Par$e

3: L’ende-ement public
 Déficits et ende-ement public
•  Chaque dépense publique (fonc$onnement, transfert
et inves$ssement) doit être financer
•  L’Etat peut recourir soit à une hausse d’impôts ou
recourir à l’emprunt
•  Si les citoyens apprécient la hausse des dépenses
publiques, il n’en va pas de même de la hausse des
impôts
•  La conséquence: les pouvoirs publics reportent le
financement (par l’impôt) des dépenses publiques à
plus tard en recourant à des emprunts ( on dit que la
de-e d’aujourd’hui sont les impôts de demain)
 Différentes de-es
•  De-e publique: quand l’Etat est débiteur du public ou des
banques
•  De-e flo-ante: de-e à court terme auprès des banques
•  De-e consolidée: de-e représentée par des obliga$ons à long
terme
•  De-e interne: le créancier est domicilié dans le pays
•  De-e externe: le créancier est domicilié à l’étranger
Ende-ement public au Maroc
 De-e interne/De-e externe en 2019
•  L’encours de la de-e du Trésor public (le total
de le de-e du Trésor) en % du PIB (ra$o de la
de-e): 64,9%
•  Le ra$o de la de-e intérieure= 54.9%
•  Le ra$o de la de-e extérieure= 14%
•  La de-e marocaine est donc essen$ellement
une de-e intérieure!

 Conséquences de l’ende-ement
public
1.  Toute de-e implique le paiement d’intérêts qui
annuellement augmentent les charges de l’Etat.
–  Ces intérêts, les commissions et l’amor$ssement de la de-e (paiement
du capital) cons$tuent des charges fixes pour le budget de l’Etat.

–  A $tre d’exemple (Loi de finance 2021): le service de la de-e (intérêts
+commissions + amor$ssement de la de-e) représentent 16.31 % des
charges du budget général soit un peu plus que les charges
d’inves$ssement du même budget (16.22%)
 Conséquences de l’ende-ement
public
2.  En période de prospérité économique (forte
croissance économique) l’ende-ement public
peut avoir des effets infla$onniste
Augmenta$on des dépenses publiques, élément important de la
demande économique globale
 Conséquences de l’ende-ement
public
3.  Le paiement des intérêts sur la de-e opère
une certaine redistribu$on du revenu
na$onal des contribuables aux prêteurs de
l’Etat
La de-e est payée en par$e grâce aux impôts; les
contribuables en payant des impôts, il transfèrent une
par$e de leurs revenus au profit des créanciers de l’Etat.
 Conséquences de l’ende-ement
public
4. Le service de la de-e externe par$cipe au
déficit de la balance des paiements du pays.
La de-e extérieure est remboursée en monnaie étrangère ce qui peut par$ciper à aggraver
l’ende-ement extérieur et exposer le pays à des difficultés financières s’il ne peut pas se
financer dans des condi$ons favorables sur les marchés interna$onaux (crises de la balance
des paiements)
 Conséquences de l’ende-ement
public
5. Conséquence spécifique à l’ende-ement
intérieur: « l’effet d’évic$on » ou le Crowding
Out
–  L’ende-ement public massif sur le marché financier na$onal (en cas de déficit
public important) et dans un contexte d’épargne limitée, les taux d’intérêt
augmentent.
–  Les inves$sseurs privés, à la recherche de financement sur le marché, sont
évincés (effet d’évic$on financière) en raison de la hausse des taux d’intérêt
consécu$ve à une forte demande publique de crédits
 Conséquences de l’ende-ement
public
6. Conséquence spécifique à l’ende-ement
externe
•  L’Etat emprunte sur les marchés étrangers en monnaie étrangère (par
exemple en Euro, Dollar etc.). Or le pays souhaite u$liser ces fonds pour
financer des dépenses sur le sol na$onal
•  Il doit conver$r ces fonds en monnaie étrangère en monnaie na$onale.
Ces opéra$ons (effectuées sur le marché des devises) peut provoquer une
apprécia$on de la monnaie na$onale par rapport à la monnaie étrangère
(monnaie de l’emprunt).
•  La conséquence: moins d’exporta$ons sur les marchés étrangers (car
l’apprécia$on de la monnaie na$onale rend plus chers les produits vendus
à l’étranger) et plus d’importa$on de l’étranger (il devient moins cher
d’acheter les produits étrangers quand la monnaie na$onale s’apprécie):
d’où l’appari1on de déficits extérieurs
 Avantages de l’ende-ement public
1. Financer les inves$ssements publics à long
terme.
-  Les inves$ssements d’aujourd’hui profiteront aussi aux généra$ons
futurs.
-  Financer des inves$ssements grâce à la de-e (qui sera payée aussi
par les impôts de demain) permet une meilleure répar$$on de la
charge financière (intérêt et amor$ssement) entre les généra$ons
actuelles et le contribuable de demain

 Avantages de l’ende-ement public
2. Le lissage fiscal
-  Il s’agit de rééquilibrer l’imposi$on sur la durée.
-  Les taux d’imposi$on ne doivent pas être modifiés en permanence chaque fois que les
dépenses publiques augmentent.
-  Grâce à l’ende-ement public, L’Etat peut maintenir stable les taux d’imposi$on d’une
année à l’autre
 Avantages de l’ende-ement public
3. Le lissage des fluctua$ons conjoncturelles
-  Il s’agit d’augmenter les dépenses publiques en période de basse conjoncture (période
de récession, de crise etc.) financer grâce à l’ende-ement public et u$liser l’excédent
des rece-es publiques en période de haute conjoncture (période de prospérité
économique) pour rembourser la de-e;
-  Les fluctua$ons économiques (les hauts et les bas de l’économie) doivent se compenser
sur l’ensemble d’un cycle économique conjoncturel (à court terme) et la de-e doit
tendre vers zéro sur le moyen terme

 Inconvénients de l’ende-ement
public
1. Evic$on des inves$ssements privés
produc$fs (point déjà traité)

 Inconvénients de l’ende-ement
public
2. La perte de marge de manœuvre budgétaire
à cause de l’accroissement du service de la de-e
-  Lorsque l’Etat s’ende-e, les intérêts augmentent en même temps que la de-e;
-  Pour payer le service de la de-e, l’Etat est parfois obliger de s’ende-er davantage (la de-e
génère encore plus de de-es: c’est l’effet « boule de neige »)
-  Lorsque la de-e dépasse un certain volume, les marchés financiers exigent des taux d’intérêt
plus élevés pour se couvrir contre les risque de défaut de paiement de l’Etat;
-  Si le montant des intérêts de la de-e représente une part de plus en plus importante des
dépenses de l’Etat, cela signifie qu’il aura toujours moins de moyens à disposi$on de l’Etat
pour financer les inves$ssements produc$fs (au Maroc, le service de la de-e pèse plus que
les dépenses d’inves$ssement du budget général !)

 Inconvénients de l’ende-ement
public
3. Risque de moné$sa$on de la de-e
-  Lorsque l’Etat ne peut plus financer ses déficits sur les marchés financiers
ou qu’il ne peut le faire qu’au prix de taux d’intérêt plus élevés, le
financement des dépenses publiques excédentaires peut se faire par un
recours à la créa$on monétaire;
-  L’Etat s’ende-e alors auprès de la banque centrale et finance ses dépense
en faisant tourner « la planche à billet ». L’histoire nous apprend que le
recours à ce procédé est synonyme de désastre économique
(hyperinfla$on, dégrada$on du pouvoir d’achat de la monnaie, baisse du
pouvoir d’achat des citoyens, baisse de la demande globale, chômage de
masse, instabilité sociale et poli$que etc.)