Chapitre 3 : Le choix de financements

PRINCIPES CLÉS
L'entreprise sélectionne ses financements en fonction :
- des contraintes imposées par les bailleurs de fonds : respect de la règle de l'équilibre
financier, apport de garanties en fonction du risque financier de l'entreprise . . .
- de leur coût de revient.
Les bailleurs de fonds apprécient le risque financier d'une entreprise à travers des ratios clés,
découlant de l'analyse de ses comptes annuels.
L'endettement a un impact sur le coût du capital et la valeur de l'entreprise. Selon l'approche
traditionnelle, il existe pour chaque entreprise une combinaison optimale de dette et de fonds
propres qui minimise le coût du capital et qui maximise la valeur de l'entreprise.

1. Les contraintes de financement

Les contraintes imposées par les bailleurs de fonds ont pour objectif de limiter le risque en
s'assurant de la capacité de l'entreprise à faire face à ses remboursements.

a. Le respect de l'équilibre financier

L’équilibre financier se définit de la façon suivante : Les ressources durables doivent
financer les emplois stables et si possible le besoin de financement issu de l'exploitation.
L’équilibre financier est donc assuré lorsque FRNG > 0 et T > O. Une trésorerie nette positive
indique que le FRNG couvre le BFR.

b. Risque financier et garanties

 L'évaluation du risque financier de /'entreprise
Le risque financier d'une entreprise dépend :
- du niveau d'endettement de l'entreprise ;
- des performances futures de l'entreprise.
Les bailleurs de fonds apprécient le risque financier à l'aide de ratios :
è
- Taux d’endettement : ≤1

- Le ratio D/K correspond au levier financier ;

è
- Capacité d’endettement : ≤ 3 ou 4

1
 - Capacité de remboursement : Remboursement de capital ≤ 50% CAF
- Couverture des charges financières par l’EBE : è
≥5

Ce ratio mesure la capacité de la société à payer ses intérêts. La couverture des frais financiers
est jugée insuffisante lorsque le ratio est inférieur à 5.

2. Le coût de revient des financements

Le coût de revient (ou taux de revient) d'un financement est le taux t qui égalise la
valeur actuelle de l'encaissement et la valeur actuelle des décaissements.
Ce taux se calcule après IS et tient compte de tous les frais supportés par l'entreprise au titre
du financement : frais de dossier, frais d'émission, frais d'assurance...

a. Coût de revient d'un emprunt

Dans le cas d'un emprunt, les intérêts constituent une charge déductible. Le coût de revient
d'un emprunt doit donc tenir compte de l'économie d'IS réalisée.
Il convient également de tenir compte des frais de dossier et des frais d'assurance, qui sont
également des charges déductibles et qui viennent augmenter le coût de revient de l'emprunt.
Remarque : En l'absence de frais, le coût de revient de l'emprunt est égal au taux
d'emprunt après IS : Taux après IS = Taux nominal x (1 - Taux d'IS)

b. Coût de revient du crédit-bail

Les redevances versées constituent des charges déductibles.
Le financement par crédit-bail est le plus souvent une alternative au financement par emprunt
bancaire. Dans le premier cas, le bien n'apparaît pas au bilan alors que dans le deuxième cas,
le bien est amorti. Le financement par crédit-bail induit donc la perte des économies d'IS liées
à l'amortissement du bien.
En cas d'exercice de l'option d'achat, le bien doit être amorti, ce qui génère une économie d'IS.

c. Coût de revient du financement et taux de rentabilité interne (TRI)

Lorsque l'entreprise a le choix entre plusieurs moyens de financement, elle sélectionne
généralement le moyen de financement dont le coût de revient est le plus faible.
En cas d’un financement mixte, le coût de revient du financement mixte est obtenu à travers le
coût du capital. Le coût du capital est la moyenne pondérée des coûts des différents

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financements auxquels l'entreprise fait appel. On l'appelle également coût moyen pondéré du
capital.
Le coût du capital tc est donné par la relation suivante :
𝑲 𝑫
tc = t 𝑲 𝑫
+i𝑲 𝑫