Série 1 vie restante de 7 ans et sa valeur de cession à ce jour est estimée à

15.000D, quel sera alors le nouveau choix de la société ?

Choix d’investissement en avenir certain
Exercice 3 :
Exercice 1 :
La société « Salima SA » envisage d’entreprendre un projet
Les dirigeants de la société INFO ont le projet d’installer, dès la fin de
d’investissement dont le coût s’élève à 24000 D et dont la durée de vie est
l’année n, un procédé entièrement nouveau de teinture de matière diverse.
de 7 ans. Deux alternatives sont offertes :
Issu de son laboratoire de recherche, ce procédé accroit considérablement
Alternative 1 : la moitié de la dépense d’investissement devra être
la tenue de la couleur sur la matière et, surtout, autorise une palette de
effectuée au début de la première année et l’autre moitié deux années plus
coloris très large avec une grande flexibilité d’application. Cette invention
tard. Les cash flow nets dégagés annuellement à partir de la fin de la
technique constitue l’argument de la création d’une ligne vestimentaire
troisième année s’élèvent à 9000 D. le prix de cession du bien investi au
pour les 8-16 ans. Vendue sous la marque NAT, cette ligne devant définir
bout des 7 ans est nul.
une mode, les dirigeants souhaitent récupérer leur investissement au bout
Alternative 2 : la totalité de la dépense d’investissement est engagée dés le
de cinq ans. Ce projet a fait l’objet d’une analyse à partir de laquelle nous
début de la première année. Les CFN dégagés à partir de la fin de la
aurons les informations suivantes :
deuxième année s’élèvent à 7000D par an. La revente du bien investi
- Le coût des équipements de teinturerie est estimé à 300.000 D. On
rapportera 7000 D au bout de 7 ans.
retiendra un amortissement linéaire sur cinq ans de ces équipements. Les
Le taux d’impôt sur les bénéfices est 30%.
prix de cession des équipements au terme des cinq années est estimé à
T.A.F
30.000 D.
Sachant que le taux d’actualisation est 7%, quel projet faut-il retenir selon
- Les ventes prévisionnelles réalisées sous la marque « NAT» sont
de critère de la VAN ?
de :10 000 articles de référence la première année.Accroissement de 25%
Calculer le TRI relatif à chaque alternative.
la deuxième année, de 10% la troisième année, de 6% la quatrième et
Que remarquez-vous ?
diminution de 8% la cinquième année.
- Le prix de vente de l’article de référence a été fixé à 25 D ; il est constant
Exercice 2 :
sur toute la période.
- Le coût variable unitaire est de 12 D la première année. Par la suite, il doit
La société « Touta » envisage d’acquérir une nouvelle machine qui
diminuer de 5% par an pendant les deux années suivantes avant de se
augmentera son bénéfice annuel avant amortissement de 20.000D à
stabiliser.
41.000D. Le coût de cette machine est de 100.000D. Sa durée de vie est de
- Les charges fixes, hors amortissement, sont évaluées à 40 000 D par an.
8 ans. Sachant que le taux sans risque sur la machine est de 12% et que le
- Le besoin en fond de roulement d’exploitation représente 3 mois du chiffre
taux d’imposition est de 50%
d’affaires ; ce besoin existe dès la première année où est réalisé le chiffre
1- Si le prix de cession à la fin de la durée de vie de la nouvelle machine est
d’affaires.
nul, l’entreprise a-t-elle à remplacer l’ancienne machine sachant que cette
- Le taux d’impôt est de 30%.
dernière est totalement amortie et que son prix de cession est nul ?
- Le taux d’actualisation retenu est 12%.
2- Si le prix de cession de la nouvelle machine est de 12.000D, la valeur
TAF :
comptable nette de l’ancienne machine est de 35.000D pour une durée de
1- Calculer les cash-flows nets de ce projet. 1ère période 2ème période 3ème période
2- Déterminer la valeur actuelle nette de ce projet. 3 premières années 4ème et 5ème année 3 dernières années
Demande annuelle 12 000 unités 15 000 unités 10 000 unités
3- Calculer l’indice de profitabilité du projet. Prix de vente 15 D 18 D 21 D
Les coûts d’exploitations peuvent être estimés comme suit :
Exercice 4 1ère période 2ème période 3ème période
La société « FESA » spécialisée dans la fabrication des turbos pour les Matières premières 7 D / unité 9 D / unité 12 D / unité
Main d’œuvre 2 D / unité 1,5 D / unité 3 D / unité
voitures utilise depuis 5 ans une machine qu’elle a achetée au prix de Autres frais variables 0,5 D / unité 1 D / unité 2 D / unité
250.000D. Cette machine est amortissable linéairement sur 10 ans. La Frais fixes 50 000 D / an 60 000 D / an 20 000 D / an
société a la possibilité de céder actuellement cette machine pour 70.000D. Le BFR est estimé à un mois de chiffre d’affaires.
Cette machine pourrait encore être utilisée pendant 5 ans après quoi son Le coût de l’investissement est ventilé comme suit :
prix de cession serait de 10.000D.  Terrain : 15 000 D
La société « FESA » envisage de remplacer cette machine par une nouvelle  Constructions : 50 000 D
qui couterait 220.000D qui serait amortie linéairement sur 5 ans. Au terme  Machines, matériel et outillage : 150 000 D
de cette période, son prix de cession est estimé à 60.000D.  Les frais d’installation des machines, matériel : 10 000 D
On vous communique les informations suivantes concernant les deux La valeur résiduelle du projet à la fin de la 8ème année est estimée à 65 000
machines : (y compris la récupération du BFR).
Ancienne Nouvelle Les constructions sont amortissables sur 10 ans, on suppose aussi que les
machine machine machines, matériels et outillages sont amortissables sur 10 ans.
Quantités fabriquées et vendues 10.000 12.000 Le taux d’imposition est de 35% et le taux de rendement exigé est de 10%.
Prix de vente unitaire 28D 28D Travail à faire :
Coût de production variable 15D 14.1D 1. Déterminer les différents cash flows
unitaire 80.000D 85.000D 2. Calculer la Valeur actuelle nette.
Frais fixes hors amortissement 3. Calculer le Taux de rendement interne.
4. Qu’elle sera votre recommandation ?
Le taux d’actualisation retenu est de 8% et le taux d’imposition de Exercice 6 :
l’entreprise est de 30%. Pour l’exercice n, les résultats de la société Ailectric sont les suivants (en
TAF : en ce basant sur le critère de la VAN, l’entreprise devra-t-elle millions d’euros):
remplacer cette machine ? Chiffre d’affaires HT 60
Charges variables 42
Exercice 5 : Marge sur coût variable 18
Charges de structure (dont 1,2 dotations aux amortissements) 14.4
La société ISG envisage d’investir dans un projet industriel. Après l’étude Résultat avant IS 3.6
de marché qui a coûté 2000 Dinars, on a pu obtenir les informations IS 1.8
suivantes : Résultat net 1.8
Le bilan résumé, au 31-12-n se présente ainsi:
 Actif  l’augmentation des besoins en fonds de roulement liée aux projets sera
Capitaux propres et passifs négligée;
Actif immobilise 8 Capitaux propres 14  on supposera que, en application du principe de prudence, la valeur
Actif circulant 12 Dettes a CT 6 résiduelle des deux projets, à l’issue de la période quinquennale, sera
Total 20 Total 20 considérée comme égale à la Valeur Comptable Nette;
 le coût du capital est d 15 %.
Actuellement, la société Ailectric ne peut envisager aucune augmentation
significative, en volume, de son chiffre d’affaires. TRAVAIL A FAIRE
Les dirigeants se retrouvent devant la nécessite de choisir très rapidement, Sachant que l’on retiendra comme critère de décision la valeur actualisée
entre deux projets d’investissent appelés A et B, d’ampleur très différente, nette, l’indice de profitabilité et le délai de récupération. Quel projet vous
a réaliser en janvier n+1. semble-t-il opportun de retenir? Justifiez votre réponse.
PROJET A : Extension et modernisation des locaux existants
Caractéristiques: Exercice 7 :
 coût : 2 millions d’euros (décaissement le l /l/n + 1); La société « SALIMA » étudie quatre projets mutuellement exclusifs
 prévisions liées au projet
(en millions d’euros) Projet CFN annuels Durée de vie Investissement
n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 A 12000 5 40000
CA 6 9 12 15 18 B 8000 5 25000
Charges de structure 1.2 1.7 2.2 2.7 3.2 C 8000 10 40000
D 6500 10 30000
PROJET B : Décentralisation par voie d’extension des activités en dehors Le taux d’actualisation est 12%
de la région TAF
Caractéristiques: 1- Classer les projets selon les critères de la VAN et du TRI. Quel projet
 coût : 5 millions d’euro (décaissement le l/l/n +1); faudrait-il retenir ?
 prévisions liées au projet 2- En supposant que les projets sont mutuellement exclusifs, que les
différences d’investissement sont réinvesties sur le marché et que le taux
de réinvestissement est de 14%, comparer les projets selon les critères de la
n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 VANI et du TRII.
CA 8 16 24 32 40
Charges de structure 1.4 2.1 2.9 3.9 5.1

Dans les deux cas:

 l’investissement sera amorti linéairement sur 10 ans;
 le taux de marge sur coût variable ne sera pas modifié;
 les flux nets de trésorerie sont supposés être encaissés en fin d’année.