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Correction TD GF IUT
Correction TD GF IUT
PLAN DE SEANCES
I- Les choix dinvestissement (1.5 sances) 1 exercice traiter sur 2 TD II- Les choix de financement (1.5 sances)1 exercice traiter sur 1.25 TD III- Le plan de financement et le plan de Trsorerie (1 sance) 1 exercice traiter sur 1.75 TD IV- Lvaluation des entreprises (2 sances) 1 exercice traiter sur 1 TD V- Les marchs financiers : Notions sur la gestion du risque de taux et de change en entreprise (2 sances) 1 exercice traiter sur TD 2 (pas de temps pour le traiter)
x x x x
II- Les choix des financements III- Le plan de financement IV- Lvaluation des entreprises IV- Lvaluation des entreprises
x x x x
II - Exercice 1 II - Exercice 2 (avec correction) II - Exercice 1 finir III- Exercice 1 (avec correction partielle) III- Exercice 1 (avec correction partielle) IV - Exercice 1 (avec correction) IV -Exercice 2 (avec correction)
18-dc.
(1) Sur les copies de lexamen : Vous devez mentionner le nom du Professeur avec qui vous avez eu les TD.
IUT Aix en Provence Dpartement GEA 2me anne
La socit GINZA, qui a ralis au cours de 1'exercice N un chiffre d'affaires de 1 000 000 K pour un rsultat de 60 000 K envisage d'effectuer un investissement important lui permettant d'amliorer son chiffre d'affaires et sa rentabilit. Elle a le choix entre deux projets, amortissables dgressivement en 5 ans (coef 2). INVESTISSEMENT A - Cot de linvestissement : 100000 K - Croissance du CA par rapport lanne N (anne 0) : Anne 1 : 100 000 K ; Anne 2 : 120 000 K : Anne 3 : 140 000 K ; Anne 4 : 160 000 K ; Anne 5 : 180 000 K - Valeur rsiduelle de linvestissement : 9 000 K (Valeur vnale ou Prix de Vente estim) INVESTISSEMENT B - Cot de linvestissemnet : 200 000 K - Croissance du CA (par rapport lanne N =0) : Anne 1 : 100 000 K Anne 2 : 200 000 K Anne 3 : 300 000 K Anne 4 : 400 000 K Anne 5 : 500 000 K - Valeur rsiduelle de linvestissement : 9 000 K Travail f aire 1- Sachant que la marge brute (sur cots variables) reprsente 30 % du chiffre d'affaires hors taxes et que le besoin de fonds de roulement peut tre considr comme tant gal a 72 jours de chiffre d'affaires, il vous est demande de prciser quel est le projet le plus intressant en utilisant les critres suivants : valeur actuelle nette (cot du capital 10 %) ; indice de profitabilit (cot du capital 10 %); taux interne de rentabilit ; On tiendra compte d'un impt sur les socits d'un taux de 33 1/3 %. 2- Commenter les rsultats obtenus. Nous considrerons que : L'investissement a t effectu en dbut de premire anne; que les marges brutes d'autofinancement sont disponibles en fin d'exercice; que les besoins en fonds de roulement doivent tre financs en dbut d'exercice; que la cession de 1'investissement peut tre ralise en fin du cinquime exercice pour sa valeur rsiduelle et qu'un impt de 33 1/3 % est imputable sur la plus-value dgage, soit la valeur rsiduelle. Les BFR ncessaires pour les diffrents exercices sont les suivants : 4 72 jours de chiffre d'affaires, soit 20 % du chiffre d'affaires annuel.
Projet B Annes 0 1 2 3 4 5 MBA 46 667 56 000 69 600 87 200 107 200 Investissement -200 000 BFR . -20 000 -20 000 -20 000 -20 000 -20 000 Rcupration BFR 100 000 Cession de L'investissement 6 000 Flux de liquidits - 220000 26 667 36 000 49 600 67 200 213 200 Flux financiers actualiss -220 000 24 243 29 752 37 265 45 899 132 380 Valeur actuelle nette = somme des flux financiers actualises = 49 539. Le projet B dgage une valeur actuelle nette suprieure au projet A : il semble donc plus intressant CALCUL DES INDICES DE PROFITABILIT Les indices de profitabilit sont dtermines en comparant les ressources actualises dgages par 1'investissement et le cot actualise de 1'investissement. Nous considrerons que la valeur rsiduelle nette dgage vient en diminution du cot de l'investissement Pro jet A MARGES BRUTES D'AUTOFINANCEMENT Annes 0 1 2 3 4 5 33 333 32 000 32 800 35 600 39 600 Marge dgage Marge actualis 30 303 26 446 24 643 24 315 24 589 Marge actualise globale 130 296. INVESTISSEMENT Annes 0 1 2 3 4 5 100 000 Investissement brut Variation BFR 20 000 4 000 4 000 4 000 4 000 Rcupration BFR -36 000 Cession d'investissement -6 000 Investissements globaux nets 120 000 4 000 4 000 4 000 4 000 -42 000 Investissements actualises 120 000 3 637 3 306 3 005 2 732 -26 078 Investissement total actualise 106 602. Indice de profitabilit 130 296 / 106 602 = 1,22
(30 000 -100 000 /5 x 2) x 2/3 + 100 000/5 x 2 (36 000 24 000) x 2/3 +24 000 20% du CA supplmentaire
Les taux de rentabilit sont ici assez semblables, le taux du projet A tant trs lgrement suprieure
CONCLUSION
Si on compare les analyses effectues pour les deux projets, on trouve des lments semblables : 1'indice de profitabilit est le mme (1,22) les taux de rentabilit interne sont trs proches (16,26 % et 16,02 %). Seules les valeurs actuelles nettes au taux de 10 % sont diffrentes (23 694 K pour le projet A, 49 539 K pour le projet B) mais l'Investissement B est deux fois suprieur. Pour se faire une opinion plus prcise des projets, il est intressant de tenir compte du risque introduit dans les deux cas, du mode de financement... Des rsultats diffrents auraient pu tre obtenus si lon avait affin les hypothses, par exemple si lon avait considr que la marge brute d'autofinancement tait dgage tout au long d'un exercice et 1'augmentation du besoin de fonds de roulement ralise tout au long de ce mme exercice. Ainsi les TRI auraient pu tre calculs grce aux formules suivantes (en partant des plans de financement). Projet A VAN = - 100000 - 20000 (1+i)-1/2 + 33333 (1+i)-1/2 - 4000 (1+i)-1,1/2 + 32000 (1+i )-1,1/2 - 4000 (1+i)-2,1/2 + 32800 (1+i)-2,1/2 - 4000 (1+i)-3,1/2 + 35600 (1+i )-3,1/2 - 4000 (1+i)-4,1/2 + 39600 (1+i)-4,1/2 + (36000+6000) x (1+i)-5. si i = 20 % VAN = + 974 si i = 21 % VAN = - 1 453 d'ou i = 20% + 1% [974 /(974+1453)] = 20,40 % Projet B VAN = - 200 000 - 20000 (1+i)-1/2 - 46667 (1+i)-1/2 - 20000 (1+i)-1,1/2 + 56000 (1+i)-1,1/2 - 20000 (1+i)-2,1/2 + 69600 (1+i )-2,1/2 - 20000 (1+i)-3,1/2 + 87200 (1+i)-3,1/2 - 20000 (1+i)-4,1/2 -107200 (1+i)-4,1/2 + 106000 (1+i)-5. si i = 19 % VAN = + 5 122 si i = 20 % VAN = - 339 d'ou i = 19% + [5122 / (5 122+339)] = 19,94 % Les deux taux restent trs proches (et la conclusion gure diffrente) mais sont nettement suprieurs ceux trouvs precdemment. 7
1HYPOTHESE A. L'investissement tant de 1 000 000 , et la rentabilit annuelle de 260 000 par an, le taux de rentabilit i est le taux pour lequel : - 1 000 000 + 260 000 x (1- (1+i)-5) / i = 0 pour i = 9 % 1'expression E = + 11 309 pour i = 10 % E = - 14 395. Le TRI est de : 9 + (11 309/(11 309+14 395)) x 1 = 9,44 %
Taux actualis ation VAN Dbut N1 Fin N1 260 000 -1 000 000 -1 000 000 9% 10% 260 000 238 532 236 364 Fin N2 260 000 260 000 218 837 214 876 Fin N3 260 000 260 000 200 768 195 342 Fin N4 260 000 260 000 184 191 177 584 Fin N5 260 000 260 000 168 982 161 440
MBA/CAF Investissement Cash flow non actualis cash flow actualis cash flow actualis
HYPOTHESE B (TAUX 12 %). Nouveau rsultat : 260 000 250 000 X 12 % x 66 2/3 % = 240 000 Le financement du capital investi s'effectue raison de 750 000 la priode de 0 et 250 000 (remboursement d'emprunt) la fin de la priode 5 . E = - 750 000 + 240 000 x (1 (1+i) 5)/i 250 000 (1 + i) -5 pour i = 10 % E = + 4 558 pour i = 11 % E = - 11 347 Le TRI : 10 + (4 558 / (4558+11347)) x 1 = 10,28 %
Taux actualis ation CAF avant FF (EBE) Frais financier conomis IS/FF CAF/MBA Emprunt Investissement Cash flow non actualis cash flow actualis cash flow actualis 10% 11%
VAN
Dbut N1
Fin N5 260 000 -30 000 10 000 240 000 -250 000 -10 000 -6 209 -5 935
2 HYPOTHESE B (TAUX 18 %). Nouveau rsultat = 260 000 250 000 x 18 % x 66 2/3 % = 230 000 E = -750 000 + 230 000 x (1 (1+i) 5)/i 250 000 (1 + i) -5 pour i = 7 % E = + 14 798 pour i = 8 % E = - 1 822 Le TRI est de : 7 + (14 798 /(1 822+ 14798)) x 1= 7,89 % HYPOTHESE C (TAUX 18 %). Nouveau rsultat : 260 000 500 000 x 18 % x 66 2/3 % =200 000 E = -500 000 + 200 000 x (1 (1+i) 5)/i 500 000 (1 + i) -5 Pour i = 0 % E = 0 Le TRI est de : 0 % HYPOTHESE D (TAUX 18 %). Nouveau rsultat : 260 000 750 000 x 18 % x 66 2/3 % = 170 000 E = -250 000 + 170 000 x (1 (1+i) 5)/i 750 000 (1 + i) -5 II n'est pas possible de rsoudre le systme pour lequel cette fonction E = 0. En effet, la rentabilit est ngative et toute actualisation, mme avec un taux ngatif n'aboutit jamais un rsultat gal 0. II est donc ncessaire dans ce cas de dissocier le taux de rentabilt du taux d' actualisation. Ainsi en prenant un taux d' actualisation gal 0 (c'est dire en n'actualisant pas), le rsultat global du projet est gal 170000 x 5 1000000 = 150000. Compar 1'investissement initial ( 250000), il permet de conclure un taux de rentabilit de 150 000 / 250 000 = - 60% 10
11
FF
conomie d'IS Investissement Cession immobilisation Emprunt Cash Flow non actualis Cash Flow actualis VAN
01/01/1999 31/12/1999 31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003 31/12/2003 01/01/2000 01/01/2001 01/01/2002 01/01/2003 01/01/2004 01/01/2005 AMORT ISSEMENT -2 833 -1 889 -1 259 -840 -840 -840 T AUX Amort. 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% 50,00% 100,00% FF -373 -373 -373 -249 -124 T OT AL CHARGES avant IS -3 206 -2 262 -1 632 -1 088 -964 -840 T aux d'IS 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% conomie d'IS 1 069 754 544 363 321 280 -8 500 0 3 825 -4 675 -4 675 -5 538 0 696 600 0 381 283 -1 275 -1 104 -707 -1 275 -1 161 -641 -1 275 -1 078 -513
280 115
anne 1 2 3 4 5
capital am ortiss restant intrts em ent du 3 825 373 3 825 373 3 825 373 1 275 2 550 249 1 275 1 275 124 1 275
2im e m ode de financem ent Invest Coeff dgressif taux d'emprunt % Emprunt/investissement FLUX DE TRSO RERIE
8 500 2 11,25% 100,00% d but N1 Fin N1 Fin N2 Fin N3 Fin N4 Fin N5 Fin N6
LMENTS DU RSULTAT
FF
conomie d'IS Investissement Cession immobilisation Emprunt Cash Flow non actualis Cash Flow actualis VAN
01/01/1999 31/12/1999 31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003 31/12/2003 01/01/2000 01/01/2001 01/01/2002 01/01/2003 01/01/2004 01/01/2005 AMORT ISSEMENT -2 833 -1 889 -1 259 -840 -840 -840 T AUX Amort. 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% 50,00% 100,00% FF -956 -797 -638 -478 -319 -159 T OT AL CHARGES avant IS -3 789 -2 686 -1 897 -1 318 -1 159 -999 T aux d'IS 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% 33,33% conomie d'IS 1 263 895 632 439 386 333 -8 500 0 8 500 0 0 -4 805 -1 417 -1 110 -957 -1 417 -1 319 -980 -1 417 -1 423 -911 -1 417 -1 456 -804 -1 417 -1 350 -643 -1 417 -1 243 -510
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anne 1 2 3 4 5 6
capital am ortiss restant intrts em ent du 8 500 956 1 417 7 083 797 1 417 5 667 638 1 417 4 250 478 1 417 2 833 319 1 417 1 417 159 1 417
3im e m ode de financem ent Invest Coeff dgressif taux d'emprunt % Emprunt/investissement FLUX DE TRSO RERIE
LMENTS DU RSULTAT
FF
conomie d'IS Investissement Cession immobilisation REDEVANCE ACT UALISE SUR 1/2 ANNE (1) -1 389 -1 389 -1 389 -1 389 -1 389 DPT GARANT IE -510 510 Leve d'option -510 Emprunt 0 0 0 0 0 0 Cash Flow non actualis -1 899 -909 -909 -909 -909 480 170 Cash Flow actualis -1 899 -784 -676 -582 -502 229 70 VAN -4 144 (1) Soit on fait un table au par se me stre (14 se me stre s) Soit on actualise , pr alable me nt l'actualisation de s "cash flow" d finitifs, le s re de vance s se me strie lle s sur 1/2 ann e afin de rame ne r la re de vance de CB de milie u p riode e n d but de p riode (du 01/06 au 01/01 de chaque ch ance de millie u p rio Q ue lque soit la m thode , le r sultat final e st ide ntique mais la se conde m thode e st plus rapide 01-janv 720 01-juin 668,5 = 720 / (1,16^0,5) Redevance annuelle totale 1388,5
AMORT ISSEMENT T AUX Amort. FF REDEVANCE CB T OT AL CHARGES avant IS T aux d'IS conomie d'IS
01/01/1999 31/12/1999 31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003 31/12/2003 01/01/2000 01/01/2001 01/01/2002 01/01/2003 01/01/2004 01/01/2005 -510 100,00% -1 440 -1 440 33,33% 480 -1 440 -1 440 33,33% 480 -1 440 -1 440 33,33% 480 -1 440 -1 440 33,33% 480 -1 440 -1 440 33,33% 480
14
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.
lments rcurrents de lexploitation : Dlais de rglement des clients et des fournisseurs : 60 jours. Par contre, les fournisseurs de frais gnraux sont rgls 30 jours Les frais P&T sont soumis TVA ; les loyers et les frais de rception ne sont pas soumis TVA. Les salaires sont pays le 10 du mois suivant. Les charges sociales sont rgles le 15 du trimestre suivant. Les charges sociales salariales et patronales reprsentent 78% du salaire net payer. Lentreprise ne demande pas de remboursement de crdit de TVA en N1 (imputation sur la TVA collecte en N2). Taux de TVA : 19.6% (la TVA est paye le 6 du mois suivant pour se prmunir des risques de pnalits de retard). La TVA sapplique sur toutes les ventes et sur lensemble des achats (MP, soustraitance, et lensemble des services extrieurs). lments du Financement : Capital : 55 K la cration (01/01/N1) Augmentation du capital de 45 le 01/12/N1 Emprunt ANVAR en mai N1: 114 K (Rbt partir de N4) Emprunt ANVAR : 87 K en N2 (Rbt partir de N4) Emprunt PRCE : 75 K en 02/N1 (RembT 3 K en N2 et 6.75 K en N3) Emprunt bancaire 75 K en janv. N1 sur 120 mois par annuits constantes avec un taux annuel de 4.5%; 1er RbT en fv. N1) Agios 0.8 K fev.N1 Investissement : 15 125 K (immob. Corpor.) et 1 K de frais dtablissement en janvier N1. 25 K (immob. Corpor.) en N3
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 1. 2.
K
AN 3 % 100% 4,6% 95,4% 9,0% 9,0% 86,5% 5,9%
288 13 275 31 31 244 29 12 4 2 12 84 37 6 6 2 6 27 113 131 3 144 40 187 -56 3 -3 -59 44 -103 0 -103 -59
1248 57 1191 112 112 1079 74 16 4 2 52 62 4 10 1 10 4 8 25 135 944 3 227 118 348 596 2
29,2%
4,9%
39,2% 45,5%
10,8% 75,6%
64,9% -19,4%
27,9% 47,8%
-1,0% -20,5%
-0,2% 47,6%
16
Formules
saisie A4/360jours saisie A5 x A6 saisie A8/360jours saisie A9 x A10 saisie A12/360jours saisie A13 x A14
AN1
0 0,00 0 16 0,04 0 0 0,00 0
AN 2
0 0,00 0 31 0,09 0 0 0,00 0
AN 3
0 0,00 0 112 0,31 0 0 0,00 0
1) Stocks
A4 A5 A6 A7 A8 A9 A10 A11 A12 A13 A14 A15
A16
B1 B2 B3 B4 B5 B6 B7 B8 B9 B10 B11 B12 B13 B14 B15
A7+A11+A15
0
0 0 19 60 3 0 0
0
0 0 37 60 6 0 0 16 60 3 135 30 11
0
0 0 134 60 22 0 0 68 60 11 161 30 13
2) Fournisseurs
A4 + TVA M saisie B1 x B2/360 A8 + TVA MP saisie B4 x B5/360 A12 + TVA saisie B7 x B8/360 saisie saisie B10 x B11/360 saisie saisie B13 x B14/360
0 86 30 7
dlai rglement moyen Frs Autres Achats (jours) Crdit fournisseurs autres achats (TTC enK)
B3+B6+B9+B12 +B15
saisie saisie
10
20
344 60
47
1493 60
3) Clients
C1 C2
C3
D1 D2 D3 D4 D6 D7 D8 D9 D10 D11 D12
C1 x C2/360
0
0 0 0 21 0 65 25 5 51 60 8
57
56 31 26 21 1 103 25 7 81 60 13
249
245 60 185 21 11 194 25 13 151 60 25
D16
D6+D9+D12 A16-B16+C3-D16
13 -23
22 15
49 152
17
AN 2
tabli en K AN 3
TOTAL
332
(1) les Marge Nette d' Autofinancement (=CAF) sont affectes aux exercices courants, sans dcalage n+1
(2) Cf tableau demprunt de la page suivante (les sommes du plan de financement sont arrondis en K)
Remarques : Marge Net dautofinancement = CAF Dividende. Dans le cas prsent pas de dividende : la MNA est gale la CAF
18
55 000,00
Escompte
Autres:
Total ENTREES(A) 130 000,00 75 000,00 Frais d'tablissement 1 000,00 Frais de lancement Investissements 125 000,00 Fournisseurs ttc TVA Payer s Nets et prelevements exploitant 5 430,71 Charges Sociales Frais Fixes (TTC) 6 963,67 Frais Dplacement
MBOURSEMENT EMPRUNT
777,29
Autres: 800,00 Total SORTIES (B) 126 000,00 13 971,67 14 766,33 27 474,20 14 766,33 14 766,33 SOLDE A-B 4 000,00 61 028,33 -14 766,33 -27 474,20 99 233,67 -14 766,33 SOLDE CUMULE 4 000,00 65 028,33 50 262,00 22 787,80 122 021,46 107 255,13
-27 474,20 -14 766,33 -14 766,33 -27 474,20 -14 766,33 30 233,67 79 780,93 65 014,59 50 248,26 22 774,06 8 007,72 38 241,39
-2 891,68
-800 -3 691,68
-5 559,89
-5 559,89
-2 660,23
-2 660,23
-6 332,19
-3000
-9 332,19
19
-2 169,16 -2 169,16 -6 623,09 -6750 -13 373,09
Incohrence sur BFR N1 : Fournisseurs autres achats : pas de distinction entre les frais soumis TVA et frais non soumis TVA (loyer, assurance, Frais de dplacement, P&T). Lincidence est ngligeable : on trouve une diffrence de 1 sur le BFR
AIDE
Aide certains calculs du BFR
DR TVA = 30/2+6 = 21 DR salaire = 30/2+10 = 25 DR charges sociales = 90/2+15 = 45 Aide certains calculs du PLAN DE TRESORERIE Fournisseurs TTC achats : 16 000*1,196/12 = 1 595 Salaires nets : (116 000/1,78)/12 = 5 431 Charges payer par Trimestre :(116000/1,78)*0,78/4 = 12 708 Fournisseurs TTC des Frais Fixes :
[72000 +(72000-8000-1000-4000)x0.196]/12 = 83 564/12 = 6 964
TD6 - IV - Exercice 1 : ANC, ANCC, VSB, Rente du Goodwill (avec correction partiel : quest. 3,4 et 5)
Travail faire :
1- Calculer lANC 2- Calculer lANCC (tenir compte de la fiscalit diffr) 3- Calculer la VSB 4- Calculer la rente de GW partir de la VSB ; il sera tenu compte dune rmunration 6% de ka VSB ; les perspectives financires indiquent une croissance du bnfice de 10% par an et une croissance de la VSB de 5% par an. 5- Calculer la valeur de lentreprise et donnez tout commentaire utile. RM : les calculs seront arrondis au millier d infrieur ; lI.S est au taux de 33.33%. Annexe 1 : bilan au 31.12.N0 en K ACTIF (valeurs en nettes) Immo incorp (Frais tabli) Immo corp Immo financ Stock Crances Disponib Charges rpart. Primes de Rbt des obligat. PASSIF 750 170 19 980 70 1 240 75 600 900 6 030 29 815
22
5 Capital (vers :750) 11 140 carts de rvaluation 340 Rserves RAN 10 900 Rsultat (bnfice) 7 000 Subvent dinvestissement 300 Provision rglementes 45 Provision pour risques 85 Dettes 29 815
Corrig - IV- exercice 1 : ANC, ANCC, VSB, Rente du Goodwill (avec correction) 1- Calcul de lANC (on ne retraite que les noms valeurs)
Capital Ecart de rvaluation Rserves RAN Bnfice imputer en capitaux propres (1240 225)
dividende = 7 500 x 30 / 100 = 225
Subventions dinvestissement Provisions rglementes Frais dtablissement Charges rpartir Primes de remboursement ANC : 2- ANCC
ANC (les(nons valeurs sont dj retrait) Fiscalit diffr active : conomie dIS sur les actifs sans valeur (5 + 45 + 85) x 1/3 Fiscalit diffr passive : Impts latents / subv et provisions rglementes (75+600) x 1/3 PV latente : valuation des terrains (1 340-500) PV latente : Valeur dusage des machines amorties PV latente : valuation des immobil financ (417 340) Crance irrcouvrable conomie dIS sur crance irrcouvrable (375/3) Insuffisance de provision pour risques et charges (il est possible de retirer une conomie dIS sil est estim que ce risque sera rellement comptabilis.) Dprciation des stocks Dprciation des crances ANCC :
23
18 462
(1) = ne sauraient faire partie de la VSB sauf sils peuvent tre considrs comme des placements normaux, ralis de manire usuelle et courante par lEts considre.
La rente du GW est < 0 : compte tenu dune rmunration 6% de la VSB, lEts ne dgage pas suffisamment de bnfice pour sur-rmunrer un acqureur ventuel. 5- VE = ANCC (hors fonds de commerce ) + GW = 18 462 320 = 18 142 K VR = [7 500 x 30 (dividende) ]/ 4% (taux de capitalisation ) = 5 625 K Il est possible de conclure que lacqureur dune part significative dAlsphom (dau moins 10% du capital) pourrait envisager de payer chaque titre 18 142 / 7500 = 2.42 K, mais quun bon pre de famille souhaitant acqurir quelques actions pour complter ses revenus mobiliers ne les paierait pas un prix suprieur 5 625 / 7500 = 0.75 K. Reste savoir quelles sont les perspective dAlsphom, sa politique prvisionnelle de distribution de dividendes, lavenir de la branche, et si des titres sont propos la vente. 24
ACTIF (valeurs en Nettes) Immo incorp (Frais tabli) Immo corp Immo financ Stock et en_cours Crances dexploitation .
PASSIF 2 500
0 Capitaux propres 2 600 400 5 000 Emprunts 6 000 Dettes dexploitation 14 000
1- Le CA de lanne N1 tait de 20 000K. Il augmentera de 10% par an. Le FR normatif est estim un mois de CA. 2- Les immobilisations financires ne concourent pas lexploitation. 3- La marge bnficiaire avant charges financires sur emprunt est avant amortissements, est chaque anne gale 3 % du CA. 4- Les charges financires sur emprunt slvent 100 K par an 5- Le taux de lIS est au taux unique de 33.33%. 6- La socit acquiert chaque anne (exercices N2 N5) pour 100 K dimmobilisation corporelles. 7- Les dotations aux amortissement ont t de 300 K lexercice N1 et sont prvues pour : N2 = 260 K ; N3 = 226 K ; N4 = 299 K ; N5 = 278 K. Travail faire : 1- Calculer les bnfices aprs impts relatif au CPNE. 2- Calculer pour les exercices N1 N5, le montant des CPNE. 3- compte tenu dune rmunration 5% des CPNE, calculer la rente de GW, actualise 13% sur 5 ans (N1 N5). 25 4- Calculer la VE laide de lANC et de la rente du GW calculer prcdemment.
N1
N2
N3
N4
20 000 22 000 24 200 26 620 600 660 726 799 300 260 226 299 300 400 500 500 100 133 167 167 200 267 333 333
Annes
CA FRN (1/12) Acquis Immob Immob initiales net. DAP Immobil ncessaires CPNE
N1
20 000 1 666 2 600 2 600
N2
22 000 1 833 100 2 600 260 2 440
N3
24 200 2 016 100 2 440 226 2 314
N4
26 620 2 218 100 2 314 299 2 115
N5
29282 2 440 100 2 115 278 1 937
4 266
4 273
4 330
4 333
4 377
26
27
Correction :
In fine
Date Montant du Capital rembourseme restant d nt R=I+K Cn=Cn-1 - Kn Intrt In = C ni Crance amortie K = C 0/n Assurance An=C na
200 000.00 200 000.00 200 000.00 200 000.00 200 000.00 0.00
29