STRATEGIE FINANCIERE

Septembre 2020

CAS N°1 (14 POINTS)

La société anonyme MICRO-SURGERY, filiale d’un grand groupe industriel SPR, conçoit et
fabrique du matériel chirurgical de haute précision : instruments de microchirurgie en acier
inoxydable et également en titane (ciseaux, pinces, crochets....). La société poursuit une
stratégie offensive afin de rester un des leaders du marché de la chirurgie ophtalmologique.
Elle est positionnée sur un marché mondial en forte croissance, sur lequel les conditions
d’accès sont très fortement liées à l’avance technologique et par conséquent à la recherche.
Depuis quelques années, la société MICRO-SURGERY cherche à se diversifier dans les
technologies de pointe et à se positionner sur le marché international. En 2019, elle a eu
besoin de capitaux et renforcer sa structure financière, en procédant de façon simultanée à une
augmentation du capital en numéraire et à une incorporation du capital.

La société a été créée en 2005 et avait émis à l’époque 12 000 actions à 100. Depuis, aucune
opération sur le capital n’a eu lieu. Ses dirigeants s’interrogent sur les modalités de mise en
œuvre de ces deux opérations. La société est valorisée à 7,2 millions et est à la recherche de
financement externe à hauteur de 3,6 millions. Elle souhaite également rassurer ses banques
en incorporant une partie de ses réserves, à hauteur de 960 000. Le financement externe peut
être assuré par un prêt à hauteur de 1,2 million. Pour le reste, elle devra procéder à une
augmentation de capital.
Le groupe SPR dispose de 72% du capital. Il n’a souhaité participer à l’augmentation du
capital en numéraire, il a tout de même la volonté de garder le contrôle de sa filiale et que la
dilution du capital qu’elle entrainera ne fasse pas tomber sa participation au dessus de 50%.
Capitaux propres de MICRO-SURGERY après affectation du résultat :
Capital 1 200 000
Réserves légales 120 000
Autres réserves 1 320 000
Capitaux propres 2 640 000

TRAVAIL A FAIRE
1. Si les actions en numéraires émises à 60, quelle sera la valeur de l’action après les deux
opérations ? Quelle fraction de capital le groupe SPR détiendra ?
2. A quel prix doivent être émises les actions de numéraire pour que le groupe SPR détienne
le contrôle avec 50% du capital après l’opération ?
CAS N°2 (6 POINTS)
Un marché a une capitalisation boursière de 1 000 000 et Les experts financiers supposent que
la masse des dividendes versés par les sociétés cotées à 20 000 de même ils estiment que le
taux moyen de distribution des bénéfices des sociétés est de 40%. Un investisseur achète les
titres dont la PER est inférieur au PER moyen en considérant que ces titres sont sous-évalués.
Soit cinq titres dont les caractéristiques sont résumées dans le tableau suivant.

Tableau I
Cours de l’action Bénéfice par action PER
A 2000 100
B 1500 120
C 1500 150
D 2000 80
E 2500 100

1. Après avoir rappelé la formule du PER, déterminez le PER du marché ;

2. Complétez le tableau I afin de déterminer le PER des titres. Quels titres doivent être
achetés par l’investisseur ?
3. Le tableau suivant présente d’autres informations qui permettent de calculer le cours
théorique des titres. Ils sont de risque équivalent et le taux de rentabilité exigé par les
actionnaires est de 14%.

Tableau II
Titres Cours de Bénéfice Taux de Taux de croissance Cours selon
l’action par action distribution des dividendes Gordon-Shapiro
A 2000 100 50% 10%
B 1500 120 70% 6%
C 1500 150 80% 6%
D 2000 80 30% 13%
E 2500 100 80% 12%

3. Après avoir complété le tableau II et rappelé la formule de Gordon-Shapiro, déterminez

quels titres doivent être achetés. Commentez.