise.
c) Toute entreprise devrait viser un ratio de liquidité au sens strict élevé.
d) Un banquier considérera toujours la liquidité et solvabilisé avant d’octroyer un prêt.
e) Une valeur ajoutée plus élevée résulte en une rentabilité plus élevée.
ANALYSE FINANCIERE
EX 5. QUESTIONS
Et-vous d’accord avec les déclarations suivantes ? Justifiez vos réponses.
Non. C’est vrai uniquement si les coûts liés à cette forme de financement sont plus faibles que le
rendement de ce type de financement.
ROE = ROA * Levier financier
A partir d’un certain point, les charges des dettes deviennent plus élevées comparativement à leur
poids relatif, de sorte que le résultat global décroît.
ANALYSE FINANCIERE
EX 5. QUESTIONS
Non. Cela dépend d’où vient le faible taux de rentabilité. Il est vrai que chaque fois qu’une entreprise
réalise un bénéfice moindre, elle génère moins de cash, ce qui pourrait réduire sa liquidité.
Cependant, si l’entreprise reçoit de l’argent plus vite qu’elle n’en dépense, la liquidité ne sera
généralement pas impactée.
ANALYSE FINANCIERE
EX 5. QUESTIONS
Non. Idéalement, le ratio de liquidité au sens strict est supérieur à 1, ce qui implique que l’entreprise
est capable de rembourser des obligations à CT avec ses moyens les plus liquides.
Cependant, un ratio trop élevé signifie que l’entreprise est trop liquide : l’argent est détenu sous sa
forme al plus liquide et n’est pas investi (“piggy bank”).
Si une entreprise est hautement liquide, cela signifie également qu’elle n’exploite pas suffisamment de
financement par la dette (qui tend à être moins coûteux). Donc, un ratio de liquidité au sens strict trop
élevé pourrait affecter négativement la rentabilité.
ANALYSE FINANCIERE
EX 5. QUESTIONS
Oui. Les ratios de liquidité sont importants pour la banque, pour estimer si l’entreprise est capable de
faire face à ses échéances à CT. La solvabilité relève de la stratégie de financement à LT.
Si une entreprise n’est pas solvable, elle fait face à une forte probabilité de ne pas être en mesure de
rembourser ses dettes à LT.
Les deux composants sont donc importants pour les banques.
ANALYSE FINANCIERE
EX 5. QUESTIONS
Non. Une valeur ajoutée plus élevée n’est pas toujours signe d’un résultat net plus élevé.
L’augmentation de valeur ajoutée peut par exemple être compensée par une augmentation des
charges des dettes supérieures et donc résulter en un résultat net plus faible.
ANALYSE FINANCIERE
EX 6. CASH-FLOW - PHI
Sur les slides suivants, vous trouverez le bilan et le compte de résultats de l’entreprise PHI.
Construisez le tableau de cash-flow pour l’année X3 en utilisant la méthode indirecte.
Séparez le cash-flow des opérations courantes, des activités d’investissement et des activités
de financement.
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300

33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
491/2 Comptes de régularisation - 200 150
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300

10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000

42/48 Dettes à un an au plus 53 490 72.400 72.570

47 Autres dettes - - 1.000
X1 X2 X3
71 500 - 500 1.500
produits finis

600/8 Achats 64.200 84.500 91.500
X1 X2 X3
61 Services et biens divers 12.000 6.000 22.000 9906 RESULTAT A AFFECTER
5.600 - 5.200
Rémunérations, charges sociales et
62 35.000 40.000 48.000 Résultat de l'exercice à -
pensions affecter 5.600 5.600 5.200
Amortissements et réductions de valeur Résultat reporté de l'exercice
630 3.500 15.000 20.500 5 600
sur actifs immob. précédent - -
634 Réductions de valeur - - 3.000
(14) RESULTAT A REPORTER
9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 16.500 - 14.500 5.600 - 4.200
694/7 Dividendes
- - 1.000

ANALYSE FINANCIERE
Bénéfice (perte) de l'exercice
+ Charges non décaissées
+ Produits non encaissés
= Cash-flow opérationnel
+ (-) Diminution (augmentation) des actifs circulants
+ (-) Augmentation (diminution) des passifs CT
= Cash-flow net des opérations courantes

X1 X2 X3
71 500 - 500 1.500
produits finis

600/8 Achats 64.200 84.500 91.500
62 35.000 40.000 48.000
pensions
630 3.500 15.000 20.500
sur actifs immob.

ANALYSE FINANCIERE
RESULTAT NET 5.200
X1 X2 X3
71 500 - 500 1.500
produits finis

600/8 Achats 64.200 84.500 91.500
62 35.000 40.000 48.000
pensions
630 3.500 15.000 20.500
sur actifs immob.

ANALYSE FINANCIERE
RESULTAT NET 5.200
+ Charges non décaissées 23.500
Cash-flow opérationnel 28.700
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300

3 Stocks et commandes en cours d'exécution 34.000 34.000 46.000 46000 – 34000 = + 12000
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
40/41 Créances à un an au plus 24.400 35.000 45.000 45000 – 35000 = + 10000
491/2 Comptes de régularisation - 200 150 150 – 200 = -50
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300

10 Capital 10.000 10.000 20.500 Cash-flow des activités
13 Réserves 15.000 15.000 15.000 courantes
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 5.600 - 4.200 - Augmentation du stock - (+ 12.000)
- Augmentation des créances
17 Dettes à plus d'un an 15.110 30.600 67.030 CT - (+ 10.000)
170/4 Dettes financières 15.110 30.600 67.030 - Correction pour réductions
- 3.000
de valeur
42/48 Dettes à un an au plus 53 490 72.400 72.570 - Mouvement des comptes de
43 Dettes financières 48.200 66.900 65.500 régularisation (A) 50
44 Dettes commerciales 5.000 5.300 5.700 - 24.950
ANALYSE FINANCIERE
RESULTAT NET 5.200
- Augmentation du stock - (+ 12.000)
- Augmentation des créances CT - ( + 10.000)
- Correction pour réductions de valeur - ( + 3.000)
- Mouvement des comptes de régularisation (A) - (- 50)

X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300

3 Stocks et commandes en cours d'exécution 34.000 34.000 46.000 46000 – 34000 = + 12000
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
54/58 Valeurs disponibles 18.000 27.300 38.350 45000 – 35000 = + 10000
150 - 200 = - 50
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300
10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000


44 Dettes commerciales 5.000 5.300 5.700 5700 – 5300 = + 400
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 290 - 270 270 – 0 = + 270
492/3 Comptes de régularisation - 200 100 100 – 200 = - 100
ANALYSE FINANCIERE
RESULTAT NET 5.200

+ Augmentation des dettes commerciales + 400
+ Augmentation des dettes fiscales + 270
- Mouvement des comptes de régularisation (P) - 100
Cash-Flow des opérations courantes (a.) 4.320
ANALYSE FINANCIERE
+ (-) Investissements (Désinvestissements) en frais d'établissement
+ (-) Investissements (Désinvestissements) en actifs immobilisés
+ (-) Investissements (Désinvestissements) en dettes commerciales à plus d'un an

Cash-flow net des opérations d'investissement
Investissements en actifs immobilisés de l’année T

= Valeur en T – Valeur en T-1 + Amortissements T
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300
22/27 Immobilisations corporelles 20.800 29.500 47.800 47 800 – 29 500 = 18 300
29 Créances à plus d'un an 2.000 2.000 2.000 2 000 – 2 000 = 0
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300

10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000


X1 X2 X3
71 500 - 500 1.500
produits finis
X3
Augm. actifs
immob. +18.300
60 Approvisionnements et marchandises 65.000 85.000 90.000 + Amortissements + 20.500
600/8 Achats 64.200 84.500 91.500
609 Variation des stocks 800 500 - 1.500 Investissements nets 38.800
62 35.000 40.000 48.000
pensions
630 3.500 15.000 20.500
sur actifs immob.

ANALYSE FINANCIERE
Investissements en actifs immobilisés -38.800
Mouvement des dettes commerciales à LT 0
= Cash-flow d'investissement -38.800

ANALYSE FINANCIERE
EX 6. CASH FLOW STATEMENT PHI

RESULTAT NET 5.200
Cash-flow d'investissement (b.) -38.800
Free Cash-flow = (a. – b.) -34.480
ANALYSE FINANCIERE
+ (-) Augmentation (diminution) des fonds propres
+ (-) Augmentation (diminution) des provisions et impôts différés
+ (-) Augmentation (diminution) des dettes financières

= Cash-flow net des opérations de financement
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 20.800 29.500 47.800 X3
22/27 Immobilisations corporelles 20.800 29.500 47.800 FONDS PROPRES 10.500
29/58 ACTIFS CIRCULANTS 78.400 98.700 131.500 Augmentation du capital 10.500

+ Mouvement des réserves -
30/31 Approvisionnements 6.000 6.500 17.000 + Mouvement des résultats
4.200
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000 reportés
- Correction du résultat reporté de
40/41 Créances à un an au plus 24.400 35.000 45.000 -4.200
l'exercice
Dettes financières
Cash-flow des opérations de
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300 financement
10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000 X1 X2 X3
9906 RESULTAT A AFFECTER
5.600 - 5.200
17 Dettes à plus d'un an 15.110 30.600 67.030 Résultat de l'exercice à -
170/4 Dettes financières 15.110 30.600 67.030 affecter 5.600 5.600 5.200
Résultat reporté de
5 600
42/48 Dettes à un an au plus 53 490 72.400 72.570 l'exercice précédent - -
44 Dettes commerciales 5.000 5.300 5.700 (14) RESULTAT A REPORTER
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 290 - 270 5.600 - 4.200
47 Autres dettes - - 1.000 694/7 Dividendes - - 1.000

Ceci est déjà intégré dans la partie opérationnelle
X1 X2 X3 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 20.800 29.500 47.800 FONDS PROPRES 10.500
Augmentation du capital social
10.500
3 Stocks et commandes en cours d'exécution 34.000 34.000 46.000 + Mouvement des résultats
reportés 4.200
- Correction du résultat reporté
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000 - 4.200
de l'exercice
Dettes financières
54/58 Valeurs disponibles 18.000 27.300 38.350 + Augmentation des dettes
financières à LT 36.430
- Diminution des dettes
- 1.400
financières à CT
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300
+ Augmentation des dettes
10/15 CAPITAUX PROPRES 30.600 25.000 39.700 d'affectation 1.000
10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000
financement

170/4 Dettes financières 15.110 30.600 67.030 67 030 – 30 600 = 36 430

43 Dettes financières 48.200 66.900 65.500 66 900 – 65 500 = -1 400
47 Autres dettes - - 1.000 1 000 – 0 = + 1000
X1 X2 X3
20/58
FINANCIAL
ACTIF
ANALYSIS 99.200 128.000 179.300
X3
21/28 ACTIFS IMMOBILISES 20.800 29.500 47.800 FONDS PROPRES 10.500

Augmentation du capital social 10.500
29 Créances à plus d'un an 2.000 2.000 2.000 + Mouvement des résultats reportés 4.200
3 Stocks et commandes en cours d'exécution 34.000 34.000 46.000 - Correction du résultat reporté de
30/31 Approvisionnements 6.000 6.500 17.000 l'exercice - 4.200
33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
Dettes financières 35.030
40/41 Créances à un an au plus 24.400 35.000 45.000 + Augmentation des dettes financières
40 Créances commerciales 24.400 35.000 45.000 à LT 36.430
54/58 Valeurs disponibles 18.000 27.300 38.350 - Diminution des dettes financières à
491/2 Comptes de régularisation - 200 150 CT - 1.400
+ Augmentation des dettes
d'affectation 1.000
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300
- Dividendes - 1.000
10 Capital 10.000 10.000 20.500 financement 45.530
13 Réserves 15.000 15.000 15.000
14 Bénéfice (perte) reporté(e) 5.600 - 4.200 X1 X2 X3
17 Dettes à plus d'un an 15.110 30.600 67.030 9906 RESULTAT A AFFECTER

5.600 - 5.200
170/4 Dettes financières 15.110 30.600 67.030 Résultat de l'exercice à
affecter 5.600 - 5.600 5.200
42/48 Dettes à un an au plus 53 490 72.400 72.570 Résultat reporté de
5 600
43 Dettes financières 48.200 66.900 65.500 l'exercice précédent - -
45 Dettes fiscales, salariales et sociales 290 - 270 (14) RESULTAT A REPORTER
5.600 - 4.200
492/3 Comptes de régularisation - 200 100 694/7 Dividendes - - 1.000
ANALYSE FINANCIERE

RESULTAT NET 5.200
Cash-flow de financement (c.) 45.530
Cash-flow net de la période (FCF – c.) 11.050
+ Valeurs disponibles au début de l'exercice
X1 X2 X3
20/58 ACTIF 99.200 128.000 179.300

33 Produits finis 28.000 27.500 29.000
10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300

10 Capital 10.000 10.000 20.500
13 Réserves 15.000 15.000 15.000


ANALYSE FINANCIERE

RESULTAT NET 5.200
Cash-flow de financement (c.) 45.530
Cash-flow net de la période (FCF – c.) 11.050
+ Valeurs disponibles au début de l'exercice 27.300
Valeurs disponibles 38.350
ANALYSE FINANCIERE
Le cash-flow de l’entreprise est généré principalement par ses activités de financement.
Le cash-flow libre (free cash flow) est négatif. Le cash-flow n’est pas suffisant pour couvrir les
investissements, d’où le recours à d’autres sources de financement.
Un cash-flow de financement positif implique que des sources de financement complémentaires

ont été engagées par l’entreprise.
Le cash-flow total est positif, ce qui se traduit par une augmentation de la trésorerie.

AEF - Chapitre 3 - EXERCISES - SOLUTION

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ANALYSE DES ETATS FINANCIERS

EX 1. Analyses horizontale et verticale - Entreprise Alpha

b) Interprétez les analyses horizontale et verticale :

29/58 ACTIFS CIRCULANTS 78.400 98.500 131.500

10/49 PASSIF 99.200 128.000 179.300

17 Dettes à plus d'un an 15.110 30.600 67.030

42/48 Dettes à un an au plus 53.490 72.400 71.570

60/66A COÛT DES VENTES ET DES PRESTATIONS 115.500 146.000 183.500

9901 RESULTAT D'EXPLOITATION 16.500 - 14.500

650 Charges financières 8.000 5.600 6.600

9903 RESULTAT COURANT AVANT IMPÔTS 8.500 - 5.600 7.900

67/77 Impôts sur le résultat 2.900 - 2.700

9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 5.600 - 5.600 5.200

a) Procédez à l’analyse horizontale et l’analyse verticale de Alpha (voir pages suivantes).

29/58 ACTIFS CIRCULANTS 79,03 76,95 73,34

Valeurs disponibles = 18.000 / 99.200 * 100 = 18,15

a) Procédez à l’analyse horizontale et l’analyse verticale de Alpha (voir pages suivantes).

9904 RESULTAT DE L'EXERCICE 4,26 - 3,82 2,65

a) Procédez à l’analyse horizontale et l’analyse verticale de Alpha (voir pages suivantes).

29/58 ACTIFS CIRCULANTS 100,00 125,64 167,73

Valeurs disponibles = 27.500 / 18.000 * 100 = 152,78

a) Procédez à l’analyse horizontale et l’analyse verticale de Alpha (voir pages suivantes).

X1 X2 X3 Commentaires sur l’analyse

17 Dettes à plus d'un an 100,00 202,51 443,61 A l’actif, les principales

En X3, les amortissements sont +/- 6x plus

Le résultat est inférieur de 7% en X3 par

b) Interprétez les analyses horizontale et verticale :

b) Interprétez les analyses horizontale et verticale :

EX 2.A LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Liquidité au sens strict 0,79 0,86 1,17

EX 2.A LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Liquidité au sens strict 0,79 0,86 1,17

EX 2.A LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Liquidité au sens strict 0,79 0,86 1,17

EX 2.A LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Liquidité au sens strict 0,79 0,86 1,17

Le ratio de liquidité au sens strict est calculé comme suit :

EX 2.B LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Le nombre de jours de crédit fournisseurs et de crédit clients de X1 à X3 est :

a) Calculez le nombre de jours de crédit fournisseurs en X3.

EX 2.B LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Le nombre de jours de crédit fournisseurs et de crédit clients de X1 à X3 est :

a) Calculez le nombre de jours de crédit fournisseurs en X3.

Ratio = 365 * (5.800 / (91.500 + 25.000 + 19.200)) = 365 * 0,0427 = 15,6

EX 2.B LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Le nombre de jours de crédit fournisseurs et de crédit clients de X1 à X3 est :

b) Comment qualifieriez-vous l’évolution du nombre de jours de crédit fournisseurs et

L’évolution est défavorable en termes de délai moyen de paiement des fournisseurs. De

EX 2.B LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

Le nombre de jours de crédit fournisseurs et de crédit clients de X1 à X3 est :

EX 2.C LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

La rotation des stocks pour la période X1 - X3 est de :

a) Calculez la rotation des stocks pour l’année X3.

EX 2.C LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

La rotation des stocks pour la période X1 - X3 est de :

a) Calculez la rotation des stocks pour l’année X3.

Ratio en X3 = 90.000 / 17.000 = 5,29

EX 2.C LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

La rotation des stocks pour la période X1 - X3 est de :

EX 2.C LIQUIDITÉ - Entreprise Alpha

La rotation des stocks pour la période X1 - X3 est de :

c) Comment expliqueriez-vous l’évolution de ce ratio ?

EX 2.D LIQUIDITÉ - Entreprise Bluegrass