2- Analyse de la rentabilité de l’entreprise CTM 

Il y a une démarche à suivre pour analyser la rentabilité de l’entreprise. Cette démarche se compose
de 5 étapes.

a- La 1ére étape : Le ROCE / RE

Le ROCE, ou bien la rentabilité économique d’une entreprise, doit être le plus élevé possible et
d’une maniéré régulière, ainsi qu’il doit être supérieur du taux d’intérêt.

Dans le cas de l’entreprise CTM, le ROCE est supérieur du taux d’intérêt sauf à l’année 2020. Et cela
s’explique par la crise du COVID 19 qui a affecté les ventes et le CA de l’entreprise.

a- La 2éme étape : La décomposition du ROCE

Au niveau de cette étape, on va décomposer le ROCE en 2 ratios, en taux de marge et en rotation de

l’actif. Ce qui va nous permettre de comprendre la stratégie de CTM, et d’identifier la contribution de
chacun de ces ratios à la rentabilité économique.

a- La 3éme étape : ROIC

Le ROIC (la rentabilité élargie), doit être le plus élevé possible. Ainsi qu’il doit être > ou = au ROCE.
Cette comparaison va permettre de vérifier l’impact de la détention d’actif financier sur la rentabilité
économique de l’entreprise.

 2017 : pour chaque 1 DH investi du CI, l’entreprise ADDOHA réalise un résultat économique
de 0.0247 DHS.
 2018 : pour chaque 1 DH investi du CI, l’entreprise ADDOHA réalise un résultat économique
de 0.0568 DHS.
 2019 : pour chaque 1 DH investi du CI, l’entreprise ADDOHA réalise un résultat économique
de 0.02062 DHS.

Rentabilité économique élargie : ROIC

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%
2,018 2,017 2,016

b- La 4éme étape : ROE

1- ROE :
Le ROE doit être le plus élevé et régulier possible, ainsi qu’il doit être > au ROIC. Pour neutraliser
l’impact du résultat non courant sur la rentabilité financière de l’entreprise, nous calculons la
rentabilité financière corrigée. Et le ROE corrigé s’analyse de la même manière que le ROE.
 Rentabilité financière ROE = RNE / CP
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2,018 2,017 2,016

 2017 : chaque 1 DH investi par les actionnaires apporte un bénéfice net de 0.079 DHS.
 2018 : chaque 1 DH investi par les actionnaires apporte un bénéfice net de 0.0528 DHS.
 2019 : chaque 1 DH investi par les actionnaires apporte un bénéfice net de 0.0109 DHS.

1- REO ajusté :

 2017 : chaque 1 DH investi par les actionnaires apporte un bénéfice net de 0.19 DHS.
 2018 : chaque 1 DH investi par les actionnaires apporte un bénéfice net de 0.16DHS.
 2019 : chaque 1 DH investi par les actionnaires apporte un bénéfice net de 0.6 DHS.

Chart Title
1,000,000
900,000
800,000
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
2,018 2,017 2,016

RNE corrigé = RC(1 - t) ROE corrigé RNE corr/CA

Pour annuler l’impact des éléments non courants sur le bénéfice net, on a calculé le résultat financier
ajusté (ROE ajusté).

a- La 5éme étape : EL
L’effet de levier présente la dernière étape dans ce processus. On le calcul pour vérifier si
l’entreprise bénéficie d’un effet de levier ou support un effet de massue à cause du financement par
la dette. L’EL doit être supérieur à 0.

Chart Title
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1 2 3

Effet de levier = ROE - ROIC Effet de levier = (ROIC-i*(1-t))*(D/CP)

En 2018 à 2019, on remarque que l’effet de levier est en augmentation, ce qui signifie que
l’entreprise est dans la bonne situation.

Pour conclure cette analyse, on a ROIC > 𝑊𝐴𝐶𝐶  2,62% > 3%, ce qui signifie que ADDOHA crée de
la richesse pour ses actionnaires.