IFF et BA Pr.

Omar KHARBOUCH
2023-2024

Corrige des exercices 4,6,8,9 et 11

Exercice 4
Les capitaux propres après répartition de la société anonyme BSA (dont l‘exercice comptable coïncide
avec l'année) se présentent ainsi au 31 décembre N:
Capital social : 50 000 actions de 100,00 DH 5 000 000 DH
Réserves : 12 000 000 DH
Report à nouveau : 3 000 000 DH
Au 02 janvier N+1. Il a procédé à une augmentation de capital en numéraire, par émission de 10 000
actions de même valeur nominale, au prix d'émission de 280,00 DH l'une.
1. Présenter les conditions financières de l'augmentation de capital, en vérifiant l'équité de
l'opération pour un ancien actionnaire et pour un actionnaire nouveau. La valeur du titre est
déterminée à partir de l'actif net comptable (il n'existe pas d'actif fictif).
Corrigé
1. Traitement financier de l'opération
Prime d'émission: 280 - 100 = 180 DH par titre
Calcul de la valeur théorique du droit de souscription:
V(AV) = (5 000 000 + 12 000 000 + 3 000 000) / 50 000 = 400 DH

Calcul de V(AP)

Composition du Valeur réelle

Nombre de titres Valeur réelle unitaire
capital globale
Actions anciennes 50 000 400 20 000 000
Actions nouvelles 10 000 280 2 800 000
Après augmentation 60 000 380 22 800 000

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DS = 400 - 380 = 20 DH
Conditions d'émission. 1 action nouvelle pour 5 anciennes.
Position de l'ancien actionnaire :
- qui ne souhaite pas souscrire à l'augmentation de capital :
chaque titre qu'il détient voit sa valeur baisser de 20 DH, perte qu'il compense par la vente du DS attaché.

- qui souhaite participer: pour recevoir une action nouvelle, il paie 280 DH (PE) et présente 5 DS (valeur:
100 DH); il reçoit un titre qui vaut 380 DH.
Position de l'actionnaire nouveau :
Pour recevoir une action nouvelle, il paie :
- le prix d'émission: 280 DH
- des droits de souscription: (50 000/10 000) x 20 DH= 100 DH
Total : 380 DH
et reçoit en échange un titre ayant une valeur de 380 DH.
Exercice 6
Le responsable de la société X vous demande de le conseiller sur le choix de financement d’un
investissement de 2000 DH très rentable pour lequel il est possible :
- Soit d’augmenter le Capital.
- Soit de conclure un contrat de crédit bail.
Le projet est amortissable linéairement sur 4 ans
Le coût total de crédit bail est de durée de 4 ans et donne lieu à des redevances trimestrielles de 160
chacune.
En admettant que l’augmentation du Capital n’entraîne pas de frais et que : Le taux d’actualisation est
de 10%.
- L’impôt sur société est de 30%.
- Fondez votre choix sur les décaissements réels entrainés par chacune des sources de
financement envisagées.
Corrigé

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Exercice 8
L’entreprise Delta envisage d’acquérir un nouveau matériel de 1 200 000 DH, amortissable sur 5 ans.
Pour financer cet investissement elle a le choix entre deux modes de financement :
- Emprunt bancaire dont le montant est égal au prix d’acquisition du bien, à un taux d’intérêt de
12% remboursable sur 5 ans par annuités constantes.
- Crédit bail aux conditions suivantes : loyers annuels s’élevant à 300 000 DH payables à la fin
de chaque année pendant une période de 5 ans. L’entreprise devient propriétaire du bien au bout
de 5 ans sans versement supplémentaire.
- Le taux d’actualisation est de 10%
- Le taux d’impôt sur les sociétés est de 35%
Travail à faire : Etablir une comparaison entre les différents modes de financement
Corrigé
1.finnacement par emprunt
- Remboursement par annuités constantes
capital restant
du interets Amortissement Annuites
1 1200000 144000 188891.68 332891.68
2 1011108.32 121332.9986 211558.68 332891.68
3 799549.64 95945.95703 236945.72 332891.68
4 562603.92 67512.47048 265379.21 332891.68
5 297224.71 35666.96554 297224.71 332891.68

Financement par emprunt

Periode 0 1 2 3 4 5
Dotation aux
amortissements 240000 240000 240000 240000 240000
charges d interet 144000.00 121333.00 95945.96 67512.47 35666.97
total charges 384000.00 361333.00 335945.96 307512.47 275666.97

Economie d impot 134400.00 126466.55 117581.08 107629.36 96483.44

332891.67 332891.67 332891.67 332891.67 332891.67
Annuite d emprunt 8 8 8 8 8
flux de tresorerie 0 198491.68 206425.13 215310.59 225262.31 236408.24

montant de l Emprunt 1200000

Couts d investissement 1200000

772342.0
DRA 5

Cout de financement : 772 342.05

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1.finacement par crédit bail

Financement par credit bail

Periode 0 1 2 3 4 5
Dotation aux amortissements 0 0 0 0 0
Redevance de credit bail 300000 300000 300000 300000 300000
total charges 300000 300000 300000 300000 300000

Economie d impot 105000 105000 105000 105000 105000

Redevance de credit bail 300000 300000 300000 300000 300000
depot de garantie 0 0
Flux de tresorerie 0 195000 195000 195000 195000 195000

DRA 702931.359
Cout de financement : 702 931.359

Le credit bail est le mode de financement le moins couteux pour l

entreprise

Exercice 9
Le responsable de la société Karam vous demande de le conseiller sur le choix du financement d’un
matériel de 2.000.000 DH amortissable en dégressif sur 5 ans, et pour le quel il est possible :
- Soit de financer ce matériel entièrement par fonds propres.
- Soit emprunter 1.800.000 DH ; taux d’intérêt 10% ; remboursable sur• 5 ans par annuité
constante et autofinancement de 200.000 DH.
- Soit de conclure un contrat de Crédit ; durée de 5 ans ; avec des redevances annuelles de 640.000
DH chacune.
En admettant un taux d’actualisation de 8% et un impôt sur société de 30%, déterminez le choix en se
basant sur les décaissements réels.
Corrigé
1.finnacement par emprunt
- Remboursement par annuités constantes

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= 1 472 934.63

1.finnacement par credit bail

Annexe - Financement par credit bail

Periode 0 1 2 3 4 5
Dotation aux amortissements 0 0 0 0 0
Redevance de credit bail 640000 640000 640000 640000 640000
total charges 640000 640000 640000 640000 640000

Economie d impot 192000 192000 192000 192000 192000

Redevance de credit bail 640000 640000 640000 640000 640000
depot de garantie 0 0
Flux de tresorerie 0 448000 448000 448000 448000 448000

DRA 1788734.1

Cout de financement : 1 788 734.1

On a constate que les décaissements réels actualisés de l’emprunt combiné à l’autofinancement étant
inférieurs à celui de crédit bail. Le choix donc est l’emprunt.

Exercice 11

L’entreprise ALPHA dispose d’un capital de 1000 KDH reparti en 10000 actions, L’activité actuelle
permet de réaliser les bénéfices nets suivants (en KDH) :

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Elle projette de lancer un investissement supplémentaire dont les caractéristiques sont les suivantes :
- Montant : I0 = 120 KDH ;
- Durée : 5 ans ;
- Amortissement Linéaire ;
- Taux de l’IS 35 ;
- Taux d’actualisation 10% ;
- Chiffres d’affaires et charges variables avant frais de financement (en KDH) :

Travail à Faire :
Pour financer l’investissement supplémentaire, le responsable financier hésite entre les quatre modes de
financement suivants :
1- Autofinancement 100% ;
2- Autofinancement 50% + Augmentation du capital 50%
(Soit 500 actions, Frais négligeables)
3- Autofinancement 20% + Emprunt 80%
(Taux d’intérêt 12% ; Remboursement in Fine)
4- Crédit Bail (Loyer Annuel 36000 DH)
Il vous demande de l’assister dans ce choix ; selon les critères suivants :
A. Bénéfices nets par action ;
B. Décaissements réels ;
C. Excédents de Flux de Liquidité.

Corrigé

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