Gestion des flux de trésorerie au sein d’un

groupe
Programme officiel de l’UE 2-Finance

Sens et portée de Compétences visées Notions et contenus

l’étude
Comprendre les -Appliquer les -les centralisations de
flux et les mécanismes de trésorerie :
centralisation mécanismes
opérations intra- - Discerner les financiers, bancaires
groupe différents types de -les opérations intra-
financement et de groupe
placement Les principaux
supports de
financement et de
placement
I- Qu’est ce qu’un groupe?
Un "Groupe" est un ensemble d'entreprises
appartenant à des personnes physiques ou morales
juridiquement distinctes et indépendantes les unes
des autres dont l'activité est contrôlée par une
institution dite société mère, qui par
l'intermédiaire d'un ou de plusieurs dirigeants,
détient sur chacune d'elles un certain pouvoir
financier, de gestion et d'administration
économique.
Exemple de groupe
 II- Quels sont les objectifs de la gestion de trésorerie
d’un groupe?
La gestion de trésorerie de groupe poursuit
plusieurs objectifs :
Contrôler les opérations et les frais financiers en
optimisant les coûts malgré la complexité du groupe
et/ou la décentralisation des responsabilités ;
Gérer le solde de trésorerie en comblant les
déficits au moindre coûts et en plaçant les excédents
de trésorerie au meilleur rendement ;
Négocier les modalités de financement et de
placement
Faciliter l’accès aux marchés financiers ;
Réduire les risques de taux et les risques de
change
Réaliser des économies sur les négociations
d’instruments de gestion de risques de taux et de
change;
Réaliser des économies d’échelle et obtenir une
meilleure productivité.
III- En quoi consiste la gestion de trésorerie de
groupe?
En fait, la gestion de trésorerie consiste à :
 Contrôler les entrées et les sorties de fonds ;
Optimiser la gestion de trésorerie « dans un sens
sécurité et de rentabilité »
S’assurer de la bonne application des conditions
bancaires; jours de valeurs, frais appliqués sur les flux de
trésorerie
Prévoir et assurer les échéances au moyen d’un plan de
trésorerie à optimiser
Assurer des relations profitables avec les banques
Garantir des décisions d’équilibrages des comptes
bancaires, de financement et placement en comptes
courants
IV- Comment est organisée la trésorerie dans les groupes?

L’organisation de la trésorerie est différente d’un

groupe à un autre selon la taille des entreprises qui le
constitue, et selon les liens entre les entreprises
membres du groupe.
Il est quasi impossible de trouver une
organisation type optimale, mais il existe donc une
pluralité de solutions.
Cependant, on peut classer les types
d’organisation de la gestion de trésorerie de groupe
en deux familles :
la gestion de trésorerie décentralisée
la gestion de trésorerie centralisée
VI-- La gestion de la trésorerie décentralisée
 Dans la gestion décentralisée de la
trésorerie, la structure tend à privilégier
l’autonomie des filiales et ce par rapport au
contrôle centralisé.
La trésorerie décentralisée est adéquate si
les entités sont relativement petites et
l’entreprise mère peu interventionniste.
VII- La gestion de la trésorerie centralisée
Dans une structure centralisée, la trésorerie de
groupe assure pour l’ensemble des membres du
groupe :
La gestion de la trésorerie quotidienne en date
de valeur
 L’équilibrage des comptes bancaires
 La mise en place de financements et de
placements
 La négociation des conditions bancaires
 La gestion des risques de taux et de change
 La répartition des flux bancaires...
A. La constitution d’une structure de centralisation

La centralisation de trésorerie sur la création d’un

compte pivot.
Une société pivot permet :
– un équilibre financier entre les mouvements de
fonds ;
– une gestion globale du découvert, une
répartition des soldes, une détermination des taux de
rémunération et des transferts et des retours de
fonds si une convention est signée.
Qu'est-ce qu'une convention de trésorerie ?
La centralisation des mouvements de trésorerie se
fait au sein d'une société pivot, qui est en général la
société mère.
Cette centralisation de trésorerie est organisée par
des contrats, appelés des conventions de trésorerie ou
d'omnium.
Chaque société membre du groupe donnera
mandat à la société pivot de gérer sa trésorerie. Elle
pourra ainsi accorder et recevoir des avances. La mise
à disposition des fonds sera effectuée par le biais des
comptes courants.
Qu'est-ce qu'une « société pivot » ?
La société pivot est la société mandatée par les autres
sociétés du groupe pour gérer leur trésorerie.
Sa mission consiste à :
•identifier les besoins financiers des membres du groupe ;
•centraliser les excédents structurels en trésorerie des
sociétés du groupe ;
•optimiser la trésorerie nette excédentaire ;
•accorder des prêts intragroupes, à comptabiliser et suivre
ces opérations, et rémunérer les avances de trésorerie dont
elle bénéficie ;
•optimiser la gestion de la trésorerie au travers de systèmes
de placement avec des établissements financiers externes.
B- Les moyens techniques de la centralisation

Principalement 3 techniques :
 Le cash management
 La fusion des échelles d’intérêts
Le netting
B1- Le cash management ou cash pooling
Ensemble de techniques mis en œuvre par une société
afin d’optimiser la gestion de sa trésorerie.
Le Cash Management est une méthode qui permet à
l’entreprise de centraliser la gestion de trésorerie en vue
d’optimiser cette gestion.
La société mère a le statut de « société pivot » (pour la
plupart des cas) : elle retire les liquidités excédentaires
de certaines filiales et les investit dans un compte dédié,
appelé compte centralisateur
On distingue deux techniques d’optimisation de la
gestion des liquidités :
Le Cash Pooling physique (par transfert de fonds) ;
Le Cash Pooling notionnel
B1A- Le cash pooling physique
 La technique du cash pooling par transfert
physique de fonds, dite du nivellement comptable,
consiste à réaliser des transferts de fonds d’une filiale
à l’autre en passant par un compte centralisateur
d’une centrale de trésorerie qui n’est pas forcément
celle de la société mère. Ces transferts de fonds sont
réalisés par nivellement des comptes.
Il existe 3 types de nivellement : le ZBA (Zero
Balancing Account), le TBA (Target Balancing
Account) et le FBA (Fork Balancing Account)
le ZBA (Zero balancing Account) pour une remise à
zéro quotidienne des comptes. Il permet de visualiser sur
un seul compte la situation globale de la trésorerie des
entités qui sont intégrées dans le cash-pooling ;
le TBA (Target balancing Account) : les comptes
sources sont nivelés lorsque leur solde créditeur est
supérieur à un seuil préalablement défini (« pied de
comptes »), les soldes débiteurs étant toujours apurés. En
deçà du seuil minimal fixé, la centralisation ne s’opère
pas;
le FBA (Fork Balancing Account) : tous les soldes
créditeurs et débiteurs, respectivement supérieurs ou
inférieurs à un montant fixé au préalable, sont nivelés
jusqu'au niveau de ce montant.
Dans les deux derniers cas, TBA et FBA, les soldes
créditeurs peuvent être rémunérés ou venir compenser
d’éventuels intérêts débiteurs.
D’une manière générale, Le nivellement des soldes peut
être appliqué entre comptes d'une même société ou entre
comptes d'une société mère (le "pool leader") et de ses
différentes filiales.
Les « sweeps » désignent les transferts de fonds effectués
d’un compte source vers le compte centralisateur.
Les « covers » désignent les transferts effectués du
compte centralisateur vers un compte source.
On assiste donc quotidiennement à un transfert physique
des fonds des comptes participants vers le compte principal
et inversement.
Modalités de mise en œuvre :
Le cash pooling implique que chaque société participante doit :
• Déterminer quotidiennement les soldes en valeur J de leurs
comptes bancaires. Les soldes doivent être communiqués
quotidiennement automatiquement ou manuellement par la filiale
ou la succursale de la banque centrale pour effectuer un
rapprochement de ces soldes avec les prévisions provenant
directement des sociétés participantes.
• Transférer quotidiennement les soldes. Après le report de la
position nette de trésorerie sur le compte pivot, la banque
principale procède automatiquement aux mouvements de fonds
nécessaires aux rééquilibrages automatiques de tous les comptes
des sociétés participantes en fonction des seuils déterminés
préalablement (ZBA, TBA, FBA). Ainsi chaque société consolide sur
le compte pivot soit son besoin, soit son excédent de trésorerie.
Exemple d’un Cash pooling à l’initiative de la holding (non
automatisé)
Exemple de ZBA
Application
Le trésorier d’un groupe vient de négocier avec sa banque
principale les modalités de mise en œuvre d’un cash pooling
afin de centraliser la trésorerie des différentes entités placées
sous sa responsabilité.
Tous les jours, les soldes en valeur sont déterminés et la
banque principale effectue automatiquement les virements
d’équilibrage.

Compte Comptes secondaires des filiales

centralisat
eur (CC) Filiale Filiale Filiale Filiale
A B C D
Soldes
individuels
avant 1000 -1200 -1800 1500 150
transferts
 Hypothèse 1 : le groupe a opté pour le ZBA

Comptes secondaires des filiales

CC
Filiale Filiale Filiale Filiale
A B C D
Avant
1000 -1200 -1800 1500 150

Transfert
-1200 1200
CC vers A
Transfert
CC vers B -1800 1800

Transfert de
+1500 -1500
C vers CC
Transfert de
D vers CC +150 -150

Soldes
-350 0 0 0 0
 Hypothèse 2 : Le groupe a opté pour un TBA avec un pied
de compte de 250.

Comptes secondaires des filiales

CC
Filiale Filiale Filiale Filiale
A B C D
Avant
1000 -1200 -1800 1500 150

Transfert
-1200 1200
CC vers A
Transfert
-1800 1800
CC vers B
Transfert de
+1250 -1250
C vers CC
Transfert de
0 0
D vers CC
Soldes
-750 0 0 250 150
 Hypothèse 3 : Le groupe a opté pour un FBA avec une
fourchette de [-500;500].

Comptes secondaires des filiales

CC
Filiale Filiale Filiale Filiale
A B C D
Avant
1000 -1200 -1800 1500 150

Transfert
-700 700
CC vers A
Transfert
-1300 1300
CC vers B
Transfert de
+1000 -1000
C vers CC
Transfert de
0
D vers CC
Soldes
0 -500 -500 500 150
B1B-Le cash pooling notionnel
A la différence du cash pooling ZBA, le cash pooling
notionnel n’induit aucun transfert physique de fonds.
Le cash-pooling notionnel ou sans circulation de fonds
consiste à considérer, à la date d’établissement des
échelles d’intérêts, que les comptes bancaires des
différentes sociétés de la centralisation de trésorerie ne
sont en réalité que les différents chapitres d’un compte
unique, mais seulement pour les besoins du calcul des
intérêts.
Il autorise les filiales à travailler de manière autonome,
en fusionnant les échelles d’intérêt de tous les comptes
du groupe sans mouvement de fonds.

Exemple
Exemple Compte Compte Compte C Solde fictif
A en € B en € en € compensé
Solde 500 -400 -200 - 100
Intérêts débiteurs 5%
Intérêts créditeurs 3% 15 -20 -10
Intérêts sur la position
-5
compensée
Calcul de la ristourne 10
Résultat net en
-5
intérêts
Bénéfice obtenus grâce
au cash pooling 10
notionnel
C- Le netting
La compensation interne des positions ou netting
consiste en une compensation des créances et des dettes
réciproques entre les filiales d'un même groupe.
L'objectif du netting étant de rationnaliser les flux de
règlement à l'intérieur d'un groupe par une réduction
des volumes transférés d'une société à l'autre.
Seuls les soldes de comptes font l'objet de transferts
financiers.
Il existe plusieurs formes de netting.
Le netting bilatéral
Le netting multilatéral
Le netting bilatéral

Il est appliqué par les firmes dans des cas

exceptionnels, il consiste à la compensation entre deux
entreprises qui sont en relation commerciale entre elles
des ventes réciproques.
C'est le cas quand une société vend à un client
étranger des produits, ce client s'approvisionne dans
cette même entreprise.
Exemple
Soit une société britannique ayant deux filiales, une au Sénégal et une
autre au Maroc. La filiale Sénégalaise possède une créance d'EURO 100.000
sur la filiale marocaine, qui à son tour possède une créance d'USD 250.000
sur la filiale sénégalaise.
Il faut donc d'abord trouver une monnaie ou devise unique pour cette
compensation.
Sachant que 1EUR = 1,30 USD
On change les EUR du Sénégal en dollars USD ou vice versa.
100.000 EUR x 1,30 = 130.000 USD 250.000 USD / 1,30 = 192.307 EUR
Si on compense en USD on aura
250.000 - 130.000 = 120.000 USD qui représente la couverture du risque de
change détenue par la filiale marocaine.
Si on compense en EUR, on aura aussi :
192.307 - 100.000 = 92307 EUR, qui est la couverture du risque, et ainsi
que la créance détenue par la filiale marocaine sur la filiale sénégalaise.
Le Netting multilatéral

Le Netting multilatéral a pour but « de réaliser

entre toutes les sociétés du groupe une
compensation de telle façon que chacune ne paie ou
ne reçoive que le solde net de l’ensemble de ses
dettes et de ses créances envers toutes les autres ».
Exemple

Filiale A Filiale B
600 000

1 2 1 3
0 0 5 0
400 000 0 0
0 0
0 0 0 0
0 0 0 0
0 300 000 0 0
0

350 000
Filiale C Filiale D
Compensation bilatérale

Filiale A Filiale B
200 000

1 1
0 5
0 0
0 0
0 0
0 50 000 0

Filiale C Filiale D
Compensation multilatérale

Filiale A 50 000 Filiale B

200 000

1
5 5
0 0
0 0
0 0
0 0

Filiale C Filiale D
Compensation multilatérale

Filiale A Filiale B
100 000
5
0 1
5
0 0
0 0
0 0
0

50 000
Filiale C Filiale D
Compensation multilatérale

Filiale A Filiale B
100 000

1
0
0
0
0
0

50 000
Filiale C Filiale D
Compensation multilatérale

Filiale A Filiale B
100 000

50 000
Filiale C Filiale D
Exemple
Un groupe est composé de quatre sociétés situées en France
(F), en Grande Bretagne (GB), en Suisse (S) et en Japon (J).
Chaque entreprise facture l’autre dans sa monnaie locale.
F facture GB de 200 EUR, S de 450 EUR et Y de 350 EUR
S facture F de 100CHF, GB de 400 CHF et Y de 500 CHF
GB facture F de 150 GBP, S de 350GBP et Y de 250 GBP
Y facture F de 51500JPY, GB de 42500 et S de 22000JPY
Les cours de change sont :
1GBP=1,25 EUR 1GBP = 2,5 CHF GBP= 135
1 EUR = 1,14 CHF 1 EUR = 122 JPY
1 CHF =114 JPY
Quel est la contrepartie des transferts effectués en EUR si la
société F met en place un netting? Quel est le gain en l’absence
de netting?
 Créances
F S GB Y
Débit

F 100 CHF 150 GBP 51500JPY

S 450
350 GBP 42500JPY
EUR
GB 200 EUR 400 CHF 22000JPY

Y 350 EUR 500 CHF 250 GBP

 F S GB Y Total à Net à
C
D verser verser
F 150 GBP=
100 CHF= 51500JPY =
697,35EUR
87,72EUR 422,13EUR
187,5EUR
S 22000JPY=
450 350 GBP= 1067,83EU 190,62EUR
180,33EUR
EUR 437,5 EUR R =217,31CHF

GB
400 CHF= 42500JPY=
200 EUR 899,25EUR
350,89EUR 348,36

Y 500 CHF=
250 GBP= 150,28EUR
350 EUR 438,6 EUR 1101,1 EUR
312,5 EUR =18334,16

Total à
recevoir 1000 EUR 877,21 EUR 937,5 EUR 950,82 3765,53

Net à 38,25EUR=
recevoir 302,65EUR 30,6 GBP
S Y

217,34 CHF 18334,16 JPY

Centre Netting

302,65 EUR 30,6 GBP

F GB
VIII-Les principaux supports de placement de
trésorerie

Lorsque le groupe (l’entreprise) commence à générer

de la trésorerie, suite au bon déroulement de l’activité
et au bon recouvrement des créances clients, le
trésorier de groupe doit s’interroger sur l’utilisation
de ces excédents de trésorerie.
Il a le choix entre les produits proposés par les
intermédiaires financiers et ceux proposés sur le marché
des titres de créances négociables.
A- Les produits proposés par les intermédiaires
financiers
L'activité d'intermédiation financière consiste à
acheminer des fonds entre des tierces parties dont
l'une dispose de moyens excédentaires et l'autre
est à la recherche de fonds.
On distingue :
Les dépôts à Terme (DAT)
Les bons de caisse (BDC)
Les OPCVM : les SICAV monétaires et Fonds
Communs de Placement (FCP)
Les dépôts à Terme (DAT)
Il s’agit de bloquer des fonds sur un compte rémunéré pendant une
durée minimum d’un mois. La rémunération est libre et le taux se
négocie entre les parties.
Très en vogue dans la plupart des établissements bancaires, il a
l’avantage de proposer un ticket d’entrée à 1000€, une garantie en
capital et une disponibilité à la seconde. Mais cette disponibilité et
cette sécurité à un coup. Si les fonds sont retirés avant l’échéance
prévue, la rémunération sera moindre voire nulle dans certains
réseaux bancaires. Leur rémunération ne dépasse pas 1% brut
aujourd’hui.
 Les bons de caisse
Le bon de caisse est un placement à terme, qui consiste à prêter de
l’argent à une banque ou une entreprise pour une durée au plus égale
à 5 ans, en contrepartie d’une rémunération. Le capital est garanti et
le taux d'intérêt connu d'avance. Il est d'autant plus élevé que la
durée du bon est importante.
Ils peuvent être nominatifs ou au porteur
Les OPCVM

Cet acronyme qui signifie "Organisme de

placement collectif en valeurs mobilières" regroupe
deux familles de produits : les SICAV et les FCP.
C'est ce qu'on appelle des fonds d'investissement.
Ce sont des placements structurés, gérés et
commercialisés par des banques ou des sociétés de
gestion. Dans ce modèle de placement, l’épargnant
délègue la gestion à une société de gestion et
achète des parts de fonds.
Les SICAV
Les SICAV, abréviation de Société d'Investissement à
Capital Variable, sont des outils de collecte d'épargne
particulièrement souples à l'utilisation. Elles permettent
d'investir de façon diversifiée dans des valeurs mobilières
(actions, obligations, titres de créances...).
Les SICAV mettent en place des portefeuilles d'actions
complémentaires qui permettent de limiter les risques de
pertes en bourse. En effet en tant qu'investisseur individuel
il est difficile de diversifier son portefeuille et limiter ses
risques en souscrivant des actifs différents. Grâce aux
SICAV on peut avoir un portefeuille diversifié sans avoir
besoin d'un capital investi immense.
Un investisseur plaçant des fonds dans une SICAV
devient actionnaire. Il dispose donc du droit de vote lors
des assemblées générales des entreprises du portefeuille.
Les FCP (Fond commun de placement)
Il s'agit d'un fonds d'investissement collectif qui permet de gérer
des placements financiers (valeurs mobilières). Le capital minimum
d'un FCP est limité et il n'existe aucune obligation de publication
des résultats obtenus.
Les FCP ont le même mode de fonctionnement que les Sicav mais
ils sont juridiquement plus souple ce qui permet d'effectuer des
investissements plus risqués mais susceptibles d'apporter plus de
gains.
La personne qui investit dans un FCP devient associé et détient
des parts d’une indivision, alors que celle qui place son argent dans
une SICAV en devient actionnaire.
Les détenteurs de parts d’un FCP ne participent ainsi pas à la
gouvernance du véhicule. Cette dernière est pleinement entre les
mains de la société de gestion qui s’occupe du fonds.
B- Le marché de titres de créances négociables
Les titres de créance négociables peuvent se définir
comme des titres émis au gré de l’émetteur,
négociables sur un marché de gré à gré, et
représentant chacun un droit de créance pour une
durée déterminée. Ils correspondent à un dépôt par la
remise de fonds par le souscripteur ouvrant droit à
remboursement à l’échéance convenue.
Les titres de créances négociables regroupent les
bons du trésor (titres de dettes émis par l'Etat), les
certificats de dépôts (titres de dette émis par les
banques) et les billets de trésorerie (titres de dettes
émis par les entreprises).
Le marché des titres négociables à court terme
(NEU CP -Negotiable EUropean Commercial
Paper) et à moyen terme (NEU MTN -Negotiable
EUropean Medium Term Note), offre la possibilité
d’une diversification des sources de financement
des émetteurs ainsi que des supports de placement
à la disposition des investisseurs (en euro et en
devises).