INSTITUT DE FINANCEMENT

DU DEVELOPPEMENT DU MAGHREB ARABE

I.FI.D

Formation Longue

Change et Cambisme

2008-2009
 I.FI.D

CHAPITRE I : LE CHANGE AU COMPTANT

I/ Définition
Une opération de change au comptant est un contrat par le biais duquel deux contreparties
conviennent d’échanger une quantité spécifiée d'une devise contre une autre devise à un prix convenu,
et dont le mouvement de fonds ayant lieu dans deux jours ouvrés.

* Contrat Dont les clauses obéissent à la déontologie propre du marché.

¾ Respect des clauses de fonds :

1. Engagement ferme : l'opérateur doit s'exécuter à l'échéance en achetant ou en vendant la grandeur
financière, objet du contrat.
Exemple : Achat de 1 000 000 dollars
Vente de 1 440 000 dinars
2. Le sens de l'opération
¾ Respect des clauses de forme
Nul ne sait avec certitude quelle clause de forme doit-on respecter
Néanmoins, certaines précautions doivent être respectées
a) Pouvoirs de signatures des contractants
b) Instrument de conclusion du contrat : téléphone, fax, Swift, Dealing, Télex, Internet …

* deux contreparties : l'opération de change au comptant ne prévoit que deux contreparties

* Echanger : l'échange revient à vendre une quantité spécifiée de devise contre un achat d'une autre
quantité dans une deuxième devise.

* Devises: les monnaies objets de l'échange doivent être convertibles.

* Prix convenu: le cours de change : ce cours doit être conforme aux pratiques et usances du marché
des changes.

*Mouvement de fonds: matérialisation des engagements mutuels des deux contreparties par un ou
plusieurs transferts de capitaux ou par un simple jeux d'écritures comptables.

Négociation 1j 2j livraison

1
 I.FI.D

* Deux jours ouvrés: appelés jours d'usance, il s'agit d'une convention qui a fait l'objet d'un accord
international et qui se justifie par les contraintes de transferts de fonds.
II / Caractéristiques
L'ensemble des opérations de change au comptant sont traitées sur un marché informel, extrêmement
compétitif et servant de référence ou de base de calcul à la plupart des autres marchés.
Ces caractéristiques s'appuient sur un système d'information très sophistiqué (en temps réel), et sur une
déontologie assez stricte.

II- 1/ Marché de gré à gré : Le marché de gré à gré contrairement au marché organisé, n'obéit
à aucune contrainte se référant au nominal à la durée à l'horaire,…
Il s'agit d'un marché qui répond exactement aux besoins de l'opérateur (du sur mesure) en terme de
montant, de cours, date de valeur, …

II- 2/ Marché continu : Il ne connaît pas de "sommeil" il fonctionne en permanence 24h/24h

avec cependant un relais des plus parfait entre cambistes des différents continents.
La journée commence normalement en Australie pour se terminer sur la côte ouest du continent
américain.

! ! ! ! ! ! !
Sydney Tokyo Bahreïn Europe NY S.Francisco Sydney

C'est également un marché qui fonctionne 7j/7j, les places du moyen orient assurent généralement la
permanence durant le Week-End.

II- 3/ Marché virtuel : Contrairement au marché boursier, le marché des changes n'a pas de
localisation géographique.
C'est un vaste réseau de télécommunication à travers le monde. Les transactions s'effectuent de
manière informelle par téléphone ou par dealing (système de transmission électronique mis en place
par Reuter).

Les cours pratiqués à n'importe quel instant, sont soit fournis oralement par une tranche
d'intervenants appelés communément courtiers, ou par les grandes agences de presse, qui alimentent
en temps réel le marché en cotation, en informations et en analyses : Reuter, telerate, bloomberg.

II – 4/ Marché d’euro dollar et euros devises : Les termes euro - dollar ou euro - devise,
désignent finalement le même concept.

C'est l'ensemble des dépôts constitués dans des banques situées hors du pays d'émission et
libellés dans cette monnaie.

Le marché de l'euro - dollar est donc un marché situé hors E.U, sur lequel s'échangent des
fonds libellés en dollars américains.

Par ailleurs, il est à signaler que ce marché consacre la puissance de dollar, puisque le marché
n'offre pas par exemple une cotation CAD/SEK.

Ne sont disponibles sur le marché que des prix : USD/CAD et USD/SEK.

2
 I.FI.D

II – 5/ Marché aux normes ISO : il est d'usage d'utiliser des codes ISO pour désigner les différentes
devises. La norme étant simple, chaque devise a un code de trois lettres.

Les deux premières désignent le pays concerné et la troisième est la première lettre de la
devise concernée USD, SEK, CAD, TND,…

III / Techniques et pratiques de cotations :

III – 1/ Convention de cotation :La cotation sur le marché spot prévoit un cours acheteur et
un cours vendeur séparés par une marge, appelée communément spread qui représente le niveau de
liquidité du marché, mais également de degré de compétitivité des prix affichés.

Chaque cotation met en jeu deux devises, la première devise à gauche de la cotation est
appelée devise directrice, la seconde, à droite de la cotation est dénommée devise dirigée.

La règle étant d'exprimer une quantité de devises dirigées par une unité de devise directrice.
Exemple : USD//CHF = 1.6340

¾ un acheteur de USD contre CHF à 1.6340 s'engage à donner 1.6340 franc suisse par dollar.
En théorie cette cotation revient à CHF/USD = 1/1.6340 = 0.61199

¾ un acheteur de CHF contre dollar s'engage à donner 0.61199 dollar par franc. Toutefois les usages
cambistes ont limité ces pratiques de craintes de confusion et ont adopté un sens bien précis.

III – 2/ Subdivision des cours :

Règle générale :

Prenons un cours euro/dollar : 0.9215 l'usage veut que l'on côte ce cours jusqu'au quatrième chiffre
derrière la virgule.
• On appelle le quatrième chiffre après la virgule, le point (pip)
• On appelle le deuxième chiffre après la virgule (100 points), la figure.

Exception :

Cette convention ne s'applique pas en revanche à toutes les devises.

Prenons le cas d'une cotation USD/JPY = 117,45.

L'usage prévoit qu'on côte jusqu'au deuxième chiffre après la virgule .

Dans ce cas on appelle "point" le deuxième chiffre après la virgule.
La figure "100 points" devient alors le premier chiffre avant la virgule.

3
 I.FI.D

III – 3/ Cotation certain/Incertain :

L'incertain :
La cotation à l'incertain est la plus utilisée sur le marché.
Le cambiste exprime en général une certaine quantité de monnaie nationale pour une, cent ou milles
unités de devises.
En Tunisie on côte : 1 USD = 1.4340 dinars
10 CHF = 8.6917 dinars
100 NOK = 15.8013 dinars
1000 JPY = 12.1115 dinars
Par ailleurs, la toute puissance du dollar se traduit également par le fait : qu'on côte unanimement 1
dollar = x quantités de devises.

Le certain :
La cotation au certain : constitue en quelque sorte l'exception et concerne principalement les monnaies
des pays du CommonWealth
Même le dollar se conforme à cette exception.
Le cambiste exprimera donc une unité de GBP, en une certaine quantité de devises.
Aujourd'hui l'euro a obéit également à cette exception, en exprime désormais
1 euro= x GBP
= x dollar

Toutefois, une difficulté apparaît dès que l'on ne fait pas intervenir ni le dollar, ni GBP, ni euro, ni
monnaie nationale.

Exemple CHF/SEK.
Une convention permet cependant de lever tout équivoque et s'assurer du sens du cours pratiqué :
¾ La première devise annoncée ou écrite constitue la devise côté au certain.

III – 4/ Cours acheteur/ cours vendeur : Les cotations sur le marché comptant sont fournies
sous forme de deux prix.

1- Un cours acheteur : celui de gauche : le prix pour lequel celui qui côte est prêt à acheter la devise
côté au certain (dite devise primaire).

2- Un cours vendeur : celui de droite : le prix pour lequel celui qui côte est prêt à vendre la devise
côté au certain.

III – 5/ Cotation naturelle/cotation fabriqué

Appelés également cotations directes et cotations croisées.

L'indiscutable hégémonie du dollar fait qu'il n'existe de cotations naturelles qu'essentiellement contre
dollar.

4
 I.FI.D

Depuis quelques années, l'euro joue le même rôle, il existe ainsi des marchés EURO/JPY,
EURO/GBP,…

Hormis, ces deux devises, toutes les autres cotations sont fabriquées par un croisement simple mais
qui devrait tenir compte du type de cotation (certain ou incertain).
1- Construction d'un cours croisé, incertain / incertain.
CHF/JPY

USD/CHF = 1.6152/1.6158
USD/JPY = 119.34 / 38

¾ Cas d'un importateur désirant régler via son compte ouvert en CHF une importation libellée en
JPY.

Il s'adresse à la banque : celle-ci :

♦ va vendre des CHF et acheter des dollars à 1.6158
♦ va vendre les USD et acheter les YENS à 119.34

USD/JPY
CHF/JPY = = 73.86
USD/CHF

3- Construction d'un cours croisé : incertain/certain

EUR/CHF

EUR / USD = 0.9142/47

USD / CHF = 1.6152/58

¾ Cas d'in investisseur suisse désirant acquérir des actions sur la place de Tokyo

Il s'adresse à sa banque celle-ci :

♦ va vendre des CHF et acheter des dollars à 1.6158
♦ va vendre les USD et acheter des euros à 0.9147

EUR/CHF = 1.6158 * 0.9147

= 1.4780

5
 I.FI.D

3- construction d'un cours croisé certain/certain

EUR/GBP
Le même principe de calcul que celui d'incertain/incertain

EXERCICES (Marché au comptant)

EXERCICE 1

A partir des données suivantes retrouver la cotation achat / vente de parité CHF / TND ? Sachant que
la quotité du CHF par rapport au dinar est 10.

Données du marché :
EUR / USD = 1.2668 / 70

EUR / TND = 1.6825 / 55

USD / CHF = 1.2520 / 23

EXERCICE 2

Un opérateur tunisien envisage de traiter avec son banquier simultanément et de manière séparée deux
opération des changes :

1. Cession de CHF 1 350 000 objet d’une exportation

2. Achat de GBP 350 000 objet d’une importation

Données du marché :

USD / TND = 1.3310/ 40

USD / CHF = 1.2485/ 88

GBP / USD = 1.8827/ 30

Questions1 :

1. Déterminer le cours CHF / TND à formuler au client ?

2. Déterminer le cours GBP / TND à formuler au client ?

Supposons que notre opérateur est très actif sur les opérations de changes, il vous demande de lui
fournir une cotation croisées GBP /CHF

6
 I.FI.D

Question 2 :
1. Déterminer la cotation GBP / CHF à formuler au client ?
2. S’il opte pour cette alternative, quelle(s) opération(s) lui reste-t-il à accomplir afin de boucler sa
position ?
3. S’il entend réaliser un gain de change final de 2 000 TND, quel doit être le cours GBP/CHF
dans ce cas là ?

Supposons que notre client décide de garder 50 % du produit de son exportation dans un compte en
devises et faire avec le reste une opération devise/devise.

Question 3 :
1. Quel montant en dinar doit il verser en plus pour conclure l’opération d’importation ?

Un mois après, notre opérateur décide de vendre contre TND la partie gardée jusque là en CHF.

Question :
1. Quel cours doit afficher le marché pour que notre opérateur réalise un gain de 15 000 TND ?

Revenons aux conditions de départ de l’exercice et supposons que le banquier a formulé à son client
le cours croisé GBP / CHF suivant : 2.3480 / 2.3490

Question :
1. Ce cours est-il favorable au client ? si oui justifier le par les calculs ?

EXERCICE 3

Une banque présente à un instant donné les positions de changes (par rapport au dinar) suivantes :

♦ Long USD 350 000 au cours de 1.3305

♦ Long EUR 530 000 au cours de 1.6841
♦ Short GBP 150 000 au cours de 2.5103

Conditions du marché

USD/TND = 1.3301/31
EUR / USD = 1.2705 / 08
GBP / USD = 1.8851/54

Question :
1. Le cambiste est-il en bonne position sur le dollar ?si oui comment ?
2. Le cambiste est-il en bonne position sur l’Euro ?si oui comment ?
3. Le cambiste est-il en bonne position sur le sterling ?si oui comment ?
4. Quel est le meilleur choix pour boucler la position GBP/TND ?
5. Comment peut-on apprécier la qualité de la position finale ?sommes-nous en bonne position ? si
oui quel est le gain final ? si non quelle la perte finale ?