EXERCICE III (SP 2016)

Une société d’impression utilise, depuis 3 ans, une machine d’Offset deux couleurs, amortie linéairement sur 8 ans.
Afin d’être plus performante, La société décide de remplacer l’ancienne machine par une nouvelle de type Offset
quatre couleurs, achetée à 100 000 DT amortissable sur 5 ans. Les frais d’installation de la nouvelle machine s’élèvent
à 6000 DT amortissables sur 3 ans. L’utilisation de la nouvelle machine se traduit également par l’accroissement du
BFR de 14 000 DT (totalement constitué et investi en t=0).

Le prix de cession de l’ancienne machine s’élève à 50 000 DT et le résultat sur cession est nul.
Par ailleurs, les ventes et les dépenses d’exploitation (annuelles) correspondantes à chacune des deux machines
se présentent comme suit:
Ancienne machine Nouvelle Machine
Chiffre d’affaires 120 000 170 000
Mains d’œuvre 30 000 20 000
Ancre 15 000 10 000
Coût fixes hors amortissement 4 000 10 000

La nouvelle machine aura, à la fin de la durée de vie du projet, une valeur résiduelle nette de 30 000 DT. Sachant
que, le taux d’imposition est de 30% et le coût du capital est de 12%, cet investissement de remplacement est-il
rentable ?
 CORRIGE EXERCICE III
Important: Nous sommes toujours à la date t = 0 et on cherche à évaluer la rentabilité de NM par rapport à AM

Caractéristiques Ancienne machine (AM):

- achetée il y a 3 ans (en t = -3)

- Amortissable sur 8 ans

- Prix de cession (AM) = VRB (AM) = 50 000

- Résultat de cession est nul → +/- value de cession = 0 → Effet d’impôt / +(-) value de cession = 0
→ VRN (AM) = VRB (AM) – EI/+(-) value = 50 000 → VRN (AM) = 50 000

- Résultat de cession est nul → Résultat de cession = Prix de cession (AM) – VCN (AM) = 0 → Prix de cession = VCN
On en déduit que VCN (AM) = 50 000.
Or VCN (AM) = V0 - ∑ Amorts avec ∑ Amorts = V0 x 3/8 → VCN (AM) = V0 - V0 x 3/8 = V0 x 5/8
D’où V0(AM) = 8/5 x VCN → V0(AM) = 8/5 x 50 000 → V0(AM) = 80 000
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Caractéristiques Nouvelle machine (NM):

- achetée en t = 0 au prix = 100 000 → V0 (NM) = 100 000

- Amortissable sur 5 ans
- Les frais d’installation de la nouvelle machine s’élèvent à 6 000 amortissables sur 3 ans
- L’accroissement du BFR est de 14 000 → ∆ BFR = + 14 000
- La nouvelle machine aura, à la fin de la durée de vie du projet, une valeur résiduelle nette de 30 000 DT
→ VRN (NM) = 30 000 ( à la fin de la 5ème année)

1ère étape: Calcul de l’investissement différentiel

Prix d’acquisition de la NM
+ Frais accessoires (NM)
- VRN (AM)
+/- Variation du BFR
-------------------------------
= I0 diff = Investissement différentiel
 CORRIGE EXERCICE III
1ère étape: Calcul de l’investissement différentiel
Prix d’acquisition (NM) 100 000 Prix d’acquisition de la NM
+ Frais accessoires (NM)
+ Frais d’installation (NM) 6 000 - VRN (AM)
- VRN (AM) (50 000) +/- Variation du BFR
+∆ BFR = + 14 000 -------------------------------
-------------------------------------------------------- = I0 diff = Investissement différentiel
= I0 diff 70 000

2ème étape: Calcul de l’amortissement différentiel Amort différentiel = ∆ Amort = Amort NM - Amort AM
Amort NM Amort AM
Amort Machine = 100 000 / 5 = 20 000 Amort Machine = 80 000 / 8 = 10 000
Amort frais installation = 6 000 / 3 = 2 000

Durée de vie du projet = durée de vie de la NM = 5 ans

Amort différentiel = ∆ Amort

de 1ère à 3ème année : ∆ Amort = (20 000 + 2 000) – 10 000 = 12 000
de 4ème à 5ème année : ∆ Amort = 20 000 – 10 000 = 10 000
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3ème étape : Calcul de la VRN (NM) en t =n
VRN (NM) est une donnée ------→ VRN (NM) = 30 000

4ème étape : Calcul des cash flows différentiels

CFN différentiels = CFNNM - CFNAM
Ancienne machine Nouvelle Machine
Chiffre d’affaires 120 000 170 000
Mains d’œuvre 30 000 20 000
Ancre 15 000 10 000
Coût fixes hors amortissement 4 000 10 000

Remarque importante : le différentiel est tjrs calculé comme la différence entre la NM et AM

CA diff = ∆CA = CA(NM) – CA(AM) = 170 000 – 120 000 = + 50 000
Main d’œuvre diff = ∆main d’œuvre = main d’œuvre (NM) – main d’œuvre (AM) = 20 000 – 30 000 = - 10 000
Ancre diff = ∆Ancre = Ancre(NM) – Ancre(AM) = 10 000 – 15 000 = - 5 000
CF hors Amort diff = ∆CF hors Amort = CF hors Amort (NM) – CF hors Amort (AM) = 10 000 – 4 000 = + 6 000
CORRIGE EXERCICE III
4ème étape : Calcul des cash flows différentiels

0 1 2 3 4 5
CA diff 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000
- Main d'œuvre diff +10 000 +10 000 +10 000 +10 000 +10 000
- Ancre diff +5 000 +5 000 +5 000 +5 000 +5 000
- Coût fixes Hors amt diff -6 000 -6 000 -6 000 -6 000 -6 000
- Amt Diff -12 000 -12 000 -12 000 -10 000 -10 000
= BAI Diff 47 000 47 000 47 000 49 000 49 000
BN diff = (1-t) x BAI 32 900 32 900 32 900 34 300 34 300
+ Amt Diff +12 000 +12 000 +12 000 +10 000 +10 000
+ Récupération BFR diff 14 000
+ VRN (NM) 30 000

CFN diff -70 000 44 900 44 900 44 900 44 300 88 300

t = taux d’impôt = 30%
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5ème étape : Calcul de la VAN différentielle VAN différentielle = VANNM - VANAM

44 900 44 900 44 900 44 300 88 300

𝑉𝐴𝑁 𝑑𝑖𝑓𝑓 = −70 000 + + + + +
1,12 1 (1,12)2 (1,12)3 (1,12)4 (1,12)5

VAN diff = 116 099,47 > 0

Conclusion:

VANNM – VANAM > 0 ------------→ VANNM > VANAM ------→ la nouvelle machine est plus rentable que l’ancienne
c’est-à-dire l’investissement de remplacement est
rentable