Fusion-Acquisition

« Fusions-acquisitions » la réunion d’une ou plusieurs entreprises en une seule entité.

Les instruments possibles pour mener les fusions-acquisitions :

– l’accord amical négocié entre les directions et soumis aux actionnaires ;
– l’offre de rachat des actions en Bourse (OPA, OPE), amicale ou hostile (hostile ; méthode d’Elon Mask qui a commencé
d’acheter discrètement les actions de twitter pour ne pas augmenter leur valeur) ;
– l’acquisition négociée d’actifs ou d’éléments d’une firme : l'acheteur peut négocier pour acheter des actifs spécifiques ou des
parties de l'entreprise cible qui correspondent à ses besoins, sans nécessairement acquérir l'ensemble de la société cible.

Les types des fusions-acquisitions

-Horizontal : Rapprochements entre firmes concurrentes sur des champs d’activité proches. Cela conduit à la spécialisation et
au contrôle d’une grande part du marché.
-Vertical : rapprochement entre firmes qui font partie d’étapes différentes d'une même chaîne économique, pour pouvoir la
contrôler dans son ensemble.
- Intégration en amont : achat de fournisseurs ;
- Intégration en aval : achat de réseaux de distributeurs.
-Concentrique : Rapprochements entre firmes de métiers complémentaires. Exemple : pattes + tomates
-Congloméral : Rapprochements entre firmes dont les métiers n’ont rien en commun, pour réduire leur dépendance à l'égard
d'un seul marché ou d'une seule industrie.

Analyse des opérations FA pour (causes/explications) :

Les opérations de fusions-acquisitions peuvent être expliqués par des motifs raisonnables ou des raisons douteuses ;
Motifs raisonnables, à titre d’exemple :
-La croissance stratégique
-L’augmentation de l’efficacité
-L’obtention d’un pouvoir de marché
-La réponse à des chocs industriels exogènes qui transforment la structure de l’industrie sans préavis comme des pénuries
d'énergie, des nouvelles règles fixées par le gouvernement, ou des technologies révolutionnaires
Raisons douteuses
-Survalorisation : L'entreprise surpaye pour l'acquisition, ce qui peut nuire à sa rentabilité à long terme.
-Égo du dirigeant : L'opération est motivée par les aspirations personnelles du dirigeant, et non pas par des considérations
stratégiques.
-Désespérassions : L'entreprise acquéreuse est en difficulté financière et cherche une fusion ou une acquisition comme solution
de dernier recours pour éviter la faillite.
-Pression des actionnaires : Les actionnaires influents poussent l'entreprise à réaliser une acquisition sans tenir compte de sa
pertinence stratégique.
Les différentes opérations de fusions-acquisitions :
Les formes de fusions :
-La fusion-absorption : la société absorbée disparaît ; la totalité de son patrimoine se transmet à la société absorbante.
-La fusion par apport : les sociétés concernées disparaissent au profit d’une nouvelle entité créée à cet effet.

Les différentes opérations d’acquisition

 L’acquisition par achat d’actions : Il s’agit d’un transfert de propriété des titres de contrôle (actions ou parts sociales)
d’une société cible de ses actionnaires vers la société acquéreur (initiatrice de l’opération) moyennant une sortie réelle
de fonds.
 L’acquisition par échange d’actions : l’entreprise initiatrice propose aux actionnaires de l’entreprise cible d’échanger
leurs actions contre les actions de l’entreprise initiatrice.

Les modalités d’estimation du gain financier de l’opération fusion-acquisition :

-Pour une entité A, la possibilité d’achat de l’entité B est justifiée si et seulement si les deux entreprises ensemble valent plus
que séparément. Gain financier = VAB - (VA + VB) = ΔVAB > 0 (on doit déduire le cout)

-Les principes fondamentaux de l’évaluation des projets d’investissement restent valides. Dans le cas d’une fusion-acquisition, la
VAN est définie comme : VAN = Bénéfices supplémentaires (Synergies) − Prime d’acquisition (versée à la cible)

-Il faut respecter les principes généraux suivants lors du calcul de la VAN :
-Ne prendre que les flux de liquidités additionnels (ou marginaux) générés par l’acquisition
-Utiliser le taux d’actualisation pertinent
-Raisonner en valeur de marché
-Inclure les coûts de transaction associés à l’opération (Honoraires des intermédiaires, frais légaux et fiscaux, coût
d'intégration du personnel)