CFA030

Comptabilité, organisation et gestion

Séquence 3 : L’investissement, le cas GUILLAUMIN

La société GUILLAUMIN est une entreprise spécialisée dans la fabrication d’emballages. Afin de
faire face à l’évolution des activités, un programme d’investissement a été choisi. Il reste à
étudier son mode de financement. Le programme qui devrait être opérationnel dès le début
janvier 2018, comporte :

• Des matériels pour une valeur hors taxes de 520 000 €, amortissables en dégressif fiscal
sur 5 ans (Coefficient 1,75) ;

• Un bâtiment pour une valeur hors taxes de 380 000 €, amortissable en linéaire fiscal sur
25 ans. Le BFR devrait augmenter de 30 000 € début 2018 et de 25 000 € début 2020.
La valeur résiduelle des matériels est estimée à 2 000 € HT. Les autres données
prévisionnelles sont les suivantes :

La société a le choix entre trois modalités de financement dont les caractéristiques sont les
suivantes :
• Excédent brut d’exploitation (avant financement) :

2018 2019 2020 2021 2022

EBE (en€) 303 000 426 000 426 000 426 000 426 000

• Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 33,1/3%

• Les dirigeants exigent un taux de rentabilité minimale de 12 %.

Première modalité : financement par fonds propres (augmentation de capital) pour la totalité ;
Deuxième modalité : financement par fonds propres (augmentation de capital) pour 50 % et
emprunt remboursable par annuités constantes sur 5 ans au taux de 10 % ;
Troisième modalité : financement par crédit bail pour les matériels et augmentation de capital
pour le bâtiment. Le contrat est conclu pour 5 ans ; les redevances payables à terme échu
s’élèvent à :

2018 2019 2020 2021 2022

Redevances
172 000 156 000 142 000 130 000 120 000
HT (en €)

Un dépôt de garantie de 15 % de la valeur hors taxes des matériels serait versé début 2018 et
récupéré en fin de contrat (fin 2022).
TRAVAIL À FAIRE

1°) Calculer la rentabilité économique de ce projet d’investissement en utilisant la

méthode de la valeur actuelle nette et du taux de rentabilité interne.

2°) Calculer pour chaque modalité de financement, la rentabilité financière de ce projet en

utilisant la méthode de la valeur actuelle nette et du taux de rentabilité interne. Procéder à
un choix de financement.

3°) Présenter le plan de financement sur 5 ans tenant compte du mode de financement
retenu ;

NB : les fonds propres sont rémunérés à 12,5 % (cela signifie que les dividendes versés
chaque année représentent 12,50 % du capital).

Conseils :

• Vous devez établir les tableaux d’amortissement des matériels et bâtiments avant de
construire votre tableau de flux.

• Attention, comparativement au tableau de flux du cours, votre flux de départ n’est pas le
chiffre d’affaires mais est l’EBE.
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