FORMULAIRE DE SOUMISSION DE MISSION

Nom du cours : INPE

Titre de la mission : Exercice de feuille de modalités du cas IGT

Nom IDPI
Question 1a) Dérivez l'évaluation en utilisant une méthode de multiple des bénéfices.
Selon la méthode des gains multiples, l'évaluation est donnée ci-dessous. Calcul détaillé
donné en annexe-1
PV (télévision) 20557918
Investissement en capital-risque 3184871
Évaluation pré-monétaire 17373046.68
Actionnariat en capital-risque 15.5%

Question 1b) Déduire la valorisation en utilisant une méthode de multiple de vente

Conformément à la méthode d'évaluation multiple des ventes, l'évaluation est indiquée ci-
dessous. Calcul détaillé donné en annexe-2
PV (télévision) 8799161
Investissement en capital-risque 3184871
Évaluation pré-monétaire 5614289.58
Actionnariat en capital-risque 36.2%

Question 1c) Quelle valeur de sortie Trident devrait-il assumer pour générer un prix
par
part de 0,83 $, comme le suggère l'accord proposé ?
Selon le cours de l'action de 0,83 $, la valeur de sortie est déterminée et indiquée dans le
tableau ci-dessous. Calcul détaillé donné en annexe-3

Nombre total de parts de l'entrepreneur selon la 5176082

pièce 15b
TRI cible 70.00%
PV (télévision) 7481019
Investissement en capital-risque 3184871
Évaluation pré-monétaire 4296148
Actionnariat en capital-risque 42.6%

Année 2001 2002 2003 2004 2005 Valeur de sortie selon le

cours de l'action 0,83 2006
Des flux de -3184871 0 0 0 0 106219773
trésorerie
Question 2a) En utilisant les mêmes hypothèses que précédemment et en se concentrant
sur les ventes
méthode multiple, déterminez la valorisation de l’opération par tranches. Pourquoi est-
il différent de l’accord unique ? À qui profite le découpage en tranches ? Pourquoi?

La valorisation de l'opération en tranches est donnée ci-dessous. Le détail du calcul est donné
en annexe -4

Prix par action à l'année 0 1.24

Valeur pré-monétaire à l'année 0 6437819
Total des actions à la fin de l'année 1 7074628
Prix en fin d'année 1 2.11

Dans le cadre de l'accord par tranches, la valeur pré-argent est passée de 3,18 millions de
dollars à 6,44 millions de dollars. Dans les deux cas, la valeur de sortie est restée la même. En
effet, la même valeur de sortie a été obtenue dans les deux situations. Alternativement, dans
deux cycles d’investissement, la valeur actuelle de l’investissement total était inférieure à
celle d’un cycle d’investissement. Comme nous avons considéré la même valeur de sortie
pour l’un ou l’autre investissement, la valorisation pré-monétaire devient naturellement plus
élevée pour l’investissement ultérieur.

En fonction des performances de l’entreprise, chaque partie peut bénéficier d’une tranche. Si
l'entreprise ne parvient pas à performer avant le deuxième cycle d'investissement,
l'investisseur économise son investissement. En revanche, si l’entreprise performe bien, elle
obtient une meilleure valorisation. Pour l'investisseur, le tranchage est un mécanisme
permettant de réduire le risque de son investissement, en particulier lors du financement à un
stade précoce.

Question 2b) Supposons que Trident considère la première année comme

particulièrement risquée, et
souhaitait appliquer un taux d'actualisation de 90 % pour cette première année.
Comment cela affecterait-il le
évaluation? Pourquoi?
Valorisation basée sur un taux d'actualisation de 90 % pour la première année calculé et
donné ci-dessous et le calcul détaillé est donné en annexe-5.

Prix par action à l'année 0 1.09

Valeur pré-monétaire à l'année 0 5635431
Total des actions à la fin de l'année 1 7231204
Prix en fin d'année 1 2.07

À mesure que nous augmentons l’actualisation ou le TRI attendu, la valorisation diminue. Un

taux d'actualisation plus élevé indique un risque plus élevé de flux de trésorerie et un
investissement similaire exige un rendement plus élevé. Par conséquent, la valorisation
diminue.

Question 2c) Supposons qu'au bout d'un an, IGT ait besoin de plus d'argent, à savoir
6 M$ (au lieu de 2 M$). Comment cela influencerait-il la valorisation ? Pourquoi?
Une évaluation basée sur un investissement de 6 millions de dollars au deuxième tour a été
effectuée et donnée ci-dessous et un calcul détaillé est donné en annexe 6. Comme prévu, en
raison d'un investissement élevé en capital-risque et d'une valeur de sortie similaire, la
valorisation est diminuée.

Prix par action à l'année 0 0.79

Valeur pré-monétaire à l'année 0 4084878
Total des actions à la fin de l'année 1 11149704
Prix en fin d'année 1 1.34

Question 3a) Calculez les demandes de flux de trésorerie des actionnaires privilégiés si
le
le prix d'acquisition est de 16 millions de dollars, 20 millions de dollars, 24 millions de
dollars et 28 millions de dollars, en utilisant les trois types de
actions privilégiées

La demande de flux de trésorerie calculée et indiquée ci-dessous. Un calcul détaillé est donné
en annexe-7.

Prix d'acquisition ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Actions privilégiées simples Converti 6400000 8000000 9600000 11200000
Non converti 9554613 9554613 9554613 9554613
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie 40% 52% 60% 60%
Actions privilégiées Converti 9346316 10546316 11746316 12946316
participantes Non converti 9554613 9554613 9554613 9554613
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie 40% 47% 51% 54%
Hybride Converti 6915495 8515495 10115495 11715495
Non converti 9554613 9554613 9554613 9554613
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie 40% 52% 58% 58%

Question 3b) Quel type d'actions privilégiées est le plus favorable à IGT ? Pour quoi
les prix d'acquisition, le type n'a-t-il pas d'importance ?
Selon les données observées, le premier type d'actions privilégiées, c'est-à-dire les actions
privilégiées simples, est favorable à IGT car la part d'IGT serait maximale. Dans les prix
d'acquisition de 16 millions, le type d'actions privilégiées n'a pas d'importance et Trident ne
convertira en aucun cas l'action.
Annexe-1 : Valorisation selon la méthode des gains multiples

Gagner en 2005 7171819

Gagner plusieurs 40.7
Valeur de sortie en
2006 291893033
Investissement
total en capital-
risque 3184871

TRI cible 70.00%

PV (télévision) 20557918
Investissement en
capital-risque 3184871
Évaluation pré-
monétaire 17373046.68
Actionnariat en
capital-risque 15.5%
Alternativement :
Année 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Des flux de
trésorerie -3184871 0 0 0 0 291893033

Annexe-2 : Valorisation selon la méthode des gains multiples

Ventes en 2005 21540603

Ventes multiples 6
Valeur de sortie en
2006 124935497
Investissement total
en capital-risque 3184871

TRI cible 70.00%

PV (télévision) 8799161
Investissement en
capital-risque 3184871
Évaluation pré-
monétaire 5614289.58
Actionnariat en
capital-risque 36.2%
Alternativement :
Année 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Des flux de trésorerie -3184871 0 0 0 0 124935497
Annexe-3 : Valorisation selon le cours de l'action 0,83 $

Ventes en 2005 21540603

Ventes multiples 5.8
Valeur de sortie en 2006 124935497
Investissement total en
capital-risque 3184871

Nombre total de parts d'IGT

selon la pièce 15b 5176082
TRI cible 70.00%
PV (télévision) 8799161
Investissement en capital-
risque 3184871
Évaluation pré-monétaire 5614289.58
Actionnariat en capital-
risque 36.2%

Année 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Des flux de trésorerie -3184871 0 0 0 0 124935497

Cours de l'action basé sur la

méthode des ventes
multiples 1.085
Valeur de sortie Basée sur un cours de l'action
de 0,83 $

Nombre total de parts de

l'entrepreneur selon la
pièce 15b 5176082
TRI cible 70.00%
PV (télévision) 7481019
Investissement en capital-
risque 3184871
Évaluation pré-monétaire 4296148
Actionnariat en capital-
risque 42.6%

Valeur de
sortie selon le
cours de
l'action 0,83
Année 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Des flux de trésorerie -3184871 0 0 0 0 106219773
Annexe-4 : Valorisation selon la transaction par tranches.
Ventes en 2005 21540603
Ventes multiples 5.8
Valeur de sortie en 2006 124935497

Financement du deuxième tour

Investissement initial par capital-risque 1184871
Investissement au deuxième tour 2000000
Deuxième tour en 1 an
Valeur de sortie 124935497
Heure de sortie 5 ans
Taux de remise choisi 70%
Publier la valeur au deuxième tour 14958573
Part du financement du deuxième tour 13.37%
Valeur prémonétaire à la première année 12958573
Déposer de l'argent à l'année 0 7622690
Partage VC au temps 0 15.54%
Pré-argent des actions VC à la première année 13.47%
Part SC à la fin de l'année 0 84.46%
Nombre d'actions avec des Entrepreneurs 5176082
Nombre total d'actions 6128732
Nombre d'actions avec VC 952650
Prix par action à l'année 0 1.24
Valeur prémonétaire à l'année 0 6437819
Total des actions à la fin de l'année 1 7074628
Prix en fin d'année 1 2.11
Annexe -5 : Valorisation selon opération tranchée appliquant une décote de 90% à la 1 ère
année

Ventes en 2005 21540603

Ventes multiples 5.8
Valeur de sortie en 2006 124935497
Financement du deuxième tour
Investissement initial par capital-risque 1184871
Investissement au deuxième tour 2000000
Deuxième tour en 1 an
Valeur de sortie 124935497
Heure de sortie 5 ans
Taux de remise choisi 70%
Publier la valeur au deuxième tour 14958573
Part du financement du deuxième tour 13.37%
Valeur prémonétaire à la première année 12958573
Déposer de l'argent à l'année 0 6820302
Partage VC au temps 0 17.37%
Pré-argent des actions VC à la première année 15.05%
Part SC à la fin de l'année 0 82.63%
Nombre d'actions avec des Entrepreneurs 5176082
Nombre total d'actions 6264373
Nombre d'actions avec VC 1088291
Prix par action à l'année 0 1.09
Valeur prémonétaire à l'année 0 5635431
Total des actions à la fin de l'année 1 7231204
Prix en fin d'année 1 2.07
Annexe -6 : Valorisation selon l'accord par tranches avec un investissement de 6 M$ au
deuxième tour

Ventes en 2005 21540603

Ventes multiples 5.8
Valeur de sortie en 2006 124935497
Investissement initial par capital-risque 1184871
Investissement au deuxième tour 6000000
Deuxième tour en 1
Valeur de sortie 124935497
Heure de sortie 5
Taux de remise choisi 70%
Publier la valeur au deuxième tour 14958573
Part du financement du deuxième tour 40.11%
Valeur pré-monétaire à la première année 8958573
Déposer de l'argent à l'année 0 5269749
Partage VC au temps 0 22.48%
Pré-argent des actions de capital-risque à la 13.47%
première année
Part SC à la fin de l'année 0 77.52%
Nombre d'actions avec des Entrepreneurs 5176082
Nombre total d'actions 6677471
Nombre d'actions avec VC 1501389
Prix par action à l'année 0 0.79
Valeur pré-monétaire à l'année 0 4084878
Total des actions à la fin de l'année 1 11149704
Prix en fin d'année 1 1.34
Annexe -7 : Réclamation de flux de trésorerie basée sur les différents prix d'acquisition :

Investissement A1 privilégié 1184871

Investissement A2 privilégié 2000000
% du total des capitaux propres
(A1+A2) 40%
Flux de dividendes 1 2 3 4 5
Réclamation de dividende de
A1 94789.68 94789.68 94789.68 94789.68 N / A
Réclamation de dividende de
A2 160000 160000 160000 N / A

Valeur cumulée du dividende à

la cinquième année 859158.7

Prix d'acquisition ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Converti 6400000 8000000 9600000 11200000
Actions privilégiées simples
Non converti 9554613 9554613 9554613 9554613
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie 40% 52% 60% 60%
Actions privilégiées Converti 9346316 10546316 11746316 12946316
participantes Non converti 9554613 9554613 9554613 9554613
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie 40% 47% 51% 54%
Converti 6915495 8515495 10115495 11715495
Hybride
Non converti 9554613 9554613 9554613 9554613
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Réclamation d'IGT sur les flux de trésorerie 40% 52% 58% 58%