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CAMEROUNAISES
2016/1 n° 12 | pages 61 à 74
ISSN 2262-7030
DOI 10.3917/qdm.161.0061
Article disponible en ligne à l'adresse :
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https://www.cairn.info/revue-questions-de-management-2016-1-page-61.htm
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Résumé n n Summary
Partant du constat selon lequel l’endettement constitue Noting that the debt is not only one of the leaders control
non seulement un outil de contrôle des dirigeants, mais tool, but also an effective way to solve some of the costs of
aussi un moyen efficace de résoudre une partie des coûts agency resulting differences of interest between principals
d’agence issue des divergences d’intérêt entre mandants and agents, the object of this study is to verify whether
et mandataires, l’objet de cette étude est de vérifier s’il there is a relationship between indebtedness and trans-
existe une relation entre l’endettement et la transparence parency of major Cameroonian companies. Using the data
des grandes entreprises camerounaises. A l’aide des don- on a sample of 66 large companies, it is statistically and
nées portant sur un échantillon de 66 grandes entreprises, econometrically shown that the level of debt influences the
il est statistiquement et économétriquement démontré que degree and quality of corporate financial reporting.
le niveau d’endettement influence le degré et la qualité de
communication financière de l’entreprise. n Keywords: debt; corporate transparency; financial
reporting; information asymmetry.
nM
ots-clefs : endettement, transparence de l’entre-
prise, communication financière, asymétrie d’informa-
tion.
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formation, génère des divergences d’intérêts font référence qu’aux fonctions de contrôle et
qu’il faut canaliser. L’organisation s’interprète de décision. Les organisations que considère la
comme une superposition de telles relations et théorie apparaissent a priori être les organisa-
devient un « nœud de contrats ». En découle une tions privées. Leur activité n’est déterminée que
réflexion sur les systèmes contractuels incitatifs par l’échange et les contrats qui sont librement
qui donne naissance à de nombreux modèles consentis. Il semble cependant, que le champ
normatifs ou positifs3 (tarification optimale, mo- d’application des théories puissent être élargi
dalité d’enchères…). Ce courant est tout indiqué et qu’elles puissent avoir un pouvoir explicatif
pour comprendre la relation entre un mandant et certain quant au comportement des organisa-
un mandataire et pour réfléchir à des modes de tions contrôlées par l’Etat ou par d’autres orga-
contrôle et d’incitation. nisations publiques5 [Charreaux et Pitol-Belin,
Le dernier des courants contemporains est celui (1985) ; op.cit., p. 166 - 167].
des droits de propriété. Des auteurs à l’instar Les théories des contrats sont centrées sur
d’Alchian ou Demsetz (1972), analysent les droits les asymétries d’information et leurs effets
de propriété comme des conventions admises concernant l’efficacité de la coordination inte-
par la société, permettant de préciser l’usage rindividuelle. Le paradigme transactionnel de
des biens. Autrement dit, les lois, mais aussi Williamson (1976), en particulier insiste lourde-
les règles, habitudes et coutumes permettent ment sur une forme d’asymétrie contractuelle
de déterminer pour chaque actif trois attributs : qui est : l’incertitude comportementale ou op-
le droit d’utiliser cet actif, le droit d’en tirer un portunisme.
revenu et le droit de le céder à un tiers. Les rela- Pour les approches contractuelles, le problème
tions entre les agents sont cette fois condition- majeur de la coordination est relatif à l’informa-
nées par la nature et la distribution de ces droits. tion : les informations nécessaires pour déter-
La répartition de chacun de ces attributs à une miner la meilleure allocation des ressources
ou plusieurs personnes et la transférabilité des ne sont pas à la libre disposition de tous. Une
droits de propriété conditionnent l’organisation situation caractérisée par une asymétrie d’infor-
de l’économie et les relations d’échange. Cette mation est une situation dans laquelle tous les
analyse conduit particulièrement à des préconi- agents ne disposent pas des mêmes quantités
sations sur la répartition du pouvoir de décision. d’information. Plus exactement, on parle d’in-
formation asymétrique lorsqu’une seule partie
1.2. L’importance des asymétries connaît l’ensemble des coûts et bénéfices des
contractuelles et de l’opportunisme différents plans mis en œuvre, ou quand la pro-
dans les relations interindividuelles babilité relative des différents résultats consti-
tue une information privée.
Les théories contractuelles des organisations
Williamson insiste sur la possibilité qu’ont les
se proposent sous ses formes actuelles d’expli-
agents économiques d’utiliser à leur profit l’exis-
quer les différences de structure adoptées par
tence d’asymétries informationnelles. Ainsi,
les organisations et de déterminer un ensemble
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l’entreprise de manière efficiente sur les projets détriment des obligataires, ils veulent provoquer
qui sont susceptibles de créer de la valeur. un transfert de valeur entre obligataires vers les
actionnaires. Il en découle des décisions d’in-
1.5. L’endettement limité par des vices vestissements erronées. Toutes ces décisions
avérés contribuent à diminuer la valeur globale de l’en-
treprise.
A partir de l’instant où l’endettement n’est
Partant, la question de recherche qui se dégage
plus maîtrisé, l’entreprise risque de tomber en
est de savoir : Quelle influence l’endettement
faillite et d’entrer dans une phase de redresse-
a-t-il sur la transparence des grandes entre-
ment fiscale (Beaver, 1996 ; Altman, 1968). Les
prises camerounaises ? Autrement dit, quelle
coûts de faillite deviennent un élément capable
incidence le niveau d’endettement a-t-il sur
d’expliquer la structure financière. Dans le pro-
le degré et la qualité de la communication
longement de ce courant, Opler et Titman (1994)
financière des grandes entreprises camerou-
affirment que la dette est un facteur de « stress
naises ?
financier » susceptible de mettre en péril l’entre-
L’objet de la présente recherche est de vérifier
prise. Ainsi, parlant des opportunités d’investis-
sement à venir, les partenaires de l’entreprise s’il existe une dépendance entre l’endettement
peuvent, à partir d’un certain niveau d’endette- et la transparence des grandes entreprises came-
ment, émettre des doutes quant à sa pérennité. rounaises. De manière spécifique il s’agit d’une
Craignant de ne pas voir leurs contrats honorés, part, de rechercher la relation existante entre le
ils peuvent engager des actions préventives. niveau d’endettement et le degré de communi-
Autrement dit, ils n’ont plus confiance dans la cation financière et d’autre part, de mettre en
capacité de l’entreprise à respecter ses engage- évidence le lien existant entre le niveau d’endet-
ments. tement et la qualité de la communication finan-
L’originalité d’Opler et Titman (1994), est de cière des grandes entreprises camerounaises.
mettre en évidence l’existence des coûts indi- Afin de répondre à nos questions de recherche
rects nuisibles (perception néfaste des clients, formulées plus haut, nous nous sommes ap-
perte de pouvoir de marché…) à l’entreprise. puyés sur deux hypothèses de recherche.
Les auteurs montrent que ces coûts, facteurs de H1 : plus l’entreprise s’endette, plus la quantité
dégradation de performance sont d’autant plus d’information financière publiée est importante ;
élevés en période de récession économique. H2 : plus l’entreprise recourt à la dette pour le
Toutefois, l’excès d’endettement peut être préju- financement de ses activités, plus l’information
diciable aux obligataires. Un taux d’endettement financière divulguée est de bonne qualité.
excessif peut générer des conflits entre action-
naires et obligataires (Galai et Masulis, 1976).
Dans une situation où une entreprise est sur le 2. METHODOLOGIE
point de faire faillite, il y a de fortes probabilités
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Villes Douala Dizangué Nkoteng Ngaoundéré Limbé Edéa Yaoundé Garoua Total
Questionnaires
225 1 1 1 2 1 48 1 280
administrés
Questionnaires
73 1 1 1 2 1 40 1 120
reçus
Questionnaires
47 1 1 1 2 1 12 1 66
exploitables
Effectif 6 1 1 1 0 0 0 0 9
Agro - industrie
% 66,7 % 11,1 % 11,1 % 11,1 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
Effectif 3 0 0 0 0 0 0 0 3
Industrie forestière
% 100,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
Effectif 2 0 0 0 1 0 0 0 3
Eau et énergie
% 66,7 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 33,3 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
Fabrication Effectif 1 0 0 0 0 1 0 0 2
des produits % 50,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 50,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
métallurgiques de
base et d’ouvrages
en métaux
Construction et BTP Effectif 2 0 0 0 0 0 2 0 4
% 50,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 50,0 % 0,0 % 100,0 %
Fabrication de Effectif 1 0 0 0 0 0 3 0 4
papier et d’articles % 25,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 75,0 % 0,0 % 100,0 %
en papier;
imprimerie et
édition
Agriculture Effectif 1 0 0 0 1 0 0 0 2
industrielle et % 50,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 50,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
d’exportation
Industries du textile Effectif 1 0 0 0 0 0 0 1 2
et de la confection % 50,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 50,0 % 100,0 %
Industrie de Effectif 4 0 0 0 0 0 0 0 4
boissons % 100,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
Autres industries Effectif 2 0 0 0 0 0 0 0 2
% 100,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 100,0 %
Transport, Effectif 3 0 0 0 0 0 1 0 4
entreposage et % 75,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 25,0 % 0,0 % 100,0 %
communication
Postes et Effectif 3 0 0 0 0 0 2 0 5
télécommunications % 60,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 40,0 % 0,0 % 100,0 %
Micro finances et Effectif 2 0 0 0 0 0 1 0 3
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• Le score de publication via Internet principale variable exogène, est issu de la lit-
térature en gestion financière. Il s’agit prin-
La littérature suggère que simultanément le
cipalement des travaux de Djelassi (1996) et
contenu et la forme de présentation du site
de Charreaux (1991), repris par Wanda (2001).
Web approuve le degré de transparence d’une
Son ratio est le suivant : dette à long et moyen
entreprise. Se basant sur les besoins de tous les
terme / fonds propres. L’endettement de l’en-
internautes en termes d’information publiée via
treprise est ici observé pendant 5 ans, c’est-
internet, nous avons composé un indice de pu- à-dire de l’année 2004 à 2009. Sa binarisation
blication via Internet à partir d’une liste d’Items passe par les étapes suivantes : pour les 66
inspirée des travaux de Debreceny et al. (2002) ; GE, on relève celles qui choisissent s’endet-
d’Ettredge et al. (2002) ; Marston et Polei (2004) ter ou non d’une année à l’autre. A partir d’un
et Xiao et al. (2004). Cette liste est composée tableau, on observe soit une évolution de l’en-
de 56 Items: 41 Items relatifs au contenu des dettement de l’entreprise d’une année à l’autre
sites et 15 relatifs à leur forme de présentation. (on attribue dans ce cas le chiffre +1) soit une
Après la consultation du site Web de l’entre- constance ou une baisse du niveau d’endette-
prise, son contenu et sa forme de présentation ment (on attribue plutôt le chiffre -1). En bref
seront comparées aux éléments de la liste afin pour cette variable, il est calculé la somme (S)
de déterminer les informations publiées pour des +1 ou -1 de chaque entreprise au cours de
chaque entreprise. Nous accordions la note 1 la période d’étude choisie (il s’agit de comparer
pour chaque Item publié sur le site et la note 0 ici les 5 années deux à deux). L’endettement
sinon. La somme des points attribués sert pour prend la valeur 1 si S > 0 et la valeur 0 sinon.
le calcul du score de publication via Internet qui
sera divisé par le nombre total des Items pour en 2.5. Mesure des variables de contrôle
avoir un indice.
Afin de mesurer la transparence de l’entreprise, En ce qui concerne les variables de contrôle,
un score de transparence globale est dès lors nous en avons retenues quatre (4) pour notre
calculé : étude.
• Le secteur d’activité
• Le score de transparence globale
Amal et Faten (2010), Wallace et al. (1994),
Selon Amal et Faten (2010) et en admettant que
Raffournier (1995), suggèrent que le niveau de
la qualité des deux supports de communication
communication des informations diffère selon
reflète simultanément le degré de transparence
l’appartenance à un secteur d’activité. En effet,
de l’entreprise, nous avons évalué la trans-
les entreprises appartenant aux secteurs sujets
parence globale de l’entreprise à partir d’une
à une volatilité de prix et à une fluctuation im-
moyenne pondérée des scores. L’indice de
portante des bénéfices, tel que le secteur des
transparence est ainsi calculé par l’intermédiaire
hautes technologies, sont amenées à com-
de la formule suivante :
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• La cotation sur un marché étranger dialement, prouve une grande puissance dans
le domaine de l’audit financier et comptable et
La cotation sur des places étrangères est une
assure par la suite, une couverture globale à l’en-
variable déterminante du choix de la politique
treprise. La qualité d’audit dans notre étude est
de communication financière. Plusieurs études
considérée comme une variable dichotomique
empiriques montrent que la cotation sur des
prenant la valeur de 1 si l’entreprise est suivie
places étrangères a un impact positif sur la qua-
par un des cabinets d’audit et 0 sinon.
lité des publications des entreprises cotées. Des
auteurs tels : Debreceny et al. (2002) ; Lakhal
2.6. La méthode d’estimation utilisée
(2005), considèrent la cotation sur les marchés
étrangers comme l’une des caractéristiques Le recours à l’analyse multi-variée fondée sur le
essentielles permettant d’influencer positive- modèle de régression logistique nous permet de
ment le niveau des publications volontaires des mieux comprendre notre étude. L’analyse de la
entreprises. La cotation étant une variable dicho- régression logistique prédit la probabilité d’ap-
tomique prendra la valeur 1 si l’entreprise est partenance à un groupe en utilisant la méthode
cotée sur un marché étranger et 0 sinon. du maximum de vraisemblance, car elle fournit
des meilleurs estimateurs lorsque la loi des per-
• Le comité d’audit turbations est connue. Notre modèle de régres-
sion prendra la forme suivante :
Selon Amal et Faten (2010), le comité de vérifi- P(Y) = 1 / (1 + e-g) ; avec :
cation interne est souvent perçu comme un élé- g = c + a1 X1 + a2 X2 + a3 X3 + a4 X4 + a5 X5
ment important de la structure globale de gouver- P(Y) = la probabilité de produire une information
nance d’une entreprise beaucoup plus en ce qui transparente ; X1 = endettement ; X2 = secteur
concerne le contrôle de l’information financière. d’activité ; X3 = cotation sur un marché étran-
Pour Klein (2002b), le comité d’audit effectue ger ; X4 = comité d’audit ; X5 = qualité d’audit ; C
une pression sur la direction pour qu’elle puisse = constante.
agir dans l’intérêt de l’entreprise. Plusieurs tra-
vaux empiriques approuvent son importance
(comité d’audit) en matière de transparence. Les
3. PRINCIPAUX RESULTATS
auteurs tels : Healy et Palepu (2001) ; Mamoghli
et al. (2007) montrent une relation positive entre
l’existence de comité d’audit interne et la qua- L’objet de cette étude est de vérifier s’il existe
lité des informations financières publiées via une relation entre l’endettement et la transpa-
Internet. Dans un contexte français, les études rence des grandes entreprises camerounaises.
menées par Piot et Janin (2007) indiquent une L’évaluation du niveau de transparence des
relation négative entre les régularisations anor- entreprises est réalisée à partir de la construc-
males des résultats publiés et la présence de co- tion d’un indice de transparence composé de
mité de vérification au sein des entreprises. Le 56 items répartis en six catégories. Le choix des
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tégories de l’indice, celui-ci est égal à 0,791 ce 1) La statistique du rapport de vraisemblance
qui permet de conclure à sa fiabilité. LAMBDA est égale à 65,44. La probabilité
Après avoir rendu binaire nos variables, il est critique associée est de 0. Le modèle est
important de poursuivre l’analyse à l’aide de la donc globalement significatif au seuil de 1 %,
régression logistique8 et de ressortir les résul- il existe bien une relation entre certaines va-
tats qui s’en suivent. riables explicatives et la variable expliquée ;
A partir des résultats obtenus ci-dessus, notre 2) La pseudo – R2. Les données étant indivi-
modèle logistique se présente de la façon sui- duelles par opposition aux agrégats, cet indice
vante : n’a pas besoin de tendre vers 1 (ou 100 %)
P(Y) = 1 / 1 + pour être bon. Sa valeur de 71,52 % est déjà
Concernant l’interprétation de la régression satisfaisante ;
logistique entre l’endettement, les variables de 3) Le log Likelihood permet de faire des tests
contrôle et la transparence de l’entreprise, les de significativité globale dont la prob > chi2
résultats obtenus ci-dessus sont interprétés par rend déjà compte ;
référence à plusieurs indicateurs :
oncernant la significativité de chaque
4) C
8 A titre de rappel, nous allons opter pour l’utilisation variable du modèle nous trouvons que la va-
du logiciel STATA version 11 pour le traitement des données riable endettement avec un coefficient positif
en régression logistique. L’objectif ici, est de déterminer le (4,457035) est significative au seuil de 1 % ;
niveau d’influence des variables exogènes sur la variable dé-
pendante. Les seuils de significativité acceptable ici sont de ensuite, la variable secteur d’activité avec
1 %, 5 % ou 10 % (alpha observé inférieur à alpha théorique). un coefficient positif (2,836583) est significa-
comit_ qualit_
transp endet secteur cotation
aud aud
Coefficient de
1,000 ,667** ,372** ,121 ,707** ,444**
corrélation
transp
Sig. (bilatérale) . ,000 ,002 ,332 ,000 ,000
N 66 66 66 66 66 66
Coefficient de
,667** 1,000 ,350** ,152 ,434** ,293*
corrélation
endet
Sig. (bilatérale) ,000 . ,004 ,225 ,000 ,017
N 66 66 66 66 66 66
Coefficient de
,372** ,350** 1,000 ,350** ,256* ,524**
Rho de Spearman
corrélation
secteur
Sig. (bilatérale) ,002 ,004 . ,004 ,038 ,000
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tive au seuil de 10 % ; puis, la variable comité plus l’entreprise est suivie par un cabinet d’audit,
d’audit avec un coefficient positif (6,605099) plus elle fournie une assurance de la crédibilité
est significative au seuil de 1 % et enfin, la va- de l’information publiée.
riable qualité d’audit avec un coefficient positif Ces résultats obtenus précédemment,
(3,225472) est significative au seuil de 10 %. confortent à la fois les prédictions de la théo-
Le tableau 5 précédent nous montre qu’il existe rie positive de l’agence de Jensen et Meckling
une corrélation entre l’endettement, le secteur (1976), de la théorie du signal de Ross (1977)
d’activité, le comité d’audit, la qualité d’audit et et les résultats des travaux de Khemir (2010)
la transparence de l’entreprise. concernant la non neutralité de l’endettement
Comme les différents coefficients obtenus au sur la transparence de l’entreprise.
niveau des corrélations sont positifs, nous pou-
vons conclure en disant que : l’endettement a
une influence positive sur la transparence de BIBLIOGRAPHIE
l’entreprise. Pour la variable secteur d’activité,
nous trouvons que : plus l’entreprise opère Alchian A. and Demsetz H. (1972), « Production,
dans un secteur d’activité de forte concurrence, Information Costs, and Economic Organization »,
plus le dirigeant est incité à communiquer plus American Economic Review, vol. 62, n° 5, P. 777-795.
d’informations. En ce qui concerne la variable
Altman E. (1968), « Financial Ratios, Discriminant
comité d’audit, l’on observe que : plus l’entre-
Analysis and the Prediction of Corporate Bankrupt-
prise dispose d’un comité d’audit interne, plus
cy », Journal of Finance, P. 189-209.
la quantité d’information financière publiée est
Amal H. et Faten L. (2010), « La transparence de
importante. Et enfin pour ce qui est de la variable
l’entreprise et la structure de propriété: cas des entre-
qualité d’audit, nous découvrons que : plus l’en-
prises françaises », 31éme Congrès de l’AFC, Nice, P.
treprise est suivie par un cabinet d’audit, plus
1-29.
elle fournie une certitude de la fiabilité de l’infor-
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L’objet de cette étude est de vérifier s’il existe
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rence des grandes entreprises camerounaises.
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