Exercice d’application

La société "FILTEX" a décidé l'acquisition d'un bien d'une valeur de 1.000.000 de DH.
Elle a le choix entre :
- Investir sur fonds propres.
- Souscrire un emprunt bancaire de 800 000 DH au taux de 11%
(Durée 5 années), remboursables par amortissements constants de capital.
- Acquérir le bien en leasing sur quatre ans l'annuité sera de 324000 DH (le bien serait
amorti au bout de 5 ans).
*Taux d'actualisation : 8%,
*Taux d’imposition : 35%.

Travail à faire :
Etablir une comparaison entre les différents modes de financement et déterminer
la source de financement la moins onéreuse pour la société "FILTEX".

Corrigé
Hypothèse 1 : Financement par Fonds propres :

Durée d'amortissement : n = 5 ans.

Taux d'Amort = 100 / 5 = 20%
1 000 000 x 20 % = 200 000 (Amortissement comptable annuel).
IS = 35%
Economie fiscale : 200 000 x 0,35 = 70 000.

Années Flux Economie fiscale Facteurs Flux nets actualisés

d'actualisation
0 - 1000 000 1 - 1 000 000
1 + 70 000 0,926 + 64820
2 + 70 000 0,857 + 59990
3 + 70 000 0,794 + 55580
4 + 70 000 0,735 + 51450
5 + 70 000 0,680 + 47600
720 560

* Débours (décaissements) nets actualisés :

- 1000 000 + (64820 + 59990 + 55580 + 51450 + 47600) =
- 1000 000 + 279 440 = - 720 560
Hypothèse 2 : Financement mixte : Par Fonds propres et par Endettement :

Emprunt : 800 000

* Investissement = 1 000 000

Fonds propres : 200 000

* Amortissements constants du capital emprunté et non pas l’amortissement comptable)

= (Montant d’emprunt principal) 800 000 / 5 = 160 000

* Dans cette hypothèse, on a :

Economie fiscale sur Amortissement comptable (1000 000 /5 = 200 000 dh

Et sur Frais financiers (FF) de chaque année (voir tableau d’amortissement de l’emprunt)

Tableau d’amortissement de l’emprunt :

Annuité = Amort + Intérêt.

Années Capital Début Principal Intérêt Annuités

période constants

1 800 000 160 000 88 000 248 000

2 640 000 160 000 70 400 230 400
3 480 000 160 000 52 800 212 800
4 320 000 160 000 35 200 195 200
5 160 000 160 000 17 600 177 600

Années Flux Economie fiscale Flux nets Facteurs Flux nets

(Amort + FF) d'actualisat actualisés
0 - 200 000 - - 200 000 1 - 200 000
1 - 248 000 100 800 - 147 200 0,926 - 136307
2 - 230 400 94 640 - 135760 0,857 - 116346
3 - 212 800 88 480 - 124320 0,794 - 98710
4 - 195200 80 640 - 114560 0,735 - 84201,6
5 - 177600 76 160 - 101440 0,680 - 68979
Total -704543,6

Economie fiscale = (Amort + FF) x 0,35

Economie fiscale (1ère année) (200 000 + 88 000) x 0,35 = 100 800.

Au total les débours Nets actualisés = 704 543,6

Hypothèse 3 : Financement par le Leasing

Loyers sur 4 ans : 324 000 DH.

Economies / Loyers : 324 000 x 0,35 = 113 400.

Années Flux Economies/ Flux nets Flux Nets actualisés

Loyers annuels Fiscales
1 - 324 000 113 400 - 210 600 - 195 015,6
2 - 324 000 113 400 - 210 600 - 180 484
3 - 324 000 113 400 - 210 600 - 167 216
4 - 324 000 113 400 - 210 600 - 154 791

Total - 697 506,6

Le décaissement total déboursé quand on finance par le leasing est de 697 506,6 dh

Conclusion :

La société va opter pour la solution de financement qui minimise les décaissements :

Le classement par ordre de préférence :

1- Leasing (-697506,6)

2- Fonds propres et Endettement (- 704 543,6)

3- Fonds propres (- 720 560).