ENCG MarchFIN

MARCHE FINANCIER
Structure et
fonctionnement
1 marché financier ENCG oct.06

PROGRAMME
 MARCHE FINANCIER: *
PRIMAIRE
SECONDAIRE
 INTERVENANTS SUR LA BOURSE
 CONDITIONS D’ACCES A LA COTE
 INDICES BOURSIERS

PROGRAMME
 SEQUENCES D’UNE SEANCE DE BOURSE

 MODES DE COTATION
 ORDRES DE BOURSE
 COURS DE BOURSE

LE MARCHE FINANCIER:
 Système permettant à des agents

économiques de mettre des capitaux et
d'autres moyens financiers à la disposition
d'autres agents économiques.
C’est aussi l’ensemble des transactions
monétaires nécessaires aux échanges
économiques;

LE MARCHE FINANCIER
 Le "marché financier" est un lieu où s'échangent des
"instruments financiers», c'est à dire en particulier des
actions et des obligations.
 L'intermédiation des ordres d'achat ou de vente se fait
par des professionnels qui sont désignés comme des
"services d'investissement
 Les marchés financiers organisés ont l'objet d'une
réglementation, et fonctionnent sous la surveillance
des autorités de régulation.

LE MARCHE FINANCIER
 C’est un instrument de recyclage

des ressources disponibles en
investissements créateurs de valeur
 Ce marché joue un rôle déterminant
dans le financement sans inflation

LE MARCHE FINANCIER
 Le marché financier assure la circulation des

fonds nécessaires au fonctionnement de
l'économie, comprend: le marché des capitaux,
pour les investissements ou les autres emplois
à long terme;

LE MARCHE FINANCIER
 Bien que l'on identifie souvent le marché

financier avec la bourse, il est important de
savoir que les banques d'affaires et les autres
institutions de crédit jouent un rôle de plus en
plus important dans la collecte et la répartition
des capitaux à long terme.

TITRES FINANCIERS
 Les titres financiers émis par une entreprise

pour se financer se répartissent
fondamentalement entre titres représentatifs
des créances en capital ou en dettes ou un
mixage des deux soit: -
actions -
obligations -
titres hybrides

OBLIGATION
 Titre financier qui matérialise l'engagement

d'un emprunteur envers un prêteur qui, en
contrepartie, met des fonds à sa disposition.
Cet engagement prévoit un échéancier de flux
financiers qui définit les modalités de
remboursement des fonds et un mode de
rémunération du prêteur dans l'intervalle.

Prix d'une obligation
 Le prix d'une obligation ne traduit pas sa cherté et seul
le taux de rentabilité actuariel de l'obligation (qui
annule sa valeur actuelle nette, c'est-à-dire la
différence entre son prix et la valeur actuelle des flux
futurs) permet de classer les différentes opportunités
offertes à l'investisseur (en fonction du risque et de la
durée). Sur le marché secondaire, le taux de rentabilité
actuariel d'une obligation représente le coût auquel
l'emprunteur pourrait se rendetter aujourd'hui.

Prix d'une obligation
 Les obligations à taux fixe sont exposées à un

risque de taux : la valeur d'un titre de créance
à taux fixe monte quand les taux baissent et
vice-versa. Cette fluctuation se mesure par :
- la sensibilité, qui mesure la variation (en%)
de la valeur d'une obligation

Sensibilité de l’obligation
 - la sensibilité, qui mesure la variation en
pourcentage de la valeur d'une obligation
induite par une petite variation du taux
d'intérêt. La sensibilité est fonction de la
duration,du taux facial et du taux du marché ;
-la convexité, dérivée seconde du cours par
rapport au taux d'intérêt, qui exprime la rapidité
de son appréciation ou la lenteur de sa
dépréciation si les taux baissent ou montent

OBLIGATION CONVERTIBLE
 L'obligation convertible est une obligation

classique, en général à taux fixe, qui donne au
souscripteur, pendant la période de
conversion, la possibilité de l'échanger contre
une ou plusieurs actions de la société
émettrice.

OBLIGATION CONVERTIBLE
 C'est un produit d'une grande souplesse

d'utilisation puisque le taux d'intérêt peut être
fixe, variable, indexé, flottant, révisable, etc.,
toute condition d'amortissement pouvant par
ailleurs être envisagée, en particulier le coupon
zéro.

VALEUR DE L’ACTION
Bénéfice net par action (BPA)
 Il traduit l'enrichissement théorique de l'actionnaire,

rapporté à une action, pendant l'année puisque le
bénéfice net revient aux actionnaires.
Il doit normalement faire l’objet de retraitements,
notamment afin d’tourner les opérations
exceptionnelles, (éventuellement) l’amortissement des
survaleurs car l’investisseur est intéressé par le
résultat normal, récurrent, et de tenir compte de la
dilution potentielle.

Le rendement de l'action
 Le rendement par action est le rapport du

dernier dividende versé au cours de l'action:
 Il est global ou net, selon que le dividende
retenu pour son calcul est global (avec avoir
fiscal) ou net (sans avoir fiscal).

Le taux de distribution (pay-out ratio)
 Il représente le pourcentage du bénéfice de l'exercice
distribué aux actionnaires sous forme de dividendes.
Il se calcule en rapportant le montant des dividendes
nets au bénéfice net, au titre du même exercice :
 Au-delà de 100%, une entreprise distribue plus que son
bénéfice, elle puise donc le solde dans ses réserves.
Au contraire, un taux de distribution proche de 0%
indique que l'entreprise réinvestit ses bénéfices pour
assurer son autofinancement.

taux de rentabilité exigé par
l'actionnaire
 Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire est

égal au taux de l'argent sans risque (ra) majoré
d'une prime de risque fonction du
risque de marché (ou systématique) de l'action.
C'est l'enseignement du MEDAF

taux de rentabilité exigé par
l'actionnaire
r=b/i
r=d/i

MARCHE FINANCIER

Marché primaire
 défini comme étant "le marché du neuf " des valeurs
mobilières sur lequel l’émetteur d’actions d’obligations
ou d’autres types de valeurs lancent leurs opérations
avec le concours des banques. ( émissions d’actions
pour augmentation des fonds propres des entreprises,
les lancements d’emprunts obligataires). Le marché
primaire n’a pas de lieu géographique en ce sens
qu’il est immatériel et délocalisé.

MARCHE SECONDAIRE
 lieu où se confronte l'offre et la demande de titres entre
les entreprises en quête de financement et les
épargnants et les investisseurs institutionnels ayant
des fonds qu'ils souhaitent placer dans des titres
(actions et obligations) inscrits à la cote.
 investir en bourse revient à acheter ou vendre des
titres en fonction des objectifs recherchés, tels que
réaliser un profit rapide en prenant des risques ou avoir
une épargne rentable sur le long terme. Au cours de
chaque séance de bourse, une même valeur peut voir
son cours fluctuer de façon importante.

MARCHE SECONDAIRE
 La Bourse est le lieu de rencontre entre les entreprises
ayant un besoin de financement et les épargnants
qu’ils soient individuels ou institutionnels, qui cherchent
à placer leur épargne
 Les sources classiques de financement de l’entreprise:
 • Les Fonds propres;
 • La sollicitation des actionnaires;
 •les Crédits bancaires…

MARCHE SECONDAIRE:
Instrument pour l'orientation de l'épargne
 • La Bourse: une autre source de financement qui

permet à l’entreprise d’accéder à un financement à
moindre coût et de réduire les délais de financement.
C’est un instrument de mobilisation de l’épargne en
faveur du secteur productif qui offre pour l’entreprise
une possibilité de financement à moindre coût, et à
l’épargnant un excellent moyen de placement de ses
économies.
 Elle lui offre l’avantage de la liquidité, lui permet
d’investir et de se retirer de son
 Investissement à n’importe quel moment.

MARCHE SECONDAIRE
 Pour savoir quand vendre ou quand acheter

une valeur, plusieurs éléments sont à prendre
en compte : la santé financière de l'entreprise,
son marché, ses produits, le contexte
économique, son actualité, ses prévisions et
son environnement. Mais également le rapport
entre la demande et l'offre sur cette valeur. Ce
rapport est évalué grâce au carnet d'ordres.

MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des échéances
 La Bourse permet aussi aux investisseurs de

convertir des échéances longues en
échéances courtes
. En effet, celui qui achète une obligation
à cinq ans peut la vendre avant l'échéance
finale en bourse et à tout moment. De même
un actionnaire peut se désengager d'une
entreprise à tout moment en cédant ses titres à
un autre investisseur.

MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des échéances
 Cette possibilité n'est pas offerte par d'autres

placements qui ne disposent pas d'un marché
secondaire organisé.
Ainsi un actionnaire d'une société non cotée n'est pas
sûr de trouver un acheteur pour ses titres. Il est aussi
obligé d'avoir l'autorisation de cession des autres
actionnaires. Quant au prix il n'est pas le résultat de
l'offre et la demande mais c'est un prix calculé par un
expert désigné par l'entreprise.
Cette lourdeur fait perdre à l'actionnaire sortant des
opportunités de gain.

BOURSE DE CASABLANCA:
STRUCTURE ET FONCTIONNEMENT

 Présentation de la Bourse de Casablanca
 Historique
 Indicateurs de la Bourse de Casablanca au
30 Juin 2005
 Organisation de la Bourse de Casablanca
– Marché Central
– Marché de Blocs

INTERVENANTS
 Conseil Déontologique des Valeurs

Mobilières (CDVM)
 Société de la Bourse de Casablanca
 Sociétés de Bourse
 Dépositaire Central (Maroc Lear)

premières introductions
Valeurs Date Nombre Val, nom. Cours
d'introd. titres en franc d’introd.
introd. marocain
Anciens Ets buissons 07/11/29 12000 25 7
Comptoir français au 07/11/29 14000 500 -
Maroc
Vigie marocaine 07/11/29 5000 100 -
Comptoir des mines et 07/11/29 10000 500 -
des grands travaux du
Maroc
Ateliers et magasins du 07/11/29 2400 500 525
Sebou
Cie des tramways et 07/11/29 30000 100 110
autobus de Casa
Sud auto 07/11/29 10000 100 160
Établissements Henri 07/11/29 3600 500 1400
Bernard
Marocaine 07/11/29 10000 100 2
75
d'automobiles
Cie générale de transport et de 07/11/29 80000 250 1000
tourisme au Maroc
Dates clés
 1929:création
 6 Septembre 1993 Promulgation de les lois créant la
société gestionnaire de la Bourse de Casablanca, le
Conseil Déontologue des Valeurs Mobilières, les
Sociétés de bourse et les Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières
 Janvier 1997Promulgation de la loi créant le
Dépositaire Central (Maroc Lear) et instituant la
dématérialisation des titres et leur inscription en
compte auprès dudit organisme.

 Février 97 Inauguration du nouveau siège de la
Bourse de Casablanca.
 Mai 1998 Démarrage de la migration des valeurs de la
criée vers le système de cotation électronique.
 Novembre 98 :Mise en place du marché de blocs en

remplacement des cessions directes pour les
opérations qui ne peuvent se dérouler sur le marché
central, en raison de l'importance du volume sur lequel
elles portent, et qui font l'objet d'une négociation
bilatérale.

 Novembre 2000 Création du nouveau Marché réservé
aux PME et mises en place des incitations fiscales en
faveur de l'introduction en Bourse
 Décembre 2003 Nouvelles réformes des lois relatives
à la Société Gestionnaire de la Bourse de Casablanca,
Maroc Lear, les Organismes de Placement Collectif en
Valeurs Mobilières et renforcement des pouvoirs de
contrôle du CDVM avec extension du périmètre de ce
contrôle à tous les intervenants y compris pour les
activités et titres des banques.

Indicateurs à fin juin 2005
 Nombre de sociétés cotées : 54
 Capitalisation boursière (en milliards dhs): 208
 Volume des transactions moyen (en millions de
dhs) : 300
 Privatisations introduites en bourse : 13
opérations hors Banque populaire
 Nombre de sociétés de bourse agrées : 12 (après
fusion Attijari Intermédiation et Wafabourse)

FONCTIONNEMENT DES
MARCHES
 La Bourse de Casablanca dispose de deux

marchés ; le marché central et le marché de
blocs.
Ces deux marchés, avec le système de
cotation électronique, font partie de la nouvelle
architecture de la Bourse et se substituent
respectivement au marché de la criée et à celui
des cessions directes.

MARCHE CENTRAL
 Marché centralisé, gouverné par les ordres

et animé par les sociétés de bourse. C'est
aussi un marché informatisé, dans lequel
certaines valeurs sont cotées au continu et
d'autres au fixing.
 Gouverné par les ordres Marché où les
ordres d'achat et de vente des investisseurs
sont directement confrontés ;

MARCHE CENTRAL
 Centralisé Tous les ordres sont transmis au même
endroit où s'effectuent les échanges (l'ordinateur
central). La centralisation se traduit par l'existence
d'un seul prix de transaction au même moment pour
un titre déterminé : c'est le prix d'équilibre entre offre
et demande de titres ;
 Animé par les sociétés de bourse La loi du 21
Septembre 93 a habilité seules les sociétés de
bourse à exécuter les transactions sur valeurs
mobilières

Négociation électronique
 Toutes les valeurs sont traitées sur le système de
cotation électronique à partir des stations de
négociation mises à la disposition des sociétés de
bourse.
. La saisie des ordres au moyen d'une station de
négociation ne peut être remplie que par des
négociateurs agissant pour le compte de la société
de bourse. Les ordres saisis sont automatiquement
enregistrés dans la feuille de marché sans
provoquer de transaction.

MARCHE DE BLOCS reforme du 2 Novembre 98
 Réservé aux transactions portant sur des

quantités importantes d'un même titre. ce
marché est ouvert aux transactions respectant
un seuil minimum.
Ce seuil est calculé Pour chaque valeur
régulièrement par la Société Gestionnaire de la
Bourse de Casablanca.

Indicateurs du bloc
 . Taille minimum de blocs
La taille minimum de blocs (TMB) est
déterminée en fonction de critères liés la moyenne des
titres échangés, le cours moyen constaté et le volume
minimum échangé.(Minimum: 1000 titres)
 Fourchette moyenne pondérée C’est l’intervalle à

l’intérieur duquel doit se situer le cours auquel une
opération de bloc doit être traitée. Les deux bornes de
la fourchette sont définie comme le prix moyen
pondéré par les quantités,des ordres d’achat et de
vente affichés sur le marché central.

Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX
 Les opérations doivent:
- Porter sur un nombre de titres au
moins égal à la taille minimum de blocs (TMB),
définie par la bourse de Casablanca pour
chaque valeur par référence au volume de
transactions historiques ;
- Etre conclues à un cours inclus dans la
fourchette moyenne pondérée (FMP) des prix
issus de la feuille de marché.

Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX
 La FMP de chaque valeur est calculée: *

automatiquement en temps réel pour les valeurs
cotées en continu tout au long de la séance, *
et à l'ouverture pour celles cotée au fixing.
 l’identité des parties au contrat n’est pas
déclinée par opposition à la transparence qui
sévit sur le marché central

INTERVENANTS SUR
LE MARCHE

CDVM
 Etablissement public doté de la personnalité

morale et de l’autonomie financière.
Sous la tutelle du Ministère des finances. Il est
chargé d’assurer la protection de l’épargne
investie en valeurs mobilières en veillant à la
transparence et à la sécurité des marchés
portant sur ces titres

CDVM
 Administré par un Conseil d’Administration composé
du :
Président représenté par le premier ministre ou
l’autorité gouvernementale déléguée
Ministre du Finances ou son représentant Ministre
de la justice ou son représentant Gouverneur de BAM
ou son représentant, Trois personnalités
désignés par le ministre des finances pour un mandat
de 4 ans renouvelable une fois

CDVM
 Les ressources du CDVM sont constituées de :

Dotations et subventions de l’Etat ; Produit
de la commission perçue à l’occasion des demandes
de visas sur les notes d’information des personnes
morales faisant appel public à l’épargne Produit de la
commission annuelle sur l’actif net des OPCVM dont le
taux est plafonné à 0.1%

SBVC
 - Statut juridique La société gestionnaire de la Bourse de

Casablanca est une société anonyme privée. Elle est passée d'un
statut d'établissement public à celui de société privée dans le
cadre d'une concession approuvée par le Ministère des Finances
 - Capital social
 Il est à noter que le capital minimum de la SBVC est fixé par le
Ministre des Finances à 10 000 000 Dhs. Ce capital se monte à
13.546.000 distribué en parts égales entre les différentes sociétés
de bourse de la place qui sont au nombre de 12. Dans le cas d'un
retrait d'une société de bourse, la quote-part de

SBVC
 Le capital est réparti en parts égales entre les

autres sociétés de bourse qui sont tenus de les
racheter. Dans le cas contraire, c'est à dire
l'adjonction d'une nouvelle société de bourse,
le capital de la SBVC est augmenté du
montant apporté par celle-ci. Les prix de
souscription ou de rachat étant fixés par le
CDVM.

MISSIONS DE LA SBVC
 Gérer la bourse
Prononcer l'introduction des valeurs leur radiation
Veiller à la conformité des opérations effectuées par
les sociétés de bourse au regard des lois et règlement
applicables à ces opérations Porter
à la connaissance du CDVM toutes infractions qu'elle
aura relevées dans l'exercice de sa mission
Suspendre la cotation d'une
ou de plusieurs valeurs mobilières

MISSIONS DE LA SBVC
 Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs valeurs
mobilières lorsque les jours de celle-ci connaissent
pendant une même séance de bourse une variation à
la hausse ou à la baisse excédant un seuil de 6% fixé
par le Ministère des Finances
 Suspendre momentanément l'accès d'une société de
bourse au marché si les agissements de celle-ci sont
de nature à mettre en cause la sécurité et l'intégrité du
marché. Elle alerte alors le CDVM qui doit statuer dans
un délais de 2 jours de bourse et en informe
l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse

MISSIONS DE LA SBVC
 Veiller au respect de la procédure de

déclaration de franchissement des seuils(5%,
10%, 20%, 50%, 66,66%) par les actionnaires
de sociétés côtées.

MISSIONS DE LA SBVC
 Prendre toutes dispositions utiles à la sécurité du marché et
intervenir notamment en limitant les positions d'un opérateur sur
un titre donné, si la situation du marché sur ce titre l'exige. Elle
motive ses décisions et en informe le CDVM
 Annuler un cours coté et en conséquence l'ensemble des
transactions effectuées sur ce cours ou encore annuler une
transaction
 Enregistrer les transactions portant sur les valeurs mobilières le
jour même de ces opérations
 Organiser les séances de compensation - livraison et de
règlement des titres.

LES SDB
 Monopôle de l'intermédiation en bourse.
 Leur objet principal
exécution des transactions sur titres.
placement de titres émis
garde des titres,
gestion des portefeuilles de valeurs en vertu d'un
mandat,
conseil clientèle pour l'acquisition ou
l'aliénation de valeurs mobilières.

DEPOSITAIRE CENTRAL
 Exerce les missions suivantes :
 Opère tous virements entre les comptes courants sur instruction
de ses affiliés, soit directement, soit dans le cadre d'un processus
de règlements contre livraisons de titres, et concomitamment aux
livraisons des titres . Ces règlements s'effectuent dans les C/C
espèces ouverts au nom des affiliés de Bank Al Maghrib ;
 Met en oeuvre toutes procédures en vue de faciliter à ses affiliés
l'exercice des droits et l'encaissement des produits qu'ils génèrent
 Exerce les contrôles sur la tenue de la comptabilité titres des
teneurs de compte et vérifie en particulier les équilibres
comptables, dans le cadre de régime général de l'inscription en
compte.

DEPOSITAIRE CENTRAL
 Il assure toutes activités connexes permettant

de faciliter la réalisation de ses missions et
notamment la codification des valeurs admises
à ses opérations.

Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
 Réaliser les projets
 Doter l’entreprise d’un « label de qualité »
 Valoriser et mobiliser les collaborateurs
 Mieux satisfaire les actionnaires

Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse
 La Bourse permet de financer les projets
 Grâce à une diversification optimale des sources de financement
 Par le biais de montages financiers sur mesure
 Et la possibilité d’obtenir des crédits à des conditions avantageuses

Croissance externe et internationalisation de l’entreprise
 s’insérer dans une stratégie de groupe

 d’accéder à de nouveaux marchés
 De conclure des accords internationaux
Toutes choses qui vous permettront in fine :

 D’Améliorer le savoir-faire
 De Développer la productivité
 De Renforcer la Position Concurrentielle

 une entreprise avec un label de qualité
 Reconnaissance de la société
 « Cité des Émetteurs »
 « Coup de projecteur »
 Une crédibilité et une notoriété renforcées

 Un « label de qualité »
– les comptes sont certifiés et diffusés
– la transparence

 Une mobilisation & Une valorisation des collaborateurs
 Des salariés volontairement actionnaires de leur société,
 Un système d’intéressement efficace,
 Opportunité de recruter des candidats de valeur

La satisfaction des actionnaires en leur offrant
 Une valeur marchande incontestable
 La liquidité du patrimoine
 Une valorisation intéressante
 Une meilleure visibilité

Pérenniser les entreprises familiales
 Résout le problème de succession
 Protège le contrôle majoritaire par une ouverture limitée du capital

Avantages d’une introduction
Axe 2 en Bourse
Quelques indicateurs clés
Montants levés hors

privatisation

Quelques indicateurs Montants levés hors privatisations
MAROC - LEASING 27.02.97 212 660 230 48 911 800
FINANCIERE DIWAN 05.06.97 500 000 330 165 000 000
MAGHREBAIL 10.07.97 205 064 400 82 025 600
TASLIF 28.10.97 76 750 220 16 885 000
MAROCAINE VIE 03.07.98 60 000 594 35 640 000

WAFA-ASSURANCE 13.07.98 787 500 450 354 375 000
PAPELERA DE TETUAN 28.07.98 183 750 360 66 150 000
ALUMINIUM DU MAROC 27.10.98 186 708 355 66 281 340
AGMA 09.11.98 88 000 425 37 400 000
AUTO-NEJMA 03.05.99 258 400 178 45 995 200
AFRIQUIA GAZ 03.05.99 412 500 185 76 312 500
MAGHREB OXYGENE 17.06.99 325 000 176 57 200 000
OULMES 25.06.99 50 000 1100 55 000 000
MANAGEM 11.07.00 2 126 930 551 1 171 938 430
UNIMER 29.03.01 110 000 680 74 800 000
66
IB MAROC.COM 10.07.01financier ENCG
marché 83 500
oct.06 594 49 599 000
Axes Principaux
Axe1 : une opportunité
Axe 2 : Avantages d’une cotation sur le Marché Actions
Axe 3 : Conditions d’admission
Axe 4 : Étapes et délais de l’introduction en Bourse
Axe 5 : La Bourse, une institution au service de l’entreprise

Classification des valeurs cotées
 A partir janvier 2005, la Bourse a procédé au
changement des critères de classification des sociétés
cotées dans le but d’harmoniser la structure de la cote.
La physionomie est constituée désormais de trois
compartiments : le marché principal, marché
développement et marché croissance.
 Les conditions de séjour dans ces différents
compartiments sont relatives au montant des capitaux
à émettre, au nombre de titres de capital diffusés dans
le public et aux fonds propres. Ce reclassement sera
actualisé annuellement à la 3e semaine du mois de
juillet.

CONDITIONS D’ACCES
Les principales exigences pour l’accès aux marché actions
Profil des Fonds Montant minimal à Nombre mini

Exercices
entreprises propres émettre de titres à diffuser
certifiés
(million DH) (million DH) dans le public
Marché principal Grandes 3 Sup. à 75 250.000

entreprises 50
marché Taille 2 - 25 100.000

développement moyenne
marché croissance En forte 1 - 10 30.000

croissance

Marchés obligataire,
 Pour pouvoir accéder aux Marchés

obligataire, il faut vérifier les principales
conditions suivantes :
 Montant minimum de l’émission : 20 millions
de dirhams
 Maturité minimale de l’émission : 2 années

Introduction en Bourse Étapes et Délais
Étape Préliminaire
Délais variable selon les cas  • Accord des actionnaires sur le projet d’introduction.
• Détermination du montant de l’émission
• Fixation de la date souhaitée d’introduction

• Présélection des intermédiaires financiers (banques d’affaires, conseillers
financiers…).
J-180  Choix des intermédiaires obligatoires

Désignation d’un ou plusieurs intermédiaires financiers habilités (sociétés de
bourse).
J-60  Dépôt officiel du dossier

au CDVM et à la Bourse de Casablanca.
Maximum 2 mois  Instruction du dossier

Par la Bourse de Casablanca et le CDVM avec les dirigeants, les
établissements introducteurs et les commissaires aux comptes.
J-21  La décision d’admission

La décision d’admission à l’un des 3 marchés est prise par la Bourse de Casablanca sur la
base d’un rapport préparé par ses services.
Sauf opposition, le CDVM donne son visa sur la note d’information.

Introduction en Bourse Étapes et Délais
L’information du marché
J-15  • Avis de la Bourse de Casablanca présentant les modalités de l’opération

• Diffusion des documents d’information
• Pré-marketing auprès des investisseurs et prescripteurs
• Publicité financière et institutionnelle
Jour J  Première Cotation

• Centralisation des ordres d’achat à la Bourse de Casablanca, détermination éventuelle des
prix d’introduction et allocation des titres.
• Publication d’un avis de la Bourse de Casablanca qui reprend les résultats techniques de
l’opération.
Dès la première cotation  Le suivi quotidien du marché
Il est effectué par une société de bourse sélectionnée par la société.

Axe 5 La Bourse, une institution au service de
l’entreprise
Les services
 Fournir des explications et des précisions sur le marché boursier en

général
 Renseigner sur les modalités d’une introduction en Bourse
 Éclairer sur les étapes et le calendrier type des opérations
 Mettre à la disposition de l’entreprise des informations financières de

première main

AVANTAGES DE L’INTRODUCTION
 Financement des projets

 Financement de la croissance externe
 Dotation d’un label de qualité
 Satisfaction des actionnaires et des
collaborateurs
 Garantie de la pérennisation de l’entreprise

ETAPES DE L’INTRODUCTION
 DIAGNOSTIC ET EVALUATION
 DOSSIER REGLEMENTAIRE
*validation des conditions d’introduction
**rédaction de la note d’information
***accords des autorités de tutelle
 PHASE DEPLACEMENT
* syndicat de placement
**campagne de communication

ETAPES DE L’INTRODUCTION
 PHASE DE SUIVI
coordination et suivi de l’opération
contrat d’animation des titres en bourse

PROCEDURE DE
L’INTRODUCTION
 choix des conseillers

 Toilettage
 Diagnostic et business plan

PROCEDURE DE
L’INTRODUCTION
Choix des conseillers Toilettage statutaire
 Le conseil juridique  Toilettage statutaire
 L’organisme conseil  Supprimer les clauses statutaires
 L’actuaire conseil (assurances) d’agrément et de préemption
 Le syndicat de placement (plus  Harmoniser les catégories d’actions
tard)  Eviter l’octroi d’avantages
 L’organisme centralisateur (plus particuliers
tard)  Formaliser les relations avec les
tiers
Diagnostic, business planMise à jour des conventions
et évaluation
 réglementées
Diagnostic : l’organisme conseil doit se familiariser avec l’entreprise (visites de
des
sites, ses forces, ses faiblesses, évaluation Misebesoins,
à niveau du) capital (libération
etc.
 Présentation pertinente du plan d’affaires de et assurer minimum)
l’entreprise (les produits, le marché,
la production, le marketing et la distribution, les projections financières, les
besoins et la structure de financement et le calendrier de réalisation)
 Evaluation : c’est l’apanage de l’organisme conseil mais le dernier mot revient à
l’émetteur

PROCEDURE DE
L’INTRODUCTION
 Rédaction de la note d’information  Marketing
 Signataires de la note  Road show auprès des investisseurs
 Présentation de l’opération : cadre, objectif, locaux et road show international
charges de l’opération, titres mis en vente, (Londres)
éléments d’appréciation du prix, cotation, syndicat,  Placement
modalités de souscription  Constitution syndicat (signature
 Présentation de l’émetteur : son activité, son convention de placement)
capital, sa société mère ses participations, politique  établissement des tranches
de dividende, ses moyens, politique
d’investissement,  Option placement garanti
 Organes d’administration, de direction et de  Collecte des souscriptions
surveillance
 Allocation et règlement
 Situation financière de l’émetteur (éléments
explicatifs du CA, des dettes financières, etc.)  Rassemblement des ordres par le
chef de file et transmission à la
 Situation provisoire et perspectives Bourse
 Facteurs de risques, faits exceptionnels et litiges  Publication des résultats
 Données comptables et financières (états de
synthèse)

INDICES BOURSIERS

Les indices boursiers :
 Instrument et indicateur statistique qui

mesure l’évolution des cours des actions.
Il s’agit d’une référence pour l’évaluation
des performances boursières.
Depuis le 1/12/ 2004, la Bourse de
Casablanca a adopté une nouvelle
méthodologie de calcul de ses différents
indices, basée sur le principe du flottant.

Les indices boursiers
le facteur flottant
 Le flottant est la part du capital d’une société

susceptible de faire l’objet de transactions sur le
marché ou part de titres détenus par le public. La
méthodologie appliquée aux indices de la Bourse de
Casablanca conduira donc à évaluer les pondérations
des titres composant chaque indice sur la base de
cette fraction détenue par le public et non plus sur la
base du capital total comme c’était le cas auparavant.

 Ainsi a été introduit le facteur flottant pour
chaque société cotée. Ex : on peut voir pour
l’ONA, valeur réputée très liquide, un facteur
flottant de 0,4 contre 0,1 pour DIAC
équipement.

Les indices boursiers:
calcul du flottant
 Le flottant est calculé une fois par an sur la base des

informations collectées auprès des émetteurs. Le
flottant ainsi obtenu est arrondi à la borne supérieure
par palier de 5%.
 Une révision annuelle des flottants est effectuée le
dernier jour de bourse précédant le 16 juillet.
 Des révisions exceptionnelles peuvent avoir lieu si un
événement sur les titres (augmentation de capital, offre
publique etc.) viendrait à impacter le flottant d’au moins
5%.

 Pour l’évaluation sont exclus :

 L’Autocontrôle : ce sont les actions de la société cotée détenues
par des sociétés contrôlées par la société cotée
 Les participations détenues par l’Etat
 Les actions détenues par les fondateurs
 Les blocs de contrôle Actions détenues par des personnes
morales (hors fondateurs et l’Etat) qui exercent un contrôle au
sens de l’article 144 de la loi sur la S.A.
 Les actions liées par un pacte d’actionnaires
 Les participations jugées comme stables : participations d’au
moins 5%, stables depuis au moins 3 ans

Les indices boursiers La capitalisation boursière
 La capitalisation d'une société cotée s'obtient

en multipliant le dernier cours de Bourse par
le nombre d'actions composant son capital
social.
 La capitalisation Boursière correspond à la
somme de tous les titres émis par les sociétés
cotées ; et s’obtient en sommant la
capitalisation des sociétés cotées.

Les indices boursiers Les principaux indices boursiers
 Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant intègre toutes les

valeurs de type actions cotées à la Bourse de Casablanca.
 Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est composé des
valeurs les plus actives de la cote, en terme de liquidité, intégrant
donc les valeurs cotées en continu sur la place casablancaise.
 CFG 25 : dont le promoteur est CFG groupe, intègre les 25
valeurs cotées les plus représentatives du marché.
 USI 10 : conçu par le promoteur Upline Securities à la base des
critères de liquidité et du volume des transactions.

Les indices boursiers:
facteurs de plafonnement
 La pondération maximum d’une société dans le

MASI et dans le MADEX est plafonnée à 20% de la
capitalisation flottante de l’indice.
 Les facteurs de plafonnement sont révisés
annuellement
 Des révisions exceptionnelles des facteurs de
plafonnement peuvent avoir lieu pour les valeurs dont
la pondération dans l’indice viendrait à être modifiée
significativement suite à des opérations
exceptionnelles.

Les indices boursiers :
règles de calcul
 Le calcul de l’indice boursier se fait en divisant,

à un instant t, la capitalisation boursière par la
capitalisation boursière ajustée. Ce qui permet
de neutraliser l’effet des opérations ne
traduisant pas une performance boursière tel
que les nouvelles introductions ou retraits de la
bourse.
 It = CB (t) / CBA (t)

 La formule de la capitalisation totale :

I=1000x (∑ Qit.Cit)/ Bo.Kt
 La nouvelle formule basée sur le flottant est :


I=1000x (∑ fit.Fit.Qit.Cit)/ Bo.Kt
 i= 1 à N
 t : instant de calcul
 N : nombre des valeurs de l’échantillon
 fit : facteur flottant
 Fit : facteur de plafonnement
 it : nombre de titres total de la valeur i en t
 Cit : cours de la valeur i en t
 Bo : capitalisation de base au 31/12/1991

 Kt : coefficient d’ajustement en (t) de la

capitalisation de base
 Qit : qui représentait le nombre de titres total
de la valeur(i) en (t) dans les indices calculés
sur la base de la capitalisation totale devient
Qit.fit.Fit dans les indices basés sur le flottant.

TECHNICITE
DES
OPERATIONS DE
BOURSE

CALCUL de CTO
 En fonction des ordres présents sur la feuille de
marché à chaque instant
 Maximiser le nombre de titres échangés
 Minimiser le nombre de titre non servis
 Présenter le plus faible écart par rapport au cours de
référence(dernier cours coté ou le dernier seuil de
réservation)
 Règles d’allocation:priorité de prix
priorité de temps
 Délai de règlement/livraison: 3 jours

ANNEXES

 Comment faire pour agir en bourse ?
 La connaissance d’un certain nombre d’éléments est
indispensable pour effectuer des transactions sur la place de
Casablanca.
 Ouverture de compte
 Toute personne qui désire négocier en bourse doit au préalable
ouvrir un compte en espèces sur lequel les transactions en
bourse vont être exécutés. Il peut être ouvert auprès d’un
établissement bancaire ou une société de bourse. A ce compte
sera associé un compte de dépôt de titres qui reflètera en
permanence les avoirs en titres du titulaire.

TYPES D’ORDRES
 L'ordre au prix du marché ou encore ordre au mieux

est un ordre d’achat ou de vente sans précision et
donc sans limite de prix. Il n'est assorti d'aucune
indication de prix de la part du client et partant exécuté
en fonction des conditions du marché.
 L'ordre à cours limité est celui par lequel l'acheteur
fixe le prix maximal qu'il est disposé à payer et le
vendeur le prix minimal auquel il accepte de céder ses
titres. Il est exécuté si le marché le permet.

Transmission des ordres
 La transmission des ordres de bourse se fait soit,
directement, par l’intermédiaire d’une société de
bourse, unique intervenant habilité à effectuer des
transactions, soit indirectement, auprès de son propre
banquier. Ce dernier agit en qualité de collecteur
d’ordre.
 L'ordre de bourse est transmis par tout moyen à la
convenance du donneur d'ordre et de la société de
bourse (imprimé, fax, téléphone). Les ordres transmis
à une société de bourse sans confirmation écrite
doivent faire l'objet d’un enregistrement
téléphonique.

Validité des ordres
 L’ordre de bourse peut être assorti de trois types de validité :

 Un jour : si l’ordre n’est pas exécuté le jour où il a été donné, il
expire à la fin de la séance boursière de ce même jour.
 A révocation : l’ordre est valable jusqu’à la fin du mois calendaire.
 A durée déterminée : L’ordre à durée déterminée devient caduc
au terme du délai stipulé, à défaut d’exécution dans ce délai. La
durée de validité d'un ordre à durée déterminée ne peut être
inférieure à un jour ni supérieure à 30 jours calendaires.

Les mentions obligatoires d’un ordre
 Pour être recevable, un ordre doit comporter

les paramètres obligatoires suivants :
– Le sens de l'ordre (achat ou vente) ;
– Le code de la valeur ;
– La quantité des titres ;
– La limite de prix : ordre “au prix du marché” ou ordre
“à prix limité” ;
– La durée de validité ;
– La date.

Les commissions
 Le niveau du taux de commission pratiqué par

la Bourse de Casablanca est fixe et inférieur
aux taux plafonds réglementaires (qui sont
respectivement de 0.25% sur les actions et
0.10% sur les obligations). Le taux de
commission pratiqué par les sociétés de
Bourse est négociable, dans la limite
réglementaire.

ACTION OBLIGATION

Commission Société de Bourse

0.60 % (max) 0.30 %
(négociable)
Commission Bourse de Casablanca

0.10 % 50 DH par transaction
(fixe)
TVA (sur la commission) 10% 10%

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MARCHE FINANCIER

1 marché financier ENCG oct.06

 INTERVENANTS SUR LA BOURSE

 CONDITIONS D’ACCES A LA COTE

2 marché financier ENCG oct.06

 SEQUENCES D’UNE SEANCE DE BOURSE

3 marché financier ENCG oct.06

 Système permettant à des agents

4 marché financier ENCG oct.06

5 marché financier ENCG oct.06

 C’est un instrument de recyclage

6 marché financier ENCG oct.06

 Le marché financier assure la circulation des

7 marché financier ENCG oct.06

 Bien que l'on identifie souvent le marché

8 marché financier ENCG oct.06

 Les titres financiers émis par une entreprise

9 marché financier ENCG oct.06

 Titre financier qui matérialise l'engagement

10 marché financier ENCG oct.06

11 marché financier ENCG oct.06

 Les obligations à taux fixe sont exposées à un

12 marché financier ENCG oct.06

13 marché financier ENCG oct.06

 L'obligation convertible est une obligation

14 marché financier ENCG oct.06

 C'est un produit d'une grande souplesse

15 marché financier ENCG oct.06

 Il traduit l'enrichissement théorique de l'actionnaire,

16 marché financier ENCG oct.06

 Le rendement par action est le rapport du

17 marché financier ENCG oct.06

18 marché financier ENCG oct.06

 Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire est

19 marché financier ENCG oct.06

20 marché financier ENCG oct.06

21 marché financier ENCG oct.06

22 marché financier ENCG oct.06

23 marché financier ENCG oct.06

24 marché financier ENCG oct.06

 • La Bourse: une autre source de financement qui

25 marché financier ENCG oct.06

 Pour savoir quand vendre ou quand acheter

26 marché financier ENCG oct.06

 La Bourse permet aussi aux investisseurs de

27 marché financier ENCG oct.06

 Cette possibilité n'est pas offerte par d'autres

28 marché financier ENCG oct.06

29 marché financier ENCG oct.06

30 marché financier ENCG oct.06

 Conseil Déontologique des Valeurs

31 marché financier ENCG oct.06

33 marché financier ENCG oct.06

 Novembre 98 :Mise en place du marché de blocs en

34 marché financier ENCG oct.06

35 marché financier ENCG oct.06

36 marché financier ENCG oct.06

 La Bourse de Casablanca dispose de deux

37 marché financier ENCG oct.06

 Marché centralisé, gouverné par les ordres

38 marché financier ENCG oct.06

39 marché financier ENCG oct.06

40 marché financier ENCG oct.06